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2020年(nian)，新(xin)冠疫(yi)情席卷全(quan)球(qiu)，世界經(jing)(jing)濟嚴重受挫，至今仍復(fu)蘇乏力。而在堅決有力的防疫(yi)措施下，我國(guo)國(guo)民經(jing)(jing)濟活動快速恢復(fu)，國(guo)家統計局數據顯示，2020年(nian)第四季度(du)中(zhong)國(guo)GDP同比(bi)增長(chang)(chang)6.5%，全(quan)年(nian)GDP增長(chang)(chang)2.3%，首(shou)次(ci)突破100萬億元(yuan)，蟬聯全(quan)球(qiu)最大的增長(chang)(chang)引擎，更預計將成(cheng)為全(quan)球(qiu)唯(wei)一經(jing)(jing)濟正增長(chang)(chang)的主要(yao)經(jing)(jing)濟體。
在(zai)(zai)此背景下，中國經濟的韌(ren)性和(he)潛力愈發凸顯。相應的，中國私募股權（PE）市(shi)場也開始走出悲(bei)觀(guan)情(qing)緒，市(shi)場交(jiao)易熱度在(zai)(zai)2020年(nian)全(quan)年(nian)呈(cheng)現持(chi)續上升的態勢，進入到回暖周(zhou)期。
市(shi)(shi)場公開統計數(shu)據顯(xian)示，2020年中(zhong)國私募(mu)股權(quan)（PE）市(shi)(shi)場投(tou)(tou)資(zi)(zi)數(shu)量為10669起，同(tong)(tong)比下降20%。其中(zhong)，披露投(tou)(tou)資(zi)(zi)金額(e)的案(an)例3659起，同(tong)(tong)比上(shang)升5%；投(tou)(tou)資(zi)(zi)金額(e)1643億美元，同(tong)(tong)比提升17%；平均單筆投(tou)(tou)資(zi)(zi)金額(e)為4489萬美元，同(tong)(tong)比上(shang)升11%。
在已披露融(rong)資(zi)金(jin)額(e)的案(an)例中，人民幣市場的投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)數量為(wei)3017起，同(tong)(tong)比(bi)增加4%；投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)金(jin)額(e)為(wei)897億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)增加5%；平均單(dan)筆(bi)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)金(jin)額(e)為(wei)2973萬美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)上(shang)升1%。美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)市場投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)數量為(wei)642起，同(tong)(tong)比(bi)提(ti)升12%；投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)金(jin)額(e)為(wei)746億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)提(ti)升36%；平均單(dan)筆(bi)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)金(jin)額(e)為(wei)9666萬美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)提(ti)升1%。
按照季(ji)度(du)維度(du)來看，2020年(nian)各個季(ji)度(du)的(de)(de)交(jiao)易(yi)熱度(du)亦持續走高(gao)。面對年(nian)初(chu)新冠疫情的(de)(de)強烈(lie)沖擊，Q1市場交(jiao)易(yi)量(liang)大幅下降(jiang)(jiang)，披露(lu)金額(e)的(de)(de)融資案例數量(liang)僅為644起(qi)，同(tong)比(bi)(bi)下降(jiang)(jiang)23%，環(huan)(huan)比(bi)(bi)下降(jiang)(jiang)21%，投資金額(e)為198億(yi)美元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下降(jiang)(jiang)38%，環(huan)(huan)比(bi)(bi)下降(jiang)(jiang)60%。
伴(ban)隨新(xin)冠疫(yi)情(qing)的(de)緩解，Q2市(shi)場(chang)的(de)交易熱(re)度開始(shi)回(hui)升(sheng)，企業的(de)融(rong)資(zi)(zi)需求開始(shi)釋放，同(tong)時(shi)，疫(yi)情(qing)也催(cui)化產(chan)生(sheng)了一些熱(re)門投(tou)資(zi)(zi)主(zhu)題，如在(zai)線(xian)教育、方便速(su)食、云視頻會議、醫療診斷等。下半年(nian)，投(tou)資(zi)(zi)機構全面恢復正常(chang)工作節奏，上半年(nian)積蓄的(de)投(tou)資(zi)(zi)壓力開始(shi)釋放，市(shi)場(chang)的(de)交易量(liang)保(bao)持大幅提升(sheng)趨(qu)勢，其中，Q4市(shi)場(chang)披露(lu)金(jin)額的(de)融(rong)資(zi)(zi)案例數量(liang)為(wei)1153起，同(tong)比增(zeng)加42%，環(huan)比增(zeng)加13%；投(tou)資(zi)(zi)金(jin)額為(wei)685億美元，同(tong)比增(zeng)加40%，環(huan)比增(zeng)加52%。
回顧(gu)近(jin)幾(ji)年資(zi)本市場(chang)大環境變化--2018年4月(yue)，資(zi)管(guan)新(xin)規的正(zheng)式出臺，切(qie)斷了通過理財資(zi)金(jin)(jin)錯(cuo)配(pei)和結(jie)構化配(pei)資(zi)流入私募股權(quan)（PE）市場(chang)的銀行資(zi)金(jin)(jin)，人民幣募資(zi)受到較大影響(xiang)，隨后機構投資(zi)逐漸回歸理性、節奏放緩(huan)，創業項目融(rong)資(zi)難度升級。
2019年，募資(zi)難疊(die)加(jia)資(zi)產荒，部(bu)分中(zhong)長(chang)尾投資(zi)機構(gou)出現彈藥不(bu)足的(de)問題，而頭部(bu)機構(gou)雖依然渴(ke)望出手，但2018年來市(shi)場(chang)增量資(zi)產在減少，市(shi)場(chang)上好資(zi)產相對稀缺。此外(wai)，疊(die)加(jia)中(zhong)美貿易戰(zhan)的(de)持續發酵(jiao)、中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)結構(gou)調整(zheng)等(deng)多(duo)重因素，2018年和2019年的(de)市(shi)場(chang)投資(zi)熱情呈現下降(jiang)的(de)趨勢。
2020年(nian)，市(shi)場(chang)環(huan)境更為(wei)復(fu)雜。一方面，新(xin)冠疫(yi)情(qing)對(dui)國(guo)內經濟產生了(le)巨大(da)的沖擊，上(shang)半年(nian)國(guo)內經濟活動(dong)放緩，企業(ye)和投資(zi)(zi)機構運營受阻，市(shi)場(chang)交(jiao)易熱(re)情(qing)受挫。另一方面，國(guo)內資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)改革(ge)逐(zhu)步深化，伴隨(sui)科創(chuang)板(ban)開板(ban)、創(chuang)業(ye)板(ban)注冊(ce)(ce)制落(luo)地(di)、A股(gu)(gu)全面推行注冊(ce)(ce)制改革(ge)，大(da)批企業(ye)上(shang)市(shi)，A股(gu)(gu)IPO市(shi)場(chang)迎來了(le)爆發時(shi)期，這意味著(zhu)項目(mu)退(tui)出難度降低，退(tui)出周期變短；同(tong)時(shi)，為(wei)了(le)應對(dui)新(xin)冠疫(yi)情(qing)沖擊，我國(guo)實(shi)行了(le)寬(kuan)松的貨幣政策，向市(shi)場(chang)釋(shi)放大(da)量的流動(dong)性(xing)，并迎來一波牛市(shi)行情(qing)，二級(ji)市(shi)場(chang)估值普遍上(shang)漲；這些均提(ti)振了(le)私(si)募(mu)股(gu)(gu)權（PE）市(shi)場(chang)的交(jiao)易信心。
與此同(tong)(tong)時，市(shi)(shi)場(chang)結構(gou)呈現積(ji)極(ji)變化。從交易幣(bi)種(zhong)來看，2016年(nian)(nian)以來，美(mei)元市(shi)(shi)場(chang)整體趨向走強(qiang)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)數(shu)量(liang)占(zhan)比由(you)2016年(nian)(nian)的(de)(de)(de)9%提升(sheng)至2020的(de)(de)(de)18%，市(shi)(shi)場(chang)份額增(zeng)加了一倍。具體而言，美(mei)元市(shi)(shi)場(chang)在2018年(nian)(nian)較為(wei)火熱，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)數(shu)量(liang)占(zhan)比大幅提升(sheng)；而2019年(nian)(nian)，伴隨市(shi)(shi)場(chang)整體遇冷，美(mei)元基金(jin)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)活躍(yue)度開始(shi)同(tong)(tong)步降低，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)數(shu)量(liang)占(zhan)比僅有小幅提升(sheng)；2020年(nian)(nian)，受(shou)疫情影響，在全球經(jing)濟(ji)受(shou)挫(cuo)的(de)(de)(de)背景(jing)下，中國(guo)經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)快速恢復也增(zeng)強(qiang)了海外投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人對中國(guo)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)信心，美(mei)元市(shi)(shi)場(chang)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)數(shu)量(liang)占(zhan)比進一步提升(sheng)。
從投(tou)資階(jie)段(duan)來看(kan)，2016年至(zhi)2018年人民幣和(he)美(mei)元市場的(de)單(dan)筆(bi)投(tou)資金(jin)(jin)額(e)(e)的(de)平均(jun)(jun)值(zhi)和(he)中(zhong)位數(shu)均(jun)(jun)持續上升，投(tou)資階(jie)段(duan)呈現后(hou)移趨勢，此后(hou)單(dan)筆(bi)融資金(jin)(jin)額(e)(e)的(de)平均(jun)(jun)值(zhi)有(you)所波動，但(dan)中(zhong)位數(shu)則變化較小，投(tou)資階(jie)段(duan)保持相(xiang)對穩(wen)定的(de)狀(zhuang)態。值(zhi)得關注的(de)是，受(shou)長鑫(xin)存儲、中(zhong)芯南(nan)方、滿幫(bang)集團、作業幫(bang)等大(da)(da)額(e)(e)融資事(shi)件的(de)影響，項(xiang)目(mu)投(tou)資金(jin)(jin)額(e)(e)的(de)平均(jun)(jun)值(zhi)通常會(hui)遠(yuan)大(da)(da)于中(zhong)位數(shu)，且容(rong)易(yi)產生波動。
我(wo)們對(dui)市場已(yi)披(pi)露融資(zi)金額(e)的(de)(de)案例進行了(le)分析。從階(jie)(jie)段分布上來看(kan)，初創(chuang)期(qi)（單筆融資(zi)額(e)<$15m）階(jie)(jie)段的(de)(de)投資(zi)數量自(zi)2015年(nian)(nian)以來，總(zong)體(ti)保持(chi)下降的(de)(de)趨(qu)勢，2020年(nian)(nian)僅(jin)為2487起，同比下降6%。與此同時，初創(chuang)期(qi)階(jie)(jie)段項目(mu)在市場中交易中所占比重也在不(bu)斷(duan)下降，已(yi)經由2015年(nian)(nian)的(de)(de)88%下降至2020年(nian)(nian)的(de)(de)68%。
與初創期(qi)階(jie)段(duan)有所不(bu)同(tong)，成長期(qi)（單(dan)筆融資額>=$15m）階(jie)段(duan)的投資數(shu)量(liang)則(ze)呈現波(bo)動的狀態，在(zai)2018年(nian)達(da)到近幾年(nian)行(xing)業高峰，隨(sui)著行(xing)業遇冷，在(zai)2019年(nian)又驟然下降。而2020年(nian)伴(ban)隨(sui)市場進(jin)入回暖周期(qi)，成長期(qi)階(jie)段(duan)投資數(shu)量(liang)開始大幅(fu)提升，達(da)到1172起(qi)，同(tong)比增(zeng)加42%；其中，單(dan)筆融資額在(zai)1500萬美(mei)金至5000萬美(mei)金區間的投資數(shu)量(liang)為(wei)646起(qi)，同(tong)比增(zeng)長49%，漲(zhang)幅(fu)最大。
科創(chuang)板的(de)(de)(de)落地以及A股注冊制改(gai)革(ge)的(de)(de)(de)開啟，一定程(cheng)度上降(jiang)低(di)了企業IPO的(de)(de)(de)門檻，不(bu)少還處于(yu)快(kuai)速成長階(jie)段(duan)的(de)(de)(de)企業已經(jing)滿足(zu)上市要求，留給PE機構的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資窗口期(qi)正在變(bian)短。在這種(zhong)背景下，部分PE機構也開始加大(da)在成長期(qi)階(jie)段(duan)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資，譬如，2020年2月(yue)高瓴(ling)資本宣(xuan)布(bu)以100億人民(min)幣規模(mo)成立高瓴(ling)創(chuang)投(tou)(tou)，2020年12月(yue)春華資本也官宣(xuan)成立了春華創(chuang)投(tou)(tou)品牌(pai)，開始往更早期(qi)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資階(jie)段(duan)進(jin)行(xing)布(bu)局(ju)。
項目幣(bi)種(zhong)分布方面，在(zai)(zai)初創(chuang)期(qi)階(jie)段(duan)，人(ren)(ren)民幣(bi)項目處于市場絕(jue)對(dui)主導地位(wei)，在(zai)(zai)整體交易量中(zhong)的占(zhan)比穩(wen)定(ding)在(zai)(zai)九成以上。而成長期(qi)階(jie)段(duan)人(ren)(ren)民幣(bi)項目占(zhan)比則(ze)穩(wen)定(ding)在(zai)(zai)六成左右，其中(zhong)，單(dan)筆(bi)融資額在(zai)(zai)1億美元(yuan)以下的各階(jie)段(duan)人(ren)(ren)民幣(bi)項目占(zhan)比主要(yao)(yao)在(zai)(zai)60%-75%之(zhi)間波動(dong)，而單(dan)筆(bi)融資在(zai)(zai)1億美元(yuan)及以上的人(ren)(ren)民幣(bi)項目占(zhan)比則(ze)主要(yao)(yao)在(zai)(zai)40%-55%之(zhi)間波動(dong)，存在(zai)(zai)顯著差異。
從(cong)資產端角(jiao)度(du)來看，項(xiang)目(mu)(mu)在初創(chuang)時期后續的資本路徑尚不(bu)確定，更(geng)(geng)傾向于獲得人(ren)民(min)幣基金(jin)的投(tou)(tou)資。從(cong)資金(jin)端角(jiao)度(du)來看，一方(fang)面，相(xiang)較于人(ren)民(min)幣基金(jin)，美元(yuan)基金(jin)普遍體量更(geng)(geng)大，面臨的投(tou)(tou)資壓力更(geng)(geng)大，因此單筆投(tou)(tou)資額度(du)通常更(geng)(geng)高；另(ling)一方(fang)面，美元(yuan)基金(jin)的投(tou)(tou)資風(feng)格與人(ren)民(min)幣基金(jin)也有明(ming)顯差異(yi)，比較愿意在其看好的高成長性項(xiang)目(mu)(mu)上下重注。
2020年，市(shi)場整體(ti)(ti)表現遠超(chao)年初悲觀(guan)預期，市(shi)場交易熱(re)點層出(chu)不窮--醫(yi)(yi)療健康領(ling)(ling)域(yu)(yu)的(de)(de)(de)體(ti)(ti)外診斷、互聯網醫(yi)(yi)療、數字醫(yi)(yi)療、AI+醫(yi)(yi)療、生物制藥，科技(ji)領(ling)(ling)域(yu)(yu)的(de)(de)(de)芯片半導體(ti)(ti)，企業服務領(ling)(ling)域(yu)(yu)的(de)(de)(de)HR SaaS、財稅SaaS，2C領(ling)(ling)域(yu)(yu)的(de)(de)(de)消(xiao)費品牌、出(chu)海，以及教育領(ling)(ling)域(yu)(yu)的(de)(de)(de)在線教育都是市(shi)場上熱(re)門(men)的(de)(de)(de)投資主題(ti)。截至(zhi)目前(qian)，這些熱(re)門(men)方向未見明顯利(li)空信號，市(shi)場交易熱(re)度有望持續。
企(qi)名片統(tong)計數(shu)據(ju)顯示，2020年被投企(qi)業(ye)主(zhu)要分(fen)(fen)布在醫療(liao)健(jian)康(kang)(kang)、生產制(zhi)造、企(qi)業(ye)服務(wu)這(zhe)三大領域(yu)，投資(zi)(zi)事件數(shu)量占比(bi)(bi)均超過13.5%，而其它各細(xi)分(fen)(fen)領域(yu)占比(bi)(bi)均不足5.5%。從(cong)投資(zi)(zi)金(jin)額(e)(e)角度來看，醫療(liao)健(jian)康(kang)(kang)、生產制(zhi)造、汽(qi)車交(jiao)通賽道吸金(jin)能力最強，2020年投資(zi)(zi)金(jin)額(e)(e)占比(bi)(bi)分(fen)(fen)別(bie)為21.9%、10.0%、9.6%，其它各細(xi)分(fen)(fen)賽道占比(bi)(bi)均不足7.5%。從(cong)相對變化來看，近兩年來，市(shi)場(chang)對醫療(liao)健(jian)康(kang)(kang)、企(qi)業(ye)服務(wu)、科技(ji)（先進(jin)制(zhi)造等）、食(shi)品飲料(liao)四大行業(ye)的(de)青睞程(cheng)度持續上升，而對于金(jin)融、文娛(yu)傳媒、房(fang)產家(jia)居、區塊鏈、旅游(you)戶外、社(she)交(jiao)社(she)區等領域(yu)的(de)偏好程(cheng)度持續下降。
醫(yi)療(liao)健康(kang)(kang)一直是(shi)備(bei)受(shou)資本(ben)(ben)(ben)追捧的行業，在(zai)經濟下行周期(qi)，醫(yi)療(liao)健康(kang)(kang)作為抗(kang)周期(qi)性行業的典型(xing)代表，更容易受(shou)到資本(ben)(ben)(ben)關注，而新冠疫情也進(jin)一步催(cui)化了資本(ben)(ben)(ben)對(dui)醫(yi)療(liao)健康(kang)(kang)行業的投(tou)資熱情。在(zai)這樣的背景下，醫(yi)療(liao)健康(kang)(kang)已(yi)經成為了紅杉資本(ben)(ben)(ben)、高(gao)瓴資本(ben)(ben)(ben)、啟明創投(tou)等一線(xian)基金重倉布(bu)局的大賽道，也是(shi)2020年市場上最為火熱的賽道，投(tou)資數量和投(tou)資金額占比分(fen)別高(gao)達16.5%、21.9%，均處于市場第(di)一位。
其(qi)中(zhong)，生物技術和制藥領(ling)(ling)域(yu)在近幾年(nian)快速攀(pan)升(sheng)成為熱度最高的(de)細分(fen)賽道，其(qi)為醫(yi)療領(ling)(ling)域(yu)貢獻的(de)交易量和交易金(jin)額比例已經分(fen)別由2015年(nian)的(de)15.3%、28.1%提升(sheng)至2020年(nian)的(de)44.0%、48.9%。此外，醫(yi)療器械和醫(yi)療信息(xi)化(hua)受到(dao)的(de)關注程度也較(jiao)高，兩(liang)個細分(fen)領(ling)(ling)域(yu)合計為醫(yi)療領(ling)(ling)域(yu)帶來了(le)29.5%的(de)交易量和28.2%的(de)交易金(jin)額。
此外，由于(yu)醫療(liao)健康各細(xi)分領(ling)域的行業(ye)特點有(you)所不同，相應的交易結(jie)構(gou)也存在一定的差異。從幣(bi)種分布上來看，醫療(liao)健康行業(ye)中人(ren)(ren)民幣(bi)項目依舊(jiu)占(zhan)主(zhu)體地位(wei)，占(zhan)比在最近三年穩(wen)定在81.5%的水(shui)平(ping)(ping)(ping)。而生物技(ji)術和制藥領(ling)域公(gong)司(si)通(tong)常需要(yao)先進行長期(qi)巨額(e)的研發投入才能(neng)獲(huo)得高額(e)的回報，這(zhe)類公(gong)司(si)往往更受美元基金的歡迎(ying)，因此，該(gai)領(ling)域人(ren)(ren)民幣(bi)項目占(zhan)比略(lve)低于(yu)行業(ye)平(ping)(ping)(ping)均水(shui)平(ping)(ping)(ping)，總體在70%-80%之(zhi)間波動。而醫療(liao)器械領(ling)域人(ren)(ren)民幣(bi)項目占(zhan)比則在行業(ye)平(ping)(ping)(ping)均水(shui)平(ping)(ping)(ping)之(zhi)上，這(zhe)與該(gai)領(ling)域企業(ye)主(zhu)要(yao)選擇在A股上市(shi)(shi)有(you)關(guan)。當前，A股醫療(liao)器械板塊(kuai)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)接近60家(jia)，行業(ye)龍頭企業(ye)邁瑞醫療(liao)市(shi)(shi)值已經超過5，300億(yi)人(ren)(ren)民幣(bi)，自2018年10月上市(shi)(shi)至今(jin)翻了(le)近9倍。
近年來，隨(sui)著我國新(xin)經濟開始從商(shang)業(ye)(ye)(ye)模式創(chuang)新(xin)向(xiang)技術創(chuang)新(xin)轉變，投(tou)資機構對以科技和企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)服(fu)務(wu)(wu)為(wei)(wei)代表的2B領域(yu)的關注(zhu)度越來越高。同時，科技是國家政策重點扶(fu)持(chi)的方(fang)向(xiang)，科創(chuang)板的落地、創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板注(zhu)冊制改革進(jin)一(yi)步(bu)豐富了科技型企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的退出路徑(jing)，這也促使科技和企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)服(fu)務(wu)(wu)成為(wei)(wei)了資本(ben)市場(chang)上長期的熱門(men)主題。2017年以來，生(sheng)產制造(zao)、企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)服(fu)務(wu)(wu)、先進(jin)制造(zao)等領域(yu)的投(tou)資數量占(zhan)比不斷(duan)提升，在(zai)2020分別達到14.8%、13.7%、5.2%。
其中(zhong)(zhong)，芯片半導體領(ling)域的(de)交(jiao)易熱度在2020年(nian)大幅上升，年(nian)度內投(tou)資事件(jian)(jian)數量達146起(qi)，同(tong)比增加59%，融資金額為(wei)805億元，同(tong)比驟增317%。受美(mei)國制裁華為(wei)事件(jian)(jian)的(de)影響(xiang)，為(wei)避免在芯片半導體等關鍵(jian)技(ji)術領(ling)域持(chi)續(xu)被(bei)美(mei)國制約(yue)，國家開(kai)始(shi)大力支(zhi)持(chi)芯片半導體行業的(de)發展。該板塊的(de)投(tou)資機遇同(tong)時存在于(yu)一二級市場之中(zhong)(zhong)，目前一級市場的(de)投(tou)資重(zhong)點集中(zhong)(zhong)在IC設計層面，應(ying)用領(ling)域集中(zhong)(zhong)于(yu)消費電子(zi)供應(ying)鏈(lian)和(he)AI芯片方(fang)向，投(tou)資邏(luo)輯以國產(chan)替代、高端(duan)替代低端(duan)為(wei)主。
2C領(ling)域，2020年(nian)(nian)是(shi)(shi)中(zhong)國消費(fei)品(pin)牌(pai)崛(jue)起的(de)(de)元(yuan)年(nian)(nian)，消費(fei)品(pin)牌(pai)也是(shi)(shi)全年(nian)(nian)備(bei)受資(zi)本追捧的(de)(de)熱(re)門(men)賽道之一，成為了幾(ji)乎所有(you)2C投資(zi)人(ren)在重點關(guan)注(zhu)的(de)(de)方(fang)向，其中(zhong)，食(shi)品(pin)飲料(liao)、美(mei)妝(zhuang)個護是(shi)(shi)關(guan)注(zhu)度(du)最高的(de)(de)兩大品(pin)類。市場公(gong)開數(shu)據顯示，食(shi)品(pin)飲料(liao)領(ling)域獲得融資(zi)的(de)(de)項目(mu)數(shu)量占(zhan)比在2018年(nian)(nian)、2019年(nian)(nian)、2020年(nian)(nian)分(fen)別(bie)為1.2%、1.5%和2.0%，熱(re)度(du)提(ti)升(sheng)明顯。同時，從食(shi)品(pin)品(pin)類延(yan)伸出來的(de)(de)食(shi)品(pin)工業化、食(shi)材供應鏈、方(fang)便速(su)食(shi)等都是(shi)(shi)2020年(nian)(nian)熱(re)門(men)的(de)(de)投資(zi)主題。
此(ci)外(wai)(wai)，伴隨中國消(xiao)費(fei)品(pin)牌的(de)崛(jue)起，品(pin)牌出(chu)海也是一個極有(you)潛力的(de)方向(xiang)。2020年，在疫情(qing)催化之下(xia)，中國供應鏈的(de)完備性(xing)和穩定性(xing)的(de)優勢更加凸顯，同(tong)時，海外(wai)(wai)消(xiao)費(fei)者的(de)線(xian)上消(xiao)費(fei)習慣也在快速(su)(su)養成，不少跨境出(chu)口電(dian)商(shang)公司業績(ji)快速(su)(su)增長。
其中，SHEIN以獨(du)立品牌(pai)站的(de)(de)(de)模式在(zai)2020年(nian)(nian)(nian)(nian)實(shi)現了(le)(le)近100億美元的(de)(de)(de)年(nian)(nian)(nian)(nian)營收，連續8年(nian)(nian)(nian)(nian)營收增(zeng)長(chang)速(su)度超(chao)過100%，2020年(nian)(nian)(nian)(nian)下半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)晚(wan)點LatePost等媒體報道稱(cheng)，SHEIN據傳估(gu)值已(yi)經超(chao)過150億美元，正在(zai)籌備(bei)上市。此外，安克創(chuang)(chuang)新通(tong)(tong)過在(zai)亞馬遜等平(ping)臺(tai)開(kai)店(dian)的(de)(de)(de)模式，取得了(le)(le)穩步增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)業(ye)績(ji)表(biao)現，并在(zai)2020年(nian)(nian)(nian)(nian)下半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)作為創(chuang)(chuang)業(ye)板注冊(ce)制改(gai)革以后首批(pi)審(shen)核通(tong)(tong)過的(de)(de)(de)標(biao)的(de)(de)(de)，正式登陸創(chuang)(chuang)業(ye)板。SHEIN和安克創(chuang)(chuang)新驗證了(le)(le)不同(tong)模式下，中國品牌(pai)出海(hai)(hai)成功的(de)(de)(de)可能性，也激發(fa)了(le)(le)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)在(zai)該(gai)領(ling)域的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)熱(re)情，2020年(nian)(nian)(nian)(nian)下半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)，大量(liang)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)開(kai)始尋(xun)找出海(hai)(hai)標(biao)的(de)(de)(de)，并有部(bu)分(fen)一線機構(gou)迅速(su)在(zai)該(gai)領(ling)域進行了(le)(le)投(tou)資(zi)(zi)布局。
教(jiao)(jiao)育(yu)培(pei)訓(xun)領(ling)(ling)域，行業(ye)(ye)加(jia)速分化，資(zi)源向頭(tou)部集中(zhong)的(de)(de)(de)(de)趨勢(shi)越發明顯。2017-2018年(nian)，教(jiao)(jiao)育(yu)培(pei)訓(xun)是市場上的(de)(de)(de)(de)熱門賽(sai)道，該領(ling)(ling)域內(nei)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)數(shu)量及投(tou)資(zi)金(jin)額雙雙提升(sheng)；2018年(nian)，在(zai)(zai)資(zi)本市場遇(yu)冷(leng)的(de)(de)(de)(de)背(bei)景下(xia)，國(guo)家(jia)政策頻出，市場競爭(zheng)日趨激烈，在(zai)(zai)線教(jiao)(jiao)育(yu)投(tou)放成本快速攀升(sheng)，教(jiao)(jiao)育(yu)板塊(kuai)也開始(shi)降(jiang)(jiang)溫，帶(dai)動行業(ye)(ye)競爭(zheng)格局(ju)分化；2020年(nian)，在(zai)(zai)疫情的(de)(de)(de)(de)影響下(xia)，線上教(jiao)(jiao)育(yu)業(ye)(ye)績暴(bao)增，加(jia)上行業(ye)(ye)格局(ju)日漸明朗，猿輔導、作業(ye)(ye)幫、掌門1對1等(deng)頭(tou)部項目紛(fen)紛(fen)獲得資(zi)本大額資(zi)金(jin)加(jia)持，盡管(guan)教(jiao)(jiao)育(yu)領(ling)(ling)域投(tou)資(zi)數(shu)量仍保持下(xia)降(jiang)(jiang)趨勢(shi)，但整體投(tou)資(zi)金(jin)額大幅(fu)上升(sheng)。企名片數(shu)據顯示，2020年(nian)，教(jiao)(jiao)育(yu)板塊(kuai)發生(sheng)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)事件數(shu)量為(wei)345起，同比下(xia)降(jiang)(jiang)42%，而投(tou)資(zi)金(jin)額達(da)到了(le)645億元，同比提升(sheng)298%。
華(hua)興(xing)(xing)資(zi)本財務(wu)顧問團隊(dui)作(zuo)為(wei)初創期及(ji)成(cheng)(cheng)長期優(you)秀新(xin)(xin)經(jing)(jing)濟企業(ye)(ye)的(de)(de)長期資(zi)本市場(chang)合(he)作(zuo)伙伴，緊(jin)跟市場(chang)動向和新(xin)(xin)興(xing)(xing)趨勢，將新(xin)(xin)經(jing)(jing)濟領域多賽道各(ge)細(xi)分行業(ye)(ye)的(de)(de)業(ye)(ye)務(wu)覆蓋及(ji)深度參與經(jing)(jing)驗，結合(he)客觀數據統計(ji)結果以(yi)(yi)及(ji)與數百家(jia)新(xin)(xin)經(jing)(jing)濟企業(ye)(ye)和投資(zi)機構(gou)的(de)(de)交流和洞察，整合(he)成(cheng)(cheng)為(wei)由以(yi)(yi)下(xia)華(hua)興(xing)(xing)財務(wu)顧問團隊(dui)三大領域負責人為(wei)大家(jia)帶來(lai)的(de)(de)最(zui)新(xin)(xin)行業(ye)(ye)洞察。
產業互聯網
華興(xing)資本財務顧問事業(ye)部產業(ye)互聯網領域負(fu)責人鐘(zhong)迎春：疫情對(dui)產業(ye)的(de)傳(chuan)統生產經(jing)營模式造成沖擊，但同時也推動了(le)傳(chuan)統產業(ye)線上化進(jin)程(cheng)，進(jin)一步加速了(le)行業(ye)數字化和智能化轉(zhuan)型。
國(guo)(guo)(guo)內消費需(xu)(xu)求(qiu)的(de)(de)持續增長(chang)疊加疫情對海外生產(chan)能力的(de)(de)影(ying)響，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)市(shi)場迎(ying)來需(xu)(xu)求(qiu)爆(bao)發(fa)，市(shi)場進入國(guo)(guo)(guo)內大(da)循(xun)環為(wei)主體、國(guo)(guo)(guo)內國(guo)(guo)(guo)際雙循(xun)環相互促(cu)進的(de)(de)新發(fa)展格局。一方面(mian)(mian)需(xu)(xu)要提升(sheng)供應(ying)鏈的(de)(de)效率來滿足(zu)快速增長(chang)的(de)(de)需(xu)(xu)求(qiu)，另一方面(mian)(mian)需(xu)(xu)求(qiu)的(de)(de)多(duo)樣(yang)性(xing)也(ye)(ye)要求(qiu)供應(ying)鏈更(geng)加柔(rou)性(xing)，行業(ye)的(de)(de)數字化(hua)和(he)智能化(hua)成為(wei)趨勢，帶(dai)來巨大(da)的(de)(de)投(tou)資機會。與(yu)此同(tong)時(shi)，2020年的(de)(de)疫情對產(chan)業(ye)的(de)(de)傳統(tong)生產(chan)經營模(mo)式造(zao)成沖擊，但同(tong)時(shi)也(ye)(ye)推動(dong)了(le)傳統(tong)產(chan)業(ye)線上化(hua)進程，進一步加速了(le)行業(ye)數字化(hua)和(he)智能化(hua)轉型。資本加速投(tou)入大(da)賽道，頭部(bu)標的(de)(de)備受資本追捧。
除了需求端的(de)變化帶來的(de)供應鏈(lian)領(ling)域中長(chang)期的(de)投資機會(hui)，流(liu)量(liang)端的(de)變化也對(dui)供應鏈(lian)產生(sheng)了深(shen)遠影響，社(she)交電(dian)商(shang)的(de)發展和流(liu)量(liang)的(de)碎片化趨勢、社(she)區團購等新流(liu)量(liang)渠道的(de)快速(su)增(zeng)長(chang)，均為供應鏈(lian)和物流(liu)基礎設施(shi)各(ge)細(xi)分賽道帶來新的(de)投資機會(hui)。
受疫情(qing)(qing)影(ying)響，醫(yi)療健(jian)康領(ling)(ling)域再次成為行業熱點，這也是我們在產(chan)(chan)業互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)板塊關注的(de)又一(yi)大主題。傳統醫(yi)療行業資源(yuan)集中(zhong)、數字(zi)化程度低，后疫情(qing)(qing)時代下，政(zheng)策在信(xin)息化、互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)醫(yi)療及(ji)創(chuang)新支(zhi)付(fu)等(deng)(deng)(deng)領(ling)(ling)域都實現了進一(yi)步引導與支(zhi)持--以藥企作為優質(zhi)B端付(fu)費方的(de)商業模式，無論是數字(zi)化CRO、AI制藥、數字(zi)化營銷等(deng)(deng)(deng)細分領(ling)(ling)域，都受到了頭部(bu)投(tou)資機構的(de)高度青(qing)睞；受益于處方外流(liu)及(ji)商保(bao)支(zhi)付(fu)的(de)政(zheng)策利好，圍繞(rao)創(chuang)新支(zhi)付(fu)提供產(chan)(chan)品設(she)計、銷售、TPA服(fu)務(wu)的(de)健(jian)康險標的(de)快速增(zeng)長，保(bao)險公(gong)司(si)成為醫(yi)療服(fu)務(wu)賽(sai)道(dao)的(de)又一(yi)潛在支(zhi)付(fu)方。此外，京東健(jian)康、醫(yi)渡云(yun)等(deng)(deng)(deng)頭部(bu)企業在二級(ji)市場的(de)出色表(biao)現同(tong)樣提振(zhen)了一(yi)級(ji)市場對相關賽(sai)道(dao)的(de)信(xin)心。
與此同時，國產(chan)醫療器(qi)械(xie)逐步(bu)從代替進口邏(luo)輯走向高端器(qi)械(xie)自(zi)主(zhu)研發，“科創(chuang)(chuang)開閘”為國產(chan)醫療器(qi)械(xie)提供了更高效(xiao)的(de)(de)(de)退出路(lu)徑(jing)，國內醫療器(qi)械(xie)賽道迎來創(chuang)(chuang)新井噴和資本(ben)市場(chang)熱度升溫的(de)(de)(de)雙重驅(qu)動。受益于資金(jin)涌(yong)入，高風險創(chuang)(chuang)新器(qi)械(xie)資金(jin)投入得到充分(fen)保(bao)障，單(dan)產(chan)品(pin)公司開始更早(zao)實(shi)現多產(chan)品(pin)布局。過硬的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)能力(li)及技術實(shi)力(li)外，更強(qiang)的(de)(de)(de)融資能力(li)及更厚(hou)的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)管(guan)線相互作用(yong)，加速了明星標(biao)的(de)(de)(de)的(de)(de)(de)快速成長。
不可(ke)忽視的AI醫療(liao)亦再次(ci)成(cheng)為投資(zi)熱點，自2020年(nian)1月NMPA發放首張AI醫療(liao)三(san)類證起(qi)，2020年(nian)心腦血管、肺結(jie)節、眼科(ke)等多(duo)個方向產品(pin)獲(huo)批(pi)NMPA AI醫療(liao)三(san)類證，為諸多(duo)AI醫療(liao)頭部(bu)標的上市(shi)及(ji)部(bu)分商(shang)業化場景掃平(ping)了合(he)規(gui)障礙。快速(su)融資(zi)的同時，持(chi)續實(shi)現規(gui)模(mo)化營收(shou)增(zeng)長將成(cheng)為AI公司們新一年(nian)的新挑(tiao)戰。
科技與企業服務
華興(xing)資本財務顧問事業部科技與企業服務負責人(ren)李小玉：未(wei)來十年(nian)，仍將是技術驅動并從底層改(gai)變人(ren)類(lei)生活(huo)方式的十年(nian)。
2020年科技(ji)與(yu)企(qi)業(ye)服(fu)務領(ling)域投(tou)資(zi)并未受到(dao)疫情(qing)負面(mian)影(ying)響，反(fan)而熱潮(chao)延(yan)續，其中(zhong)半導體(ti)和SaaS領(ling)域成為一(yi)(yi)級市場(chang)(chang)投(tou)資(zi)人布局的最(zui)熱點(dian)賽道。我們認為，這(zhe)主要得益(yi)于(yu)以下三個因素(su)：第一(yi)(yi)，最(zui)直接的體(ti)現是(shi)疫情(qing)加速企(qi)業(ye)云化、SaaS化進程，同(tong)時(shi)推動(dong)已在變革中(zhong)的產業(ye)數字化升級；第二，曠日(ri)持(chi)久的中(zhong)美貿易(yi)摩擦與(yu)5G時(shi)代(dai)(dai)技(ji)術升級雙輪(lun)驅動(dong)科技(ji)發(fa)展(zhan)，尤(you)其是(shi)半導體(ti)領(ling)域的國產替代(dai)(dai)、自主可控(kong)成為當(dang)務之急(ji)；第三，二級市場(chang)(chang)走強帶(dai)來利好，一(yi)(yi)方(fang)面(mian)2020年美股大盤攀升，新能(neng)源(yuan)、科技(ji)、企(qi)業(ye)服(fu)務板塊表現優異帶(dai)動(dong)國內二級市場(chang)(chang)跟進，另一(yi)(yi)方(fang)面(mian)科創(chuang)板及創(chuang)業(ye)板注冊制(zhi)開閘等一(yi)(yi)系列(lie)資(zi)本市場(chang)(chang)改革，為創(chuang)新企(qi)業(ye)、尤(you)其是(shi)科技(ji)領(ling)域的創(chuang)新企(qi)業(ye)退(tui)出提供了優質通道。
在以上多(duo)重因素的驅動下，一(yi)級市(shi)(shi)場(chang)資(zi)(zi)金端與(yu)資(zi)(zi)產端向頭(tou)部集(ji)中趨(qu)(qu)勢(shi)進(jin)(jin)一(yi)步(bu)凸顯，頭(tou)部資(zi)(zi)產被“瘋搶”、融(rong)資(zi)(zi)體量進(jin)(jin)一(yi)步(bu)拉大、融(rong)資(zi)(zi)頻率(lv)進(jin)(jin)一(yi)步(bu)加(jia)快、眾多(duo)細(xi)分領域(yu)龍頭(tou)出現。此外，在初創期階段(duan)企業投融(rong)資(zi)(zi)總(zong)體走弱的大趨(qu)(qu)勢(shi)下，半導體領域(yu)逆勢(shi)出現“高(gao)舉高(gao)打型”新選手，并迅速獲得市(shi)(shi)場(chang)青睞。
我們堅信，未來(lai)十(shi)(shi)年(nian)(nian)，仍(reng)將(jiang)(jiang)(jiang)是技術驅動(dong)并從底(di)層(ceng)改變(bian)人(ren)(ren)類(lei)生(sheng)活方(fang)式的(de)(de)十(shi)(shi)年(nian)(nian)。2020年(nian)(nian)推(tui)動(dong)科(ke)技領域投(tou)融資熱潮的(de)(de)驅動(dong)因素將(jiang)(jiang)(jiang)帶(dai)來(lai)不(bu)可逆(ni)的(de)(de)趨勢，在(zai)2021年(nian)(nian)不(bu)會發生(sheng)本(ben)質(zhi)變(bian)化(hua)。首先，疫情出現反復，將(jiang)(jiang)(jiang)進(jin)一步(bu)(bu)(bu)利好(hao)企業(ye)云化(hua)和數字化(hua)的(de)(de)進(jin)程，同(tong)時加速技術代(dai)人(ren)(ren)、機器代(dai)人(ren)(ren)的(de)(de)時代(dai)到來(lai)；中美之間的(de)(de)結構(gou)性矛盾不(bu)會隨著(zhu)大選結束、新總統(tong)上(shang)任發生(sheng)本(ben)質(zhi)變(bian)化(hua)，而國家政策(ce)層(ceng)面(mian)的(de)(de)支持將(jiang)(jiang)(jiang)進(jin)一步(bu)(bu)(bu)推(tui)進(jin)半導體產業(ye)的(de)(de)整合發展；此外(wai)，科(ke)創板預計將(jiang)(jiang)(jiang)進(jin)一步(bu)(bu)(bu)出現分化(hua)，但紅(hong)利仍(reng)舊持續，或將(jiang)(jiang)(jiang)進(jin)一步(bu)(bu)(bu)加劇一級市(shi)場頭部(bu)資產爭奪戰。
2021年(nian)，我(wo)們認為三(san)個(ge)領域將會繼續活躍在新經濟舞臺(tai)中：
1. 數字經濟新(xin)十年：技(ji)(ji)術進步將帶動產業(ye)(ye)(ye)數字化(hua)時代加速(su)到來，技(ji)(ji)術將加快與(yu)消費、工(gong)業(ye)(ye)(ye)、農業(ye)(ye)(ye)、物(wu)流、金融(rong)、能(neng)源(yuan)、建筑等(deng)諸(zhu)多行業(ye)(ye)(ye)融(rong)合(he)，并促進產業(ye)(ye)(ye)精細化(hua)運營，聚焦新(xin)技(ji)(ji)術與(yu)商業(ye)(ye)(ye)場景的(de)強結合(he)，尋求商業(ye)(ye)(ye)落地能(neng)力強的(de)領域與(yu)頭(tou)部標的(de)；
2. 重點關注(zhu)(zhu)半導體國產(chan)替代和自主(zhu)(zhu)可控這一(yi)持(chi)續性投資主(zhu)(zhu)題：關注(zhu)(zhu)第(di)三代半導體、大(da)賽道高(gao)端芯片、大(da)類終端產(chan)業(ye)鏈芯片、基礎設施(shi)建設上游(you)、新(xin)工藝(yi)、新(xin)材料等；重點關注(zhu)(zhu)有國產(chan)替代剛性需求(qiu)、具(ju)備持(chi)續研(yan)發(fa)迭代能力、商業(ye)化(hua)有一(yi)定進展(zhan)的(de)標的(de)；
3. 布局(ju)未來十年具備商業化(hua)能力的新技術(shu)：如量子計(ji)算、腦機(ji)接口、衛星互聯網、新的人機(ji)交互方式(shi)。
消費互聯網
華興資(zi)本財務(wu)顧問事業部消(xiao)費互聯(lian)網負責人許(xu)樂洋：大平臺的(de)成(cheng)功(gong)之路難(nan)以(yi)復(fu)制，但私域流(liu)量的(de)極致服務(wu)，也是(shi)這個時代的(de)創舉(ju)。
2020年(nian)消費(fei)互聯網(wang)行業跌宕起伏，年(nian)初受突發疫(yi)(yi)情事件影響，本(ben)是拉動消費(fei)增長的(de)(de)(de)春節黃金周變成近乎(hu)顆粒無收(shou)的(de)(de)(de)慘淡季，消費(fei)者所積攢的(de)(de)(de)消費(fei)欲望和消費(fei)情緒也都被疫(yi)(yi)情的(de)(de)(de)出現所壓制。諸多(duo)機(ji)構亦在(zai)(zai)年(nian)初做好了高筑(zhu)墻、廣(guang)積糧的(de)(de)(de)前期準備。但(dan)令我們驚喜的(de)(de)(de)是，盡(jin)管疫(yi)(yi)情余波不(bu)斷，但(dan)中國經(jing)濟率先從疫(yi)(yi)情的(de)(de)(de)影響下走出并迅(xun)速扭轉(zhuan)頹(tui)勢，眾(zhong)多(duo)新(xin)銳品牌(pai)的(de)(de)(de)異(yi)軍突起、線上私(si)域流量的(de)(de)(de)整合強化、以(yi)直(zhi)播為代(dai)表的(de)(de)(de)新(xin)渠道崛起以(yi)及在(zai)(zai)線教育(yu)滲(shen)透率的(de)(de)(de)大(da)幅提升，都在(zai)(zai)進一步表明大(da)眾(zhong)正在(zai)(zai)迅(xun)速接受“新(xin)消費(fei)時代(dai)”的(de)(de)(de)到來。
“品(pin)牌”是(shi)2020年消費互(hu)聯網領域最受(shou)矚目(mu)的(de)(de)(de)字眼之一。越來越多(duo)的(de)(de)(de)討論都圍(wei)繞著新(xin)興品(pin)牌進(jin)行，優質(zhi)的(de)(de)(de)行業資(zi)源(yuan)也(ye)逐漸在(zai)向新(xin)品(pin)牌匯集(ji)。區(qu)別于傳統品(pin)牌的(de)(de)(de)發(fa)展思(si)路(lu)，基于新(xin)時代下新(xin)流量渠(qu)道的(de)(de)(de)崛起、供應鏈能力的(de)(de)(de)變革等行業影響(xiang)因素，新(xin)品(pin)牌的(de)(de)(de)出現打破了已(yi)被驗證的(de)(de)(de)傳統規則，諸如細分領域的(de)(de)(de)消費品(pin)，也(ye)開始進(jin)入大(da)眾(zhong)視野。
然而，當前的(de)(de)品牌升級與更迭，本質上(shang)都(dou)是消費(fei)者代(dai)際遷移帶(dai)來的(de)(de)自然結(jie)果(guo)。隨(sui)著(zhu)95/00后人群的(de)(de)逐(zhu)漸(jian)踏入(ru)社(she)會，原(yuan)本的(de)(de)“亞文(wen)化”漸(jian)成主流(liu)文(wen)化，原(yuan)本的(de)(de)小眾(zhong)變(bian)成了大(da)眾(zhong)。上(shang)一代(dai)消費(fei)者由于基礎設施和客觀環境受限(xian)而未被付諸(zhu)的(de)(de)實(shi)踐，都(dou)在這一代(dai)的(de)(de)身(shen)上(shang)得到了最真實(shi)的(de)(de)滿足。
帶(dai)著(zhu)“每一(yi)(yi)個品(pin)類(lei)都值得重做一(yi)(yi)遍”的(de)(de)(de)(de)(de)想法，無數(shu)的(de)(de)(de)(de)(de)創業公司，甚(shen)至行業巨頭在近(jin)幾年奔跑著(zhu)進入了這(zhe)個市場。對于(yu)(yu)流(liu)(liu)量的(de)(de)(de)(de)(de)爭奪和再次(ci)瓜(gua)分(fen)，也顯(xian)得極其慘(can)烈(lie)。大平臺的(de)(de)(de)(de)(de)成功之路難(nan)以(yi)復制，但私(si)域流(liu)(liu)量的(de)(de)(de)(de)(de)極致服務(wu)，也是這(zhe)個時代的(de)(de)(de)(de)(de)創舉。對于(yu)(yu)流(liu)(liu)量，從“引”到“屯”逐(zhu)漸變化，隨著(zhu)網民天(tian)花板的(de)(de)(de)(de)(de)逐(zhu)漸觸達(da)，大家身上使用(yong)(yong)移動互聯網留下的(de)(de)(de)(de)(de)痕跡都被反(fan)復琢磨后(hou)善加(jia)利用(yong)(yong)。通(tong)過(guo)“企(qi)微(wei)助手(shou)”、“群機器(qi)人”可以(yi)簡單快捷地把“同類(lei)人”都聚集到一(yi)(yi)起，用(yong)(yong)最(zui)貼心的(de)(de)(de)(de)(de)服務(wu)和性價比最(zui)高的(de)(de)(de)(de)(de)商品(pin)建(jian)立起大家的(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)任感。平臺通(tong)過(guo)大數(shu)據(ju)和人工智能精準算(suan)法的(de)(de)(de)(de)(de)反(fan)饋，不(bu)斷(duan)地改變著(zhu)我們的(de)(de)(de)(de)(de)生(sheng)活。打開軟件，看見你(ni)最(zui)喜(xi)歡(huan)的(de)(de)(de)(de)(de)明星在用(yong)(yong)一(yi)(yi)個你(ni)無法拒絕的(de)(de)(de)(de)(de)價格，推(tui)薦著(zhu)你(ni)最(zui)愛的(de)(de)(de)(de)(de)產品(pin)，這(zhe)又(you)未(wei)嘗不(bu)是一(yi)(yi)種新體驗？
2020年，募(mu)(mu)資市場(chang)整體呈回暖(nuan)態勢，規模(mo)和數(shu)(shu)量(liang)雙雙提(ti)升。私募(mu)(mu)通(tong)數(shu)(shu)據(ju)監測顯示(shi)，2020年完成募(mu)(mu)集的基(ji)金數(shu)(shu)量(liang)為(wei)5273只，同(tong)比增加(jia)5%；募(mu)(mu)資規模(mo)達4287億(yi)美(mei)元，同(tong)比提(ti)升10%。其中，人民幣基(ji)金完成募(mu)(mu)資的數(shu)(shu)量(liang)為(wei)5189只，同(tong)比增長5%；募(mu)(mu)資規模(mo)為(wei)3131億(yi)美(mei)元，同(tong)比下降8%。美(mei)元基(ji)金完成募(mu)(mu)資數(shu)(shu)量(liang)為(wei)80只，同(tong)比下降5%；募(mu)(mu)資規模(mo)為(wei)910億(yi)美(mei)元，同(tong)比激升169%。
回顧近幾(ji)年(nian)(nian)來人(ren)(ren)民(min)(min)幣募(mu)(mu)資市(shi)場(chang)變化，2018年(nian)(nian)是(shi)其中重要的(de)轉折點。2018年(nian)(nian)以前，人(ren)(ren)民(min)(min)幣基(ji)金(jin)(jin)主要資金(jin)(jin)來源于銀(yin)(yin)行(xing)、FOF、政(zheng)府(fu)、高凈(jing)值人(ren)(ren)群(qun)等。2018年(nian)(nian)資管(guan)(guan)新(xin)規的(de)出臺，掐(qia)斷了銀(yin)(yin)行(xing)資金(jin)(jin)作為最大資金(jin)(jin)來源之一，流(liu)向私募(mu)(mu)股(gu)權（PE）市(shi)場(chang)的(de)路徑(jing)，募(mu)(mu)資市(shi)場(chang)驟然降溫。此后，各大銀(yin)(yin)行(xing)紛紛設立(li)理財(cai)子公司(si)，將銀(yin)(yin)行(xing)資管(guan)(guan)業務剝離出來獨立(li)運作；2019年(nian)(nian)10月(yue)，創(chuang)投基(ji)金(jin)(jin)迎來資管(guan)(guan)新(xin)規松綁，明(ming)確滿(man)足政(zheng)策條件的(de)創(chuang)投基(ji)金(jin)(jin)和政(zheng)府(fu)產業基(ji)金(jin)(jin)可豁免多層嵌套限制，這為以銀(yin)(yin)行(xing)資金(jin)(jin)為代表的(de)金(jin)(jin)融資管(guan)(guan)產品流(liu)入(ru)創(chuang)投基(ji)金(jin)(jin)打(da)開了窗口，但銀(yin)(yin)行(xing)資金(jin)(jin)尚(shang)未以此路徑(jing)開始規模化流(liu)向私募(mu)(mu)股(gu)權（PE）市(shi)場(chang)當中。
2020年，國務(wu)院常務(wu)會議指出(chu)，取消保險資金(jin)開(kai)(kai)展(zhan)財(cai)務(wu)型投資行業(ye)限制，在(zai)區域性股(gu)權(quan)(quan)市場(chang)開(kai)(kai)展(zhan)投資和創(chuang)業(ye)投資份額轉讓(rang)試點，這也在(zai)一定程度上調(diao)動了保險資金(jin)參與(yu)私募(mu)(mu)股(gu)權(quan)(quan)（PE）的積(ji)極(ji)性。總體而言，自2018年私募(mu)(mu)股(gu)權(quan)(quan)（PE）市場(chang)人民(min)幣(bi)資金(jin)來源驟然收緊之(zhi)后，基(ji)金(jin)監管正(zheng)在(zai)不斷完善，政策也在(zai)逐漸放開(kai)(kai)資金(jin)窗(chuang)口，人民(min)幣(bi)募(mu)(mu)資市場(chang)隨之(zhi)穩中向前。
美元(yuan)募(mu)(mu)資(zi)(zi)方(fang)面，2020年大(da)額美元(yuan)募(mu)(mu)資(zi)(zi)事(shi)件頻發，因(yin)此(ci)在募(mu)(mu)資(zi)(zi)數量整體(ti)(ti)保持(chi)穩定的(de)(de)情況下，募(mu)(mu)資(zi)(zi)規(gui)模得(de)到(dao)大(da)幅提(ti)升(sheng)，帶動美元(yuan)基金募(mu)(mu)資(zi)(zi)規(gui)模占(zhan)比提(ti)升(sheng)至(zhi)23%的(de)(de)水平。這亦(yi)體(ti)(ti)現海外投(tou)資(zi)(zi)人持(chi)續看好(hao)中國經(jing)濟，特別(bie)是在2020年新冠疫情的(de)(de)沖擊下，中國經(jing)濟快速恢復(fu)，也(ye)進一步(bu)增強了(le)海外投(tou)資(zi)(zi)人的(de)(de)信心。
目前來看，新經(jing)濟是私募(mu)股(gu)(gu)(gu)權（PE）市場主要的(de)投資(zi)方(fang)向，A股(gu)(gu)(gu)市場擁(yong)抱(bao)新經(jing)濟成分是一個長(chang)期趨勢，為私募(mu)股(gu)(gu)(gu)權（PE）市場打開了A股(gu)(gu)(gu)IPO的(de)退(tui)出通道(dao)。2019年科創板(ban)的(de)落地帶動了A股(gu)(gu)(gu)IPO項(xiang)目數(shu)量和(he)募(mu)資(zi)額的(de)快(kuai)速提升，2020年創業(ye)(ye)板(ban)注(zhu)(zhu)冊制的(de)正(zheng)式實施，也讓IPO市場呈(cheng)現(xian)了小(xiao)爆發的(de)狀態。Wind數(shu)據顯示，2020年，A股(gu)(gu)(gu)市場IPO的(de)企業(ye)(ye)數(shu)量達396家，同比增(zeng)長(chang)95%；募(mu)資(zi)總額達725億美元，同比增(zeng)長(chang)86%；其(qi)中，在科創板(ban)和(he)創業(ye)(ye)板(ban)IPO的(de)項(xiang)目數(shu)量和(he)募(mu)資(zi)額占(zhan)比均達60%以上(shang)。未來我國將全面推行注(zhu)(zhu)冊制，IPO市場有望(wang)繼續(xu)保持增(zeng)長(chang)趨勢。
與A股(gu)市(shi)場(chang)有(you)(you)所不(bu)同(tong)，中(zhong)(zhong)(zhong)企在赴港(gang)和赴美上市(shi)過程中(zhong)(zhong)(zhong)面臨著更加(jia)復雜的市(shi)場(chang)環(huan)境。2018年(nian)(nian)港(gang)股(gu)新政有(you)(you)意吸(xi)引新經濟領(ling)域企業(ye)，當年(nian)(nian)赴港(gang)上市(shi)的中(zhong)(zhong)(zhong)資(zi)(zi)企業(ye)數量大幅提升(sheng)。2020年(nian)(nian)疫情期間雖然(ran)線下工(gong)作受阻，但港(gang)股(gu)中(zhong)(zhong)(zhong)資(zi)(zi)企業(ye)IPO數量依舊保持穩定上升(sheng)狀態(tai)，達到(dao)114家，同(tong)比增加(jia)12%；受京東集團(tuan)、京東健康、網易等大額(e)IPO募資(zi)(zi)事(shi)件影響，募資(zi)(zi)總(zong)額(e)達521億美元，同(tong)比增長58%。
美(mei)(mei)(mei)股(gu)市場(chang)方面(mian)，2020年(nian)上(shang)半年(nian)，面(mian)對新(xin)冠疫(yi)情的全球大流行，美(mei)(mei)(mei)股(gu)市場(chang)出現(xian)多次熔斷，結(jie)束(shu)了過去長達(da)11年(nian)的牛市行情，同時，數家中概(gai)股(gu)接連自(zi)爆財(cai)務造假，引發了中概(gai)股(gu)信(xin)任危機，中概(gai)股(gu)審核或將趨嚴。雖(sui)然(ran)美(mei)(mei)(mei)股(gu)市場(chang)仍(reng)存眾多不(bu)確定性，但相(xiang)對寬(kuan)松的準(zhun)入門檻，使得中企赴美(mei)(mei)(mei)上(shang)市熱(re)潮依舊不(bu)減，2020年(nian)中概(gai)股(gu)IPO企業數量為(wei)42家，同比(bi)增(zeng)加11%；受陸金所、貝殼找房、小鵬(peng)汽車、理想汽車等大額(e)IPO募資事件影響，募資總額(e)達(da)142億美(mei)(mei)(mei)元，同比(bi)上(shang)升219%。
近(jin)兩(liang)年，我國資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)步入市(shi)場(chang)(chang)化改革(ge)快(kuai)車道，多層次資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)體系(xi)建設(she)不斷推進(jin)，相關政策(ce)接踵而至。2019年，隨著科(ke)創板(ban)(ban)(ban)的(de)落地(di)開板(ban)(ban)(ban)、相關法律的(de)重(zhong)新(xin)修(xiu)訂，我國資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)改革(ge)打(da)開了新(xin)的(de)局面。2020Q2，創業板(ban)(ban)(ban)注(zhu)冊(ce)制改革(ge)正式落地(di)，拉開了存量板(ban)(ban)(ban)塊改革(ge)的(de)序幕，具有標志性意義。
總(zong)體而言，公開市(shi)場系列融資政(zheng)策的改革，對私募股權（PE）市(shi)場的影響主要在三個(ge)方(fang)面：
（1）退(tui)出路徑(jing)：新政改革(ge)為私募(mu)股權（PE）市場(chang)打開了退(tui)出通道，科創(chuang)板(ban)(ban)的(de)(de)設立、創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)的(de)(de)注冊制(zhi)改革(ge)、三板(ban)(ban)企業(ye)轉板(ban)(ban)上市制(zhi)度都進一(yi)步豐富了中(zhong)小企業(ye)尋求IPO的(de)(de)具體路徑(jing)；
（2）交易階(jie)段：當前，科創板和(he)創業(ye)(ye)板注冊(ce)制大幅降低了企業(ye)(ye)上(shang)市(shi)門檻，許(xu)多(duo)處于快速成長階(jie)段的企業(ye)(ye)也能(neng)夠具備在(zai)公開市(shi)場上(shang)融資(zi)的資(zi)格，促使很(hen)多(duo)PE基金的投(tou)資(zi)階(jie)段放開，開始往成長期(qi)階(jie)段布局；
（3）行業(ye)(ye)分布：科技(ji)、醫(yi)療健康(kang)是明確符合科創板(ban)審(shen)美(mei)的新(xin)經濟領域(yu)賽道(dao)，這一(yi)定程度上，會反向驅動投資(zi)機(ji)構改(gai)變其(qi)在不同(tong)行業(ye)(ye)的資(zi)金配(pei)置比例，將(jiang)更多的資(zi)源導(dao)向科技(ji)、醫(yi)療健康(kang)行業(ye)(ye)當中。
數(shu)(shu)據源補充說明：1.本(ben)文投資(zi)部分(fen)數(shu)(shu)據源為(wei)IT桔(jie)子和(he)企名片，由華(hua)興(xing)資(zi)本(ben)匯總整(zheng)理得到，其中，行業(ye)分(fen)布數(shu)(shu)據源為(wei)企名片；2.募(mu)資(zi)部分(fen)數(shu)(shu)據源為(wei)私(si)募(mu)通和(he)投資(zi)界，數(shu)(shu)據摘(zhai)錄時間為(wei)2021.1.17；
數(shu)據(ju)統(tong)(tong)(tong)計(ji)口徑補充(chong)說明(ming)：1.市場(chang)投(tou)(tou)資數(shu)量統(tong)(tong)(tong)計(ji)了市場(chang)披(pi)(pi)露(lu)的全(quan)部投(tou)(tou)資案例；2.投(tou)(tou)資金(jin)額、平均單(dan)筆融資金(jin)額、幣(bi)種分布、階段(duan)分布相關(guan)數(shu)據(ju)僅統(tong)(tong)(tong)計(ji)市場(chang)已(yi)披(pi)(pi)露(lu)融資金(jin)額的投(tou)(tou)資案例；3.本(ben)文(wen)使用的統(tong)(tong)(tong)計(ji)數(shu)據(ju)庫(ku)動態更新，不同時(shi)間(jian)節點統(tong)(tong)(tong)計(ji)的同一維度數(shu)據(ju)會略有差異，本(ben)文(wen)數(shu)據(ju)統(tong)(tong)(tong)計(ji)時(shi)間(jian)為2020.1.12
