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論(lun)壇嘉賓

朱擁(yong)華 | 美團龍珠創始合伙人

鄒家佳 | 紅杉資(zi)本中國基(ji)金合伙人

主持人(ren)

周 亮丨(shu)華興資本投資銀行事業(ye)部董(dong)事總經(jing)理

周亮：我們知道，兩位在消費領域投資了很多非常優秀的項目，而且大多是偏早期就入局了。但對于很多消費品公司而言，在項目早期，公司的能力不能完全被驗證和展示出來。如果要做偏中長期的投資，兩位會如何預判創始團隊潛能的擴展？

朱擁華：我們投資項目往往是看人、看團隊。如果一個公司所在的賽道沒有特別高的門檻，公司本身也不是S級，而是得利于紅利期，那最后肯定會被淘汰。興哥拉著我們總結了一套看人的方法，我覺得很適用，第一個層面是對創始人的“三懂”要求：

第一(yi)個是懂(dong)行(xing)業(ye)。和(he)爬(pa)山一(yi)樣(yang)，我們要(yao)求團隊一(yi)定要(yao)去過“山頂”。我們通過調研發現，有的(de)創始人(ren)(ren)比較(jiao)片面，或只(zhi)懂(dong)產品，或只(zhi)懂(dong)戰(zhan)略，這(zhe)都是有漏洞(dong)的(de)，長板很(hen)長的(de)人(ren)(ren)可能短板很(hen)短。我們對懂(dong)行(xing)業(ye)的(de)要(yao)求其實很(hen)高(gao)，如果在(zai)中早期做(zuo)判(pan)斷(duan)，會(hui)著重考慮創始人(ren)(ren)這(zhe)方(fang)面的(de)得分。

第二個(ge)是懂科技。尤其是在門檻相對較低的(de)餐飲賽(sai)道，從業人員的(de)素質參差不齊，所以創始人對科技的(de)理(li)解很重要(yao)，需要(yao)他們多學(xue)習科技等各方面知識，多去了解世界發生了什(shen)么(me)。

最后一個是(shi)懂金(jin)(jin)融(rong)，創始(shi)人(ren)(ren)要了(le)解(jie)現在(zai)市場上資(zi)金(jin)(jin)使用的效(xiao)率和方式，包括融(rong)資(zi)的途徑，我們不贊成創始(shi)人(ren)(ren)濫用資(zi)金(jin)(jin)，信息不對稱會讓資(zi)金(jin)(jin)出現很大的問題。

以上(shang)就(jiu)是對“三懂“的(de)定義，我們(men)會分別從這幾個象限(xian)進行打分。所以對于(yu)我們(men)來說，創始人的(de)素質是非(fei)常(chang)關鍵的(de)。

鄒家佳：紅杉消費組于兩三年前起步開始看更早期的項目，早期項目主要是看人，關于怎么“看人”，我們也一直在思考，最后討論下來還是非常有意思的。

面對(dui)項目，其實(shi)投(tou)(tou)(tou)資人會(hui)(hui)像(xiang)來(lai)(lai)回擺動(dong)的(de)(de)球一(yi)樣，一(yi)會(hui)(hui)兒偏左(zuo)，一(yi)會(hui)(hui)兒偏右，如果(guo)一(yi)直想投(tou)(tou)(tou)在拐(guai)(guai)點(dian)的(de)(de)左(zuo)邊，最后(hou)失敗率會(hui)(hui)很高，但(dan)是(shi)投(tou)(tou)(tou)在拐(guai)(guai)點(dian)的(de)(de)右邊又(you)太保守，會(hui)(hui)錯過很多(duo)機會(hui)(hui)。看人也是(shi)如此，我(wo)們(men)也一(yi)直希望(wang)能夠總結出一(yi)個(ge)規律來(lai)(lai)。但(dan)我(wo)們(men)發現(xian)太局限于規律后(hou)，會(hui)(hui)導致我(wo)們(men)淘汰掉很多(duo)人，太開放(fang)的(de)(de)心態(tai)又(you)會(hui)(hui)有(you)問題。

從個人(ren)的經(jing)驗(yan)出發，我和大(da)家分享幾個我的思考。因為項目(mu)樣本量沒有特別大(da)，可能目(mu)前(qian)還(huan)不能稱為規律。

第一個，創(chuang)始團隊(dui)在一起工(gong)作越(yue)久，創(chuang)始團隊(dui)人(ren)越(yue)多往(wang)往(wang)是一個好的(de)標志。比如有(you)一家公司的(de)四(si)位聯合創(chuang)始人(ren)一起工(gong)作了12年，四(si)個人(ren)各有(you)所長，性(xing)格、能力(li)都實現了非常好的(de)互補。通(tong)常這(zhe)些公司的(de)管理(li)問題(ti)會比較少，也形成了更好的(de)集體決策機制，一個人(ren)或(huo)者是家族創(chuang)業擴(kuo)張時(shi)期遇到的(de)管理(li)問題(ti)會多一點。。

另(ling)外(wai)，我(wo)覺得創始人(ren)本身的(de)(de)個性和能(neng)力，是否和時(shi)代(dai)發展趨勢契合(he)也很(hen)(hen)重(zhong)要。時(shi)代(dai)不一(yi)樣，消(xiao)費(fei)(fei)者需求也會不一(yi)樣，有的(de)(de)時(shi)候你能(neng)夠感受到創始人(ren)是哪一(yi)個代(dai)際(ji)的(de)(de)人(ren)，以及所(suo)做(zuo)的(de)(de)事(shi)情的(de)(de)初心和方(fang)(fang)式方(fang)(fang)法的(de)(de)不同(tong)之(zhi)處(chu)。之(zhi)所(suo)以有下(xia)一(yi)代(dai)創業者，是源于(yu)不一(yi)樣的(de)(de)想(xiang)法，做(zuo)不一(yi)樣的(de)(de)事(shi)情。在消(xiao)費(fei)(fei)品(pin)行業，很(hen)(hen)多(duo)行業的(de)(de)領先企業幾十年打磨(mo)一(yi)件事(shi)，新玩家(jia)用同(tong)樣方(fang)(fang)法做(zuo)同(tong)一(yi)樣的(de)(de)事(shi)情是很(hen)(hen)難成功的(de)(de)。

周亮：鄒總能不能和大家傳授下和創業者打交道的經驗？如何能夠和他們聯系緊密，一路陪伴他們去成長？

鄒家佳：如果想和某位創始人產生深度互信，把握住和對方做深度交流和互動的機會，這是第一位的。我做的成長期項目比較多，所以讓創始人感受到“臉熟”還是必要的，這點通過一個小時的面對面溝通很難做到，肯定還是需要花足夠的時間和對方在一起不斷交流。

第(di)二，關于投資，每(mei)個人都有(you)(you)自(zi)己(ji)的(de)方法(fa)論，比如有(you)(you)的(de)人可能善于思(si)考(kao)，看長期(qi)的(de)趨勢，看數據(ju)的(de)時(shi)候能夠冷靜判斷，有(you)(you)的(de)人比較善于做(zuo)企業管理，每(mei)個人不太一樣。

我本身會(hui)對企業(ye)管(guan)理和(he)組(zu)織特別有興(xing)趣，從跟第一個(ge)創(chuang)(chuang)始人(ren)(ren)(ren)有深度的接觸開(kai)始，每1~2個(ge)月會(hui)去參(can)加他們(men)的月會(hui)，跟他們(men)討論業(ye)務(wu)的問題，討論高(gao)管(guan)的更替，這樣就有了一個(ge)良好的基礎，因為接觸的都是業(ye)內(nei)最(zui)好的創(chuang)(chuang)始人(ren)(ren)(ren)，碰到下一個(ge)創(chuang)(chuang)始人(ren)(ren)(ren)，可能就會(hui)比別的投資人(ren)(ren)(ren)知道得多(duo)一點了，最(zui)后會(hui)變成(cheng)一個(ge)正循(xun)環。

當然這樣(yang)的(de)(de)循環一(yi)定是有代價的(de)(de)，所(suo)謂“輸(shu)贏同源(yuan)”，于我個人，就沒有時(shi)間看(kan)市場上(shang)(shang)的(de)(de)每(mei)一(yi)個項目，較難出(chu)現馬(ma)上(shang)(shang)拍(pai)板決定投資的(de)(de)情況。所(suo)以(yi)總有些項目我做不了，但另(ling)一(yi)類項目就比(bi)較擅長(chang)，最終每(mei)天都在超越自己。

周亮：我能理解鄒總說的秘籍：在少數的公事上花足夠多的時間是非常重要的。接下來我們聊聊消費賽道的投資邏輯，因為今年的消費賽道異常火爆，估值也都頗高，兩位能不能分別分享一下，如何去解讀估值高這個現象，以及這一現象是否會持續？另外，你們認為特別火爆的2~3個細分賽道是哪些？

朱擁華：消費賽道確實比較熱，坦率地說，去年年底我們有一些預判，今年應該有一些降溫，結果不但沒有降溫，反而更熱了，預計到今年年底都會是火爆狀態。

整體來(lai)說(shuo)，這一(yi)波打下去，機構如果錯過(guo)了一(yi)些項目的話，其(qi)實(shi)也就出局了。在這個時候，需要(yao)緊(jin)密(mi)追蹤，但是跟緊(jin)哪些案子是一(yi)個非常玄學(xue)的事情。

我們(men)感覺將來(lai)價(jia)格跟(gen)價(jia)值會有(you)一個回歸的過程，但(dan)是(shi)我們(men)要(yao)去理解創業(ye)者的心態。比如(ru)張(zhang)(zhang)三(san)、李四兩個公司，都做(zuo)一樣(yang)的事情，如(ru)果(guo)張(zhang)(zhang)三(san)覺得自己值20億的時(shi)候，李四的估(gu)值忽然(ran)到(dao)了(le)(le)80億，張(zhang)(zhang)三(san)也就要(yao)試(shi)一試(shi)。相互(hu)影響下，大部分企業(ye)估(gu)值就普(pu)漲了(le)(le)。

疫情后，TMT、消費賽(sai)道(dao)的(de)(de)崛起，包括機(ji)器人賽(sai)道(dao)的(de)(de)上(shang)升都很(hen)厲害。所以我覺(jue)得現在是個過(guo)渡階段，到了明年(nian)，如果在二級市(shi)場(chang)出(chu)現回歸的(de)(de)話(hua)，一級市(shi)場(chang)會相對理性(xing)。但是頭(tou)部企(qi)業(ye)不會降價(jia)，甚至感覺(jue)現在甲方和乙方已經(jing)顛倒過(guo)來了，但如果機(ji)構碰到好的(de)(de)企(qi)業(ye)，還是要爭(zheng)取，不能(neng)放棄。

另外，我自己有一(yi)個賽(sai)道的分析(xi)，比(bi)如今年(nian)(nian)這個賽(sai)道什(shen)么(me)會火。其實今年(nian)(nian)火的東(dong)西，去年(nian)(nian)已經火了，只不過是先(xian)出(chu)現(xian)在一(yi)些局(ju)部(bu)城市。我看(kan)線(xian)下偏多(duo)一(yi)些，線(xian)下實際上(shang)特(te)別碎、特(te)別散(san)，比(bi)如奶(nai)茶(cha)這個行業(ye)有50萬家店，不可能全部(bu)看(kan)完。通(tong)過多(duo)年(nian)(nian)的積累，我們發(fa)現(xian)，每年(nian)(nian)出(chu)新的東(dong)西較(jiao)少，所以基本上(shang)好品(pin)類(lei)一(yi)出(chu)現(xian)就能捕(bu)捉(zhuo)。

所以(yi)去(qu)年看(kan)下來，我覺得中(zhong)式(shi)糕(gao)點有一些(xie)變(bian)化，我對這(zhe)個賽(sai)道特別看(kan)好(hao)。因為現(xian)在(zai)(zai)出現(xian)了一些(xie)新的(de)模式(shi)，非常人(ren)性化。之前我們吃糕(gao)點怕掉渣，而且比較(jiao)大，現(xian)在(zai)(zai)的(de)品(pin)牌就把糕(gao)點做成散裝(zhuang)，然(ran)后把大做小，有的(de)再放一些(xie)芝士進(jin)去(qu)，就跟最早奶茶這(zhe)個行業的(de)變(bian)化很(hen)像。然(ran)后忽然(ran)這(zhe)個賽(sai)道好(hao)像就火了，產品(pin)很(hen)好(hao)吃也(ye)很(hen)甜，年輕(qing)人(ren)基(ji)本(ben)上手里都會抓著一包(bao)，這(zhe)個賽(sai)道在(zai)(zai)中(zhong)國有2000億的(de)市(shi)場，也(ye)是一個很(hen)傳統的(de)市(shi)場，所以(yi)我非常看(kan)好(hao)。

另外，我(wo)感(gan)覺白酒這個市場(chang)也不錯。白酒市場(chang)實際上從二級(ji)市場(chang)退到一(yi)級(ji)市場(chang)，這個賽道可能(neng)不是我(wo)們單單一(yi)個投資機構能(neng)承載的(de)(de)，更(geng)需(xu)要并(bing)購的(de)(de)模式。最近我(wo)在觀(guan)察一(yi)級(ji)市場(chang)的(de)(de)醬香酒，其中有些品牌也有很(hen)好的(de)(de)機會。

此外，我覺(jue)得小(xiao)(xiao)(xiao)酒(jiu)館很(hen)有機會。今(jin)年看到小(xiao)(xiao)(xiao)酒(jiu)館的(de)(de)崛起(qi)，其實(shi)3-5線城市(shi)基本上都已經火了，現在我知(zhi)道(dao)的(de)(de)就有數10個品牌在做(zuo)。小(xiao)(xiao)(xiao)酒(jiu)館最重要的(de)(de)人群是藍領(ling)，藍領(ling)人群的(de)(de)生活相對簡(jian)單，看直播和短視頻(pin)占(zhan)30-40%的(de)(de)時間，然后(hou)工作(zuo)，下班后(hou)喝白酒(jiu)接(jie)著(zhu)睡覺(jue)。

在3-5線城市，這(zhe)些下沉市場(chang)是一個(ge)很好的機會，一個(ge)很好的環(huan)境，提(ti)供非常便宜的酒(jiu)水(shui)(shui)，這(zhe)個(ge)夜間經濟會蓬勃發展起來，我(wo)(wo)們認為這(zhe)個(ge)市場(chang)看漲2000億(yi)-3000億(yi)。同時，市場(chang)增速會帶來整(zheng)個(ge)酒(jiu)水(shui)(shui)行業天花(hua)板(ban)的全面打開，場(chang)景出現新(xin)的下沉，我(wo)(wo)們最近會花(hua)一些功夫(fu)在這(zhe)一版塊。

鄒家佳：關于消費行業估值是否合理的問題，可能沒有一個正確答案，我也在思考，但今年有幾個觀察還是比較明顯的：

第一(yi)，在2019年(nian)之前(qian)，整個(ge)(ge)消費市場(chang)能夠賺(zhuan)到錢(qian)的(de)基(ji)金非常少，有各(ge)(ge)種各(ge)(ge)樣的(de)原因，比如之前(qian)老(lao)一(yi)代的(de)創業者大部分合規流程特別久，資本市場(chang)也不(bu)是特別開放，增速不(bu)是很快，所以說基(ji)本上這是一(yi)個(ge)(ge)又長又累又苦(ku)的(de)活，跟(gen)互(hu)聯網沒法比。

但最近兩年新品(pin)(pin)牌(pai)的出現和一(yi)批消費品(pin)(pin)品(pin)(pin)牌(pai)上(shang)市有了很好(hao)的財富示范效應，關注消費品(pin)(pin)賽(sai)道的基金(jin)變得(de)多(duo)起(qi)來，首先消費賽(sai)道在大家都關注的時候(hou)，供給不(bu)變需求增多(duo)，估值(zhi)肯定是(shi)要(yao)往上(shang)移的。

第二(er)個(ge)，我關注比較(jiao)多(duo)的(de)是新經濟，包括線(xian)下經濟我相信也(ye)是一(yi)樣的(de)，因為(wei)線(xian)下經濟隨(sui)著數字化的(de)改造，今天就算開千(qian)八(ba)百家(jia)門店，大家(jia)都不會(hui)擔心管(guan)理(li)能(neng)力(li)是否能(neng)支(zhi)撐，因為(wei)有太(tai)多(duo)數字化的(de)工(gong)(gong)具可以做這個(ge)工(gong)(gong)作，門店的(de)增(zeng)速肯定快(kuai)很多(duo)。

線上就更(geng)加不(bu)用說了，我們以前行業(ye)老話(hua)是“十(shi)(shi)年品牌(pai)”，意思是少于十(shi)(shi)年，無論在(zai)(zai)銷售額(e)還是在(zai)(zai)消費者認知層面(mian)，都不(bu)能稱之為品牌(pai)，但今天，情況發(fa)生了巨變。看收入增(zeng)長曲(qu)線的話(hua)，除了通脹的原因(yin)，現在(zai)(zai)去看一個公司有(you)多快能達(da)到10個億的銷售，比以前快太多了。

所(suo)以公司(si)本身的(de)(de)估(gu)值和倍數是跟增(zeng)速相關的(de)(de)，當下游的(de)(de)渠道暢通了(le)以后(hou)，從認(ren)知閉環到(dao)銷售閉環再到(dao)達消(xiao)(xiao)費者都暢通以后(hou)，增(zeng)速快(kuai)了(le)自然你的(de)(de)估(gu)值就會(hui)上(shang)(shang)去。我覺得這(zhe)是第二個基(ji)本面上(shang)(shang)，消(xiao)(xiao)費品(pin)的(de)(de)估(gu)值要迅(xun)速往上(shang)(shang)移(yi)的(de)(de)原因。

以前(qian)機構希望1倍(bei)(bei)、1.5倍(bei)(bei)、2倍(bei)(bei)PS（價銷比）投公(gong)司，都是(shi)因為認可(ke)這家公(gong)司了才會(hui)給到(dao)。今天(tian)這個市場消費(fei)品常常能看到(dao)SaaS公(gong)司的估值倍(bei)(bei)數，8至10倍(bei)(bei)，甚至15倍(bei)(bei)，大家都在(zai)“自(zi)我(wo)突破(po)“。

但在(zai)互聯網時代，因為用戶的認知(zhi)習慣不(bu)一(yi)樣(yang)，產品研發習慣不(bu)一(yi)樣(yang)，所以邊界也在(zai)打開，增(zeng)長(chang)快(kuai)(kuai)是事實。但我(wo)還是覺得估值(zhi)上行(xing)，還是要考慮整個行(xing)業層面的天花板。雖然消費品現在(zai)增(zeng)速(su)比以前(qian)想象中更快(kuai)(kuai)，但是最終還是有天花板。一(yi)些小的品類還是要非常小心，因為可能沒有那么大的想象力。

從賽(sai)道上來(lai)看(kan)，我今年花了(le)比(bi)較多的時間在(zai)品牌出海上，這一(yi)塊會有很多機會，我們也看(kan)到任何一(yi)個單(dan)一(yi)市(shi)場都是中國的幾倍，所以存在(zai)一(yi)個相對的競爭洼(wa)地。

此外，我覺(jue)得因(yin)(yin)為消(xiao)費(fei)升級，D2C（直接(jie)面對(dui)消(xiao)費(fei)者(zhe)）的(de)新品牌還(huan)是(shi)一(yi)直會有。比(bi)如今(jin)年比(bi)較火的(de)內(nei)衣(yi)行業(ye)，很重要(yao)(yao)的(de)原(yuan)因(yin)(yin)還(huan)是(shi)因(yin)(yin)為消(xiao)費(fei)者(zhe)覺(jue)得自(zi)己生活品質(zhi)要(yao)(yao)提升，而且(qie)內(nei)衣(yi)本(ben)身(shen)是(shi)一(yi)個幾千(qian)億的(de)大市(shi)場，大市(shi)場里消(xiao)費(fei)者(zhe)需求提升的(de)點應該還(huan)是(shi)會在的(de)。

周亮：想請兩位分享一下，如何看待跨境和出海的賽道趨勢和機會？

鄒家佳：跨境電商為中國企業創造了很多新的機會，我相信中國的供應鏈出海它一定不會是以B2B為主要形式，所以如果看大的統計數據，B2B的出口份額一直在下降，然后很大部分會替代成為B2C。最近全球電商滲透率快速上升，也創造了更多機會。

首(shou)先，疫情之后(hou)，大家(jia)都發(fa)現中(zhong)國供(gong)應(ying)鏈(lian)(lian)比全(quan)球更加穩定(ding)。而且(qie)中(zhong)國電商在(zai)過去(qu)15年里(li)，讓中(zhong)國的(de)(de)(de)供(gong)應(ying)鏈(lian)(lian)非(fei)常(chang)有(you)柔性，這是(shi)其(qi)他國家(jia)所沒(mei)有(you)的(de)(de)(de)。電商的(de)(de)(de)特點(dian)(dian)是(shi)“多(duo)(duo)快好(hao)省”，“多(duo)(duo)”是(shi)很(hen)重要(yao)的(de)(de)(de)一(yi)點(dian)(dian)，一(yi)旦(dan)多(duo)(duo)了(le)以后(hou)庫存管理柔性需求是(shi)非(fei)常(chang)大的(de)(de)(de)。

全(quan)球最厲害的柔(rou)性供應鏈在中(zhong)國，這不(bu)是(shi)一(yi)個公司可(ke)以做得(de)到(dao)的，是(shi)過去(qu)十年，傾全(quan)國之(zhi)力做出來(lai)的，所(suo)以我(wo)覺得(de)這個優勢是(shi)巨大的。中(zhong)國企(qi)業(ye)直接2C之(zhi)后(hou)，大家可(ke)以想象，中(zhong)國工廠(chang)原(yuan)來(lai)生產一(yi)條(tiao)牛仔(zi)(zi)褲2B可(ke)能賺1人民幣，現在一(yi)條(tiao)牛仔(zi)(zi)褲至少會加價3倍(bei)，賣到(dao)消費者手(shou)里。

整個(ge)市(shi)場營銷(xiao)的(de)機會(hui)、物流服務(wu)的(de)機會(hui)，所有的(de)機會(hui)都被中國公司拿(na)到了，所以市(shi)場的(de)增長非常快。短期內還(huan)有過度競爭(zheng)等各(ge)(ge)種各(ge)(ge)樣的(de)問(wen)題，長期來看還(huan)是一個(ge)非常大(da)的(de)、非常值得去關注的(de)市(shi)場。

此外(wai)，因為(wei)(wei)常年以來，我(wo)們(men)跟(gen)發(fa)達國家形成(cheng)了他們(men)做品(pin)牌，我(wo)們(men)做生(sheng)產(chan)的(de)(de)模(mo)式，在(zai)各(ge)國電(dian)商(shang)市場快速膨(peng)脹的(de)(de)過(guo)程(cheng)中(zhong)，他們(men)本(ben)地是沒有供(gong)給的(de)(de)，這跟(gen)中(zhong)國不一樣。在(zai)中(zhong)國電(dian)商(shang)發(fa)展的(de)(de)過(guo)程(cheng)中(zhong)，第一波(bo)淘品(pin)牌基本(ben)上(shang)都輸給了本(ben)地品(pin)牌，當線下品(pin)牌上(shang)線的(de)(de)時(shi)候，第一波(bo)淘品(pin)牌幾乎寸(cun)草不生(sheng)。但是海外(wai)沒有經歷這樣的(de)(de)打擊，因為(wei)(wei)商(shang)品(pin)本(ben)身就(jiu)是中(zhong)國制造。

由于電商滲透力和中國(guo)供應鏈(lian)的疊加，我們也(ye)觀察(cha)到了跨境(jing)電商公司(si)同時進(jin)攻(gong)海(hai)外(wai)線下(xia)市場(chang)的情(qing)況。

朱擁華：我比較關注品牌，我堅信中國會有一批成功的品牌，代表中國去跟世界，去跟歐美品牌去抗衡和競爭。

在品牌這一塊，我跟鄒總(zong)的思路不謀而合(he)。中國以前(qian)是靠(kao)供應鏈賺(zhuan)錢，后面肯定需(xu)要(yao)靠(kao)品牌溢價才(cai)會(hui)獲得更高利潤(run)。

我(wo)們過(guo)去四五年，其實看到一批公司或者賽道都有一些機(ji)會。我(wo)關注飲品(pin)，是(shi)因為之前做了一些研(yan)究發現，排名前10的(de)全球歷(li)史最悠久的(de)食品(pin)公司基本(ben)上(shang)都是(shi)飲料(liao)品(pin)牌，我(wo)們在中國看吃的(de)方面也確實不太敢投，因為八大菜(cai)系都是(shi)區域性的(de)。

飲(yin)品(pin)這(zhe)(zhe)一塊(kuai)主要(yao)是看奶(nai)茶(cha)和咖啡賽(sai)道。我認(ren)為(wei)奶(nai)茶(cha)這(zhe)(zhe)個(ge)賽(sai)道基本上(shang)增速應該(gai)要(yao)下來了，我們(men)布局了三(san)(san)家公司，從三(san)(san)個(ge)不同的價位上(shang)，都看到了這(zhe)(zhe)個(ge)走勢。今年(nian)是相(xiang)對(dui)比較穩定(ding)的增速，以前都是超音(yin)速增長，這(zhe)(zhe)個(ge)趨勢我認(ren)為(wei)到2025年(nian)會(hui)出現(xian)類似火鍋行(xing)業增長困難(nan)的局面。

因(yin)為我(wo)們(men)之(zhi)前(qian)在這一賽(sai)道(dao)都布局完了，從產業(ye)基金的(de)角度來說，在增速相對較弱的(de)前(qian)提(ti)下(xia)，我(wo)們(men)是(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)應該再(zai)做(zuo)一些投資(zi)，包括上下(xia)游？我(wo)覺(jue)得不(bu)如拿有限(xian)的(de)資(zi)金去(qu)另一個賽(sai)道(dao)試(shi)一試(shi)，因(yin)為有時固執在自己比較熟(shu)悉的(de)賽(sai)道(dao)是(shi)(shi)不(bu)成熟(shu)的(de)。

咖(ka)(ka)啡賽(sai)道我們看了兩三年(nian)，我覺得(de)咖(ka)(ka)啡的(de)趨勢在這(zhe)個(ge)(ge)時代是(shi)不(bu)可逆(ni)的(de)，有點像奶茶在2014和2015年(nian)的(de)狀態。其實有一個(ge)(ge)判斷標準是(shi)看咖(ka)(ka)啡豆(dou)(dou)的(de)消耗量(liang)，這(zhe)在中(zhong)國以(yi)前并(bing)不(bu)高，最近(jin)卻(que)非(fei)常高。以(yi)前可能咖(ka)(ka)啡豆(dou)(dou)最后成為到(dao)C端的(de)產品能賺(zhuan)5人民幣，現在真(zhen)的(de)能賺(zhuan)到(dao)8人民幣，也就(jiu)是(shi)說這(zhe)個(ge)(ge)賽(sai)道是(shi)有點往(wang)上(shang)走的(de)狀態。

但是(shi)我(wo)(wo)仍(reng)然擔(dan)心，它可能(neng)是(shi)一個(ge)(ge)(ge)逐步的(de)過程。上海現在屬于咖啡(fei)(fei)重倉之地，中國有(you)12萬家咖啡(fei)(fei)廳，上海就(jiu)有(you)8000家，品(pin)牌(pai)也都(dou)是(shi)最頂級的(de)。但是(shi)你會(hui)發現年輕人越來(lai)越多(duo)了，實(shi)際上00后這一代(dai)，他們(men)(men)對咖啡(fei)(fei)的(de)理解還會(hui)有(you)一些挑剔，這就(jiu)是(shi)品(pin)牌(pai)的(de)一個(ge)(ge)(ge)方面，如果(guo)產品(pin)質量中等(deng)，價格甚至能(neng)打到(dao)大型連(lian)鎖品(pin)牌(pai)的(de)定(ding)價。所以我(wo)(wo)們(men)(men)在這個(ge)(ge)(ge)賽道做了一些重倉的(de)布局(ju)，我(wo)(wo)認為咖啡(fei)(fei)可能(neng)會(hui)在5至8年里，有(you)一個(ge)(ge)(ge)非常好的(de)長期(qi)發展(zhan)。

此(ci)外(wai)，咖啡(fei)這個賽道(dao)(dao)的(de)(de)創(chuang)業(ye)者和(he)奶(nai)(nai)茶(cha)賽道(dao)(dao)的(de)(de)創(chuang)業(ye)者相(xiang)比(bi)是(shi)非常不(bu)一樣的(de)(de)，奶(nai)(nai)茶(cha)這個賽道(dao)(dao)的(de)(de)創(chuang)業(ye)者是(shi)非常“草根(gen)”的(de)(de)，“草根(gen)“的(de)(de)想象力特(te)別(bie)豐富，所以我注重看長沙的(de)(de)企業(ye)，長沙的(de)(de)企業(ye)喜歡特(te)立獨行、會比(bi)較有個性。

長時間看，咖啡這個(ge)賽(sai)道的創業(ye)者相對(dui)比較(jiao)高(gao)端(duan)一(yi)些，很(hen)優雅、很(hen)文藝，要(yao)(yao)么就是(shi)職業(ye)經理人，但會(hui)少了(le)(le)一(yi)些“殺氣”。其實在(zai)中國(guo)，企業(ye)想(xiang)要(yao)(yao)做得(de)很(hen)大，需要(yao)(yao)這股(gu)“殺氣”，所以在(zai)這個(ge)過(guo)程(cheng)中可能會(hui)需要(yao)(yao)一(yi)些迭代。但是(shi)果你找到了(le)(le)合適的創業(ye)團隊(dui)，千萬不要(yao)(yao)錯(cuo)過(guo)它，因為當這個(ge)時代來臨了(le)(le)，錯(cuo)過(guo)了(le)(le)就可能會(hui)永遠錯(cuo)過(guo)。

所以(yi)我覺(jue)得還是(shi)要(yao)敢(gan)于出手(shou)，咖啡賽(sai)道跟奶(nai)茶很像，奶(nai)茶將來(lai)會(hui)做(zuo)到3000億左右市值的(de)局面，咖啡現在只有(you)五六(liu)百億。其實在全球，咖啡是(shi)一(yi)個傳(chuan)統行(xing)業(ye)，但(dan)在中(zhong)國它是(shi)一(yi)個非(fei)常的(de)朝(chao)陽(yang)行(xing)業(ye)，這點如果(guo)能看懂的(de)話就不要(yao)猶豫了。