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從整體數據上(shang)來看，2020年(nian)中國TMT并購市場共發生并購交(jiao)易(yi)(yi)(yi)485起，相比(bi)2019年(nian)同期減少18%；總交(jiao)易(yi)(yi)(yi)金(jin)額為608億(yi)(yi)(yi)美(mei)元，相比(bi)2019年(nian)同期增(zeng)長(chang)(chang)6%；單筆交(jiao)易(yi)(yi)(yi)金(jin)額為1.58億(yi)(yi)(yi)美(mei)元，相比(bi)2019年(nian)的1.28億(yi)(yi)(yi)美(mei)元增(zeng)長(chang)(chang)24%；2020年(nian)大型交(jiao)易(yi)(yi)(yi)數量(liang)與去年(nian)持平(ping)，10億(yi)(yi)(yi)美(mei)元以上(shang)的交(jiao)易(yi)(yi)(yi)共計10起。
全年來看，各(ge)季(ji)節交易情況均保持(chi)了去(qu)年的趨勢。受(shou)疫情影響，2020年上半年并購市場相(xiang)對低迷，交易數(shu)量及(ji)交易金額略低于(yu)2019年同期。
但(dan)隨著下(xia)半年國內疫情得到有效控制，市(shi)場信心開始逐步恢復，在大(da)規模(mo)交(jiao)(jiao)易(yi)頻發的帶動下(xia)，整體(ti)交(jiao)(jiao)易(yi)金(jin)額(e)相(xiang)對2019年實現明顯回升。
2020年，A股TMT并購市場共發生(sheng)并購交(jiao)易(yi)140起(qi)，相比(bi)(bi)(bi)2019年減(jian)少(shao)28%；總(zong)交(jiao)易(yi)金額為(wei)83億美(mei)元，相比(bi)(bi)(bi)2019年減(jian)少(shao)47%；單筆交(jiao)易(yi)金額為(wei)7，200萬(wan)美(mei)元，相比(bi)(bi)(bi)2019年減(jian)少(shao)30%。
從政策維度上(shang)來看，自科創板和創業板注(zhu)冊(ce)制改(gai)革(ge)(ge)實(shi)施后，A股進(jin)入IPO熱(re)潮，一批(pi)優(you)質(zhi)企業陸續(xu)登陸資本市場，TMT并購市場也隨之呈(cheng)收(shou)縮態(tai)勢。但自2020年(nian)以來，圍繞(rao)注(zhu)冊(ce)制的并購重組(zu)市場化改(gai)革(ge)(ge)亦有(you)新(xin)的進(jin)展：
一(yi)方面(mian)，A股并購(gou)(gou)重組交易的(de)信息披露(lu)要求細化，為(wei)并購(gou)(gou)市場(chang)的(de)健(jian)康發展提(ti)供了制度保障；另一(yi)方面(mian)，并購(gou)(gou)重組注(zhu)冊(ce)(ce)制改革正(zheng)在深入推進，《創業板(ban)(ban)上(shang)市公(gong)司持續(xu)監管辦(ban)法（試行）》進一(yi)步(bu)明(ming)確(que)了創業板(ban)(ban)上(shang)市公(gong)司發行股份購(gou)(gou)買資產實行注(zhu)冊(ce)(ce)制，為(wei)上(shang)市公(gong)司實施并購(gou)(gou)重組交易創造了有利(li)條件。
從產品(pin)及交易(yi)類(lei)型維度(du)上看，A股TMT行業并(bing)(bing)(bing)購交易(yi)中(zhong)借殼上市、跨界并(bing)(bing)(bing)購等(deng)交易(yi)類(lei)型逐(zhu)(zhu)漸(jian)減少，產業并(bing)(bing)(bing)購逐(zhu)(zhu)漸(jian)增加，一方面(mian)，注(zhu)冊制的落地(di)削弱了借殼上市的便利性，退(tui)市新(xin)規(gui)的施行也(ye)使得(de)殼資源(yuan)價值降低；另一方面(mian)，資本市場對跨界并(bing)(bing)(bing)購的反應已回歸(gui)中(zhong)性，借殼上市、跨界并(bing)(bing)(bing)購進入冰河期。
對(dui)于龍頭(tou)上市公司(si)而言，滿足產業協同和(he)企業自身戰略發展需要(yao)(yao)為并購(gou)(gou)的第(di)一要(yao)(yao)務(wu)。2020年度(du)大(da)規(gui)模代表性案例(li)如延安必(bi)康收購(gou)(gou)北盟(meng)物(wu)流、國藥控(kong)股收購(gou)(gou)成大(da)方圓等(deng)。
在(zai)TMT行業前(qian)20大并購交(jiao)易中(zhong)，互聯網戰投共(gong)(gong)參與9起；且在(zai)下半年活(huo)躍度顯著提升，共(gong)(gong)完成6起10億美元以上的大規模交(jiao)易。
2020年圍繞上(shang)(shang)市公司(si)進行的(de)大(da)規模(mo)并購(gou)交(jiao)易明顯(xian)增多。在TMT行業前20大(da)并購(gou)交(jiao)易中，私(si)有化(hua)交(jiao)易占據(ju)9起(qi)，分別(bie)為58同城、前程無憂、斗魚(yu)、新浪、搜狗、樂游、利豐、匯(hui)付天下、白(bai)馬戶(hu)外媒體；此外，Farfetch發行可轉債、好想你出(chu)售(shou)百草(cao)味(wei)、返利網借殼(ke)上(shang)(shang)市等3起(qi)交(jiao)易也是上(shang)(shang)市公司(si)作(zuo)為標(biao)的(de)公司(si)或出(chu)售(shou)方(fang)的(de)相關交(jiao)易。
在2020年TMT行業前20大投(tou)(tou)融(rong)資(zi)交(jiao)易中，互聯網戰投(tou)(tou)參與(yu)的(de)共(gong)(gong)計12起(qi)(qi)，依然是(shi)大額融(rong)資(zi)的(de)主要資(zi)金方。其中，騰訊(xun)參與(yu)投(tou)(tou)資(zi)的(de)交(jiao)易共(gong)(gong)9起(qi)(qi)，包括(kuo)環球(qiu)音樂(le)、貝殼、猿輔導、滿幫、Flipkart、拼多多、興盛優選和丁香園(yuan)的(de)單(dan)輪或多輪融(rong)資(zi)；阿里(li)系參與(yu)投(tou)(tou)資(zi)的(de)交(jiao)易共(gong)(gong)3起(qi)(qi)，項目分別為作業幫、Quibi和Klarna Bank。
2020年在(zai)線教育尤(you)其受到資本市場關(guan)注，好未來、猿(yuan)輔導、作業幫3家在(zai)線教育主要玩(wan)家在(zai)前20大交易中(zhong)占據(ju)了5起。此外，貨運(yun)物流、生鮮(xian)電商、醫療(liao)健康等(deng)賽道的企業也表現強(qiang)勁。
2020年以騰訊、阿里(li)、百度、字節跳動、京東為代表的互聯網戰投(tou)在投(tou)資(zi)并購領(ling)域仍較為活躍(yue)，其(qi)中(zhong)騰訊投(tou)資(zi)并購數量為175起，遠超過其(qi)他戰略投(tou)資(zi)方(fang)。
科技、文娛/內容領(ling)域(yu)在2020年(nian)仍(reng)為(wei)各大戰投共同(tong)關注的熱(re)點，相(xiang)關領(ling)域(yu)項(xiang)目的交易數(shu)量占比分別達到33%、23%，遠(yuan)超過其他行業(ye)。
此(ci)外(wai)，在疫情影(ying)響下，互聯網戰投在醫(yi)(yi)療(liao)健康(kang)領域(yu)的布(bu)局(ju)顯著增加，全(quan)年(nian)共完成31起(qi)交易(yi)，相比2019年(nian)增長(chang)41%，主要參與方除(chu)持續(xu)關注醫(yi)(yi)療(liao)領域(yu)的百度外(wai)，還新增了(le)騰訊，全(quan)年(nian)共完成16起(qi)交易(yi)。
阿(a)里、京東(dong)則(ze)主要(yao)圍(wei)繞主營(ying)業務加碼投(tou)資布局，阿(a)里共完(wan)成9起(qi)電商(shang)/零售行(xing)業交易(yi)，京東(dong)則(ze)完(wan)成4起(qi)物流(liu)行(xing)業交易(yi)。字節跳動(dong)在2020年則(ze)嘗試(shi)了多元化(hua)的布局方向，涉足領(ling)域包括教育、出(chu)行(xing)等。
在其他大(da)型(xing)互聯網(wang)戰投(tou)中，小米(mi)在投(tou)資(zi)并購領域的表現最為活躍，2020年共參與62起投(tou)資(zi)并購交易(yi)，同比提(ti)升(sheng)48%，且交易(yi)金額相(xiang)對(dui)2019年也(ye)有較(jiao)大(da)提(ti)升(sheng)。
美團(tuan)在2020年(nian)分(fen)別完(wan)成了16起(qi)交易(yi)(yi)，同比增長均超過(guo)100%；而對于(yu)滴(di)滴(di)、拼多(duo)多(duo)而言，2020年(nian)度投(tou)資策略明(ming)顯(xian)相對謹慎，僅分(fen)別完(wan)成4、2起(qi)交易(yi)(yi)。
從行業(ye)(ye)層(ceng)面來看(kan)，基于主營業(ye)(ye)務(wu)向產業(ye)(ye)鏈上(shang)下游延(yan)伸、在增強自身(shen)核心(xin)業(ye)(ye)務(wu)競爭(zheng)力的(de)(de)同(tong)時打(da)造生(sheng)(sheng)態圈是(shi)各家(jia)互聯網戰投2020年的(de)(de)核心(xin)布(bu)局。其中(zhong)，小米主要(yao)關注(zhu)科(ke)技領(ling)域，美團(tuan)主要(yao)關注(zhu)本地生(sheng)(sheng)活、電商/零售(shou)領(ling)域。
在線教(jiao)育(yu)在2020年迎來發展(zhan)契機，疫情大幅加速了(le)教(jiao)育(yu)行(xing)業的線上(shang)化進程。其中，具有剛需屬性的K12賽道發展(zhan)尤(you)為(wei)迅猛：
2013到2020年中國在(zai)線教育市場(chang)(chang)持續增(zeng)長(chang)，預計2020年整(zheng)體(ti)市場(chang)(chang)規(gui)模超過3，800億(yi)(yi)元，其(qi)中K12在(zai)線教育市場(chang)(chang)規(gui)模預計超過800億(yi)(yi)元，K12市場(chang)(chang)占比(bi)不斷擴大。
2019年以前(qian)，中國K12在(zai)線(xian)(xian)教育(yu)滲(shen)透(tou)率提(ti)升緩慢(man)，2020年受(shou)疫情(qing)催化(hua)，行業整體迎(ying)來重要拐點，K12在(zai)線(xian)(xian)教育(yu)滲(shen)透(tou)率陡增(zeng)至35%。
在線(xian)教育行業展現出(chu)的廣(guang)闊(kuo)市(shi)場前景(jing)與發(fa)展潛力也(ye)吸引了資(zi)本的瘋狂涌入，2020年行業融資(zi)額(e)(e)迎來井噴(pen)，總融資(zi)額(e)(e)超過(guo)2016-2019年四年融資(zi)金額(e)(e)之和，但(dan)融資(zi)數量處于近五年相對低位，說明馬(ma)太效(xiao)應愈(yu)發(fa)明顯，頭部玩家更能夠獲得大規模融資(zi)，平(ping)均單筆融資(zi)額(e)(e)增長迅(xun)猛。
2020年在線教(jiao)育行業同樣競(jing)爭(zheng)激(ji)烈，頭部機構紛紛進(jin)行了大額(e)融(rong)資，并且提高營(ying)銷費用(yong)以(yi)應對(dui)日趨激(ji)烈的競(jing)爭(zheng)氛圍，腰尾部企業逐步出清，后續玩(wan)家入局(ju)門檻變高。
2020年在線教育融(rong)資(zi)TOP10融(rong)資(zi)總額(e)(e)達(da)(da)462億(yi)(yi)元，占總融(rong)資(zi)額(e)(e)85.67%；尤其僅猿(yuan)輔導、作(zuo)業幫兩家平臺(tai)的(de)融(rong)資(zi)額(e)(e)就高達(da)(da)380億(yi)(yi)元，占總融(rong)資(zi)額(e)(e)的(de)70.48%。
同時，“無邊(bian)界、矩陣化”成為行業發(fa)展新趨勢。頭部(bu)在線(xian)(xian)教育企業綜合采用多(duo)種服(fu)務(wu)模(mo)式(shi)，不(bu)斷拓展服(fu)務(wu)邊(bian)界，以覆蓋更多(duo)客戶(hu)群、拉長客戶(hu)生命周期，增強(qiang)用戶(hu)粘性。未(wei)來這(zhe)些(xie)企業有(you)望通過投(tou)資并(bing)購尋(xun)找第二增長曲(qu)線(xian)(xian)。
目前在線教育(yu)巨(ju)頭絕大多(duo)數都(dou)集中(zhong)在K12市(shi)場，但整個行業仍處在動(dong)態演進之中(zhong)，尚未產生絕對龍頭，未來(lai)賽(sai)道巨(ju)頭們可能(neng)通過投資并(bing)購的方(fang)式(shi)來(lai)謀求進一步(bu)發(fa)展，具體整合方(fang)向有(you)望如(ru)下：
K12內部整合：行業呈現“冰火兩重(zhong)天”的局面，賽(sai)道進入(ru)洗牌期(qi)，行業并購整合趨勢初(chu)現；
擴年齡(ling)整合(he)：已有玩家可能通過向不同年齡(ling)層滲透的方式覆(fu)蓋更(geng)多(duo)客(ke)戶(hu)群(qun)、拉長客(ke)戶(hu)生命周期；
擴學科整合：增強用(yong)戶粘性，降低(di)獲客成本(ben)，給用(yong)戶更多的選擇權，有望通過投資并購尋(xun)找第二(er)曲線(xian)。
值得注意的是(shi)，各大互聯網(wang)巨(ju)頭也在2020年(nian)積極(ji)參(can)與教育行業各細分賽道的布局，希望尋找到突破口，打(da)造教育生態。
一方面(mian)，互聯網巨頭通(tong)過自身平臺和流量的優(you)勢，在內部孵化自己(ji)的教(jiao)(jiao)育產品，另一方面(mian)通(tong)過投資(zi)在線(xian)教(jiao)(jiao)育創業(ye)公司來(lai)彌(mi)補自己(ji)教(jiao)(jiao)育上的短板(ban)。
教育的(de)本質在于優(you)質產(chan)品(pin)和內容的(de)提供(gong)，預計基于教學(xue)能(neng)力(li)、流(liu)量匹配(pei)的(de)戰略合作與整合或(huo)將成為(wei)新趨(qu)勢，具備良好的(de)口(kou)碑、教研體系、師(shi)資資源以及線上線下融合（OMO）能(neng)力(li)的(de)優(you)質標的(de)有望受(shou)到市場(chang)青睞。
2020年，新消(xiao)費(fei)品(pin)牌(pai)正在快速(su)崛起。新世代消(xiao)費(fei)者的(de)新需求、完善(shan)的(de)產(chan)業基礎配(pei)套(tao)、新興高效的(de)營銷渠道貫(guan)穿于新消(xiao)費(fei)品(pin)牌(pai)產(chan)業鏈的(de)前、中(zhong)、后端，為(wei)新品(pin)牌(pai)的(de)發展提供了充足動力。
與(yu)之(zhi)匹配的消(xiao)費者(zhe)洞察、產(chan)品(pin)運營(ying)開發、供應鏈(lian)整合、多(duo)元市場營(ying)銷等能(neng)力也成為新品(pin)牌(pai)核心競爭力的所(suo)在。
2020年(nian)，中國(guo)消費品領域已公(gong)告完成的并購融資交(jiao)易金額(e)為175億美元，相(xiang)比2019年(nian)提(ti)升(sheng)75%，交(jiao)易數量雖同比下降13%至(zhi)132筆，但單筆交(jiao)易金額(e)大(da)幅提(ti)升(sheng)74%至(zhi)1.75億美元。
這主要由于近(jin)年(nian)來(lai)新消費品(pin)牌持續(xu)涌(yong)現，各細分賽(sai)道玩(wan)家通過競(jing)爭來(lai)到沖刺階段，私(si)募(mu)市場資源趨向頭部標的聚(ju)集。
2020年(nian)中國一級市場消費品牌類的大額(e)融資活躍(yue)，涌現出了新一批(pi)的獨角獸與準獨角獸，其中單筆(bi)融資額(e)過億元的公(gong)司達到28個(ge)，多來自(zi)于食品飲(yin)料、美妝(zhuang)個(ge)護等熱門賽(sai)道(dao)。
2020年，中國消費領域(yu)迎(ying)來公司上市熱潮，諸如農夫(fu)山泉、藍月(yue)亮等巨型(xing)快消品牌(pai)接連登陸港股市場；良(liang)品鋪子、完(wan)美日記、泡泡瑪(ma)特(te)等新品牌(pai)的(de)IPO也同樣贏得矚目。
且無論是在內地、香港、美國上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)消費(fei)類公司，其股價(jia)均穩步向上(shang)，受(shou)到二(er)級(ji)市(shi)場持續(xu)青(qing)睞。消費(fei)類公司的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)熱潮為新(xin)(xin)興品牌的(de)(de)(de)后續(xu)資(zi)本運作(zuo)提供了良好的(de)(de)(de)借鑒，有(you)望助推未來新(xin)(xin)需求、新(xin)(xin)品牌、新(xin)(xin)模式(shi)的(de)(de)(de)持續(xu)發展。
2020年，并購已成為消(xiao)費(fei)品(pin)牌(pai)企業在資本市場發展的重要(yao)選擇之(zhi)一，部分頭部消(xiao)費(fei)品(pin)牌(pai)表現活躍，行業整合、品(pin)類擴張、地(di)域擴張、上游(you)供應(ying)鏈延伸、線上線下渠(qu)道整合、資本市場估(gu)值(zhi)提升或已成為消(xiao)費(fei)品(pin)牌(pai)企業進行并購的長期邏輯與驅動因素。
此外，品(pin)牌完成收購(gou)后，如何實現最佳的整合與(yu)(yu)運營效(xiao)果或將成為企(qi)業需要思考與(yu)(yu)應對(dui)的核心問題。
案例解讀1、百事收購百草味：跨品類(lei)布局完善產品線
2020年6月1日，百(bai)事(shi)公(gong)司以7.05億美(mei)元(yuan)向好(hao)想(xiang)你(ni)收購百(bai)草味(wei)100%股(gu)權的(de)(de)交(jiao)易完成交(jiao)割。此次交(jiao)易將(jiang)為好(hao)想(xiang)你(ni)提供充裕的(de)(de)資(zi)金，持(chi)續深耕健康食品細分品類，百(bai)事(shi)則(ze)通過并購提升了自身(shen)在休閑(xian)零(ling)食板(ban)塊(kuai)的(de)(de)競爭力，同時為中國(guo)業務注入新增長動(dong)力。
交易完成后，百草(cao)味(wei)將作為百事公(gong)司亞太(tai)區的獨立事業(ye)部保持(chi)自主運(yun)營，同時也將與百事公(gong)司在制造、分銷、品牌、創(chuang)新等領(ling)域展(zhan)開合作。
案例解讀2、蒙牛收(shou)購妙可藍多：深度聯(lian)合(he)提升產業地位
2020年12月13日，蒙牛(niu)(niu)與妙(miao)可藍多(duo)訂立股(gu)份認購協(xie)議，蒙牛(niu)(niu)有條件同意認購不(bu)多(duo)于1.01億股(gu)目(mu)標(biao)公司股(gu)份，總(zong)股(gu)份對價約(yue)為30億元(yuan)。蒙牛(niu)(niu)與妙(miao)可藍多(duo)的(de)深度聯(lian)合，有望形(xing)成(cheng)極具(ju)競爭力(li)的(de)奶酪行業龍(long)頭；雙方在品(pin)牌、渠道、產品(pin)等方面有望形(xing)成(cheng)較強的(de)協(xie)同效應。
若交易順利完(wan)成，蒙牛對妙可(ke)藍(lan)多的持股比(bi)例將由5.0%提(ti)升至23.8%，并成為妙可(ke)藍(lan)多的控股股東。
隨著消(xiao)(xiao)(xiao)費群(qun)體、消(xiao)(xiao)(xiao)費渠(qu)道等核心要(yao)(yao)素(su)的演(yan)化，消(xiao)(xiao)(xiao)費品牌行業目(mu)前正處于快速變化的時期，各主要(yao)(yao)品類目(mu)前均存在較大的整合和優化空間，并購交易熱度未(wei)來(lai)有望持續(xu)提升。
2020年，共有43家(jia)中概股(gu)宣布私有化，其中美股(gu)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)18家(jia)，港股(gu)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)25家(jia)，交(jiao)易數(shu)量自2015年來達(da)歷(li)史新(xin)高(gao)，私有化成(cheng)為2020年我國(guo)新(xin)經濟并(bing)購(gou)市(shi)場的重要趨勢(shi)。
2020年(nian)我國新經濟市場(chang)前3大并購交易(yi)分別為58同城私(si)有(you)(you)化(hua)、DCP擬私(si)有(you)(you)化(hua)前程無憂、虎牙擬換股收購斗魚(yu)。
而在前20大并購交易中(zhong)，私(si)有(you)化項目共占據9起，尤其其中(zhong)5起由騰訊/阿里(li)等戰略投資(zi)方主導或(huo)參(can)與，私(si)有(you)化成為(wei)互聯網巨頭擴充業務版圖、進行(xing)產業整合的重要資(zi)本手段之(zhi)一。
境(jing)外(wai)資(zi)本環境(jing)日趨緊張也成(cheng)為了本次中(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)私有化浪潮的重要導火索。針對美(mei)股(gu)市場，中(zhong)(zhong)美(mei)貿易戰等宏觀環境(jing)進一步降低中(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)在(zai)美(mei)股(gu)資(zi)本市場的流(liu)動性(xing)及(ji)估值水平，美(mei)國《外(wai)國公司(si)問(wen)責法案》的出臺大幅提高美(mei)國上市中(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)信(xin)息(xi)披露成(cheng)本。
而香港資本(ben)市(shi)場受疫情等(deng)宏(hong)觀環境(jing)影響(xiang)，部分(fen)資產(chan)被(bei)相(xiang)對低估。同時，A股資本(ben)市(shi)場改革持續深入，科(ke)創板(ban)、創業(ye)板(ban)注(zhu)冊(ce)制深化推進(jin)，吸引(yin)了更多優秀(xiu)的中概股公司私有化回A上市(shi)。
首先(xian)，國內A股(gu)市場(chang)(chang)的(de)加(jia)速改革(ge)，對(dui)優質資產，特別是高(gao)科技賽(sai)道相關企業的(de)重點支(zhi)持，更為(wei)開放的(de)市場(chang)(chang)條(tiao)件(jian)顯著提升了母國資本市場(chang)(chang)對(dui)于中概股(gu)的(de)吸(xi)引力。
2019年(nian)科創板(ban)的(de)(de)設(she)立，為具有科技(ji)創新能力的(de)(de)企業提供了強大股權類融(rong)資(zi)(zi)支持；注冊制下靈活的(de)(de)準入門檻、市場化(hua)的(de)(de)定(ding)價(jia)發(fa)行和(he)更加便利的(de)(de)再(zai)融(rong)資(zi)(zi)政策有助于更多中概股回(hui)流，享受更高(gao)的(de)(de)二級市場溢價(jia)和(he)公(gong)司品(pin)牌效應。
其(qi)次，一(yi)二級市(shi)場估值(zhi)倒掛(gua)，部分中(zhong)(zhong)(zhong)概股(gu)被(bei)嚴重低估。較(jiao)2020年(nian)(nian)發(fa)生并購(gou)交(jiao)(jiao)易的(de)其(qi)他中(zhong)(zhong)(zhong)國企(qi)業標的(de)，中(zhong)(zhong)(zhong)概股(gu)價值(zhi)被(bei)顯著低估，其(qi)中(zhong)(zhong)(zhong)中(zhong)(zhong)(zhong)概股(gu)平(ping)均P/E為32.7x，而2020年(nian)(nian)發(fa)生并購(gou)交(jiao)(jiao)易的(de)標的(de)P/E高達(da)54.3x；中(zhong)(zhong)(zhong)概股(gu)平(ping)均EV/EBITDA為19.3x，而2020年(nian)(nian)發(fa)生并購(gou)交(jiao)(jiao)易的(de)標的(de)EV/EBITDA達(da)33.6x。一(yi)二級市(shi)場之間的(de)估值(zhi)倒掛(gua)也將促進更(geng)多中(zhong)(zhong)(zhong)概股(gu)私有化。
此外，產業整合同樣成為戰略投(tou)資人主(zhu)導(dao)私有(you)化(hua)的(de)驅動因素。2020年(nian)前10大私有(you)化(hua)交易中(zhong)，產業整合類(lei)型私有(you)化(hua)占(zhan)據近半壁江山(shan)，成為2020年(nian)私有(you)化(hua)交易的(de)一大特征(zheng)。
在2020年宣告(gao)的(de)43起中概股私有(you)化交(jiao)易(yi)中，上市公司管理層(ceng)/控股母公司主(zhu)導占(zhan)27起，戰略方主(zhu)導占(zhan)9起，財務投資人主(zhu)導占(zhan)7起。
上市公司(si)控股母公司(si)或管理層仍然(ran)是(shi)私有化交(jiao)易的最(zui)主(zhu)要發起(qi)者，但自2018年(nian)起(qi)，戰略方(fang)主(zhu)導的交(jiao)易比例逐年(nian)回升，2020年(nian)達到20.9%。
較一(yi)級市場，中(zhong)(zhong)概(gai)股優質標(biao)的(de)受(shou)宏(hong)觀環境影響(xiang)，處于估值洼地，成為產業(ye)玩家及互聯網巨(ju)頭并購重點，其中(zhong)(zhong)騰訊等互聯網巨(ju)頭在2020年私(si)有化(hua)(hua)交(jiao)易(yi)中(zhong)(zhong)表(biao)現活躍，主導(dao)或參與(yu)了騰訊私(si)有化(hua)(hua)搜狗(gou)、虎牙私(si)有化(hua)(hua)合(he)并斗魚、騰訊私(si)有化(hua)(hua)樂游等具備(bei)產業(ye)影響(xiang)力的(de)交(jiao)易(yi)。
自2020年以來，我國(guo)反(fan)壟(long)(long)斷政策及規章制度出臺頻率顯(xian)著(zhu)提升，且(qie)針對互聯網領域、平臺經濟等新行(xing)業、新模式(shi)的反(fan)壟(long)(long)斷政策更(geng)加(jia)完(wan)善。
互聯網行(xing)業“擴(kuo)張-整(zheng)合(he)-盈利(li)”的(de)經(jing)典發展模式面臨優化與(yu)變(bian)革，行(xing)業巨頭的(de)橫向(xiang)并購預計(ji)將(jiang)受到(dao)限(xian)制。
政策(ce)修訂(ding)的同(tong)時，市監(jian)總局在實操層(ceng)面動作亦十分(fen)頻繁，目(mu)前已對(dui)多起(qi)互聯網領(ling)域典型案件進行針對(dui)性(xing)處理，反映出(chu)監(jian)管(guan)在實質層(ceng)面的趨嚴。
如平臺壟斷行(xing)為(wei)方(fang)面，阿(a)(a)里、唯品會等電商平臺因 “二選一”或(huo)(huo)價格歧視問題受(shou)到市監總(zong)局調查或(huo)(huo)行(xing)政處罰；申報層面，市監總(zong)局對阿(a)(a)里收購(gou)銀泰、閱(yue)文收購(gou)新麗、豐巢收購(gou)中郵智遞(di)三(san)起未依法申報實施經營者集中案(an)均進行(xing)了(le)行(xing)政處罰等。
在過往(wang)的(de)并購實(shi)踐中，橫向并購擴大市(shi)場(chang)份(fen)額往(wang)往(wang)是并購雙方的(de)重要(yao)動因，但(dan)最近幾年(nian)以來，市(shi)場(chang)中合并同類項的(de)交(jiao)易數量已經急(ji)劇下(xia)降。
一方面，部分(fen)特定賽道通(tong)過(guo)內部整(zheng)合或互聯網巨頭參與(yu)，行業格局已經初步定型(xing)(xing)；另一方面，伴(ban)隨著監(jian)(jian)管趨(qu)嚴，平臺型(xing)(xing)公司面臨(lin)的(de)監(jian)(jian)管壓力和(he)風險(xian)增大，通(tong)過(guo)橫向(xiang)并(bing)購來搶占市場份額、提(ti)升(sheng)市場集中度(du)的(de)發展邏輯預(yu)計將面臨(lin)更大挑戰，不(bu)再是各(ge)個參與(yu)方的(de)最(zui)優選擇。
結合(he)國際并(bing)購浪潮經(jing)驗(yan)及經(jing)歷多個并(bing)購周期的典型戰略玩家布局(ju)情(qing)況來看(kan)，在反壟斷監管趨嚴、橫向并(bing)購對業(ye)(ye)務賦能效果減弱的大環(huan)境下(xia)，通過縱向并(bing)購和多元(yuan)化并(bing)購，瞄準未來技術(shu)迭代(dai)趨勢，明確(que)戰略焦(jiao)點(dian)并(bing)補充(chong)業(ye)(ye)務矩陣，加深全產(chan)業(ye)(ye)鏈競爭護城河，有望成為各大頭部互聯網公司新的布局(ju)重點(dian)。
回顧2020年(nian)，在并購及戰(zhan)(zhan)略投資領域，華興資本(ben)先后完成多個具(ju)有行(xing)業影響力的交(jiao)易，如協助(zhu)京東(dong)及拼多多戰(zhan)(zhan)略投資國(guo)美，通過線上線下融(rong)合模(mo)式探索了新一代的電商機會(hui)；幫(bang)助(zhu)華平(ping)/騰(teng)訊/華興新經(jing)濟基金戰(zhan)(zhan)略收(shou)購妍麗(li)，助(zhu)力妍麗(li)數字化(hua)轉型，為消(xiao)費(fei)者提供智(zhi)能(neng)化(hua)服務體驗(yan)；幫(bang)助(zhu)暢游、搜狗完成私(si)有化(hua)，助(zhu)力中(zhong)概股(gu)回歸母國(guo)資本(ben)市(shi)場等(deng)，深(shen)度參與、改變中(zhong)國(guo)創(chuang)新經(jing)濟企(qi)業發(fa)展歷程(cheng)。
華(hua)興(xing)資(zi)本(ben)正(zheng)式(shi)組建并購(gou)團(tuan)隊(dui)已(yi)有(you)一紀，12年(nian)來，華(hua)興(xing)始(shi)終陪伴中(zhong)國及全球的(de)創新經濟企業，為其提供全面深度的(de)并購(gou)顧問(wen)服務，在近(jin)五年(nian)新經濟前十(shi)大并購(gou)交易中(zhong)，華(hua)興(xing)資(zi)本(ben)并購(gou)團(tuan)隊(dui)的(de)參與(yu)覆蓋(gai)率已(yi)達47%。
通過并(bing)購去搶占先機，將并(bing)購作為(wei)更快速實(shi)現戰略(lve)升級和(he)轉(zhuan)型(xing)的(de)有力武器已(yi)經在黑天(tian)鵝頻發的(de)2020年(nian)成為(wei)多(duo)位新經濟創業家的(de)共識(shi)，新的(de)一年(nian)，華興資本(ben)仍將攜(xie)手更多(duo)優秀的(de)新經濟企(qi)業，以(yi)深厚的(de)行業積累(lei)、豐富(fu)的(de)產品矩陣相伴，共探新征程。
