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能源圈兩(liang)家千億(yi)級上(shang)市企業“合體”正(zheng)有條(tiao)不紊地往前推進。

3月(yue)(yue)19日(ri)，中(zhong)國(guo)能(neng)建(jian)和(he)葛(ge)洲(zhou)壩發布(bu)換股(gu)(gu)吸收合并草案(an)公(gong)告，中(zhong)國(guo)能(neng)建(jian)擬(ni)通過向葛(ge)洲(zhou)壩除葛(ge)洲(zhou)壩集團以(yi)外的股(gu)(gu)東發行A股(gu)(gu)股(gu)(gu)份的方式，換股(gu)(gu)吸收合并葛(ge)洲(zhou)壩。此時，距離中(zhong)國(guo)能(neng)建(jian)一開(kai)始發布(bu)重組公(gong)告只過去(qu)短短5個月(yue)(yue)。

消息一出(chu)，外界期(qi)待雙方重組(zu)實現(xian)“A+H”上(shang)市后可以助力企業做(zuo)大規模。Wind數據顯示(shi)，多家機構紛紛看好本次換股合(he)并(bing)事(shi)項(xiang)，給予被合(he)并(bing)方葛洲壩(ba)“買(mai)入”、“增持”等評(ping)級。可以預見的是，中國(guo)能(neng)建和葛洲壩(ba)“合(he)體”后，將(jiang)書寫新的發展篇章。

重組雙方了解一下

簡單(dan)介紹下參(can)與(yu)本次重組的當事(shi)雙方(fang)，中國能建和葛洲壩的角(jiao)色分別為合并方(fang)與(yu)被合并方(fang)。

中國(guo)能(neng)建成立于2014年(nian)12月，是由中國(guo)能(neng)建集(ji)團與其全資(zi)(zi)子公司(si)電力(li)規劃總院有限公司(si)共同發起設(she)立的股(gu)份有限公司(si)，2015年(nian)12月首次公開(kai)發行H股(gu)，并在(zai)港(gang)交(jiao)所主板掛牌上市。其收(shou)入(ru)主要來自5大板塊，勘測設(she)計及(ji)咨詢、工程建造(zao)、工業制造(zao)、清潔能(neng)源(yuan)及(ji)環保水務、投(tou)資(zi)(zi)及(ji)其他業務。

資(zi)料顯示，葛洲壩以水利(li)水電(dian)工(gong)程起(qi)家，2007年9月吸收合并大(da)股(gu)東實(shi)現(xian)集(ji)團整體上市，2013年開啟重要(yao)轉(zhuan)型實(shi)現(xian)快(kuai)速(su)發展(zhan)，2018年回歸工(gong)程核心主(zhu)業(ye)，目前(qian)公(gong)司業(ye)務較為多(duo)元，主(zhu)要(yao)覆蓋工(gong)程建設、工(gong)業(ye)制造(zao)、投資(zi)運營和綜合服務四大(da)領(ling)域。從股(gu)權(quan)結構來(lai)看，中(zhong)國能建是葛洲壩間接(jie)控股(gu)股(gu)東，通過葛洲壩集(ji)團間接(jie)持有(you)葛洲壩42.43%股(gu)權(quan)。

2020年，中國能建和(he)葛洲(zhou)壩均取得豐(feng)碩成果，前(qian)者新簽合(he)同(tong)額5778.28億元，同(tong)比增長11.04%；實現(xian)營業收入(ru)2703.28億元，同(tong)比增長9.32%。

后者新簽(qian)合同(tong)額2712.17億元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長7.61%；實現(xian)營業(ye)收入(ru)1126.11億元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長2.42%。考慮到雙方同(tong)為千億級(ji)上市企業(ye)，且存在部(bu)分業(ye)務交叉，強強聯合有利(li)于實現(xian)1+1>；2。

因此，你(ni)會看到，去年10月(yue)，中國能建擬籌(chou)劃換股吸收(shou)合(he)并葛洲壩(ba)，并在當(dang)月(yue)披露換股吸收(shou)合(he)并暨關聯交易預案。受此利好消息影響(xiang)，葛洲壩(ba)連續兩(liang)天開盤即一字(zi)漲(zhang)停(ting)。

今(jin)年2月，中國(guo)能建吸收合(he)并葛洲壩的總體方(fang)案獲(huo)得國(guo)資委(wei)批復(fu)--原則同意，這給(gei)交(jiao)易(yi)雙方(fang)帶來極大鼓(gu)舞(wu)和信心，標志著(zhu)合(he)并重(zhong)組向前邁進關鍵一步。前不久(jiu)，雙方(fang)換股吸收合(he)并草案終于曝(pu)光。

草案顯示，葛(ge)洲壩(ba)換股(gu)(gu)(gu)價格為(wei)8.76元/股(gu)(gu)(gu)，中(zhong)國能(neng)建本(ben)次A股(gu)(gu)(gu)發行價格為(wei)1.98元/股(gu)(gu)(gu)，本(ben)次換股(gu)(gu)(gu)比例為(wei)1：4.4242，即(ji)1股(gu)(gu)(gu)葛(ge)洲壩(ba)股(gu)(gu)(gu)份換4.4242股(gu)(gu)(gu)中(zhong)國能(neng)建A股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)份。本(ben)次交易完成后，葛(ge)洲壩(ba)將終止上(shang)(shang)市(shi)，中(zhong)國能(neng)建作為(wei)存(cun)續公司，原內資股(gu)(gu)(gu)將轉換為(wei)A股(gu)(gu)(gu)并申請在(zai)上(shang)(shang)交所主(zhu)板(ban)上(shang)(shang)市(shi)流通。

從字面(mian)上(shang)看，換股(gu)吸收合(he)并(bing)(bing)(bing)指的(de)(de)是一家公(gong)(gong)(gong)司(si)吸收其(qi)他公(gong)(gong)(gong)司(si)，被吸收公(gong)(gong)(gong)司(si)解散(san)的(de)(de)行為(wei)，已發展成為(wei)一種公(gong)(gong)(gong)司(si)合(he)并(bing)(bing)(bing)的(de)(de)重要方式，受(shou)到上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)極大關注和青睞，可能成為(wei)今后上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)拓展產(chan)業領域和擴張業務的(de)(de)重要路徑(jing)。最典型的(de)(de)要屬2015年(nian)南(nan)北車(che)(che)合(he)并(bing)(bing)(bing)為(wei)中車(che)(che)，合(he)并(bing)(bing)(bing)后一躍成為(wei)全(quan)球高鐵技術(shu)的(de)(de)最大供應商，國際(ji)競爭力大增。有南(nan)北車(che)(che)合(he)并(bing)(bing)(bing)的(de)(de)珠玉在前，中國能建+葛洲壩的(de)(de)前景更加令人期待。

回歸A股大勢所趨

在我(wo)看(kan)來，中國(guo)能建與葛洲壩合并是順應當下趨勢。近年來，國(guo)家出臺多項政策鼓勵國(guo)有企業兼(jian)并重組(zu)，支持企業利用資(zi)本市場開展兼(jian)并重組(zu)，促進(jin)行業整合和產業升級。

去年10月(yue)，國(guo)務院印發(fa)《關于進一步提高(gao)上市公(gong)司(si)質(zhi)量的意見》，指出要(yao)推(tui)動上市公(gong)司(si)做優(you)做強，支持(chi)優(you)質(zhi)企業(ye)(ye)上市，完善上市公(gong)司(si)資產(chan)重組(zu)、收(shou)購和分拆上市等制度。同時，《國(guo)企改革三年行(xing)動方(fang)案（2020-2022）》也正式(shi)發(fa)布(bu)，鼓勵促進優(you)質(zhi)企業(ye)(ye)并購重組(zu)。

國(guo)(guo)資委(wei)副主任翁杰明曾表示，只(zhi)要兼并重組(zu)能夠(gou)避免企業之間(jian)的(de)無序(xu)競(jing)爭，比較好地(di)提升產業的(de)集中度和企業的(de)國(guo)(guo)際競(jing)爭力，國(guo)(guo)資委(wei)都會做相應(ying)支持(chi)。在(zai)國(guo)(guo)家政策(ce)的(de)鼓勵(li)推動下，中國(guo)(guo)能建合并葛洲壩(ba)成為國(guo)(guo)企改革三年行動啟(qi)動后的(de)首個案例(li)，具(ju)有(you)指(zhi)標性意義。

本次重組完成(cheng)后，中國能建將回歸(gui)A股完成(cheng)整(zheng)體上(shang)市(shi)，成(cheng)為A+H上(shang)市(shi)公(gong)司，未來將創造出(chu)巨大的(de)商(shang)業價值(zhi)和社會價值(zhi)。商(shang)業價值(zhi)表現為中國能建做更好的(de)自(zi)己，用(yong)“趨(qu)利避(bi)害”來形容再適合不(bu)(bu)過(guo)。避(bi)害很好理解，雙(shuang)方合并有(you)利于消除潛(qian)在同業競爭和關聯交易，避(bi)免不(bu)(bu)必(bi)要(yao)的(de)內(nei)耗(hao)；趨(qu)利則主要(yao)指(zhi)帶來三(san)大好處(chu)：

一是業(ye)務(wu)整(zheng)合(he)(he)升(sheng)級。中(zhong)國能(neng)建在勘測設計、裝備制(zhi)造、運維檢修等環(huan)節的業(ye)務(wu)組織與(yu)(yu)資源將與(yu)(yu)葛洲壩(ba)國際經營(ying)、施(shi)工承包、投資運營(ying)等環(huan)節的業(ye)務(wu)組織與(yu)(yu)資源更(geng)有(you)效地融合(he)(he)，提供更(geng)完善的綜合(he)(he)服務(wu)能(neng)力(li)，進一步增強核心競(jing)爭(zheng)力(li)和行業(ye)影響力(li)。

二是融(rong)資更順暢。合并(bing)重組后的中國能建回歸A股(gu)市(shi)(shi)場，可以同(tong)時在H股(gu)市(shi)(shi)場和A股(gu)市(shi)(shi)場進行(xing)(xing)資本(ben)運(yun)作(zuo)，借助(zhu)A股(gu)市(shi)(shi)場進行(xing)(xing)投融(rong)資工(gong)具(ju)創新，進一步拓寬(kuan)融(rong)資渠道，彈藥充足(zu)后有利于(yu)發(fa)展(zhan)壯大支柱業(ye)務，推動業(ye)務轉型升級(ji)。

三(san)是(shi)出海(hai)形成合力(li)。在(zai)國(guo)內(nei)電力(li)適度超前發(fa)展(zhan)的(de)策(ce)略下，電力(li)工程設計、建設單位(wei)積累(lei)豐富的(de)項目經(jing)驗，而當(dang)國(guo)內(nei)電建需(xu)求增長放緩時，建設力(li)量出現冗余，出海(hai)成為新的(de)選擇。合并重組(zu)可以提高資源(yuan)配置效率(lv)和(he)業務(wu)協同能力(li)，實現產業鏈縱向一體化，尤(you)其是(shi)發(fa)揮中(zhong)國(guo)能建在(zai)海(hai)外的(de)品牌效應，助(zhu)力(li)在(zai)全(quan)球(qiu)市場攻城略地。

社會價值則更(geng)多體現(xian)在更(geng)好(hao)地保護股(gu)(gu)(gu)東利益(yi)，提高中(zhong)小股(gu)(gu)(gu)東投資回(hui)報(bao)。目前，中(zhong)國(guo)能(neng)建在H股(gu)(gu)(gu)估值偏低，每股(gu)(gu)(gu)僅不到1港元，股(gu)(gu)(gu)價表現(xian)與自身超(chao)千(qian)億資產狀況偏離(li)，未(wei)能(neng)體現(xian)出(chu)應有的(de)價值。而回(hui)歸A股(gu)(gu)(gu)可以(yi)體現(xian)中(zhong)國(guo)能(neng)建的(de)合理價值，將(jiang)使合并(bing)雙方股(gu)(gu)(gu)東從中(zhong)受益(yi)。

一方面，將給參與換(huan)股的(de)(de)(de)葛(ge)洲(zhou)壩中(zhong)(zhong)小(xiao)股東(dong)帶來更(geng)優且更(geng)長遠的(de)(de)(de)回(hui)報；另一方面，有利(li)于(yu)中(zhong)(zhong)國能建業務發展和(he)資本市場的(de)(de)(de)有效(xiao)互(hu)動，既促進(jin)自身未來長遠發展，又(you)維護全體股東(dong)的(de)(de)(de)整(zheng)體利(li)益，從而開(kai)創雙贏大好局面。

中國能建將走向何方

種(zhong)種(zhong)跡象(xiang)表明(ming)，中(zhong)國能建(jian)回歸A股大勢所趨，屆(jie)時將進入新(xin)的發(fa)展階段，它的未來(lai)足以讓人興奮(fen)、充滿期待。關(guan)于未來(lai)發(fa)展戰略，中(zhong)國能建(jian)短(duan)期目標是十四五期間“總(zong)體實現(xian)翻(fan)番，再造(zao)一個高(gao)質量發(fa)展的新(xin)能建(jian)”，長期目標是力爭(zheng)2035年將全面建(jian)成(cheng)具有全球競爭(zheng)力的世界一流(liu)工程公司。

不過，千里之行始于足下，中國(guo)能(neng)建應戒驕(jiao)戒躁，堅(jian)持腳踏實地的(de)務實精神，一步(bu)一個腳印，扎實穩步(bu)向前。令人欣慰(wei)的(de)是，其(qi)十分清楚(chu)自身現(xian)狀和未來目(mu)標，在(zai)如何(he)落實上有自己獨到且深刻的(de)見解(jie)，主要(yao)體現(xian)在(zai)做好(hao)三件事：

第一件事是將(jiang)企業(ye)戰(zhan)略(lve)深度融入(ru)國家(jia)(jia)戰(zhan)略(lve)。中(zhong)國能建(jian)與國家(jia)(jia)戰(zhan)略(lve)對接，既是履行央企使命責任，又(you)能享受實實在(zai)在(zai)的商(shang)業(ye)利益，何樂而不為。十(shi)四五(wu)期間，中(zhong)國能建(jian)將(jiang)重點圍繞(rao)京津冀協(xie)同發(fa)展(zhan)、長江(jiang)經濟帶發(fa)展(zhan)、雄安新區(qu)建(jian)設、粵港澳大(da)灣區(qu)建(jian)設、長三角區(qu)域一體化發(fa)展(zhan)、黃河流域生態保(bao)護和(he)新型(xing)基(ji)礎設施建(jian)設、新型(xing)城鎮(zhen)化、交通水(shui)利等重大(da)工程建(jian)設等國家(jia)(jia)區(qu)域與相關行業(ye)發(fa)展(zhan)戰(zhan)略(lve)。

第(di)二件事是持續深化(hua)系統(tong)改(gai)革。在全球(qiu)疫情和經貿形勢不(bu)確定性增加的大背景下(xia)，提(ti)升國企改(gai)革綜合成效(xiao)(xiao)，對我(wo)國經濟(ji)高質量發展(zhan)意(yi)義重大。中(zhong)國能建(jian)將(jiang)按照《國企三年改(gai)革行動(dong)方(fang)案》要求，全力推(tui)進(jin)適(shi)應性組織建(jian)設，以(yi)及圍(wei)繞(rao)傳統(tong)電力、新能源(yuan)(yuan)和能源(yuan)(yuan)新業(ye)態等業(ye)務，優化(hua)調整子企業(ye)布局，意(yi)在激發自身活(huo)力、提(ti)高運營(ying)效(xiao)(xiao)率，從(cong)而在改(gai)革中(zhong)壯(zhuang)大，有(you)效(xiao)(xiao)發揮國民經濟(ji)“穩定器”“壓艙石(shi)”作用。

第三(san)件事是聚(ju)焦(jiao)碳達峰(feng)(feng)、碳中和(he)“3060目標”。碳達峰(feng)(feng)、碳中和(he)首當其沖改變能(neng)源(yuan)產業(ye)格局，我國(guo)想要(yao)實(shi)(shi)現(xian)“3060目標”，必(bi)須大(da)幅發展可再生能(neng)源(yuan)，降低(di)化(hua)石(shi)能(neng)源(yuan)的比重(zhong)，這對持續(xu)深耕能(neng)源(yuan)行業(ye)的中國(guo)能(neng)建來(lai)說無疑是個巨(ju)大(da)機遇。其將發揮電力(li)(li)能(neng)源(yuan)全產業(ye)鏈優勢，加大(da)在(zai)綜合能(neng)源(yuan)、新能(neng)源(yuan)、儲(chu)能(neng)、氫能(neng)等新業(ye)務發展力(li)(li)度，積極(ji)探(tan)索“風(feng)光水火儲(chu)一體(ti)化(hua)”“源(yuan)網荷儲(chu)一體(ti)化(hua)”的實(shi)(shi)施路(lu)徑，在(zai)貫徹(che)落實(shi)(shi)“構建以新能(neng)源(yuan)為主體(ti)的新型(xing)電力(li)(li)系(xi)統”的國(guo)家(jia)重(zhong)大(da)部署中當好排頭兵、先鋒隊和(he)領頭羊。

盡(jin)管(guan)2020年(nian)受疫情影響(xiang)，但(dan)中國(guo)能建生產經營、改革發(fa)展依然穩步前行(xing)(xing)，交(jiao)出(chu)一(yi)份不錯的(de)成(cheng)績單(dan)，反映(ying)出(chu)其不僅擁有較強的(de)抗(kang)風險能力(li)，更展現(xian)出(chu)業(ye)(ye)務運行(xing)(xing)的(de)巨大(da)韌性。而一(yi)旦與葛洲壩的(de)大(da)手(shou)筆(bi)重(zhong)組完成(cheng)，雙(shuang)方(fang)將(jiang)實現(xian)產業(ye)(ye)協同，充分(fen)釋放發(fa)展潛力(li)，成(cheng)為贏在(zai)未來(lai)的(de)新(xin)基(ji)建巨頭指(zhi)日可待。