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今天，越(yue)來越(yue)多(duo)人(ren)已經意識到，經緯是前(qian)沿科技創新和智能先進制(zhi)造(zao)領域最(zui)活躍的(de)頭部機構之(zhi)一。

一(yi)(yi)周多以前，智云健康(kang)正式登陸港(gang)交所，成(cheng)為“慢病(bing)管理第一(yi)(yi)股”，經緯(wei)是其天使輪投資(zi)方。這是經緯(wei)過去(qu)兩(liang)年半內繼沛(pei)嘉醫療、榮昌生物、科美(mei)診斷后的又一(yi)(yi)個醫療IPO。

再往前數，2020年，經緯最具代表性的事情無疑(yi)是接(jie)連收獲(huo)了理想和(he)小(xiao)鵬兩個IPO。2021年，這兩家“造車新勢力”又先后在(zai)港交所主板雙(shuang)重主要(yao)上市。

但鮮為人知的是，在投“造車(che)新勢力(li)”的同一時間(jian)、甚至更早，經緯就開始布局(ju)上游的核心零(ling)部件(jian)以及各(ge)種(zhong)材料。

這就導致，在動力電池、換電/充電、儲能等(deng)愈發成(cheng)為投資“熱(re)點”的當下，經(jing)緯有著更豐富的經(jing)驗以及更深入的思考來應(ying)對更多的項目、更快的節奏。

經緯(wei)創(chuang)投(tou)投(tou)資董事(shi)劉壯(zhuang)坦言(yan)，投(tou)資整車廠商其實是(shi)有(you)相當不確(que)定(ding)性的。“但如(ru)果我們堅信智能化(hua)、電動化(hua)這個趨勢(shi)成立，那(nei)么(me)布局(ju)上游核心零(ling)部件就一定(ding)能帶來(lai)可觀的回報。”

早(zao)在2018年，經緯即投(tou)資了主(zhu)打高鎳化(hua)的鋰(li)電池(chi)正極材料研發(fa)公司“容百科技”。2019年7月22日，容百科技登陸科創(chuang)板，上市至今漲(zhang)幅已超432%，截(jie)至7月15日收盤的市值約為(wei)635.62億元人民幣。

在劉壯看來，對于(yu)任何一(yi)家動力電池(chi)相(xiang)關的企業而言，如(ru)果在續航里程、能(neng)量密度、重(zhong)量、成本、安全性等方面有(you)所突(tu)破，或者在某(mou)一(yi)方面比別人家強、其他方面又不是太差的話，都(dou)有(you)跑出來的機會。

當然，從(cong)另一個角度(du)來(lai)看，在智能化/電動化賽道，經(jing)緯從(cong)整(zheng)車到材(cai)料的投(tou)資邏輯(ji)，某種程度(du)上亦驗證了經(jing)緯“投(tou)資生態化”這一方法論的成立(li)。

除了新能源產業鏈，經緯在醫療、大消(xiao)費、前沿科技等賽道都分領域地(di)建立了根據地(di)，從而形(xing)成(cheng)更(geng)有延展性的(de)網狀投資結(jie)構。理想和小鵬僅僅是(shi)其中的(de)代表。

日前，《IPO早(zao)知(zhi)道》與(yu)經緯創投(tou)投(tou)資(zi)董事劉壯展開了一次交流。

在本(ben)次(ci)交流中，劉壯分享了這些年在投(tou)資動力電池相關企業時(shi)的發現(xian)和認知(zhi)、在智(zhi)能化(hua)(hua)/電動化(hua)(hua)領域布局(ju)的底層邏輯(ji)、以及經緯(wei)“投(tou)資生態化(hua)(hua)”打(da)法在落到(dao)具體某一賽道(dao)時(shi)的思考路徑(jing)。

除(chu)了理想和(he)小(xiao)鵬兩大“造車新勢力”，經(jing)緯沿著“投資生態化”的打法(fa)，在汽車芯片方(fang)向上投資了芯馳、景(jing)略、琻(琻)捷等(deng)(deng)公(gong)司；自動(dong)駕駛方(fang)向上布(bu)局(ju)了易航(hang)；滑(hua)板底盤(pan)領域(yu)投資了悠(you)跑科(ke)技(ji)；動(dong)力電池領域(yu)布(bu)局(ju)了容百(bai)科(ke)技(ji)、西恩(en)科(ke)技(ji)、易鴻智能、和(he)潤達等(deng)(deng)公(gong)司。

以下系經精編整理的對話節選：

01

如果堅信智能化、電動化這個趨勢成立

布局上游核心零部件就是更加確定的機會

Q：經(jing)緯投資容百，基本上和投理想、小(xiao)鵬幾(ji)乎是在同一時(shi)間點，當時(shi)為何決(jue)定布局動力電(dian)池，畢竟在17年(nian)底(di)、18年(nian)初的時(shi)候(hou)新能源汽(qi)車的市場份(fen)額還遠不及今天(tian)？

經緯創投：底層(ceng)邏(luo)輯是一(yi)(yi)樣的(de)——經緯一(yi)(yi)直看好智能汽車(che)。坦(tan)率地說，盡管我們投了理想和小鵬，但其實投整車(che)還是有相當不確定性的(de)。

如果我(wo)們堅(jian)信(xin)智(zhi)能化、電動化這個趨勢成立(li)，那(nei)么布局上游(you)核(he)心零部件(jian)就一定(ding)(ding)能帶來(lai)(lai)可觀的(de)(de)回報。無論蔚來(lai)(lai)、理想、小鵬(peng)、威(wei)馬(ma)誰能跑出來(lai)(lai)，只(zhi)要造智(zhi)能汽(qi)車(che)就一定(ding)(ding)要買電池，有電池就一定(ding)(ding)涉及(ji)原材(cai)料，這些(xie)都是相對確(que)定(ding)(ding)的(de)(de)機(ji)會，所(suo)以我(wo)當(dang)時選擇去投(tou)電池和上游(you)核(he)心零部件(jian)的(de)(de)頭部公司。

Q：這5年(nian)多的時(shi)(shi)間過(guo)去，動力電池(chi)領域的哪些技術(shu)創新(xin)、以(yi)及迭代速度是(shi)超出你們(men)當時(shi)(shi)預期的？

經緯創投：高(gao)鎳的(de)(de)普及速度之快以及新材料的(de)(de)應(ying)用(yong)之快，譬如新的(de)(de)硅碳負極、硅氧負極、電解液(ye)添加劑、新型粘(zhan)結劑的(de)(de)應(ying)用(yong)，這些的(de)(de)確是超出我們想象的(de)(de)。

在2017年(nian)、2018年(nian)的(de)時候，頂多是三元和(he)磷酸鐵(tie)鋰，完全想(xiang)不到5年(nian)不到的(de)時間里新(xin)的(de)產品已經在處理(li)、測(ce)試和(he)普及了(le)，這個(ge)速度(du)還(huan)是蠻快的(de)。大圓柱，包括(kuo)一體化(hua)底盤技術的(de)發展速度(du)，都還(huan)是比(bi)較驚(jing)人的(de)。

Q：談到(dao)三元和磷酸鐵鋰(li)(li)。2021年(nian)被很多人視為(wei)磷酸鐵鋰(li)(li)在裝機量上超越(yue)三元電池的(de)元年(nian)，至少也是已經形(xing)成了分庭(ting)抗禮的(de)格局，哪些因素疊加在一起從而造成了這種轉變？

經緯創(chuang)投：很重要一個(ge)原因還是成本問(wen)題，磷酸鐵鋰的(de)成本低(di)于三元。

隨著(zhu)整(zheng)個電動(dong)汽(qi)車的普(pu)及，尤其(qi)是(shi)補貼逐漸減(jian)少，主機(ji)廠(chang)和消費者對(dui)于車輛的成本要求越來越高，這是(shi)磷酸鐵鋰被(bei)快速推廣的原因之一。

從工(gong)藝和技術(shu)上來看(kan)，過去性能差、續航里程(cheng)短等痛(tong)點也在被不斷迭代和彌(mi)補(bu)，這也是磷(lin)酸鐵鋰快速起量的原因之一。

Q：從電池本身來看，高鎳化是容百成功的關鍵戰略之一；到了今天這(zhe)個時(shi)間點，在正極材料側還有哪些創新機會？

經緯創(chuang)(chuang)投：正(zheng)極(ji)材(cai)料(liao)這(zhe)一端(duan)，我個人的(de)感覺是(shi)短期沒有太多創(chuang)(chuang)新機會了，可能(neng)有的(de)也就是(shi)高鎳化。現在(zai)只是(shi)高鎳，未來讓這(zhe)個鎳的(de)占比越來越高，這(zhe)或許(xu)是(shi)一個點。

加之三元和磷(lin)酸鐵鋰(li)這(zhe)兩個技(ji)術格局(ju)基(ji)本已定(ding)，如(ru)果(guo)沒有特別巨大的變化，基(ji)本就這(zhe)樣了。

相(xiang)較之下，負極反而是存在一些創(chuang)新機(ji)會的。比(bi)如(ru)說大家都(dou)(dou)知(zhi)道下一步(bu)是硅(gui)(gui)，硅(gui)(gui)碳和(he)硅(gui)(gui)氧都(dou)(dou)是目前(qian)主流(liu)的創(chuang)業方向，在能量密度上(shang)有所創(chuang)新。

Q：電解(jie)液呢？

經緯(wei)創(chuang)投：電解(jie)液(ye)核心(xin)是(shi)新的電解(jie)液(ye)添(tian)加劑，雙氟LiFSi這(zhe)(zhe)個(ge)新的電解(jie)液(ye)添(tian)加劑可以改善電解(jie)液(ye)的性能，這(zhe)(zhe)也是(shi)很多(duo)下一代電解(jie)液(ye)公(gong)司的方向。

Q：無論是材料的(de)升(sheng)級還是結構的(de)升(sheng)級，對動(dong)力電池企業(ye)來(lai)說，哪(na)些壁壘的(de)迅速構建是非常重要的(de)，以便于形成長(chang)期的(de)“護(hu)城河”？

經緯(wei)創投：還是(shi)(shi)要(yao)有(you)自己獨(du)有(you)的技(ji)術或者你的技(ji)術能(neng)力要(yao)比別人強。電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)企業的核心(xin)就是(shi)(shi)你的電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)要(yao)么(me)續航里(li)程長，能(neng)量(liang)密度高，重量(liang)輕、成本低、安全(quan)性好，這幾個也是(shi)(shi)下游(you)客戶對電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)的終極(ji)訴求(qiu)，下游(you)客戶最(zui)希望的就是(shi)(shi)快(kuai)充(chong)、續航一(yi)千公里(li)，又沒有(you)任何(he)起火或者爆(bao)炸(zha)風險(xian)的電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)。

如(ru)果一個企業在(zai)這些方面有突破，或者在(zai)某(mou)一方面比別(bie)人家(jia)強、其他方面又不(bu)是太(tai)差的話，都有機會(hui)，這是核心(xin)的迭代能(neng)力。

Q：在(zai)(zai)應用側，經(jing)緯2021年在(zai)(zai)動力電池(chi)回收賽道也投資了西恩，但(dan)其實與(yu)你(ni)(ni)們這一(yi)輪一(yi)同投進(jin)去的大多是產業(ye)機(ji)構，你(ni)(ni)們當時的投資邏輯是什么？

經緯創投：電(dian)池(chi)(chi)材料(liao)大部分還(huan)是在(zai)境(jing)外(wai)，這就(jiu)會依賴(lai)很多境(jing)外(wai)的資源。并且，這和(he)石油還(huan)不一樣，石油進口(kou)完(wan)、燒完(wan)就(jiu)結束了，持續(xu)不斷(duan)的進口(kou)。電(dian)池(chi)(chi)材料(liao)的金(jin)屬材料(liao)會沉淀在(zai)國(guo)內、會不斷(duan)的循環，所以在(zai)那個時間點我們(men)覺(jue)得到了電(dian)池(chi)(chi)回(hui)收期，即(ji)電(dian)池(chi)(chi)陸續(xu)到了退役(yi)的時間點，加上創始(shi)人及團隊在(zai)有色金(jin)屬鎳鈷銅等(deng)再生(sheng)利(li)用領域20余年(nian)的研發積累，所以那個時候(hou)我們(men)投了西恩(en)。

也許產業機構有他們(men)(men)各(ge)自獨有的資(zi)源(yuan)優勢，我們(men)(men)經緯也通過投資(zi)與資(zi)源(yuan)整合，協助企業在材料產品(pin)端搶占時(shi)機，加快實現(xian)規模化產量的落地。

Q：當前的市(shi)場條件(jian)下，動力電池(chi)回收的痛點是什么？

經緯創投：小、散、亂(luan)，尤其在(zai)最(zui)上游很(hen)多(duo)還是“黑作坊”，還有(you)很(hen)多(duo)小的關系(xi)戶在(zai)大量收廢舊電(dian)池(chi)(chi)，之前國家也發了白名單，但是在(zai)落地上最(zui)終(zhong)這些電(dian)池(chi)(chi)的流向還是進了很(hen)多(duo)地方的小回收點。

我(wo)們堅信(xin)，未(wei)來動力(li)電池一(yi)定會逐漸走向正規化、體(ti)系(xi)化，從電池的出廠到(dao)退役都要更加(jia)規范。

Q：與互聯網的流量打(da)法相比(bi)，動力電(dian)(dian)池的比(bi)拼更多在于技術、應用，這種情況下，面對寧德(de)時代、中創(chuang)新航、比(bi)亞(ya)迪(di)等頭部電(dian)(dian)池廠商時，有(you)沒有(you)一些建議分享(xiang)給初創(chuang)企業？

經緯創投：簡單總(zong)結的話就是：尋求差異化、積極創新，不(bu)要再去(qu)從(cong)零開始做一類主流的技術產(chan)品。

Q：這也對創始人(ren)、核心(xin)管理團隊提出了更高的要求？

經(jing)緯創(chuang)投：在這個賽道內，我們更傾向(xiang)產業背(bei)景(jing)優先、偏好大(da)格局的團隊(dui)和創(chuang)始(shi)人，他(ta)們要(yao)有很強的綜合能力，無(wu)論是工(gong)程經(jing)驗還是經(jing)營企業的經(jing)驗最好都要(yao)具備。

02

在產業鏈的核心環節投出“根據地”項目

再讓各個投資領域聚合而成一個生態

Q：如(ru)果我們將視角放大到新(xin)能(neng)源&；電動車領域，經緯可以說是從(cong)整車到材料都(dou)有系(xi)統(tong)性(xing)布(bu)局，在這個過(guo)程中有沒有一(yi)些貫通的底層邏輯(ji)？

經(jing)緯(wei)創(chuang)投(tou)：我們(men)(men)一(yi)(yi)直遵循(xun)投(tou)資生態化，也就(jiu)是說先在(zai)產業鏈的核(he)心環(huan)節投(tou)出“根據地”項目，然后再上(shang)下(xia)延展，讓各個(ge)投(tou)資領域(yu)聚合而成一(yi)(yi)個(ge)生態。就(jiu)像我剛剛提到的，大家也許更容(rong)易看到的是我們(men)(men)投(tou)到了理(li)想和小鵬，但其實我們(men)(men)在(zai)上(shang)下(xia)游都已(yi)經(jing)有了一(yi)(yi)定的布局。

事實上，經(jing)緯在(zai)新能源產業鏈、醫療、大(da)消費、前沿科技(ji)等賽(sai)道，都(dou)分領(ling)域地建(jian)立了根(gen)據地，形成更(geng)有延(yan)展性的(de)網狀投資結構，使得各領(ling)域的(de)項目都(dou)能更(geng)好(hao)的(de)協作和互相賦(fu)能。

Q：過去(qu)幾年智能汽車、連帶著上下游比較熱，也(ye)有非常多的(de)項目(mu)涌現(xian)，你們有沒(mei)有發現(xian)一(yi)些普(pu)遍存在的(de)誤(wu)區？

經緯(wei)創(chuang)投：一個比較大(da)(da)的誤區是(shi)大(da)(da)家對智(zhi)能(neng)(neng)化的重視程(cheng)度不是(shi)特別夠(gou)(gou)。當年不少之前汽車行業(ye)或者(zhe)電池行業(ye)的人都(dou)涌入到新(xin)能(neng)(neng)源賽道，但很(hen)多(duo)人可能(neng)(neng)就是(shi)沖著新(xin)能(neng)(neng)源的補(bu)貼，有一定的投機性，對智(zhi)能(neng)(neng)化的思考遠遠不夠(gou)(gou)。政策補(bu)貼這(zhe)個東西是(shi)會(hui)變的，創(chuang)業(ye)絕不能(neng)(neng)長久依靠政策紅利，否則就會(hui)非常被動，這(zhe)種投機的創(chuang)業(ye)者(zhe)今天來看幾乎(hu)都(dou)失敗(bai)了。

另外不(bu)可否認的(de)(de)一(yi)點是，相較于傳統的(de)(de)燃油(you)車，造(zao)一(yi)輛智能汽車在(zai)技術上的(de)(de)門(men)檻的(de)(de)確沒那么高，這就導(dao)致很多原來(lai)從車企出來(lai)的(de)(de)人(ren)把這件事想得比(bi)較簡單(dan)，認為僅僅是一(yi)個三電系(xi)統的(de)(de)事情，電池之類的(de)(de)都可以外購。

但實(shi)際情況根本不(bu)是(shi)(shi)這樣的，智(zhi)能汽車(che)不(bu)是(shi)(shi)簡單(dan)地把(ba)油換成了電，本質(zhi)來(lai)說其實(shi)變成了一個(ge)更加智(zhi)能化(hua)(hua)的終端，這也是(shi)(shi)為什么蔚來(lai)、理想、小(xiao)鵬三家今天能夠跑出來(lai)的原因(yin)。這三位創始人(ren)對這件事(shi)情有清(qing)晰的理解和(he)認(ren)知(zhi)，并且持續(xu)在(zai)招聘(pin)相(xiang)應的工程師來(lai)實(shi)現更多的智(zhi)能化(hua)(hua)。

Q：“投(tou)資生態化”是(shi)經緯一直在(zai)強(qiang)調的一個點，在(zai)投(tou)資兩家核心(xin)整車廠(chang)商(shang)后，再順著去投(tou)電池材料、汽車芯(xin)片等領域時(shi)，我(wo)們(men)怎么去理解這種全局思維(wei)？

經緯創投：整(zheng)車廠是更了解未來需(xu)求的(de)，他們的(de)一個核(he)心功能就是對產品進行定義，同時也(ye)會(hui)去發掘(jue)消費者的(de)需(xu)求，再通(tong)過整(zheng)個產業的(de)趨勢來判(pan)斷(duan)在(zai)技術(shu)層面需(xu)要達到怎(zen)樣的(de)標準。畢竟(jing)，很(hen)多(duo)技術(shu)可能停(ting)留在(zai)實驗室階(jie)段，還(huan)不能很(hen)好的(de)商業化。

正(zheng)因為我們(men)投了(le)兩家整車廠、跟整車廠的關系相對(dui)更近(jin)，這就(jiu)幫(bang)助我們(men)更早地了(le)解汽(qi)車芯片、車載雷達、智能座(zuo)艙、自動駕(jia)駛等各(ge)個環節(jie)的痛點(dian)和需求、以及(ji)今后更有可能的走向。

Q：有沒有具體(ti)的案例來作證(zheng)你們這種全局思維(wei)的有效(xiao)性？

經(jing)緯創投(tou)：就譬如在汽(qi)車芯片(pian)領域(yu)，我們在2019年2月投(tou)資(zi)了主(zhu)做千(qian)兆(zhao)高(gao)速(su)車載(zai)以(yi)太網(wang)芯片(pian)的景略；在2019年4月投(tou)資(zi)了主(zhu)攻智能座艙、智能駕(jia)駛(shi)、中(zhong)央網(wang)關三(san)大汽(qi)車芯片(pian)應用的芯馳科(ke)技；同期投(tou)資(zi)了主(zhu)要覆蓋TPMS 芯片(pian)、通用接(jie)口芯片(pian)、電池管理芯片(pian)的琻(琻)捷(jie)電子(zi)。這三(san)家公司都對(dui)應了不同的方(fang)向(xiang)。

由于(yu)芯片很復(fu)雜，首先做出(chu)產(chan)品就不(bu)容易，所(suo)以我(wo)們主要投資有成功經驗的團隊，他們經歷過(guo)從0到1做出(chu)來一款(kuan)芯片產(chan)品的過(guo)程(cheng)，并且這(zhe)款(kuan)產(chan)品能夠產(chan)生足(zu)夠銷售額。

這(zhe)三家公(gong)司都符合這(zhe)個標準，都是極其成熟的(de)(de)團隊來做一個延續自己經驗的(de)(de)產品(pin)。例(li)如芯馳科技，創(chuang)始團隊出(chu)自恩智浦半導體，所(suo)涉及的(de)(de)產品(pin)一年有接(jie)近10億美元的(de)(de)銷售。

從另一(yi)(yi)個角度來(lai)看，與核心整車廠的投(tou)資(zi)(zi)關系(xi)，也對(dui)產業鏈上下(xia)游的投(tou)資(zi)(zi)決策有很大幫(bang)助。例如(ru)在對(dui)景略的投(tou)資(zi)(zi)中，當(dang)時的一(yi)(yi)個重要的分歧是多少兆的車載以(yi)太網夠用？是百(bai)兆級的還(huan)是千(qian)兆級的？一(yi)(yi)開始(shi)大部分人的判斷是現在車的數(shu)據傳輸量還(huan)比(bi)較低，不可能(neng)一(yi)(yi)上來(lai)就需要千(qian)兆級的，但(dan)通過與理想汽車溝通，千(qian)兆級的技術方(fang)案(an)可能(neng)超出市(shi)場的預(yu)期，所以(yi)最終投(tou)資(zi)(zi)了直接針(zhen)對(dui)千(qian)兆級以(yi)太網的景略。

當公司(si)的基礎技術(shu)能(neng)力奠定(ding)之(zhi)后(hou)，與智(zhi)能(neng)手機產業鏈一樣，一些(xie)技術(shu)的通用(yong)性將增強，橫向擴張(zhang)成(cheng)為可能(neng)。例如琻(琻)捷電(dian)子，一開始(shi)是做TPMS胎壓(ya)監(jian)測芯片，但隨后(hou)也(ye)可以(yi)將這(zhe)項技術(shu)應用(yong)在電(dian)動車電(dian)池包壓(ya)力管理上。琻(琻)捷甚至開發了(le)一款通用(yong)芯片，可以(yi)應用(yong)在空調控制(zhi)、車窗控制(zhi)上。

所以總的來說(shuo)，“投資生態化”的打法對我們(men)找項(xiang)目(mu)和做決(jue)策的過程中的確(que)帶來了非常(chang)多的幫助，我們(men)接(jie)下來在不同的領域也會繼續沿用這(zhe)樣(yang)的邏輯。