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在找了幾(ji)個月財務(wu)融(rong)資未果后，某汽車芯片廠商(shang)創始人(ren)楊(yang)繁（化名）還是決定發起一(yi)輪戰(zhan)略融(rong)資。當時(shi)，他剛拜訪完(wan)一(yi)位投資人(ren)，正(zheng)坐在回公司(si)的出租車上，街(jie)邊是簌簌落下的黃葉。

他怎么也沒想到，從之前被投資(zi)(zi)人追著投到現在融資(zi)(zi)計(ji)劃(hua)接連(lian)延(yan)期，投資(zi)(zi)人遲遲不愿出資(zi)(zi)，只(zhi)花了(le)短短數月(yue)。

好在，他還有能拿到(dao)戰略融資(zi)(zi)的(de)(de)底(di)氣，畢竟作(zuo)為一(yi)家跟多(duo)家大型(xing)車(che)廠有合作(zuo)的(de)(de)初(chu)創企業，他一(yi)兩年前也(ye)接到(dao)過車(che)廠想要投資(zi)(zi)的(de)(de)橄欖枝，只是那時公司賽道還處在風(feng)口上，不(bu)愁拿錢。

最新這一筆戰略融(rong)資，雖說不是(shi)救命錢(qian)(qian)，但(dan)也(ye)將直接影響(xiang)新產品的(de)研發和交(jiao)付。根據他的(de)說法：“做這個決(jue)定最難的(de)是(shi)過自己這關(guan)，一是(shi)覺(jue)得有點(dian)打臉(lian)，二是(shi)不想自己喪失(shi)控(kong)制(zhi)權，反正(zheng)思前(qian)想后(hou)會考慮(lv)很多，但(dan)老股(gu)東們覺(jue)得能拿(na)到錢(qian)(qian)就是(shi)萬(wan)幸(xing)。”

后來，在他跟同(tong)行以及產業(ye)合作(zuo)方的交流中，才發(fa)現，其(qi)實行業(ye)內戰略融(rong)資已(yi)經(jing)蔚然成風。

“我(wo)覺(jue)得2022年做(zuo)戰略融資的項目比例(li)還(huan)是挺(ting)大的。”不止一位一線(xian)投資人談到(dao)。

雖然對于他這種有明(ming)星(xing)大(da)客戶(hu)們合作(zuo)的廠商來說(shuo)，戰略融資還稱(cheng)不上(shang)(shang)迫(po)切，只能算是備選，但對于更多的汽車產(chan)業鏈上(shang)(shang)的創(chuang)業公司來講，他們對資金和場景的需求甚至超過了產(chan)品(pin)和研(yan)發(fa)本身。

最近，在(zai)(zai)梳理(li)2022年科(ke)技行業(ye)整體的投資情(qing)況(kuang)時，我發現(xian)，戰略融資正在(zai)(zai)以更高的頻率出(chu)現(xian)在(zai)(zai)我們(men)面前(qian)，這多出(chu)現(xian)在(zai)(zai)芯片、新能源(yuan)等先(xian)進制造領域(yu)。

據(ju)公開數(shu)據(ju)顯示，2022年融(rong)資(zi)(zi)(zi)數(shu)量達9800多(duo)起，其中戰(zhan)略融(rong)資(zi)(zi)(zi)為(wei)近1900起，占(zhan)(zhan)據(ju)總(zong)融(rong)資(zi)(zi)(zi)數(shu)量的20%左右(you)(you)，從金(jin)額(e)(e)來看，2022年融(rong)資(zi)(zi)(zi)總(zong)金(jin)額(e)(e)為(wei)22800多(duo)億人民(min)幣(bi)，而戰(zhan)略融(rong)資(zi)(zi)(zi)金(jin)額(e)(e)為(wei)8430億人民(min)幣(bi)左右(you)(you)，也就是說2022年融(rong)資(zi)(zi)(zi)超三分之一金(jin)額(e)(e)被戰(zhan)略融(rong)資(zi)(zi)(zi)占(zhan)(zhan)據(ju)。

更直(zhi)觀的，僅(jin)今年1月3日到1月5日，就有(you)7家企(qi)業宣布了完成戰(zhan)略(lve)融資的消息。

如果(guo)說，2022年，投(tou)早投(tou)小已(yi)經成為一種(zhong)正(zheng)(zheng)確(que)的共識，那么戰(zhan)略融資(zi)的爆發，我愿(yuan)稱之為一種(zhong)新的正(zheng)(zheng)確(que)非共識。

一股“戰略融資”的風

在討論這個話(hua)題之前，我(wo)跟多(duo)位(wei)投資(zi)人請教了戰(zhan)略融資(zi)的定(ding)義和范疇。但比(bi)較遺憾(han)的是，大家談(tan)到，目前市面上對戰(zhan)略融資(zi)的定(ding)義比(bi)較模糊(hu)，在實(shi)際中，很多(duo)人容易(yi)把戰(zhan)略融資(zi)和其他普通投資(zi)混為一(yi)談(tan)。

公開資料顯示，戰(zhan)略(lve)融(rong)資即指企業(ye)(ye)(ye)經營(ying)(ying)戰(zhan)略(lve)發生巨大改變，希(xi)望通(tong)過(guo)融(rong)資，獲得更加長(chang)遠的(de)資金支持，來(lai)實現企業(ye)(ye)(ye)穩固長(chang)久的(de)經營(ying)(ying)發展戰(zhan)略(lve)目標，一般是(shi)為主(zhu)營(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)務開辟(pi)疆土(tu)或另起爐灶(zao)開辟(pi)新(xin)業(ye)(ye)(ye)務。

顯然，這并不能概括近一(yi)年(nian)戰略融資的全貌。

也有(you)人提到在刻板印(yin)象中，戰略融資(zi)與產(chan)業融資(zi)似乎(hu)沒有(you)太(tai)大(da)的(de)區別，因為在戰略融資(zi)中會有(you)很多(duo)CVC的(de)參與。

另一(yi)方面，有投資(zi)(zi)人告訴我：“大家(jia)通常把接老股(gu)叫做戰略融資(zi)(zi)。”在2022年(nian)的環(huan)境下，越來(lai)越多(duo)的人和(he)機(ji)構想要(yao)出售(shou)老股(gu)，因此(ci)戰略融資(zi)(zi)也相應地熱鬧了起(qi)來(lai)。

之前在(zai)其他報道中，我曾寫過(guo)，股(gu)東找FA出(chu)售老(lao)股(gu)的情況已非個例，甚至為了更快(kuai)出(chu)手，很(hen)多人愿意半價甩賣(mai)。

據(ju)知情(qing)人(ren)士透(tou)露，戰略(lve)(lve)融資并非最近才(cai)變多(duo)的，從數(shu)量(liang)和金額來看(kan)，與往年(nian)其實相差不大，甚(shen)至相比去年(nian)有所(suo)下滑。至于(yu)為何現在顯得比較熱鬧，則是(shi)因為純財務投資的出手少(shao)了，此消彼長，戰略(lve)(lve)融資便顯得多(duo)了。

正如開(kai)頭中(zhong)的楊(yang)繁一(yi)樣，很(hen)多人都(dou)是在財(cai)務融(rong)資(zi)受挫后，才考慮去找合作方或(huo)者產(chan)業方做(zuo)戰(zhan)略融(rong)資(zi)的。

具體(ti)地(di)，從投資(zi)的(de)(de)輪次來看(kan)，不(bu)(bu)僅有比較(jiao)(jiao)早期的(de)(de)項目，像是A、B輪左右的(de)(de)，會得(de)到(dao)千萬到(dao)上億元不(bu)(bu)等的(de)(de)戰(zhan)略(lve)(lve)融(rong)資(zi)，傳統(tong)的(de)(de)在中后期獲得(de)戰(zhan)略(lve)(lve)融(rong)資(zi)的(de)(de)項目也(ye)不(bu)(bu)在少數，而且金(jin)額也(ye)比較(jiao)(jiao)高。

比(bi)如(ru)(ru)最近剛公布(bu)的(de)，中(zhong)電九天完(wan)成(cheng)由四(si)川院(yuan)士基金領投(tou)的(de)首輪近5000萬(wan)戰(zhan)略(lve)融資(zi)(zi)；再比(bi)如(ru)(ru)，射(she)頻濾(lv)波器芯片研(yan)發商(shang)近日完(wan)成(cheng)了數億(yi)元戰(zhan)略(lve)融資(zi)(zi)；更早之前，工業軟件(jian)(jian)企業開目軟件(jian)(jian)獲(huo)近2億(yi)元戰(zhan)略(lve)投(tou)資(zi)(zi)，參與方由國家隊基金、財務投(tou)資(zi)(zi)機構和產業投(tou)資(zi)(zi)者共同(tong)組(zu)成(cheng)。同(tong)期內，新(xin)能源行業的(de)中(zhong)偉新(xin)能源獲(huo)得了15億(yi)的(de)戰(zhan)略(lve)融資(zi)(zi)。

同時(shi)(shi)，我們發現，在戰略融資中(zhong)獨家(jia)企(qi)業或獨家(jia)機構(gou)投(tou)資的情況比較多，像是深創(chuang)投(tou)、百度、比亞迪、紅杉、順為(wei)、寧德時(shi)(shi)代(dai)等等，當然也(ye)有(you)不(bu)同背景(jing)的投(tou)資方(fang)組合出資的方(fang)式。

值得一提的(de)(de)(de)是(shi)(shi)，有(you)些基(ji)金(jin)只做戰(zhan)略(lve)融(rong)資，而且他(ta)們的(de)(de)(de)做法也(ye)比(bi)(bi)較強(qiang)勢，多(duo)是(shi)(shi)獨家注資或者領投(tou)。據一家剛(gang)完成戰(zhan)略(lve)融(rong)資企業(ye)的(de)(de)(de)內部(bu)人士透露：“我們屬(shu)于(yu)比(bi)(bi)較搶(qiang)手的(de)(de)(de)項目，前前后后幾(ji)十家基(ji)金(jin)找過來，但是(shi)(shi)某國有(you)基(ji)金(jin)不管在價格還是(shi)(shi)份額(e)上(shang)，誠(cheng)意(yi)都是(shi)(shi)最(zui)足的(de)(de)(de)，讓(rang)人無法拒絕(jue)。”對(dui)于(yu)這家基(ji)金(jin)的(de)(de)(de)大方(fang)，他(ta)也(ye)是(shi)(shi)比(bi)(bi)較驚訝的(de)(de)(de)。

同樣，我們也去查了下美國的戰略(lve)融(rong)資(zi)情況，結(jie)果也比較有趣。

在(zai)國內戰略融資爆發的(de)(de)(de)先進制造領域，美(mei)國在(zai)2022年(nian)(nian)全年(nian)(nian)只有十四起，只是中國市場的(de)(de)(de)一(yi)(yi)個零頭。但平(ping)均金額較高，最新(xin)的(de)(de)(de)一(yi)(yi)筆(bi)是SpaceX，報道(dao)顯示(shi)其在(zai)新(xin)一(yi)(yi)輪融資中籌集7.5億美(mei)元(yuan)資金，該公司的(de)(de)(de)估值達(da)到1370億美(mei)元(yuan)。

反之，在美國(guo)的(de)區塊鏈和元(yuan)宇(yu)宙領域，戰略融資發(fa)生(sheng)的(de)比較頻繁，但一般金額不大。

“我們不在乎叫法”

當然，明星項目(mu)永遠(yuan)都是稀(xi)缺資源。

在2022年(nian)，不(bu)容易拿(na)投資才(cai)是眾(zhong)多(duo)企業面臨的常態(tai)。另(ling)外，也如我們上文提到的戰(zhan)略融資存在一些概念(nian)模糊(hu)的地(di)方，所以在很多(duo)創(chuang)始人看來，這(zhe)與其他的財務融資并沒(mei)有什么不(bu)同，“反正(zheng)都是給錢的”。

此外，在之前，企業(ye)還可能(neng)因為拿了某家產業(ye)龍(long)頭的(de)(de)投資(zi)，而被貼(tie)上“站隊”的(de)(de)標簽，但現在，能(neng)夠找(zhao)到(dao)一家可以長期合(he)作的(de)(de)龍(long)頭企業(ye)，比找(zhao)到(dao)短期只(zhi)盯業(ye)績的(de)(de)資(zi)方要更劃算。“這(zhe)在拿單時肯定是個加(jia)分項，坦白講，他們(men)給(gei)我們(men)的(de)(de)融資(zi)金額(e)并(bing)不算多，我看中的(de)(de)就是他們(men)公司(si)的(de)(de)訂單，這(zhe)是無(wu)法量化的(de)(de)。”

據了解，戰略融資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)出資(zi)(zi)(zi)(zi)方一般分為產業(ye)背(bei)景(jing)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)、頂級財務資(zi)(zi)(zi)(zi)本投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)、國有(you)資(zi)(zi)(zi)(zi)本投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)和渠道(dao)背(bei)景(jing)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)這幾(ji)種(zhong)。

如此(ci)一(yi)(yi)來，一(yi)(yi)些戰略投資人的退出周期(qi)要遠長于傳統VC，甚至有些企業是不考慮(lv)退出的。

這讓我想到今年(nian)的(de)(de)一位初創企業創始人(ren)，當時他們剛完成A輪融資，不(bu)同于(yu)別人(ren)都想得到人(ren)民幣機(ji)構的(de)(de)注資，他則是選擇了美(mei)元機(ji)構。

對此，他談到：“由于我們(men)現(xian)在(zai)處(chu)于早期，所(suo)以會率先(xian)考慮(lv)拿一些美元基金(jin)的錢，先(xian)把業績做上去。而后(hou)期，我們(men)才(cai)會考慮(lv)引入產業或國有(you)資本的戰略融資，因為他們(men)的耐心比較足。”

除了(le)有(you)退出的考慮(lv)，企業(ye)其(qi)實也更想通(tong)過戰略融(rong)資，找到技(ji)術、供(gong)應鏈等全方位的賦能(neng)。

如(ru)今新(xin)能(neng)源(yuan)、硬(ying)科技(ji)浪潮迭起，并在(zai)多個賽道出現(xian)了(le)強者恒強的局面。同(tong)時，這些行(xing)業(ye)的產(chan)業(ye)鏈(lian)上(shang)下游環節(jie)復雜(za)，企(qi)業(ye)眾多。對身處變局中的創業(ye)者而言，除了(le)自身產(chan)品(pin)技(ji)術外(wai)，盡快(kuai)找準自身位置才(cai)是關鍵(jian)，而戰(zhan)略融資(zi)則(ze)可以(yi)幫助(zhu)企(qi)業(ye)增加與行(xing)業(ye)的粘(zhan)合度。

舉例來看，中(zhong)(zhong)芯(xin)國(guo)際(ji)曾經引入了中(zhong)(zhong)國(guo)信(xin)(xin)科、上(shang)海集成電(dian)路(lu)基金(jin)(jin)(jin)等(deng)戰(zhan)略(lve)投資(zi)人。首先(xian)中(zhong)(zhong)國(guo)信(xin)(xin)科幫助中(zhong)(zhong)芯(xin)國(guo)際(ji)完成了在物聯網、云計算和(he)大數據相關領域(yu)的布局，其次，上(shang)海集成電(dian)路(lu)基金(jin)(jin)(jin)這種(zhong)專項基金(jin)(jin)(jin)的加(jia)入也保證(zheng)了中(zhong)(zhong)芯(xin)國(guo)際(ji)的產業和(he)資(zi)金(jin)(jin)(jin)資(zi)源(yuan)。

再比(bi)如，很多戰略投(tou)資人都是(shi)初創企(qi)業(ye)原本的客(ke)戶，他(ta)們多是(shi)圍繞新興產業(ye)領域或者自(zi)身(shen)產業(ye)鏈上下游進行布局，投(tou)資風格與主業(ye)高度(du)捆綁。像(xiang)是(shi)比(bi)亞(ya)迪(di)會(hui)戰投(tou)芯片(pian)企(qi)業(ye)，寧德時代會(hui)戰投(tou)的汽車廠(chang)商等。

當(dang)客(ke)戶變(bian)成投資方(fang)，對初創企業而言，不僅為長期合作上了(le)一(yi)道保險，也意味著在產業深度(du)上更進(jin)了(le)一(yi)步，為新的(de)業務拓展打下基礎。

當然，也有(you)極少數(shu)企業(ye)對戰(zhan)略(lve)融資不屑一(yi)顧。一(yi)位(wei)初(chu)創企業(ye)融資負(fu)責(ze)人苦笑著說(shuo)：“雖然我們公司做(zuo)得并(bing)不大，但老板總覺(jue)得接受戰(zhan)略(lve)融資就是(shi)給別(bie)人做(zuo)配去(qu)(qu)了(le)，而(er)且(qie)很(hen)多公司都(dou)是(shi)這樣一(yi)步步被(bei)收購的(de)，所以我們還是(shi)傾(qing)向去(qu)(qu)找政府(fu)背景的(de)投(tou)資方。”

這樣(yang)的擔憂也并(bing)無道理，像是小米，字節都有把自己投(tou)資(zi)的公司收編的慣例，而(er)這對想要做大公司的創(chuang)始人來說(shuo)，并(bing)不是個(ge)好選擇。

錢并不是最重要的

與此同時(shi)，我們還注意到，一些一線機構也開(kai)始(shi)下(xia)場做戰(zhan)略融資。

關于這一點，有投資(zi)人解釋稱(cheng)：“一方(fang)面，現在(zai)各大機(ji)構(gou)都(dou)在(zai)打造自己的企業生態圈。在(zai)消費互聯網時代，各家機(ji)構(gou)的被投并沒有很強的協(xie)同性，但現在(zai)不一樣，如今(jin)投資(zi)人是順著產業鏈(lian)上下游投，協(xie)同性和關聯性非常強，這是一個前提(ti)。另一方(fang)面，各個機(ji)構(gou)也有自身的優勢，或是地方(fang)性資(zi)源，或是全球視野和布局(ju)。”

不過，有的(de)機構參與戰略融(rong)資并(bing)非是其自己主觀行為，而更多的(de)是受背后(hou)LP的(de)驅動。

最近發生在(zai)芯(xin)片領域的一起戰略投資就是如此，該(gai)機(ji)構投資人告訴(su)我(wo)：“是背后的LP看上(shang)了這個項目，我(wo)們只占(zhan)據了很少的份額(e)。”

順著這(zhe)條線索(suo)，我們也(ye)(ye)了解到(dao)這(zhe)樣的(de)情況并(bing)不(bu)算少(shao)數。無(wu)疑，在不(bu)確定性(xing)被放大的(de)當(dang)下，每個人都想抓住產業投(tou)資布(bu)局的(de)風口。2022年，風口不(bu)斷調(diao)整，全(quan)員找項目的(de)機構并(bing)不(bu)在少(shao)數，LP下場幫忙搶(qiang)明星項目的(de)案(an)例(li)也(ye)(ye)比比皆(jie)是。

但(dan)歸根結底，戰(zhan)略(lve)融資(zi)(zi)在資(zi)(zi)本圈爆火，從機(ji)構(gou)(gou)角度來看，還(huan)是因(yin)為錢(qian)不(bu)僅不(bu)好拿，也(ye)不(bu)好投(tou)了(le)。做(zuo)戰(zhan)略(lve)融資(zi)(zi)，對非獨(du)家投(tou)資(zi)(zi)的(de)機(ji)構(gou)(gou)來說(shuo)，可(ke)以分(fen)擔風險(xian)，在產業(ye)投(tou)資(zi)(zi)方的(de)加(jia)持下，不(bu)會出(chu)大錯。

據證券時報(bao)報(bao)道，國(guo)內某中型(xing)地(di)方國(guo)資(zi)平臺投資(zi)負責人稱：“國(guo)內某新能源產業鏈頭部公司(si)上半年準備發一(yi)期30億的(de)(de)新基金，我們聯合(he)地(di)方引導基金加上一(yi)些VC機構湊了5個億想(xiang)(xiang)盡各(ge)種辦法，硬(ying)投了進去。產業鏈上的(de)(de)資(zi)源太豐(feng)富了，大家都想(xiang)(xiang)著(zhu)和這種類(lei)型(xing)的(de)(de)公司(si)深(shen)度(du)合(he)作。”

然而，并不是每個機構都能夠參與到(dao)龍頭廠商的(de)基金中，因此，退而求其次的(de)選(xuan)擇就是在投項目(mu)時抱住(zhu)大腿。

不難看出，在(zai)如(ru)今的(de)投(tou)資行業，錢已經不是最重要(yao)的(de)因素了。此外，在(zai)一些投(tou)資機(ji)構的(de)宣傳中(zhong)，我們也發現除了強調IPO的(de)數量外，他(ta)們也在(zai)越來(lai)越多地(di)在(zai)突(tu)出產(chan)業生態(tai)圈(quan)優勢，試圖吸引更多的(de)優質(zhi)項目(mu)。

前些天，我(wo)曾寫(xie)過沒有(you)產(chan)業背(bei)景的投資人不(bu)再成為機(ji)構的目標，當(dang)時一(yi)句評論也直接指(zhi)出(chu)，現在沒有(you)產(chan)業背(bei)景的錢，也不(bu)再成為創(chuang)業公(gong)司的首選。可見，戰略融資爆發的當(dang)下，不(bu)僅折射出(chu)了企業的不(bu)安(an)全感，也讓我(wo)們看到了純財務VC/PE的全新處境。

那(nei)么，當(dang)投資(zi)和創業(ye)(ye)者越來越卷向產業(ye)(ye)和明(ming)星機構，這(zhe)樣的風(feng)氣又能持(chi)續多(duo)久？或許，我們有理由相(xiang)信(xin)，在(zai)行業(ye)(ye)遭受挑戰，投資(zi)動作幾近變形的2022年(nian)，戰略融(rong)資(zi)更多(duo)的一種保守而穩健的存在(zai)。