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康師傅仍未走出“土坑(keng)老壇酸菜”丑聞的陰影。

8月(yue)29日(ri)，康(kang)師傅(fu)發布(bu)了中期業(ye)績報告。2022年上(shang)(shang)半年，康(kang)師傅(fu)實現(xian)營(ying)收382.17億元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)上(shang)(shang)漲7.97%；扣除(chu)利息(xi)、稅項、折(zhe)舊及攤銷前盈(ying)利（EBITDA）34.18億元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)下降24.34%；集團凈利潤14.95億元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)下滑37.89%；受毛利率同(tong)(tong)比(bi)下降影響，股東應占溢利12.53億元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)下滑38.42%。

從財報來(lai)看，康(kang)(kang)師(shi)傅兩(liang)大核心業務(wu)方便面和(he)飲品凈(jing)利潤持續(xu)下滑(hua)；從業績數據看，康(kang)(kang)師(shi)傅仍處(chu)在“增收不增利”的困境中。

造成(cheng)康師傅困(kun)境的原(yuan)因是，一(yi)方面(mian)是市(shi)場原(yuan)材料(liao)價(jia)格(ge)上漲，另一(yi)方面(mian)其(qi)方便面(mian)業(ye)務中的老壇酸(suan)菜(cai)面(mian)在(zai)今年3·15晚會卷入(ru)土坑酸(suan)菜(cai)丑聞，5個月來(lai)口碑大降。

康(kang)師(shi)傅半年報毫無(wu)意外沒能(neng)讓資本市場重拾信心，今年以來康(kang)師(shi)傅股(gu)(gu)價跌(die)(die)幅達(da)9.94%，財報發布后首(shou)個交易日，康(kang)師(shi)傅股(gu)(gu)價再(zai)次下(xia)跌(die)(die)2.03%。

有媒體(ti)觀點認為，在(zai)近(jin)幾年的發展中康(kang)師傅(fu)(fu)陷(xian)入了長期(qi)增(zeng)收不增(zeng)利的困境，特(te)別是其新業務(wu)乏(fa)力，老業務(wu)疲態盡顯，老壇酸菜風(feng)波又讓康(kang)師傅(fu)(fu)元氣大傷，“老品牌”已經(jing)走到(dao)了岔路(lu)口。

康師傅究竟怎么(me)了？

方便面不香了？

有(you)觀點說，方(fang)便面(mian)是判斷經濟好(hao)壞(huai)的“指(zhi)(zhi)數級”消費品，經濟好(hao)時方(fang)便面(mian)銷(xiao)(xiao)量會下(xia)滑，經濟糟糕時方(fang)便面(mian)銷(xiao)(xiao)量會增長(chang)。即使擁(yong)有(you)的“指(zhi)(zhi)數級”產品，也未能讓康師傅的業績更好(hao)看。

康師傅的基本盤是靠方便面(mian)和飲品兩大業務撐起來的。

由財報可(ke)知(zhi)，2022年上半年，方(fang)便面業務收益(yi)為(wei)135.48億元，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)6.49%，占集團(tuan)(tuan)總(zong)收益(yi)35.45%；飲品業務整體收益(yi)為(wei)242.98億元，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)9.08%，占集團(tuan)(tuan)總(zong)收益(yi)63.58%。

對(dui)比2021年同(tong)期可知，這兩大核心主營業務都實現了增長(chang)，但是占比幾乎沒(mei)有發生變化，結構相當(dang)穩(wen)定(ding)(ding)。對(dui)于康師(shi)(shi)傅(fu)而言(yan)，這份(fen)穩(wen)定(ding)(ding)并(bing)不是一個好消息(xi)，相反，這意味著康師(shi)(shi)傅(fu)沒(mei)能(neng)(neng)找(zhao)到(dao)能(neng)(neng)夠帶動高速增長(chang)的新動力。

財報顯示，兩大業(ye)務的盈(ying)利(li)能力都(dou)已明顯減弱。2021年(nian)，方便面營收284.48億元，同(tong)比(bi)衰退3.6%，毛利(li)率同(tong)比(bi)下降4.94個百分點(dian)至(zhi)24.36%；飲品整(zheng)體(ti)收益448.02億元，同(tong)比(bi)增長20.18%，但毛利(li)率也出現下滑，同(tong)比(bi)下降2.11個百分點(dian)至(zhi)33.83%。

這導(dao)致康(kang)(kang)師傅2021年(nian)整(zheng)體(ti)毛利(li)潤僅有0.35%的(de)(de)微漲，而(er)毛利(li)率則同(tong)比(bi)下滑(hua)2.78個百分點(dian)，股東應占(zhan)溢(yi)利(li)同(tong)比(bi)下滑(hua)6.39%，歸(gui)母凈利(li)潤同(tong)比(bi)增長為負的(de)(de)6.4%，這是康(kang)(kang)師傅2015年(nian)以來首次出(chu)現年(nian)度凈利(li)潤同(tong)比(bi)下滑(hua)。

2022年上(shang)半(ban)年，盈利(li)情(qing)況沒(mei)有好轉，兩大(da)業(ye)務(wu)(wu)(wu)的(de)毛利(li)率仍(reng)在加(jia)速(su)下(xia)滑。其中，方(fang)便面業(ye)務(wu)(wu)(wu)的(de)毛利(li)率同(tong)比(bi)下(xia)降3.26個百分點至(zhi)20.63%，導(dao)致方(fang)便面業(ye)務(wu)(wu)(wu)2022年上(shang)半(ban)年的(de)股東(dong)應占(zhan)溢利(li)同(tong)比(bi)下(xia)降39.23%至(zhi)5.44億元(yuan)；飲品毛利(li)率同(tong)比(bi)下(xia)降2.64個百分點至(zhi)32.14%，導(dao)致飲品業(ye)務(wu)(wu)(wu)2022年上(shang)半(ban)股東(dong)的(de)應占(zhan)溢利(li)同(tong)比(bi)重挫37.06%至(zhi)7.44億元(yuan)。

毛(mao)利(li)率降至(zhi)近年最低水(shui)平，凈利(li)潤更是下跌將近40%，同比去年，康師傅足(zu)足(zu)少賺了10億元。

康(kang)師傅在財報中將業務毛利率下滑的(de)原因歸結為原材料價格(ge)上(shang)漲。據公司披露的(de)路演文(wen)件可知，棕(zong)櫚油是主要影響(xiang)因素，2022年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)價格(ge)同比上(shang)漲51.14%。

上游原(yuan)材料價格(ge)上漲(zhang)，確實擠壓了中(zhong)游品(pin)(pin)牌商的利(li)潤空(kong)間。不僅是康師傅(fu)，另一家(jia)行業龍(long)頭統(tong)一也陷在增收(shou)不增利(li)的困境中(zhong)。據統(tong)一2022年中(zhong)期報告，其毛(mao)利(li)率由去年同(tong)期的34.8%同(tong)比下(xia)降4.7個百分點至30.1%，方便面(mian)占據超九成的食品(pin)(pin)板塊則虧損1.58億元，而作(zuo)為利(li)潤支柱的飲(yin)品(pin)(pin)業務的毛(mao)利(li)率由2021年同(tong)期的40.9%下(xia)降至36.2%。

而且，整體市場行(xing)情都不(bu)太樂觀(guan)。根據尼爾森(sen)資(zi)料(liao)(liao)顯示(shi)，2022年(nian)上半年(nian)，中(zhong)國(guo)方便面行(xing)業整體銷量同比衰(shuai)退(tui)(tui)5.4%，銷售(shou)額同比衰(shuai)退(tui)(tui)1.3%；中(zhong)國(guo)飲料(liao)(liao)行(xing)業銷量同比衰(shuai)退(tui)(tui)6.8%，銷額同比衰(shuai)退(tui)(tui)5.5%。

經營能力下降自救難

目前，康(kang)師傅(fu)還是穩住了行業老大哥的地位(wei)。

根據尼爾森資(zi)料顯(xian)示，2022年上半年，期內康師傅方便面的銷量市(shi)(shi)占44.6%，銷售額市(shi)(shi)占46.7%，為(wei)市(shi)(shi)場第(di)一；即飲茶(cha)(cha)（含(han)奶茶(cha)(cha)）銷量市(shi)(shi)占41.7%，也居(ju)市(shi)(shi)場首位(wei)；果汁銷量市(shi)(shi)占17.9%，居(ju)市(shi)(shi)場第(di)二位(wei)；即飲咖(ka)啡銷量市(shi)(shi)占11.6%，居(ju)市(shi)(shi)場第(di)二位(wei)。

這主(zhu)要還(huan)是得益于康師(shi)(shi)傅(fu)這么多年在品(pin)(pin)牌(pai)端和渠(qu)道端建立的優(you)勢。康師(shi)(shi)傅(fu)1992年就開(kai)始生產方便面，1996年進軍飲品(pin)(pin)市場，可以(yi)說核心品(pin)(pin)類都有較長(chang)的發展史，“康師(shi)(shi)傅(fu)”也成(cheng)為中(zhong)國(guo)消費者最為熟(shu)悉的品(pin)(pin)牌(pai)之(zhi)一。

但(dan)是目前(qian)不僅盈利(li)能(neng)力一直在(zai)逐漸下滑，經營能(neng)力也在(zai)接受挑(tiao)戰(zhan)，康師(shi)傅在(zai)舒(shu)適區帶不了多(duo)久了。

財報顯示(shi)，2022年(nian)上半年(nian)的銷(xiao)售成本(ben)(ben)同比(bi)上揚了(le)12.4%，其中分銷(xiao)成本(ben)(ben)高(gao)達81.88億(yi)元，同比(bi)增長7.98%；財務費用也較去年(nian)同期上漲了(le)17.7%。

半年(nian)報(bao)顯示(shi)，康師傅(fu)制成(cheng)品的周(zhou)轉(zhuan)期較年(nian)初的18.35天(tian)增(zeng)加了0.86天(tian)；與此同時，應收(shou)賬款周(zhou)轉(zhuan)期也從年(nian)初的9.13天(tian)上升(sheng)至10.28天(tian)。

經營活動(dong)所得現金更是從(cong)去年同(tong)期(qi)的35.39億(yi)元(yuan)(yuan)銳減至19.18億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比下降45.81%。而作(zuo)為未來營收先行指標(biao)的客戶(hu)預付款項，也從(cong)年初的33.43億(yi)元(yuan)(yuan)減少至15.01億(yi)元(yuan)(yuan)，降幅高(gao)達55.10%。這(zhe)兩項重要指標(biao)都(dou)幾(ji)近腰斬，可(ke)見康師傅在經營上面(mian)臨著(zhu)巨大(da)壓力(li)。

此(ci)外，財務狀況也有所惡(e)化。截至2022年6月末，康師傅總負(fu)債(zhai)達449.23億元(yuan)，較年初增(zeng)加70.22億元(yuan)，由此(ci)也拖累了資產負(fu)債(zhai)率(lv)，從2022年3月末的(de)59.04%增(zeng)加了11.45個百分點(dian)至70.49%，

面對如此疲軟的經營狀況，康師傅也想了不少辦法自救。一(yi)是(shi)(shi)產品漲(zhang)價(jia)，二是(shi)(shi)加強高端(duan)產品布局，都(dou)是(shi)(shi)試圖通過拉高價(jia)格(ge)來緩解成本壓力。

據(ju)美銀(yin)**今年二(er)月上(shang)旬的(de)報告(gao)，康師(shi)傅旗下(xia)主要的(de)方便(bian)面產品在農(nong)歷新年后出(chu)廠價上(shang)漲(zhang)超過10%。康師(shi)傅方便(bian)面漲(zhang)價還登上(shang)了微博熱搜榜。

康師傅在(zai)財報中具體(ti)將(jiang)方便面(mian)(mian)業務分為(wei)高(gao)價面(mian)(mian)、高(gao)端(duan)(duan)面(mian)(mian)/超(chao)高(gao)端(duan)(duan)面(mian)(mian)、中價面(mian)(mian)/干脆面(mian)(mian)三類，并(bing)明(ming)確表示高(gao)價面(mian)(mian)為(wei)其核(he)心產品(pin)，經典口味“紅(hong)燒(shao)牛(niu)肉面(mian)(mian)”還邀請了(le)偶像張(zhang)藝(yi)興作為(wei)品(pin)牌(pai)代(dai)言(yan)人，以求吸引(yin)更多粉絲促進銷量。與此同時加(jia)強高(gao)端(duan)(duan)面(mian)(mian)/超(chao)高(gao)端(duan)(duan)面(mian)(mian)的高(gao)端(duan)(duan)產品(pin)布局，通(tong)過豐富產品(pin)口味、規格，來(lai)滿足中產階層消(xiao)費升級需求。

但是(shi)效果并不理想。2022年(nian)上半年(nian)高價(jia)(jia)袋面的(de)占(zhan)比(bi)為(wei)42%，與2021年(nian)同(tong)期的(de)41%幾乎沒(mei)有變(bian)化，銷(xiao)售額也僅僅增(zeng)長了8.95%，而銷(xiao)量增(zeng)長最多的(de)卻是(shi)低價(jia)(jia)位(wei)的(de)干脆面，增(zeng)幅達21.64%。

飲品情況更為復雜，可細分為茶、水(shui)、果汁(zhi)、碳酸(suan)飲料(liao)及其(qi)他。碳酸(suan)飲料(liao)不討論，因(yin)為康師傅擁有百事中國區的(de)獨家代理，涉及的(de)產(chan)品都(dou)來(lai)自百事旗下。但(dan)主(zhu)要邏輯依(yi)然是(shi)漲價(jia)和高端化。

即(ji)飲茶(cha)是(shi)康師(shi)傅飲品(pin)(pin)業務的(de)最大(da)來源，占比約為(wei)四成(cheng)。為(wei)了拉動銷量(liang)，康師(shi)傅分(fen)別為(wei)兩大(da)核心單品(pin)(pin)“冰紅茶(cha)”和(he)“綠茶(cha)”找來了兩大(da)流(liu)量(liang)代言人(ren)——王(wang)一(yi)博和(he)易烊千(qian)璽，包裝(zhuang)水(shui)中的(de)中價水(shui)“喝(he)開水(shui)”也找了選秀明星蔡徐坤，都是(shi)希望能夠借助偶像的(de)影(ying)響力擴大(da)年輕(qing)消費圈層(ceng)。

就(jiu)目(mu)前(qian)結果來看，即飲茶的增長仍然不(bu)夠(gou)強勁，增幅僅為4.12%，是所有(you)飲料(liao)種類中增速最少的。

除產(chan)品端外，康師傅還在加大渠道拓(tuo)展力度，布局社區團購，進入新農村市(shi)場。但短期來看(kan)，這些自救動作(zuo)恐怕難以真正(zheng)幫助康師傅實現盈利增長。

因(yin)為康師傅真正(zheng)的威脅在他處。

其他賽道玩家的沖擊

對(dui)于康師(shi)傅而言，最大的(de)競爭(zheng)對(dui)手不(bu)是(shi)統一(yi)、不(bu)是(shi)農夫山泉，而是(shi)來自其他賽道玩(wan)家的(de)沖擊和挑戰。

先說方(fang)便面(mian)。康師傅第一包紅燒牛肉面(mian)于1992年8月21日誕生，一經(jing)上市(shi)便異常(chang)火爆，經(jing)銷商經(jing)常(chang)拿(na)著成捆現金排隊等著拿(na)貨。康師傅由此一度成為方(fang)便面(mian)的(de)代名詞(ci)。后來入局的(de)方(fang)便面(mian)品牌越(yue)來越(yue)多，但康師傅依然守住(zhu)了行業第一的(de)地位。

然而(er)，自(zi)2013年起，隨著美團(tuan)等互聯網平臺崛起，方(fang)便的餐飲外賣服務逐漸深入人心，方(fang)便面(mian)不再是(shi)消費者(zhe)速食(shi)的唯一選擇。反映到財報數據上也可以(yi)看到，康師傅方(fang)便面(mian)正(zheng)是(shi)從(cong)那個(ge)時候開始走(zou)下(xia)坡路。

2020年(nian)(nian)新(xin)(xin)冠疫情爆發，居(ju)家(jia)隔離的(de)(de)政策使得方(fang)便(bian)面(mian)重新(xin)(xin)獲寵。2020年(nian)(nian)康師傅的(de)(de)方(fang)便(bian)面(mian)業務也沖(chong)上了新(xin)(xin)高。但是(shi)(shi)，即(ji)使有疫情帶(dai)來(lai)的(de)(de)需求強刺激，該年(nian)(nian)銷售額也只是(shi)(shi)相當于2013年(nian)(nian)的(de)(de)水平(ping)。而且，2021年(nian)(nian)之后，疫情帶(dai)來(lai)的(de)(de)紅利期迅速褪去，方(fang)便(bian)面(mian)銷量再度下滑。

除了外賣改變(bian)了中國消(xiao)費(fei)者的速(su)食習慣外，如今市(shi)面上的方(fang)便(bian)(bian)速(su)食品類(lei)也越來(lai)越豐富，比(bi)如網紅代表螺螄粉、紅油面皮(pi)、自熱(re)米飯、自熱(re)火鍋、南昌拌粉等等，它們的興起都對方(fang)便(bian)(bian)面市(shi)場造成了極(ji)大沖擊。

與(yu)此同時(shi)，預制菜(cai)市場(chang)也開始勃(bo)發。據(ju)悉，目前(qian)已(yi)有6.9萬家相關(guan)注冊企業(ye)，行業(ye)規(gui)模(mo)已(yi)經沖(chong)到了2100億元(yuan)，專家預測在未來(lai)的6-7年內還將達到萬億的市場(chang)規(gui)模(mo)。相比之下，方(fang)便面的市場(chang)規(gui)模(mo)僅在600億元(yuan)-1000億元(yuan)的區(qu)間(jian)內徘徊。

因(yin)此，康師傅再怎么去發力方便面的(de)高端產品，爭的(de)也(ye)就是一個相對(dui)固化的(de)小市場了。

再說飲(yin)(yin)(yin)(yin)品(pin)。前文(wen)提到，康(kang)師傅在飲(yin)(yin)(yin)(yin)品(pin)事(shi)業上有諸多細分賽(sai)道，其中(zhong)營收最大、業務(wu)最強(qiang)的(de)是即飲(yin)(yin)(yin)(yin)茶(cha)。但是，隨(sui)著喜茶(cha)、奈雪的(de)茶(cha)等現制茶(cha)品(pin)牌的(de)強(qiang)勢崛起，對康(kang)師傅的(de)即飲(yin)(yin)(yin)(yin)茶(cha)乃至果汁都帶來了(le)巨大沖(chong)擊。

現制(zhi)茶口(kou)味頻(pin)頻(pin)創新，芝士加各類時鮮(xian)水果(guo)的(de)(de)組合，對年(nian)輕消費(fei)者充滿了(le)(le)吸引力，但(dan)對于瓶裝飲料而言幾(ji)乎是降維打擊。更重要的(de)(de)是，現制(zhi)茶在價格區間(jian)上(shang)(shang)也(ye)幾(ji)乎釘死(si)了(le)(le)康師傅向上(shang)(shang)發展的(de)(de)路(lu)子。隨著(zhu)蜜雪冰城、書亦燒(shao)仙草等茶飲品牌霸占下(xia)沉市(shi)場，10元左右的(de)(de)價格下(xia)限(xian)基本上(shang)(shang)壓到了(le)(le)瓶裝飲料的(de)(de)上(shang)(shang)限(xian)。康師傅一旦提價過了(le)(le)這條(tiao)線，更多(duo)消費(fei)者可能會選擇口(kou)感多(duo)樣的(de)(de)現制(zhi)茶。

此外，據中商產業研究(jiu)院(yuan)數據，2018-2020年，以零售消費(fei)價(jia)值統(tong)計的(de)中國現制茶行業市場(chang)規模(mo)從700億元增長(chang)至(zhi)1140億元，年均復合增長(chang)率達(da)到17.7%，2021年同(tong)比增速(su)更(geng)是高達(da)27.19%，顯著(zhu)高于同(tong)期飲料市場(chang)增速(su)。

若搞品類創新的(de)話，元氣森(sen)林、東方樹葉已都在(zai)無糖飲(yin)(yin)品市場站(zhan)穩了腳跟，康(kang)師傅推出的(de)幾款無糖飲(yin)(yin)料都沒能復刻(ke)冰紅茶和綠茶這樣(yang)超級單品的(de)輝煌。

如(ru)今的消費(fei)市場不再是一(yi)招鮮(xian)的天下，消費(fei)者口味愈發分(fen)化和刁鉆，原賽(sai)道的后起(qi)之秀、其他賽(sai)道的頭(tou)部玩(wan)家，都在蠶食康師傅未來的發展空間。

步履緩慢的康師(shi)傅已現老(lao)(lao)態(tai)，如果(guo)還(huan)沒有(you)找到新(xin)的盈利點，不知道方便面(mian)的老(lao)(lao)本還(huan)能(neng)夠(gou)吃幾年(nian)呢？