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7月(yue)4日(ri)，A股(gu)上(shang)市(shi)公司恒力(li)石化(hua)（600346.SH）公告稱，擬分拆所屬(shu)子公司康輝(hui)新材料科技有(you)限公司（以下簡稱“康輝(hui)新材”），大連(lian)熱電（600719.SH）擬通(tong)過向康輝(hui)新材全體股(gu)東發(fa)行股(gu)份購(gou)買其(qi)合計(ji)持有(you)的康輝(hui)新材100%股(gu)份，進而(er)實現恒力(li)石化(hua)分拆康輝(hui)新材重組上(shang)市(shi)。

不(bu)管(guan)是之于國家戰略(lve)，還是之于企業自身發(fa)展，亦或是之于二級市場上的(de)投資者，這都是一(yi)個眾望所歸，皆大歡喜的(de)結果。

01

押住時代的韻腳

作(zuo)為(wei)一(yi)(yi)家ToB企業，或許沒有太高的(de)(de)(de)知(zhi)名度，但康輝新材卻相當有實力。不僅是國(guo)內(nei)最大(da)(da)的(de)(de)(de)PBT生產(chan)(chan)商（擁(yong)有年產(chan)(chan)24萬噸PBT工(gong)程塑料(liao)產(chan)(chan)能），也是國(guo)內(nei)唯一(yi)(yi)、全球第二家能夠在線生產(chan)(chan)12微米涂硅離(li)型疊片式(shi)鋰電池保護膜的(de)(de)(de)企業（其中MLCC離(li)型基膜國(guo)內(nei)產(chan)(chan)量占比超過65%），此(ci)外公司還擁(yong)有45萬噸可降解塑料(liao)儲(chu)備項目(mu)。蘇州汾(fen)湖項目(mu)和(he)南通(tong)項目(mu)陸(lu)續投產(chan)(chan)后，康輝新材將打通(tong)從上游(you)(you)原料(liao)到(dao)中游(you)(you)薄膜、塑料(liao)再到(dao)下游(you)(you)涂覆、改性等深加工(gong)環節(jie)的(de)(de)(de)業務全流程，一(yi)(yi)體化(hua)經營的(de)(de)(de)模(mo)式(shi)讓公司的(de)(de)(de)整(zheng)體競爭力大(da)(da)大(da)(da)提升(sheng)。

▲康輝新材鋰電池隔(ge)膜生(sheng)產線(xian)

如果(guo)把這(zhe)些(xie)業務(wu)單拎出來看(kan)，也(ye)都極具發(fa)展(zhan)前(qian)途。

比如可降解塑料。

有研究表明(ming)，1950年-2015年，人類已經生(sheng)產了83億(yi)噸塑(su)料制品，堆在一起可(ke)以形成一座(zuo)5680米高的山峰。其中絕大部分塑(su)料都被遺棄或(huo)填埋(mai)，一般需要200-700年才(cai)能(neng)降(jiang)解，而在降(jiang)解過程中將會(hui)不斷(duan)釋放有毒物質，對整(zheng)個生(sheng)態系(xi)統造成巨(ju)大危害。

也(ye)正因如此(ci)，世(shi)界各國(guo)近幾(ji)(ji)年幾(ji)(ji)乎都在強(qiang)推可降解塑料(liao)。中國(guo)是(shi)全(quan)球最大的(de)塑料(liao)消(xiao)費國(guo)，每(mei)年塑料(liao)的(de)表觀(guan)消(xiao)費量在8000萬噸左右，即便替(ti)代10%，也(ye)有800萬噸的(de)遠期市場，至少十倍(bei)于現在的(de)規模。

相較于可降(jiang)解(jie)材(cai)料，不存在降(jiang)本壓(ya)力的(de)鋰電隔膜的(de)商(shang)業(ye)前景更加明朗。

過去(qu)10年，動力電(dian)(dian)池(chi)的續航(hang)里程提升了7倍(bei)以上，同時成本也下降了超8成，徹底翻(fan)越了商業(ye)化的藩籬(li)，整(zheng)個(ge)電(dian)(dian)動車產業(ye)目(mu)前正以加速(su)度(du)的方式向前推(tui)進。去(qu)年中(zhong)國(guo)鋰電(dian)(dian)隔(ge)膜出貨量達到(dao)124億平(ping)，同比增長59%，根(gen)據高工鋰電(dian)(dian)的預測，到(dao)2025年，中(zhong)國(guo)鋰電(dian)(dian)隔(ge)膜出貨量有望達330億平(ping)方米，2023年-2025年年均增速(su)達39%。

我(wo)國(guo)高端新(xin)材(cai)料的(de)(de)技(ji)術(shu)水平和(he)生(sheng)產能力偏弱，2018年以來，貿易摩擦(ca)、科技(ji)戰、新(xin)冠疫情、俄烏沖(chong)(chong)突等(deng)頻(pin)繁(fan)發(fa)生(sheng)的(de)(de)“黑天鵝”事(shi)件不斷沖(chong)(chong)擊(ji)著(zhu)全球供應鏈，推(tui)動關鍵材(cai)料的(de)(de)自主(zhu)(zhu)可控(kong)和(he)國(guo)產替代已經成(cheng)為國(guo)家大科技(ji)戰略的(de)(de)一個重要(yao)分支(zhi)，像康輝新(xin)材(cai)這種有厚重技(ji)術(shu)儲(chu)備(bei)的(de)(de)企業勢(shi)必將成(cheng)為破局(ju)的(de)(de)主(zhu)(zhu)力軍(jun)。

但問題(ti)在于，如果(guo)只靠企業自(zi)身的造血(xue)能力，很難走(zou)的快，更難走(zou)的遠。

02

融入資本的力量

沒(mei)有資本的助力，就沒(mei)有技術的進步。

宏觀上(shang)看，自工業(ye)革命以來(lai)，世界強(qiang)國(guo)(guo)崛(jue)起的背后(hou)都有一個強(qiang)大的資(zi)本市場做支撐，17世紀的荷蘭，18世紀的英國(guo)(guo)，包括(kuo)后(hou)來(lai)的美國(guo)(guo)，無不(bu)如此。

微觀上看(kan)，無論什么(me)行業，不管是(shi)(shi)擴大再生產，還是(shi)(shi)新技(ji)術的(de)研發，起點都是(shi)(shi)資(zi)本(ben)的(de)投放。而且(qie)對于一(yi)部分科技(ji)產業而言，產業的(de)發展和迭代(dai)是(shi)(shi)一(yi)個資(zi)本(ben)不斷增密的(de)過(guo)程，持續做大的(de)前提(ti)是(shi)(shi)具備高資(zi)本(ben)開(kai)支(zhi)強度的(de)能力。

京東方和寧德時(shi)代(dai)，是中國為(wei)數不多能(neng)后來居(ju)上，并且做到(dao)全(quan)球第一的(de)企業。而復盤其整個(ge)成長過(guo)程，資本市場(chang)在其中扮(ban)演了(le)不可替(ti)代(dai)的(de)發動機角色，特別是京東方。

創業早期，京東方(fang)(fang)在(zai)(zai)日韓企(qi)業的(de)打壓(ya)下一度連(lian)生存都(dou)困難，上市(shi)后，公司在(zai)(zai)A股通過(guo)再融資(zi)(zi)(zi)的(de)方(fang)(fang)式先后拿了上千億(yi)(yi)的(de)資(zi)(zi)(zi)金。正是(shi)有了這(zhe)些源(yuan)源(yuan)不斷的(de)資(zi)(zi)(zi)金，京東方(fang)(fang)在(zai)(zai)過(guo)去(qu)十幾(ji)(ji)年的(de)時間(jian)里始終保持(chi)(chi)產線(xian)的(de)高頻(pin)迭代升級，最(zui)終硬生生把領先幾(ji)(ji)個(ge)世代的(de)三星、LG等韓企(qi)逼(bi)退，登頂世界(jie)龍頭，現(xian)在(zai)(zai)全(quan)球每四塊顯示屏就(jiu)有一塊出自京東方(fang)(fang)之手(shou)。二十年前(qian)，一條面板產線(xian)的(de)投資(zi)(zi)(zi)是(shi)幾(ji)(ji)十億(yi)(yi)，現(xian)在(zai)(zai)已經(jing)提(ti)高到了幾(ji)(ji)百億(yi)(yi)，沒有資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)支持(chi)(chi)根本(ben)玩不轉。

康輝新材(cai)如今(jin)也走到了這一步。

根據恒(heng)力石化之(zhi)前披露的信息，2023年(nian)是康輝(hui)新材產(chan)能集中投放期。一季度，大連長(chang)興(xing)島基地45萬噸可降解塑料項目(mu)和蘇州(zhou)汾(fen)湖年(nian)產(chan)80萬噸功能性薄膜、功能性塑料項目(mu)均陸續(xu)投產(chan)。二季度，年(nian)產(chan)4.4億平方(fang)米超強鋰電池(chi)隔(ge)膜項目(mu)首套生產(chan)線(xian)(xian)也于(yu)營口全線(xian)(xian)貫通。

▲康(kang)輝新(xin)材廠區

高速擴張勢必伴(ban)隨資金(jin)需(xu)求(qiu)量的放(fang)大，在此之前(qian)，恒力石化(hua)方(fang)面已經對(dui)該公(gong)司進行(xing)了(le)一輪10億元的增(zeng)資。繼續向前(qian)，需(xu)要得到資本市場(chang)的加持(chi)。

再者，登陸資本(ben)市場(chang)可以幫助企業獲得更(geng)強(qiang)的公信力(li)、更(geng)規范的治(zhi)理結構、更(geng)高的公眾關注度，這本(ben)就是一種強(qiang)大的背書，不僅能夯實產(chan)業地(di)位、增(zeng)強(qiang)上下游話語權，對于公司品牌(pai)與知(zhi)名(ming)度的提升也有極大的正向拉動(dong)作(zuo)用。

分拆(chai)上市后，恒力(li)石(shi)化和康輝新材的主業(ye)結構將更(geng)加清晰(xi)，兩家公(gong)司(si)暮犬晨(chen)雞，各司(si)其職，這樣有利(li)于各自(zi)更(geng)加快速地對市場(chang)環境作出反(fan)應，降(jiang)低多元化經(jing)營(ying)帶(dai)來的負(fu)面影(ying)響，推動上市公(gong)司(si)體(ti)系(xi)不同業(ye)務均(jun)衡發展。

康(kang)輝(hui)新材需要資本(ben)市場(chang)(chang)，資本(ben)市場(chang)(chang)也需要康(kang)輝(hui)新材。

作為(wei)一(yi)家風頭正盛(sheng)的(de)(de)(de)新材料公(gong)司，康輝新材未來的(de)(de)(de)盈(ying)利(li)(li)能(neng)力是(shi)(shi)很(hen)值得期待的(de)(de)(de)，而且(qie)能(neng)見度比較高。就拿鋰電隔(ge)膜這一(yi)項業(ye)務來說，按照濕(shi)法隔(ge)膜0.5元/平(ping)(ping)的(de)(de)(de)利(li)(li)潤計算，康輝新材30多億平(ping)(ping)方(fang)米鋰電隔(ge)膜的(de)(de)(de)潛在盈(ying)利(li)(li)水平(ping)(ping)是(shi)(shi)十億級(ji)(ji)。相較于公(gong)司2022年2.19億元的(de)(de)(de)凈利(li)(li)潤，未來幾年康輝新材的(de)(de)(de)業(ye)績大概率會(hui)有一(yi)個顯(xian)(xian)著的(de)(de)(de)爆發，這種優質資產的(de)(de)(de)上市對二級(ji)(ji)市場上的(de)(de)(de)投資者而言明顯(xian)(xian)是(shi)(shi)利(li)(li)好。

根據恒力石(shi)化披露的(de)信息(xi)，上市(shi)后康輝新材(cai)將(jiang)主要(yao)聚焦(jiao)電(dian)子(zi)電(dian)氣(qi)領(ling)(ling)(ling)域(yu)(yu)、光(guang)學領(ling)(ling)(ling)域(yu)(yu)、新能源領(ling)(ling)(ling)域(yu)(yu)和超薄應用領(ling)(ling)(ling)域(yu)(yu)等“四大應用領(ling)(ling)(ling)域(yu)(yu)”，持續為國家解決新材(cai)料產業中的(de)“卡脖子(zi)”問題，全力打造(zao)全球(qiu)產能規模最(zui)大和工藝技術領(ling)(ling)(ling)先的(de)功能性膜材(cai)料與生物可降解材(cai)料研制平臺化企業。

2016年(nian)，恒力石化同樣是通過(guo)重組的(de)方式實現上(shang)(shang)市(shi)，此后經(jing)營(ying)(ying)規模(mo)一(yi)路狂飆。2016年(nian)-2022年(nian)，公司的(de)總資產從(cong)197億(yi)(yi)(yi)提升至(zhi)(zhi)2414億(yi)(yi)(yi)，營(ying)(ying)收從(cong)192.4億(yi)(yi)(yi)提升至(zhi)(zhi)2224億(yi)(yi)(yi)，兩大指標(biao)均實現十倍(bei)以上(shang)(shang)的(de)增長，成長為一(yi)家千億(yi)(yi)(yi)市(shi)值的(de)民營(ying)(ying)化工巨人。

2022年，康輝新材(cai)的總資產和(he)凈資產分別(bie)為(wei)110.46億元(yuan)和(he)61.46億元(yuan)。或許用(yong)不了幾年，這些(xie)數據也會(hui)發生(sheng)顛覆式的躍(yue)遷。