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在“中(zhong)國第一程序(xu)員”求伯君(jun)和“中(zhong)關村(cun)勞模”雷軍艱苦卓絕的(de)(de)努力下，金山軟(ruan)件挺過了微(wei)軟(ruan)和盜版的(de)(de)雙重圍剿，并在2019年，以金山辦公為(wei)業務主體在科創板(ban)成功上市。

隨著國家(jia)打擊盜版，以及對信息安全的日益重(zhong)視(shi)，國產替代風起云(yun)涌(yong)，金(jin)山辦公(gong)乘勢起飛，業績逐(zhu)年創歷史新高，市值一度超(chao)過2000億元，曾問鼎科創板市值第一名(ming)。

根(gen)據8月21晚發布的(de)2024年業績中報，金山辦公營收和凈利潤再創同期歷史(shi)新(xin)高，且(qie)保持了上(shang)市(shi)以來每年度正增(zeng)長態勢。

目前(qian)，辦公SaaS領域已(yi)是紅海激戰，前(qian)有(you)微軟(ruan)憑借(jie)Copilot翩然起舞，后有(you)釘釘、飛書、企微等強(qiang)敵環伺。面(mian)對AIGC的時代(dai)紅利，金山辦公緊跟技術變革潮流(liu)，AI產品已(yi)進(jin)入(ru)灰度測試階段(duan)。

AI商業化啟幕后，金山(shan)辦公的贏面有多大(da)？

01 向上生長

打(da)破微軟壟斷(duan)，扛(kang)起(qi)自主可控大旗(qi)，金山無疑是一家(jia)令人尊敬(jing)的企(qi)業。

在(zai)國(guo)產替代的(de)浪潮(chao)下，金山辦(ban)(ban)公(gong)于2019年在(zai)科(ke)創板上市，成為(wei)第一(yi)家A股上市的(de)辦(ban)(ban)公(gong)類SaaS企業，WPS再度(du)火了一(yi)把。

SaaS企業的(de)(de)特(te)征是(shi)早期巨(ju)額投入、承(cheng)受(shou)虧(kui)損，但后期長(chang)尾受(shou)益“坐地收租”，全球CRM領頭(tou)羊Salesforce就經歷了(le)長(chang)達13年的(de)(de)虧(kui)損，才(cai)成長(chang)為首屈一指的(de)(de)SaaS巨(ju)頭(tou)。Adobe、Shopify、Intuit也在遵循(xun)著(zhu)這樣(yang)的(de)(de)路(lu)徑。

在自主可控(kong)的(de)背景下(xia)，作為唯(wei)一有希望能與微軟(ruan)Office相抗衡的(de)國產軟(ruan)件，WPS獲得了(le)大量(liang)的(de)資金和資源支(zhi)持。雷(lei)軍(jun)二進(jin)宮后，金山辦公靠著搶(qiang)先布局移動端，一舉拿下(xia)了(le)微軟(ruan)當時尚未(wei)涉足的(de)線上移動辦公場(chang)景。

此后，背靠打擊盜(dao)版、保護(hu)知識產權以及去IOE浪(lang)潮，金山辦公徹底逆(ni)襲(xi)崛起，業績連年創新高。

▲金山(shan)辦公(gong)歷年凈利潤來源：同花順

2019年上市(shi)后，金山辦公連(lian)續(xu)承接疫情(qing)居家辦公以及AI浪潮的(de)紅利，市(shi)值一度(du)超過2000億(yi)元，成為兩(liang)市(shi)最(zui)大(da)的(de)軟(ruan)件公司。

以年度統計來看(kan)，上市后，公(gong)司(si)營收從15.80億元增長至45.56億元，凈利潤從4.01億元提升到13.18億元，四年增長2.3倍(bei)。

2024年上半年，金山辦公(gong)營(ying)收與(yu)凈利潤(run)雙(shuang)向增(zeng)長(chang)，營(ying)業收入(ru)24.13億元，同比增(zeng)長(chang)11.09%；歸母凈利潤(run)7.21億元，同比增(zeng)長(chang)20.38%，利潤(run)增(zeng)速超過收入(ru)，毛利率提升到近85%的高位。

不(bu)過(guo)，公(gong)(gong)司業務(wu)結構還有(you)(you)提升空間，相比微軟(ruan)，公(gong)(gong)司付費(fei)率(lv)還有(you)(you)很大差距(ju)，金山辦公(gong)(gong)業務(wu)結構主要依靠(kao)C端(duan)(duan)付費(fei)，C端(duan)(duan)收入(ru)(ru)占比接近67%，而(er)微軟(ruan)Office的(de)B端(duan)(duan)收入(ru)(ru)約為C端(duan)(duan)收入(ru)(ru)的(de)6倍多。

硬幣的另一面，這也(ye)意味著隨著付費率(lv)和ARPU（每(mei)用戶(hu)平均收(shou)入(ru)）的雙向提升，將(jiang)為公司業(ye)績注入(ru)澎湃動力。

一般而(er)言(yan)，付費(fei)辦公(gong)主要集(ji)中在PC端。2023年(nian)末，WPS PC端付費(fei)率達到(dao)13.39%，而(er)MS Office為(wei)25%左右，金山(shan)辦公(gong)的付費(fei)率還有較大的提升空間(jian)；2023年(nian)，累計(ji)付(fu)費個人用戶數(shu)達到(dao)3549萬(wan)人，個人訂閱產品的ARPU為74.76元(yuan)，較2022年(nian)的68.4元(yuan)提升(sheng)9.3%。縱(zong)觀過(guo)去5年(nian)的數(shu)據，付(fu)費金額隨著(zhu)產品升(sheng)級不斷提升(sheng)，側面(mian)印(yin)證其產品的體驗感在(zai)不斷好轉。

今年上半年，金(jin)山辦公累計(ji)年度付費個人用戶增(zeng)長至3815萬，月活設備數(shu)達6.02億，均創歷史(shi)新高。

而且(qie)，金山辦公(gong)已經(jing)于去年(nian)12月20日起，正式(shi)關閉第三方商業廣告，這(zhe)一(yi)舉(ju)措被看做主動剔除“腐肉”，為(wei)用戶提供更(geng)加清(qing)爽(shuang)的服務。

要(yao)知道(dao)，互聯(lian)網企業(ye)在前期(qi)需要(yao)大量投入，不得(de)不通過其(qi)他業(ye)務為(wei)主(zhu)業(ye)輸血。2023年，阿(a)里(li)、拼(pin)多多、百度(du)的廣(guang)告收(shou)入占比高達32%、62%和56%，金山(shan)早期(qi)涉(she)足游戲、詞霸、廣(guang)告等業(ye)務支(zhi)持辦公軟件的研發迭(die)代。

如今，砍掉廣告(gao)，商業化重(zhong)新出(chu)發，意味(wei)著(zhu)，公(gong)司必(bi)須靠優(you)質服務(wu)打動客戶。

據(ju)公司(si)CEO章慶元(yuan)透露，金山辦公已服務(wu)97家(jia)央企(qi)客戶、127家(jia)頭部(bu)金融企(qi)業、135家(jia)大型(xing)民企(qi)以及逾1.7萬家(jia)大型(xing)客戶，對(dui)央企(qi)的覆蓋率已達100%。

而微軟在國(guo)內主要覆蓋跨國(guo)公(gong)司(si)、出海企(qi)業，隨著(zhu)企(qi)業信息化(hua)意識(shi)增強，金山辦公(gong)還有巨大(da)提升空(kong)間。

今年(nian)上半年(nian)，個(ge)人訂(ding)閱業(ye)務(wu)收入15.3億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增長22.17%；但機構(gou)訂(ding)閱及服務(wu)業(ye)務(wu)收入4.43億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增長僅5.95%。不過，公司手握(wo)合(he)同負債(zhai)26.85億(yi)(yi)元(yuan)，未來將逐步轉化為(wei)收入和利潤。

盈利(li)能力對(dui)比來看，B端(duan)更具(ju)價值，毛利(li)率比C端(duan)高了近(jin)10個百分點。為此(ci)金(jin)山辦(ban)公在2023年股權激勵計劃(hua)中首次(ci)將B端(duan)訂(ding)閱(yue)(yue)業務增(zeng)速納(na)入考(kao)核，要求2023-2025年復合增(zeng)速不低于25%，彰顯公司對(dui)機構訂(ding)閱(yue)(yue)業務發展的(de)重視(shi)程度。隨(sui)著業務結(jie)構改善(shan)，更具(ju)含金(jin)量的(de)板塊占比提(ti)升，金(jin)山辦(ban)公的(de)商(shang)業飛輪將再次(ci)加速。

02 直面紅海

如(ru)果說WPS此前的(de)對(dui)手只有微(wei)軟和(he)盜版(ban)，那么如(ru)今可(ke)以說是勁(jing)敵環(huan)伺，且每一個都(dou)大有來(lai)頭。隨著巨頭入場，在(zai)(zai)線辦(ban)(ban)公(gong)、企(qi)業(ye)OA領域已經進入白刃(ren)戰階段，而且，金山辦(ban)(ban)公(gong)開展協同(tong)辦(ban)(ban)公(gong)的(de)步調(diao)相比飛(fei)書(shu)、釘釘、企(qi)業(ye)微(wei)信都(dou)要晚一些。三(san)者早在(zai)(zai)2022年(nian)之(zhi)前就打響了B端爭奪戰，而金山辦(ban)(ban)公(gong)在(zai)(zai)去年(nian)才推出了面(mian)向(xiang)企(qi)業(ye)的(de)WPS 365。到去年(nian)底，釘釘斬獲7億用戶，2500萬(wan)企(qi)業(ye)用戶，其中12萬(wan)家企(qi)業(ye)付費。

QuestMobile統計數據顯示(shi)，2023年9月，釘釘MAU為2.2億，排名第一，企業微(wei)信1.1億，飛(fei)書840萬(wan)。而且，大廠(chang)有(you)各自(zi)的(de)優(you)勢(shi)，阿(a)里憑借(jie)自(zi)身在云端的(de)優(you)勢(shi)攬客，還有(you)淘(tao)天(tian)的(de)大量(liang)(liang)合作伙伴；騰訊靠著微(wei)信的(de)流量(liang)(liang)和生(sheng)態(tai)無人(ren)能敵；字節靠著飛(fei)書的(de)免(mian)費(fei)開放，收獲了(le)一波好感(gan)。別忘(wang)了(le)還有(you)網易(yi)的(de)有(you)道云筆(bi)記，印象筆(bi)記、石墨文檔(dang)、騰訊文檔(dang)，僅(jin)僅(jin)在文檔(dang)寫作領(ling)域(yu)，就聚(ju)集(ji)了(le)不少搶食者。

從(cong)藍海(hai)到紅海(hai)，金山(shan)辦公雖然在(zai)流(liu)量獲(huo)取，協作（起步晚）、生態鏈、對用戶洞察等方面(mian)可能(neng)(neng)不及互聯網巨(ju)頭。但其(qi)35年積淀的(de)(de)(de)優勢(shi)仍在(zai)。一(yi)是(shi)強大的(de)(de)(de)技術壁壘，要知(zhi)道當年求伯(bo)君廢寢(qin)忘食，一(yi)人就寫下(xia)12.2萬(wan)多(duo)行代碼，創(chuang)造了WPS1.0。而如今的(de)(de)(de)WPS功(gong)能(neng)(neng)極為豐富，集合了格式轉(zhuan)化、OCR、美化等等功(gong)能(neng)(neng)，代碼量達到了5000萬(wan)行之多(duo)，是(shi)世界最大單體軟件(jian)之一(yi)。其(qi)他廠(chang)商(shang)要想(xiang)短期(qi)內開(kai)發出(chu)一(yi)模一(yi)樣的(de)(de)(de)軟件(jian)，十分困難。

比(bi)如騰訊文(wen)(wen)(wen)檔相比(bi)WPS文(wen)(wen)(wen)檔缺少很(hen)多功能(neng)，尤其是撰寫論文(wen)(wen)(wen)、標書(shu)、商業規劃書(shu)等(deng)專業文(wen)(wen)(wen)件(jian)(jian)，騰訊文(wen)(wen)(wen)檔就會(hui)顯得力(li)不從(cong)心。其次，用(yong)(yong)戶在確定某個自(zi)己喜愛的辦公(gong)軟(ruan)件(jian)(jian)后，一般不會(hui)輕(qing)易(yi)更(geng)換，且付費用(yong)(yong)戶黏性更(geng)高，如果(guo)更(geng)換軟(ruan)件(jian)(jian)要(yao)面臨巨大的轉換成本(ben)。安裝、學習、云上存儲的文(wen)(wen)(wen)檔遷徙等(deng)繁(fan)瑣的程序(xu)，就會(hui)勸退想要(yao)更(geng)換軟(ruan)件(jian)(jian)的人群。

金(jin)山辦(ban)公目(mu)前(qian)擁有6億月活，WPS學(xue)堂入(ru)駐(zhu)了各(ge)大主流社交(jiao)媒體平臺，并大力(li)推廣教育版(ban)，通(tong)過WPS 365校(xiao)園行(xing)等(deng)等(deng)活動，大學(xue)生(sheng)畢業走上工作崗位后，會(hui)一批批轉化為WPS的(de)忠(zhong)實用戶。而且金(jin)山基本覆(fu)蓋了目(mu)前(qian)國內所有的(de)CPU（龍芯、飛騰、兆芯、申威(wei)、鯤鵬(peng)、海光等(deng)）和操作系統（麒(qi)麟(lin)、銀(yin)河(he)麒(qi)麟(lin)、中(zhong)科方德、深度(du)、統信等(deng)）。

適配(pei)國(guo)產系(xi)統對于(yu)追求自主可控(kong)的(de)雇(gu)主而言，尤為重要。

從(cong)艾瑞(rui)咨(zi)詢的(de)(de)(de)數據可(ke)以明顯(xian)地看出，微軟Office和(he)WPS在中國(guo)的(de)(de)(de)市占率呈現此消彼長(chang)的(de)(de)(de)態勢，借助更具(ju)性價比的(de)(de)(de)服務、更適(shi)合國(guo)人的(de)(de)(de)使(shi)用習慣(guan)，在辦(ban)公軟件領域超(chao)越微軟并非不(bu)可(ke)能。從(cong)藍海(hai)到紅(hong)海(hai)，在殺紅(hong)眼的(de)(de)(de)賽道，善于(yu)打硬仗的(de)(de)(de)金山(shan)不(bu)懼怕任何(he)對手。

03 決戰AI

AIGC時代來臨(lin)，AI+辦公成為(wei)(wei)業內角(jiao)逐的制高點。去(qu)年5月，微軟在Build開發者大會(hui)上宣(xuan)布(bu)，將在Windows 11中加(jia)入一個名(ming)為(wei)(wei)Copilot的AI助手(shou)。

在AI加持下，微(wei)(wei)軟(ruan)大象起舞，2024財年，微(wei)(wei)軟(ruan)收入2451億美(mei)元，凈利潤(run)881億美(mei)元，同比分別增長(chang)16%和22%。Copilot自推出以來，兩年間已俘獲(huo)7.7萬(wan)名用戶(hu)，Office 365商業收入增長(chang)了13%，Copilot成為背后的(de)主要驅動因素之(zhi)一。

為(wei)追趕(gan)微軟，去年11月，WPS AI問世(shi)，章(zhang)慶元透(tou)露(lu)，WPS AI錨定AIGC（內容創作）、Copilot（智慧助理）、Insight（知(zhi)識洞察）三個戰略發(fa)展。今(jin)年4月，金山辦公推出新質生產力平臺WPS 365升級版，包含全新的WPS Office、WPS AI企(qi)業版和WPS協(xie)作，AI功能則集合了AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文檔(dang)庫）、Copilot Pro三大套件(jian)。

辦(ban)公+AI具有天然優勢，目前(qian)，金山辦(ban)公AIGC類的(de)(de)功(gong)能(neng)包括(kuo)(kuo)Word中(zhong)的(de)(de)文(wen)字AI、智(zhi)能(neng)文(wen)檔AIGC等(deng)，Copilot（智(zhi)慧(hui)助(zhu)理）包括(kuo)(kuo)Excel中(zhong)的(de)(de)表(biao)(biao)格寫公式(shi)、PPT中(zhong)的(de)(de)一鍵生成PPT、智(zhi)能(neng)表(biao)(biao)格等(deng)；Insight（知(zhi)識洞察）包括(kuo)(kuo)PDF中(zhong)的(de)(de)PDF chat、智(zhi)能(neng)表(biao)(biao)單數據洞察等(deng)。相比Office Copilot，WPS AI做到了功(gong)能(neng)類型基本(ben)全覆蓋，易(yi)用性持平的(de)(de)水(shui)平，在Excel公式(shi)撰寫等(deng)功(gong)能(neng)上(shang)達到領先水(shui)平。

路徑(jing)選(xuan)擇上，微軟(ruan)仰仗其投(tou)資的(de)(de)OpenAI，釘(ding)釘(ding)依靠阿里通義千問，百(bai)度(du)有文心一言，科(ke)大訊飛(fei)則推出了星(xing)火(huo)大模型，金山(shan)辦(ban)公的(de)(de)發(fa)展路徑(jing)則選(xuan)擇了“大模型合作+自研小模型”的(de)(de)策略(lve)，與Minimax、智譜 AI、科(ke)大訊飛(fei)、阿里及百(bai)度(du)達(da)成深度(du)合作。這樣的(de)(de)優勢是(shi)，可集各家之長，快速補足自身技術(shu)短板，靈活匹配使(shi)用(yong)場景，并且合作模式有效降低了獨立開(kai)發(fa)大模型的(de)(de)成本(ben)。

據悉，其AIGC功能依(yi)靠合作方，而Copilot和Insight類(lei)功能主要通過自研小模(mo)型實現(xian)，這樣一來，算力成本(ben)整體可控。7月份，WPS AI 2.0更新(xin)問世，自研的13B級(ji)別政(zheng)務模(mo)型（金山政(zheng)務辦公(gong)模(mo)型1.0）也正式亮相，專(zhuan)為(wei)政(zheng)府辦公(gong)場景定(ding)制(zhi)，WPS AI政(zheng)務版也已(yi)在上海浦東新(xin)區落(luo)地。目前(qian)，主流的AI產(chan)品(pin)基(ji)本(ben)采(cai)用(yong)(yong)會員(yuan)制(zhi)的包月收費制(zhi)，對(dui)于用(yong)(yong)戶而言，好不好用(yong)(yong)是第一參(can)考標準，但對(dui)B端企業而言，以合適的成本(ben)采(cai)購好用(yong)(yong)的產(chan)品(pin)才是關鍵。

WPS AI根據(ju)token用量(liang)（大模型中用于計(ji)量(liang)輸入和輸出基本單(dan)位(wei)的數量(liang)？）付費，金山辦(ban)公為AI設計(ji)了一個(ge)類(lei)似“水表”的工(gong)具，使得企(qi)業(ye)(ye)使用AI工(gong)具時(shi)可追(zhui)蹤可查證，并匯聚成圖表，企(qi)業(ye)(ye)客(ke)戶可以此按需購(gou)買算力(li)。

雖然(ran)AI產品(pin)上(shang)市稍晚一些，但金山自(zi)出生起就有打逆風局的基因。

考慮到Office Copilot或因法律、合規(gui)因素短時間內(nei)無法全面進(jin)入中國，WPS AI近水(shui)樓臺先得(de)月(yue)。在WPS AI正(zheng)式商業化(hua)收費之后(hou)，有望(wang)打(da)開業績天花板。