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只要董小姐在，格力永(yong)遠不缺話題。

近(jin)日，董(dong)明(ming)珠親自(zi)設(she)計的格(ge)力玫(mei)瑰空(kong)調，引發網(wang)友(you)爭(zheng)議，被吐槽(cao)“丑到離譜，貴出(chu)天(tian)際”，售價達到驚人的3萬元。對此，格(ge)力回應稱，格(ge)力空(kong)調不(bu)僅是格(ge)力送給所有用(yong)戶的藝(yi)術品，同時也展(zhan)示了格(ge)力“讓世界愛上中國造”的美(mei)好愿(yuan)景(jing)。

但讓消費者花3萬(wan)元(yuan)買一臺格(ge)力的(de)玫瑰空調，和讓投資者支持董小姐花10億元(yuan)收購一家虧損公司的(de)股票比起(qi)來，已經算(suan)是小巫(wu)見大巫(wu)了(le)。

2023年12月(yue)19日(ri)晚，格(ge)(ge)力電(dian)器發布(bu)公告，擬(ni)以10.15億(yi)元(yuan)的交易對價(jia)收(shou)購(gou)格(ge)(ge)力鈦24.54%的股份。表面上看，格(ge)(ge)力電(dian)器一(yi)年的凈利潤接近300億(yi)元(yuan)，掏出10億(yi)元(yuan)綽綽有余。不(bu)過(guo)，次日(ri)開(kai)盤，格(ge)(ge)力電(dian)器股價(jia)出現暴跌，市值蒸發超百(bai)億(yi)元(yuan)，投資(zi)者(zhe)以此表示(shi)“抗議”。

原來，格力電器這次交易的(de)對(dui)象格力鈦，正是董(dong)明(ming)珠個人投資(zi)20多億(yi)元(yuan)的(de)“銀隆(long)新能源”。只是，接近7年(nian)過去(qu)了，格力鈦已經成了負債總(zong)額近250億(yi)元(yuan)的(de)虧(kui)損企(qi)(qi)業，董(dong)明(ming)珠依舊讓格力電器花10億(yi)元(yuan)去(qu)溢價(jia)收購(gou)這家企(qi)(qi)業不(bu)到25%的(de)股(gu)份。

格(ge)(ge)力(li)電器還(huan)在(zai)公告中表示，計劃在(zai)未來十二個月內擇機全資收購格(ge)(ge)力(li)鈦。董明珠帶著(zhu)格(ge)(ge)力(li)電器及(ji)背后的(de)股民下(xia)了一場豪賭(du)，若成功，董明珠名利雙收，若失(shi)敗，格(ge)(ge)力(li)電器為其“買(mai)單(dan)”。

格力鈦

虧本生意還是生態支點

根據格力(li)電(dian)器發(fa)布(bu)的(de)公(gong)告顯示，公(gong)司已經在2023年12月19日與(yu)12名(ming)交(jiao)易對象簽署相關協議，擬以(yi)10.15億元的(de)交(jiao)易對價，受(shou)讓其合計持有(you)的(de)2.71億股(gu)格力(li)鈦股(gu)份，占總股(gu)本的(de)24.54%。其中(zhong)，格力(li)電(dian)器董事長(chang)董明珠(zhu)持有(you)的(de)格力(li)鈦股(gu)份不參與(yu)本次交(jiao)易。交(jiao)易完成(cheng)后，格力(li)電(dian)器與(yu)董明珠(zhu)將合計持有(you)格力(li)鈦72.47%股(gu)份。

截至2022年末，格力鈦資(zi)產(chan)(chan)總(zong)額(e)約250.24 億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，負(fu)債(zhai)(zhai)總(zong)額(e)約247.86億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，凈(jing)資(zi)產(chan)(chan)為2.38億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。該公司近(jin)三(san)年累計虧損近(jin)30億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，資(zi)產(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率高達99%。從2016年的(de)(de)130億(yi)估(gu)(gu)值，到今日(ri)40億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)估(gu)(gu)值，格力鈦的(de)(de)估(gu)(gu)值跌去了七成(cheng)。

值得(de)關(guan)注的(de)是，在這場溢價率達到(dao)16倍(bei)的(de)收購中，獲益的(de)12名(ming)老股東是誰?

零態LT(ID：LingTai_LT)注(zhu)意(yi)到，轉(zhuan)讓方背后(hou)涉(she)及京東、萬達(da)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)、中集(ji)(ji)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)等。具(ju)體來看，12名(ming)交易對象(xiang)中，汽廣(guang)行公(gong)司的(de)實控人(ren)(ren)為(wei)京東香港國際有(you)限(xian)公(gong)司。北京紅(hong)航是(shi)大連萬達(da)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司的(de)全資(zi)孫公(gong)司，實控人(ren)(ren)為(wei)王健林。創(chuang)智聯誠的(de)合伙人(ren)(ren)之一為(wei)深圳市中集(ji)(ji)投(tou)資(zi)有(you)限(xian)公(gong)司，而(er)中集(ji)(ji)投(tou)資(zi)是(shi)中集(ji)(ji)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)全資(zi)子公(gong)司。

事情(qing)要說回2016年，董明珠(zhu)曾主(zhu)導作(zuo)價(jia)130億元收購銀隆新(xin)能源100%的股(gu)權，彼時，這場收購引起投資者的強(qiang)烈(lie)反對，最終在股(gu)東大(da)會上被否(fou)決。但董明珠(zhu)不死(si)心(xin)，在當年12月(yue)以個人(ren)名(ming)義(yi)，拉上萬(wan)達、京東、中集(ji)等公(gong)司共(gong)同(tong)向銀隆新(xin)能源增資30億元。

因此，在當(dang)年跟著董明珠(zhu)投資的“盟(meng)友”們，如今(jin)也可以順利(li)脫身了。但是，在外界看來，董明珠(zhu)似乎(hu)要帶著格力“一條路走到黑”。

▲圖：董明(ming)珠，源自格(ge)力官網

2021年8月，格力電器繞(rao)過(guo)(guo)中(zhong)小股(gu)(gu)東，直接通(tong)過(guo)(guo)董事會拍板，以(yi)司(si)法(fa)拍賣公開競拍的方式，斥資18.28億(yi)元(yuan)拿下了銀(yin)(yin)隆新能(neng)源(yuan)(yuan)30.47%的股(gu)(gu)權，將(jiang)銀(yin)(yin)隆新能(neng)源(yuan)(yuan)成為(wei)控股(gu)(gu)子公司(si)，并(bing)將(jiang)其(qi)更名為(wei)“格力鈦”。

在(zai)近日宣布將繼(ji)續(xu)出資收購格(ge)力(li)(li)鈦24.54%股份(fen)的同時，格(ge)力(li)(li)電器還預告了，公司董(dong)事會授權管理層(ceng)在(zai)未(wei)來12個月內，以不(bu)超(chao)過本次交易估值，擇機(ji)開(kai)展公司協議受(shou)讓格(ge)力(li)(li)鈦合(he)計(ji)不(bu)超(chao)過3.04億股股份(fen)事宜(yi)。也(ye)就是說，格(ge)力(li)(li)電器計(ji)劃(hua)將格(ge)力(li)(li)鈦全(quan)部吃下。

需要指(zhi)出的(de)(de)是(shi)，目前董明珠持有(you)格(ge)(ge)力鈦(tai)的(de)(de)股份(fen)達17.46%，為格(ge)(ge)力鈦(tai)的(de)(de)第二大(da)股東。未來(lai)作為格(ge)(ge)力電器實(shi)控人的(de)(de)董明珠，是(shi)否會采(cai)取溢價收購的(de)(de)方式(shi)，讓格(ge)(ge)力電器收購自(zi)身持有(you)的(de)(de)格(ge)(ge)力鈦(tai)的(de)(de)股份(fen)?

謎底待解，無論(lun)董(dong)(dong)明(ming)(ming)珠能否退出(chu)格力鈦，其(qi)在(zai)(zai)格力電器(qi)本身獲得的(de)(de)(de)報(bao)酬(chou)已經足夠豐厚。董(dong)(dong)明(ming)(ming)珠已連任董(dong)(dong)事長之位(wei)超10年(nian)(nian)，單(dan)從(cong)最近三年(nian)(nian)來說，董(dong)(dong)明(ming)(ming)珠近三年(nian)(nian)的(de)(de)(de)薪酬(chou)合(he)(he)計達到(dao)3155萬元。在(zai)(zai)分紅收(shou)入部分，2019～2022年(nian)(nian)，董(dong)(dong)明(ming)(ming)珠最近三年(nian)(nian)獲得的(de)(de)(de)分紅合(he)(he)計超過4億(yi)元。

但格(ge)力(li)電(dian)器此舉(ju)在投資(zi)(zi)者(zhe)看來，是把“垃圾資(zi)(zi)產(chan)”裝進(jin)上(shang)市公司(si)，而非(fei)把虧損資(zi)(zi)產(chan)剝(bo)離出上(shang)市公司(si)。2023年12月20日(ri)開盤(pan)(pan)，格(ge)力(li)電(dian)器遭遇主(zhu)力(li)大(da)幅(fu)拋售，收盤(pan)(pan)大(da)跌7.09%，公司(si)總市值一日(ri)蒸發超132億元。

為了安撫投(tou)資(zi)者(zhe)情緒，格力電器于2023年(nian)12月21日(ri)凌晨又發(fa)布兩則公告(gao)，公司股(gu)價止跌回(hui)升(sheng)2.24%。一則是(shi)《2023年(nian)度業(ye)績預告(gao)》，預計公司2023年(nian)營業(ye)總收入2050億(yi)元至(zhi)2100億(yi)元，同比增長7.8%至(zhi)10.4%;預計實現(xian)歸(gui)屬母公司股(gu)東的凈利潤270億(yi)元至(zhi)293億(yi)元，同比增長10.2%至(zhi)19.6%。

另一則是《對外投資(zi)暨關聯交易的(de)(de)(de)補充(chong)公告》，主(zhu)(zhu)要是再解釋一遍(bian)格(ge)力(li)電器增持格(ge)力(li)鈦的(de)(de)(de)股份(fen)，有(you)助于充(chong)分發揮雙方的(de)(de)(de)協(xie)同效應，更積極(ji)、主(zhu)(zhu)動應對新能源行業的(de)(de)(de)快(kuai)速(su)發展和(he)變(bian)化等。

董(dong)明珠(zhu)曾表示過，希望大家給格力(li)鈦一點時間。“格力(li)鈦是大坑，需要(yao)允許填坑，會(hui)盡快(kuai)填平。”只是，格力(li)鈦的坑，格力(li)電器還要(yao)為董(dong)明珠(zhu)填多久，董(dong)明珠(zhu)可能沒辦法回答。

為何如此執著格力鈦

執著收購格(ge)力(li)鈦，主要(yao)是為了(le)格(ge)力(li)電器的新能源汽車事(shi)(shi)業，而這(zhe)只是格(ge)力(li)多(duo)元化的其(qi)中一個切面。董明珠從(cong)2012年開始擔任格(ge)力(li)電器董事(shi)(shi)長，自那以來，格(ge)力(li)電器在多(duo)元化的道路上(shang)已經走過11年。

格力電器(qi)從單一的空調產(chan)業(ye)，到進軍手機(ji)、小家電、新能源(yuan)、醫療健(jian)康甚(shen)至(zhi)預制菜賽(sai)道(dao)。可(ke)以看到，格力電器(qi)轉型涉足的行業(ye)并不少，但遺憾的是，大(da)部分(fen)都沒有(you)形(xing)成規(gui)模。

在手(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)(ji)板塊，2015年1月初(chu)，董明珠(zhu)放言“格(ge)力(li)做(zuo)手(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)(ji)，分(fen)分(fen)鐘滅掉小(xiao)米”。八年過去了(le)，格(ge)力(li)累(lei)計推出6款手(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)(ji)，從最初(chu)的格(ge)力(li)手(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)(ji)1代(dai)(dai)、格(ge)力(li)手(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)(ji)2代(dai)(dai)、格(ge)力(li)色(se)界手(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)(ji)、格(ge)力(li)手(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)(ji)3代(dai)(dai)，到2020年更換(huan)品牌名(ming)為大(da)松(song)，又先后推出G5、G7兩(liang)款5G手(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)(ji)。

目前，仍在格(ge)力(li)商(shang)城上售(shou)賣(mai)的機(ji)型只剩下(xia)G5、G7兩款(kuan)手(shou)(shou)機(ji)。據(ju)界面報道(dao)，格(ge)力(li)電器已解散手(shou)(shou)機(ji)核(he)心團(tuan)隊，格(ge)力(li)手(shou)(shou)機(ji)官網(wang)已無法打開，其官方公眾號“格(ge)力(li)手(shou)(shou)機(ji)”在2020年4月16日以后已停止更新。

再來看小家(jia)電(dian)領域，2013 年(nian)格力電(dian)器(qi)設立子公(gong)司(si)珠海(hai)大(da)松生活電(dian)器(qi)有(you)限(xian)公(gong)司(si)，小家(jia)電(dian)產品歸攏到(dao)“大(da)松”品牌(pai)下。以小家(jia)電(dian)中(zhong)的網紅產品空(kong)氣炸(zha)(zha)鍋(guo)為例，天貓平臺顯(xian)示，大(da)松的空(kong)氣炸(zha)(zha)鍋(guo)銷量不過幾(ji)百件，而美的品牌(pai)的空(kong)氣炸(zha)(zha)鍋(guo)銷量達到(dao)10萬件。

從今年(nian)上半(ban)年(nian)的財(cai)報來看，美的集團消費電(dian)器營(ying)收(shou)(shou)681.36億(yi)元，營(ying)收(shou)(shou)占比達到34.59%。海爾智家在中國智慧(hui)家庭業務(wu)家電(dian)分類信息(xi)中顯示，空(kong)調(diao)營(ying)收(shou)(shou)231.47億(yi)元，冰箱/冷(leng)柜營(ying)收(shou)(shou)222.45億(yi)元，洗(xi)衣機(ji)營(ying)收(shou)(shou)153.45億(yi)元，水(shui)家電(dian)74.78億(yi)元，廚電(dian)21.37億(yi)元。

對比(bi)格力電器，其(qi)今年上半年生活(huo)電器營(ying)收(shou)21.77億元，營(ying)收(shou)占比(bi)僅為2.19%。也就是(shi)(shi)說，格力電器依舊是(shi)(shi)以空(kong)調為主，其(qi)他家電品類(lei)占比(bi)較(jiao)小，而另外兩家競爭對手已經在(zai)冰洗和廚衛電器等領域實現了更大的突破。

新能源領(ling)域自不必(bi)說，資本市場已經用腳(jiao)投票，格力(li)電器新能源造車之路(lu)阻(zu)力(li)重重。從2023年上半年財(cai)報(bao)來(lai)看，格力(li)電器的空調產品(pin)占(zhan)據(ju)70.54%的收入(ru)，工業制品(pin)、綠(lv)色能源、生活電器以及智(zhi)能裝備分別占(zhan)據(ju)5.53%、2.94%、2.19%以及0.25%的收入(ru)，均未成氣候。

更(geng)嚴峻(jun)的是，格(ge)力電器的空調霸主地位已經被挑(tiao)戰。

雖然美(mei)(mei)的集團(tuan)和格力電器都(dou)在年(nian)報中表示(shi)，空(kong)調(diao)在國內的市場份額位列第一。不過，單純從收(shou)入(ru)數據來看，2023年(nian)H1美(mei)(mei)的暖通(tong)空(kong)調(diao)(主要為家用空(kong)調(diao)、中央空(kong)調(diao)、供暖及通(tong)風系統等)業務(wu)收(shou)入(ru)920億(yi)元，格力空(kong)調(diao)(家用空(kong)調(diao)、暖通(tong)空(kong)調(diao)等)業務(wu)收(shou)入(ru)700億(yi)元，美(mei)(mei)的比格力多了220億(yi)元的收(shou)入(ru)。

擺在格力電(dian)器面前的是，空(kong)調主(zhu)業的天花板(ban)已沒有(you)太多想象(xiang)空(kong)間，尋找第(di)二增(zeng)長曲線則(ze)是努力了(le)11年仍未找到“康莊大道”。

白電巨頭位置

格力能否保住

多(duo)元化轉(zhuan)型碰壁背后，格(ge)力的問題(ti)一點點浮(fu)現出來——渠(qu)道變革、公司治理、高級人(ren)才匱乏，都(dou)是格(ge)力需(xu)要(yao)逐一解決的難(nan)題(ti)。

1994年以來，格力陸續創(chuang)立返點模式(shi)、推(tui)動股權(quan)分置改革，建(jian)立了(le)獨具競(jing)爭力的渠道經(jing)(jing)營模式(shi)。彼時，空(kong)調(diao)市場急劇擴張，格力充分利用經(jing)(jing)銷(xiao)商的資(zi)金，刺(ci)激經(jing)(jing)銷(xiao)商淡季(ji)打(da)款旺(wang)季(ji)提貨，幫(bang)助自身(shen)平滑(hua)需求端季(ji)節波動，提升(sheng)生產效率。

格力電器(qi)還通過與經銷商綁定的(de)方式，加強公司(si)對于渠道(dao)的(de)控制。格力電器(qi)跟國內各省的(de)大(da)經銷商合伙出(chu)資成(cheng)立區域(yu)銷售公司(si)，在該模(mo)式下，大(da)經銷商成(cheng)為區域(yu)銷售公司(si)的(de)股東，參(can)與區域(yu)銷售公司(si)的(de)分(fen)紅(hong)。

不(bu)過，近年來線上(shang)渠道占整體家電市場零售(shou)規模的比(bi)重逐漸提高(gao)，且受電商促銷等影響(xiang)(xiang)，空調(diao)淡旺季(ji)屬性不(bu)斷降(jiang)低。另外，2020年以來在新冠疫(yi)情、房地產(chan)調(diao)控趨嚴(yan)等多重不(bu)利因素影響(xiang)(xiang)下，空調(diao)行業發展(zhan)紅(hong)利逐步退卻。

在(zai)這一背景下(xia)，“格(ge)力(li)模式”面(mian)臨(lin)嚴重挑戰。

為此，董明(ming)珠親手對(dui)自己一步步建立起來的渠道(dao)體系下(xia)手，帶領格力(li)電器自2019年開始銷(xiao)售體系改革(ge)。格力(li)電器一邊縮短銷(xiao)售層級，降低渠道(dao)加價率，轉變利益(yi)分配方(fang)式，另一邊開拓線(xian)(xian)上(shang)渠道(dao)，推(tui)進線(xian)(xian)上(shang)、線(xian)(xian)下(xia)融合發展。

2020年(nian)，董明珠開啟直播帶(dai)貨，全年(nian)直播13場，銷售額(e)(e)476.2億元，占當年(nian)營(ying)收的(de)27.93%。據(ju)奧維(wei)數(shu)據(ju)，2022年(nian)格(ge)力線(xian)上份額(e)(e)占公司總營(ying)收比例(li)提升至28.9%，而美的(de)的(de)線(xian)上份額(e)(e)已達到48%。

目前，格力(li)渠道改革(ge)已進入深水區，并(bing)已觸(chu)動大經銷商利益。2022年，格力(li)的河北總經銷商宣(xuan)布轉做飛利浦空調(diao)就(jiu)是(shi)一個例子，如何理(li)順(shun)盤枝錯節(jie)的渠道利益是(shi)格力(li)的新模式變革(ge)能否成功的關(guan)鍵(jian)因素。

企(qi)業的大部分(fen)問題來源于制度(du)問題。

珠海市國(guo)(guo)資(zi)委在(zai)(zai)2019年(nian)年(nian)底放棄控股(gu)格力(li)電器后(hou)，中國(guo)(guo)政法大學資(zi)本(ben)金融研究(jiu)院研究(jiu)員、經(jing)濟法博(bo)士(shi)劉彪在(zai)(zai)“十(shi)四五(wu)”規劃重大課題(ti)會議上發言(yan)表(biao)(biao)示，“國(guo)(guo)資(zi)退出(chu)格力(li)，一方(fang)面是因為董(dong)明珠為代(dai)表(biao)(biao)的管理(li)層并不歡迎國(guo)(guo)資(zi)，另一方(fang)面是市場經(jing)濟在(zai)(zai)充分競爭的宏觀背景下，一些(xie)國(guo)(guo)企(qi)過(guo)去的體制機制，對企(qi)業發展形(xing)成了(le)掣(che)肘。”

盡管(guan)格力(li)(li)電器徹(che)底進入了市場化運(yun)營的階段，但是作為實控人的董明珠不(bu)(bu)僅在媒體節目中聲稱“我(wo)從不(bu)(bu)犯錯”，還一意(yi)孤(gu)行拿下格力(li)(li)鈦，公(gong)司(si)內部很少有人能夠直言進諫。

就從格力電器的人(ren)(ren)才后備(bei)軍來看，似乎出現了接班(ban)人(ren)(ren)“斷(duan)檔”之嫌。

目前，在格力(li)電(dian)器的高管團隊中(zhong)，主要有現(xian)任(ren)董(dong)事張偉、郭書戰、張軍督，董(dong)秘鄧曉博，副總裁(cai)莊培(pei)、譚建(jian)明、舒立志、方祥建(jian)以及財務負責(ze)人廖建(jian)雄。

其(qi)中(zhong)，張軍督、郭書戰分別為浙(zhe)江(jiang)盛世欣(xin)(xin)興(xing)格力貿易有限公司總(zong)經理、河南(nan)盛世欣(xin)(xin)興(xing)格力貿易有限公司總(zong)經理，為格力核心經銷商的代表。

莊培、譚建(jian)明在(zai)格(ge)力(li)電器有20～30年(nian)的(de)任(ren)職經驗，只(zhi)是二(er)人如(ru)今均已58歲(sui)，接近退(tui)休年(nian)齡。另(ling)一位副總裁舒立志(zhi)曾任(ren)國家審計(ji)署武漢特派(pai)辦副處(chu)(chu)長、處(chu)(chu)長，直到2019年(nian)12月才加(jia)入珠海(hai)格(ge)力(li)電器。鄧曉博則(ze)是在(zai)望靖東(dong)辭職后“空降(jiang)”格(ge)力(li)電器，2020年(nian)12月至今，任(ren)公司副總裁、董事(shi)會秘書，在(zai)格(ge)力(li)的(de)資歷尚(shang)淺。

財務(wu)負責人廖建(jian)雄現年(nian)49歲(sui)，已在(zai)格力供職30年(nian)，看上(shang)去(qu)是(shi)不錯(cuo)的(de)“接班人選”，只是(shi)廖建(jian)雄僅有(you)財務(wu)崗位經驗，另(ling)一位年(nian)僅45歲(sui)的(de)副總裁方祥建(jian)也(ye)在(zai)格力沉淀了近20年(nian)，一直(zhi)分管(guan)格力電(dian)器的(de)質量管(guan)理業(ye)務(wu)，也(ye)無其他(ta)崗位經驗。

處(chu)在(zai)轉型關(guan)鍵期的格力(li)，或許更需要一(yi)個擁(yong)有營(ying)銷、生產、研發(fa)(fa)、質量、財務等多崗位經驗(yan)的接班人，才能接力(li)權杖，推動格力(li)穩健發(fa)(fa)展。

董明珠曾寫過(guo)一本書(shu)，叫(jiao)《行(xing)(xing)棋無(wu)悔》。現在來看，董明珠可(ke)以(yi)行(xing)(xing)棋無(wu)悔，但格(ge)力不(bu)能。接近(jin)70歲(sui)高齡的(de)董明珠已(yi)經沒有什么可(ke)以(yi)輸的(de)東西(xi)，但成立于1991年的(de)格(ge)力正(zheng)值壯(zhuang)年期，面對(dui)的(de)是一眾企業的(de)虎(hu)視眈(dan)眈(dan)。

為了坐穩白(bai)電三巨頭的(de)位(wei)置，格力也要開始“過冬”了，只是春(chun)天何時到？