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截至(zhi)目前，A股家用電器上市(shi)公司年報已全部(bu)披露完(wan)畢(bi)，2023年，白電行業(ye)(ye)市(shi)場(chang)依然(ran)成熟穩(wen)定，但在存量競(jing)爭之下行業(ye)(ye)馬太效應加劇，頭部(bu)企業(ye)(ye)與腰部(bu)企業(ye)(ye)業(ye)(ye)績(ji)分化明顯(xian)。

數據顯示(shi)，以申萬二(er)級劃分(fen)的白色家電行(xing)業(ye)在2023年共計(ji)實(shi)(shi)現營(ying)收9781.39億(yi)元(yuan)，共計(ji)實(shi)(shi)現歸母凈利潤839.77億(yi)元(yuan)，其中，美的（000333.SZ）、海(hai)爾(er)（600690.SH）、格力（000651.SZ）白電三巨頭貢(gong)獻了85.62%的營(ying)業(ye)收入和94.47%的凈利潤，白電行(xing)業(ye)市場(chang)份額向頭部企業(ye)集(ji)中。

三巨頭(tou)之(zhi)間(jian)，也存在著業績分化(hua)，各自走上不同的(de)發展(zhan)方向。

01

三巨頭業績增長態勢或將延續

總體來看(kan)，白電三巨頭2023年都取(qu)得了不錯(cuo)的增(zeng)(zeng)長，其中(zhong)美(mei)的集(ji)團(tuan)規模(mo)最大，格(ge)力則在凈(jing)利潤上增(zeng)(zeng)長最為迅猛。

財報顯示，2023年(nian)海爾智(zhi)家實現(xian)營(ying)收2614.28億元，同比增長 7.3%；實現(xian)歸母凈利(li)潤(run)165.97億元，同比增長12.8%；實現(xian)扣非凈利(li)潤(run)158.24 億元，同比增長13.3%。

美的集團2023年營業收入3720億(yi)元，同比增(zeng)長8.18%；歸母(mu)凈利(li)潤337.1億(yi)元，同比增(zeng)長14.10%；扣非凈利(li)潤329.7億(yi)元，同比增(zeng)長15.26%。

格力電器營業(ye)收入2039.79億(yi)(yi)元，同(tong)比增(zeng)長(chang)7.93%；凈利潤290.17億(yi)(yi)元，同(tong)比增(zeng)長(chang)18.41%；扣非凈利潤276.65億(yi)(yi)元，同(tong)比增(zeng)長(chang)14.92%。

“國內白(bai)電市(shi)場已經(jing)相當成(cheng)熟，在高度競爭的市(shi)場中三巨頭(tou)(tou)取得(de)這樣(yang)的成(cheng)績難(nan)能(neng)可(ke)貴(gui)。”行(xing)業(ye)(ye)分析人(ren)士向鰲頭(tou)(tou)財經(jing)表示，“一(yi)方面(mian)(mian)去年的高溫天氣(qi)讓(rang)白(bai)電行(xing)業(ye)(ye)吃到了紅利(li)，另一(yi)方面(mian)(mian)家電行(xing)業(ye)(ye)的產品和消費(fei)升(sheng)級也(ye)帶動(dong)了頭(tou)(tou)部企(qi)業(ye)(ye)的業(ye)(ye)績增(zeng)長。”

鰲頭(tou)財經(jing)了解到(dao)，白(bai)電(dian)(dian)(dian)三巨頭(tou)均將家(jia)(jia)電(dian)(dian)(dian)換(huan)新(xin)視作業績增長(chang)新(xin)動能，美的集團宣(xuan)(xuan)布投(tou)入80億(yi)元(yuan)推動全品(pin)牌(pai)、全品(pin)類的以(yi)(yi)舊(jiu)換(huan)新(xin)活動；海爾(er)智家(jia)(jia)則(ze)在海爾(er)、卡薩帝兩條(tiao)產(chan)品(pin)線上推出(chu)超400款(kuan)產(chan)品(pin)參與以(yi)(yi)舊(jiu)換(huan)新(xin)；格力(li)也宣(xuan)(xuan)布投(tou)入30億(yi)元(yuan)進行(xing)家(jia)(jia)電(dian)(dian)(dian)產(chan)品(pin)的以(yi)(yi)舊(jiu)換(huan)新(xin)活動。

前述行業(ye)分析人士表示，家電(dian)產品和(he)消費升級的(de)趨勢還將持續，受此影響白(bai)電(dian)企業(ye)的(de)增長態勢也將延續。

財報證(zheng)明了這(zhe)一(yi)點，今年一(yi)季(ji)度，三家企業業績(ji)依(yi)然保持(chi)增(zeng)長(chang)，美的集團一(yi)季(ji)度營收(shou)和(he)(he)凈利潤(run)(run)分別同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)了10.22%和(he)(he)11.91%；海爾智家這(zhe)一(yi)數據為6.01%和(he)(he)20.16%；格力增(zeng)速則(ze)稍有放緩，營收(shou)和(he)(he)凈利潤(run)(run)增(zeng)長(chang)率分別為2.56%和(he)(he)13.77%。

02

美的押注的To B業務

一季度增速放緩

在業(ye)務發(fa)展和公司戰略上，白(bai)電三(san)巨頭各有(you)側重，美(mei)的(de)(de)依(yi)然在B端業(ye)務上尋找新(xin)增(zeng)(zeng)量。自2016年起，美(mei)的(de)(de)集團陸續收(shou)購日本東(dong)芝、德(de)國機器(qi)人公司庫卡、以(yi)色列(lie)高(gao)創等(deng)多家企業(ye)，頻(pin)繁(fan)收(shou)購的(de)(de)目的(de)(de)在于(yu)增(zeng)(zeng)厚B端業(ye)務競(jing)爭力。

美(mei)的并不滿足(zu)于被(bei)定義為“家電企業(ye)”，其在財報中表示，“美(mei)的是一家覆(fu)蓋智(zhi)能家居、新(xin)能源(yuan)及工業(ye)技術、智(zhi)能建筑科(ke)技、機器人與自動化及其他創(chuang)新(xin)業(ye)務的領先的全球化科(ke)技集團，已建立(li)To C與To B并重發展(zhan)的業(ye)務矩陣。”

實(shi)際(ji)上(shang)，美(mei)的B端業(ye)務的營收(shou)占比并不(bu)高(gao)。2023年，美(mei)的暖(nuan)通空調(diao)、消(xiao)費電器、機器人(ren)、自動化系統(tong)及其他制造(zao)業(ye)營收(shou)分別(bie)(bie)為(wei)1611億(yi)元、1346億(yi)元和(he)372.5億(yi)元，營收(shou)占比則(ze)分別(bie)(bie)為(wei)43.31%、36.20%和(he)10.01%。換言之，美(mei)的接(jie)近80%的營收(shou)仍由家電制造(zao)業(ye)務提供(gong)，B端業(ye)務目前難以挑起大梁。

與此(ci)同時(shi)，美的(de)B端業(ye)(ye)務(wu)開(kai)始出現增(zeng)(zeng)(zeng)速放(fang)緩(huan)的(de)趨勢。2023年(nian)，美的(de)新能源及(ji)工(gong)業(ye)(ye)技術收(shou)入(ru)(ru)為279億(yi)元，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)29%，智能建筑科技報告(gao)期(qi)收(shou)入(ru)(ru)259億(yi)元，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)14%，機(ji)器人與自動化(hua)報告(gao)期(qi)收(shou)入(ru)(ru)為311億(yi)元，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)12%。到(dao)了今(jin)年(nian)一(yi)季(ji)度，美的(de)新能源及(ji)工(gong)業(ye)(ye)技術業(ye)(ye)務(wu)收(shou)入(ru)(ru)77億(yi)元，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)23%；智能樓宇科技業(ye)(ye)務(wu)收(shou)入(ru)(ru)82億(yi)元，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)6%；機(ji)器人與自動化(hua)業(ye)(ye)務(wu)收(shou)入(ru)(ru)67億(yi)元，同比(bi)(bi)下(xia)降12%。

“這(zhe)說明(ming)美(mei)(mei)的To B業(ye)(ye)(ye)務表現(xian)并不(bu)(bu)穩定(ding)，在(zai)(zai)毛利(li)率(lv)表現(xian)上(shang)也(ye)不(bu)(bu)及家(jia)電業(ye)(ye)(ye)務，其家(jia)電業(ye)(ye)(ye)務常年維持在(zai)(zai)25%以上(shang)的毛利(li)率(lv)，而B端(duan)新業(ye)(ye)(ye)務毛利(li)率(lv)則為20%左右。未來，美(mei)(mei)的還需加強收購資產額協同能力(li)，在(zai)(zai)B端(duan)業(ye)(ye)(ye)務上(shang)降本增效。”家(jia)電行業(ye)(ye)(ye)觀察人(ren)士向鰲(ao)頭財經表示。

03

海爾海外業績亮眼 但困難重重

從財報可以看出，海(hai)(hai)爾(er)(er)(er)將第二增長極(ji)放在了海(hai)(hai)外(wai)(wai)市(shi)場(chang)上，海(hai)(hai)爾(er)(er)(er)智家(jia)也(ye)是白電三巨頭中唯一一家(jia)海(hai)(hai)外(wai)(wai)營(ying)(ying)收(shou)(shou)(shou)高于國內(nei)營(ying)(ying)收(shou)(shou)(shou)的企業，2023年(nian)，海(hai)(hai)爾(er)(er)(er)智家(jia)國內(nei)營(ying)(ying)收(shou)(shou)(shou)1246億元，占總營(ying)(ying)收(shou)(shou)(shou)比為48%，海(hai)(hai)外(wai)(wai)營(ying)(ying)收(shou)(shou)(shou)1356億元，占總營(ying)(ying)收(shou)(shou)(shou)比為52%。

其中，北(bei)美、歐洲(zhou)和南亞為(wei)海爾(er)智(zhi)家出海的主要市場(chang)。財報顯示(shi)，2023年海爾(er)智(zhi)家在上述地區分別實現營(ying)收797.51億元(yuan)、285.44億元(yuan)和95.21億元(yuan)，同比增長率則分別為(wei)4.1%、23.9%和14.9%。

盡管(guan)保(bao)持著不錯(cuo)的(de)增長，但(dan)海爾的(de)出海之路依然面臨(lin)困難(nan)。在出海戰略(lve)上(shang)，海爾智家選擇(ze)了產研銷(xiao)一體(ti)的(de)本土(tu)化模式，海外市場的(de)消費需(xu)求和(he)原(yuan)材料價格決(jue)定著海爾的(de)業(ye)績和(he)利潤率。

市(shi)場研究(jiu)公示(shi)GFK公布的數(shu)據顯(xian)示(shi)，去(qu)年歐洲(zhou)市(shi)場受高利率和通(tong)脹(zhang)的影(ying)響，家(jia)用電器(qi)銷量同(tong)比下滑3.8%，海爾智家(jia)也在財報中坦言，“海外市(shi)場持續優化產品結構、提升產能利用率帶(dai)來的積(ji)極影(ying)響受主要區域行(xing)業競(jing)爭(zheng)加劇因素抵(di)消(xiao)，毛利率同(tong)比回落。”

另外，海(hai)外市場(chang)復雜的環境也(ye)將對海(hai)爾的海(hai)外運(yun)(yun)營(ying)提出挑戰。“海(hai)外市場(chang)受當(dang)地政治經濟局勢（如發生軍(jun)事(shi)沖突(tu)、戰爭等事(shi)件(jian)）、法律體系(xi)和監管制度(du)影(ying)響較多，上述因素發生重(zhong)大變化，將對公司(si)在當(dang)地運(yun)(yun)營(ying)形成一定(ding)風險。”海(hai)爾智家在財報中表(biao)示。

04

格力業績仍靠空調

業績翻番不易達成

今年一月份，格力電器董(dong)事長兼總裁董(dong)明珠曾對外表示，“格力電器爭取(qu)未來5年業(ye)(ye)績翻一番(fan)。”以2023年業(ye)(ye)績計算，要完成(cheng)這一目標，格力需(xu)達成(cheng)超過(guo)4000億的(de)營收，以目前的(de)情況來看，具有一定的(de)挑戰性。

首先是增速放緩(huan)，今年(nian)(nian)一(yi)季度(du)，格(ge)力電器實(shi)現營收363.64億(yi)元，同比微增2.56%，實(shi)現歸母(mu)凈(jing)(jing)利潤(run)46.75億(yi)元，同比增長(chang)13.77%，這一(yi)增速相對于2023年(nian)(nian)已經放緩(huan)。分季度(du)來看，格(ge)力的(de)增速表現也并不穩定。2023年(nian)(nian)格(ge)力四個(ge)季度(du)的(de)營收增速分別(bie)為(wei)0.44%、6.35%、6.63%和17.70%，凈(jing)(jing)利潤(run)增速則(ze)分別(bie)為(wei)2.65%、14.75%、8.5%和43.9%。

“在(zai)另一方(fang)面，格力電(dian)(dian)器在(zai)國(guo)際化和多元(yuan)化方(fang)向(xiang)上進展緩慢(man)，在(zai)美的(de)、海爾早已完成(cheng)相關布局的(de)情況下(xia)，死守著空調(diao)業(ye)(ye)務的(de)格力實現業(ye)(ye)績翻番難度較大。”前(qian)述家電(dian)(dian)行業(ye)(ye)觀察人士向(xiang)鰲(ao)頭財(cai)經表(biao)示。

天眼查數據顯示，2023年(nian)格力(li)電器(qi)內(nei)(nei)銷(xiao)業務營收占(zhan)比為(wei)73.37%，外銷(xiao)業務營收占(zhan)比為(wei)12.21%，反觀(guan)海(hai)爾(er)海(hai)外營收占(zhan)比已經超越國(guo)內(nei)(nei)，美的國(guo)內(nei)(nei)和(he)海(hai)外營收也較(jiao)為(wei)均衡(heng)，總營收占(zhan)比分(fen)別為(wei)59.44%和(he)40.56%。

分產品來看，2023年格力空調產品占(zhan)營收(shou)比(bi)重為(wei)74.14%，2021和(he)2022年則分別為(wei)70.11%和(he)71.36%。橫向比(bi)較(jiao)下，2023年美的暖通空調業(ye)務營收(shou)占(zhan)比(bi)為(wei)43.41%，冰箱、洗衣機、廚房(fang)電(dian)(dian)器及其它小家電(dian)(dian)等消費電(dian)(dian)器的營收(shou)占(zhan)比(bi)36.20%。

空調(diao)業務營(ying)收占比不降反增，說明格(ge)力電器在(zai)多元(yuan)化轉型上(shang)仍面臨著(zhu)長期挑戰，格(ge)力仍然是(shi)一家空調(diao)企業。

在(zai)外界看來，僅僅依靠空調這一核心(xin)業務實(shi)現5年(nian)營收(shou)翻番頗為(wei)不現實(shi)，尤其(qi)是格力(li)已經在(zai)2000億(yi)(yi)營收(shou)規模上徘徊6年(nian)。歷史財報顯(xian)示，2018年(nian)至2022年(nian)，格力(li)營收(shou)分別為(wei)2000.24億(yi)(yi)元、2005.08億(yi)(yi)元，1704.97億(yi)(yi)元、1896.54億(yi)(yi)元和1901.51億(yi)(yi)元。