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頭頂(ding)“中國首家互聯網保(bao)(bao)險公司”光(guang)環的眾安在線財產保(bao)(bao)險股(gu)份(fen)有限公司（簡稱“眾安保(bao)(bao)險”，*券簡稱“眾安在線”，*券代碼(ma) 06060.HK）深陷“魔方業務”質疑。

在黑貓投(tou)訴平(ping)臺上，近期，對(dui)眾安保險投(tou)訴增多，主(zhu)要(yao)涉及“魔方業(ye)務”。“開始月交幾毛，后來(lai)月繳幾百(bai)元，都是自動扣費”......

有媒體(ti)報道(dao)，曾經被監管叫停的“首月0元”保險(xian)似乎卷土重(zhong)來之勢。代表(biao)者之一(yi)就是眾安保險(xian)。

除了頻(pin)(pin)頻(pin)(pin)被投訴，眾安保(bao)險還因展業、財務違規(gui)被監管(guan)(guan)處(chu)罰(fa)，今(jin)年的(de)1號監管(guan)(guan)罰(fa)單就開給了眾安保(bao)險。

今年是(shi)眾安保(bao)險第二個十年的起步之年。上半年，公司(si)總保(bao)費152.38億元，再(zai)創(chuang)新高，但(dan)歸母凈利(li)潤(run)僅為0.55億元，同比下降(jiang)約75%。

“三(san)馬”加持(chi)、歐亞平家族掌舵的眾安保險，曾經(jing)風光無限，如(ru)今壓力與日俱增。目前，公司市(shi)值(zhi)不足200億港元，較巔峰時縮水了(le)超千億。

01

投訴與罰單接踵而至

眾安保險被投訴(su)開展“魔方(fang)業務(wu)”。

“魔(mo)方(fang)業(ye)(ye)務”，是一(yi)種常見于互(hu)聯網(wang)的營銷方(fang)式(shi)，即保(bao)險公(gong)司通過免(mian)費贈險或(huo)以低保(bao)費、低保(bao)額(e)、高免(mian)賠的保(bao)險來吸(xi)引(yin)客源，進(jin)而引(yin)導(dao)其(qi)“升(sheng)級”投保(bao)。首期低價(jia)或(huo)免(mian)費贈險的“魔(mo)方(fang)業(ye)(ye)務”，可能存(cun)在誘導(dao)銷售問題。這一(yi)保(bao)險業(ye)(ye)亂象，監管(guan)部門(men)曾多次出手整治(zhi)。

媒體(ti)報道，近期有消(xiao)費(fei)者(zhe)反(fan)映，在瀏覽網頁(ye)時被眾安(an)保險的“首月僅需0.6元(yuan)”“首月1.6元(yuan)”等保險產(chan)品吸(xi)引，投保后發現第(di)二個月起保費(fei)增(zeng)加，變為(wei)每月幾十元(yuan)。

鰲(ao)頭財經(jing)在黑(hei)貓投訴(su)平(ping)臺上發(fa)現，針對眾安保險的(de)(de)投訴(su)達9743條(tiao)，其中，近(jin)30天(tian)的(de)(de)投訴(su)262條(tiao)。投訴(su)內容除了(le)虛假宣傳外，陡然增多的(de)(de)是“魔方業務”。

10月13日，一消費者投訴稱，剛開(kai)始投保，保費低(di)至幾(ji)毛，后來扣(kou)費幾(ji)百元(yuan)，沒有任(ren)何續(xu)費通(tong)知(zhi)，總共被扣(kou)費821.4元(yuan)。

還有消費者投訴稱，承(cheng)諾保費不(bu)變(bian)，投保當(dang)月是6元(yuan)多，第二個月自動扣費109元(yuan)。消費者要(yao)求眾(zhong)安保險(xian)退(tui)款、道歉。

除了“魔(mo)方業務(wu)”、虛假宣傳外，眾(zhong)安(an)保(bao)險還(huan)被投訴(su)誘導(dao)投保(bao)、暴(bao)力催收等(deng)。

與(yu)投訴相關的是，眾安保(bao)險頻(pin)頻(pin)因違規被監管部門處(chu)罰。

2024年，保險行業的1號罰(fa)單開給了(le)眾安保險。

4月24日(ri)，國家(jia)金(jin)融監管總局官(guan)網披露，因存在隱瞞關(guan)聯(lian)關(guan)系和關(guan)聯(lian)交(jiao)易、通(tong)過(guo)關(guan)聯(lian)方虛假列支費用(yong)、通(tong)過(guo)關(guan)聯(lian)交(jiao)易監管系統(tong)報(bao)送(song)的(de)(de)報(bao)表存在錯報(bao)漏報(bao)、將保險資金(jin)運用(yong)形(xing)成的(de)(de)投資資產用(yong)于向他人發放貸款等(deng)違法(fa)違規(gui)行為，眾安保險被處以180萬元(yuan)罰款，三名相關(guan)責任人員均(jun)被處以警告，并被罰款7萬元(yuan)至10萬元(yuan)不(bu)等(deng)。

據眾安保險反饋的(de)信息(xi)，此次處罰，主(zhu)要涉及2020年的(de)一起違規(gui)事件，當時，眾安保險一家(jia)附屬公司將(jiang)保險資金(jin)運(yun)用(yong)形(xing)成的(de)投資資產用(yong)于(yu)向(xiang)他人(ren)發放貸款。

今年(nian)“3·15”前夕，上海(hai)市消保(bao)(bao)委就營銷(xiao)電話騷擾(rao)問題與(yu)眾(zhong)安保(bao)(bao)險進行(xing)溝通。眾(zhong)安保(bao)(bao)險稱，消費(fei)者反映的“眾(zhong)安保(bao)(bao)險”的營銷(xiao)電話與(yu)短信騷擾(rao)中的“大部(bu)分不(bu)是(shi)公(gong)司行(xing)為”。

去年(nian)4月(yue)，眾(zhong)安保(bao)險因為虛假宣傳被罰(fa)(fa)。罰(fa)(fa)單顯示，2019年(nian)12月(yue)至2021年(nian)12月(yue)，眾(zhong)安保(bao)險通過(guo)第三方網絡平臺銷售“無憂保(bao)綜合意(yi)外險”時，存在產(chan)品宣傳用語與(yu)事(shi)實不(bu)符問(wen)題，原湖北銀保(bao)監(jian)局對眾(zhong)安財險罰(fa)(fa)款30萬元，并對相關責任人分別予以警告并處(chu)罰(fa)(fa)款10萬元。

近(jin)期，在黑貓(mao)投訴平臺(tai)上(shang)，仍然有(you)消費者投訴眾安保(bao)險銷售“無(wu)憂保(bao)綜合意外險”存在虛假(jia)宣傳行(xing)為。

在財務管理方(fang)面，眾安保(bao)(bao)險(xian)也曾違規被罰。去年6月，因虛列費用(yong)，眾安保(bao)(bao)險(xian)被江蘇銀保(bao)(bao)監(jian)局罰款(kuan)35萬元(yuan)，兩名(ming)直接(jie)責(ze)任人被警告，各被罰款(kuan)7萬元(yuan)。

02

保費收入新高凈利劇降

投訴不斷的眾(zhong)安保險，經營(ying)壓(ya)力加(jia)大。

眾安(an)(an)保(bao)險(xian)為公(gong)(gong)眾所熟知(zhi)，源于(yu)“三馬”（馬明哲(zhe)、馬云、馬化騰(teng)）。公(gong)(gong)開資料顯示，眾安(an)(an)保(bao)險(xian)成立于(yu)2013年(nian)，由螞(ma)蟻金服(fu)、中(zhong)(zhong)國(guo)平(ping)安(an)(an)和騰(teng)訊聯合發起設立，為中(zhong)(zhong)國(guo)首家互聯網保(bao)險(xian)公(gong)(gong)司。公(gong)(gong)司專(zhuan)注于(yu)應用新(xin)技術重塑保(bao)險(xian)價值鏈，圍繞健康、數字生(sheng)活、消(xiao)費(fei)金融、汽車四大生(sheng)態(tai)，以科技服(fu)務新(xin)生(sheng)代，提供個性化、定制化、智能(neng)化的新(xin)保(bao)險(xian)。

2017年(nian)9月(yue)，成(cheng)(cheng)立僅僅4年(nian)的(de)眾安保(bao)險(xian)在H股(gu)上市，成(cheng)(cheng)為中國互(hu)聯網(wang)保(bao)險(xian)第一股(gu)。

“三馬”加持(chi)的(de)眾安保(bao)險，保(bao)費收入(ru)持(chi)續增長，不斷創新高。2017年(nian)至2023年(nian)，公司(si)保(bao)費收入(ru)分別為(wei)59.54億元(yuan)、112.6億元(yuan)、146.3億元(yuan)、167.1億元(yuan)、203.7億元(yuan)、236.5億元(yuan)、295.01億元(yuan)，同比增長74.7%、89%、30%、14.2%、21.9%、16.1%、24.7%。今年(nian)上半年(nian)，保(bao)費收入(ru)為(wei)152.88億元(yuan)，同比增長5.4%。

今年上半年，按保費計，眾(zhong)安(an)保險(xian)排名行(xing)業第(di)九(jiu)，國內(nei)互(hu)聯(lian)網財險(xian)市(shi)場份額超20%，排名第(di)一。10月14日晚，眾(zhong)安(an)在線披露，今年1-9月，公司保費收入254.96億元，同比增(zeng)長(chang)10.93%。

數據顯示，今年上(shang)半年，雖然保(bao)費收入增速放緩，但(dan)仍然創了同期新高。

不過，眾(zhong)安(an)保險的經營業績明顯(xian)低(di)于市場預期(qi)，且大幅(fu)波動(dong)。

2017年(nian)至2023年(nian)，公司營(ying)業收入從55.35億(yi)元(yuan)(yuan)增長至297.21億(yi)元(yuan)(yuan)，2023年(nian)的營(ying)業收入較(jiao)2017年(nian)增長436.96%。歸母凈利(li)(li)潤方面，2017年(nian)至2019年(nian)連(lian)(lian)續3年(nian)虧損，虧損金額(e)分別為9.97億(yi)元(yuan)(yuan)、17.44億(yi)元(yuan)(yuan)、4.54億(yi)元(yuan)(yuan)，變(bian)動幅(fu)度為-10740.745、-74.87%、73.96%。2020年(nian)、2021年(nian)，分別為5.54億(yi)元(yuan)(yuan)、11.65億(yi)元(yuan)(yuan)，連(lian)(lian)續2年(nian)盈利(li)(li)，同比增長221.95%、110.30%。

在2022年(nian)，公司虧損13.56億(yi)元(yuan)，同(tong)比下降(jiang)216.44%。2023年(nian)，公司歸母(mu)凈利潤(run)高達40.78億(yi)元(yuan)，同(tong)比猛增(zeng)466.58%。不(bu)過，這一(yi)年(nian)的(de)(de)歸母(mu)凈利潤(run)并非靠主業經營賺(zhuan)取，而是控(kong)股(gu)子公司眾(zhong)安國際(ji)出表(biao)所致。從并表(biao)子公司轉為合營公司，按照會計準則重新核算(suan)，帶來的(de)(de)投資收(shou)益高達37.84億(yi)元(yuan)。剔除這筆收(shou)益，歸母(mu)凈利潤(run)可能在3億(yi)元(yuan)左右。

今(jin)年上(shang)(shang)半年，眾安在線的凈(jing)利潤僅為(wei)0.55億元，與上(shang)(shang)年同期的2.21億元相比，下降幅度高(gao)達74.96%。對(dui)應的營(ying)業收入，今(jin)年上(shang)(shang)半年則增長了(le)19.43億元，營(ying)收凈(jing)利走向(xiang)明顯背離。

二級市(shi)場上，眾安在(zai)線的(de)股價(jia)走勢也(ye)不好(hao)看。

2017年9月28日(ri)，上市首(shou)日(ri)，眾(zhong)安在線的收盤價為(wei)65.2港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)/股(gu)，10月9日(ri)，盤中攀升至97.8港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)/股(gu)，今(jin)年10月17日(ri)，收盤價13.18港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)/股(gu)，較高峰時下降了(le)86%左右(you)。目前(qian)，公司(si)市值(zhi)193億(yi)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)，較巔峰時縮水1200億(yi)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)左右(you)。

03

綜合償付充足率四連降

眾安保(bao)險(xian)的營收凈利為何會背(bei)離？成(cheng)本率上升、投資收益下降或是(shi)重要原因。

“三馬”加(jia)持(chi)的(de)眾(zhong)安保險(xian)，在(zai)2023年，股(gu)權結構發(fa)生了變化。深(shen)圳市加(jia)德(de)信投資(zi)有(you)限公司(si)（簡稱“加(jia)德(de)信”）反(fan)超騰訊(xun)，成為第三大股(gu)東。加(jia)德(de)信實(shi)控(kong)人歐亞(ya)(ya)非目(mu)前間接持(chi)有(you)眾(zhong)安保險(xian)9.0907%的(de)股(gu)份(fen)。其弟歐亞(ya)(ya)平實(shi)際控(kong)制(zhi)的(de)深(shen)圳日訊(xun)網絡科技股(gu)份(fen)有(you)限公司(si)持(chi)有(you)5.5109%的(de)股(gu)份(fen)。歐亞(ya)(ya)平兄弟通過(guo)上述兩家公司(si)，合(he)計控(kong)制(zhi)眾(zhong)安在(zai)線(xian)(xian)14.60%股(gu)權，力(li)壓第一大股(gu)東螞蟻集團。因此，歐亞(ya)(ya)平家族是眾(zhong)安在(zai)線(xian)(xian)的(de)實(shi)際控(kong)制(zhi)人，歐亞(ya)(ya)平也是眾(zhong)安在(zai)線(xian)(xian)首任董(dong)事長(chang)。

2023年7月(yue)，歐亞平辭去董事(shi)長(chang)，仍留任非執行董事(shi)，退居(ju)幕后。

備(bei)受關注的(de)是，歐亞(ya)平通過(guo)旗下的(de)百仕達控(kong)股等對眾(zhong)(zhong)安國際不(bu)斷增資，進(jin)而取代(dai)眾(zhong)(zhong)安在線成為第(di)一大(da)股東，眾(zhong)(zhong)安國際因此從眾(zhong)(zhong)安在線出表。

歐亞平(ping)關注(zhu)的重點(dian)轉向，或與眾安保險有(you)一(yi)定關系。

眾安保險的(de)成本率在(zai)上升(sheng)。

根據今年中(zhong)報，眾(zhong)安在線保(bao)險賠(pei)付率從(cong)去年同期的57.1%升至60.7%。其中(zhong)，健(jian)康(kang)、數字(zi)生(sheng)活(huo)、消費(fei)金(jin)融、汽(qi)車4大板塊賠(pei)付率分別(bie)為38.1%、71.7%、73.8%、66.7%，同比上升0.1個百分點、3.3個百分點、13個百分點、7.6個百分點。

與此同(tong)時，4大板(ban)塊的(de)綜合費(fei)用(yong)率(lv)分(fen)(fen)別為57.6%、28.2%、25.3%、27.5%，整(zheng)體綜合費(fei)用(yong)率(lv)增長(chang)1.5個(ge)百分(fen)(fen)點(dian)至37.2%。與之相關的(de)綜合成本率(lv)，今年上半年達(da)到97.9%，同(tong)比上升2.1個(ge)百分(fen)(fen)點(dian)。

成本率上升的(de)(de)同時，眾安在線的(de)(de)投(tou)資(zi)收益(yi)在減少(shao)。今年上半年，公司(si)投(tou)資(zi)凈收益(yi)為-1.71億元，上年同期為2.30億元。

衡(heng)量保(bao)險公司(si)抵御風(feng)險能力的監管指標(biao)為償付能力。

2016年6月(yue)末，眾安保險的綜合償付能(neng)力充足(zu)率為(wei)(wei)1043.41%，2018年6月(yue)底(di)為(wei)(wei)768.45%。2020年6月(yue)底(di)降(jiang)至(zhi)547.35%。2021年6月(yue)底(di)至(zhi)今年6月(yue)底(di)，分別為(wei)(wei)538.28%、313.53%、263.16%、223.73%，出現了4連降(jiang)。

股(gu)價(jia)大(da)幅下降、凈利潤下降，綜(zong)合(he)(he)償付能力充足率(lv)連續(xu)下降，進入(ru)第二(er)個十年的(de)眾安(an)在(zai)線，該如何發(fa)力？接任(ren)董事長(chang)尹海將如何面對經(jing)營與合(he)(he)規(gui)的(de)挑(tiao)戰？