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不論市(shi)場怎么變，茅(mao)臺始(shi)終是茅(mao)臺。

2024年上半年，貴州茅臺營業(ye)收入819.31億元(yuan)(yuan)、凈利(li)潤(run)416.96億元(yuan)(yuan)，分別同比增長17.76%和15.88%；毛(mao)利(li)率超90%，凈利(li)率超50%，每天(tian)凈賺2.29億元(yuan)(yuan)。

2017年(nian)之前，醬(jiang)(jiang)酒在白酒市場(chang)中的占比常年(nian)穩定在15%；之后，醬(jiang)(jiang)酒的增(zeng)速遠超(chao)其他香型。到2023年(nian)，醬(jiang)(jiang)酒規模達到2300億元，占比超(chao)過30%，利潤占比更是(shi)超(chao)過40%。

行業預計，到(dao)2026年，醬酒占(zhan)比(bi)將超(chao)(chao)過40%，超(chao)(chao)越濃香(xiang)，成為中國(guo)白酒市場的第一大香(xiang)型。

白酒消(xiao)費正(zheng)在向醬(jiang)酒集中，醬(jiang)酒市(shi)場正(zheng)在向頭部品牌集中。

醬(jiang)酒產業的(de)(de)稀缺性(xing)和高門(men)檻，將(jiang)眾多資本玩家拒之門(men)外。大浪(lang)淘沙，茅臺、習(xi)酒、郎(lang)酒、珍酒，中國四大醬(jiang)酒品牌組成(cheng)的(de)(de)頭部陣(zhen)營，基本形成(cheng)。

近(jin)年，郎酒(jiu)逐步(bu)轉向濃醬(jiang)兼香(xiang)，探索自己的新(xin)路。茅臺酒(jiu)，加上與茅臺淵源頗深的習(xi)酒(jiu)和珍酒(jiu)，共同構(gou)成了(le)中國醬(jiang)酒(jiu)產業未來的中流砥柱——“茅習(xi)珍”。

進入醬酒時代

三(san)十(shi)年河(he)(he)東(dong)，三(san)十(shi)年河(he)(he)西。

中國白酒(jiu)產業(ye)形成(cheng)初期，因糧(liang)食(shi)稀(xi)缺，釀造成(cheng)本更低、出酒(jiu)率更高(gao)、主打性價比的清香(xiang)型白酒(jiu)成(cheng)為市場主流，一度占據70%以上的銷量(liang)和收入。“汾老大”，正是在那(nei)個時代登頂(ding)。

上世紀90年代，原(yuan)料(liao)緊張的問題(ti)不再(zai)，以五糧液、瀘州老窖為首的濃香型白酒，以濃郁的口感，逐(zhu)漸取代清香。五糧液在(zai)很長一(yi)段時間，一(yi)直(zhi)是中國白酒老大。

進入新世紀，茅臺領(ling)銜的醬(jiang)酒，開(kai)始散發出獨特魅(mei)力。

醬酒(jiu)對原(yuan)材料和釀造工藝的要求更高，發酵時(shi)間(jian)長(chang)，出酒(jiu)率低，且(qie)儲(chu)酒(jiu)時(shi)間(jian)長(chang)，所以才擁有醇(chun)厚悠長(chang)的風味。醬酒(jiu)之(zhi)于(yu)白酒(jiu)，就(jiu)像精釀之(zhi)于(yu)啤酒(jiu)。

消(xiao)費(fei)升級之后的(de)白酒(jiu)(jiu)消(xiao)費(fei)者，一旦習(xi)慣了醬(jiang)酒(jiu)(jiu)的(de)口感，可能(neng)再(zai)也喝不慣其他白酒(jiu)(jiu)。一入(ru)醬(jiang)門深似海，從此清濃皆路人。

貴(gui)州茅臺2005年(nian)凈利潤超(chao)過五(wu)糧液，2013年(nian)營業收入也實現反超(chao)，穩坐中國白(bai)酒(jiu)老大位置。

前(qian)面的十(shi)幾年，是醬酒的引入(ru)期，茅臺(tai)一枝獨秀。在茅臺(tai)的影(ying)響下，醬酒品牌漸次崛(jue)起。

2016年(nian)之后，白(bai)(bai)酒(jiu)(jiu)業迎來一(yi)輪以高端化為主(zhu)線(xian)的(de)行業復蘇，以高端產品(pin)為主(zhu)力(li)的(de)醬(jiang)酒(jiu)(jiu)行業，規模隨白(bai)(bai)酒(jiu)(jiu)大(da)盤穩步增(zeng)(zeng)長(chang)，占比穩定(ding)在15%左(zuo)右。很(hen)快(kuai)，風口打開，醬(jiang)酒(jiu)(jiu)實現5年(nian)翻倍增(zeng)(zeng)長(chang)。

權圖醬(jiang)酒(jiu)工作室披露的數據顯示：2023年，我(wo)國醬(jiang)酒(jiu)產能約(yue)(yue)(yue)75萬噸，約(yue)(yue)(yue)占(zhan)白(bai)酒(jiu)產能的11.9%；實現銷售收入(ru)2300億元，同(tong)比(bi)增長9.5%，市場占(zhan)比(bi)達到(dao)30.4%；實現利(li)潤(run)940億元，同(tong)比(bi)增長8.0%，約(yue)(yue)(yue)占(zhan)白(bai)酒(jiu)行業(ye)總利(li)潤(run)的40.4%。醬(jiang)酒(jiu)的規(gui)模增長和(he)盈利(li)能力，遠超其他香型和(he)整個白(bai)酒(jiu)大盤(pan)。

那幾年，終(zhong)端(duan)長期“一茅難求”，將茅臺酒價推(tui)至4000元(yuan)的最高(gao)點(dian)。喝(he)不上天(tian)價飛(fei)天(tian)，千元(yuan)價格帶的習(xi)酒、珍酒也是不錯的選擇。于是，自上而(er)下(xia)的價格因素(su)，直接推(tui)動了2021年前后的醬(jiang)酒熱(re)潮。

那幾年的春(chun)季糖酒會，醬(jiang)(jiang)酒是絕對(dui)的主角；各大(da)品牌的醬(jiang)(jiang)酒產品，在終(zhong)端市(shi)場(chang)的滲透率(lv)達到了一個驚人的程度(du)。

這股烈火烹油(you)般的醬酒(jiu)熱潮(chao)，從2022年開始有所減退，市場回(hui)歸(gui)正(zheng)常。部(bu)分品牌失速，或者陷入(ru)下(xia)滑趨勢(shi)。

風口過后(hou)，更顯(xian)品牌韌勁。茅臺之外，珍(zhen)(zhen)酒(jiu)是增(zeng)長(chang)最穩定(ding)的頭部醬酒(jiu)品牌。2020年(nian)-2023年(nian)，珍(zhen)(zhen)酒(jiu)收入從13.46億元(yuan)增(zeng)長(chang)至45.83億元(yuan)，復(fu)合年(nian)均增(zeng)長(chang)率(lv)超過50%；高端化(hua)提升(sheng)明(ming)顯(xian)，平(ping)均售價(jia)3年(nian)接近翻倍(bei)。

近年，中國白酒(jiu)市場(chang)進入新周期(qi)，“擠壓式增長”與“結(jie)構性繁榮”持續。不過，醬(jiang)酒(jiu)仍然是最被看好的(de)品類。

市(shi)場預測(ce)，到2026年，醬香型將超(chao)越濃香型成為(wei)最大的白酒(jiu)香型，市(shi)場占(zhan)有(you)率有(you)望超(chao)過40%。

醬酒核心產區貴(gui)州(zhou)省也提出目標，到2027年，省內(nei)白酒產量達到60萬(wan)噸，力爭產值(zhi)突破3000億(yi)元。

為什么是“茅習珍”？

中國白(bai)酒(jiu)(jiu)市(shi)場，正在進入醬酒(jiu)(jiu)時代。與此(ci)同(tong)時，醬酒(jiu)(jiu)市(shi)場中，優(you)勢資源和市(shi)場認(ren)知(zhi)，正在向頭部企業(ye)集中。

眾所周知(zhi)，醬酒最好(hao)的(de)產區(qu)在貴(gui)州。更具(ju)體一點，就是(shi)赤水河流域。茅臺、習酒、郎(lang)酒、珍酒都在這(zhe)個黃(huang)金醬酒產區(qu)。

醬酒(jiu)(jiu)熱(re)潮(chao)后，上(shang)海(hai)貴酒(jiu)(jiu)幕后掌舵(duo)人韓(han)宏(hong)偉準備在河(he)南釀(niang)造醬酒(jiu)(jiu)，林勁(jing)峰的(de)徽(hui)酒(jiu)(jiu)集團也在安徽(hui)上(shang)馬醬酒(jiu)(jiu)項目。不(bu)過，這兩位金融大咖，都未能在異地成(cheng)功(gong)復制醬酒(jiu)(jiu)產品。

獨特的(de)(de)地理(li)環境，特殊的(de)(de)釀造技術，高(gao)成本、低出酒率、長時間窖藏，無形(xing)中推(tui)高(gao)了醬酒產(chan)業的(de)(de)門檻。

另一邊，激烈(lie)的市場競爭，以及行業主導的對尾部產能的出(chu)清，特別是一些中小醬酒(jiu)廠和貼牌品牌的退(tui)出(chu)，讓醬酒(jiu)產業的市場集(ji)中度大幅提升。

茅臺、習(xi)酒(jiu)(jiu)、郎酒(jiu)(jiu)，中國醬酒(jiu)(jiu)市場(chang)第(di)一梯隊基(ji)本形成。那(nei)么，頭部陣營(ying)中的(de)其他品牌，誰(shui)更(geng)有可能(neng)躋身第(di)一梯隊？

綜(zong)合來看(kan)，最有(you)潛力(li)的，仍然是上一輪醬酒周期中的最大贏家，珍酒。

醬香型，此前也被(bei)市場稱為“茅香型”。那(nei)么，醬酒市場中，誰(shui)(shui)與茅臺的(de)關系最密切，誰(shui)(shui)的(de)底蘊更深厚，誰(shui)(shui)就占據了先(xian)機。

1975年(nian)，茅臺(tai)酒(jiu)廠(chang)原廠(chang)長鄭光先帶領幾十名技術(shu)骨干在遵義北郊石子鋪(pu)，開始了易地茅臺(tai)試(shi)驗，這就(jiu)是珍酒(jiu)廠(chang)的(de)前身(shen)。至(zhi)今，在珍酒(jiu)石子鋪(pu)廠(chang)區，還保(bao)留(liu)著當年(nian)建(jian)設(she)的(de)“中國白酒(jiu)一(yi)號工(gong)程(cheng)”。

1985年試驗鑒定成功后，珍(zhen)酒(jiu)(jiu)(jiu)于(yu)1988年參加了第五屆全(quan)國名酒(jiu)(jiu)(jiu)評(ping)比會(hui)，茅臺(tai)獲得金質(zhi)(zhi)獎(jiang)，珍(zhen)酒(jiu)(jiu)(jiu)與習酒(jiu)(jiu)(jiu)同(tong)獲銀質(zhi)(zhi)獎(jiang)。就此(ci)，茅臺(tai)、習酒(jiu)(jiu)(jiu)、珍(zhen)酒(jiu)(jiu)(jiu)并稱為(wei)貴(gui)州(zhou)三大醬香品牌。

醬(jiang)酒的門檻之高，主要在于生產(chan)、儲存周(zhou)期(qi)長(chang)。一般來說，一年(nian)一個生產(chan)周(zhou)期(qi)、儲存5年(nian)以上才能形成產(chan)品出(chu)售，導致企業的資產(chan)重，且跨周(zhou)期(qi)產(chan)能建(jian)設(she)困難重重。

截至2023年，醬酒(jiu)巨頭們的(de)產能(neng)規(gui)模分別為：茅(mao)臺酒(jiu)+茅(mao)臺系列酒(jiu)10.1萬(wan)噸、郎酒(jiu)7萬(wan)噸、習酒(jiu)5.8萬(wan)噸、珍酒(jiu)4萬(wan)噸、金沙2.4萬(wan)噸、國(guo)臺2萬(wan)噸。

珍酒(jiu)(jiu)背后的珍酒(jiu)(jiu)李渡，作為醬酒(jiu)(jiu)第(di)(di)二股、港股白(bai)酒(jiu)(jiu)第(di)(di)一股，2023年(nian)上市(shi)募(mu)資超50億港元。雄(xiong)厚的資本實力，成為公司跨周期布(bu)局的底氣所(suo)在。

根據公司規劃，到“十五五”期(qi)間(jian)，珍酒(jiu)(jiu)(jiu)的醬酒(jiu)(jiu)(jiu)產能將突破10萬噸，儲酒(jiu)(jiu)(jiu)達40萬噸，直(zhi)接進入醬酒(jiu)(jiu)(jiu)第一梯隊，與(yu)茅臺、郎(lang)酒(jiu)(jiu)(jiu)、習(xi)酒(jiu)(jiu)(jiu)的遠期(qi)規劃相當，遠超其他競爭對手。

珍酒(jiu)(jiu)(jiu)掌舵人吳向東先喝酒(jiu)(jiu)(jiu)、賣(mai)酒(jiu)(jiu)(jiu)，再學釀酒(jiu)(jiu)(jiu)，他創立(li)的中(zhong)國(guo)最大白(bai)酒(jiu)(jiu)(jiu)經(jing)銷網絡華致酒(jiu)(jiu)(jiu)行，已(yi)累(lei)計賣(mai)出(chu)了超百(bai)萬噸白(bai)酒(jiu)(jiu)(jiu)。基于此，他敢自稱“中(zhong)國(guo)白(bai)酒(jiu)(jiu)(jiu)圈最懂經(jing)銷商(shang)的人”。

他提出(chu)，要學(xue)習獺祭，將(jiang)最傳(chuan)統的釀酒工藝與最現代的科學(xue)技術(shu)結合(he)。強渠道，配合(he)珍(zhen)酒的產品(pin)力(li)，讓(rang)大(da)單品(pin)珍(zhen)十五、珍(zhen)三十以及高(gao)端光瓶系列，通(tong)過“高(gao)端化(hua)(hua)”和“全國化(hua)(hua)”這兩大(da)抓手(shou)，拿到了打開醬(jiang)酒大(da)門(men)的鑰匙。

如果(guo)說(shuo)上一個醬(jiang)酒周(zhou)期，主要(yao)由價格來(lai)驅動(dong)，自上而下；那么，下一輪醬(jiang)酒周(zhou)期，將回歸本源，自下而上，由消費(fei)者需求(qiu)、品牌力和產品力來(lai)驅動(dong)。

目前(qian)，四大(da)醬酒品牌茅臺(tai)、郎酒、習酒、珍(zhen)酒，已經占(zhan)據了(le)絕大(da)部分市場，2023年醬酒行業的CR4接近85%，留給其(qi)他(ta)競爭對手的空間越來越小。

當茅(mao)臺和習(xi)酒穩坐(zuo)釣(diao)魚臺，當郎(lang)酒的重心轉(zhuan)向濃(nong)醬兼香，“茅(mao)習(xi)珍”，將成為(wei)醬酒時代的主要(yao)引(yin)領(ling)者(zhe)。