2018高清国产一区二区三区-国产黄色视频免费在线观看-欧美激情欧美精品一区二区-免费国产一级片内射老妇

去(qu)年底以來，頭(tou)部體育品(pin)牌紛紛開始回購(gou)自家股*，而且(qie)規模相當(dang)巨大(da)。

2023年12月12日，李(li)寧公(gong)司發布股份(fen)回購計劃，以(yi)不超(chao)過30億(yi)港(gang)元(yuan)的資金回購10%的股份(fen)，預(yu)期(qi)半年內(nei)完成。

同年(nian)11月，露露檸檬董事(shi)會也批準了股(gu)份(fen)回(hui)(hui)購計(ji)劃(hua)，計(ji)劃(hua)回(hui)(hui)購金額高達10億(yi)美(mei)元的公司普(pu)(pu)通(tong)股(gu)，并于2024年(nian)5月29日宣布再追加10億(yi)美(mei)元的普(pu)(pu)通(tong)股(gu)回(hui)(hui)購。

最新采取行動的則(ze)是安(an)踏(ta)，2024年8月27日，安(an)踏(ta)在港交所發布(bu)公告(gao)宣布(bu)回購(gou)，擬動用不超(chao)過(guo)100億(yi)港元。據披露，安(an)踏(ta)體育董事會(hui)在2024年5月8日的股東周年大會(hui)上獲得(de)了授權，允(yun)許其回購(gou)不超(chao)過(guo)已發行股份(fen)總數的10%。

近年來，頭部體(ti)育品牌的股價和業(ye)績表現均不盡(jin)如人意，而管理層(ceng)的表現則普遍強(qiang)勢——投入儲備現金(jin)，進(jin)行大筆股份回購。

大筆的股份回購絕非偶(ou)然出現或(huo)率性而為。這里面除了(le)對(dui)行業周(zhou)期(qi)起伏(fu)的判斷，更多(duo)(duo)是對(dui)其品牌壁壘(lei)的篤定：頭部(bu)體育品牌憑借(jie)其強(qiang)大的研發能力和品牌壁壘(lei)，多(duo)(duo)年來維(wei)持了(le)高集中度和穩(wen)定的競爭格局。這賦予了(le)經營者們(men)在(zai)資本市場上(shang)進行“逆周(zhou)期(qi)調控”的自信和勇氣。

業績

頭部體育品牌近年(nian)面臨業績下(xia)滑。

與過去(qu)的(de)(de)高(gao)點(dian)相(xiang)比，不少(shao)頭部體育品牌(pai)的(de)(de)股價(jia)已(yi)經接近腰斬。截至2024年8月31日，李寧的(de)(de)股價(jia)相(xiang)較(jiao)2021年的(de)(de)歷史最高(gao)點(dian)下跌(die)了85%，安踏下跌(die)了58%，露(lu)露(lu)檸(ning)檬(meng)下跌(die)了52%。

股(gu)價大幅下跌除(chu)了(le)受(shou)市場環境因素的影(ying)響外，和其業績表現有著直接聯(lian)系。

從(cong)2022年(nian)(nian)開始(shi)，一直(zhi)到2024年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，體育(yu)品牌(pai)的(de)業(ye)績普(pu)遍經(jing)(jing)歷了(le)不同程度的(de)下(xia)滑(hua)(hua)。李寧去年(nian)(nian)全年(nian)(nian)的(de)業(ye)績下(xia)降了(le)21.6%，到了(le)2024年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，其(qi)業(ye)績在上年(nian)(nian)的(de)基礎上進一步下(xia)滑(hua)(hua)了(le)8.0%。安踏在2022年(nian)(nian)的(de)業(ye)績小幅(fu)下(xia)滑(hua)(hua)了(le)1.7%，隨后雖然恢復了(le)正增(zeng)長，但增(zeng)速已(yi)經(jing)(jing)不及2018至2019年(nian)(nian)的(de)水平(ping)。

北美品牌(pai)露露檸檬則從2022年(nian)(nian)(nian)(nian)開(kai)始(shi)陷入營(ying)(ying)收增(zeng)長放緩(huan)，2021年(nian)(nian)(nian)(nian)，露露檸檬的營(ying)(ying)收增(zeng)長達到(dao)(dao)了(le)42%，而到(dao)(dao)了(le)2022年(nian)(nian)(nian)(nian)這一(yi)數(shu)字下降(jiang)到(dao)(dao)了(le)30%，2023年(nian)(nian)(nian)(nian)進(jin)一(yi)步降(jiang)至19%。到(dao)(dao)了(le)2024年(nian)(nian)(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)，營(ying)(ying)收增(zeng)速進(jin)一(yi)步下降(jiang)至8.6%。特別是在其(qi)(qi)大(da)本營(ying)(ying)北美地區，其(qi)(qi)營(ying)(ying)收增(zeng)速甚(shen)至不足1%。

近(jin)年市場需求(qiu)疲(pi)軟(ruan)，體育(yu)品牌(pai)的(de)(de)業績表現均(jun)不(bu)盡如人意，諸如耐克(ke)、阿迪達斯等其他知名體育(yu)品牌(pai)在2024年上半年的(de)(de)營收增長也僅在個位數(shu)。除(chu)了安踏以外，大多(duo)數(shu)品牌(pai)的(de)(de)增長速度都低于同(tong)期的(de)(de)GDP增速。

除了(le)業績下滑，高(gao)庫(ku)存壓力是體育品牌們目前需要面(mian)對的另一個問題。

比(bi)較典型的是，李寧去年存(cun)貨周(zhou)轉天(tian)數(shu)為63天(tian)，較2022年增加了(le)5天(tian)，存(cun)貨金(jin)額(e)同(tong)比(bi)上升了(le)2.7%，361存(cun)貨周(zhou)轉天(tian)數(shu)為93天(tian)，較2022年增加了(le)2天(tian)，存(cun)貨金(jin)額(e)同(tong)比(bi)增加了(le)14.4%。

品牌(pai)商(shang)的高(gao)存(cun)貨壓力逐漸傳遞到銷(xiao)售渠(qu)道(dao)，經銷(xiao)商(shang)為(wei)了減(jian)少庫存(cun)，開(kai)始(shi)更多(duo)打折促銷(xiao)，這(zhe)也(ye)會對品牌(pai)商(shang)渠(qu)道(dao)銷(xiao)售額的增長造成了影響。

2022年時，運動(dong)品(pin)牌對體(ti)育產業(ye)的(de)未來前景充滿信心，紛(fen)紛(fen)逆(ni)勢擴(kuo)張押注疫后(hou)復(fu)蘇，但從現實情況看，疫后(hou)的(de)消費復(fu)蘇不(bu)達預期，國(guo)內運動(dong)品(pin)牌也都出現了業(ye)績增(zeng)長乏(fa)力的(de)情況。這個(ge)局面的(de)后(hou)遺癥(zheng)一直延續到(dao)現在(zai)，對行業(ye)產生了深遠影響。

修復

體育品牌基(ji)本度(du)過高庫存的承(cheng)壓期。

實(shi)際上到2024年上半年，雖然(ran)多數品牌的(de)流水(shui)增長依然(ran)是個位數，但(dan)從(cong)庫存和折扣(kou)情況(kuang)看，行業的(de)基本面大(da)概率(lv)已經開始(shi)修(xiu)復。

截至2024年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，大部分中(zhong)國運(yun)動鞋服玩(wan)家的(de)庫銷比相較 2023 年(nian)底都保持穩定或有(you)所下降，這(zhe)意味著行業基本已經度過了高庫存(cun)的(de)承(cheng)壓(ya)期。隨著庫存(cun)壓(ya)力的(de)緩解(jie)，終(zhong)端(duan)零(ling)售價(jia)格也得以穩定。

2024年上半年，主(zhu)要玩(wan)家的終(zhong)端(duan)零售折扣(kou)同比去年并未大幅加深(shen)，反而(er)有小幅的改善。

需(xu)求疲軟(ruan)的(de)環境下，盡管頭(tou)部(bu)體育品(pin)牌(pai)們采取了一定的(de)折扣策(ce)略，但多數品(pin)牌(pai)對折扣的(de)穩定與(yu)渠(qu)道庫存的(de)健康仍(reng)(reng)較(jiao)(jiao)為注重，這讓目前頭(tou)部(bu)品(pin)牌(pai)的(de)利潤(run)(run)率(lv)仍(reng)(reng)較(jiao)(jiao)為穩健。比如(ru)安踏在(zai)2024年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)的(de)經營利潤(run)(run)率(lv)為21.8%，特步國際(ji)為10.4%，露露檸檬為15.6%，分別(bie)較(jiao)(jiao)上年(nian)(nian)同(tong)期提升(sheng)0.8%、0.2%和0.6%。

其中安踏(ta)的表現最為明顯(xian)，其上(shang)半年(nian)收入(ru)同比(bi)增長了(le)13.8%到337.4億元，創半年(nian)度歷史新高，歸母凈利(li)潤也取得了(le)63%的高增長。同時安踏(ta)的盈利(li)能(neng)力、運營效率、現金(jin)流產(chan)出、庫存(cun)管理等多(duo)項(xiang)指標也都維持在健康的水(shui)平。

另一方面(mian)，盡管面(mian)臨(lin)階段性的需求疲軟，但長期來(lai)看，運動(dong)鞋(xie)服市場依然(ran)具有(you)廣闊的成(cheng)長空間。居民健康意識持續提升，全(quan)民健身和各類(lei)戶外(wai)運動(dong)活(huo)躍度非(fei)常(chang)高，相應的消(xiao)費意愿也在不(bu)斷(duan)增長。

調研數據顯示(shi)，82.76%的(de)消費者在過去一年中購買過運動鞋服，這一比例(li)遠高于其(qi)他運動相關產品(pin)。

根據歐睿的預測，中(zhong)國運動鞋服在2023-2028年期間(jian)仍有望(wang)保持7.7%的較高復合(he)增速(su)，這個增速(su)超過了個人(ren)配件(jian)、美容和家電等(deng)多數消(xiao)費行業。

另外由于(yu)運(yun)動鞋服對于(yu)功(gong)(gong)能(neng)性(xing)要(yao)求較(jiao)高，而人(ren)們(men)對功(gong)(gong)能(neng)性(xing)的(de)審視、判斷(duan)能(neng)力(li)也在(zai)不斷(duan)增強(qiang)，產(chan)品(pin)力(li)突出的(de)龍(long)頭企業的(de)品(pin)牌表現會更好。

當(dang)安(an)踏、李寧和露露檸檬等體育(yu)品牌宣(xuan)布股(gu)份(fen)回購計劃時，它們的(de)股(gu)價普遍較歷(li)史峰值(zhi)下跌了逾(yu)30%，市(shi)(shi)盈(ying)率（PE TTM）也降至接近歷(li)史20%分位(wei)的(de)低位(wei)。這些企(qi)業顯然認為市(shi)(shi)場估(gu)值(zhi)已足夠低廉，提(ti)供(gong)了較高的(de)安(an)全邊際。

安踏(ta)(ta)、李寧和(he)露露檸(ning)檬的回購金額分別達到了(le)(le)100億港(gang)元、30億港(gang)元和(he)20億美元，其(qi)中安踏(ta)(ta)還在2024年(nian)上(shang)半年(nian)將其(qi)派息率提(ti)高到了(le)(le)50.1%，比去(qu)年(nian)同年(nian)提(ti)高了(le)(le)4.4%。

壁壘

強大的供應鏈體(ti)系和深厚的品牌護(hu)城河。

大筆回購的背后(hou)，是(shi)體育品牌們對自身壁壘的堅定判斷(duan)。

長期以來，體育品牌的(de)競爭格局(ju)都較(jiao)為(wei)穩定，盡(jin)管(guan)行業(ye)(ye)內不斷(duan)有(you)競爭對手冒頭，但(dan)市(shi)場(chang)仍然維持雙超(chao)、多強(qiang)的(de)局(ju)面。2022年體育鞋服CR5接(jie)近70%，遠高(gao)于傳統鞋服行業(ye)(ye)10.4%的(de)水平，其中光是(shi)耐克、安踏兩家(jia)公司市(shi)占率就達(da)到了50%。

體育品牌之(zhi)所以(yi)能夠(gou)維持如此穩固的(de)市場地位和(he)高集中度，很大(da)程度上歸(gui)功于它們強大(da)的(de)品牌護城河。

頭部體(ti)育品牌發展(zhan)歷史(shi)悠久(jiu)，比如李寧、安踏(ta)分別(bie)在1990年(nian)、1991年(nian)成立(li)(li)，耐克則在1972年(nian)就(jiu)成立(li)(li)，通過(guo)長(chang)期的(de)沉(chen)淀，這些品牌在消(xiao)費者群體(ti)中(zhong)建立(li)(li)起(qi)了足(zu)夠的(de)信(xin)任(ren)和聲譽(yu)，消(xiao)費者相(xiang)信(xin)這些品牌代(dai)表著(zhu)高(gao)品質、可靠性和價值(zhi)，而這也(ye)是其他競爭對手難以復制的(de)優勢。

頭(tou)部品牌還(huan)不(bu)斷通過(guo)聘(pin)請代言人、產品研發和(he)渠道改革提升品牌形象，這是一筆巨大而且需要長期(qi)投(tou)入的成本，資(zi)本實力(li)不(bu)足(zu)的企業難以應對(dui)。

比如2023年，安(an)踏簽(qian)約并(bing)任命了NBA球星凱里·歐文為公司籃球產(chan)品代言人(ren)及首席創意官(guan)，打(da)造歐文個人(ren)簽(qian)名(ming)產(chan)品線，以提升(sheng)品牌全(quan)球知名(ming)度并(bing)逐步布局全(quan)球市場。

此外，安踏(ta)還聯手東(dong)華大學(xue)開(kai)(kai)發“安踏(ta)膜”并打造戶外產品(pin)線、為國家舉重隊開(kai)(kai)發“探鼎”舉重鞋(xie)、開(kai)(kai)發“PG7”緩震(zhen)鞋(xie)底布局入門級緩震(zhen)跑鞋(xie)等。這(zhe)些產品(pin)普遍強調科技含量(liang)，最終都會變成品(pin)牌(pai)力(li)的提升。

渠道(dao)方面，頭(tou)部品牌(pai)們(men)也在不(bu)(bu)斷進行改革。比如(ru)安踏(ta)就(jiu)打破了傳統的“千店一面”模式，根據(ju)細分消費人(ren)群的不(bu)(bu)同，將店鋪(pu)劃分為競技(ji)場、殿堂(tang)、精英、標準(zhun)、基(ji)礎五個(ge)級別，目(mu)的就(jiu)是提升店鋪(pu)形(xing)象，并進駐(zhu)更高階商圈(quan)，這對(dui)于品牌(pai)形(xing)象的提升作(zuo)用可想而知。

整體上看，體育品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)在資本方(fang)面的強(qiang)勢，以及多(duo)(duo)方(fang)面投入形成的品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)壁壘(lei)，使得(de)體育品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)和消費者粘(zhan)性要(yao)比普通鞋(xie)服品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)強(qiang)得(de)多(duo)(duo)，并且消費者更愿(yuan)意為其支(zhi)付溢價。

除(chu)了品(pin)牌(pai)護城河外，強大的(de)供應鏈體(ti)系(xi)也是體(ti)育品(pin)牌(pai)們的(de)壁(bi)壘，再好(hao)的(de)品(pin)牌(pai)理(li)念或設計創(chuang)新都(dou)離不開(kai)生產環(huan)節。優(you)質(zhi)且經濟的(de)供應商(shang)和(he)代工廠，是運動品(pin)牌(pai)長期成功的(de)重要支(zhi)撐(cheng)。

頭部(bu)企業(ye)通常會(hui)與(yu)核心(xin)供(gong)應商、代(dai)工(gong)廠建立(li)長期的合作(zuo)關系(xi)。一(yi)方面，通過和(he)頭部(bu)企業(ye)合作(zuo)，大(da)供(gong)應商和(he)代(dai)工(gong)廠無需接納其(qi)他品牌的訂單(dan)，就足以滿(man)負荷運轉并獲(huo)得高收益(yi)；另一(yi)方面，某些合作(zuo)關系(xi)具(ju)有排他性，即大(da)供(gong)應商和(he)代(dai)工(gong)廠的生產線和(he)車間都是專門(men)為某些大(da)品牌定(ding)制(zhi)生產的。

例如，2012年耐(nai)克推出Flyknit Racer針織(zhi)跑鞋(xie)時，申洲國際專門(men)為耐(nai)克購入了多(duo)臺昂貴的新(xin)設(she)備，并(bing)新(xin)建(jian)工廠和設(she)計工作室，而小工廠很(hen)難(nan)進行同等(deng)投入。面對頭部企業對代工資源的占據，其他三、四梯隊或者新(xin)品牌從生產制(zhi)造環節(jie)開始(shi)就已經掉隊了。

作為(wei)頭部(bu)企業供應鏈(lian)體系中(zhong)的(de)核心供應商和(he)代(dai)工廠們，本(ben)身也具(ju)備(bei)高壁壘、高集中(zhong)度、高利潤率的(de)特點(dian)，這(zhe)種壁壘體現(xian)在(zai)規模、研發(fa)、品控、生產和(he)交期(qi)等多個方面(mian)，一(yi)些工廠還具(ju)備(bei)強(qiang)大的(de)技(ji)術(shu)實力(li)和(he)新品開(kai)發(fa)能(neng)力(li)，能(neng)夠快速響應頭部(bu)品牌(pai)(pai)(pai)方的(de)訂(ding)單，并在(zai)生產層面(mian)提出創(chuang)新支持(chi)，與品牌(pai)(pai)(pai)形(xing)成協同，更(geng)有利于品牌(pai)(pai)(pai)的(de)發(fa)展(zhan)和(he)擴張。

上述(shu)負雜(za)的(de)(de)(de)因素都共同導(dao)致了(le)，即使行(xing)業(ye)(ye)短期內面(mian)臨低(di)迷，新品(pin)牌實(shi)現超越的(de)(de)(de)可能性也(ye)非常低(di)。高不可攀的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)壁壘，正是安(an)踏、李寧、露(lu)露(lu)檸檬、耐克們進行(xing)大(da)規模回購的(de)(de)(de)底氣。