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一(yi)石激起千層浪。“醬(jiang)油(you)茅”海天味業近期(qi)因(yin)被質疑添加劑“雙標”問題而頻(pin)上(shang)熱(re)搜。這(zhe)也讓以(yi)醬(jiang)油(you)為代(dai)表(biao)的(de)調味品行業走(zou)到了聚(ju)光燈下(xia)——和直覺(jue)不一(yi)樣，雖然油(you)鹽醬(jiang)醋是可以(yi)抗周期(qi)的(de)消費必(bi)需品，但(dan)這(zhe)并不是一(yi)門可以(yi)隨便躺賺的(de)生(sheng)意。

今(jin)年上半年，海(hai)天味業凈利(li)潤(run)(run)增速僅1.17%，其今(jin)年內的市值(zhi)已蒸發超過(guo)1300億元；同樣是今(jin)年上半年，百(bai)億市值(zhi)的調味品企業恒順醋業、千禾味業、中(zhong)炬高新，以及天味食品等，也都(dou)遭遇營收利(li)潤(run)(run)增長放緩(huan)，或者利(li)潤(run)(run)率下降的困境。

除(chu)開雙標問題，調味企(qi)業本身的(de)經營也不(bu)容樂(le)觀(guan)——模式重(zhong)、成本高、品類(lei)單一(yi)、依賴經銷商，再(zai)加上(shang)(shang)黃(huang)豆等(deng)原(yuan)材料價格在(zai)今年上(shang)(shang)半年繼續(xu)超預(yu)期上(shang)(shang)漲，調味品這一(yi)古老(lao)的(de)生意已到了需要琢磨的(de)時刻。

增速放緩，味業承壓

縱觀國內五家市值超過100億(yi)元(yuan)的(de)(de)調味(wei)(wei)料企業(ye)(ye)(ye)（海天(tian)(tian)(tian)味(wei)(wei)業(ye)(ye)(ye)、恒順醋業(ye)(ye)(ye)、千禾味(wei)(wei)業(ye)(ye)(ye)、中炬高新、天(tian)(tian)(tian)味(wei)(wei)食品），海天(tian)(tian)(tian)味(wei)(wei)業(ye)(ye)(ye)上半(ban)年的(de)(de)營(ying)(ying)收高達(da)135.32億(yi)元(yuan)，遠高于(yu)其(qi)他企業(ye)(ye)(ye)幾十(shi)(shi)億(yi)、十(shi)(shi)幾億(yi)元(yuan)的(de)(de)營(ying)(ying)收。但海天(tian)(tian)(tian)味(wei)(wei)業(ye)(ye)(ye)同期的(de)(de)收入增速卻是(shi)最慢的(de)(de)，不及10%。其(qi)他調味(wei)(wei)品企業(ye)(ye)(ye)上半(ban)年的(de)(de)收入基本(ben)保持10%—15%的(de)(de)增長(chang)，其(qi)中天(tian)(tian)(tian)味(wei)(wei)食品的(de)(de)業(ye)(ye)(ye)績增速達(da)到19.44%。

從利潤(run)率來(lai)看，調味品(pin)行業的錢越來(lai)越難(nan)掙。

各家(jia)調(diao)味(wei)品的毛利率(lv)普遍呈下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)狀態。事實上，在2018年，幾家(jia)企(qi)業的毛利率(lv)還普遍在40%以上，但如今只(zhi)有(you)30%多。上半年，千禾味(wei)業的毛利率(lv)甚至同比下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)7個(ge)百分點至35.37%，其他企(qi)業的毛利率(lv)也都(dou)有(you)所下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)，只(zhi)有(you)天味(wei)食品的毛利率(lv)同比增加一個(ge)百分點。

調(diao)(diao)味(wei)品企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)毛利(li)率(lv)不算高，主要是因為它們(men)的(de)(de)(de)業(ye)(ye)務涉及產業(ye)(ye)上(shang)(shang)游(you)，需要建造工廠，所(suo)以模式相對較重。而調(diao)(diao)味(wei)產品的(de)(de)(de)品牌溢價(jia)相對較低，因此利(li)潤(run)更薄。加之近年來調(diao)(diao)味(wei)品原材(cai)料(liao)價(jia)格(ge)上(shang)(shang)漲，除(chu)了(le)天(tian)味(wei)食品以外的(de)(de)(de)各家調(diao)(diao)味(wei)品企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)成(cheng)本(ben)增速都高于營收增速，更是減少(shao)了(le)調(diao)(diao)味(wei)品的(de)(de)(de)利(li)潤(run)空間。

調味品企業(ye)的(de)(de)這兩年的(de)(de)凈(jing)利(li)率(lv)也普遍承壓，相比(bi)2018年到2020年有所降低。除(chu)了海(hai)天味業(ye)，其他(ta)企業(ye)上半(ban)年的(de)(de)凈(jing)利(li)率(lv)都(dou)不到20%，恒順(shun)醋業(ye)今年上半(ban)年的(de)(de)凈(jing)利(li)率(lv)為(wei)10.42%。

轉型難卻必要

調(diao)(diao)味品企業所(suo)生產(chan)(chan)的產(chan)(chan)品涉及醬(jiang)油(you)、醋、料酒，乃至(zhi)雞精(jing)、蠔(hao)油(you)以及各種復合調(diao)(diao)味料。

與海外國家相比，中(zhong)國的(de)調(diao)味(wei)品市場依然處(chu)于(yu)相對分(fen)散狀態。頭部調(diao)味(wei)品企業如海天味(wei)業，市占(zhan)率在(zai)10%-15%左右；而日本最大的(de)醬油(you)品牌(pai)龜(gui)甲(jia)萬，在(zai)日本市場占(zhan)有(you)率高(gao)達30%。

在(zai)國內，調(diao)味(wei)品(pin)還是(shi)一個非常(chang)傳統的行業(ye)，它(ta)們的產品(pin)主(zhu)要是(shi)調(diao)味(wei)料且業(ye)務線相對(dui)單一。比如海天味(wei)業(ye)主(zhu)要銷售(shou)醬油(you)和(he)調(diao)味(wei)醬，恒順醋(cu)(cu)業(ye)銷售(shou)的主(zhu)要就(jiu)是(shi)醋(cu)(cu)和(he)料酒(jiu)，千禾味(wei)業(ye)銷售(shou)醬油(you)和(he)食醋(cu)(cu)，中炬高新主(zhu)要銷售(shou)醬油(you)、雞精雞粉和(he)食用油(you)。天味(wei)食品(pin)的核心(xin)收(shou)入來自火(huo)鍋調(diao)料和(he)中式菜品(pin)調(diao)料，其他(ta)品(pin)類(lei)占營收(shou)比重非常(chang)低。

同時(shi)，調(diao)味品企業(ye)(ye)非常依賴經銷(xiao)商線下(xia)拓(tuo)展業(ye)(ye)務，它們在全國各(ge)地布局(ju)的(de)經銷(xiao)商少則1000多家，天(tian)味食品和(he)海天(tian)味業(ye)(ye)的(de)經銷(xiao)商數(shu)量高(gao)達(da)分(fen)別高(gao)達(da)3228家、7147家。它們的(de)線上渠(qu)道(dao)對總營收(shou)的(de)影響非常微小。根(gen)據財(cai)報，僅恒順醋業(ye)(ye)、海天(tian)味業(ye)(ye)和(he)天(tian)味食品會公(gong)布線上收(shou)入(ru)(ru)占(zhan)(zhan)比，三家企業(ye)(ye)上半(ban)年的(de)線上收(shou)入(ru)(ru)占(zhan)(zhan)比分(fen)別為11.9%、4.22%和(he)5.60%。

長期以(yi)來，調味(wei)品企業處于(yu)某種舒適(shi)區——幾款核心(xin)產(chan)品依靠經(jing)銷模式實(shi)現傳統線下渠道的(de)覆蓋(gai)，便可(ke)以(yi)實(shi)現穩(wen)定的(de)增長，以(yi)及(ji)很高的(de)市場認可(ke)度(du)。但隨著市場環境轉變(bian)以(yi)及(ji)增速放緩，傳統、單(dan)一的(de)銷售模式難以(yi)讓調味(wei)品企業適(shi)應(ying)新的(de)環境、并抵御成本上升(sheng)對(dui)盈利能(neng)力帶來的(de)沖擊。

因此，調味品企(qi)業如今開始(shi)尋(xun)求轉向(xiang)。

“健康化”是調味品(pin)企業(ye)們首(shou)先不愿(yuan)放過的新機遇。

海天(tian)味業推出(chu)一(yi)系列(lie)“零(ling)添加(jia)(jia)”、“簡鹽(yan)”、“有機”產(chan)品；中炬(ju)高新(xin)旗下的廚邦醬油推出(chu)“減鹽(yan)30%”、“特級零(ling)添加(jia)(jia)”、“全黑豆發(fa)酵”醬油；千禾味業則(ze)推出(chu)零(ling)添加(jia)(jia)有機醬油、有機醋等(deng)產(chan)品。恒順醋業抓住(zhu)“醋”本身的健康(kang)定位，推出(chu)了醋膠(jiao)囊、蜂蜜養(yang)生醋、香妃醋等(deng)養(yang)生和送禮產(chan)品。

這(zhe)些(xie)主打健(jian)康的(de)(de)產(chan)品往往定價更高，能(neng)讓企業獲得更高溢價。華鑫證*研(yan)報顯示，海天(tian)味業的(de)(de)高端醬(jiang)油(you)占比已(yi)從20%升至40%左右，憑借有機系(xi)列、零添加(jia)系(xi)列打開了高端市場。千(qian)禾味業推出近50元一瓶的(de)(de)有機醬(jiang)油(you)，以及高達500元的(de)(de)“天(tian)元有機醬(jiang)醋禮盒(he)”；恒順醋業推出的(de)(de)膠囊、養生醋等送禮產(chan)品，價格在(zai)200-300元。

海(hai)天味業部分“醋”產品

圖源：海(hai)天美味館小程(cheng)序

調味品(pin)們也正在嘗試拓展更多類(lei)型的(de)產品(pin)，適應不(bu)同(tong)場景、更加(jia)細分的(de)需(xu)求。比如千禾(he)味業圍繞“醋(cu)”，推出(chu)檸檬醋(cu)、火(huo)鍋(guo)醋(cu)，圍繞“醬油”推出(chu)涼拌鮮醬油、素面鮮生(sheng)抽醬油。天味食品(pin)推出(chu)方便火(huo)鍋(guo)；中(zhong)炬高新旗(qi)下的(de)廚邦(bang)則推出(chu)火(huo)鍋(guo)鮮蠔油。

同(tong)時(shi)，在這兩年的(de)疫情(qing)(qing)影(ying)響(xiang)下(xia)，中式菜(cai)肴標準化(hua)（預制菜(cai)）趨勢(shi)明顯，能(neng)為消費者提供豐富口味的(de)“復合調味料”成為調味品(pin)行業(ye)(ye)(ye)的(de)熱門賽(sai)道(dao)。天味食品(pin)是這一賽(sai)道(dao)老玩(wan)家，其在復合調味品(pin)賽(sai)道(dao)廣泛布(bu)局，讓(rang)公司業(ye)(ye)(ye)績在疫情(qing)(qing)影(ying)響(xiang)下(xia)保(bao)持相對高速增長(chang)。包(bao)括海天味業(ye)(ye)(ye)、恒(heng)順醋業(ye)(ye)(ye)、千(qian)禾味業(ye)(ye)(ye)等也紛紛入(ru)局復合調味料賽(sai)道(dao)。

除了自己做(zuo)事，并購是一條更(geng)快速地(di)拓展業(ye)務(wu)線、進軍新領域的捷徑。

海(hai)天味(wei)業(ye)于2014年(nian)通過并(bing)購(gou)(gou)開(kai)平廣中皇(huang)食品，入局腐乳行業(ye)；2017年(nian)收購(gou)(gou)鎮(zhen)江丹和(he)(he)醋(cu)業(ye)，到了2020年(nian)，海(hai)天味(wei)業(ye)還推出4款火(huo)鍋底料，進入火(huo)鍋行業(ye)。中炬高新的全資子公司美味(wei)鮮，則控股(gu)(gu)“廚邦”這(zhe)一調(diao)味(wei)品品牌。千(qian)禾味(wei)業(ye)通過收購(gou)(gou)恒(heng)(heng)康調(diao)味(wei)品廠(chang)和(he)(he)恒(heng)(heng)康醬(jiang)醋(cu)（金山寺食品）的股(gu)(gu)權以拓展(zhan)產品線(xian)和(he)(he)市場。

不(bu)過，調(diao)味(wei)品行業(ye)(ye)轉(zhuan)型并不(bu)容易(yi)(yi)，近期海(hai)天(tian)味(wei)業(ye)(ye)的(de)輿論危機，正(zheng)與其“健康(kang)化”轉(zhuan)型相(xiang)關。雖然調(diao)味(wei)品企業(ye)(ye)為(wei)了迎合市(shi)場(chang)趨勢而推出各種(zhong)強調(diao)“零添加(jia)(jia)”、“少鹽”等更(geng)健康(kang)的(de)產品，但目前市(shi)場(chang)對于“零添加(jia)(jia)”并無統一標準，這也就(jiu)造成不(bu)同調(diao)味(wei)品企業(ye)(ye)對“零添加(jia)(jia)”的(de)定義不(bu)盡相(xiang)同，消費者容易(yi)(yi)被此(ci)誤導。

而(er)企(qi)業(ye)通過收并購(gou)拓展業(ye)務(wu)和市(shi)場的同時，也(ye)可能(neng)受到子(zi)公司業(ye)績不(bu)佳等因(yin)素(su)帶來(lai)的不(bu)利(li)影響(xiang)。去年(nian)1月(yue)，千禾味業(ye)由(you)于(yu)金(jin)山寺食品業(ye)績不(bu)及預(yu)期，宣布將(jiang)計提相關商(shang)譽(yu)及無形資產減值準備，金(jin)額近9000萬(wan)元，而(er)這會影響(xiang)到企(qi)業(ye)的利(li)潤。

總體來看，調(diao)味品(pin)生意并沒有(you)想象中簡單粗暴，而是來到了一個大(da)浪淘沙的(de)轉折點。無論是輿(yu)論風波，還是財報業績，都預示著調(diao)味品(pin)企業在轉型路上任重(zhong)而道(dao)遠。