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已(yi)經上市快一個月的零跑，一邊從巴黎車展傳(chuan)回(hui)聚光燈下參展的新聞通稿，一邊從港股(gu)市場(chang)接收著股(gu)價腰斬的慘淡噩耗。

作為(wei)(wei)如(ru)今全球第(di)五大、中國第(di)四大新(xin)興電動汽車(che)公司，作為(wei)(wei)今年造車(che)新(xin)勢力中的(de)銷量二當(dang)家(jia)，近半(ban)個月時間(jian)投射在零跑身上(shang)的(de)關(guan)注與議論，遠(yuan)遠(yuan)超過(guo)了(le)之前的(de)歷史(shi)總和(he)。

從上市(shi)首日創下年度新股(gu)跌幅之最，到72小時(shi)上演“340億港(gang)元”消失術(shu)，“零跑(pao)，跑(pao)不遠”、“上市(shi)不等于上岸”、“零跑(pao)畫餅比(bi)造車認(ren)真”的聲音(yin)就在(zai)各處傳播，各式(shi)媒(mei)體用相似的標題與論點(dian)，同資(zi)本市(shi)場一起，撕扯著這家原本存在(zai)感(gan)不強的公司(si)。

面對蒸發不(bu)見的市值和吞(tun)沒一(yi)切的口水，零跑究竟能(neng)不(bu)能(neng)跑出這重重包圍？

低價換量，二次創業跑不出“老頭樂”的圍城

9月(yue)29日，既沒有上市儀式的直播，也沒有過多的宣傳和造勢，新能源車(che)企零跑登陸港股，一(yi)切都很低調，一(yi)如其(qi)一(yi)直以來一(yi)樣(yang)。

1993年，當未(wei)來將在新能源汽車領域翻江倒海的馬斯(si)克還在沃頓商學院(yuan)攻(gong)讀經(jing)濟學時，26歲的朱江明(ming)和好友(you)傅利泉(quan)一起，手(shou)握5000元白(bai)手(shou)起家，聯手(shou)創辦了(le)大華(hua)股(gu)份(fen)的前身——杭州大華(hua)電子設備廠，主做(zuo)電話通(tong)信(xin)調(diao)度機(ji)器的研發(fa)生產與銷售。

擔任CTO的(de)(de)朱江(jiang)明(ming)，拉著另一(yi)名研(yan)究員就組成了(le)公司的(de)(de)研(yan)發團(tuan)隊，把(ba)營業額從0做到1000多萬，幾乎每年翻(fan)番(fan)，同時(shi)在2000年的(de)(de)世紀之交，迎來(lai)了(le)一(yi)場改變命運(yun)的(de)(de)轉折點。

偶(ou)然(ran)進入安保賽道的(de)(de)大華，在朱江明的(de)(de)帶(dai)領(ling)下，成功研發出行業第(di)一個8路嵌入式DVR（硬盤錄像機），并以這個過硬的(de)(de)產品為起點，開始了在安保領(ling)域的(de)(de)騰(teng)飛。

8年(nian)后，大華股份在A股上(shang)市(shi)，最高市(shi)值曾達(da)到900億(yi)元(yuan)；而上(shang)市(shi)7年(nian)后，當大華已穩(wen)坐全球(qiu)安防前三交椅時，朱(zhu)江明又動了其他“心思”。

2015年(nian)，朱江(jiang)明的(de)創業(ye)路再次轉彎，這一(yi)次，年(nian)近50的(de)他(ta)準備(bei)造(zao)車。

零跑(pao)汽(qi)(qi)車(che)，就(jiu)是(shi)朱江明二次(ci)創(chuang)業的(de)成果——“我要再次(ci)從零開始，進入(ru)智能汽(qi)(qi)車(che)產業，所以叫零跑(pao)汽(qi)(qi)車(che)。”

而(er)這(zhe)條造(zao)車路，并沒有(you)因為朱江(jiang)明是上市公司的老總就變(bian)得(de)容易幾(ji)分。

剛剛成(cheng)立的零跑(pao)沒(mei)有獲得造車資質，其推出的首款車型S01只能(neng)采用代工(gong)(gong)模式，核心零部件(jian)由自建(jian)工(gong)(gong)廠(chang)生產，整車在長江(jiang)汽(qi)車工(gong)(gong)廠(chang)總裝(zhuang)下線。

結果，定價(jia)在10萬元出(chu)頭的S01最終也沒(mei)有(you)獲得好成績，推出(chu)當(dang)年(nian)全年(nian)交(jiao)付量只有(you)1000輛(liang)左右，遠不及(ji)朱(zhu)江(jiang)明一開始(shi)定下的1萬輛(liang)目(mu)標。

隨(sui)后，零(ling)跑(pao)調整策略，進軍低端(duan)市場，如2000年的(de)那個8路嵌入式DVR一樣，這次(ci)“救贖”朱江明的(de)產品叫做零(ling)跑(pao)T03。

這是一(yi)款(kuan)被人調侃(kan)為接近“老頭樂(le)”的(de)低(di)端微型電(dian)動車(che)，但就是這款(kuan)不(bu)起眼的(de)產品(pin)幫(bang)助零(ling)跑(pao)在(zai)2021年(nian)完成累計交付4.37萬(wan)輛的(de)突(tu)破性成績(ji)，要(yao)知道僅(jin)在(zai)一(yi)年(nian)前他們的(de)年(nian)銷售量還只有可憐(lian)的(de)8050輛，在(zai)這其中(zhong)起到決定性作用的(de)就是銷售量占(zhan)比近九(jiu)成的(de)T03。

今年前8個月，T03的銷售勢頭仍然不(bu)減，240多天(tian)時間(jian)，零跑累計(ji)交付達76563輛，超越“蔚小理”，在造車新(xin)勢力車企(qi)中排名第(di)二。

按理說，和(he)節(jie)節(jie)攀升應該攜手到來(lai)的(de)(de)是朱江明人生第(di)二次的(de)(de)創業高光，但9月末的(de)(de)上(shang)市(shi)大戲，則將(jiang)晦暗的(de)(de)云集中在了零跑頭頂。

9月(yue)29日，零(ling)跑(pao)汽(qi)車在港交(jiao)所上市，發(fa)行價(jia)(jia)為48港元(yuan)，然而開(kai)盤(pan)之(zhi)后，零(ling)跑(pao)股價(jia)(jia)大幅下跌。隨后的(de)兩個交(jiao)易日，零(ling)跑(pao)汽(qi)車股價(jia)(jia)繼續下跌，最低(di)低(di)至22.95港元(yuan)/股，相比48港元(yuan)的(de)發(fa)售價(jia)(jia)，已經(jing)腰(yao)斬。

所有的一切都(dou)在展示資本市場對(dui)(dui)零(ling)跑的不信任，投(tou)資者對(dui)(dui)這個(ge)近年來增速最快的新勢力車企(qi)顯然也并(bing)不買賬。

成(cheng)于(yu)T03，敗于(yu)老頭樂。在(zai)(zai)零(ling)跑(pao)通過(guo)低價策(ce)略掠奪市場時，其(qi)業(ye)績(ji)表現(xian)并不好看，持續(xu)三年(nian)的虧損并沒有緩解跡象，低價產品(pin)之(zhi)外在(zai)(zai)汽車(che)市場中，也沒有看到不可替代的競爭力(li)。

資(zi)本(ben)不(bu)相信朱江(jiang)明曾(ceng)經的無限光芒，眼里只有零跑或許跑不(bu)出“老頭樂”圍城的尷尬前程。

零跑(pao)T03（投融界研究院攝）

全域自研，零跑不切實際的“攻城錘”？

的確，低價車型帶來的利潤是短期(qi)的，要想(xiang)長遠的走下去，零(ling)跑還要思考更(geng)多出路，身為(wei)零(ling)跑掌門人的朱江明，比資(zi)本更(geng)清楚這一(yi)關鍵。

就在(zai)零跑(pao)上(shang)市前夜(ye)的9月28日，帶著80項智能豪華(hua)標準配置的零跑(pao)汽車旗(qi)艦車型——零跑(pao)C01正(zheng)式上(shang)市。

在全(quan)(quan)網(wang)直播(bo)的上(shang)(shang)市發(fa)布會中，朱江明(ming)多(duo)次強(qiang)調了全(quan)(quan)域自(zi)研(yan)和垂直整(zheng)合(he)這兩(liang)點：“我(wo)們(men)注重(zhong)技術(shu)，把所有的核心(xin)零部(bu)件做(zuo)透(tou)，真正做(zuo)到全(quan)(quan)域自(zi)研(yan)。在電驅動(dong)上(shang)(shang)，每(mei)一(yi)臺(tai)車上(shang)(shang)的動(dong)力(li)全(quan)(quan)部(bu)是我(wo)們(men)自(zi)己研(yan)發(fa)制造的。技術(shu)保駕護航(hang)，我(wo)們(men)產品的平(ping)臺(tai)化和性能(neng)價格方面的優勢也都非(fei)常明(ming)顯。”

“全(quan)域自研”，是朱江明和零跑引(yin)以為傲、不斷強調的關鍵詞(ci)，似乎也是突圍救(jiu)命的“稻草”。

所(suo)(suo)謂(wei)“全(quan)域自(zi)(zi)研(yan)(yan)”，即自(zi)(zi)研(yan)(yan)自(zi)(zi)制智能電(dian)(dian)(dian)動(dong)汽(qi)車核心(xin)系統(tong)及電(dian)(dian)(dian)子部(bu)件(jian)的(de)(de)所(suo)(suo)有關(guan)鍵軟(ruan)硬件(jian)。零(ling)跑汽(qi)車董事長(chang)朱江明在接受(shou)采訪時表示，零(ling)跑的(de)(de)“全(quan)域自(zi)(zi)研(yan)(yan)”，指的(de)(de)是(shi)(shi)整個(ge)智能駕駛系統(tong)和(he)智能電(dian)(dian)(dian)驅系統(tong)從硬件(jian)到軟(ruan)件(jian)全(quan)部(bu)自(zi)(zi)己研(yan)(yan)發。硬件(jian)結(jie)構從電(dian)(dian)(dian)阻開始打(da)造，軟(ruan)件(jian)從代碼開始寫起(qi)。而其他(ta)造車新勢(shi)力的(de)(de)硬件(jian)更多(duo)是(shi)(shi)依靠(kao)第三方，他(ta)們主要做(zuo)應(ying)用和(he)算法，不(bu)做(zuo)硬件(jian)。

投融界(jie)研究院根據相(xiang)關資(zi)料了解到，截至2022年3月7日，零跑科技(ji)研發(fa)人(ren)員(yuan)占員(yuan)工總(zong)數的33.9%。同(tong)時，該公司目前在中(zhong)國擁有1105項注(zhu)冊(ce)(ce)專(zhuan)利、485項專(zhuan)利申請、304項注(zhu)冊(ce)(ce)商標、18個注(zhu)冊(ce)(ce)軟件版權及4個注(zhu)冊(ce)(ce)版權。

而C01就是在“全(quan)域自(zi)研”護送(song)下誕生(sheng)的全(quan)新產品，零(ling)部件數(shu)量(liang)減少(shao)20%，整(zheng)車減重15kg，電(dian)池布(bu)置(zhi)空間(jian)增(zeng)加14.5%，電(dian)量(liang)高達90kWh，綜(zong)合工(gong)況續航提升10%，最高可達717公里。

但在這(zhe)所有數據背后，有人說看(kan)到了零(ling)跑汽車(che)在國產新勢力(li)造(zao)車(che)賽道上的野心，卻也有人質(zhi)疑它不過(guo)是在另一片天空(kong)下“畫餅”。

從研(yan)發投入上看，這種質疑確實有據可依。

數(shu)據顯示，零跑汽車(che)在(zai)2019年、2020年、2021年的(de)研發支出分別(bie)為(wei)3.58億(yi)(yi)元(yuan)、2.89億(yi)(yi)元(yuan)、7.4億(yi)(yi)元(yuan)，2021年雖然已有明顯提升(sheng)，但相較同期其直接競(jing)爭對手蔚來的(de)45.92億(yi)(yi)元(yuan)、小(xiao)鵬的(de)41.14億(yi)(yi)元(yuan)、理想的(de)32.86億(yi)(yi)元(yuan)，都(dou)仍有很大差距。

同(tong)時，在(zai)研發費(fei)用大幅落后的(de)同(tong)時，零跑的(de)研發占(zhan)營收比(bi)重卻(que)又高于其他三家(jia)。

這(zhe)樣的(de)(de)“全域自研”，確實(shi)很像是PPT上的(de)(de)難(nan)以(yi)實(shi)現的(de)(de)宏(hong)偉藍圖，零跑(pao)想拿(na)它(ta)作(zuo)為攻城的(de)(de)大錘也多少有些不切(qie)實(shi)際。

零(ling)跑C01（圖片源自零(ling)跑汽車(che)官方微博(bo)）

三年虧損急需自救補血，上市能否彌補虧空？

跑不(bu)出老頭樂(le)的(de)圍城，拿不(bu)出讓市場信服的(de)“攻(gong)城錘”，可以預(yu)見的(de)資本市場穩穩的(de)“看空(kong)”，但朱江明(ming)和他的(de)零跑還是低調(diao)的(de)踏上了(le)上市之路。

一(yi)方面，或許是銷量(liang)(liang)大漲給予了勇氣——僅今(jin)年8月，零(ling)(ling)跑(pao)汽車交(jiao)付(fu)量(liang)(liang)就(jiu)達(da)到12525輛(liang)，同比增長超180%，從T03開始(shi)，零(ling)(ling)跑(pao)的交(jiao)付(fu)量(liang)(liang)確實已(yi)經達(da)到行業內第一(yi)梯(ti)隊的水平。

但另一方面，也(ye)(ye)是真的(de)(de)沒錢了(le)、虧(kui)(kui)不(bu)動了(le)。零跑(pao)(pao)的(de)(de)低價策略使其汽車賣得越多，虧(kui)(kui)得也(ye)(ye)越多，低價走(zou)量戰略的(de)(de)實行，讓零跑(pao)(pao)汽車獲得的(de)(de)利潤沒能覆(fu)蓋投(tou)入的(de)(de)研發、制造(zao)成本，這也(ye)(ye)造(zao)成了(le)零跑(pao)(pao)三年的(de)(de)連續虧(kui)(kui)損。據零跑(pao)(pao)汽車招股(gu)書(shu)數據顯示，公司2019-2021年營收(shou)分別為(wei)1.17億(yi)(yi)元(yuan)、6.31億(yi)(yi)元(yuan)、31.32億(yi)(yi)元(yuan)，同期凈虧(kui)(kui)損分別為(wei)9.01億(yi)(yi)元(yuan)、11億(yi)(yi)元(yuan)、28.45億(yi)(yi)元(yuan)，3年累計虧(kui)(kui)損超48億(yi)(yi)元(yuan)。

烯牛數據顯示，零(ling)跑汽(qi)車在(zai)IPO前一共經歷了7輪融(rong)(rong)資，融(rong)(rong)資金額超過100億元人(ren)民幣(bi)。但(dan)這筆錢(qian)對造車勢力來(lai)說實在(zai)是不值一提。

雷(lei)軍在(zai)宣布造車的演講中直(zhi)言儲備了千億(yi)現金，但朱江(jiang)明不(bu)是(shi)雷(lei)軍，零(ling)跑不(bu)是(shi)小米，口袋(dai)空空，即使冒著低估值、被看空的風險，推進上市也勢在(zai)必行。

如(ru)果說(shuo)，融資給了(le)持(chi)續虧損的零跑(pao)一個(ge)喘息(xi)的空間，那上市能就讓這口氣喘的更長一點。

據招股(gu)書披露(lu)，此(ci)次零跑(pao)IPO募集到的資金(jin)，其中約(yue)40%將用于(yu)(yu)研發，約(yue)25%用于(yu)(yu)提升(sheng)生產能力，進一步增(zeng)長垂(chui)直整合(he)和(he)運營效率，約(yue)25%用于(yu)(yu)擴張業務及(ji)提升(sheng)品(pin)牌知名度，約(yue)10%用于(yu)(yu)運營資金(jin)及(ji)一般(ban)公司用途。

至于上市后(hou)的股價破發和腰斬(zhan)，朱(zhu)江明和零(ling)跑(pao)應該(gai)有(you)所準備，畢(bi)竟強如(ru)蔚來、小(xiao)(xiao)鵬、理想，股價大跌也(ye)已是(shi)常態，但對(dui)于同樣連年虧損的蔚小(xiao)(xiao)理仍能投入不(bu)斷(duan)加大，原因(yin)就(jiu)是(shi)他(ta)們有(you)從股*市場融(rong)來的錢。

零(ling)跑上市的(de)路，也只是(shi)循著前輩的(de)足(zu)跡。而未(wei)來(lai)股價能否歸位(wei)甚至上漲，則要靠零(ling)跑自己的(de)表現來(lai)一點點拉回。

零跑汽車融資歷程(cheng)

短(duan)期(qi)來看，技術為先、全域自研(yan)仍然是零跑(pao)繼續堅持的方(fang)向，而在(zai)中端車(che)上(shang)的加速(su)布局，將會使其(qi)更(geng)進一步(bu)投入到造(zao)車(che)新勢(shi)力競爭激烈(lie)的戰(zhan)場中。

上(shang)市(shi)股價暴跌后，朱江明(ming)曾提到(dao)：“這是一個(ge)長跑，我(wo)們(men)更關心(xin)盡(jin)快拿到(dao)我(wo)們(men)的市(shi)場份額。”

但在(zai)這個(ge)群雄(xiong)并起，絞殺激烈的(de)(de)造車賽道上，或許已經沒有長(chang)跑(pao)的(de)(de)空間(jian)，留給(gei)零跑(pao)跑(pao)出“老頭樂”圍城的(de)(de)時間(jian)也越(yue)來(lai)越(yue)少。

參考資料

⑴《三年虧損(sun)48億，零跑(pao)汽車(che)擬赴港上市》

⑵《零跑的困境，多少二(er)梯隊車(che)企(qi)正(zheng)在(zai)經(jing)歷(li)？》

⑶《零(ling)跑上市，逆襲(xi)的故事并不好講》

⑷《零(ling)跑(pao)汽車(che)成(cheng)功上市，未來(lai)能領(ling)跑(pao)造(zao)車(che)新(xin)勢力嗎？》

⑸《零跑科技堪(kan)稱新勢力研(yan)發勞模，全(quan)域自(zi)研(yan)近乎實(shi)現核心環節全(quan)覆蓋！》