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新冠病毒“乙類甲(jia)管”的歷(li)史，徹(che)底落幕(mu)了。

12月(yue)26日(ri)，隨(sui)著衛(wei)健委《關于印發對新型冠(guan)狀病(bing)毒(du)感染(ran)實施“乙(yi)(yi)類乙(yi)(yi)管(guan)”總體方(fang)案(an)》通知的發布，新冠(guan)病(bing)毒(du)感染(ran)將回歸“乙(yi)(yi)類乙(yi)(yi)管(guan)”。

分類的改變(bian)，意味著新冠(guan)防控力度將(jiang)會徹底(di)變(bian)化。對此，資本市場做出了(le)回(hui)應：上證指(zhi)數、深圳(zhen)指(zhi)數、創業板(ban)指(zhi)數紛紛上漲。

但是，疫(yi)情概念股卻十分落寞。不管(guan)是疫(yi)苗板塊的康(kang)希諾們，還是口服藥領域的眾生藥業們，股價紛紛大跌。

這背后，反映了市場(chang)對疫情概念(nian)股的巨大情緒波動。當然，這并不意(yi)味著疫情概念(nian)股就此沒(mei)落(luo)。

參(can)考(kao)海外疫(yi)(yi)情走(zou)勢，多(duo)輪沖擊或許難以避免(mian)。這也預示了，不管是(shi)新(xin)冠疫(yi)(yi)苗還是(shi)口服藥(yao)等防疫(yi)(yi)工具，依然有著極大的發揮空間。

不過，一個核心問題是，誰能勝任(ren)？

/ 01 /

從“乙類甲管”到“乙類乙管”

根據傳(chuan)(chuan)染(ran)性及危害程度，我國將法定傳(chuan)(chuan)染(ran)病分(fen)為甲類、乙類、丙類三(san)類。

其中(zhong)，危(wei)害程度最嚴重的甲類(lei)傳染病，具有傳播速度快，致(zhi)死率高，波及面廣等特點，社會危(wei)害較大(da)。在甲類(lei)之后，乙(yi)類(lei)、丙類(lei)傳染病危(wei)害性(xing)逐步(bu)降(jiang)低。

危害程(cheng)度，管控措施(shi)自然有所差異。其中，甲類傳染病(bing)管控最為嚴厲(li)。根據(ju)我(wo)國《傳染病(bing)防治法》，甲類傳染病(bing)需要采取隔離(li)措施(shi)，具體分為三點：

對病人、病原攜帶者，予以隔(ge)離(li)治療(liao)，隔(ge)離(li)期限根據醫學檢查(cha)結果確定；

對(dui)疑似病人，確診前(qian)在指定場所單(dan)獨隔離治(zhi)療；

對醫療機(ji)構內(nei)的病人(ren)、病原攜帶者、疑似病人(ren)的密切接觸者，在指定場(chang)所進行醫學觀(guan)察和(he)采取其他必要的預(yu)防措(cuo)施。

簡單來說，就(jiu)是甲類傳染(ran)(ran)病感(gan)染(ran)(ran)者(zhe)、疑(yi)似病例均需要隔離治療，而密切接觸(chu)者(zhe)則需要進行醫學觀察，以(yi)盡可能阻斷傳播途(tu)徑。

相比之下，乙(yi)類、丙類傳染病(bing)(bing)病(bing)(bing)人的防治要(yao)(yao)更為簡(jian)單，只需(xu)根(gen)據病(bing)(bing)情，采取必要(yao)(yao)的治療和(he)控制傳播措施，而不需(xu)要(yao)(yao)隔離。

不過(guo)，目前我國(guo)甲類(lei)傳染(ran)病(bing)(bing)僅有2個(ge)，分別為鼠疫和霍亂。新冠(guan)病(bing)(bing)毒的定位，一開始就(jiu)為乙(yi)類(lei)傳染(ran)病(bing)(bing)。

只(zhi)不過，考慮到傳播性、危害性等(deng)綜(zong)合因(yin)素(su)，2020年1月(yue)衛(wei)健委將新冠病毒納(na)入乙類(lei)傳染(ran)病的同時(shi)，表示采取甲類(lei)傳染(ran)病的預防、控制措(cuo)施。

也正因此，過(guo)去幾年我們對(dui)于新冠的(de)(de)“防治”，均離(li)不開嚴厲的(de)(de)措(cuo)施。參(can)考(kao)新冠的(de)(de)破壞力，“乙類甲管”的(de)(de)措(cuo)施無疑是正確的(de)(de)選擇(ze)。

當然，新(xin)冠病毒在(zai)持續(xu)變(bian)化。如今，隨著(zhu)毒株(zhu)的變(bian)異等(deng)綜合因素(su)，新(xin)冠感染防治由此前的“乙(yi)類(lei)甲管”到“乙(yi)類(lei)乙(yi)管”也無可厚(hou)非(fei)。

不過(guo)，雖(sui)然(ran)新(xin)冠防治力度降級，卻(que)不意(yi)味(wei)著疫情已經結(jie)束。

/ 02 /

疫情后續發展特點：多輪沖擊

疫情將會(hui)如(ru)何影響我們(men)的生活？

這一點(dian)，美國(guo)或許是一個參考(kao)例子(zi)。從防疫措(cuo)施來看，美國(guo)可謂是最開放的國(guo)家之一。

總體來看，2020年(nian)經歷第一(yi)次沖(chong)擊(ji)至今，美國一(yi)共(gong)經歷了大約7輪(lun)疫情高峰。并且，顛覆認知(zhi)的是(shi)，“沖(chong)擊(ji)波”并非隨著時間(jian)減弱(ruo)，而是(shi)不固定(ding)周期增強。

如(ru)下(xia)圖(tu)所示，在(zai)2020年(nian)經歷(li)兩輪沖(chong)擊后，美國(guo)在(zai)2021年(nian)經歷(li)了一(yi)輪“史無前例”的(de)高峰；在(zai)2022年(nian)1月，這一(yi)紀錄又被(bei)打破(po)。

不僅是美國(guo)，包括日本、新加坡等亞洲國(guo)家，疫情的(de)傳播規律(lv)也大致與美國(guo)一致：多輪沖擊(ji)。為什么會出現這種情況(kuang)呢(ni)？大致有兩點原因：

其(qi)一，不管是自然感染，還是疫苗(miao)接種之后(hou)，中和(he)抗體滴度(du)都會(hui)隨(sui)著(zhu)時間的推(tui)移而下降。這也意味著(zhu)，保護效果會(hui)逐(zhu)步減弱。

其二，病毒會不(bu)(bu)斷變異(yi)，最終產生免疫(yi)逃逸(yi)。突(tu)變本身在病毒復制(zhi)過程(cheng)中非常(chang)(chang)常(chang)(chang)見。畢竟，病毒需(xu)要(yao)不(bu)(bu)斷自我復制(zhi)，這(zhe)一過程(cheng)中出難免會出現bug，隨之而來的(de)就是突(tu)變毒株。

在(zai)突(tu)(tu)變(bian)過程中(zhong)，個別(bie)“倒霉分子”產生的可能是有缺陷的病毒，變(bian)成毫無感染(ran)力(li)的“弱雞”，也可能在(zai)突(tu)(tu)變(bian)過程中(zhong)“嗝屁”；

但還(huan)有(you)一些恐怖分子，經過突變(bian)戰斗力得到顯著加強，比如(ru)傳播能(neng)力更強、復制能(neng)力更快(kuai)，并且可能(neng)擁有(you)免疫(yi)逃逸能(neng)力。

參考海外(wai)疫(yi)情(qing)來看，病(bing)毒變異(yi)正(zheng)是沖(chong)擊波不(bu)斷(duan)來襲的(de)“元兇”。如下圖所示(shi)，9月份(fen)以(yi)來，美國疫(yi)情(qing)又有抬頭(tou)的(de)趨勢，原因正(zheng)是毒株(zhu)又發生了(le)變異(yi)：

占(zhan)據(ju)優勢的(de)BA.5毒株(zhu)正被BQ1.1、BQ.1、XBB三(san)個類型的(de)毒株(zhu)所(suo)替代(dai)。

總的來說(shuo)，由于免疫(yi)逃逸特性，新冠病毒不是(shi)(shi)感染一次就(jiu)一勞永(yong)逸，而是(shi)(shi)后續(xu)可能會(hui)多次“挑戰”人體防(fang)線(xian)，由此(ci)帶來多輪(lun)沖擊(ji)。

/ 03 /

疫情概念股，危與機共存

很顯然(ran)，鑒于(yu)疫情可(ke)能持(chi)續沖(chong)擊的情況，疫苗、治療(liao)(liao)藥物將會(hui)成為長期(qi)需求。參與(yu)新冠疫苗、治療(liao)(liao)藥物研發的企(qi)業，也有(you)可(ke)能持(chi)續受(shou)益(yi)。

不(bu)過，由于毒株不(bu)斷變種，新(xin)冠防治市場牌桌上的邏輯，將一直改變。比如，在變種毒株的沖擊下，新(xin)冠疫(yi)苗企業如果不(bu)努(nu)力，馬(ma)上就(jiu)會過氣。

就拿當前來說，不管是滅活疫(yi)苗(miao)(miao)、腺病毒載體(ti)疫(yi)苗(miao)(miao)還是mRNA疫(yi)苗(miao)(miao)，面對奧密(mi)克戎(rong)毒株，有效性都大打折扣。

即便(bian)接種三針輝瑞mRNA疫苗(miao)10周后，保(bao)護效果仍然不算高，降低為(wei)45.7%。要知道(dao)曾經面(mian)對(dui)原始株病毒，一針mRNA疫苗(miao)的(de)有效率就高達90%，相比起來可謂斷崖(ya)式下跌。

對此，新冠疫苗企業(ye)需要不斷使得新冠疫苗更(geng)新迭代，以追(zhui)趕病毒的(de)變化速(su)度。如今，海(hai)外(wai)疫苗便(bian)已(yi)進(jin)入二(er)價(jia)時代。

國內(nei)尚(shang)未有針對奧(ao)秘克戎的(de)2價(jia)疫苗(miao)(miao)獲批，但不少國內(nei)疫苗(miao)(miao)的(de)設計或(huo)具(ju)有廣(guang)譜性質，比如瑞(rui)科生物的(de)重組蛋(dan)白疫苗(miao)(miao)ReCOV，對BF.7在內(nei)的(de)多(duo)個奧(ao)秘克戎毒株均展現了較好的(de)免疫效果(guo)。

對于這些選手(shou)來說，如果最終(zhong)能證明自己，或許有機會乘風破(po)浪(lang)。

再來(lai)說新(xin)冠(guan)口(kou)服藥(yao)。理(li)論上，口(kou)服藥(yao)無懼(ju)突變(bian)，無論病(bing)毒(du)如何變(bian)異打擊(ji)部位仍然(ran)存在，稱得上是“新(xin)冠(guan)終(zhong)結(jie)者”。

目(mu)前，國內包括(kuo)先聲(sheng)藥(yao)業(ye)(ye)、眾生(sheng)藥(yao)業(ye)(ye)、君實生(sheng)物、科(ke)興(xing)制(zhi)藥(yao)等企(qi)業(ye)(ye)的新冠口服藥(yao)，都(dou)處(chu)于(yu)最(zui)后(hou)沖刺階段。

不過，新(xin)冠口服藥并非完全高枕無憂。長期來看，療效(xiao)以及對(dui)應的適用范圍(wei)，將(jiang)決定其(qi)天(tian)花板。

比如(ru)，輝(hui)瑞的Paxlovid雖(sui)然針對高風險人(ren)群展現了高達89%的保(bao)護效(xiao)果，但對于沒有基礎疾病，或者感染天(tian)數超過(guo)5天(tian)的高危(wei)群體，沒有太好的治療效(xiao)果；并且，Paxlovid也(ye)不能起到(dao)預防新冠感染的作(zuo)用。眾多因素，也(ye)直接限(xian)制了Paxlovid的上限(xian)。

當然(ran)了，如果(guo)國產口服藥能(neng)(neng)夠打破這些制約(yue)，勢必能(neng)(neng)具備(bei)更深厚的(de)護城(cheng)河。

危與(yu)機(ji)常(chang)常(chang)相伴而(er)行(xing)。面對可(ke)能(neng)持續沖(chong)擊我們的新冠(guan)病毒，國(guo)內藥企(qi)誰(shui)又能(neng)脫穎(ying)而(er)出(chu)呢？