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2023年(nian)，擺脫疫情(qing)的陰(yin)影，出(chu)入機(ji)場的旅(lv)客人數明顯增多，民航業穩步復蘇。

誰是(shi)中(zhong)國機場(chang)之最？出(chu)行(xing)一(yi)客(ke)從機場(chang)客(ke)流和財(cai)務表現兩個維度出(chu)發，對幾大機場(chang)進行(xing)分析。

據不完全統(tong)計，上市機(ji)(ji)場(chang)公(gong)司(si)主要有廈門機(ji)(ji)場(chang)（600897.SH）、海南機(ji)(ji)場(chang)（600515.SH）、深圳機(ji)(ji)場(chang)（000089.SZ）、白(bai)云機(ji)(ji)場(chang)（600004.SH）、上海機(ji)(ji)場(chang)（600009.SH）、首都機(ji)(ji)場(chang)（00694.HK）六家(jia)。

六(liu)家(jia)上(shang)市公司，七大(da)機場（上(shang)海機場包括浦(pu)東和(he)虹橋兩(liang)場），誰年(nian)頭忙到年(nian)尾，誰悶聲賺大(da)錢？

先說結論(lun)：2023年，最繁忙的(de)機(ji)場依舊是廣(guang)州白(bai)云機(ji)場，旅客吞吐量達6317萬人次，航班起降量達45.61萬架次，客流量四年蟬聯中國(guo)第一。

而說最(zui)賺(zhuan)錢，手(shou)握浦東(dong)機場(chang)和虹橋機場(chang)的(de)上海機場(chang)，毫無懸念地拔得頭籌，憑借前三(san)季度(du)79.21億元的(de)營業(ye)收入，91.81%的(de)同比增速遙遙領先。

海南(nan)機場也不遑多讓，靠著房地產(chan)業(ye)務、酒店業(ye)務、物業(ye)管理業(ye)務等(deng)“副(fu)業(ye)”，賺得盆(pen)滿(man)缽滿(man)，前(qian)三(san)季度(du)歸母凈利潤錄得7.9億元人民幣，遠高于其(qi)他機場。

但本(ben)次(ci)分析(xi)具(ju)有(you)一定(ding)的(de)(de)局限(xian)性(xing)：上市機(ji)場公司(si)并不完(wan)全(quan)等(deng)同于機(ji)場本(ben)身（例如(ru)海(hai)南機(ji)場公司(si)旗下(xia)除三(san)亞鳳凰機(ji)場，還有(you)其他幾家(jia)小型機(ji)場），機(ji)場的(de)(de)財務表現也無法完(wan)全(quan)體(ti)現一個機(ji)場的(de)(de)綜合實力與整體(ti)表現。

01

廣州白云：客運量最大

2023年，廣州白云機場旅客吞(tun)吐量(liang)(liang)為6317萬人次，航班起降量(liang)(liang)為46萬架(jia)次，第(di)四次奪得(de)全國客運第(di)一的(de)冠軍。

緊隨(sui)其后的是(shi)上海(hai)浦(pu)東機場與北(bei)京首都機場，2023年旅(lv)客(ke)吞吐量分別達5425萬人次和5288萬人次，與冠軍的差距顯(xian)著。

廣州白云機場(chang)(chang)的(de)客流量最高，賺錢能力也自然不(bu)弱。業(ye)績(ji)預告顯示，2023年(nian)，白云機場(chang)(chang)扭虧為(wei)盈，預計年(nian)度歸母凈利潤(run)為(wei)4.38億元至5.36億元。

2023年(nian)(nian)廣州白(bai)(bai)云(yun)機(ji)(ji)場再度(du)奪得第(di)一，這(zhe)得利于白(bai)(bai)云(yun)機(ji)(ji)場在疫(yi)情放(fang)開后的迅(xun)速反應和積(ji)極動作。2023年(nian)(nian)1月8日，白(bai)(bai)云(yun)機(ji)(ji)場迎接(jie)首(shou)個入境“免(mian)隔(ge)離”航班；中國試點恢(hui)復旅行社出(chu)境團(tuan)隊旅游(you)業務(wu)后，2月5日白(bai)(bai)云(yun)機(ji)(ji)場又送(song)出(chu)首(shou)個出(chu)境游(you)旅行團(tuan)。

在迎來送(song)往中(zhong)，白云機場率(lv)先從疫情的陰影中(zhong)走(zou)出，單(dan)日國(guo)內(nei)客流量(liang)最高超22萬人次，創(chuang)造歷史新記錄。

但白云機場能連續四(si)年(nian)穩坐“最繁忙機場”的(de)寶座(zuo)，關鍵并不僅僅在(zai)于此(ci)。

首先，廣(guang)州(zhou)本身(shen)的(de)(de)高流量就(jiu)給了白云機場一個高起點。據廣(guang)州(zhou)市(shi)政府報告披(pi)露(lu)，2023年廣(guang)州(zhou)市(shi)全市(shi)接(jie)(jie)待游客2.3億人(ren)次。就(jiu)在剛過去不久的(de)(de)三天元旦(dan)假期，廣(guang)州(zhou)累計(ji)接(jie)(jie)待市(shi)民游客達589.3萬(wan)人(ren)次。與之相比(bi)，今年“火到發紫”的(de)(de)哈爾濱(bin)，同期累計(ji)接(jie)(jie)待游客也(ye)不過304萬(wan)人(ren)次。

其次，白云(yun)機(ji)場是廣州(zhou)現(xian)有(you)的(de)唯一(yi)機(ji)場——北(bei)京(jing)有(you)首(shou)都和大興、上海(hai)有(you)浦東(dong)和虹(hong)橋、成都有(you)雙流和天府。而廣州(zhou)，只(zhi)有(you)白云(yun)。

事實上(shang)，在(zai)2019年北(bei)京(jing)大(da)興國際機場(chang)正式(shi)投入運(yun)營前，北(bei)京(jing)首都機場(chang)才一直(zhi)是(shi)中國客流量最大(da)的機場(chang)。在(zai)首都機場(chang)被大(da)興機場(chang)分流后，廣州白云機場(chang)便順勢而上(shang)，當(dang)上(shang)了“榜一大(da)哥”。

如(ru)果以城市為單位，廣州尚且稱不上“航(hang)空第一城”。

根據出行一(yi)(yi)客(ke)（ID：carcaijing）統計(ji)(ji)，排名第一(yi)(yi)的是上海，2023年(nian)浦東機場(chang)(chang)與虹橋機場(chang)(chang)累計(ji)(ji)旅(lv)客(ke)吞吐量為9675萬(wan)人次(ci)。其(qi)次(ci)是北京，首都機場(chang)(chang)和(he)大興機場(chang)(chang)兩場(chang)(chang)合計(ji)(ji)運輸旅(lv)客(ke)9228萬(wan)人次(ci)。

第三(san)是(shi)目前并未有機場公司上(shang)市(shi)的成都。成都機場日前宣(xuan)布，成都國際航空樞紐旅客(ke)吞吐量突破7000萬人(ren)次大關，在中(zhong)國內地城市(shi)中(zhong)次于(yu)北京、上(shang)海。這(zhe)樣算來，廣州連前三(san)都沒排進去(qu)。

但(dan)目前廣州的第二機場也(ye)正(zheng)在穩步推進中，之后北上廣蓉都會進入雙機場時代(dai)。

2020年，廣東發改(gai)委在回復網(wang)友提(ti)問時宣布，位(wei)于佛山高明的(de)珠三角樞紐（廣州(zhou)(zhou)新）機場，將主(zhu)要用來(lai)承擔廣州(zhou)(zhou)白(bai)云機場國際航空樞紐的(de)輔助(zhu)功能。

據了解，珠(zhu)三角(jiao)樞紐（廣州(zhou)新）機場預(yu)計在2025年(nian)底完成(cheng)主體工程建設。建成(cheng)后，預(yu)計近期（2035年(nian)）旅(lv)客吞(tun)吐(tu)量將達到3000萬人(ren)次，遠期（2050年(nian)）達到5000萬人(ren)次。

中(zhong)(zhong)山大學(xue)港澳珠(zhu)三角(jiao)研究中(zhong)(zhong)心(xin)教授鄭天祥指(zhi)出(chu)(chu)，廣(guang)(guang)州(zhou)是前往(wang)“一(yi)帶一(yi)路(lu)”、東南(nan)亞以及歐洲(zhou)的(de)門戶(hu)，珠(zhu)三角(jiao)樞(shu)紐（廣(guang)(guang)州(zhou)新）機(ji)場既符合國家提出(chu)(chu)的(de)珠(zhu)東向珠(zhu)西均(jun)衡發(fa)展(zhan)，也能形成“雙龍(long)出(chu)(chu)海”的(de)格局(ju)。

02

上海機場：營收最高

在中國(guo)，機(ji)場的營業收入(ru)主(zhu)要分為兩部分：航空(kong)性(xing)收入(ru)和(he)非航空(kong)性(xing)收入(ru)。

航空(kong)性業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)指與飛機、旅客及(ji)貨物服務(wu)(wu)直接關(guan)聯的(de)基礎(chu)性業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)，包括(kuo)貨站貨服收(shou)入(ru)、地勤業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)收(shou)入(ru)等(deng)；在主業(ye)(ye)(ye)基礎(chu)上(shang)，衍生出來各類副(fu)業(ye)(ye)(ye)，包括(kuo)機場商業(ye)(ye)(ye)、辦(ban)公室(shi)租賃(lin)、停(ting)車場酒店(dian)、免稅收(shou)入(ru)等(deng)都屬于(yu)非航空(kong)性業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)。

機(ji)場做(zuo)的(de)是流量(liang)生意，客(ke)流量(liang)的(de)高低，可以說直接(jie)決定了一(yi)家機(ji)場公司的(de)營業收入(ru)高低。

上海是中國旅客吞吐量最大的(de)航(hang)空樞紐城市，毫不(bu)令人意外，擁有虹橋(qiao)機場和浦東機場的(de)上市公(gong)司上海機場，營收在六家上市公(gong)司中排(pai)名第(di)一。

2023年(nian)前三(san)季(ji)度(du)營(ying)業收(shou)入(ru)錄得79.21億(yi)元(yuan)人民幣，同(tong)比增長91.81%，歸母凈利潤為4.97億(yi)元(yuan)，去年(nian)同(tong)期虧(kui)損21.03億(yi)元(yuan)。

緊隨(sui)其后(hou)的是廣州白云機場，2023年前(qian)三(san)季(ji)度營業(ye)收入為(wei)46.07億(yi)元，同(tong)比(bi)增長(chang)39%；歸母凈(jing)利潤為(wei)2.7億(yi)元，上年同(tong)期(qi)為(wei)-6.3億(yi)元。

而北京首都機(ji)場(chang)由于單獨在(zai)港上市(shi)，披露(lu)的客(ke)流量和營業(ye)收入都未將(jiang)大興國際機(ji)場(chang)計入在(zai)內，營業(ye)收入2023年(nian)前三季度為32.27億元，低于單場(chang)客(ke)流量更高的廣(guang)州白云機(ji)場(chang)。

免稅業務一直(zhi)是機(ji)場的(de)“利潤奶牛”。由(you)于后期幾乎不用(yong)投(tou)入什么成本，出(chu)入境游客歷來又十分買賬，機(ji)場的(de)免稅收入主要來源于特許經營(ying)費用(yong)、店(dian)鋪租金以及(ji)銷售提(ti)成。2023年(nian)前三季度，上海(hai)機(ji)場免稅合同收入達13.1億元(yuan)，占79.21億元(yuan)總營(ying)收的(de)16.5%。

在(zai)疫情前，免稅(shui)業務對機(ji)場業績(ji)的貢獻更(geng)高(gao)，一度接(jie)近(jin)50%。據統計(ji)，2017年(nian)至2019年(nian)，日上上海向上海機(ji)場支付的免稅(shui)店租金分(fen)別為25.55億(yi)元、36.81億(yi)元和52.10億(yi)元，占當年(nian)營(ying)業收入的31.69%、39.53%和47.60%。

疫(yi)情(qing)導致出入境游客(ke)銳(rui)減，出行一客(ke)統計(ji)發現，2022年(nian)上海(hai)機(ji)場免稅(shui)店(dian)合(he)同(tong)收入僅為(wei)3.63億元。直至2023年(nian)游客(ke)逐步增多，上海(hai)機(ji)場前三季度的(de)免稅(shui)收入才恢復到了2019年(nian)同(tong)期的(de)45.9%。

憑借巨大的旅客流量池，上海機場在疫(yi)情前一(yi)度有(you)“機場茅”的稱號，盈利能力強勁(jing)，而疫(yi)情深刻(ke)改變了機場免(mian)稅業務的議價權。

2023年12月，上(shang)海機(ji)場與中國中免就免稅業務的相(xiang)關條款(kuan)進(jin)行調整，降低了上(shang)海機(ji)場的扣(kou)點率，采用“保底金額(e)與實際銷售提(ti)成兩(liang)者取其高”的收費模式(shi)。

上海證*研報指出，疫(yi)情前浦東(dong)機場(chang)(chang)的免(mian)(mian)稅(shui)綜合(he)銷(xiao)售提成(cheng)比例(li)高達42.5%，此次下(xia)調比例(li)，短期或將導致免(mian)(mian)稅(shui)業務收入有所下(xia)滑，但長(chang)期有利于免(mian)(mian)稅(shui)運營商著(zhu)力于提升商品品類完整度以(yi)及價格優勢，讓機場(chang)(chang)和免(mian)(mian)稅(shui)運營商雙方利益共贏，符合(he)市場(chang)(chang)預期。

出行一(yi)客（ID：carcaijing）留(liu)意到，浦(pu)東(dong)機場(chang)和虹橋機場(chang)在(zai)報表上的(de)合并，也(ye)是上海機場(chang)在(zai)2023年(nian)扭虧為盈的(de)原因之(zhi)一(yi)。

此前，上(shang)海機場(chang)的上(shang)市公司資(zi)產(chan)僅包(bao)括浦(pu)東機場(chang)。2021年6月，上(shang)海機場(chang)集團宣布全面(mian)啟動資(zi)產(chan)重組工作，購買虹橋機場(chang)100%股權(quan)。2022年8月，資(zi)產(chan)重組工作順利完(wan)成，浦(pu)東、虹橋兩機場(chang)從此合并(bing)管理。

為何要(yao)兩(liang)場(chang)合并，民(min)航(hang)專(zhuan)家綦琦認為：“上海機(ji)場(chang)最重要(yao)的一(yi)個(ge)盈利渠道，就是免稅(shui)品銷售的分成。由(you)于(yu)疫(yi)情影響(xiang)，免稅(shui)收(shou)入銳減(jian)，因而需要(yao)引入一(yi)些收(shou)益相對穩定(ding)的優質資(zi)產注入到上市(shi)公(gong)司內，維持上海機(ji)場(chang)這一(yi)上市(shi)公(gong)司的價(jia)值(zhi)。”

兩(liang)個(ge)機場(chang)的錢放(fang)進(jin)了一(yi)個(ge)口袋(dai)，自然腰包變鼓。疊(die)加免稅業務在2023年(nian)(nian)逐步(bu)恢(hui)復，上(shang)海機場(chang)的營業收入在2023年(nian)(nian)排名(ming)第一(yi)。

03

海南機場：凈利潤最高

出行一客發(fa)現，營業收入(ru)上，雖然是(shi)上海機場最高，但海南(nan)機場的歸(gui)母(mu)凈利潤卻是(shi)遙遙領先。

2023年前三季度，海(hai)南機(ji)(ji)場(chang)歸母凈利潤達(da)到7.9億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，比排名第二的上海(hai)機(ji)(ji)場(chang)高出3億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)左右(you)。同期(qi)公司收入45.4億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，增長(chang)53.6%；扣非凈利潤6.3億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同比扭虧為盈(ying)增長(chang)372.2%。

這主要歸功于多元化的致富之路(lu)：除了機(ji)場管理業務(wu)，房產、物業、酒店等業務(wu)領域，海南(nan)機(ji)場均有涉獵。

財(cai)報數(shu)據顯示，海南機場上(shang)半年營(ying)業(ye)收入(ru)類目(mu)中，房地產業(ye)務營(ying)業(ye)收入(ru)高達(da)15.22億元，相比同期9.56億元的(de)“主業(ye)”機場管理(li)業(ye)務營(ying)業(ye)收入(ru)，還要高出5.66億元。

緊隨其(qi)后(hou)的物(wu)業(ye)(ye)管(guan)理業(ye)(ye)務、免稅與商業(ye)(ye)業(ye)(ye)務與酒店業(ye)(ye)務分別錄得3.53億(yi)、2.6億(yi)和1.56億(yi)元(yuan)。

與高成(cheng)本(ben)的(de)機(ji)場(chang)管(guan)理(li)(li)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)相比，這(zhe)些副業(ye)(ye)(ye)明顯更具性價(jia)比。以(yi)2022年海南(nan)機(ji)場(chang)財務(wu)(wu)(wu)報告為(wei)參考，海南(nan)機(ji)場(chang)的(de)機(ji)場(chang)管(guan)理(li)(li)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)由(you)于(yu)營業(ye)(ye)(ye)成(cheng)本(ben)高企不下，毛利率僅為(wei)1.99%——而(er)免稅業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)、房地產(chan)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)、物管(guan)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)、酒(jiu)店(dian)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)（計入其他業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)類目）的(de)毛利率都在10%以(yi)上，其中免稅業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)的(de)毛利率更是高達90.56%。

海(hai)南機場2022年度報告截圖

截至(zhi)2023年上半年，海(hai)(hai)南(nan)(nan)(nan)機場(chang)在(zai)房地(di)產(chan)業(ye)務領域尚有(you)在(zai)建及(ji)土地(di)儲備(bei)項(xiang)目25個，土地(di)面(mian)(mian)(mian)積逾(yu)6600畝。物(wu)(wu)業(ye)管(guan)理方面(mian)(mian)(mian)，海(hai)(hai)南(nan)(nan)(nan)機場(chang)擁有(you)海(hai)(hai)南(nan)(nan)(nan)本(ben)島規模最大的物(wu)(wu)業(ye)服務企(qi)業(ye)海(hai)(hai)南(nan)(nan)(nan)物(wu)(wu)管(guan)，在(zai)管(guan)項(xiang)目達191個，管(guan)理面(mian)(mian)(mian)積逾(yu)1700萬平方米(mi)。酒(jiu)店(dian)(dian)業(ye)務方面(mian)(mian)(mian)，目前海(hai)(hai)南(nan)(nan)(nan)機場(chang)共有(you)三亞(ya)鳳(feng)凰國際機場(chang)酒(jiu)店(dian)(dian)和海(hai)(hai)南(nan)(nan)(nan)迎賓館2家自(zi)有(you)自(zi)管(guan)酒(jiu)店(dian)(dian)，以(yi)及(ji)海(hai)(hai)口(kou)希(xi)爾頓酒(jiu)店(dian)(dian)等3家委托管(guan)理酒(jiu)店(dian)(dian)。

海南(nan)機場之所(suo)以跨行(xing)業做(zuo)房地(di)產和(he)物業管理，有其歷(li)史淵(yuan)源。

海(hai)南機(ji)場的(de)(de)前(qian)身為海(hai)航(hang)(hang)(hang)基礎(chu)，原(yuan)屬(shu)于海(hai)航(hang)(hang)(hang)集團。由(you)于經營困境，海(hai)航(hang)(hang)(hang)集團于2021年1月(yue)進入重(zhong)整程序(xu)。重(zhong)組后的(de)(de)海(hai)航(hang)(hang)(hang)基礎(chu)，實際控制人(ren)變(bian)更為海(hai)南省國有(you)資產監督管(guan)理(li)委員(yuan)會，并在2022年10月(yue)更名為“海(hai)南機(ji)場設施(shi)股(gu)份有(you)限(xian)公司”（簡稱“海(hai)南機(ji)場”），主營業務聚焦(jiao)機(ji)場運營管(guan)理(li)。

在完(wan)成(cheng)更名(ming)和強調向機場業(ye)務(wu)轉型的(de)背(bei)景下，房地產業(ye)務(wu)就顯得有(you)點(dian)格格不(bu)入了。因此，海南機場方面(mian)不(bu)止(zhi)一次表(biao)示，公司(si)將逐(zhu)步推進“去房地產化”工(gong)作(zuo)，后(hou)續公司(si)將會圍繞主業(ye)，發揮物(wu)業(ye)、酒(jiu)店、免稅等房地產以外業(ye)務(wu)的(de)多業(ye)態(tai)協同優勢(shi)。

作為海南自貿港(gang)建(jian)設的重要參與者(zhe)，業(ye)內普遍(bian)預計，海南機場有望享受政策和發展紅利。

目前海(hai)南機(ji)(ji)(ji)場(chang)(chang)(chang)通過控股+參股+管理輸出11家(jia)機(ji)(ji)(ji)場(chang)(chang)(chang)：三亞(ya)鳳凰(huang)機(ji)(ji)(ji)場(chang)(chang)(chang)是核(he)心資產(chan)，2022年(nian)(nian)占機(ji)(ji)(ji)場(chang)(chang)(chang)板塊業務營收(shou)約 90%；在全(quan)國8省還有10家(jia)中小機(ji)(ji)(ji)場(chang)(chang)(chang)，其中宜昌三峽機(ji)(ji)(ji)場(chang)(chang)(chang)2019年(nian)(nian)客流超(chao)300萬人次，其余機(ji)(ji)(ji)場(chang)(chang)(chang)體量都較小。

和上(shang)海機場類(lei)似(si)，海南機場也擁有優質的免(mian)稅資(zi)源，成為重要營收來源。

據(ju)信達證*統計，海南(nan)機場(chang)以參(can)股投資(zi)和(he)場(chang)地租(zu)賃的(de)形式參(can)與5家離島免稅(shui)(shui)店(dian)，包括(kuo)美蘭機場(chang)免稅(shui)(shui)店(dian)、三亞鳳凰機場(chang)免稅(shui)(shui)店(dian)等，2022年線(xian)下免稅(shui)(shui)銷(xiao)售(shou)額約(yue)75億元，占(zhan)海南(nan)島內12家免稅(shui)(shui)店(dian)銷(xiao)售(shou)額比例(li)約(yue)21.5%。

機(ji)場是(shi)一(yi)門巨(ju)大的流(liu)量生意，越繁忙、越掙錢(qian)是(shi)所有機(ji)場的預(yu)期。