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對所有(you)的養豬(zhu)企業來說，“豬(zhu)周期”就是一場博弈游戲(xi)：輸(shu)和贏，一念(nian)天堂一念(nian)地獄(yu)。

1月(yue)9日，新希(xi)望(wang)(wang)在披露(lu)的(de)投資者關系(xi)活動記(ji)錄表(biao)中談(tan)及了(le)公司(si)如何應對短期(qi)償(chang)債(zhai)壓力以及今年(nian)現金流(liu)(liu)的(de)流(liu)(liu)入來源。結合此(ci)前新希(xi)望(wang)(wang)戰略(lve)調整出售(shou)禽(qin)類(lei)板塊、處置(zhi)(zhi)閑置(zhi)(zhi)豬場(chang)、公司(si)總部層面(mian)提效降(jiang)費等(deng)一系(xi)列措施，從父親“飼料大王”劉(liu)永好手中接棒十年(nian)之久的(de)劉(liu)暢，在帶(dai)領(ling)新希(xi)望(wang)(wang)沖上(shang)千億市(shi)值(zhi)之后，面(mian)對近970億元的(de)債(zhai)務和長(chang)達三年(nian)的(de)豬周期(qi)底部，迎來了(le)接手新希(xi)望(wang)(wang)以來的(de)首次“大考”。

步子邁大了

2019年、2020年，新(xin)希望(wang)連續兩(liang)年盈利(li)50億元，然而從2021年到(dao)2023年前三季度，新(xin)希望(wang)已(yi)經累(lei)(lei)計虧損149.1億元。除了連續虧損兩(liang)年外，累(lei)(lei)計虧損的數額已(yi)經超(chao)越2017-2020年這四(si)年利(li)潤(run)之和。

說起來，造(zao)成新(xin)希(xi)望(wang)持續巨虧的局面，主要(yao)原因(yin)便是新(xin)希(xi)望(wang)近年(nian)來豪賭的養豬生(sheng)意。成立于1998年(nian)，并于同年(nian)3月登錄資本市場的新(xin)希(xi)望(wang)以(yi)飼料(liao)業務起家，2016年(nian)2月，新(xin)希(xi)望(wang)官宣(xuan)轉型，宣(xuan)布(bu)投資88億元，以(yi)完成在3-5年(nian)時間(jian)內實現年(nian)生(sheng)豬出欄量(liang)1000萬頭。

2018年下半年，非洲豬瘟爆(bao)發(fa)并蔓延導致(zhi)行(xing)業產能(neng)大幅縮減，豬肉供應缺口急劇擴大，豬肉價格(ge)暴(bao)漲。2019年四季(ji)度，生豬價格(ge)達到前所未有的峰值40元/公斤(jin)左右，并在(zai)接(jie)下來的2020年全年都基本維持在(zai)30-40元/公斤(jin)的高位。

豐盈的(de)養(yang)(yang)殖(zhi)利潤刺激大(da)規模(mo)的(de)產(chan)(chan)能(neng)(neng)投資(zi)，加上(shang)非(fei)瘟防控(kong)水平的(de)恢復，行業產(chan)(chan)能(neng)(neng)快速(su)恢復并持續(xu)增(zeng)長。接(jie)下(xia)來的(de)兩年各大(da)養(yang)(yang)殖(zhi)場普遍擴張(zhang)產(chan)(chan)能(neng)(neng)，尤(you)其規模(mo)化養(yang)(yang)殖(zhi)企業產(chan)(chan)能(neng)(neng)激增(zeng)。新希望更是(shi)把(ba)養(yang)(yang)豬業務作為“一號(hao)工程”。在2019年年度業績說(shuo)明會上(shang)，劉暢直言，“當前養(yang)(yang)豬最重要”。

在2019年之前，新希望的(de)養(yang)豬業(ye)務(wu)營收(shou)占比一(yi)直較小，不(bu)足(zu)5%。但到了2020年，這一(yi)數據已增長至22.56%，成為了整個企(qi)業(ye)營收(shou)占比第二重的(de)業(ye)務(wu)。

2019-2020年，新(xin)希望對外兼(jian)并(bing)接近20家公(gong)司(si)。與此(ci)同時，2020年，新(xin)希望還(huan)拋出40億元募資計劃，其(qi)中32億元投資于(yu)生(sheng)豬(zhu)養(yang)(yang)殖項目(mu);2021，公(gong)司(si)又發行81.5億元可轉債(zhai)，投資生(sheng)豬(zhu)養(yang)(yang)殖項目(mu)及償還(huan)銀(yin)行貸款(kuan)。

從(cong)2016年到2022年，新希望(wang)的(de)(de)在建工(gong)程(cheng)科(ke)目也從(cong)8.46億(yi)元上升至201.58億(yi)元。而2022年，新希望(wang)固定(ding)(ding)資產(chan)科(ke)目高(gao)達(da)356.83億(yi)元，前(qian)述兩項科(ke)目合計高(gao)達(da)558.41億(yi)元，為公(gong)司總資產(chan)的(de)(de)四成。這些固定(ding)(ding)資產(chan)大多(duo)也用于養豬(zhu)方面的(de)(de)擴張。

但在(zai)近年生豬(zhu)產能過剩、豬(zhu)價持(chi)續走低的(de)(de)形(xing)勢下，豬(zhu)價也(ye)進入了漫長(chang)的(de)(de)下行周期，新希望(wang)大規模快速擴張的(de)(de)“副(fu)作用”開(kai)始顯(xian)現，債務問題(ti)隨之(zhi)浮出水面(mian)。根據最新財報數據顯(xian)示，2023年前三季度，新希望(wang)的(de)(de)貨(huo)幣資(zi)(zi)金已經無法覆蓋(gai)公司的(de)(de)短期借款。2023年9月末，新希望(wang)貨(huo)幣資(zi)(zi)金為115.97億元(yuan)，短期借款為164.56億元(yuan)，一年內到期的(de)(de)非流動負債為150.98億元(yuan)，長(chang)期借款甚(shen)至高達(da)254.38億元(yuan)。總負債高達(da)970億元(yuan)，負債率逼近72%的(de)(de)歷史高位(wei)。

香頌資本董事沈萌表(biao)示，當前處于(yu)豬周期底部，但本輪豬周期疊加(jia)了更(geng)多(duo)復雜因素，導致(zhi)觸(chu)底后(hou)遲遲沒有出現回(hui)升的跡象，對豬企帶來更(geng)多(duo)不確定性的風險，全行業只(zhi)能一方面寄希望(wang)于(yu)產能的自(zi)然(ran)縮減，另一方面還要不斷縮小自(zi)己的戰線，以盡量低的運營(ying)成本支撐過(guo)渡。

猛踩剎車

毫無疑(yi)問，豬產業(ye)是拖垮新希望整體(ti)業(ye)績的“罪魁(kui)禍(huo)首”。

被劉永(yong)好、劉暢點名掛帥養(yang)豬“一號工程(cheng)”的(de)張明(ming)貴在2023年6月份的(de)業績說(shuo)明(ming)會(hui)上(shang)，面對投資者關于(yu)之(zhi)前激進擴張問(wen)題時坦言，當時，確(que)實(shi)對規模快(kuai)速擴張之(zhi)后(hou)的(de)管理能(neng)力稀釋問(wen)題估(gu)計不足，如(ru)果真能(neng)回到過去，會(hui)在擴張節奏上(shang)更加穩(wen)健一些。

公開信息顯示，2022年(nian)至(zhi)今，新希(xi)望(wang)先后兩次向(xiang)成都國資(zi)出售(shou)18個在建和已投產的養豬場，回籠22.43億(yi)元的資(zi)金。只不過，這點回血(xue)對于(yu)新希(xi)望(wang)的負債來說，也是杯水(shui)車薪。

更(geng)加糟糕的(de)是(shi)，短(duan)期內(nei)生(sheng)豬(zhu)(zhu)供過于(yu)求的(de)現狀還沒有看(kan)到周(zhou)期反轉的(de)跡象。中國養豬(zhu)(zhu)網(wang)數據顯(xian)示，截至2023年(nian)12月(yue)1日，全國外三(san)元(yuan)生(sheng)豬(zhu)(zhu)價(jia)格(ge)報(bao)14.67元(yuan)/公斤，較前一日小幅(fu)上(shang)漲1.1%，同比跌幅(fu)為36.85%。另(ling)據Wind數據顯(xian)示，截至當(dang)年(nian)10月(yue)底(di)，能繁(fan)母(mu)豬(zhu)(zhu)的(de)存(cun)欄數為4210萬頭(tou)，仍處于(yu)高(gao)位。由于(yu)能繁(fan)母(mu)豬(zhu)(zhu)-仔豬(zhu)(zhu)-商品豬(zhu)(zhu)的(de)生(sheng)產周(zhou)期大約需要(yao)10-11個月(yue)，行業短(duan)期內(nei)仍有不小產能需要(yao)去化(hua)。

同樣是2023年(nian)11月(yue)(yue)，新希望在運營場(chang)線(xian)出(chu)欄肥豬的完全成本(ben)為15.6元/kg左右。而當月(yue)(yue)商(shang)品豬銷售均價為13.95元/公斤，出(chu)現(xian)成本(ben)倒掛(gua)。

新希(xi)望董事長(chang)劉暢(chang)表示，在生豬(zhu)產(chan)(chan)(chan)業快速擴(kuo)張后，管理能(neng)力未及時跟上，影(ying)響了(le)生產(chan)(chan)(chan)效率與盈利能(neng)力。這一(yi)背景(jing)下，新希(xi)望一(yi)方面將(jiang)一(yi)些豬(zhu)場資源進(jin)行(xing)出清和(he)資產(chan)(chan)(chan)盤活(huo);另一(yi)方面，新希(xi)望推進(jin)73.5億元定(ding)增計劃，募(mu)資擬用于收購資產(chan)(chan)(chan)、升(sheng)級豬(zhu)場及還債。

2023年12月15日，新(xin)希望(wang)公(gong)(gong)告稱，公(gong)(gong)司及全(quan)資子公(gong)(gong)司山東(dong)六和、北京新(xin)希望(wang)分別將所持子公(gong)(gong)司中(zhong)新(xin)食品20%、2%和29%的(de)股權(quan)擬轉讓給中(zhong)牧集團，后者通過現金方式取得公(gong)(gong)司旗下禽產業鏈運營主體，中(zhong)新(xin)食品51%的(de)股權(quan)交易價(jia)格合(he)計約(yue)27億元。

同(tong)一日(ri)，新希(xi)望公告(gao)稱(cheng)，公司控股子公司北京新希(xi)望與海南晟宸(chen)簽(qian)署了(le)股權轉讓(rang)協議，擬轉讓(rang)公司旗下食(shi)品深(shen)加工業務的(de)運營主體德(de)陽新希(xi)望67%的(de)股權，作價15億元。

11月30日，新(xin)希望曾計劃向不(bu)超過35名特定對象發(fa)行(xing)(xing)A股(gu)股(gu)*，數量不(bu)超過13.64億股(gu)，募集(ji)資金總額不(bu)超過73.5億元(yuan)。其中36.45億元(yuan)將用(yong)于(yu)(yu)豬場轉向數智化，15億元(yuan)將用(yong)于(yu)(yu)收購控股(gu)子公(gong)司(si)，剩下(xia)的22.04億將用(yong)于(yu)(yu)償還銀行(xing)(xing)債務(wu)。

對養豬企業(ye)來說，豬周(zhou)期帶來的影響就是業(ye)績(ji)的周(zhou)期性。上行(xing)周(zhou)期，大家都紛(fen)紛(fen)入(ru)局，盆滿(man)缽滿(man);而在下行(xing)周(zhou)期，沒收住的豬企往往虧損慘重甚至(zhi)血本無歸。

除(chu)了(le)(le)等待(dai)豬價上漲，新(xin)(xin)希望也在“通(tong)過多(duo)方面舉(ju)措提(ti)升內部(bu)管(guan)理能力”。2023年(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)計劃退租50個(ge)項目，前三季度(du)已經完(wan)成41個(ge)項目。來自《市界》的報道，2023年(nian)(nian)(nian)新(xin)(xin)希望很多(duo)業務(wu)線都(dou)在收縮，據一位離職員(yuan)工講述，有一個(ge)安全環保部(bu)，直接(jie)砍掉了(le)(le)約三分之(zhi)二的人，也有部(bu)門直接(jie)解(jie)散。而在員(yuan)工總人數(shu)上，2020——2022兩(liang)年(nian)(nian)(nian)時間(jian)，員(yuan)工總人數(shu)減(jian)少(shao)了(le)(le)18665人。

新希望的“希望”

按(an)照(zhao)最新的股價估算，劉永好家(jia)族的股權在(zai)豬周期(qi)下行(xing)的三(san)(san)年間跌(die)去近700億元。但對(dui)(dui)于(yu)曾經的中(zhong)國首(shou)富來(lai)說，雖疼但不至于(yu)傷筋動骨。在(zai)2023中(zhong)國企業領袖年會上，新希(xi)望(wang)集團董(dong)事長(chang)劉永好坦言(yan)，盡管新希(xi)望(wang)的家(jia)底(di)厚，但是(shi)當前面臨的前所未有的困難(nan)也客觀存在(zai)。整個(ge)養(yang)殖(zhi)行(xing)業已經在(zai)底(di)部(bu)徘(pai)徊近三(san)(san)年，幾乎(hu)全(quan)部(bu)養(yang)殖(zhi)戶都虧損(sun)，在(zai)這(zhe)個(ge)節骨眼(yan)到底(di)做什么選擇，對(dui)(dui)大家(jia)都是(shi)考驗。

周期性行業內，較(jiao)量的從來不是誰能更(geng)幸運踩中風口(kou)的能力，而是看(kan)公司規(gui)模(mo)(mo)、資源儲備(bei)及(ji)管(guan)理模(mo)(mo)式(shi)上的能力。雖然目(mu)前新希望整體仍處于虧(kui)損(sun)，好(hao)消息是通過降低(di)養(yang)殖成本，過去(qu)幾個季度的單(dan)季虧(kui)損(sun)值(zhi)已經在逐步減少。

對于還要(yao)(yao)不(bu)要(yao)(yao)養豬，劉(liu)永好的(de)結論(lun)是(shi)養豬仍然(ran)是(shi)核心主業(ye)。新(xin)希望在2023年(nian)成立了養豬BG(事業(ye)群)，意在更(geng)專注(zhu)地精(jing)耕(geng)細作養豬業(ye)務，降低(di)養殖成本。在整個(ge)行業(ye)處于下(xia)行期間，調整模(mo)式、增強自身的(de)優越性(xing)是(shi)新(xin)希望最需要(yao)(yao)去做的(de)，剩下(xia)的(de)就(jiu)是(shi)交給時間，等(deng)待下(xia)一個(ge)牛市或者行業(ye)回歸正(zheng)常期。

而(er)彼時，新希(xi)望或許可以憑借(jie)自身的地位以及成本優勢，在激(ji)烈競(jing)爭(zheng)的市場內脫穎而(er)出成為名副(fu)其實(shi)的養豬大(da)王。