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算(suan)(suan)力（異構算(suan)(suan)力）正在成(cheng)為無(wu)可爭(zheng)議的AI基礎設施之王。而作為其中核心數據(ju)交(jiao)互單(dan)元的光模塊，無(wu)疑正是“算(suan)(suan)力天使”般的存在。

在(zai)(zai)全球整個AI算力產業鏈分工(gong)上，“算力天使”正是當下(xia)中國的比較優勢板塊。毋論英(ying)偉達還(huan)是Meta，都在(zai)(zai)這一細分領域離不開它的中國產業鏈伙伴。

在本輪(lun)輪(lun)全球AI大(da)浪(lang)潮中大(da)放異彩之前，中國光模塊集團軍，實則已經(jing)默默布局出(chu)海(hai)長達(da)10年以上的(de)時(shi)間，如今(jin)的(de)成功，不是一朝一夕股價的(de)爆發，而(er)是對過去戰略(lve)選擇(ze)與敢為人先的(de)正向(xiang)回饋。

2024年(nian)企業(ye)家的共識是只有走出(chu)(chu)去才有廣闊的天地，但出(chu)(chu)海相(xiang)對(dui)出(chu)(chu)省出(chu)(chu)市，難度完全不是一(yi)(yi)個級(ji)別的，具體究竟該如(ru)何做大(da)家都是面面相(xiang)覷心里發虛(xu)，日本(ben)歷史經驗的石頭都已經快被翻了(le)個遍(bian)，借鑒意義著實(shi)不小。但如(ru)果國內有行(xing)業(ye)能夠提供(gong)相(xiang)關經驗，則是一(yi)(yi)份更加可以直接抄的作業(ye)。

在這一樸素想(xiang)法的(de)指導下，我(wo)們不(bu)僅需(xu)要向(xiang)(xiang)外(wai)、同時(shi)也向(xiang)(xiang)內求(qiu)索。結果(guo)是令人欣慰的(de)，自下而上(shang)盤點下來，國內有(you)一些細分行業其實已經完整(zheng)的(de)演繹過出(chu)海的(de)因與果(guo)，我(wo)們有(you)必要在以后的(de)研究中擇要展開。

因此，內觀之下，國內的光模塊行業正是一(yi)個獨特的窗口(kou)。

01

走向臺前的光模塊

2年前，你要是(shi)問一(yi)個(ge)投(tou)資人什么是(shi)光(guang)模塊，大概會得到語焉不詳、顧左(zuo)右而言他的(de)回復；畢(bi)竟，以(yi)前光(guang)模塊完全屬(shu)于光(guang)通信產業鏈(lian)中可有可無的(de)存(cun)在，市場(chang)規模小(xiao)、產業鏈(lian)位(wei)置(zhi)低(di)，全球市場(chang)空(kong)間不超(chao)過100億美元，龍頭公司的(de)毛利率(lv)也低(di)于30%。

但(dan)要是現在你(ni)跟一個投資人探討光模塊，他(ta)可(ke)以(yi)跟你(ni)從400G講到1.6T的(de)代(dai)際(ji)升級，還(huan)能夠從可(ke)插(cha)拔、LPO講到CPO的(de)結構變化，還(huan)可(ke)以(yi)順帶聊聊硅光、薄膜(mo)鈮酸(suan)鋰的(de)技術變遷，甚(shen)至給你(ni)科(ke)普VCSEL和EML激光器的(de)區(qu)別(bie)。

在(zai)全球的AI熱潮中(zhong)(zhong)(zhong)，國內的光模(mo)塊(kuai)行(xing)業(ye)毫無疑問(wen)就是武松一樣的存在(zai)，成為AI算(suan)力中(zhong)(zhong)(zhong)除(chu)GPU、HBM、網(wang)卡(ka)、交換機(ji)之(zhi)(zhi)外(wai)，最不(bu)可或缺(que)的硬(ying)件組成部分。光模(mo)塊(kuai)也成為過去一年中(zhong)(zhong)(zhong)A股(gu)最硬(ying)的賽(sai)道，沒有之(zhi)(zhi)一。

圖：光通信(xin)產業鏈總結 資料來源(yuan)：國(guo)信(xin)*券(quan)

目(mu)前，國產(chan)光(guang)模(mo)塊(kuai)三杰(jie)中(zhong)際(ji)(ji)旭創(chuang)、天(tian)孚通(tong)信和新易盛，市值分別達到1400億元(yuan)、600億元(yuan)、550億元(yuan)，其中(zhong)龍頭(tou)中(zhong)際(ji)(ji)旭創(chuang)從市值上超越此(ci)前全球光(guang)模(mo)塊(kuai)行業第(di)一Coherent（最近市值630億元(yuan)左右），正式登頂全球一哥的(de)位(wei)置。在最新的(de)1.6T光(guang)模(mo)塊(kuai)上，預(yu)計(ji)中(zhong)際(ji)(ji)旭創(chuang)將成(cheng)為全球第(di)一家能夠量(liang)產(chan)出貨的(de)，不僅僅是規(gui)模(mo)體量(liang)，其在技術上也取得(de)了領先(xian)。

但(dan)實(shi)際(ji)上今(jin)天(tian)的(de)盛宴，要(yao)得益于十年(nian)前還(huan)無人問(wen)津的(de)光模(mo)塊行(xing)業龍頭企業們，便(bian)開始義無反顧的(de)走上了出海升維之路。種(zhong)什么樣的(de)種(zhong)子開什么樣的(de)花(hua)，當年(nian)出海的(de)十年(nian)寒(han)窗無人問(wen)，今(jin)朝的(de)一舉成名(ming)天(tian)下知。

當然，跳脫出(chu)AI與光(guang)模塊行業之外，本(ben)文嘗試(shi)探討這(zhe)個行業是如何靠死磕(ke)出(chu)海而取得成功的(de)，將具有更廣泛的(de)示(shi)教意義。

02

十年出海路：浪成于微瀾之間

1.從(cong)產業鏈最(zui)低(di)端做起，后(hou)慢慢站穩(wen)腳跟

光(guang)模(mo)塊，作為電信和數通網絡中實現光(guang)電轉化的核心功能(neng)模(mo)塊，其實算(suan)得(de)上一個比較成熟的行業(ye)。早年間中國由(you)于(yu)通信發展滯后，光(guang)模(mo)塊行業(ye)一直(zhi)處于(yu)落后狀態，在2010年時，全球前十(shi)大光(guang)模(mo)塊企業(ye)榜單中無一例外(wai)全是海外(wai)品牌。

我們光(guang)模(mo)塊(kuai)(kuai)行(xing)業發(fa)展的元年(nian)在2000年(nian)左右，通過承接(jie)外企對光(guang)模(mo)塊(kuai)(kuai)簡單的封裝測試業務開始(shi)切(qie)入；彼(bi)時，國內光(guang)模(mo)塊(kuai)(kuai)行(xing)業可(ke)以(yi)說(shuo)是處于鄙視鏈的最低端，，任誰(shui)也不會想到20年(nian)后將引領全球。

行業(ye)的(de)(de)轉折點發生(sheng)在(zai)2015年前后，隨著美國云(yun)計算時代(dai)的(de)(de)逐步開啟，光模塊產品升級到40G，而北美的(de)(de)云(yun)廠商(shang)從設備商(shang)捆綁采購轉向直采模式，這就打破(po)了已有的(de)(de)光模塊產業(ye)鏈格局，讓排在(zai)后排的(de)(de)小弟(di)們終(zhong)于有了機會。

在這輪浪潮中，出現了兩個顯著的(de)變化：1）國產企業的(de)快(kuai)速(su)崛起(qi)；2）國內機制靈(ling)活的(de)民營(ying)企業拔得頭籌。

中(zhong)際(ji)旭創等國(guo)產(chan)光(guang)(guang)模塊(kuai)企業正是在40G時期快速崛(jue)起，而又通過100G、400G等產(chan)品代際(ji)升級強化追(zhui)趕優勢；作為結(jie)果，北美(mei)傳統光(guang)(guang)模塊(kuai)廠商紛紛敗退(tui)，到了(le)2022年，在全(quan)球(qiu)光(guang)(guang)模塊(kuai)前十榜單上(shang)，國(guo)產(chan)企業占(zhan)據了(le)7位，分別(bie)是中(zhong)際(ji)旭創、華(hua)為、光(guang)(guang)迅科技(ji)、海信、新易盛、華(hua)工(gong)科技(ji)、索(suo)爾思光(guang)(guang)電。

民營企業如中(zhong)際旭創(chuang)、新(xin)易(yi)盛等，在發展早(zao)期由(you)于(yu)論資排輩無(wu)法成為國內光通(tong)信的核心供(gong)應商(shang)，反(fan)而(er)意(yi)外促成了(le)他們在海外的蓬(peng)勃發展，而(er)光迅科技、華工科技這種老(lao)牌國資龍頭，雖然也享受(shou)到行業發展的紅利，但(dan)明顯(xian)在增(zeng)速上掉下隊(dui)來，光迅科技更是痛失國產光模塊第一(yi)的寶座。

2.全方位的國際化，用努力實現彎道(dao)超(chao)車

在(zai)這一(yi)輪史詩級的(de)反超中，復盤(pan)來看民營光模塊(kuai)企業做的(de)最成功的(de)戰略選擇就是出(chu)海。

以中際旭創為例，的(de)(de)核心光模塊子公(gong)司(si)旭創科技成立(li)于2008年(nian)(nian)，當年(nian)(nian)完全(quan)是一(yi)個名不見(jian)經傳的(de)(de)后起(qi)之秀。但短(duan)短(duan)數十(shi)年(nian)(nian)時間，我們(men)看到旭創在出海上做了全(quan)方位布(bu)局，最(zui)終實現了逆襲(xi)。

關鍵戰略(lve)第一(yi)步：抓住(zhu)海(hai)外需求(qiu)。2011年(nian)(nian)，成立的第4年(nian)(nian)，旭(xu)(xu)創(chuang)科技(ji)嗅到了(le)行業轉型的機會，彼時(shi)北美云計(ji)算(suan)廠商(shang)開(kai)(kai)始大(da)力投資建設數據(ju)中心，開(kai)(kai)始需求(qiu)更高速的40G光模塊產品；因此在市場主流產品還是10G和20G的時(shi)候，旭(xu)(xu)創(chuang)全力研發了(le)40G的光模塊產品。到2011年(nian)(nian)，公(gong)司的40G產品成為第一(yi)家通過谷歌驗證(zheng)的，當(dang)年(nian)(nian)營收(shou)即(ji)突破億元大(da)關。

關鍵戰略第(di)二步(bu)，綁定(ding)海外(wai)key person。在云計算時代(dai)，谷(gu)(gu)歌(ge)一直都是(shi)公司的(de)(de)第(di)一大客戶，后(hou)來又拓展Meta、亞馬遜也成為(wei)(wei)公司的(de)(de)重要(yao)客戶，在北美的(de)(de)布局日(ri)臻完善。除此(ci)之外(wai)，由于(yu)突(tu)出(chu)的(de)(de)執行力(li)和產品力(li)，2014年第(di)一大客戶谷(gu)(gu)歌(ge)與(yu)旭創(chuang)關系更(geng)進(jin)一步(bu)，谷(gu)(gu)歌(ge)成為(wei)(wei)旭創(chuang)的(de)(de)股東，甚至是(shi)谷(gu)(gu)歌(ge)在中(zhong)國的(de)(de)第(di)一筆投資，直到2021年谷(gu)(gu)歌(ge)才(cai)逐步(bu)減(jian)持退出(chu)。

關鍵戰略(lve)第三步，全(quan)球產能(neng)(neng)布局(ju)。2019年(nian)公司定(ding)增16億(yi)元，用于(yu)(yu)100G和(he)400G光模(mo)塊(kuai)產能(neng)(neng)建設；2021年(nian)，定(ding)增27億(yi)元，用于(yu)(yu)產能(neng)(neng)擴建。經過幾輪擴建，旭創(chuang)的(de)國(guo)內產地已經包(bao)(bao)括江(jiang)蘇(su)蘇(su)州、安(an)徽銅陵、四川成都等(deng)，海(hai)外產能(neng)(neng)包(bao)(bao)括中(zhong)國(guo)臺(tai)灣(wan)、泰(tai)國(guo)，已經實現(xian)了全(quan)球布局(ju)，順(shun)應全(quan)球化再平衡的(de)大(da)趨勢了。在中(zhong)際旭創(chuang)的(de)努力(li)之(zhi)下，國(guo)內的(de)光電(dian)中(zhong)心不再僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)局(ju)限于(yu)(yu)武漢、西安(an)，而是實現(xian)了全(quan)球化布局(ju)。

關(guan)鍵(jian)戰(zhan)略第(di)四步，適應出海的(de)(de)組(zu)織架構。經過多輪的(de)(de)調整(zheng)，旭創的(de)(de)高(gao)管、核心研發人員的(de)(de)全球化比重越來(lai)越高(gao)，大(da)部分核心高(gao)管具有國際化視野和工作經歷。

圖：中際(ji)旭創部分(fen)高管團隊(dui) 資料來源：國聯*券

拆解后不(bu)難發現，中(zhong)際旭創的(de)出海之路完全(quan)不(bu)是一場毫無準(zhun)備的(de)慌(huang)不(bu)擇路，而(er)是深思熟慮后的(de)系(xi)統化提升，從產品、產能、人才、架構等四個方面，為其全(quan)球化戰(zhan)略做了全(quan)方位的(de)適配。

這才使得(de)作為(wei)行業吊(diao)車尾的(de)旭創，抓住(zhu)了云計算和(he)AI的(de)兩(liang)波大(da)機會，實(shi)現了不可思議(yi)的(de)大(da)超(chao)越。失敗可以隨隨便便，但從來沒有成功是一蹴(cu)而就的(de)。

除了中(zhong)際旭創(chuang)之外，不(bu)少(shao)國內公司(si)光模塊企業也(ye)都做(zuo)了類似的出海(hai)動作。比如新易(yi)盛和天(tian)孚通信也(ye)都在(zai)東南亞建立了產(chan)能(neng)。海(hai)外資產(chan)收購方面(mian)，新易(yi)盛還收購過海(hai)外資產(chan)Alpine Optoelectronics，天(tian)孚通信收購日本TFF株式(shi)會社，光庫(ku)科技收購Lumentum的鈮酸鋰(li)資產(chan)。

近幾年(nian)(nian)(nian)，天(tian)孚通(tong)信的海外(wai)戰略也是(shi)取得顯(xian)著(zhu)的效果，尤(you)其是(shi)在2021年(nian)(nian)(nian)為(wei)英(ying)偉達定(ding)增(zeng)募投高速(su)光(guang)引擎項目(mu)，像極了10年(nian)(nian)(nian)前旭創為(wei)了谷歌(ge)死(si)磕40G光(guang)模(mo)塊。隨著(zhu)AI帶(dai)動數據中心光(guang)模(mo)塊飛速(su)迭(die)代，天(tian)孚一躍成為(wei)英(ying)偉達的核心供應(ying)商。

作為(wei)結(jie)果，國內(nei)光模塊(kuai)企業(ye)的(de)(de)海外(wai)表現非(fei)常突出。根(gen)據可統計(ji)的(de)(de)數據，中際(ji)旭創和新(xin)易盛海外(wai)收入(ru)占比超過80%；而(er)從(cong)無(wu)源器件轉型光引擎的(de)(de)天(tian)孚通(tong)信(xin)，海外(wai)收入(ru)比例提升最(zui)為(wei)明顯。市(shi)場相應(ying)也獎(jiang)勵了(le)這(zhe)兩個在出海戰略上最(zui)優秀(xiu)的(de)(de)選手(shou)。

這其(qi)中也有(you)一個相對的(de)反例，那就(jiu)是當年的(de)老大哥(ge)光庫科(ke)技，由(you)于背靠烽火通(tong)信，日子過的(de)相當不錯(cuo)下并沒有(you)很強的(de)危機意識，對海外(wai)市場的(de)關注度顯然滯后，這就(jiu)導(dao)致其(qi)海外(wai)收入(ru)占(zhan)比跟隨海外(wai)需求的(de)波動而波動，最(zui)終丟掉國內(nei)第一的(de)位置也就(jiu)不足為怪了。

3.從模(mo)仿到(dao)超越，領先于國際同行

其實(shi)，國內(nei)光(guang)模(mo)塊企業(ye)通過布局(ju)海外的(de)收獲(huo)，不僅(jin)僅(jin)只體現(xian)在收入占比(bi)、產(chan)能規模(mo)上(shang)。在逐漸(jian)壯大的(de)同時，國內(nei)光(guang)模(mo)塊龍(long)頭公司在效(xiao)率、技術方(fang)面，也順帶實(shi)現(xian)了(le)產(chan)業(ye)升級。

效率方面，簡單(dan)的(de)從(cong)人均(jun)(jun)創(chuang)收角(jiao)度來看，在2022年(nian)，中際旭創(chuang)的(de)人均(jun)(jun)創(chuang)收就高達(da)170萬元，到2024年(nian)更是有望超過(guo)人均(jun)(jun)300萬元，從(cong)人均(jun)(jun)創(chuang)收角(jiao)度也實現(xian)了對Coherent的(de)超越，而旭創(chuang)的(de)人均(jun)(jun)工資(zi)據估計只有Coherent的(de)1/3不到；工程師紅利得到了淋漓(li)盡致(zhi)的(de)體(ti)現(xian)。

03

啟示：從戰略選擇到模型重構

從(cong)全(quan)局來看，大部分(fen)國內(nei)行業的出海(hai)(hai)(hai)之路，仍(reng)然處于(yu)前夜。根(gen)據中金公司(si)(si)統(tong)計的上(shang)市(shi)公司(si)(si)數據口徑，除(chu)了家(jia)電(dian)和電(dian)子外，國內(nei)其他(ta)行業的海(hai)(hai)(hai)外收入占比都低(di)于(yu)30%，超半數的行業甚至低(di)于(yu)10%。對(dui)于(yu)上(shang)市(shi)公司(si)(si)尚且如(ru)此，體量(liang)更小(xiao)的未上(shang)市(shi)公司(si)(si)，出海(hai)(hai)(hai)無疑是更大的挑戰。

未知總會帶來恐懼。當大家在聊(liao)產能(neng)出(chu)(chu)海、品牌出(chu)(chu)海、商業模式(shi)出(chu)(chu)海、供應(ying)鏈出(chu)(chu)海等等各(ge)種(zhong)新鮮名詞的(de)時(shi)候，企業家群體難免陷入無處著手的(de)焦慮之中。

圖：國內上市公司海外布局情況 資料來(lai)源(yuan)：中金公司

當上一輪競賽逐漸落下帷幕(mu)，出海又讓大(da)家站(zhan)在新一圈的起跑線上。究竟應該怎(zen)么(me)從被動適應到主動轉型，從摸石頭過河(he)到全方位升級換代？我們不妨(fang)可以(yi)向國內同行(xing)(xing)取(qu)取(qu)經，國內類似于有光(guang)(guang)伏(fu)、通(tong)信設備、光(guang)(guang)模(mo)塊、智能手機(ji)、叉車、輪胎等等行(xing)(xing)業，都已經在出海上做出了(le)不錯的成績。

以本(ben)文分析的(de)(de)光模塊行(xing)業為(wei)例，在從(cong)內卷的(de)(de)國內市(shi)(shi)(shi)場走向海外、從(cong)原有國內市(shi)(shi)(shi)場空間(jian)延展至全(quan)球市(shi)(shi)(shi)場過程(cheng)中，我們(men)(men)看到(dao)了實實在在的(de)(de)價值(zhi)重(zhong)估。他們(men)(men)給出的(de)(de)最大啟(qi)示是(shi)出海戰略不止是(shi)口號，也(ye)絕對不是(shi)簡簡單(dan)單(dan)的(de)(de)戰略轉型，而是(shi)需要(yao)落實到(dao)客戶拓展、產能布局、產業鏈、管理(li)層甚至股權結(jie)構的(de)(de)全(quan)方位(wei)重(zhong)構。

出海戰(zhan)略下的模型重構，無疑是一(yi)場蛻變般(ban)的新生，極度痛苦但又極有(you)意義。