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新能源(yuan)汽車的強勢崛起，使相關戰(zhan)略性礦(kuang)產(chan)資源(yuan)正在成為國際新的博弈籌碼。
盡管(guan)戰(zhan)略性(xing)（關鍵）礦(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)(chan)目(mu)前在國(guo)(guo)際上并(bing)沒(mei)有(you)(you)統一(yi)的(de)定(ding)(ding)義或概念，根(gen)據陳(chen)其慎、張艷飛等(deng)著(zhu)的(de)《國(guo)(guo)內外戰(zhan)略性(xing)（關鍵）礦(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)(chan)厘定(ding)(ding)理論與(yu)方法(fa)》，中國(guo)(guo)厘定(ding)(ding)戰(zhan)略性(xing)關鍵礦(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)(chan)的(de)原則有(you)(you)5點：對國(guo)(guo)家(jia)(jia)具(ju)有(you)(you)重大戰(zhan)略意義的(de)礦(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)(chan)；經濟(ji)意義大且大量依(yi)賴(lai)進(jin)口的(de)礦(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)(chan)；對戰(zhan)略性(xing)新興產(chan)(chan)業具(ju)有(you)(you)關鍵作(zuo)用且大量依(yi)賴(lai)進(jin)口的(de)礦(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)(chan)；具(ju)有(you)(you)較強國(guo)(guo)際市場優勢的(de)礦(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)(chan)；其他(ta)需要國(guo)(guo)家(jia)(jia)強化管(guan)理的(de)礦(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)(chan)。
24潮產業研究院（TTIR）統計發現，在中國(guo)、美國(guo)、歐盟、日本、加拿大、澳大利亞、印度(du)(du)、英(ying)國(guo)、等國(guo)家發布的(de)(de)(de)戰略性/關鍵礦產目(mu)錄清單中，鈷(gu)都位列其(qi)中。而(er)鈷(gu)對于電(dian)動汽(qi)車領域的(de)(de)(de)重(zhong)要性不言而(er)喻(yu)，比(bi)如在三元正極材(cai)料(liao)中，鈷(gu)可以穩(wen)定材(cai)料(liao)的(de)(de)(de)層狀結構(gou)，提高材(cai)料(liao)的(de)(de)(de)循環和倍(bei)率性能(neng)，僅在這一(yi)領域的(de)(de)(de)用(yong)量占比(bi)就超過70%。近年來(lai)，中國(guo)以三元電(dian)池(chi)為代表的(de)(de)(de)新(xin)能(neng)源(yuan)電(dian)池(chi)領域發展快速，使鈷(gu)礦的(de)(de)(de)緊缺度(du)(du)進一(yi)步(bu)提升(sheng)。
國際鈷業協(xie)會最(zui)新發(fa)布數據顯示，2022年(nian)全(quan)球(qiu)(qiu)鈷產量達19.8萬噸，同期全(quan)球(qiu)(qiu)鈷的(de)(de)需求量達到18.7萬噸，同比增長13%。其中電動汽(qi)車行業的(de)(de)鈷需求表現(xian)最(zui)為突出，累計(ji)鈷消費(fei)量達到7.4萬噸，連續第二年(nian)超(chao)越(yue)傳統(tong)電池領域。
如今各國圍繞(rao)戰略性/關(guan)鍵礦產目錄清單制訂相關(guan)政策措施。
比如2022年4月(yue)，美國(guo)政府將鋰、鎳等電(dian)池生產(chan)(chan)所需要的(de)礦產(chan)(chan)生產(chan)(chan)上升(sheng)到國(guo)家安全高度，啟(qi)用冷戰時期的(de)《國(guo)防生產(chan)(chan)法(fa)》來鼓勵對(dui)鋰行業的(de)投(tou)資，以(yi)實現其所謂的(de) “汽車行業擺脫(tuo)對(dui)中(zhong)國(guo)鋰供應商(shang)的(de)依賴” 這一目標。
兩個月后，即2022年(nian)6月，美國和加(jia)拿大等主要伙伴國家已經(jing)建立所謂 “礦(kuang)產(chan)安全伙伴關系(xi)（MSP）”，目(mu)標(biao)是(shi)確保關鍵礦(kuang)物(wu)的(de)生產(chan)、加(jia)工和回收，謀求供應鏈穩定和多(duo)元化，以支持各國充分(fen)利用其礦(kuang)產(chan)優勢實(shi)現經(jing)濟發(fa)展(zhan)的(de)能力。
美國在不足6年的(de)時間里，特朗普(pu)和拜登先后4次簽發總統令，強化(hua)戰略性（關鍵）礦產及其供應鏈(lian)和產業鏈(lian)的(de)安全問(wen)題。
而 “能源(yuan)資源(yuan)治理(li)倡(chang)議” 則是由加拿大(da)(da)、澳大(da)(da)利(li)亞、巴西、博茨瓦(wa)納(na)、秘魯、阿根(gen)廷、剛果（金）、納(na)米比亞、菲律(lv)賓和贊比亞10國組建礦產(chan)資源(yuan)聯盟，強(qiang)化(hua)鋰、鈷(gu)、鎳(nie)等(deng)新能源(yuan)相關礦產(chan)的(de)掌控。
數(shu)據顯(xian)示，2022年中(zhong)國(guo)鈷消(xiao)費11.9萬噸，其中(zhong) 87.2%是電(dian)池材料，用在了鋰電(dian)行(xing)業(ye)。但由于中(zhong)國(guo)鈷資源的自然稟賦差，對(dui)外依(yi)存度極高且(qie)來源單一，面臨(lin)短供(gong)、斷(duan)供(gong)的 “卡脖(bo)子” 風險(xian)。
根據USGS的數(shu)據，截至(zhi)2022年(nian)，中(zhong)國(guo)(guo)鈷(gu)資(zi)源已探(tan)明可(ke)采儲量(liang)僅為(wei)14萬噸(dun)，全球(qiu)占(zhan)比1.69%，且多(duo)為(wei)鐵、銅(tong)、鎳伴生礦，分離難度極大(da)。中(zhong)國(guo)(guo)已探(tan)明可(ke)采鈷(gu)資(zi)源主(zhu)要集中(zhong)在甘肅省(sheng)，2022年(nian)全國(guo)(guo)產(chan)量(liang)僅為(wei)2200噸(dun)左右(you)，約(yue)占(zhan)全球(qiu)產(chan)量(liang)的1.16%。
五礦證*數據顯(xian)示，中(zhong)國鈷礦對外依存(cun)度達98.41%。
由于自然界中(zhong)(zhong)，鈷(gu)大多伴(ban)生于鎳、銅(tong)、鐵(tie)、鉛、鋅、銀、錳、等(deng)硫(liu)化物礦(kuang)床中(zhong)(zhong)，且含鈷(gu)量較(jiao)低。全(quan)球主(zhu)要(yao)的鈷(gu)礦(kuang)產地(di)集中(zhong)(zhong)在剛(gang)果（金）及其(qi)周(zhou)邊地(di)區(qu)，集中(zhong)(zhong)度極高。截至(zhi)2022年(nian)，全(quan)球鈷(gu)已探明可采儲量約830萬(wan)噸(dun)，查明具有內蘊經濟(ji)價值的資源量2500萬(wan)噸(dun)，剛(gang)果（金）一個國家占比46.05%。
綜上(shang)可見(jian)，中(zhong)(zhong)國(guo)對(dui)鈷礦高度依(yi)賴進口(kou)(kou)支撐(cheng)國(guo)內需求，海外(wai)資源又富(fu)集于剛果（金），導(dao)致(zhi)中(zhong)(zhong)國(guo)進口(kou)(kou)來源單(dan)一、主要(yao)為(wei)剛果（金）的問題突出。
在(zai)如此形勢下，未來不論是在(zai)商業層(ceng)面，還是國家戰略層(ceng)面，對鈷資源的爭奪(duo)戰可能將(jiang)更加激(ji)烈。而近年(nian)劇烈波動的鈷價無疑是產業發展，甚(shen)至(zhi)國際博弈的一個重要縮影。
眾所周知，受益(yi)于國內(nei)新能源汽(qi)車(che)的快速發展，鈷(gu)價(jia)(jia)在2018年及2022年分(fen)別創下兩(liang)個高峰(feng)。由于電動汽(qi)車(che)熱以及剛果（金(jin)）地(di)緣政治造成的供弱(ruo)需強(qiang)，鈷(gu)價(jia)(jia)在2018年一度巔峰(feng)時漲至接近50美元(yuan)/磅，成了(le)有名的 “鈷(gu)奶奶”，無數投資以及投機商為之(zhi)(zhi)瘋狂；22年年初由于疫情以及地(di)緣政治沖突(tu)影響(xiang)下，物(wu)流(liu)問題(ti)突(tu)出，加之(zhi)(zhi)電池材(cai)料市(shi)場需求回(hui)暖鈷(gu)價(jia)(jia)再次暴漲，當(dang)然往(wang)往(wang)暴漲之(zhi)(zhi)后(hou)往(wang)往(wang)也是一地(di)雞毛，行業引來了(le)大幅的回(hui)調。
2023年(nian)鈷市供過于求，鈷價(jia)(jia)整(zheng)體呈下(xia)行趨勢，鈷價(jia)(jia)震蕩下(xia)跌(die)，刷新(xin)低(di)點(dian)(dian)。截(jie)至12月底，電解(jie)鈷國內價(jia)(jia)報價(jia)(jia)約22萬(wan)元/噸（歐洲(zhou)標(biao)準級鈷價(jia)(jia)13.25美元/磅(bang)），較(jiao)年(nian)初(chu)高點(dian)(dian)下(xia)跌(die)約27%。2023年(nian)歐洲(zhou)標(biao)準級金屬鈷均(jun)價(jia)(jia)為15.85美元/磅(bang)，同比下(xia)跌(die)47.9%，價(jia)(jia)格整(zheng)體處于7年(nian)來低(di)位。
隨(sui)著原料端產能的(de)釋放(fang)和(he)下游需求增量有限等因素影響，供應過剩的(de)壓力帶動鈷(gu)(gu)價在2023年創近(jin)七年以來新低。隨(sui)著鈷(gu)(gu)價的(de)暴跌，相關生產商凈利(li)潤也(ye)隨(sui)之大幅下挫，上市鈷(gu)(gu)企也(ye)迎來 “至暗時(shi)刻(ke)” 。
毫無疑問，當前(qian)產業(ye)已進入新(xin)一(yi)輪的(de)洗(xi)牌周期(qi)，有實力(li)的(de)公司多(duo)在(zai)資源以及下游延升布局(ju)的(de)道(dao)路上不斷加碼，與(yu)之相(xiang)反(fan)實力(li)偏弱的(de)企業(ye)預(yu)計將被這一(yi)輪行業(ye)洗(xi)牌清掃出局(ju)。
現在市(shi)場(chang)最關心的(de)問題是，全球鈷礦的(de)競爭格局是怎樣的(de)？未(wei)來鈷的(de)上升周期何時(shi)才能(neng)到(dao)來呢？筆者(zhe)今(jin)天帶你來一探(tan)究(jiu)竟(jing)（注“本(ben)文僅代表作者(zhe)個人(ren)觀點(dian)，不構(gou)成投資建議(yi)”）。
根據(ju)安泰(tai)科(ke)的(de)統計，2023年全(quan)球(qiu)鈷(gu)原料產(chan)(chan)量(liang)(liang)約23.7萬噸，較2022年增(zeng)長(chang)19.1%。2023年鈷(gu)原料產(chan)(chan)量(liang)(liang)的(de)快速增(zeng)長(chang)與中資(zi)企(qi)業(ye)產(chan)(chan)能快速擴張有關。2023年中國企(qi)業(ye)洛陽鉬(mu)業(ye)取代嘉能可，成為(wei)全(quan)球(qiu)最大的(de)鈷(gu)生產(chan)(chan)商；上(shang)半(ban)年洛陽鉬(mu)業(ye)鈷(gu)產(chan)(chan)量(liang)(liang)為(wei)19418噸，隨著下半(ban)年KFM銅鈷(gu)礦產(chan)(chan)能爬坡，2023年產(chan)(chan)量(liang)(liang)55526噸，增(zeng)產(chan)(chan)35240噸，同比增(zeng)長(chang)174%。
分國(guo)(guo)別來看(kan)，剛果（金(jin)）產量(liang)(liang)16.9萬噸(dun)居全球首位，占(zhan)(zhan)比71.4%；印尼鈷產量(liang)(liang)約2.15萬噸(dun)，躍升(sheng)為全球第二大鈷原(yuan)料生產國(guo)(guo)，占(zhan)(zhan)比上升(sheng)至9.1%；澳大利(li)亞產量(liang)(liang)5300噸(dun)，占(zhan)(zhan)比2.2%。2023年鈷原(yuan)料增量(liang)(liang)主要來自剛果（金(jin)）和印尼，其他國(guo)(guo)家產量(liang)(liang)基本與上年持(chi)平。
具體到企(qi)業層面(mian)，中資企(qi)業引導的(de)剛果(guo)（金）鈷擴(kuo)產仍在進行。
根據公開數據顯(xian)示(shi)，鈷資源(yuan)行業(ye)集(ji)中(zhong)(zhong)(zhong)度越(yue)(yue)來(lai)(lai)越(yue)(yue)高，全(quan)(quan)(quan)球(qiu)排(pai)名前10的礦山（其中(zhong)(zhong)(zhong)8座礦山都分布在(zai)(zai)剛(gang)果（金））產量占到(dao)全(quan)(quan)(quan)部鈷資源(yuan)供應的78%。隨著中(zhong)(zhong)(zhong)國企業(ye)在(zai)(zai)新能源(yuan)資源(yuan)的上(shang)游的拓展，中(zhong)(zhong)(zhong)國企業(ye)在(zai)(zai)鈷資源(yuan)的控(kong)制力度越(yue)(yue)來(lai)(lai)越(yue)(yue)強大(da)，全(quan)(quan)(quan)球(qiu)前十大(da)鈷生產商中(zhong)(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)(zhong)國占據了(le)7席。
2024年，中(zhong)(zhong)資企(qi)業產(chan)能釋放之路仍在(zai)繼續。按照(zhao)2023年公開預(yu)測口徑，洛陽鉬業2024年產(chan)量(liang)預(yu)計(ji)6-7萬(wan)噸鈷金(jin)屬量(liang)，鈷產(chan)量(liang)同比預(yu)計(ji)增加(jia)1萬(wan)噸以上(shang)。目前(qian)洛陽鉬業TFM銅鈷礦混(hun)(hun)合礦項目公司在(zai)剛(gang)果（金(jin)）的TFM和(he)KFM兩座世界級礦山全部從建設(she)期進入(ru)到(dao)生產(chan)期。其(qi)中(zhong)(zhong)，TFM混(hun)(hun)合礦中(zhong)(zhong)區和(he)東(dong)區完成建設(she)，并新增3條(tiao)生產(chan)線(xian)，TFM累計(ji)擁有5條(tiao)生產(chan)線(xian)；KFM于去(qu)年第(di)二季度投產(chan)即達產(chan)，始終保持穩產(chan)高(gao)產(chan)。
更早些時候，即2023年10月14日，五礦(kuang)(kuang)資源位于剛(gang)(gang)果（金）的Kinsevere擴建(jian)(jian)項目(mu)(mu)的鈷(gu)礦(kuang)(kuang)生產(chan)線(xian)正式(shi)投產(chan)并舉行投產(chan)儀式(shi)，Kinsevere擴建(jian)(jian)項目(mu)(mu)包括(kuo)新(xin)建(jian)(jian)新(xin)設施以及相關加(jia)工工藝的配置，當中涉及一座選礦(kuang)(kuang)廠(chang)、焙燒系(xi)統及鈷(gu)回收系(xi)統，而現有銅(tong)濕法(fa)（SXEW）生產(chan)線(xian)將與之整合。如(ru)全(quan)部達產(chan)，可生產(chan)年總產(chan)量8萬(wan)噸電解銅(tong)及6000噸氫氧(yang)化鈷(gu)（鈷(gu)金屬量）。該項目(mu)(mu)預(yu)計在2024年為剛(gang)(gang)果（金）鈷(gu)貢獻增量。
而作為曾經(jing)的(de)(de)鈷老(lao)大，嘉(jia)能可下(xia)調(diao)了(le)2024產量(liang)(liang)(liang)目(mu)(mu)標(biao)。數據(ju)顯(xian)示，2023年(nian)(nian)，嘉(jia)能可鈷產量(liang)(liang)(liang)下(xia)降6%至(zhi)4.13萬噸(dun)，銅產量(liang)(liang)(liang)下(xia)降5%，鋅產量(liang)(liang)(liang)下(xia)降2%。同時(shi)嘉(jia)能可進一步下(xia)調(diao)今(jin)年(nian)(nian)的(de)(de)鈷產量(liang)(liang)(liang)目(mu)(mu)標(biao)，以應對疲軟的(de)(de)市(shi)場環(huan)境。該公司(si)(si)近期(qi)表示，今(jin)年(nian)(nian)公司(si)(si)電(dian)池金屬(shu)產量(liang)(liang)(liang)將在3.5萬噸(dun)至(zhi)4萬噸(dun)之間，比2022年(nian)(nian)12月設定(ding)的(de)(de)生產目(mu)(mu)標(biao)下(xia)降多達42%。
展望2024年(nian)，安泰(tai)科(ke)預計2024年(nian)全(quan)球鈷原料(liao)產量增(zeng)速(su)將放(fang)緩，達到25.6萬噸，同比(bi)增(zeng)速(su)約為8%。
在(zai)(zai)鈷(gu)(gu)(gu)價(jia)處于(yu)歷史價(jia)格較(jiao)低(di)區(qu)間，鈷(gu)(gu)(gu)的(de)供(gong)應產出為(wei)何仍能持續增長？這(zhe)是(shi)由于(yu)鈷(gu)(gu)(gu)的(de)副產品特性所致，從鈷(gu)(gu)(gu)的(de)礦(kuang)(kuang)(kuang)產資(zi)源(yuan)構成(cheng)看，鈷(gu)(gu)(gu)礦(kuang)(kuang)(kuang)主要(yao)有砂巖(yan)型銅(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)、紅(hong)土(tu)型鎳(nie)礦(kuang)(kuang)(kuang)和(he)巖(yan)漿型銅(tong)(tong)鎳(nie)硫化(hua)礦(kuang)(kuang)(kuang)三(san)類。鈷(gu)(gu)(gu)在(zai)(zai)元素周(zhou)期(qi)表上(shang)原(yuan)子序數為(wei)27，位于(yu)鐵(tie)和(he)鎳(nie)之間，與(yu)銅(tong)(tong)鄰近，這(zhe)使(shi)得全球大(da)部(bu)分(fen)鈷(gu)(gu)(gu)資(zi)源(yuan)與(yu)銅(tong)(tong)、鎳(nie)等金(jin)屬伴(ban)生(sheng)(sheng)存在(zai)(zai)。全球銅(tong)(tong)鈷(gu)(gu)(gu)伴(ban)生(sheng)(sheng)礦(kuang)(kuang)(kuang)占比(bi)約(yue)41%，鎳(nie)銅(tong)(tong)鈷(gu)(gu)(gu)硫化(hua)礦(kuang)(kuang)(kuang)占比(bi)約(yue)36%，紅(hong)土(tu)鎳(nie)鈷(gu)(gu)(gu)礦(kuang)(kuang)(kuang)占比(bi)約(yue)15%，單(dan)獨原(yuan)生(sheng)(sheng)礦(kuang)(kuang)(kuang)僅8%左右。砂巖(yan)型銅(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)（銅(tong)(tong)鈷(gu)(gu)(gu)伴(ban)生(sheng)(sheng)礦(kuang)(kuang)(kuang)）主要(yao)分(fen)布于(yu)剛(gang)果（金(jin)）和(he)贊比(bi)亞。
所(suo)以鈷供應對價格(ge)相對不敏感，而且(qie)與銅、鎳礦山的主產品產量相關(guan)度更高，目(mu)前(qian)銅、鎳的價格(ge)處于歷(li)史高位(wei)，企業的生產動力依(yi)舊強(qiang)勁。
雖(sui)然剛(gang)(gang)果（金）（DRC）仍(reng)然是鈷(gu)(gu)(gu)主要的供應(ying)國(guo)，占據約(yue)71%的份(fen)額(e)，隨著鎳鈷(gu)(gu)(gu)礦的快速開采和高(gao)壓酸浸能力(li)（HPAL）技(ji)術的成熟并不斷被應(ying)用，印度尼西亞(ya)超過了(le)澳大利亞(ya)和菲律賓(bin)等老(lao)牌生產國(guo)，成為鈷(gu)(gu)(gu)第二大生產國(guo)。在供應(ying)方(fang)面，根據鈷(gu)(gu)(gu)業協會預(yu)計剛(gang)(gang)果（金）到(dao)2030年仍(reng)將貢(gong)獻(xian)鈷(gu)(gu)(gu)44%的供應(ying)增長，而印尼預(yu)計供應(ying)量(liang)將增加10倍(bei)，提升全(quan)球總(zong)供應(ying)增長量(liang)的37%。
由(you)于技術(shu)的(de)(de)突(tu)破(po)，印(yin)(yin)尼(ni)(ni)(ni)的(de)(de)鎳(nie)鈷(gu)(gu)(gu)項(xiang)(xiang)目近幾年投(tou)(tou)產(chan)較快。根據鈷(gu)(gu)(gu)業協會數據，2020年，印(yin)(yin)度(du)尼(ni)(ni)(ni)西(xi)亞的(de)(de)鈷(gu)(gu)(gu)產(chan)量(liang)不到1000噸，力(li)勤印(yin)(yin)尼(ni)(ni)(ni)鎳(nie)公司PT Halmahera Persada Lygend（PT Lygend）在2021年首(shou)次(ci)(ci)投(tou)(tou)產(chan)后成(cheng)為(wei)該國的(de)(de)首(shou)個HPAL項(xiang)(xiang)目，2022年該項(xiang)(xiang)目生產(chan)了2800噸鈷(gu)(gu)(gu)，占印(yin)(yin)度(du)尼(ni)(ni)(ni)西(xi)亞年產(chan)量(liang)的(de)(de)38%。華越鎳(nie)鈷(gu)(gu)(gu)是第二家(jia)投(tou)(tou)產(chan)的(de)(de)HPAL項(xiang)(xiang)目， 2022年第一年產(chan)量(liang)2400噸（占印(yin)(yin)度(du)尼(ni)(ni)(ni)西(xi)亞當年總產(chan)量(liang)的(de)(de)25%），其次(ci)(ci)是青美邦鎳(nie)資源一期工程（3萬噸金屬鎳(nie)）在2022年8月份投(tou)(tou)產(chan)后產(chan)量(liang)達1600噸。2023年華宇鎳(nie)鈷(gu)(gu)(gu)成(cheng)為(wei)印(yin)(yin)度(du)尼(ni)(ni)(ni)西(xi)亞第四(si)個HPAL。
此(ci)外，華友鈷業(ye)的華飛12萬(wan)噸(dun)鎳(nie)濕法項目在(zai)2023年6月投產試車，為2023年下半年貢(gong)獻不少增量(liang)。目前全球(qiu)正在(zai)建設的其他HPAL項目還有力勤二(er)期(qi)和(he)三期(qi)項目（共(gong)7.8萬(wan)噸(dun)鎳(nie)金屬量(liang)）、華飛HPAL（12萬(wan)噸(dun)鎳(nie)金屬）、華山HPAL（12萬(wan)噸(dun)鎳(nie)金屬）項目。根據安泰科的統計，2023年印尼鈷產量(liang)約2.15萬(wan)噸(dun)，躍升(sheng)為全球(qiu)第二(er)大鈷原料生產國，占比(bi)上升(sheng)至 9.1%。
背靠豐富的(de)(de)紅(hong)土鎳(nie)(nie)(nie)礦資源印尼鎳(nie)(nie)(nie)鈷(gu)(gu)產業(ye)鏈發展迅速，作為硫酸(suan)鎳(nie)(nie)(nie)的(de)(de)原材(cai)料的(de)(de)氫氧化鎳(nie)(nie)(nie)鈷(gu)(gu)（MHP，紅(hong)土鎳(nie)(nie)(nie)礦或三元黑粉的(de)(de)濕法(fa)冶(ye)煉中間品(pin)，是(shi)電池級硫酸(suan)鎳(nie)(nie)(nie)的(de)(de)主(zhu)要(yao)來源）中的(de)(de)鈷(gu)(gu)為副產品(pin)，供應仍主(zhu)要(yao)取決于(yu)鎳(nie)(nie)(nie)市場情況。HPAL廠商成本(ben)很有(you)競爭力(li)，在(zai)鎳(nie)(nie)(nie)的(de)(de)成本(ben)曲線中，企業(ye)生產成本(ben)處于(yu)底(di)部，低生產成本(ben)可以確保了未來在(zai)市場需求下滑時，印尼的(de)(de)鎳(nie)(nie)(nie)鈷(gu)(gu)濕法(fa)冶(ye)煉項目仍能有(you)很強的(de)(de)競爭力(li)。2024年印尼鈷(gu)(gu)產量(liang)還將進一步快速增長(chang)。
與供應(ying)端(duan)的大幅(fu)增長不(bu)同，2023年(nian)需求端(duan)表(biao)現較差。根據(ju)安泰科的數據(ju)，2023年(nian)全(quan)球鈷(gu)消費(fei)約(yue)(yue)17.5萬(wan)噸(dun)，同比(bi)下降(jiang)1.1%。其中3C領(ling)域(yu)鈷(gu)消費(fei)有(you)所(suo)好轉，動力(li)電(dian)池(chi)領(ling)域(yu)鈷(gu)消費(fei)明顯下降(jiang)，鋰離子(zi)電(dian)池(chi)行(xing)(xing)業用鈷(gu)量(liang)(liang)約(yue)(yue)為(wei)(wei)11.8萬(wan)噸(dun)，占(zhan)比(bi)約(yue)(yue)67%，同比(bi)下降(jiang)10%；高溫合(he)金行(xing)(xing)業為(wei)(wei)第二大應(ying)用領(ling)域(yu)，用鈷(gu)量(liang)(liang)為(wei)(wei)1.78萬(wan)噸(dun)，占(zhan)比(bi)為(wei)(wei)10.2%，同比(bi)增長8%。硬質合(he)金及(ji)金剛石(shi)工具、硬面材(cai)料、磁性材(cai)料、陶瓷、催化劑(ji)及(ji)其他(ta)行(xing)(xing)業分別占(zhan)比(bi)約(yue)(yue)為(wei)(wei)5%、4%、4%、3%、3%和2%。
綜(zong)上可見，鈷(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)下游需(xu)求主要(yao)仍取決于電動(dong)車(che)(che)的(de)(de)(de)(de)發展(zhan)情況。在2021年成為鈷(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)最大(da)終(zhong)端應用(yong)市場后，電動(dong)汽車(che)(che)在2022年以(yi)及(ji)2023年實(shi)現(xian)進(jin)一步發展(zhan)，目(mu)前占鈷(gu)(gu)終(zhong)端用(yong)途總(zong)需(xu)求的(de)(de)(de)(de)40%以(yi)上，由于便攜式電子產品的(de)(de)(de)(de)需(xu)求放軟，電動(dong)汽車(che)(che)的(de)(de)(de)(de)需(xu)求增(zeng)速仍然(ran)是鈷(gu)(gu)需(xu)求增(zeng)速的(de)(de)(de)(de)最重要(yao)的(de)(de)(de)(de)因素(su)。
盡管 “鈷(gu)(gu)替(ti)代” 一直存在，但鈷(gu)(gu)仍是整(zheng)(zheng)個(ge)電(dian)(dian)池供應鏈的(de)(de)關鍵原(yuan)材(cai)料(liao)(liao)。由于動力(li)電(dian)(dian)池材(cai)料(liao)(liao)中三元材(cai)料(liao)(liao)NCM的(de)(de)高鎳低鈷(gu)(gu)化(hua)的(de)(de)趨勢進一步明(ming)顯以及(ji)磷酸鐵鋰(li)電(dian)(dian)池LFP的(de)(de)發力(li)，鈷(gu)(gu)近(jin)幾年的(de)(de)需求增速遠遠低于新能源金屬 “鋰(li)”，鈷(gu)(gu)價在近(jin)年的(de)(de)表現(xian)也(ye)遠差(cha)于鋰(li)，但鈷(gu)(gu)仍是整(zheng)(zheng)個(ge)電(dian)(dian)池供應鏈的(de)(de)關鍵原(yuan)材(cai)料(liao)(liao)。
據(ju)有關機構統計，2023年全球(qiu)三(san)元(yuan)材(cai)料(liao)產(chan)量為(wei)98萬噸，同比減少(shao)2%，中(zhong)(zhong)國(guo)三(san)元(yuan)正極材(cai)料(liao)產(chan)量出現負增(zeng)長(chang)拖累(lei)全球(qiu)增(zeng)速。因(yin)為(wei)鈷(gu)原(yuan)(yuan)料(liao)價格的(de)波(bo)動(dong)性，2021-2022年很多企業因(yin)為(wei)成本(ben)的(de)原(yuan)(yuan)因(yin)逐漸開始(shi)選擇(ze)高鎳低(di)鈷(gu)三(san)元(yuan)正極材(cai)料(liao)。2023年鈷(gu)價持續(xu)下跌，中(zhong)(zhong)鎳三(san)元(yuan)電池經濟性上升(sheng)，在正極材(cai)料(liao)內(nei)部(bu)，8系三(san)元(yuan)材(cai)料(liao)在供給(gei)（產(chan)量）和需(xu)求（價格）兩端(duan)的(de)數(shu)據(ju)表(biao)現均(jun)不如以5系、6系材(cai)料(liao)為(wei)代表(biao)的(de)中(zhong)(zhong)低(di)鎳三(san)元(yuan)。
根據高工(gong)鋰(li)電的(de)數據，2024年2月，三(san)(san)元(yuan)(yuan)材(cai)(cai)料811產(chan)量同比下滑(hua)約7%；而三(san)(san)元(yuan)(yuan)材(cai)(cai)料622的(de)產(chan)量則呈現同比上升，漲(zhang)幅超(chao)過40%。結構上，8系占三(san)(san)元(yuan)(yuan)材(cai)(cai)料總產(chan)量比重(zhong)已(yi)跌至40%以下，而過去(qu)一年最高曾升至超(chao)45%；6系三(san)(san)元(yuan)(yuan)材(cai)(cai)料占比則不(bu)斷接近30%。
同時根據(ju)(ju)今(jin)年最新的(de)數據(ju)(ju)看(kan)，三(san)(san)元(yuan)材料價格漲幅大于(yu)鐵(tie)鋰(li)(li)材料，反映出三(san)(san)元(yuan)需(xu)求(qiu)有所回暖(nuan)。2024年1月。三(san)(san)元(yuan)電池(chi)(chi)裝車(che)占比(bi)上(shang)升至接近(jin)40%，鐵(tie)鋰(li)(li)電池(chi)(chi)裝車(che)占比(bi)則下滑6個百分點(dian)至60%左右。三(san)(san)元(yuan)、鐵(tie)鋰(li)(li)的(de) “三(san)(san)七分” 格局(ju)正在向(xiang) “四六分” 轉變。
究其(qi)原(yuan)因，相(xiang)關專(zhuan)業人(ren)士表示，快(kuai)充電(dian)池(chi)(chi)作為確定性(xing)較為強勢的(de)需求(qiu)(qiu)品類，目前來看則多采(cai)用(yong)中(zhong)鎳(nie)三元(yuan)為正(zheng)極材(cai)料，通過(guo)結合(he)高(gao)電(dian)壓體系(xi)來提(ti)(ti)升能量密度(du)和(he)續航里程。雖(sui)然中(zhong)、高(gao)鎳(nie)三元(yuan)材(cai)料均可滿(man)足客戶(hu)當下(xia)的(de)快(kuai)充電(dian)池(chi)(chi)需求(qiu)(qiu)，但客戶(hu)最終選(xuan)擇中(zhong)鎳(nie)三元(yuan)材(cai)料，還是(shi)出于成本(ben)考量，需要追求(qiu)(qiu)快(kuai)充倍率(lv)、能量密度(du)與(yu)材(cai)料成本(ben)的(de)平衡。我們預(yu)計在2024年(nian)鈷價低位運行(xing)背景下(xia)，中(zhong)鎳(nie)三元(yuan)產量的(de)提(ti)(ti)升會(hui)提(ti)(ti)升當年(nian)動(dong)力(li)電(dian)池(chi)(chi)的(de)用(yong)鈷量。
在2023年10月份(fen)發布的(de)《世界(jie)經(jing)(jing)濟(ji)展望》報告中，國(guo)際貨(huo)幣(bi)基金組織（IMF）維持(chi)2023 年世界(jie)經(jing)(jing)濟(ji)3.0%的(de)增(zeng)速(su)不變(bian)，將(jiang)2024年增(zeng)速(su)從7月份(fen)預測的(de)3.0%下調(diao)為2.9%。總體(ti)上看，經(jing)(jing)歷了2022年和2023年增(zeng)速(su)下滑后，2024年世界(jie)經(jing)(jing)濟(ji)將(jiang)逐步企穩(wen)。根據(ju)相關經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)速(su)數(shu)據(ju)，我們預計(ji)隨著全球經(jing)(jing)濟(ji)企穩(wen)，2024年全球3C數(shu)碼領(ling)域鈷消(xiao)費可能會相對平(ping)穩(wen)。
綜上，2023年(nian)鈷需求下滑的(de)(de)趨(qu)勢將在(zai)2024年(nian)有所(suo)改變(bian)，但對應(ying)整個全球(qiu)新能源汽車增速(su)(su)放緩，增速(su)(su)預計不會太(tai)高(gao)，行(xing)業供應(ying)過剩的(de)(de)趨(qu)勢預計短(duan)期內仍(reng)難(nan)以改變(bian)。
由于(yu)鈷價的劇烈波(bo)動，具體到(dao)企業層面，為抵(di)御單(dan)一(yi)金(jin)屬價格(ge)波(bo)動的風險(xian)，向產業鏈下游(you)延伸，目前(qian)已(yi)成為鈷企的 “必(bi)修課” 。
比如(ru)華(hua)友鈷(gu)業(ye)(ye)，布(bu)局(ju)產業(ye)(ye)鏈下游(you)時間較(jiao)早，形(xing)成了資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)、新(xin)材(cai)料、新(xin)能源(yuan)(yuan)三大業(ye)(ye)務一體(ti)化協同發展的產業(ye)(ye)格(ge)局(ju)。三大業(ye)(ye)務在公司內部構成了縱向一體(ti)化的產業(ye)(ye)鏈條，同時公司還在布(bu)局(ju)循(xun)環(huan)回(hui)收業(ye)(ye)務，全(quan)力打造從鎳鈷(gu)鋰(li)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)開發、綠色冶煉(lian)加工、三元前驅體(ti)和正極材(cai)料制(zhi)造到資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)循(xun)環(huan)回(hui)收利用的新(xin)能源(yuan)(yuan)鋰(li)電產業(ye)(ye)生(sheng)態全(quan)產業(ye)(ye)鏈。
據(ju)華友鈷(gu)業(ye)2023年半年報，營收前(qian)三的(de)業(ye)務(wu)分別為正極(ji)材料、貿易及(ji)其(qi)他、三元前(qian)驅體(ti)，在總營收中占比分別為32.15%、15.56%、14.94%。（不過由(you)于公(gong)司(si)近幾(ji)年進行(xing)了大量項(xiang)目投資，華友鈷(gu)業(ye)？融(rong)負(fu)債？平極(ji)？，截止(zhi)目前(qian)公(gong)司(si)資產負(fu)債率(lv)高(gao)達66.8%，遠高(gao)于競爭對(dui)手騰遠鈷(gu)業(ye)與(yu)寒銳鈷(gu)業(ye)的(de)11.93%和29.81%，相比之下(xia)，其(qi)面臨更大的(de)償債壓力。）
而騰遠鈷(gu)業也計劃在(zai)全(quan)球布局以鋰(li)為代(dai)表的(de)多種能源(yuan)金屬(shu)礦產(chan)(chan)資(zi)源(yuan)，且正在(zai)向產(chan)(chan)業鏈下游的(de)三(san)元前驅體進軍，公司規劃有12萬噸三(san)元前驅體項(xiang)目(mu)，其一期一階段2萬噸三(san)元前驅體產(chan)(chan)線預計即將試(shi)產(chan)(chan)。未來騰遠鈷(gu)業將積極布局全(quan)球鈷(gu)、鎳、鋰(li)、銅(tong)、錳等能源(yuan)金屬(shu)自然(ran)資(zi)源(yuan)及二次資(zi)源(yuan)，不(bu)斷拓(tuo)展產(chan)(chan)品(pin)品(pin)種和服(fu)務領域。
相比之下，寒銳鈷業(ye)的(de)動作幅度則更大，一是向動力電池的(de)高(gao)(gao)鎳(nie)技術(shu)路線靠近，據公(gong)司公(gong)告，正(zheng)(zheng)擬定增不超過50億(yi)元(yuan)、總投資約90億(yi)元(yuan)，計劃(hua)在印尼布局 “6萬金屬噸(dun)鎳(nie)高(gao)(gao)壓浸出(chu)項目” ；二是向產(chan)業(ye)鏈下游延(yan)伸，其 “26000噸(dun)/年(nian)三元(yuan)前驅體” 項目中，廢電池回收項目已完成(cheng)了設備安裝與調試，正(zheng)(zheng)進行土建(jian)。
未(wei)來一體化成(cheng)敗可能將對企業，甚至(zhi)整(zheng)個產業產生深遠影響。
回歸到產業(ye)層面，目(mu)前各個機構對(dui)于鈷(gu)行(xing)業(ye)在2024年(nian)(nian)仍然(ran)保(bao)持過剩(sheng)的趨勢判斷較為統一：24年(nian)(nian)剛果（金）銅鈷(gu)礦和(he)印尼鎳濕法冶煉項目(mu)擴產，需求方面電動汽車市(shi)場放緩和(he)消(xiao)費電子產品(pin)銷售低迷，全(quan)球(qiu)鈷(gu)原(yuan)料供應(ying)出現盈余，安泰科預期全(quan)球(qiu)鈷(gu)供應(ying)整體(ti)過剩(sheng)2萬噸(dun)（2023年(nian)(nian)過剩(sheng)0.8萬噸(dun)），Woodmac預計(ji)全(quan)球(qiu)整體(ti)過剩(sheng)4萬噸(dun)，這一趨勢可(ke)能(neng)到2025年(nian)(nian)還不能(neng)得(de)到完全(quan)的緩解(jie)。
根據(ju)百川資訊的數據(ju)，目前國內(nei)金屬(shu)鈷(gu)以及硫(liu)酸鈷(gu)鹽的庫(ku)存(cun)已經(jing)持續上升，截止3月8日的金屬(shu)鈷(gu)的庫(ku)存(cun)近400噸，硫(liu)酸鈷(gu)庫(ku)存(cun)5500噸（折鈷(gu)金屬(shu)），四氧化三鈷(gu)5200噸，庫(ku)存(cun)處(chu)與歷史高位(wei)。
因(yin)此，價(jia)格(ge)方(fang)面各(ge)機構給出(chu)今年鈷的(de)預(yu)測價(jia)格(ge)都較為(wei)謹(jin)慎。但我(wo)們也需要看到在大家預(yu)期如此統一的(de)情(qing)況下(xia)，由(you)于其特(te)殊(shu)性(xing)，鈷市(shi)場價(jia)格(ge)短(duan)期仍具(ju)有不可確定性(xing)。
首先，由(you)于全球鈷資源主要集中(zhong)在(zai)剛果（金(jin)）的(de)上加(jia)(jia)丹加(jia)(jia)省、盧阿拉巴省等地(di)區。鈷礦石經過陸路長途運(yun)(yun)輸后來到(dao)東非(fei)、南部非(fei)洲莫桑比(bi)克、南非(fei)、坦桑尼亞等國的(de)港口，再從(cong)這(zhe)些地(di)方運(yun)(yun)往中(zhong)國及其他國家。由(you)于這(zhe)些地(di)區基礎設施落后，運(yun)(yun)輸成本較(jiao)高(gao)，過去(qu)幾年中(zhong)，受(shou)到(dao)疫情、洪水和動(dong)亂等各種不(bu)利因素影響(xiang)，運(yun)(yun)力(li)受(shou)阻加(jia)(jia)劇(ju)，都曾(ceng)不(bu)同程度上推動(dong)了鈷價的(de)飆升。
同時剛(gang)(gang)果(guo)(guo)(guo)（金(jin)(jin)）政(zheng)策的(de)(de)不(bu)穩定(ding)性給全球鈷(gu)價(jia)的(de)(de)變化增加了(le)很多不(bu)確定(ding)性。例如20世紀70年代后期(qi)剛(gang)(gang)果(guo)(guo)(guo)（金(jin)(jin)）的(de)(de)政(zheng)治動(dong)亂(luan)、2006年底禁止(zhi)未加工的(de)(de)鈷(gu)出(chu)(chu)口(kou)以及(ji)限(xian)制(zhi)鈷(gu)精礦出(chu)(chu)口(kou)，都導致了(le)鈷(gu)價(jia)格的(de)(de)持(chi)續增長。目(mu)前，中資企(qi)業(ye)(ye)對剛(gang)(gang)果(guo)(guo)(guo)（金(jin)(jin)）鈷(gu)礦的(de)(de)大(da)量投資已經引發美國政(zheng)府(fu)的(de)(de)嚴重關(guan)切，剛(gang)(gang)果(guo)(guo)(guo)（金(jin)(jin)）官員(yuan)正在(zai)美國政(zheng)府(fu)財政(zheng)資助(zhu)下(xia)對過(guo)去的(de)(de)采礦合(he)同進行(xing)審查，中企(qi)在(zai)剛(gang)(gang)果(guo)(guo)(guo)（金(jin)(jin)）的(de)(de)營商環境(jing)一度(du)惡化。洛(luo)陽(yang)鉬業(ye)(ye)一度(du)被勒令(ling)禁止(zhi)出(chu)(chu)口(kou)，好在(zai)2023年洛(luo)陽(yang)鉬業(ye)(ye)與(yu)剛(gang)(gang)果(guo)(guo)(guo)（金(jin)(jin)）礦業(ye)(ye)就(jiu)TFM權益(yi)金(jin)(jin)問(wen)(wen)題(ti)達(da)成共(gong)識，為其他企(qi)業(ye)(ye)解決類似問(wen)(wen)題(ti)提供了(le)方案。但值得關(guan)注的(de)(de)是，剛(gang)(gang)果(guo)(guo)(guo)（金(jin)(jin)）政(zheng)策的(de)(de)不(bu)穩定(ding)性以及(ji)安全風險(xian)也(ye)確實給企(qi)業(ye)(ye)生產帶來挑戰，并極大(da)影(ying)響了(le)鈷(gu)價(jia)的(de)(de)波動(dong)。
因此(ci)，中期來(lai)看(kan)由于(yu)供(gong)過于(yu)求(qiu)鈷(gu)(gu)價(jia)不具備大幅(fu)反彈的(de)(de)基礎，但(dan)是短期來(lai)看(kan)，鈷(gu)(gu)價(jia)有可(ke)能受到物流、國家政(zheng)策風險等因素的(de)(de)影(ying)響(xiang)有反彈的(de)(de)機會(hui)。但(dan)可(ke)以看(kan)到的(de)(de)是，無(wu)論價(jia)格的(de)(de)漲跌，鈷(gu)(gu)作為關鍵礦(kuang)產之一，在各(ge)(ge)國更加注重供(gong)應(ying)鏈(lian)多元化和能源獨立的(de)(de)時代(dai)大背景下(xia)，對于(yu)優(you)質鈷(gu)(gu)礦(kuang)資源的(de)(de)爭(zheng)(zheng)奪仍然(ran)是各(ge)(ge)個國家和企(qi)業競爭(zheng)(zheng)的(de)(de)焦點。
