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同(tong)一個行(xing)業，不(bu)同(tong)語境(jing)下，會先后涌現出各(ge)個細(xi)分賽(sai)道。審讀“下一代際”的(de)(de)最好方式，就是沿著(zhu)賽(sai)道更迭的(de)(de)脈絡，去探(tan)尋代表企業誕生與壯大中，蘊藏著(zhu)的(de)(de)種(zhong)種(zhong)細(xi)節。這些細(xi)節，可以為(wei)后來者照亮前(qian)行(xing)的(de)(de)路，也(ye)可以為(wei)投(tou)資(zi)者勾勒(le)出可供參(can)考的(de)(de)地(di)圖。

重(zhong)組膠(jiao)原蛋白(bai)，作為(wei)近幾年的當紅美(mei)妝原料之一(yi)，是美(mei)妝研究中不(bu)可忽視的一(yi)塊(kuai)拼(pin)圖：新上岸的巨子生物與錦波生物的股(gu)(gu)價不(bu)斷挑戰市場認知；國(guo)內美(mei)妝企(qi)業珀萊雅、華熙生物、丸美(mei)股(gu)(gu)份(fen)、福瑞(rui)達等(deng)加速布局，研究重(zhong)心不(bu)斷向其偏移(yi)。

尤其(qi)是，作(zuo)為難得的(de)以國(guo)貨引領的(de)成分賽(sai)道，重(zhong)組(zu)膠原蛋白(bai)幾乎可以作(zuo)為國(guo)貨美妝(zhuang)崛起的(de)代表(biao)。目(mu)前，這一賽(sai)道正在吸(xi)引越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)多的(de)國(guo)際美妝(zhuang)巨頭入(ru)場，LVMH旗下(xia)基金(jin)、資生堂(tang)先后投(tou)資國(guo)內(nei)相關企業，歐萊雅(ya)的(de)老(lao)產(chan)(chan)品(pin)迭代和新(xin)產(chan)(chan)品(pin)發布中，為其(qi)代工的(de)國(guo)內(nei)原料企業出(chu)現頻(pin)率越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)高(gao)。

本文將延續美妝(zhuang)研究(jiu)第(di)一性，以原(yuan)料技術(shu)發展(zhan)路徑及(ji)代(dai)表(biao)企(qi)業崛起歷(li)程為(wei)(wei)參照(zhao)系，撥開以重組膠原(yuan)蛋(dan)白為(wei)(wei)代(dai)表(biao)的(de)、美妝(zhuang)投資路徑上的(de)層層迷(mi)霧。

01

膠原蛋白的三次崛起

膠(jiao)(jiao)原蛋(dan)白是人體主要(yao)的細胞外基質，分(fen)布在人體不同的組(zu)織器官(guan)，占(zhan)皮(pi)膚干(gan)重(zhong)的75%，對皮(pi)膚提供彈(dan)性（主要(yao)Ⅰ型）和結構支撐(cheng)（主要(yao)Ⅲ型）的功能。隨著年齡的增長，由(you)于(yu)分(fen)解速(su)度高(gao)于(yu)再生(sheng)速(su)度，膠(jiao)(jiao)原蛋(dan)白會發(fa)生(sheng)凈流失，人類就此(ci)出(chu)現皮(pi)肉松弛(chi)下(xia)垂等衰老現象(xiang)。

因此，美(mei)妝(zhuang)從業者以膠原(yuan)蛋白為錨(mao)點，提出了(le)豐(feng)富的(de)抗(kang)衰理(li)念：1）防(fang)止膠原(yuan)蛋白流(liu)失：如無氧鍛煉；2）補充膠原(yuan)蛋白：食補阿膠、燕(yan)窩(wo)；3）刺激(ji)(ji)膠原(yuan)蛋白再生：醫美(mei)項(xiang)目點陣激(ji)(ji)光和熱瑪吉等。

有人可能(neng)會(hui)問，既然永駐青春的(de)落點(dian)是膠原蛋白，為(wei)何還“曲線救國”，膠原蛋白到近幾年(nian)才(cai)成為(wei)熱門原料？

答案(an)是人(ren)類(lei)對膠原蛋(dan)白的探(tan)索歷史足夠長，但受制于技術端的桎(zhi)梏(gu)，使其遲遲不具備產業(ye)化的充分條件。

截至(zhi)目前，以“脫敏和降本(ben)“為(wei)迭代(dai)主線，膠(jiao)(jiao)原(yuan)蛋(dan)白的產業化進程可以分為(wei)動(dong)物源膠(jiao)(jiao)原(yuan)蛋(dan)白和重組膠(jiao)(jiao)原(yuan)蛋(dan)白兩個階段，期間蘊(yun)藏著三次重大(da)節(jie)點性(xing)的技術升級(ji)：

1.0動(dong)物源——牛(niu)(niu)膠原蛋(dan)(dan)白(bai)(bai)（歐美引領）：1981年，醫諾美（后被艾爾(er)建收購）的一款牛(niu)(niu)膠原蛋(dan)(dan)白(bai)(bai)植入劑 Zyderm 獲(huo)FDA批(pi)準，揭(jie)開膠原蛋(dan)(dan)白(bai)(bai)產業化序幕，這一版(ban)本的填充劑中(zhong)含(han)有3.5%的牛(niu)(niu)膠原；兩年后，醫諾美推出Zyderm Ⅱ，將(jiang)牛(niu)(niu)膠原含(han)量提高到6.5%，這兩個版(ban)本分別(bie)用于淺層(ceng)(ceng)和中(zhong)層(ceng)(ceng)皮(pi)膚的相關美容(rong)修復(fu)。

但由于與(yu)人(ren)體(ti)不同源，動(dong)物源膠(jiao)原(yuan)(yuan)蛋白存在較高的(de)(de)排(pai)異性(xing)(xing)，這一時(shi)期的(de)(de)牛(niu)膠(jiao)原(yuan)(yuan)的(de)(de)致敏率高達3%-10%，高致敏性(xing)(xing)在很(hen)長一段時(shi)間限(xian)制了膠(jiao)原(yuan)(yuan)蛋白的(de)(de)發展(zhan)。尤其是，1985年(nian)英(ying)國(guo)爆發“瘋牛(niu)病”——通過牛(niu)相關制品傳染給人(ren)類，引(yin)致早老性(xing)(xing)癡呆，這種(zhong)人(ren)畜共(gong)患的(de)(de)傳染性(xing)(xing)疾病幾乎斬斷了牛(niu)膠(jiao)原(yuan)(yuan)的(de)(de)線性(xing)(xing)發展(zhan)路徑。

此(ci)外，1996年首款玻(bo)尿酸(suan)作為填充劑獲批上市，在安(an)全性、維持時間(jian)、性價比方面更(geng)具優勢的玻(bo)尿酸(suan)再次擠壓了膠(jiao)原蛋白(bai)的發展。

1.1動物源——豬(zhu)(zhu)膠(jiao)原蛋(dan)白(bai)（歐美與(yu)中國臺(tai)灣(wan)地區(qu)引(yin)領）：直到2009年，強生(sheng)公(gong)司(si)在來源（豬(zhu)(zhu)膠(jiao)原）和生(sheng)產工藝（D-核糖(tang)交聯技術(shu)）方(fang)面升(sheng)級(ji)的(de)Evolence獲(huo)FDA批準上(shang)市；同年，中國臺(tai)灣(wan)雙美公(gong)司(si)的(de)膠(jiao)原蛋(dan)白(bai)通(tong)過CFDA認證，并進入大(da)陸市場，作為(wei)國內首(shou)個獲(huo)批的(de)膠(jiao)原蛋(dan)白(bai)注(zhu)射劑(ji)，大(da)陸地區(qu)為(wei)其貢(gong)獻了九(jiu)成營收。攻克致敏(min)問題，初次降本的(de)膠(jiao)原蛋(dan)白(bai)迎來第(di)二次崛起。

但凡事(shi)發展都有(you)兩面性(xing)，為降低(di)感染風(feng)險，我國要求注(zhu)射用(yong)動(dong)物(wu)膠原(yuan)需(xu)向上(shang)追溯三代(dai)動(dong)物(wu)，以(yi)確保沒有(you)疾病史，雙(shuang)美不得已養(yang)起了豬，而產業鏈參與度過高使得雙(shuang)美陷入擴產困境，經過十多年的發展，其2022年營收也才(cai)16.13億元(yuan)，仍低(di)于醫美新貴(gui)愛美客（19.39億元(yuan)）。

2.0重組(zu)膠(jiao)(jiao)原(yuan)蛋(dan)白：我們正在見證(zheng)的(de)是膠(jiao)(jiao)原(yuan)蛋(dan)白的(de)第三次崛起(qi)，這一階段利用基因(yin)工程、生物合成等(deng)技(ji)術，以人特定型(xing)別膠(jiao)(jiao)原(yuan)蛋(dan)白功能(neng)(neng)區基因(yin)編碼為模板，進(jin)行篩(shai)選(xuan)、（大(da)腸(chang)桿(gan)菌/畢赤酵(jiao)母等(deng)體系表(biao)達(da)）制備得到與人膠(jiao)(jiao)原(yuan)氨基酸序列相(xiang)同或類似的(de)一類膠(jiao)(jiao)原(yuan)蛋(dan)白，重組(zu)膠(jiao)(jiao)原(yuan)因(yin)來源易(yi)得+免疫(yi)排異+高(gao)表(biao)達(da)率(lv)突破了(le)產能(neng)(neng)瓶頸。

至此，重組膠原蛋白(bai)正式進(jin)入產業化時代。

圖：重組膠原蛋白分類標準，來源：公開(kai)網絡整理

由(you)于制(zhi)備技(ji)(ji)術仍有進步空間，目(mu)前(qian)市場上(shang)存在(zai)重組(zu)類(lei)膠原蛋(dan)白(bai)(bai)（同重組(zu)膠原蛋(dan)白(bai)(bai)/重組(zu)類(lei)人膠原蛋(dan)白(bai)(bai)）和(he)重組(zu)人源化(hua)膠原蛋(dan)白(bai)(bai)。這次的技(ji)(ji)術迭代中，由(you)我國企業(ye)牽引著全球重組(zu)膠原蛋(dan)白(bai)(bai)先進技(ji)(ji)術與產能，不(bu)過，在(zai)商業(ye)化(hua)實踐上(shang)，以巨子和(he)錦波為代表的兩個企業(ye)給出了不(bu)同的理解。

02

重組膠原的第一種理解——放量2C

巨(ju)子(zi)生物在(zai)膠(jiao)原(yuan)蛋白產(chan)業中，最大的(de)(de)(de)話語權在(zai)于突破(po)重組膠(jiao)原(yuan)蛋白的(de)(de)(de)量產(chan)瓶(ping)頸，一手擴(kuo)產(chan)能、一手抓(zhua)營銷(xiao)，巨(ju)子(zi)生物的(de)(de)(de)經(jing)營路線(xian)與多產(chan)快銷(xiao)的(de)(de)(de)消費品極其貼合，作為投資(zi)標的(de)(de)(de)的(de)(de)(de)邏輯在(zai)于突出(chu)商業化能力下的(de)(de)(de)穩健(jian)現金流。

前有玻尿酸、后有動物源膠(jiao)原蛋(dan)白，它們的發展(zhan)歷史(shi)都告訴我們，合(he)理控(kong)本是產業化的前提條件，因此(ci)提高表達率(lv)是重(zhong)(zhong)組膠(jiao)原技術升級的核(he)(he)心(xin)(xin)目標之一。我們認為(wei)，巨子生物的核(he)(he)心(xin)(xin)貢獻在于提高重(zhong)(zhong)組膠(jiao)原表達率(lv)，將重(zhong)(zhong)組膠(jiao)原從實驗室推到(dao)市場端。

目(mu)前(qian)各家廠商(shang)發酵罐多為5噸(dun)(dun)、10噸(dun)(dun)，從實驗室的培養皿到噸(dun)(dun)級生產體量的工(gong)廠，反應容(rong)器體積的變(bian)化(hua)(hua)(hua)，意味著局部(bu)代謝物積累(lei)、流場環境等(deng)同步變(bian)化(hua)(hua)(hua)。因此，規(gui)模(mo)化(hua)(hua)(hua)生產需要(yao)在(zai)接種量比例、培養基配方、溶氧(yang)控制以及補料方式等(deng)方面不斷探(tan)索優(you)化(hua)(hua)(hua)。

據(ju)信達*券(quan)數據(ju)，當前部分部分廠(chang)商(shang)的(de)(de)重組膠原表(biao)達率(lv)為(wei)5%-10%，巨子生物的(de)(de)表(biao)達量已達到29.4%。截至目前，巨子生物重組膠原投產產能(neng)(neng)為(wei)10噸(dun)，在建產能(neng)(neng)200余(yu)噸(dun)，產能(neng)(neng)規模領先行業，消化這些(xie)產能(neng)(neng)的(de)(de)，是其突出的(de)(de)商(shang)業化能(neng)(neng)力。

回看(kan)巨(ju)子生(sheng)物的發展(zhan)路徑，可以說巨(ju)子從成立就帶著(zhu)明確的商(shang)業(ye)化路徑。其技術(shu)(shu)延(yan)續西北大(da)學教授范代娣及團隊，2000年(nian)開發出重組膠(jiao)原制備技術(shu)(shu)后(hou)，范代娣夫婦便注冊公司探尋(xun)商(shang)業(ye)化；隨后(hou)，巨(ju)子生(sheng)物便開始了(le)大(da)步流星的商(shang)業(ye)化路徑，2005年(nian)拿(na)下重組膠(jiao)原專利授權，同年(nian)建設產能，隨后(hou)在(zai)消費市(shi)場完(wan)成變現(xian)。

目(mu)前(qian)，巨子生物(wu)的(de)成分矩(ju)陣是(shi)重組(zu)Ⅰ型人膠原蛋白(bai)(bai)、重組(zu)Ⅲ型人膠原蛋白(bai)(bai)、重組(zu)類(lei)人膠原蛋白(bai)(bai)和mini小(xiao)分子重組(zu)膠原蛋白(bai)(bai)肽，以此為(wei)基底，構建出(chu)面向(xiang)功能護膚(fu)品、醫用(yong)敷料(liao)、保健品領域(yu)的(de)品牌矩(ju)陣，其中表現最突出(chu)的(de)是(shi)可(ke)(ke)復美(2023年H1營收占比76.4%）和可(ke)(ke)麗金(jin)（20%）：

1）可(ke)復美：主要產品為重(zhong)組(zu)膠(jiao)原蛋(dan)白(bai)敷料，于2011年獲(huo)得二類醫療器械證，定價(jia)188元(yuan)(yuan)/5片。2022年前五個(ge)月，可(ke)復美醫用敷料收入為2.31億元(yuan)(yuan)，貢獻31.9%的(de)營收，這也是巨(ju)子生(sheng)物(wu)最具規模和增(zeng)速的(de)核心產品；

此(ci)外(wai)，可復美品(pin)(pin)(pin)牌還擴充了(le)功能性護(hu)膚品(pin)(pin)(pin)，比如(ru)2022年推出了(le)次(ci)拋精華(hua)等，各(ge)大電商排名來看市場反饋不(bu)錯，但上市后（2022年報(bao)起(qi)）其不(bu)再(zai)單獨披露品(pin)(pin)(pin)牌中品(pin)(pin)(pin)類(lei)收入明細(xi)，具體數據就不(bu)得而知了(le)。

2）可麗金：雖然也有少量醫用敷料產品，但從收(shou)入構成來看，主要(yao)還(huan)是中高端(duan)功能性(xing)護膚品，價格在(zai)109至680元區(qu)間。2022年前(qian)五個(ge)月，可麗金功能性(xing)護膚品收(shou)入為2.29億元，貢獻營收(shou)31.7%。

可惜的是，與可復美主(zhu)抓(zhua)直銷(xiao)的發展路徑不同，可麗(li)金主(zhu)要(yao)通過經銷(xiao)商渠道來銷(xiao)售，由于最大經銷(xiao)商西安創客(ke)村（2019年(nian)貢獻52%營(ying)收）經營(ying)路徑發生轉變，可麗(li)金自2019年(nian)起增長就幾乎(hu)停滯，到(dao)(dao)2023年(nian)H1，在公司營(ying)收中占(zhan)比降低到(dao)(dao)20%。

3）其他：除(chu)以上品牌(pai)外，巨子生物還搭建了基于(yu)(yu)重組膠(jiao)原(yuan)的可預、可痕、可復平、利妍，以及基于(yu)(yu)人(ren)參皂苷(gan)的欣苷(gan)、參苷(gan)品牌(pai)，除(chu)此以外還有在研或(huo)在等審批的輕醫美產(chan)品。由于(yu)(yu)目(mu)前體量不大，受篇幅限制，本文不再展開討論。

在(zai)百花齊放的(de)(de)(de)(de)重(zhong)組膠原領域，巨子生(sheng)物是不容(rong)忽視的(de)(de)(de)(de)重(zhong)要參與者。隨著近(jin)幾年線上渠(qu)道的(de)(de)(de)(de)快速發(fa)展，巨子生(sheng)物的(de)(de)(de)(de)業績(ji)也(ye)水漲船高，從2019年的(de)(de)(de)(de)9.57億(yi)元(yuan)翻倍至(zhi)2022年的(de)(de)(de)(de)23.64億(yi)元(yuan)，其(qi)中線上渠(qu)道貢獻(xian)了56.6%的(de)(de)(de)(de)收入。

圖：巨子生物收入與營銷(xiao)費用情況(kuang)，來源：公(gong)司財報，錦(jin)緞整理(li)

然而，將營銷重點轉移至線上(shang)的美妝企業(ye)不在少數，流量(liang)費用(yong)趨(qu)貴已成(cheng)為不爭的事實，就(jiu)像(xiang)寶潔(jie)之于煙(yan)酰胺(an)，巨子生物(wu)為進行重組膠原的市場教育付出了不小的營銷成(cheng)本（如上(shang)圖）。

但值得注(zhu)意的是，醫用敷(fu)料品(pin)牌(pai)敷(fu)爾(er)佳、功(gong)能護(hu)膚(fu)品(pin)牌(pai)珀萊雅、合成生物平臺華熙生物等(deng)都在不(bu)同領域(yu)占據(ju)一定消費(fei)者心智，如今(jin)它們(men)自帶流量切入重組膠原領域(yu)，對巨子(zi)的潛在威脅可謂不(bu)小。

03

重組膠原的第二種理解——深化2B

與(yu)巨子(zi)生(sheng)(sheng)物(wu)相比(bi)，錦波生(sheng)(sheng)物(wu)的(de)(de)增長要(yao)緩慢(man)許多，2022年(nian)錦波生(sheng)(sheng)物(wu)營收(shou)僅3.9億(yi)元，只是巨子(zi)生(sheng)(sheng)物(wu)營收(shou)的(de)(de)一(yi)個(ge)零頭。不過，并不妨(fang)礙(ai)錦波生(sheng)(sheng)物(wu)是重(zhong)組膠原的(de)(de)中國名片。與(yu)巨子(zi)生(sheng)(sheng)物(wu)功能護膚品和醫用敷料的(de)(de)應用領域(yu)不同，錦波生(sheng)(sheng)物(wu)的(de)(de)發展主(zhu)脈絡在醫美(mei)產品和代工(gong)生(sheng)(sheng)產上。

圖(tu)：錦波生(sheng)物生(sheng)產線明(ming)細，來源：公開(kai)網絡

1）生(sheng)(sheng)產：截(jie)至2022年底(di)，錦波生(sheng)(sheng)物重組Ⅲ型(xing)膠原蛋白的產能(neng)為(wei)11.72噸(dun)。這(zhe)些產能(neng)除了供(gong)應自身(shen)從原料到(dao)終端產品(pin)外(wai)，還用于外(wai)接(jie)包括樊文花、秀域、春語等品(pin)牌的ODM（代工(gong)生(sheng)(sheng)產）訂單(dan)，2022年這(zhe)部(bu)分業務的營收占比為(wei)11.88%。

值(zhi)得一提的(de)是，在重(zhong)組膠原蛋白的(de)火熱(re)概念(nian)下，錦波生(sheng)(sheng)物也被劃進了國際美妝巨頭歐(ou)萊(lai)(lai)雅的(de)布(bu)局規劃里(li)：去年12月，歐(ou)萊(lai)(lai)雅首(shou)次將重(zhong)組膠原蛋白引入護(hu)膚領(ling)域，推出“小(xiao)蜜(mi)罐面霜二代”，初次選用錦波生(sheng)(sheng)物作為原料供應(ying)商(shang)；今年3月，歐(ou)萊(lai)(lai)雅旗(qi)下品(pin)牌修(xiu)麗可(ke)發(fa)布(bu)用于(yu)額部除皺的(de)膠原針（三(san)類醫(yi)療(liao)器(qi)械），仍然由錦波生(sheng)(sheng)物代工生(sheng)(sheng)產(chan)。

錦波生(sheng)物能夠被歐萊雅選中，核心邏輯在(zai)于其在(zai)生(sheng)產工藝與醫療(liao)器械證方面的壁壘。

2）終端產(chan)(chan)品：錦波生(sheng)物圍(wei)繞重(zhong)組(zu)Ⅲ型膠(jiao)原(yuan)蛋(dan)白、酸酐化牛β-乳球蛋(dan)白、多肽等(deng)核(he)心成分，構建出重(zhong)組(zu)膠(jiao)原(yuan)醫療器械產(chan)(chan)品、抗HPV生(sheng)物蛋(dan)白產(chan)(chan)品和(he)其他，重(zhong)點(dian)品牌是薇旖美。重(zhong)組(zu)膠(jiao)原(yuan)蛋(dan)白產(chan)(chan)品營(ying)收貢獻最大，2022年貢獻3.34億元收入，占總營(ying)收的85.6%。

其中(zhong)(zhong)，錦波(bo)(bo)生物的(de)(de)核心優(you)勢在(zai)(zai)于對重組(zu)Ⅲ型(xing)人源(yuan)化(hua)膠原蛋白的(de)(de)量產(chan)先進性上(shang)，旗下產(chan)品“重組(zu)Ⅲ型(xing)人源(yuan)化(hua)膠原蛋白凍干纖(xian)維”是我(wo)國首個獲(huo)批(pi)的(de)(de)重組(zu)人源(yuan)化(hua)膠原蛋白醫療器械，這也是錦波(bo)(bo)生物被歐萊雅選中(zhong)(zhong)的(de)(de)原因之一(yi)。該產(chan)品主(zhu)要用(yong)于面部除皺，在(zai)(zai)21年獲(huo)批(pi)并(bing)上(shang)市，其后(hou)三(san)年產(chan)生的(de)(de)收(shou)入(ru)分別為0元(yuan)、0.28億元(yuan)及1.17億元(yuan)，正在(zai)(zai)逐(zhu)步(bu)放量，是錦波(bo)(bo)生物業務中(zhong)(zhong)最具增長潛(qian)力(li)的(de)(de)部分。

據(ju)3月20日公(gong)布的年報(bao)，受益于(yu)“重(zhong)組Ⅲ型人源化膠(jiao)原(yuan)蛋白凍干(gan)纖維”的放量，錦(jin)波生物2023年錄得營收(shou)7.8億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)長99.96%。

另外，今年(nian)8月錦波生物的“重(zhong)組Ⅲ型人(ren)源(yuan)化膠原蛋白溶液”再獲(huo)三類(lei)醫療器械(xie)證，現(xian)下錦波囊括了(le)國內重(zhong)組膠原領域第一個和第二個植入產品(pin)三類(lei)醫療器械(xie)注冊證。

由于重組膠原與(yu)(yu)玻(bo)尿酸的(de)互為(wei)替(ti)代性(xing)(xing)，再加(jia)上注冊證在時(shi)點上的(de)獨有性(xing)(xing)，投資者(zhe)常(chang)將(jiang)薇旖美與(yu)(yu)嗨(hai)(hai)體做(zuo)對比(bi)，以(yi)探討是(shi)否薇旖美會吃透(tou)重組膠原填(tian)充(chong)劑賽(sai)道。筆(bi)者(zhe)認為(wei)，薇旖美要復制嗨(hai)(hai)體的(de)成功，必(bi)須要通過三重考驗：

第一是(shi)渠道方面(mian)，嗨體的增長(chang)路徑是(shi)承托醫療(liao)機(ji)構迅速(su)崛起(qi)，而當下的語境(jing)是(shi)各(ge)美妝品類在(zai)(zai)趨貴(gui)的流量中爭奪(duo)注意(yi)力，各(ge)品牌不(bu)(bu)(bu)得不(bu)(bu)(bu)投入營銷費(fei)用，但產出效率卻在(zai)(zai)降低，復制(zhi)爆(bao)款的難度(du)不(bu)(bu)(bu)可同日而語；另外，嗨體至今獨占頸部(bu)除皺賽道，窗口(kou)期長(chang)達7年，但重(zhong)組膠(jiao)原(yuan)注射劑的競(jing)爭卻更為(wei)激烈，巨子、珀萊(lai)雅、創建醫療(liao)、聚源生物(wu)都在(zai)(zai)該(gai)領域布局，相關產品最快的將于(yu)今年上市；

第二是技(ji)術驗證，嗨(hai)體(ti)承接的(de)(de)是玻(bo)尿(niao)(niao)酸(suan)成(cheng)(cheng)熟的(de)(de)提純和交聯技(ji)術，且在嗨(hai)體(ti)之(zhi)前，用于面部(bu)填充的(de)(de)玻(bo)尿(niao)(niao)酸(suan)產業已經相對成(cheng)(cheng)熟。而(er)重(zhong)組(zu)膠原目前卡在全(quan)段(duan)三螺旋結構（支撐(cheng)力）和自交聯技(ji)術（效果(guo)時長）的(de)(de)升級階段(duan)，因此還需市場端與(yu)技(ji)術端持續的(de)(de)反饋和驗證，才能確定(ding)是否可以真(zhen)正的(de)(de)打(da)開市場教育后的(de)(de)復購天(tian)花(hua)板。

第三是成(cheng)本控制，重(zhong)組膠(jiao)原(yuan)較(jiao)玻(bo)尿酸相(xiang)比，優(you)點是注射(she)效果(guo)自然，但也由于(yu)易于(yu)吸收(shou)導致(zhi)注射(she)頻(pin)率高。而(er)定價(jia)方面，目前薇旖(yi)美6800元/支的價(jia)格顯得格外扎眼，畢竟這(zhe)已經超過60%的醫美消費者月收(shou)入（mob研究(jiu)院數據）。

也正是出于以上(shang)原因，在C端醫美屬性更重的錦(jin)波生(sheng)物起(qi)量(liang)速度不(bu)如功能護膚和醫用敷料屬性更重的巨子生(sheng)物。

04

小結

總結梳理下全文(wen)邏輯：

1、通過攻(gong)克排(pai)異反應、提高量產能力，重組(zu)膠原(yuan)蛋白成為熱(re)門美妝(zhuang)原(yuan)料，這一次的(de)技(ji)術迭(die)代(dai)是(shi)由我國企業所(suo)牽引的(de)，巨子生(sheng)物、錦(jin)波生(sheng)物是(shi)其(qi)中代(dai)表，它們在重組(zu)膠原(yuan)蛋白發展路(lu)徑(jing)上(shang)的(de)不(bu)同方(fang)向做出了貢獻。

2、巨子生物：提高重(zhong)組膠原(yuan)表達率，實現重(zhong)組膠原(yuan)從實驗室到量產工廠的遷移，通過打造醫用敷(fu)料(liao)、功(gong)能護膚品等終(zhong)端產品，來進行重(zhong)組膠原(yuan)的市場教育。

3、錦波生(sheng)物：領(ling)(ling)先將重組(zu)人源化(hua)膠(jiao)原蛋白(bai)產(chan)(chan)(chan)業化(hua)，并深入(ru)產(chan)(chan)(chan)業鏈，業務(wu)模式涵蓋2B和2C。C端產(chan)(chan)(chan)品主要面(mian)向醫美和醫療領(ling)(ling)域(yu)，當(dang)前在重組(zu)膠(jiao)原領(ling)(ling)域(yu)具(ju)備植入(ru)劑(ji)產(chan)(chan)(chan)品資質壁壘；B端的代(dai)工生(sheng)產(chan)(chan)(chan)業務(wu)獲得(de)國際美妝品牌認可，這也代(dai)表著(zhu)后者對國內重組(zu)膠(jiao)原的技術(shu)與生(sheng)產(chan)(chan)(chan)力的肯定。

選(xuan)擇有不同(tong)，沒(mei)對錯(cuo)。目前(qian)關于透皮性(xing)、分子結構和是否(fou)交(jiao)聯(lian)的爭論還在(zai)繼續，全長氨基酸(suan)序列和三螺旋結構量產技術(shu)瓶(ping)頸仍留待解決，重組膠原的技術(shu)迭代和市場容(rong)量還有很(hen)大(da)的增長空(kong)間。

在(zai)這條相(xiang)對清晰的(de)前行(xing)道路上，國(guo)貨美妝正身體力行(xing)地將(jiang)重(zhong)組膠原(yuan)的(de)蛋糕(gao)做大。可以看到，華熙生物(wu)、創建醫療、聚源生物(wu)、福瑞達(da)等也在(zai)加(jia)速入場。下(xia)一階段的(de)重(zhong)組膠原(yuan)是(shi)否仍是(shi)中(zhong)國(guo)成(cheng)分？將(jiang)會(hui)由誰代言？我們可以保持(chi)積極(ji)期(qi)待。