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被年輕人喝出來的(de)“酒館第一股”海倫司，仍經(jing)歷瘋狂開店之后的(de)陣痛。

3月(yue)28日，海(hai)倫(lun)司(si)國(guo)際控股有限公司(si)(下稱(cheng)“海(hai)倫(lun)司(si)”，09869.HK)發布(bu)了(le)2023年的業(ye)績報告，其業(ye)績增長背后仍有隱憂。

“不二研究(jiu)”據(ju)海(hai)(hai)(hai)倫司(si)(si)年報發(fa)(fa)現：2023年，海(hai)(hai)(hai)倫司(si)(si)收(shou)入同比下(xia)降22.09%、門(men)店(dian)數(shu)量減(jian)少288家。目(mu)前，海(hai)(hai)(hai)倫司(si)(si)主要面臨營(ying)收(shou)下(xia)滑、門(men)店(dian)規(gui)模(mo)減(jian)少等問題。在“不二研究(jiu)”看來，這主要是由于(yu)海(hai)(hai)(hai)倫司(si)(si)門(men)店(dian)數(shu)量下(xia)滑以(yi)及成本降低(di)所致;與此(ci)同時(shi)，海(hai)(hai)(hai)倫司(si)(si)由平(ping)臺型公司(si)(si)轉向(xiang)輕資產模(mo)式(shi)，主動調整(zheng)直營(ying)門(men)店(dian)網絡(luo)，大力發(fa)(fa)展合伙人門(men)店(dian)網絡(luo)，也是其營(ying)收(shou)下(xia)滑的原(yuan)因之(zhi)一。

海倫司是一家酒吧連鎖品牌，主要致力(li)于打造針對年輕人的線下(xia)社交平臺。

截至4月(yue)8日港股收盤，海倫司報收3.38港元/股，對應(ying)市(shi)值(zhi)43.41億港元(約(yue)(yue)折(zhe)合人(ren)民幣(bi)40.10億元);對比2023年3月(yue)的市(shi)值(zhi)高(gao)點(dian)205.49億港元，其市(shi)值(zhi)已蒸(zheng)發162.08億港元(約(yue)(yue)折(zhe)合人(ren)民幣(bi)149.71億元)。

“不二研究(jiu)”據其最新年報發現：2023年，海倫司營收(shou)12.09億元，同(tong)比下滑22.49%;同(tong)期(qi)，凈利潤1.81億元，同(tong)比扭虧為盈(ying)。

2023年4月的一(yi)篇(pian)舊文(《一(yi)年虧損16億(yi)， 海倫(lun)司失去年輕人“歡心”?》)中，我們聚(ju)焦(jiao)于(yu)海倫(lun)司關店(dian)上百(bai)家，但仍未擺脫“關店(dian)難止損”的困境。

時至今日，海倫(lun)司不僅面臨營收下滑、門(men)店數量(liang)減少(shao)下滑等問題未解，且直面盈利(li)能力待解的挑戰(zhan)。

當海倫司重(zhong)啟加盟模(mo)式(shi)后，小酒館還是一(yi)門好生(sheng)意(yi)嗎？由此，“不二研究”更新(xin)了(le)12月(yue)舊文(wen)的部(bu)分數據(ju)和圖表，以(yi)下Enjoy：

3月28日，海(hai)倫司國際控股有限(xian)公司(下稱“海(hai)倫司”，09869.HK)發布(bu)了2023年的(de)業績報告。

“不(bu)二研究”據其最新財報(bao)發現：2023年，海倫司的營(ying)收(shou)為12.09億元，同(tong)比減(jian)少22.49%，凈利潤為1.81億元，同(tong)比扭虧為盈。

在“不二研究”看來(lai)，盡管海(hai)倫司被定位(wei)為(wei)“年輕人的線下社交(jiao)平(ping)臺”，當海(hai)倫司重啟加盟模式后(hou)，小酒館還是一門好生(sheng)意嗎？

三年累虧16億

讓(rang)Z世(shi)代如此(ci)沉醉的(de)海倫(lun)司小酒館，幕后老(lao)板徐炳忠是一位70后創業者。

徐炳忠當(dang)(dang)過特種兵，做過保安(an)，住過地(di)下室(shi)，甚至還睡過草地(di)。一次在朋友的推薦下，他(ta)去老撾開(kai)酒館，并在當(dang)(dang)地(di)賺下自己的第一桶金。

回國(guo)后，徐炳忠試圖復(fu)制酒館(guan)致富路徑，最初想法(fa)很簡單(dan)：做外國(guo)游客和留(liu)學(xue)生的(de)生意。但他很快發現(xian)：國(guo)內年(nian)輕人同樣需要一個聚(ju)會、活動的(de)空間。

于是，2009年，海倫司首店于“宇宙中心”北京五道口誕生(sheng)，而后一(yi)炮走紅。

此后，海(hai)倫(lun)司在上海(hai)等多個城市布局，早期以“直(zhi)營+加(jia)盟”的(de)模式迅(xun)速擴(kuo)大(da)市場;2018年之(zhi)后，海(hai)倫(lun)司將加(jia)盟酒館逐步轉化(hua)為直(zhi)營酒館。在2021年9月上市前(qian)，其全國門店(dian)已全部(bu)采用(yong)直(zhi)營模式。

然而，2022年，部分直營門店又轉為加盟模式(shi)，開始特許經營模式(shi)。2023年，海(hai)倫司(si)再(zai)次推出(chu)“嗨啤合(he)(he)伙人(ren)計劃(hua)”，僅半年時間成功開設132家(jia)“嗨啤合(he)(he)伙人(ren)”酒(jiu)館。

2020-2023年，海(hai)倫(lun)司(si)的酒(jiu)館(guan)總數分(fen)別為351家(jia)、782家(jia)，767家(jia)、479家(jia)。截至2023年12月31日(ri)，海(hai)倫(lun)司(si)擁有一線(xian)城市酒(jiu)館(guan)、二線(xian)城市酒(jiu)館(guan)、三線(xian)及(ji)以下城市酒(jiu)館(guan)數量(liang)分(fen)別為38家(jia)、186家(jia)、252家(jia)。

然而小(xiao)酒(jiu)館之路似乎也不是一帆(fan)風順的。

根據財報，海倫司在2020-2023年的營收分別為8.18億元(yuan)、18.36億元(yuan)、15.59億元(yuan)和(he)12.09億元(yuan)。

海倫司(si)(si)連續(xu)兩(liang)年(nian)營(ying)收下滑，而凈利潤則(ze)在去年(nian)扭(niu)虧(kui)為盈。2020-2023年(nian)，海倫司(si)(si)的凈利潤分(fen)別為-0.70億(yi)元(yuan)、-2.30億(yi)元(yuan)、-16.01億(yi)元(yuan)和1.81億(yi)元(yuan)，三年(nian)內(nei)累計虧(kui)損超16億(yi)元(yuan)。

對于(yu)營收下(xia)滑，根據(ju)海倫司(si)解釋稱，主(zhu)要(yao)歸因于(yu)其由平臺(tai)型公司(si)轉向輕資(zi)產模式，主(zhu)動調(diao)整直營門店網絡，大(da)力發展合伙人(ren)門店網絡。

據(ju)統計2023年(nian)，海(hai)倫(lun)司(si)總門店(dian)減少288家，截至(zhi)2023年(nian)12月31日，其(qi)酒館數(shu)量為479家，較上年(nian)同期減少15家。

在(zai)“不(bu)二研究”看(kan)來，在(zai)關閉(bi)大量的直營門店后，海(hai)倫司的原材(cai)料成本(ben)和多個成本(ben)支(zhi)出均(jun)出現下滑(hua);海(hai)倫司的人工成本(ben)和使用權資(zi)產折舊大幅下降。

當前，零食巨頭皆已完成線上布局，其在搶占高(gao)線城市(shi)的(de)同時，借力電商物流網絡深入低線城市(shi);而(er)衛龍9成收(shou)入來(lai)自線下(xia)，已然錯失發力線上的(de)最佳時間(jian)，留(liu)給它的(de)時間(jian)已經不多(duo)了。

如何煉成十元小酒館？

號稱“十元小酒館”的(de)海倫司，曾在招股書(shu)披(pi)露核心顧客為18-28歲的(de)年輕群體(ti)，計(ji)劃未來會(hui)將主要客群的(de)年齡分布擴(kuo)展為18-38歲。

“不二研究(jiu)”發現(xian)，海倫司選擇(ze)走高(gao)性價比路線，以薄(bo)利多銷帶(dai)動(dong)利潤。

目前，海倫司的產(chan)(chan)品(pin)矩陣為(wei)(wei)自有(you)(you)(you)品(pin)牌產(chan)(chan)品(pin)+第三方品(pin)牌產(chan)(chan)品(pin)，其中，自有(you)(you)(you)品(pin)牌產(chan)(chan)品(pin)酒(jiu)飲占(zhan)比近7成。財報(bao)顯示：2020-2023年，海倫司自有(you)(you)(you)品(pin)牌產(chan)(chan)品(pin)銷售收(shou)入，在酒(jiu)飲總收(shou)入占(zhan)比分別為(wei)(wei)73.5%、78.0%、76.5%、71.1%。

在產(chan)品組(zu)合上，海倫司所有小啤酒都不超過10元(yuan)，還可以(yi)自帶小吃，沒有開臺費、最低(di)消費等，精(jing)準(zhun)抓住了年輕(qing)人“低(di)消費”的痛點。

在(zai)酒(jiu)(jiu)館(guan)選(xuan)址方面，財(cai)報顯(xian)示，截至2023年(nian)12月(yue)31日，海(hai)倫司一線(xian)城(cheng)市(shi)酒(jiu)(jiu)館(guan)、二線(xian)城(cheng)市(shi)酒(jiu)(jiu)館(guan)、三(san)線(xian)及以下城(cheng)市(shi)酒(jiu)(jiu)館(guan)數(shu)量分別為38家(jia)、186家(jia)、252家(jia)，而2023年(nian)日均銷售額(e)分別為0.94萬(wan)元(yuan)(yuan)、0.77萬(wan)元(yuan)(yuan)、0.69萬(wan)元(yuan)(yuan)。

在“不二研(yan)究”看來，直營門店(dian)模式(shi)(shi)在前(qian)期(qi)需要投入更(geng)多的資金，且相較于其(qi)他模式(shi)(shi)，直營門店(dian)模式(shi)(shi)相對更(geng)重。然而，布局(ju)二線城(cheng)市及下沉市場(chang)有助(zhu)于降低租金和人(ren)力成本。

硬幣的另一面，低價模(mo)式(shi)的弊端也十分明顯。

財報數據顯示(shi)，2023年，海倫(lun)司直(zhi)營酒(jiu)館收入為11.03億元，占(zhan)比91.3%。

2020-2023年，海倫司單個直營酒館日均銷售額為人民(min)幣(bi)1.09萬(wan)元(yuan)(yuan)、0.92萬(wan)元(yuan)(yuan)、0.70萬(wan)元(yuan)(yuan)和0.73萬(wan)元(yuan)(yuan)，雖然日均銷售額同比上漲，但仍未能(neng)恢復到2021年及(ji)以前的水平(ping)。

在“不(bu)二研究”看來(lai)，酒館本來(lai)屬(shu)于翻臺率不(bu)高的(de)行業，店面(mian)承載率基本上決定(ding)了(le)客流量(liang);且海倫司(si)的(de)顧客多為大學生，消費能(neng)力有限(xian)。

這意(yi)味著海倫司(si)未(wei)來盈利主要(yao)依靠門店(dian)數量(liang)的增長，但(dan)規模效應并不(bu)能有效避開單店(dian)增長的天花板(ban)。

此(ci)外(wai)，海(hai)倫司(si)曾在招股書中承認：任何成本(ben)上升(sheng)，特別是原(yuan)材料成本(ben)的(de)(de)上升(sheng)，都可能(neng)導致其盈利(li)能(neng)力和(he)經營業(ye)績的(de)(de)下降(jiang);如果(guo)不(bu)能(neng)將成本(ben)增(zeng)加轉嫁(jia)客戶，其盈利(li)能(neng)力可能(neng)會受到重大不(bu)利(li)影響。

根據財報披(pi)露：2020-2023年，海倫司原材料(liao)及消耗品分(fen)別為2.71億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、5.77億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、5.62億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和3.60億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同期營收占比分(fen)別為33.2%、31.4%、36.0%和29.8%。

在“不二研究”看來，海倫司以低價打開市場，“十元小(xiao)酒館”的標簽早已深入人心(xin)，且核(he)心(xin)客戶(hu)屬(shu)于價格敏感(gan)型群體，一旦漲價則極(ji)易流失。

某(mou)種程度而言，海倫(lun)司(si)的彈性漲價空間有(you)限，一旦遭遇原材料上漲等(deng)，將面臨兩難選擇。從長期來(lai)看，海倫(lun)司(si)未來(lai)盈利難以避(bi)免(mian)天花板效應。

“卷”向加盟模式

海(hai)倫司官(guan)網顯示(shi)線下直營門店(dian)已有236家，與(yu)其(qi)招股(gu)書中的規劃還相(xiang)差較遠。根據招股(gu)書，海(hai)倫司原計劃在2023年門店(dian)總(zong)數(shu)擴(kuo)張(zhang)至2200家。

據海(hai)倫司(si)招股書顯示(shi)，其顧客(ke)通(tong)常將其作為社交(jiao)聚會和(he)開派對(dui)的(de)(de)場所，因(yin)此在選址策略上，海(hai)倫司(si)在年輕客(ke)戶(hu)集中的(de)(de)優質商業地區(qu)內同(tong)時運營多家酒(jiu)館，充分刺激和(he)滿足客(ke)戶(hu)需(xu)求。

在(zai)合(he)作模式上，海倫(lun)(lun)司逐漸(jian)從重視(shi)直營轉向重視(shi)加盟。截至2023年底，海倫(lun)(lun)司總共開出(chu)92家特(te)許加盟店和132家合(he)伙(huo)人門店，海倫(lun)(lun)司表示，預(yu)計2024年將開出(chu)400家門店。

2023年6月，海倫(lun)司發布“嗨啤合(he)伙人計劃”，以“合(he)作托管”的形式開放(fang)加盟。此前，2022年7月，海倫(lun)司推(tui)出新業態海倫(lun)司·越大排檔，首店開在低線城(cheng)市湖北利川。

截至3月31日，“嗨啤合(he)伙人”酒(jiu)館已累計(ji)門店數(shu)量(liang)383家，完成開業188家，覆蓋(gai)136個城(cheng)市。

上(shang)海某(mou)高校00后大(da)學生Meath，曾在上(shang)海、武漢兩地(di)的海倫(lun)司小酒館(guan)與同齡朋友聚會，其(qi)對海倫(lun)司最大(da)的印象(xiang)是吵鬧擁擠，盡管排隊時有(you)免費百威(wei)暢飲，但(dan)無法(fa)忽(hu)視涌(yong)動的人(ren)潮和嘈(cao)雜的DJ帶來的煩躁。

Meath向“不(bu)二(er)研究”表示，海(hai)倫司可(ke)選擇的(de)(de)(de)酒(jiu)水品類不(bu)多，自調酒(jiu)的(de)(de)(de)味道(dao)有點(dian)像果汁兌糖漿，更(geng)適合(he)平時不(bu)怎么喝酒(jiu)的(de)(de)(de)人;小吃種類也(ye)很(hen)少，以(yi)薯片、玉米片等(deng)量產小食為主(zhu);武(wu)漢的(de)(de)(de)海(hai)倫司供應現做(zuo)熱(re)干面，但味道(dao)不(bu)敢恭維。

在“不二研究”看(kan)來(lai)，由(you)于海倫司單(dan)店承載量有限(xian)，高峰(feng)時期(qi)難免排隊，部分客戶流失不可避(bi)免;同時，主打低價模(mo)式必(bi)然有成(cheng)本限(xian)制，提供有限(xian)的低價酒品、小吃品類(lei)，僅能滿足最(zui)基礎的飲酒需(xu)求。

據企(qi)查查數(shu)據顯示，截至2024年4月，中國“酒(jiu)吧、酒(jiu)館”相關企(qi)業(ye)已達24.4萬(wan)余家。

小(xiao)酒(jiu)館(guan)模(mo)式火了，傳統酒(jiu)吧是(shi)否也會瞄(miao)準Z世(shi)代開設(she)年(nian)輕(qing)化的(de)酒(jiu)館(guan)分(fen)支子品牌尚(shang)未可(ke)知，但(dan)小(xiao)酒(jiu)館(guan)賽道的(de)跨(kua)界(jie)競爭者已經(jing)到(dao)來。

2020年4月，星巴克(ke)酒吧(ba)落戶上海外灘;奈雪的茶幾乎在同一(yi)時間開設(she)“奈雪酒屋”。

2021年(nian)1月，湊湊在(zai)北京推出“火鍋(guo)+小酒(jiu)館(guan)”模式的新(xin)式火鍋(guo)店……越來越多餐飲品牌涉足酒(jiu)館(guan)業(ye)態，探索“餐+酒(jiu)”模式，瞄(miao)準(zhun)年(nian)輕人的第三空間(jian)。

此外，海倫司更直接的競(jing)爭對手(shou)也不斷涌(yong)現。

主打“體育+微醺”的PARTY KING此前宣布獲(huo)得數千萬元(yuan)A輪融資。除去提供酒水和美(mei)食，PARTY KING還(huan)覆蓋十(shi)余種體育和游(you)戲項(xiang)目，其(qi)中的賽事直播和駐唱表演，似(si)乎比小(xiao)酒館(guan)增加(jia)了更(geng)多娛樂性(xing)。

在(zai)選址上，PARTY KING也開設在(zai)市中心(xin)或大(da)學城旁，與海倫(lun)司(si)短兵相接(jie)；其(qi)采(cai)用一(yi)票入(ru)場不限時(shi)的收費模(mo)式，平均消費在(zai)百元上下，與海倫(lun)司(si)相差無幾(ji)。

在(zai)“不(bu)二(er)研究”看(kan)來，海倫司“低價走量”的(de)模式，沒(mei)有過高的(de)競(jing)爭壁(bi)壘(lei)，容易被模仿和取代。

小酒館還是一門好生意?

據說(shuo)，小酒館的夜風(feng)都(dou)(dou)是甜的，連星巴克、火(huo)鍋店(dian)、奶茶店(dian)都(dou)(dou)搶(qiang)著入局。

不知從何(he)時起，海倫(lun)司曾被坊間(jian)冠(guan)以“夜間(jian)星巴克”，甚(shen)至有投資人稱(cheng)，瑞幸沒做成的事，海倫(lun)司做到了。

在“不(bu)二研究”看來，海倫司與(yu)星巴(ba)克(ke)其(qi)實并不(bu)在同(tong)一競(jing)爭量級(ji)。

據弗若斯(si)特沙利(li)文報告顯示，中國現存“酒(jiu)吧、酒(jiu)館”相關企(qi)業已達24.4萬余(yu)家，且自2000年以來，酒(jiu)吧、酒(jiu)館新(xin)增企(qi)業數(shu)量在(zai)2023年達到了(le)歷史新(xin)高(gao)，1-12月新(xin)增相關注冊(ce)企(qi)業就高(gao)達7.1萬余(yu)家。

就整(zheng)個行(xing)業(ye)而言(yan)，咖啡品牌(pai)集中度明顯高于小酒館行(xing)業(ye)。更為關鍵的是，海倫司小酒館的同店增(zeng)長空間受限，若以(yi)門店擴張拉(la)動規(gui)模(mo)增(zeng)長，則潛(qian)藏風險。

目前，海(hai)倫(lun)司(si)(si)主要(yao)面臨營收(shou)下滑(hua)、門(men)(men)店規模(mo)減少等問題(ti)。在“不二(er)研究”看來，這主要(yao)是(shi)由(you)于海(hai)倫(lun)司(si)(si)門(men)(men)店數量下滑(hua)以(yi)及(ji)成(cheng)本(ben)降低所致；與此同時，海(hai)倫(lun)司(si)(si)由(you)平臺(tai)型公司(si)(si)轉向輕資產模(mo)式，主動調整直營門(men)(men)店網絡(luo)，大力發(fa)展合伙人(ren)門(men)(men)店網絡(luo)，也是(shi)其(qi)營收(shou)下滑(hua)的原因之一。

當海倫司重啟加盟模式后，小酒館還是(shi)一門好(hao)生意嗎(ma)?