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根據近日的(de)公告(gao)，片(pian)仔(zi)(zi)癀的(de)子(zi)公司被暫停參加軍隊采(cai)購，原因是(shi)因其(qi)在參加熒光定量PCR儀(yi)項目(mu)采(cai)購活(huo)動中(zhong)，涉嫌(xian)存在違規失(shi)信行(xing)為(wei)。這家名為(wei)片(pian)仔(zi)(zi)癀（漳州(zhou)）醫藥(yao)是(shi)漳州(zhou)藥(yao)品流通龍頭企業，去年營收17.2億元(yuan)。

此外，片(pian)仔(zi)(zi)(zi)癀近幾年(nian)發(fa)(fa)力(li)的(de)(de)牙膏(gao)也(ye)是屢(lv)屢(lv)遭遇問(wen)題。1月(yue)17日(ri)和(he)1月(yue)29日(ri)，國家藥(yao)監局發(fa)(fa)布的(de)(de)通告顯示(shi)，經(jing)天(tian)津(jin)市藥(yao)品(pin)檢(jian)驗研究院、廣西壯族自治區食品(pin)藥(yao)品(pin)檢(jian)驗所檢(jian)驗，標示(shi)為“制造(zao)商：蘇州清馨健康科技有限公司，出(chu)品(pin)：漳州片(pian)仔(zi)(zi)(zi)癀上海(hai)家化口腔護理有限公司”的(de)(de)片(pian)仔(zi)(zi)(zi)癀深抗敏專效(xiao)深養牙膏(gao)菌落總數不符合(he)規定，檢(jian)出(chu)值分別為5.7× 102（平方）CFU/g、7200CFU/g，為限值≤500CFU/g的(de)(de)1.14倍(bei)和(he)14.4倍(bei)。

作(zuo)為一家2003年上市的(de)(de)(de)老牌上市公司，片仔(zi)癀在(zai)經歷了(le)連續7年的(de)(de)(de)股(gu)價上漲后，近三(san)年卻出(chu)現了(le)連續下跌(die)，2024年到目前的(de)(de)(de)跌(die)幅(fu)約為3.42%。作(zuo)為十大流通(tong)股(gu)股(gu)東中僅有(you)的(de)(de)(de)主動(dong)權益基(ji)金，醫藥(yao)女(nv)神葛蘭的(de)(de)(de)成(cheng)名作(zuo)也(ye)在(zai)今(jin)年一季度減持了(le)一定比例該股(gu)。

但形成反差(cha)的(de)是(shi)，五(wu)一(yi)前(qian)披露的(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)年(nian)報(bao)和一(yi)季報(bao)卻是(shi)喜歌一(yi)片：先(xian)從年(nian)報(bao)來看，當年(nian)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)實現的(de)營業(ye)收入、歸屬于母公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)股東的(de)凈(jing)利潤(run)分(fen)別為100.58億(yi)元(yuan)、27.97億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)均以(yi)兩位數的(de)速(su)度(du)增長(chang)(chang)。從一(yi)季報(bao)來看，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)一(yi)季度(du)營業(ye)收入31.71億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)(chang)20.58%；歸母凈(jing)利潤(run)9.75億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)(chang)26.61%。分(fen)析背(bei)后原因不難(nan)發現，去年(nian)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)進行了史上最大幅度(du)的(de)提價；同(tong)時公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)銷售(shou)費用同(tong)比(bi)高速(su)增長(chang)(chang)，約(yue)為7.83億(yi)元(yuan)，似乎投(tou)資者(zhe)并不買賬。

面對(dui)東阿阿膠等中藥同(tong)行的強勢(shi)表現(xian)，片仔癀的“中藥茅(mao)”地位還能保得住(zhu)嗎(ma)？

01

神藥地位不保 昔日1800元一粒捧上天

如今漲至760元一粒遭非議

對(dui)于片仔(zi)癀，民(min)間股(gu)神林園近期有過(guo)犀(xi)利的點評(ping)：片仔(zi)癀之(zhi)所(suo)以能在市場中穩(wen)居(ju)龍(long)頭地(di)位(wei)，其(qi)核心在于其(qi)使用的天(tian)然麝香獲得了(le)國家的特(te)別批準(zhun)。它更深遠的影響在于，為片仔(zi)癀帶來了(le)獨一無二的定價(jia)權。那么，這款僅有3克的清(qing)熱小藥丸，到底有何神奇的地(di)方呢？

實(shi)際上，片(pian)仔癀并(bing)非能使(shi)用天(tian)然麝(she)香的僅有(you)中成藥(yao)(yao)，它與云南白藥(yao)(yao)、安宮牛黃丸、龜齡集共同被作為國(guo)家級四大保密配(pei)方，也被稱為救(jiu)命神藥(yao)(yao)。片(pian)仔癀產(chan)自漳州，根據相關資(zi)料，歷代去海(hai)外謀生的漳州人都會隨身攜帶(dai)兩(liang)樣(yang)東西：一是媽祖信物(wu)，另一個(ge)則是片(pian)仔癀。

前些年(nian)從各(ge)種(zhong)渠道都不(bu)難查閱到(dao)貼子，片仔癀的(de)服用者治好(hao)了身上(shang)的(de)各(ge)種(zhong)頑疾。由此(ci)，在市(shi)場最熱(re)時，該藥(yao)被炒(chao)到(dao)了1800元一粒，市(shi)值一度(du)攀升至2600億元的(de)高(gao)峰。甚至市(shi)場最為狂熱(re)時，有專業從事回收的(de)黃牛以高(gao)達(da)萬(wan)元的(de)價(jia)格售出過手中(zhong)的(de)片仔癀存貨。

但這(zhe)樣的(de)(de)場(chang)景早(zao)已(yi)時(shi)過境遷，2023年片仔(zi)癀的(de)(de)價(jia)格從(cong)大約550元左右(you)一粒提價(jia)至760元左右(you)的(de)(de)水平，卻惹來了消費者(zhe)和同行(xing)的(de)(de)非議甚至口誅筆伐(fa)呢？我們先從(cong)產業(ye)層面(mian)看(kan)，它(ta)被稱為救(jiu)命(ming)藥主要(yao)是因(yin)為其具有(you)顯(xian)著的(de)(de)清熱解毒、消炎止(zhi)痛等(deng)功效。根據多項的(de)(de)證據，它(ta)在治(zhi)療肝(gan)病、炎癥、疼(teng)痛、腫脹、發熱、中毒等(deng)疾病方面(mian)有(you)較好的(de)(de)緩解作用。

然(ran)而，其實質上遠非無條件的(de)救命(ming)藥，特別(bie)是其作為處方藥，需要在(zai)醫(yi)生的(de)指導下服用，不(bu)能作為萬能藥、保健藥來收藏。而且，多(duo)位專家此(ci)前就曾指出，它的(de)適應癥和使用范圍有限，不(bu)能隨意地亂用。舉個例子，它在(zai)治療直腸癌和原發性肝癌方面正(zheng)進行臨(lin)床試驗，其效果尚需要進一步驗證。

此外，五類人群(qun)在使(shi)用(yong)片(pian)仔癀時應特(te)別小(xiao)心，包括肝功(gong)能不(bu)全患者、糖代謝異(yi)常患者、孕婦與(yu)(yu)哺乳期婦女、兒(er)童(tong)與(yu)(yu)青(qing)少年(nian)、過敏(min)體質者。由此可(ke)見，大眾對它(ta)的認知早已(yi)多(duo)角度很全面。

02

年報、一季報業績變好的背后

提價與砸營銷費風險不容忽略

回(hui)歸到財經的角度，片仔(zi)癀(huang)的股(gu)價歷史上(shang)最(zui)高接近490元一線(xian)，但(dan)在近三(san)年(nian)(nian)的快(kuai)速回(hui)調(diao)中早已(yi)腰斬。我們來(lai)看近三(san)年(nian)(nian)的數據(ju)，2022年(nian)(nian)，該(gai)股(gu)全(quan)年(nian)(nian)下(xia)跌約(yue)為(wei)33.77%；2023年(nian)(nian)，該(gai)股(gu)全(quan)年(nian)(nian)下(xia)跌約(yue)為(wei)15.74%；2024年(nian)(nian)到目(mu)前，該(gai)股(gu)下(xia)跌約(yue)為(wei)3.64%。

持續的(de)下跌(die)背后難免會有業(ye)績的(de)因素在驅(qu)使，但(dan)表(biao)面來看(kan)近期的(de)財報呈現一派歌(ge)舞升平：公(gong)司2023年實(shi)現營(ying)業(ye)收(shou)入100.58億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)+15.69%；歸母凈利潤27.97億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)+13.15%；扣(kou)非(fei)歸母凈利潤28.54億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)+15.26%。公(gong)司2024Q1收(shou)入為31.71億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)+20.58%；歸母凈利潤為9.75億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)+26.61%；扣(kou)非(fei)歸母凈利潤為9.88億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)+28.23%。

但(dan)是(shi)，主要指標(biao)的雙增(zeng)還是(shi)存在著(zhu)不小的風險隱患(huan)。整體來說(shuo)，2022年時(shi)，公(gong)司(si)曾(ceng)經歷過業績增(zeng)速放(fang)緩，出(chu)現(xian)個(ge)位(wei)數的凈利潤增(zeng)速，彼時(shi)是(shi)7年來首次(ci)出(chu)現(xian)。隨(sui)后公(gong)司(si)在2023年通過大幅提價(jia)來嘗試恢復高(gao)增(zeng)長(chang)，但(dan)這種(zhong)策略(lve)并未得到投資者的認可·，投資者用腳投票造(zao)成了股(gu)價(jia)的下跌。此外(wai)，公(gong)司(si)現(xian)金流能力有所減弱(ruo)，現(xian)金回收(shou)質量略(lve)差。

從(cong)數(shu)據來(lai)看，《關于(yu)主導產(chan)品片仔(zi)(zi)(zi)癀價(jia)(jia)格調(diao)整(zheng)的公(gong)告》顯(xian)示，2023年(nian)5月6日起，片仔(zi)(zi)(zi)癀主導產(chan)品片仔(zi)(zi)(zi)癀錠(ding)劑國內市場零售價(jia)(jia)格將從(cong)590元/粒上調(diao)到760元/粒，漲(zhang)價(jia)(jia)幅度達到28.8%，是(shi)歷(li)年(nian)來(lai)漲(zhang)價(jia)(jia)最大的一次。但是(shi)在(zai)產(chan)品提價(jia)(jia)接(jie)近3成下(xia)，上述年(nian)報(bao)的數(shu)據顯(xian)示營(ying)收增長(chang)僅約20.58%，由此公(gong)司的管理水平遭到了(le)質(zhi)疑。

更何(he)況，這(zhe)樣的(de)成績還(huan)是在(zai)砸(za)下超高營銷(xiao)(xiao)費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)(yong)前提下取(qu)得(de)的(de)。2023年，片仔(zi)癀銷(xiao)(xiao)售費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)(yong)大增(zeng)。期內，該公司銷(xiao)(xiao)售費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)(yong)約7.83億元，同(tong)比增(zeng)長(chang)61.95%。銷(xiao)(xiao)售費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)(yong)增(zeng)加的(de)主要原因是報告期內促銷(xiao)(xiao)、業(ye)務(wu)宣傳(chuan)(chuan)及廣(guang)告費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)(yong)增(zeng)加。報告顯示，2023年片仔(zi)癀的(de)業(ye)務(wu)宣傳(chuan)(chuan)推廣(guang)費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)(yong)、廣(guang)告費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)(yong)及代運營費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)(yong)總(zong)計達5.31億元，在(zai)總(zong)銷(xiao)(xiao)售費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)(yong)中的(de)占(zhan)比達67.9%。其(qi)中最為占(zhan)據(ju)大頭的(de)，還(huan)是宣傳(chuan)(chuan)費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)(yong)。

為何要如此(ci)花大(da)力(li)氣(qi)來(lai)宣傳呢？答案(an)也很簡(jian)單，就如傳播(bo)學中“沉默的(de)螺旋(xuan)”理論，當(dang)大(da)多(duo)數的(de)人(ren)(ren)們都(dou)接受“片(pian)仔癀是(shi)有效的(de)”這(zhe)一(yi)觀(guan)念(nian)時，另(ling)外一(yi)端的(de)“反對(dui)”聲音就會越來(lai)越小。但(dan)是(shi)誰(shui)在背(bei)后助推這(zhe)個聲音呢？答案(an)是(shi)片(pian)仔癀自(zi)己(ji)。從公司產(chan)(chan)品(pin)的(de)代言人(ren)(ren)來(lai)看，大(da)體(ti)上包括了(le)(le)陳數、白鹿、郎平、王艷、張靜初、黃奕(yi)等多(duo)位明(ming)星，陳都(dou)靈、秦海(hai)璐等也曾為片(pian)仔癀化妝品(pin)的(de)相關產(chan)(chan)品(pin)線或活動(dong)擔任代言人(ren)(ren)或推廣大(da)使，由此(ci)產(chan)(chan)生巨額費用(yong)也就不足為奇了(le)(le)。

由此，基(ji)金(jin)(jin)對其(qi)并(bing)不感冒也就顯得順理成(cheng)(cheng)章(zhang)了：在(zai)公司一季報的十大流通股股東中，除去葛蘭的成(cheng)(cheng)名基(ji)金(jin)(jin)外，也就還有(you)一只指數基(ji)金(jin)(jin)上(shang)榜其(qi)中了。這其(qi)中或許還有(you)另一層原因，公司的高(gao)管(guan)多次“出事(shi)”，僅去年一年，其(qi)兩任董事(shi)長就雙雙被(bei)查！