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2024年開年以來(lai)，國內生豬價(jia)格(ge)走勢出(chu)(chu)現(xian)劇烈波(bo)動。生豬價(jia)格(ge)在春節過后出(chu)(chu)現(xian)了斷(duan)崖式的下跌，但在3月(yue)和5月(yue)出(chu)(chu)現(xian)兩波(bo)快速(su)回升行(xing)情，特別(bie)是(shi)5月(yue)以來(lai)，豬價(jia)漲勢非常迅猛(meng)。

根據中(zhong)國(guo)養豬網(wang)5月(yue)28日數(shu)(shu)據，生(sheng)豬外三元價(jia)格為(wei)(wei)16.96元/kg，較月(yue)初已(yi)經上(shang)漲了14%，并且超過春節(jie)期間的(de)(de)價(jia)格。為(wei)(wei)什么生(sheng)豬價(jia)格持(chi)續(xu)波動(dong)如(ru)此大，近(jin)期的(de)(de)持(chi)續(xu)上(shang)漲主要原因為(wei)(wei)何(he)？豬價(jia)是否已(yi)經進入新一(yi)輪的(de)(de)上(shang)漲區間？本文將對生(sheng)豬養殖(zhi)行(xing)業(ye)的(de)(de)關鍵數(shu)(shu)據做(zuo)一(yi)些梳理，簡析近(jin)期生(sheng)豬養殖(zhi)行(xing)業(ye)的(de)(de)變化(hua)。

01

能繁母豬產能持續去化

生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)養(yang)殖(zhi)業是一個周期性(xing)比較明(ming)顯的(de)行(xing)業，回顧歷(li)史豬(zhu)(zhu)價(jia)的(de)波動，大概三至(zhi)四年為一個完整周期，2000年以來(lai)，我(wo)國生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)養(yang)殖(zhi)行(xing)業有五輪較為完整的(de)周期。豬(zhu)(zhu)周期的(de)本質是供需關(guan)系，經(jing)歷(li)豬(zhu)(zhu)價(jia)上(shang)(shang)漲—母豬(zhu)(zhu)存欄量增加(jia)—生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)供應增加(jia)—豬(zhu)(zhu)價(jia)下降(jiang)—淘(tao)汰母豬(zhu)(zhu)產能去化—生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)供應減少—豬(zhu)(zhu)價(jia)上(shang)(shang)漲的(de)傳導機制(zhi)。

2023年生豬(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)格均價(jia)處于低(di)位運行(xing)，行(xing)業(ye)幾乎全年處于虧(kui)損狀態，加速了(le)2023年的生豬(zhu)(zhu)(zhu)產能(neng)(neng)去(qu)化態勢。本輪豬(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)上漲(zhang)受行(xing)業(ye)產能(neng)(neng)去(qu)化效(xiao)果逐漸顯(xian)現影響，代表產能(neng)(neng)供應的能(neng)(neng)繁母豬(zhu)(zhu)(zhu)存欄量(liang)、生豬(zhu)(zhu)(zhu)存欄量(liang)等數據(ju)都呈現下降趨勢，市場(chang)供過于求的階段性局面得到改(gai)善。

（數據(ju)來源(yuan)：Wind）

根據(ju)(ju)Wind數據(ju)(ju)，截至2024年4月(yue)末，我(wo)國能(neng)繁母(mu)豬(zhu)的(de)存(cun)欄(lan)量(liang)為(wei)3986萬頭，生豬(zhu)行(xing)業(ye)產能(neng)已經開啟(qi)了16個月(yue)之(zhi)久，較2022年年末的(de)去化幅度(du)已經達(da)到10%的(de)水平，目(mu)前的(de)能(neng)繁母(mu)豬(zhu)存(cun)欄(lan)量(liang)是2021年以來的(de)最小值。

隨著能繁母(mu)豬(zhu)(zhu)(zhu)存欄(lan)量的下降(jiang)，生豬(zhu)(zhu)(zhu)供給端也(ye)逐月(yue)開始下行。根據(ju)Wind數據(ju)顯示，截至(zhi)2024年一季度末，全國生豬(zhu)(zhu)(zhu)存欄(lan)量為(wei)4.085億頭，同比(bi)下降(jiang)5.2%，季度環比(bi)下降(jiang)5.9%，生豬(zhu)(zhu)(zhu)存欄(lan)量同樣處(chu)于2021年以(yi)來的最低水平(ping)。

能(neng)繁(fan)母(mu)豬存(cun)欄(lan)的(de)(de)數量變化是(shi)判斷未來生(sheng)豬價格(ge)(ge)走勢的(de)(de)重要指標，根據繁(fan)殖規律，理論(lun)上(shang)能(neng)影響10個月后的(de)(de)生(sheng)豬出欄(lan)量，與10個月后的(de)(de)生(sheng)豬價格(ge)(ge)呈負相關(guan)的(de)(de)關(guan)系。今(jin)年(nian)(nian)1-4月的(de)(de)生(sheng)豬均價已經有(you)所(suo)提升，高于去年(nian)(nian)同(tong)期，說明去年(nian)(nian)連續(xu)的(de)(de)能(neng)繁(fan)母(mu)豬數量減(jian)少帶來的(de)(de)價格(ge)(ge)滯后效(xiao)果開始在今(jin)年(nian)(nian)兌(dui)現，如(ru)果僅從能(neng)繁(fan)母(mu)豬的(de)(de)存(cun)欄(lan)量變化推算，下半年(nian)(nian)生(sheng)豬供應或將繼續(xu)縮(suo)減(jian)，價格(ge)(ge)有(you)望繼續(xu)上(shang)行。

02

二次育肥增加短期波動

本輪豬(zhu)價上漲的(de)(de)(de)根本原(yuan)因(yin)在于生豬(zhu)產能持續下降之后，生豬(zhu)供應減少帶動價格(ge)上漲。但也可以發(fa)現此輪豬(zhu)價回(hui)升(sheng)并非一(yi)蹴而(er)就，多了些跌(die)宕起伏，從春節過后的(de)(de)(de)斷崖(ya)式下跌(die)、到3月的(de)(de)(de)快速回(hui)升(sheng)、4月的(de)(de)(de)平穩過渡(du)、5月的(de)(de)(de)迅猛(meng)上漲，其(qi)波動的(de)(de)(de)加劇或許與二次育肥關聯較大。

二(er)次育肥是指已經達到出(chu)(chu)欄體(ti)重的(de)(de)(de)(de)(de)(de)生(sheng)豬(zhu)(zhu)，但故意延(yan)遲出(chu)(chu)欄時間，再進行2～3個月的(de)(de)(de)(de)(de)(de)育肥，例如將200斤的(de)(de)(de)(de)(de)(de)標豬(zhu)(zhu)養到300斤的(de)(de)(de)(de)(de)(de)重量肥豬(zhu)(zhu)再出(chu)(chu)欄。二(er)次育肥會將原本的(de)(de)(de)(de)(de)(de)生(sheng)豬(zhu)(zhu)供(gong)應延(yan)后，其間會加(jia)劇(ju)(ju)市場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)緊(jin)缺(que)，推動生(sheng)豬(zhu)(zhu)價(jia)格的(de)(de)(de)(de)(de)(de)上漲，但隨著二(er)次育肥的(de)(de)(de)(de)(de)(de)生(sheng)豬(zhu)(zhu)出(chu)(chu)欄，又會快(kuai)速增加(jia)市場供(gong)應，讓豬(zhu)(zhu)價(jia)回落，短期內(nei)加(jia)劇(ju)(ju)生(sheng)豬(zhu)(zhu)價(jia)格的(de)(de)(de)(de)(de)(de)波動。

這(zhe)種壓欄(lan)現象(xiang)的(de)(de)(de)背(bei)后是生豬(zhu)(zhu)庫(ku)存的(de)(de)(de)轉移，經過二次育(yu)肥(fei)的(de)(de)(de)生豬(zhu)(zhu)能(neng)(neng)賺取(qu)到豬(zhu)(zhu)價上漲后的(de)(de)(de)差價，一般情況下養(yang)殖(zhi)戶對(dui)未來的(de)(de)(de)豬(zhu)(zhu)價看漲時會提高育(yu)肥(fei)積極(ji)性。而近期產能(neng)(neng)的(de)(de)(de)持續(xu)去(qu)化和豬(zhu)(zhu)價的(de)(de)(de)回(hui)升提振了市場信(xin)心(xin)。與此同時，育(yu)肥(fei)豬(zhu)(zhu)配(pei)合(he)飼(si)料(liao)價格持續(xu)回(hui)落(luo)，也降低了育(yu)肥(fei)成本，行業的(de)(de)(de)壓欄(lan)情緒有所抬升。

二(er)次育肥導致(zhi)的(de)(de)(de)直接結(jie)果就是出欄(lan)(lan)生豬(zhu)均重(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)變化，參考涌益數據(ju)，2024年(nian)2月至4月，生豬(zhu)出欄(lan)(lan)均重(zhong)(zhong)連續8周上(shang)行，從120.7kg/頭(tou)提升至125.4kg/頭(tou)。而上(shang)周（5月20—24日）生豬(zhu)出欄(lan)(lan)均重(zhong)(zhong)再次提升，為(wei)125.72 公斤/頭(tou)（周環比+0.42 公斤/頭(tou)），后(hou)續有望對豬(zhu)價的(de)(de)(de)繼(ji)續上(shang)漲加強支撐。

03

豬養殖企業利潤將有望改善

隨(sui)著(zhu)生豬價(jia)格的(de)回暖，生豬養殖行(xing)(xing)業(ye)的(de)利(li)(li)潤也得到(dao)改善。行(xing)(xing)業(ye)根(gen)據(ju)豬養殖模式區分自(zi)(zi)繁自(zi)(zi)養生豬和外購(gou)仔(zi)豬，由于此前仔(zi)豬價(jia)格的(de)持續低迷，所(suo)以外購(gou)仔(zi)豬養殖群體的(de)利(li)(li)潤情況要(yao)好于自(zi)(zi)繁自(zi)(zi)養生豬群體，整體處于盈(ying)利(li)(li)狀態。但隨(sui)著(zhu)近期(qi)能(neng)繁母豬產(chan)能(neng)的(de)持續去化和二次育(yu)肥情緒抬(tai)升(sheng)加快豬價(jia)的(de)上行(xing)(xing)，自(zi)(zi)繁自(zi)(zi)養生豬的(de)養殖利(li)(li)潤也實現(xian)了正(zheng)向盈(ying)利(li)(li)。

根據Wind數(shu)據，上周（5月(yue)20日—24日）自(zi)繁自(zi)養(yang)生(sheng)豬利(li)潤(run)(run)(run)為(wei)58.21元(yuan)/頭，外購仔豬養(yang)殖(zhi)利(li)潤(run)(run)(run)204.15元(yuan)/頭，各(ge)種模(mo)式(shi)下(xia)的養(yang)殖(zhi)利(li)潤(run)(run)(run)均有所提升，其中(zhong)自(zi)繁自(zi)養(yang)生(sheng)豬利(li)潤(run)(run)(run)在經歷了34周的連續虧(kui)損后(hou)，終于(yu)實現扭虧(kui)為(wei)盈，也標志著生(sheng)豬養(yang)殖(zhi)行業擺脫(tuo)了長期的虧(kui)損陰(yin)影。

反(fan)映(ying)至上市公司的(de)財(cai)務上，也將給養豬(zhu)(zhu)(zhu)企業(ye)帶(dai)來不錯的(de)利潤，改變當(dang)前行業(ye)普遍(bian)虧損的(de)狀態。2023年(nian)全年(nian)，豬(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)(jia)都處(chu)在(zai)較為低(di)迷的(de)價(jia)(jia)格，豬(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)(jia)長期(qi)低(di)于養豬(zhu)(zhu)(zhu)成本，造(zao)成企業(ye)的(de)虧損。但隨著近(jin)期(qi)豬(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)(jia)的(de)走強(qiang)，根據多家上市豬(zhu)(zhu)(zhu)企近(jin)期(qi)披露的(de)2024年(nian)4月份生(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)銷(xiao)(xiao)售數據顯示，商品(pin)豬(zhu)(zhu)(zhu)銷(xiao)(xiao)售均價(jia)(jia)出現同(tong)比上漲(zhang)，公司銷(xiao)(xiao)售收入也實(shi)現明顯增長。

其中牧原股(gu)份、溫氏(shi)股(gu)份1-4月的(de)豬(zhu)產品(pin)銷(xiao)(xiao)售(shou)價格同比分別增長(chang)4.2%、5.7%，銷(xiao)(xiao)售(shou)收入同比增長(chang)7.2%、24.8%。同時，據(ju)悉部分豬(zhu)企公布(bu)了一季度(du)前后的(de)養豬(zhu)成本，牧原股(gu)份、溫氏(shi)股(gu)份、新希望、神農集團這4家(jia)的(de)生豬(zhu)養殖完全成本降(jiang)至14元/kg左右，成本的(de)下降(jiang)主要(yao)由于成本的(de)降(jiang)低、疫病(bing)防控(kong)效果顯(xian)著、生產業績改善等，進一步增強了盈利預期。

生豬價格后續(xu)的(de)走勢如何(he)，底層邏輯仍在(zai)于行業供需的(de)變(bian)化(hua)，經(jing)過長達16個月的(de)能繁產(chan)能去化(hua)，當前母(mu)豬存欄量(liang)已經(jing)達到21年以(yi)來的(de)最低水(shui)平，供給端的(de)缺口將(jiang)逐步(bu)顯現，行業將(jiang)逐漸(jian)進入供需基(ji)本(ben)均(jun)衡(heng)后的(de)正向(xiang)循環。

那能(neng)(neng)繁母(mu)豬的(de)(de)去化能(neng)(neng)持(chi)續(xu)多久？根據農(nong)業農(nong)村部近日印發的(de)(de)《生豬產能(neng)(neng)調控實施方案（2024年修(xiu)訂）》，將全國能(neng)(neng)繁母(mu)豬的(de)(de)正常(chang)保有(you)(you)量目標從(cong)4100萬頭調整(zheng)為3900萬頭，將能(neng)(neng)繁母(mu)豬存欄量正常(chang)波動下限從(cong)正常(chang)保有(you)(you)量的(de)(de)95%調整(zheng)至92%。

根據農業部的(de)(de)(de)(de)指引，當(dang)前的(de)(de)(de)(de)能繁(fan)母(mu)豬存(cun)欄量(liang)離正常保有量(liang)仍有距離，有機構指出此輪產(chan)能去化或(huo)將在2024年的(de)(de)(de)(de)8月初步完成，豬價(jia)仍有一定的(de)(de)(de)(de)上(shang)(shang)漲空間，隨著后(hou)續(xu)供給減(jian)少以及需求季節(jie)性(xing)回暖，下半年的(de)(de)(de)(de)豬價(jia)大概率會延(yan)續(xu)走強(qiang)，豬養(yang)殖(zhi)企業或(huo)許(xu)會有不錯的(de)(de)(de)(de)利潤兌(dui)現。但如果二次育肥加(jia)速(su)進場，對行(xing)業短期(qi)的(de)(de)(de)(de)供應節(jie)奏將產(chan)生影響，加(jia)劇(ju)豬價(jia)的(de)(de)(de)(de)波動，豬價(jia)上(shang)(shang)漲期(qi)間或(huo)許(xu)有一些“v”型(xing)的(de)(de)(de)(de)波動出現，增強(qiang)豬價(jia)上(shang)(shang)行(xing)的(de)(de)(de)(de)強(qiang)度，但減(jian)短豬價(jia)上(shang)(shang)行(xing)的(de)(de)(de)(de)區(qu)間。