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帶世界各地的鹽回家(jia)，是馬云(yun)的一大愛好(hao)。在飯桌上，當聊到某個國家(jia)，馬云(yun)一高興就會(hui)喊：“上X國的鹽！”一邊品(pin)這個國家(jia)的鹽，一邊聊這個國家(jia)的事。

2009年，馬云(yun)曾去過印(yin)度(du)，離開前，他買了幾包(bao)(bao)當(dang)地的(de)鹽帶回國。如今(jin)看(kan)來，這幾包(bao)(bao)印(yin)度(du)鹽給馬云(yun)帶來的(de)多半是苦澀。

據印度孟買(mai)證(zheng)*交易所數據，2023年2月10日(ri)（上周五），阿里巴巴集團新(xin)加坡電子(zi)商(shang)務公司通過大宗交易方式，以642.74盧比(bi)（7.78美元）每股，總計137.8億盧比(bi)（1.67億美元）的價格(ge)，出售了其持(chi)有(you)的印度數字支(zhi)付公司Paytm剩余股份。

1月13日，該公(gong)司曾通過(guo)同樣方式，以(yi)536.95盧比（6.50美元）價格，出售(shou)Paytm3.1%股*，交易(yi)金(jin)額1.25億美元。兩次(ci)減(jian)持后(hou)，阿(a)里已經出售(shou)了Paytm的(de)所有(you)股份，共計6.26%，套現近3億美元。阿(a)里“清倉”Paytm的(de)價格，約為其2021年(nian)上市時的(de)三分(fen)之(zhi)一。

近兩年(nian)時間(jian)里，阿里已經出(chu)售多個在印(yin)度(du)的(de)投資項目，2021年(nian)初，印(yin)度(du)塔塔集(ji)團(tuan)接手了阿里巴(ba)巴(ba)持有的(de)在線雜貨(huo)商(shang)BigBasket的(de)多數股權；2022年(nian)5月，阿里和螞蟻(yi)集(ji)團(tuan)雙(shuang)雙(shuang)退出(chu)印(yin)度(du)最大(da)電商(shang)公司PaytmMall（PEPL）。

圖說(shuo)：螞蟻(yi)集團董事長井(jing)賢棟（左）和馬云。

2020年5月(yue)，曾有消息稱，阿里暫停(ting)對印度公司(si)的投資計劃(hua)。兩年多后的今(jin)天，阿里在印度投資版(ban)圖仍在持(chi)續收縮。

外界將(jiang)此次阿(a)里退(tui)出Paytm的(de)原因歸結于地緣因素，以(yi)及公司本身估(gu)值(zhi)下(xia)降兩(liang)點。

實際上(shang)，在(zai)印度“受傷”的中國(guo)(guo)公司，不止(zhi)阿里一家。2020年(nian)，印度封禁了微博、TikTok在(zai)內的60余款中國(guo)(guo)App，上(shang)海(hai)電氣、小米、Vivo等企業在(zai)印業務也曾受到不同程(cheng)度影(ying)響(xiang)。

東(dong)南亞加上(shang)(shang)印(yin)度(du)，共計755萬平方公(gong)里(li)土地(di)(di)上(shang)(shang)，生活著約20億人(ren)口，2015年前后，在中國移動互聯網熱潮中成長起來的巨頭，一(yi)度(du)將(jiang)其(qi)視為“應許之地(di)(di)”。但時過境遷，中國科技企業如今正(zheng)重(zhong)新審視這片土地(di)(di)上(shang)(shang)的風險與機遇。

在去年(nian)騰訊(xun)史無前例(li)的(de)“千億大減持(chi)”中，就包含“東南亞小騰訊(xun)”Sea，這家公司旗下的(de)電(dian)商平臺(tai)Shopee曾給阿里支(zhi)持(chi)的(de)Lazada造成不小的(de)麻煩；去年(nian)11月(yue)，螞蟻集團新(xin)加(jia)坡公司出售了印度上市(shi)外賣(mai)平臺(tai)Zomato3.07%的(de)股(gu)份；今(jin)年(nian)1月(yue)30日，京東也關(guan)閉了其(qi)在印尼、泰國的(de)電(dian)商業務。

當然，種種收縮并不意味著這些公司的海外生(sheng)意就此關張。

京東在(zai)對關閉海外(wai)業(ye)(ye)務傳聞(wen)回應中表(biao)示，將在(zai)收(shou)縮(suo)東南(nan)亞本地電商的同時(shi)，持續加碼東南(nan)亞、歐洲及北美(mei)等(deng)地的物流倉儲布局(ju)。而此(ci)次(ci)“清倉”Paytm的阿(a)里，在(zai)2022年三度增(zeng)資Lazada共16億美(mei)元。在(zai)整體收(shou)縮(suo)的背景下，巨頭們在(zai)海外(wai)有(you)退亦有(you)進，從“搶地盤”逐漸(jian)轉(zhuan)向聚(ju)焦主業(ye)(ye)。

此(ci)外，值得注意的(de)是(shi)，在(zai)去年與阿里同時退出(chu)PaytmMall的(de)螞蟻(yi)集(ji)團，此(ci)次并未亦步(bu)亦趨，目(mu)前(qian)仍(reng)持有(you)Paytm25%的(de)股份。盒(he)飯財經向螞蟻(yi)集(ji)團公關部(bu)門詢問此(ci)事(shi)細節，截至發稿未得到回應。

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2009年(nian)，馬(ma)云(yun)曾前往印度，彼時距(ju)離(li)阿里注資Paytm，在印度市場開啟(qi)“狂飆(biao)”，還(huan)有六(liu)年(nian)。

據天眼(yan)查數據，2015年(nian)2月，螞蟻(yi)集團1.35億美元投(tou)資(zi)(zi)Paytm。僅半(ban)年(nian)后，2015年(nian)9月，阿(a)里和螞蟻(yi)共同投(tou)資(zi)(zi)6.8億美元。2017年(nian)至(zhi)2019年(nian)，阿(a)里和螞蟻(yi)又(you)數次對Paytm增資(zi)(zi)，2018年(nian)，日本軟(ruan)銀(yin)集團還和阿(a)里一同參與了(le)Paytm的E輪融資(zi)(zi)。

印度市場的風浪很快(kuai)漂向大(da)洋(yang)彼岸，甚至驚動了“股神”巴菲特，2018年8月，伯克(ke)希爾哈撒韋通過投(tou)資(zi)子公司BHInternationalHoldings向Paytm母公司投(tou)資(zi)3億美元。

在(zai)陣容豪(hao)華的投(tou)資方加持下，Paytm估值(zhi)水(shui)漲(zhang)船(chuan)高(gao)，2020年8月微軟1億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)入局后，Paytm估值(zhi)達到160億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)。

與其他(ta)資方目的不(bu)同，阿里和(he)螞蟻多次注資Paytm，看重的不(bu)只(zhi)是投(tou)資收益(yi)，還有戰(zhan)略價值。

阿里首(shou)次投資Paytm的2015年，印(yin)度(du)政(zheng)府推(tui)出“數字印(yin)度(du)”戰略(lve)，在國內(nei)大(da)規模建設移動互聯網基礎設施。2016年，印(yin)度(du)政(zheng)府又推(tui)出“廢(fei)鈔令(ling)”，廢(fei)除了印(yin)度(du)的大(da)面額紙幣，短時(shi)(shi)間內(nei)刺激大(da)量用戶(hu)轉向電子支付(fu)。“廢(fei)鈔令(ling)”宣布(bu)后(hou)僅(jin)1小時(shi)(shi)，Paytm各地賬(zhang)號資金(jin)增加近200萬美元(yuan)，是平日(ri)10倍；該政(zheng)策生效后(hou)，Paytm用戶(hu)在4個月內(nei)從3千萬增長到1.22億。

這樣的劇本讓(rang)阿里(li)看到(dao)在印度再(zai)造一(yi)個支付(fu)寶的希望。

在支付領域取(qu)得成功的Paytm，開始將觸角伸向(xiang)電商，推出(chu)PaytmMall。2017、2018年，阿里分別聯合(he)賽(sai)富投資基金(jin)、日本軟(ruan)銀集團(tuan)，兩(liang)度增資PaytmMall，為其與亞馬遜、沃爾瑪等(deng)渠(qu)道競爭提供彈藥。

支(zhi)付工具加電商(shang)場景，是(shi)阿(a)里崛(jue)起的(de)兩個重要(yao)支(zhi)點(dian)。有分析(xi)認為(wei)，阿(a)里對Paytm的(de)希望，是(shi)將這套(tao)體系復制到印(yin)度，進而(er)讓印(yin)度電商(shang)市場和(he)網上支(zhi)付環節與國內實現對接(jie)。

然而美好(hao)的(de)愿景并(bing)未實現，在殘酷的(de)市場競爭(zheng)中，Paytm逐漸落于(yu)下風。

與國(guo)內不同，印(yin)度電子支付由類似銀聯系統的UPI主導，雖然Paytm也接入(ru)了UPI，但相較GooglePay等(deng)渠道，Paytm并(bing)沒有優勢。

同時，PaytmMall的(de)發(fa)展也差(cha)強人意。拿到阿里軟銀4.45億美元彈藥后，PaytmMall推(tui)出(chu)返現活(huo)動(dong)。這(zhe)一活(huo)動(dong)的(de)確在短期內提振了銷量，但(dan)到了2018年4季(ji)度(du)，活(huo)動(dong)力度(du)下(xia)(xia)降(jiang)，季(ji)度(du)GMV環比下(xia)(xia)降(jiang)超60%。

最終(zhong)，返利活動(dong)(dong)讓PaytmMall在2018財年錄得2.4565億美元凈(jing)虧損(sun)，同比增長近150倍。這(zhe)樣(yang)的(de)(de)成績讓阿里意識到，PaytmMall的(de)(de)交易(yi)量很大程度上是由不可(ke)持續的(de)(de)活動(dong)(dong)推動(dong)(dong)的(de)(de)。

頻頻受挫(cuo)后(hou)，阿里(li)(li)(li)開始叫停活動，并要求Paytm管理(li)層調整戰略(lve)。2019年7月，PaytmMall從eBay領投的融資(zi)中(zhong)籌集了1.6億(yi)美(mei)元(yuan)，阿里(li)(li)(li)、軟銀并未(wei)跟投。2022年5月，阿里(li)(li)(li)、螞蟻雙雙退出PaytmMall。

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2022年初，一場風暴(bao)向Paytm襲來。

去年(nian)3月，Paytm銀行業務因涉嫌向中國實(shi)體泄露信(xin)息，一度被禁止注(zhu)冊(ce)新用(yong)戶。

這場風暴并(bing)非(fei)只針(zhen)對(dui)Paytm。去年5月，印度(du)執法部門扣押了屬于(yu)小(xiao)米印度(du)約48億(yi)人(ren)民幣的(de)資產(chan)，華(hua)為、Vivo等中國企(qi)業(ye)在印業(ye)務也曾(ceng)受到影響。

深圳匯合創(chuang)世(shi)投資管理(li)有限公司董(dong)事長王兆江認(ren)為，印度(du)作為美(mei)日印澳四(si)國聯盟的(de)成員國，一直把(ba)中(zhong)國視為最(zui)大的(de)競(jing)爭對(dui)手，在中(zhong)美(mei)博弈(yi)的(de)大背景下，印度(du)更注重美(mei)印同盟，從而對(dui)中(zhong)國形成一定(ding)遏制壓力，未來(lai)有可(ke)能會對(dui)中(zhong)國在印私企產(chan)生(sheng)某些不(bu)利影響。

一方面，Paytm的業績增長乏(fa)力，令阿里意興(xing)闌珊(shan)；另一方面，地緣因素也將(jiang)這筆投資風險進(jin)一步放大。

此次清(qing)倉(cang)Paytm剩(sheng)余股份，意味(wei)著阿里正繼續加速離開(kai)印度，這(zhe)也是(shi)其海外戰略調(diao)整的一部分。

2021年底，阿里宣布加碼“消費”和“全球(qiu)化”戰略，并首次成(cheng)立海外(wai)數字板塊，由蔣凡擔(dan)任一(yi)號位(wei)。重出江湖的(de)蔣凡具體負責全球(qiu)速賣通、國(guo)際貿易兩大業(ye)務(wu)(wu)，以及Lazada等(deng)海外(wai)本土電(dian)商服務(wu)(wu)。

2022年(nian)阿(a)里海外業務(wu)的重心(xin)在于對既(ji)有業務(wu)的梳(shu)理調整(zheng)上。蔣凡上任后，2022年(nian)全年(nian)，阿(a)里對Lazada注(zhu)資(zi)(zi)累計達(da)約16億美元(yuan)。這種梳(shu)理調整(zheng)當然也包(bao)括投資(zi)(zi)。阿(a)里一面(mian)加(jia)注(zhu)Lazada，一面(mian)“騰籠換鳥”，從印度撤(che)資(zi)(zi)。

實際上，印度以外，國內科技巨頭在(zai)東南亞的投資，近兩年也呈收縮(suo)之(zhi)勢(shi)。

2020年(nian)曾“奇襲”Lazada的Shopee，其母公司(si)Sea是東南亞(ya)(ya)最(zui)大科技公司(si)，由于跟騰(teng)(teng)(teng)訊(xun)(xun)同樣靠游戲起家，以及得(de)到(dao)騰(teng)(teng)(teng)訊(xun)(xun)大筆投資，Sea被稱為“東南亞(ya)(ya)小騰(teng)(teng)(teng)訊(xun)(xun)”。早在(zai)2010年(nian)，Sea便得(de)到(dao)騰(teng)(teng)(teng)訊(xun)(xun)投資，到(dao)2022年(nian)1月，騰(teng)(teng)(teng)訊(xun)(xun)在(zai)Sea持股約21.3%。

但在2022年(nian)1月4日，騰訊宣(xuan)布減持Sea，套現31億美元，持股比例從21.8%降至18.7%，同時承諾將B股全(quan)部(bu)轉(zhuan)換為A股，放棄“超級投票(piao)權”。

Shoppee與Lazada的(de)(de)競爭(zheng)，曾(ceng)被視為(wei)騰訊(xun)阿里在東南(nan)亞的(de)(de)一場代理人戰爭(zheng)，而騰訊(xun)最終以減持并放棄投票權這樣戲劇性的(de)(de)方式退出了這場爭(zheng)斗。

實際上(shang)，這(zhe)與騰訊整體(ti)戰略不無(wu)關系。不考(kao)慮(lv)標的(de)公司(si)股價(jia)下跌影響，僅(jin)去年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，騰訊控股持有(you)上(shang)市公司(si)股份(fen)的(de)公允(yun)價(jia)值就(jiu)從(cong)9828億(yi)元驟降至(zhi)6019億(yi)元，半(ban)年(nian)內減少3800多億(yi)元。

阿(a)(a)里(li)也同樣在“避險”，從2020年到2022年中，阿(a)(a)里(li)短期投資從285億(yi)元(yuan)增(zeng)至(zhi)2764億(yi)元(yuan)，這還不包括1767億(yi)元(yuan)的現金及(ji)現金等(deng)價物。

王兆江認為(wei)，全球經濟受俄烏(wu)戰爭和(he)美國加息影響加速進入衰退期，2023年全球外需可(ke)能(neng)會嚴(yan)重下滑。在此背景下，巨頭縮減投資，顯(xian)然是明(ming)智之舉。

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值得注意(yi)的是，在(zai)退出PaytmMall上(shang)與阿里共進退的螞蟻(yi)，此次并未(wei)跟隨(sui)。根據(ju)Paytm母公(gong)司One97公(gong)告，螞蟻(yi)集團在(zai)去年底持有其(qi)24.9%股份，此后未(wei)披露任何股權出售事宜。

在1月(yue)13日阿里第一(yi)(yi)次(ci)減持Paytm前(qian)一(yi)(yi)周(zhou)，一(yi)(yi)則消息(xi)令科技(ji)界、金(jin)融界震動。今年1月(yue)7日，螞(ma)(ma)蟻集團公(gong)布重大調整(zheng)，調整(zheng)后螞(ma)(ma)蟻各主要股(gu)東彼此獨立(li)行使所持有的股(gu)份表決權(quan)且無一(yi)(yi)致行動關系，這意味著(zhu)馬(ma)云(yun)放棄(qi)對(dui)螞(ma)(ma)蟻集團實控權(quan)。

此外，井賢棟、倪(ni)行軍等螞蟻集(ji)團高管不再擔任阿(a)里合(he)伙(huo)人，兩家公司員工轉(zhuan)崗通道(dao)關(guan)閉，雙(shuang)方業務也開始保持距離。去(qu)年(nian)7月25日，兩家公司持續近8年(nian)的(de)數據共享(xiang)協議宣告終止。

從(cong)2020年IPO被(bei)叫停，螞蟻就(jiu)開始(shi)了一系列整改(gai)(gai)，與阿里以及馬(ma)云的(de)(de)“切割”是整改(gai)(gai)的(de)(de)后(hou)續，而單從(cong)對Paytm投資(zi)這一項業務走向上看，阿里和(he)螞蟻的(de)(de)決策(ce)的(de)(de)確相(xiang)互獨立。

業務(wu)(wu)邏輯上(shang)，阿里目前出海戰(zhan)略更(geng)聚焦(jiao)于電商主(zhu)業，Paytm的業務(wu)(wu)與螞蟻更(geng)加契(qi)合。而從兩家(jia)公司(si)關系上(shang)看，阿里與螞蟻仍是重要關聯公司(si)，同時持股Paytm，可能會成為當地政府打擊(ji)的借口(kou)。

此外，減(jian)少一(yi)家(jia)共同持股的(de)(de)國外公司，也有助于保持阿里(li)和螞蟻各(ge)自(zi)的(de)(de)獨立性，為后者上市再掃(sao)除一(yi)重障礙。金融層面合規以外，阿里(li)與(yu)螞蟻各(ge)自(zi)獨立，很(hen)大程(cheng)度上是螞蟻重啟上市的(de)(de)一(yi)大前提(ti)。

盡(jin)管(guan)受市(shi)場規則(ze)限制，螞蟻(yi)短期(qi)內無(wu)法(fa)上(shang)市(shi)，公(gong)司(si)也對外回應稱，目前(qian)仍專注于整改和(he)業務升級，沒(mei)有啟動上(shang)市(shi)的計劃，但毫無(wu)疑問，上(shang)市(shi)仍是螞蟻(yi)的最(zui)終目標。

合規問題(ti)以(yi)外，螞蟻還要(yao)為(wei)估值(zhi)縮(suo)水(shui)問題(ti)頭(tou)疼。

去(qu)年10月以來，大部(bu)分中概股觸(chu)底(di)回彈，但螞(ma)(ma)蟻(yi)集(ji)團(tuan)的(de)估值不升(sheng)反降。據(ju)《晚點(dian)LatePost》報道，曾參(can)與2018年螞(ma)(ma)蟻(yi)境外融資的(de)普信(xin)集(ji)團(tuan)，目前對(dui)螞(ma)(ma)蟻(yi)估值僅458億美元(yuan)(yuan)；富達投資對(dui)螞(ma)(ma)蟻(yi)估值更新至去(qu)年11月30日(ri)，約為637億美元(yuan)(yuan)。

對于(yu)希望(wang)提(ti)升估(gu)值(zhi)的螞(ma)蟻來(lai)說，業績低迷、股價暴跌(die)的Paytm，顯然是個累贅，早晚需要拋掉(diao)。但長達八年的投資，一朝撤(che)出并非易事。

相比(bi)阿里，螞(ma)蟻(yi)(yi)在Paytm持股(gu)比(bi)例更高，且由于(yu)對Paytm投(tou)資(zi)持續到(dao)G輪，螞(ma)蟻(yi)(yi)的投(tou)資(zi)成本也頗(po)高。據路透社報(bao)道(dao)，螞(ma)蟻(yi)(yi)持有(you)的Paytm股(gu)份，每(mei)股(gu)投(tou)資(zi)1833盧比(bi)（22.18美(mei)元），遠(yuan)高于(yu)其目前股(gu)價(jia)。

上一季度，Paytm的業績高于外界預期(qi)，股價因此在四天(tian)時間里上漲27%，這(zhe)也(ye)使得阿里本次出(chu)售價格比今年(nian)1月(yue)那次高出(chu)近20%。如果(guo)Paytm這(zhe)種勢(shi)頭能夠持續，螞蟻或將(jiang)擇機進行減持。