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虎年已過，兔年也快行之將(jiang)半，但途虎養車的上(shang)市夙愿依然尚(shang)未完成(cheng)。

去(qu)年(nian)年(nian)初，途虎(hu)養車(che)便(bian)向港交(jiao)所遞(di)表，正式(shi)發(fa)起了沖(chong)(chong)刺(ci)上市的(de)征程；同(tong)年(nian)8月29日，再次遞(di)表，但不(bu)久也以失效而(er)告(gao)終；今年(nian)3月，途虎(hu)養車(che)第三次在港交(jiao)所遞(di)表，擬(ni)在香港主板(ban)掛(gua)牌(pai)上市。只是關于途虎(hu)最(zui)新的(de)這次沖(chong)(chong)刺(ci)上市的(de)舉(ju)措，其結果還未揭(jie)曉。

雖然(ran)途(tu)虎養(yang)車（以下簡稱“途(tu)虎”）的上市(shi)之(zhi)旅看起來(lai)并沒有(you)那么順(shun)利，但其(qi)所處的賽(sai)道卻是一(yi)條規模(mo)巨大且前景廣闊的產業。公開數據顯示，截止到2022年末，我(wo)國(guo)(guo)汽車保有(you)量已經達到了(le)3.19億輛，位居世(shi)界第一(yi)。早在(zai)2021年，我(wo)國(guo)(guo)汽車后市(shi)場(chang)行(xing)業規模(mo)便已經突破了(le)1.3萬(wan)(wan)億元，預計(ji)到2025年，將增長(chang)至1.7萬(wan)(wan)億元。

背(bei)靠著萬億元產業(ye)的途虎為何在沖(chong)刺上市的路上“一波三折”？短(duan)短(duan)一年半不到，途虎三闖港交所，途虎為何看起來這么著急地想要登陸資(zi)本市場(chang)？沒能(neng)(neng)在虎年實現上市的途虎，又能(neng)(neng)否在兔(tu)年完成這一夙愿？

01

途虎恐(kong)得(de)“加盟依(yi)賴(lai)癥”

雖然途(tu)虎在全國各(ge)地的(de)線下(xia)門店眾多、汽車(che)后市場本身(shen)也(ye)更側重(zhong)于線下(xia)服務，但線上流量及(ji)所具有的(de)互聯網基因一(yi)直是途(tu)虎用以標榜(bang)自(zi)己的(de)一(yi)大特(te)點。也(ye)正是在與互聯網有關(guan)的(de)商業模式的(de)加持下(xia)，資本才愿(yuan)意在相(xiang)當長時(shi)間內持續投資途(tu)虎。

譬如根據途(tu)虎(hu)的(de)招股(gu)書顯示，自(zi)2013年(nian)以來，途(tu)虎(hu)已經(jing)完成了16輪融資(zi)，總融資(zi)額達到了95億(yi)元。除了疫情爆發和蔓延的(de)2020年(nian)，途(tu)虎(hu)幾乎在2013年(nian)后的(de)每一(yi)年(nian)都(dou)斬獲(huo)了金(jin)額不等的(de)融資(zi)。直到2021年(nian)完成F+和F++輪融資(zi)后，途(tu)虎(hu)才再(zai)無(wu)公開的(de)融資(zi)動向。

在資本的(de)(de)(de)助力(li)下(xia)，乘著“互聯網+”的(de)(de)(de)模式浪潮(chao)，最初主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)為(wei)輪胎銷售的(de)(de)(de)途虎逐漸將自身(shen)定位于一(yi)體化的(de)(de)(de)線(xian)上線(xian)下(xia)汽車服(fu)務(wu)供應商，即顧客在網上瀏(liu)覽下(xia)單，然后去線(xian)下(xia)的(de)(de)(de)實體門店安裝(zhuang)，重要(yao)的(de)(de)(de)是比傳統的(de)(de)(de)汽車4S店的(de)(de)(de)價格要(yao)便宜不少，且(qie)保(bao)證是正品，屬于較為(wei)典型的(de)(de)(de)線(xian)上+線(xian)下(xia)的(de)(de)(de)O2O模式。

這種模(mo)式的(de)優勢(shi)是途(tu)虎(hu)在某種程度上可(ke)以整合線(xian)下服務質量參差不齊的(de)第三(san)方汽配維修店，還能吃掉價格明顯偏高的(de)車企4S店的(de)一(yi)部(bu)分(fen)“蛋糕”，從而(er)在汽車后市(shi)場(chang)中建立起一(yi)定的(de)競爭壁(bi)壘。

只(zhi)是，這種模(mo)式終歸是把“雙刃劍(jian)”，它(ta)既可以借助資(zi)本的力量大殺四方、在規模(mo)上迅(xun)速碾壓其他競爭對手，但(dan)也會在一定程度上受(shou)制于資(zi)本和線下的實體(ti)門店。

首先(xian)，既然曾經坐享資本的(de)加持，那么勢必也要對資本給予相應的(de)回(hui)報(bao)，而且目(mu)前來看，隨著時間的(de)推移，途(tu)虎在這(zhe)方面的(de)承壓越(yue)來越(yue)重。

同樣從招股書可(ke)知，途(tu)(tu)虎依然身陷(xian)虧損(sun)(sun)狀態中。2019年至(zhi)2022年，途(tu)(tu)虎分別實現收入70.40億(yi)元(yuan)、87.53億(yi)元(yuan)，117.24億(yi)元(yuan)和115.47億(yi)元(yuan)；同期凈虧損(sun)(sun)分別為(wei)34.28億(yi)、39.28億(yi)、58.45億(yi)和21.38億(yi)元(yuan)人民幣，這四年途(tu)(tu)虎累計虧損(sun)(sun)了(le)超152億(yi)元(yuan)。

所(suo)以(yi)，途(tu)虎急(ji)于上市既(ji)是為(wei)了滿足資本的(de)退出需求(qiu)，也是在尚(shang)未盈利的(de)前提下，想要(yao)降低融資成本、為(wei)公司進一步輸血。

其次(ci)，雖然近年(nian)來(lai)途(tu)虎在規(gui)模擴張上十分迅猛，但其在營收方面過于依賴加盟商，這恐為未(wei)來(lai)的(de)發展(zhan)埋下一定(ding)的(de)隱(yin)患。

目前(qian)，途虎(hu)有三(san)種不同類型的門(men)店，分別為自營(ying)途虎(hu)工廠店、加盟途虎(hu)工廠店和第三(san)方合(he)作門(men)店，在營(ying)收(shou)貢(gong)獻上，2022年加盟途虎(hu)工廠店為公司帶來了87.57億元，在公司總營(ying)收(shou)115.47億元中占比(bi)高達75.84%。

加盟(meng)模(mo)式(shi)本身(shen)并無對錯(cuo)，只是(shi)這(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)模(mo)式(shi)始終(zhong)會給途(tu)虎(hu)未來的(de)(de)(de)進一(yi)步發展帶(dai)來隱患：品牌和加盟(meng)商(shang)之間天然存在利益(yi)沖突，其(qi)一(yi)會帶(dai)來較大的(de)(de)(de)管(guan)理難度(du)，使得線(xian)下門店的(de)(de)(de)服務(wu)水平(ping)變得不甚(shen)穩定(ding)，這(zhe)點從(cong)黑(hei)貓(mao)投(tou)訴(su)上可以(yi)看出一(yi)些端(duan)倪；其(qi)二，當遇到利益(yi)沖突時，途(tu)虎(hu)與(yu)線(xian)下門店的(de)(de)(de)關系也會變得微妙起(qi)來，為此(ci)，途(tu)虎(hu)也曾多次將旗下加盟(meng)商(shang)訴(su)至法庭。

對于加(jia)盟(meng)商(shang)和合作(zuo)店給企業營(ying)運(yun)所來的(de)風(feng)險，途(tu)虎自己也在招(zhao)股書(shu)中點出了這(zhe)一點：我們主要通過途(tu)虎工廠店及(ji)合作(zuo)門(men)店向客戶提供汽(qi)車服務，且(qie)我們可能無法吸(xi)引或留住(zhu)加(jia)盟(meng)商(shang)合作(zuo)門(men)店運(yun)營(ying)商(shang)。

因為從(cong)客觀上(shang)來看，除了途(tu)虎(hu)養車(che)的(de)服務(wu)和產品，第(di)三方(fang)合作(zuo)門店(dian)(dian)也在做自己的(de)生(sheng)意，這將直接導致途(tu)虎(hu)在合作(zuo)店(dian)(dian)里的(de)服務(wu)體驗落地上(shang)難以做到高(gao)質和標準。

02

外有“貓狗”夾(jia)擊

誠如前文(wen)所(suo)言，汽車后市場(chang)是(shi)一塊(kuai)巨大的“蛋糕”，覬覦(yu)這(zhe)塊(kuai)“蛋糕”并已下場(chang)分食的競爭(zheng)者眾多，譬如對(dui)于途虎(hu)來說，互聯網巨頭(tou)阿里和(he)京(jing)東這(zhe)對(dui)“貓狗”便是(shi)不容忽視的對(dui)手。

早在2013年(nian)(nian)，京(jing)(jing)東便(bian)上線(xian)了(le)京(jing)(jing)車管(guan)家，兩年(nian)(nian)后(hou)又與知(zhi)名零部件品牌商(shang)海(hai)拉合(he)(he)作，聯名冠(guan)名了(le)線(xian)下的(de)授權合(he)(he)作門店。雖(sui)然也有一些(xie)動作，但京(jing)(jing)東在這幾年(nian)(nian)里(li)更像是(shi)在小敲小打，2017年(nian)(nian)才算是(shi)京(jing)(jing)東真正下決(jue)定正式進入(ru)養車服(fu)務市場的(de)第一年(nian)(nian)。

2017年，京(jing)東(dong)挖來了汽車(che)行業(ye)(ye)尤其是汽車(che)后市(shi)場(chang)領域(yu)的(de)一位資深(shen)人士(shi)慶(qing)巖(yan)，任命(ming)其擔任京(jing)東(dong)汽車(che)事業(ye)(ye)部(bu)總(zong)經理(li)的(de)重要(yao)(yao)職位。在此之前(qian)，慶(qing)巖(yan)擔任過司庫伯貿易（上海(hai)）有限公司總(zong)經理(li)，而(er)該公司做的(de)主要(yao)(yao)業(ye)(ye)務便是汽車(che)零部(bu)件。

同年(nian)11月，京東(dong)還在汽(qi)車領域有了(le)一大(da)動作，即完成了(le)對于汽(qi)車后(hou)(hou)市(shi)場(chang)企業淘汽(qi)檔(dang)口的收購，試圖打造出國內首(shou)個汽(qi)車后(hou)(hou)市(shi)場(chang)全產業鏈一體化(hua)平臺，不(bu)久(jiu)后(hou)(hou)京東(dong)汽(qi)車后(hou)(hou)市(shi)場(chang)B2B業務也隨(sui)之(zhi)正式上線(xian)。

淘汽(qi)(qi)(qi)(qi)檔(dang)口成立于(yu)2014年，阿里前B2B高管俞(yu)霽睬曾經擔任(ren)公司CEO，在她的帶(dai)領下，淘汽(qi)(qi)(qi)(qi)檔(dang)口一年之內拿下了(le)10萬B端客(ke)戶，一度(du)成為國內最大的汽(qi)(qi)(qi)(qi)車配件垂(chui)直(zhi)電商。據說，彼時(shi)京(jing)東(dong)收(shou)購淘汽(qi)(qi)(qi)(qi)檔(dang)口是由(you)劉強東(dong)親自簽字完(wan)成的，這也(ye)從(cong)側面彰顯了(le)京(jing)東(dong)想要進軍(jun)汽(qi)(qi)(qi)(qi)車后市場(chang)領域的決心。

緊(jin)接著，2018年初(chu)，京(jing)東又推出了現(xian)在(zai)越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)多能在(zai)城市街邊看(kan)到的專業養(yang)護(hu)服務(wu)門(men)店——京(jing)車(che)會(hui)，截(jie)至去年年中，根(gen)據京(jing)東汽車(che)事業群(qun)副總裁(cai)、京(jing)東汽車(che)全渠道服務(wu)業務(wu)部(bu)總經理(li)陳海峰彼時(shi)在(zai)接受媒體采訪時(shi)給出的數據，京(jing)東京(jing)車(che)會(hui)已經在(zai)全國超過160多個城市布局(ju)了超過1400家(jia)門(men)店。

2022年8月，京(jing)(jing)(jing)東(dong)汽車(che)又宣布整(zheng)合(he)京(jing)(jing)(jing)東(dong)汽車(che)供應鏈能力(li)、京(jing)(jing)(jing)東(dong)京(jing)(jing)(jing)車(che)會服(fu)務門(men)店及第三方服(fu)務網絡，正(zheng)式推出了“京(jing)(jing)(jing)東(dong)養車(che)”品牌，京(jing)(jing)(jing)車(che)會線下門(men)店也全面(mian)升級為京(jing)(jing)(jing)東(dong)養車(che)標準門(men)店；其后，“京(jing)(jing)(jing)東(dong)養車(che)”APP開始正(zheng)式上線。

相較于京東，阿(a)里(li)進軍汽(qi)車(che)養(yang)護服(fu)務市(shi)場(chang)可追溯至2015年，在這一年里(li)，阿(a)里(li)的(de)核心(xin)電(dian)商(shang)業務發生了較大變動：淘寶(bao)、天貓(mao)和聚劃(hua)算被整合(he)成阿(a)里(li)巴(ba)巴(ba)中國零售平臺(tai)，受此影響，原有的(de)淘寶(bao)汽(qi)車(che)和天貓(mao)汽(qi)車(che)被整合(he)成新(xin)的(de)阿(a)里(li)汽(qi)車(che)事業部。

第二年(nian)，阿里上線了(le)車(che)(che)碼頭項目(mu)(mu)，即(ji)通過(guo)與第三方汽車(che)(che)后(hou)市場中(zhong)的(de)(de)服(fu)務(wu)(wu)門店(dian)合作，為用戶提供洗車(che)(che)美容、檢測養護(hu)及加油保險類服(fu)務(wu)(wu)等一站(zhan)式車(che)(che)后(hou)服(fu)務(wu)(wu)，但這種模式在后(hou)續的(de)(de)實踐中(zhong)沒能獲得(de)市場認可，相關(guan)項目(mu)(mu)便(bian)逐(zhu)漸偃旗息(xi)鼓。

2018年，在(zai)騰訊領投途虎(hu)(hu)所帶來的(de)(de)競爭壓(ya)力下，阿里聯合(he)金固股份旗(qi)下汽車(che)(che)養(yang)護平臺汽車(che)(che)超(chao)人和汽配供應(ying)鏈龍頭服務商康眾汽配，成立了主做汽車(che)(che)養(yang)護服務領域的(de)(de)新(xin)康眾；2019年，天貓養(yang)車(che)(che)連鎖項(xiang)目上線，數(shu)據顯(xian)示，截(jie)止2022年末(mo)，天貓養(yang)車(che)(che)在(zai)全國的(de)(de)門店數(shu)已經(jing)達到了4000家(jia)，在(zai)國內汽車(che)(che)服務供應(ying)商里位列第(di)二，僅(jin)次于同期途虎(hu)(hu)的(de)(de)4653家(jia)門店。

之(zhi)所以要詳(xiang)細(xi)談談阿里、京東這(zhe)對巨頭的下(xia)場(chang)動作，是(shi)因為(wei)無(wu)論(lun)在流(liu)量(liang)扶(fu)持還是(shi)資(zi)金支持上，它們(men)都在途(tu)(tu)虎面前不(bu)遑多(duo)讓(rang)，這(zhe)便稀釋了途(tu)(tu)虎的競爭優(you)勢。需要指出的是(shi)，途(tu)(tu)虎雖然(ran)背靠著騰訊的巨額投(tou)資(zi)和流(liu)量(liang)扶(fu)持，但總歸不(bu)是(shi)鵝廠的“親兒子”，未來隨(sui)著途(tu)(tu)虎沖刺上市，騰訊是(shi)否(fou)會尋(xun)求退(tui)場(chang)值得觀(guan)察。

03

三闖港(gang)交(jiao)所(suo)

途(tu)虎上市難

雖然天貓養(yang)(yang)車、京東(dong)京車會不(bu)容小覷，均屬于國內汽車養(yang)(yang)護市場中有實力的(de)競爭(zheng)者，但從擴(kuo)張模(mo)式和業務發(fa)展上，它們跟途虎的(de)區別并不(bu)大。

一位(wei)商業大(da)佬(lao)曾(ceng)經這樣說過：“打(da)敗你(ni)的(de)不(bu)是對(dui)手，顛覆你(ni)的(de)不(bu)是同行，甩掉你(ni)的(de)不(bu)是時代，而是你(ni)傳統的(de)思維(wei)和相對(dui)落后的(de)觀念”。放在汽(qi)車后市場和途虎身上(shang)，上(shang)面這句話也值得(de)反復玩味。

發生(sheng)在汽車(che)市(shi)場(chang)中(zhong)的(de)一大變(bian)化(hua)已(yi)經愈發明顯(xian)地出現在了公眾面(mian)前，即汽車(che)領域正在發生(sheng)一場(chang)深刻(ke)的(de)電氣化(hua)革命，具體到中(zhong)國市(shi)場(chang)，這一現象尤其明顯(xian)。進入2022年，在多種因素的(de)作用下，國內(nei)電動(dong)(dong)汽車(che)市(shi)場(chang)化(hua)全面(mian)進入發展快車(che)道。根據知(zhi)名管理咨詢(xun)機構羅蘭貝格的(de)報告(gao)，預計中(zhong)國2025年乘用車(che)電動(dong)(dong)化(hua)滲(shen)透率可達34%，2030年乘用車(che)電動(dong)(dong)化(hua)滲(shen)透率可達68%（包含純電、插(cha)電式混(hun)動(dong)(dong)、燃料電池），且有望挑戰更高水平。

相應的(de)，電(dian)氣化在汽(qi)車(che)領域(yu)的(de)快(kuai)速(su)滲透會帶來燃(ran)(ran)油車(che)保有(you)量的(de)迅(xun)速(su)見頂(ding)，羅蘭(lan)貝(bei)格(ge)預計，國內燃(ran)(ran)油車(che)保有(you)量會在2025年(nian)見頂(ding)，達(da)到2.1億輛，且未來逐年(nian)下降。也就(jiu)是說，未來數年(nian)，電(dian)動汽(qi)車(che)和燃(ran)(ran)油汽(qi)車(che)在保有(you)量和市場份(fen)額方面會上演此消彼長的(de)情景，這(zhe)會給汽(qi)車(che)后市場帶來巨(ju)大(da)影響(xiang)。

因為電(dian)動(dong)汽(qi)車(che)在(zai)動(dong)力(li)機構上跟燃油汽(qi)車(che)存在(zai)較大(da)差別，這使得兩(liang)者在(zai)維修保(bao)養(yang)上也有著不小的(de)差異。以一(yi)輛A級(ji)純(chun)電(dian)動(dong)SUV為例(li)，一(yi)般同級(ji)別純(chun)電(dian)車(che)會比燃油車(che)重約25%，這會加(jia)速(su)汽(qi)車(che)在(zai)輪胎、減震和拉桿球頭等部件的(de)耗(hao)損，從(cong)而提升相應部件的(de)更換(huan)頻次(ci)。

但(dan)同(tong)(tong)時由(you)于(yu)沒有燃油(you)發動(dong)機(ji)系統(tong)，純(chun)電(dian)車(che)(che)也便沒有機(ji)油(you)、四(si)濾等(deng)這些維修成本。此外，由(you)于(yu)電(dian)動(dong)汽(qi)車(che)(che)普(pu)遍(bian)具備能量(liang)回收制(zhi)動(dong)功能，這會降低(di)汽(qi)車(che)(che)制(zhi)動(dong)系統(tong)的更(geng)換頻次。整體上，純(chun)電(dian)車(che)(che)單(dan)車(che)(che)售后維修保(bao)養(yang)成本要比(bi)同(tong)(tong)級(ji)別燃油(you)車(che)(che)低(di)上個34%左右。

也(ye)就是說，汽車電氣化(hua)革(ge)命的(de)正在發生(sheng)和加速到來(lai)可能會使得未來(lai)汽車在保養需求和頻次上趨于(yu)萎縮和變(bian)得變(bian)低(di)，這就在宏觀(guan)的(de)市場規模上對途虎構成(cheng)了利(li)空。

更重要的(de)(de)是(shi)，隨著新(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)的(de)(de)加速滲透，汽(qi)車(che)后市場(chang)(chang)的(de)(de)發(fa)展邏輯可能(neng)會被(bei)重塑(su)，汽(qi)車(che)后市場(chang)(chang)的(de)(de)行(xing)業格(ge)局可能(neng)迎來洗牌。譬如在需求側，消費者(zhe)正在從“購(gou)車(che)模(mo)式”轉向“用車(che)模(mo)式”，這(zhe)推動了車(che)隊模(mo)式的(de)(de)興起，所(suo)帶(dai)來的(de)(de)集中(zhong)服(fu)務需求增(zeng)加考驗著如途虎(hu)這(zhe)樣(yang)的(de)(de)市場(chang)(chang)玩家是(shi)否能(neng)拿(na)出相應的(de)(de)有力(li)措(cuo)施(shi)。

在經銷端，新能源車(che)(che)企尤其是國(guo)內的“造車(che)(che)新勢力”依托自身在產(chan)品、渠(qu)道、品牌影響力等方面的優勢，也已(yi)(yi)經開始布局汽(qi)(qi)車(che)(che)后市場。比如今年3月，蔚來汽(qi)(qi)車(che)(che)銷售(shou)服務(wu)有限公(gong)司便投(tou)資(zi)了(le)上海(hai)首蔚汽(qi)(qi)車(che)(che)維修服務(wu)有限公(gong)司，后者經營范圍即(ji)新能源汽(qi)(qi)車(che)(che)電附件銷售(shou)、洗車(che)(che)服務(wu)等；據悉，理(li)想汽(qi)(qi)車(che)(che)的全國(guo)售(shou)后維修中心及授權鈑噴(pen)中心已(yi)(yi)有308家(jia)，覆蓋了(le)226個城(cheng)市。

總(zong)之，根(gen)據羅蘭貝格的(de)分析(xi)，遠期來(lai)看，在顛(dian)覆性技(ji)術驅動下，乘(cheng)用車后市(shi)場(chang)會向(xiang)行業集中化(hua)、收(shou)入(ru)多元化(hua)、玩家(jia)多樣化(hua)、渠道扁(bian)平化(hua)和服務數字化(hua)的(de)方向(xiang)發展。

面對著行(xing)業整(zheng)體將要發生(sheng)巨變的(de)形勢，不得不說(shuo)，途虎(hu)在未來發展上既手握機遇，也充滿(man)挑戰，但在走向(xiang)更(geng)遙遠的(de)未來之前，途虎(hu)眼下最想(xiang)跨過的(de)是(shi)上市(shi)這(zhe)(zhe)道坎，三闖港交所的(de)途虎(hu)這(zhe)(zhe)次真(zhen)的(de)急了。