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股(gu)價低迷數年之(zhi)后，在(zai)港股(gu)上市的達利食品終于不忍了，準備離開這塊“傷(shang)心(xin)地”。

近日，達利(li)食(shi)(shi)品(pin)及要約人(ren)融(rong)世國際(ji)投資(zi)有(you)限公(gong)司（下稱“融(rong)世國際(ji)”）發聯(lian)(lian)合公(gong)告稱，融(rong)世國際(ji)要求董事會向計(ji)劃(hua)(hua)股東提出建議，擬通過計(ji)劃(hua)(hua)安(an)排方式私有(you)化達利(li)食(shi)(shi)品(pin)，撤銷(xiao)達利(li)食(shi)(shi)品(pin)于聯(lian)(lian)交所的上(shang)市地位。

截至公(gong)告(gao)日，達利食(shi)品(pin)董事會主(zhu)席、實控人許世輝的(de)家族信托持有達利食(shi)品(pin)85%的(de)股份(fen)，處于絕對控股地位，而融世國(guo)際則為許世輝麾下(xia)的(de)全(quan)資子(zi)公(gong)司。

對于退市原(yuan)因，達利食(shi)品(pin)在公(gong)告中表(biao)示，達利食(shi)品(pin)的股(gu)價一直處在相對較(jiao)低的價格區間，成交量有限，這不符合公(gong)司在業內的地位，無法向市場傳導其真實價值。

自(zi)從2015年11月登陸港交所，達利食品的股(gu)價(jia)(jia)過(guo)多年表現平平，長(chang)期(qi)處(chu)于5港元/股(gu)以(yi)下。此次的注銷價(jia)(jia)為3.75港元/股(gu)，相較7月4日的收(shou)盤價(jia)(jia)3.5港元/股(gu)已是溢(yi)價(jia)(jia)，較停牌(pai)前最(zui)后交易日（6月20日）收(shou)盤價(jia)(jia)2.72港元溢(yi)價(jia)(jia)約(yue)37.87%。

似乎，達利食品(pin)是(shi)鐵(tie)了(le)心(xin)要離開港股(gu)了(le)。

達利崛起，跟隨戰略的(de)老司(si)機

達利食品對低股價(jia)忿忿不平，是有(you)底氣(qi)的。

在(zai)食(shi)(shi)品飲料行業，達(da)(da)利(li)(li)食(shi)(shi)品是一個令(ling)人(ren)側目的(de)存(cun)在(zai)，公司(si)旗(qi)下品牌眾多，比(bi)如蛋黃派有(you)達(da)(da)利(li)(li)園、薯片有(you)可比(bi)克、餅干(gan)有(you)好吃(chi)點、涼(liang)茶有(you)和其正、功能(neng)飲料有(you)樂(le)虎、豆奶有(you)豆本豆、面(mian)包(bao)有(you)美焙辰，曲(qu)奇(qi)有(you)藍蒂堡。雖然在(zai)各自品類做老大的(de)不多，但處于第一陣(zhen)營的(de)不少，堪稱達(da)(da)利(li)(li)食(shi)(shi)品的(de)“八大金剛”。

依靠旗下眾多品牌的輪番表現(xian)，達利食品這(zhe)些(xie)年沒(mei)少賺錢，2022年凈(jing)利潤雖然下降(jiang)到29.9億元，仍(reng)位居行(xing)業前(qian)列(lie)。

說(shuo)起達利食品的(de)(de)崛(jue)起之路(lu)，都難免提起它的(de)(de)跟(gen)(gen)(gen)隨(sui)戰(zhan)略，或者也可以稱為“山寨”。比(bi)如跟(gen)(gen)(gen)隨(sui)好(hao)麗友蛋黃派崛(jue)起的(de)(de)達利園，跟(gen)(gen)(gen)隨(sui)樂事的(de)(de)可比(bi)克(ke)薯片，跟(gen)(gen)(gen)隨(sui)億滋的(de)(de)好(hao)吃(chi)點，跟(gen)(gen)(gen)隨(sui)王(wang)老吉(ji)、加(jia)多寶(bao)的(de)(de)和其正，跟(gen)(gen)(gen)隨(sui)紅牛(niu)的(de)(de)樂虎，跟(gen)(gen)(gen)隨(sui)維他奶(nai)的(de)(de)豆本豆……

達利食品(pin)采用的這種發展(zhan)模式，在創業早期確實不失為一種聰(cong)明的發展(zhan)路(lu)徑，不僅可以(yi)節約開發市場的時(shi)間，減(jian)少試錯成本，降低經營(ying)風險，還可以(yi)根據頭部品(pin)牌的市場痛點，有針對性的解決問題，進(jin)而(er)形成后(hou)發優勢。

從早(zao)期的達(da)利(li)(li)園蛋黃(huang)派，到目前的豆(dou)本(ben)豆(dou)、美焙辰，達(da)利(li)(li)食品憑借自(zi)己的“達(da)利(li)(li)模(mo)式”，一度(du)做得(de)風生(sheng)水起。2012年達(da)利(li)(li)食品的營收(shou)突破百億(yi)(yi)，凈利(li)(li)潤接近(jin)7億(yi)(yi)元。2015年營收(shou)和(he)(he)凈利(li)(li)潤分(fen)別達(da)到169.09億(yi)(yi)和(he)(he)29.12億(yi)(yi)，三年營收(shou)和(he)(he)凈利(li)(li)潤的增(zeng)速(su)為16%和(he)(he)61.37%。

2015年11月，達利食品登陸港交所，實(shi)控人許世(shi)輝(hui)家族憑借(jie)當時手中700多億港元(yuan)市(shi)值的股(gu)*，問鼎福建(jian)新(xin)首富。

能在競爭(zheng)激烈的食品(pin)飲料行業取得成功，撐(cheng)起多個知名(ming)品(pin)牌(pai)，達利(li)食品(pin)雖然創新(xin)不足，但肯定(ding)有著自己的看家本領，總結下(xia)來，最重(zhong)要的是兩點：做品(pin)牌(pai)、鋪渠道(dao)。

在品牌上(shang)，達利食品相(xiang)當有一(yi)套(tao)。這(zhe)也很好(hao)理解，能縱(zong)橫(heng)多個(ge)細分領(ling)域(yu)打造出“八大金剛”這(zhe)套(tao)陣容，當然要有點真功(gong)夫(fu)。

達利(li)食品(pin)(pin)打(da)造品(pin)(pin)牌(pai)首(shou)先是舍得砸錢。雖(sui)然達利(li)長(chang)期奉行低價競爭，但請(qing)的代(dai)言(yan)(yan)人(ren)卻都是一線明星，比如周杰倫代(dai)言(yan)(yan)的可比克、陳(chen)道明代(dai)言(yan)(yan)的和其(qi)正、趙薇代(dai)言(yan)(yan)的好吃(chi)點、孫儷(li)代(dai)言(yan)(yan)的豆(dou)本豆(dou)……通過(guo)明星加鋪(pu)天蓋地的廣(guang)告，達利(li)食品(pin)(pin)的品(pin)(pin)牌(pai)很快(kuai)就可以打(da)響知名度，進而緊跟(gen)頭部品(pin)(pin)牌(pai)，收割市場紅利(li)。

此外，在打造品牌上(shang)，達利食品還有一個(ge)特點，就(jiu)是每個(ge)細分(fen)領域的品牌都(dou)保持相(xiang)對獨立。這樣做(zuo)(zuo)雖然讓后做(zuo)(zuo)的品牌要從頭開(kai)始，但也保證了其他(ta)品牌的安全，步(bu)步(bu)為營，逐漸形成(cheng)自(zi)己的品牌矩陣(zhen)。

對于食品飲料行(xing)業來說，除了品牌(pai)(pai)，渠(qu)道也(ye)至關重(zhong)要。農夫山泉(quan)能夠靠賣(mai)水把鐘睒(shan)睒(shan)送上首(shou)富寶(bao)座，靠的(de)其實就(jiu)是品牌(pai)(pai)和渠(qu)道，而達利食品也(ye)深知“渠(qu)道為王，終端制(zhi)勝”的(de)重(zhong)要性。

從(cong)早期開始，奉行(xing)低價的(de)達利(li)食品就(jiu)非常重視渠(qu)道下(xia)沉，路線很接地(di)氣，而且重視經(jing)(jing)銷(xiao)商(shang)(shang)的(de)利(li)益(yi)，舍得讓(rang)利(li)給經(jing)(jing)銷(xiao)商(shang)(shang)，進而通過(guo)經(jing)(jing)銷(xiao)商(shang)(shang)在(zai)終(zhong)端市場上自主推(tui)廣、營(ying)銷(xiao)，充分調動(dong)經(jing)(jing)銷(xiao)商(shang)(shang)的(de)積極性。這種策略下(xia)，達利(li)食品在(zai)全國(guo)發展了超(chao)過(guo)五(wu)千家(jia)經(jing)(jing)銷(xiao)商(shang)(shang)，經(jing)(jing)銷(xiao)網(wang)點超(chao)兩萬家(jia)，這個數(shu)量(liang)級的(de)渠(qu)道規模，一直(zhi)是達利(li)食品的(de)基本盤之一。

但是(shi)(shi)，隨著(zhu)登陸(lu)港股(gu)，市值在2018年初(chu)達(da)到(dao)巔峰(feng)后，近年來達(da)利食(shi)品的股(gu)價一(yi)直不振，完全不像是(shi)(shi)一(yi)家業績持續增長的消(xiao)費股(gu)該有的狀態。那么(me)，問題出在哪兒呢？

傳(chuan)統策(ce)略已到改(gai)變時

達利食品的煩惱，從財(cai)務(wu)報(bao)表上就(jiu)可(ke)以看出端(duan)倪。2020年(nian)至2022年(nian)這(zhe)三年(nian)，公(gong)司營(ying)收分(fen)別為(wei)(wei)209.62億(yi)(yi)元、222.94億(yi)(yi)元和199.57億(yi)(yi)元，增速分(fen)別為(wei)(wei)-1.93%、6.35%、-10.5%，同期凈利潤分(fen)別為(wei)(wei)38.49億(yi)(yi)元、37.25億(yi)(yi)元和29.90億(yi)(yi)元，增速分(fen)別為(wei)(wei)0.21%、-3.22%、-19.73%。

可見，過去(qu)三年(nian)達利食品(pin)也(ye)受到一定的影(ying)響。而拋開疫情，從外部環境到內(nei)部機制，達利食品(pin)也(ye)有三個方面需要改變(bian)。

首先(xian)來說，就(jiu)是(shi)消費(fei)升級帶來的(de)(de)外部沖擊。時代在(zai)發(fa)展，消費(fei)者的(de)(de)口味(wei)也在(zai)變(bian)化，隨(sui)著健康飲(yin)食的(de)(de)觀念逐漸深入人心，達(da)利(li)食品昔日主打低價策略的(de)(de)產品面臨(lin)越(yue)來越(yue)大(da)的(de)(de)市場(chang)沖擊。

比(bi)如(ru)達利食品賴以崛起的(de)(de)(de)(de)蛋黃(huang)派(pai)，在(zai)21世紀初的(de)(de)(de)(de)十年還可以憑借(jie)低價和(he)刺激性口(kou)味大殺四方，在(zai)如(ru)今的(de)(de)(de)(de)市場(chang)中卻沒有了(le)優勢。還有飲料(liao)品牌和(he)其正，一(yi)度(du)隨著涼(liang)茶的(de)(de)(de)(de)火(huo)熱吃到了(le)一(yi)波紅利，但現在(zai)隨著“0糖”等各種新式飲料(liao)的(de)(de)(de)(de)流行，加上王老吉、加多寶的(de)(de)(de)(de)夾擊，如(ru)今也面臨(lin)挑(tiao)戰。

從更根本上說，面對食品(pin)飲料市場的新(xin)變(bian)化，奉行跟(gen)隨(sui)戰(zhan)略而創新(xin)不足的路徑依賴，讓達利食品(pin)在(zai)產(chan)品(pin)端(duan)需要(yao)重新(xin)布局(ju)。

其次，在拿手的(de)品牌宣傳上，達利也(ye)遇到了(le)麻煩。2019年6月，達利食品被(bei)漣水縣市場(chang)監督管理局處以3673.04萬元的(de)罰款(kuan)，對公司以往(wang)賴以成功(gong)宣傳策略(lve)敲響了(le)警(jing)鐘。

另一方面，隨著(zhu)食品飲料(liao)市場的成熟，比達利被各路中小食品廠圍(wei)攻(gong)，比如吃好點、達禾川(chuan)等山寨(zhai)品牌讓人防不勝(sheng)防。

最后一(yi)個原因(yin)出在渠道(dao)上。前面已(yi)經(jing)說過，達(da)利(li)食品(pin)的營銷(xiao)渠道(dao)經(jing)營了十多(duo)年，以往(wang)非常重視經(jing)銷(xiao)商的利(li)益。但是，隨著(zhu)市場環境的變化，近(jin)年來達(da)利(li)和經(jing)銷(xiao)商因(yin)為存(cun)貨、新品(pin)銷(xiao)售等問題(ti)，“捆(kun)綁戰術”面臨(lin)考(kao)驗。

這一方(fang)面(mian)說明達(da)利食品做(zuo)大做(zuo)強之后，在經銷(xiao)商的(de)(de)關(guan)系中獲得了比較(jiao)強勢的(de)(de)地位。而另一方(fang)面(mian)，經銷(xiao)商的(de)(de)反噬作(zuo)用對達(da)利的(de)(de)影響(xiang)，也在業績中有所體(ti)現。

圖片來源：貼吧(ba)

綜(zong)合(he)來看，達利(li)食(shi)品的問題并非是(shi)企業自己出了什(shen)么昏招，更像是(shi)時代(dai)變遷下的形勢所迫。就像方(fang)便面的勁敵不是(shi)別的同行，而是(shi)網絡外賣，市場和(he)技術在(zai)進步(bu)，達利(li)食(shi)品作為從本(ben)世紀(ji)初(chu)就崛起的企業，經歷(li)這種陣痛也在(zai)所難免。

退市(shi)再出發，資本喜歡新(xin)的(de)想象力

其實(shi)，2022年達利食(shi)品的業績在整(zheng)個食(shi)品飲料行(xing)業并不算差。

數(shu)據顯(xian)示，2022年達利食品的(de)半年報顯(xian)示，公司實現(xian)收入(ru)199.57億元(yuan)，歸母凈利潤29.90億元(yuan)。2022年的(de)環(huan)境下，雖(sui)然其營收和(he)利潤有(you)所(suo)下滑，但(dan)總體表(biao)現(xian)在行業(ye)中(zhong)仍位居前列(lie)。而能夠取得這份業(ye)績，得益于達利食品在經營上的(de)調整。

針對(dui)消費升(sheng)級，達(da)利(li)(li)(li)在飲料市場推出了(le)“達(da)利(li)(li)(li)園(yuan)水檸(ning)c”、“達(da)利(li)(li)(li)園(yuan)檸(ning)檬茶”等產品系列(lie)，重新包(bao)(bao)裝樂虎，主打健康飲料。此外，達(da)利(li)(li)(li)食品也面(mian)向高端，推出了(le)0乳糖、0膽固(gu)醇、0反(fan)式脂肪的(de)豆(dou)本豆(dou)豆(dou)奶和(he)短保(bao)質期(qi)面(mian)包(bao)(bao)產品美焙(bei)辰。

渠(qu)道方面，基(ji)于豆本豆和(he)美焙辰的產品(pin)特點，達利(li)食品(pin)調整了經(jing)銷(xiao)商渠(qu)道，引進了不少(shao)有相關產業經(jing)驗的經(jing)銷(xiao)商，推動了豆本豆的銷(xiao)售，試(shi)圖將豆本豆、美焙辰等(deng)打造出更為高端的品(pin)牌。

2022年(nian)的財報(bao)顯示(shi)，美焙辰銷(xiao)(xiao)售收(shou)入為14.38億(yi)元，同(tong)比增長3.45%；豆(dou)本豆(dou)銷(xiao)(xiao)售收(shou)入22.66億(yi)元，同(tong)比增長0.94%。從數據上看，在大環境不確定(ding)的情(qing)況下，達利的新產品還是取得了(le)一定(ding)的成(cheng)效。

但是，達利食品在十多年的(de)(de)發展過程中，長期形成的(de)(de)跟隨戰略和(he)低價競爭等(deng)特點，仍然需要持續(xu)轉型。

也許正(zheng)是因為對達利食(shi)(shi)品(pin)轉型的擔心，國內機構(gou)對公司大多保持觀(guan)望，三年來給出(chu)評(ping)級的機構(gou)不多，反應在(zai)估值上，達利食(shi)(shi)品(pin)十倍出(chu)頭的市盈率確實不算(suan)高，也難怪其要退市。

但(dan)是，對于2022年凈利潤近30億元的(de)食品飲(yin)料(liao)大(da)廠來(lai)說，這樣的(de)估值(zhi)水平似(si)乎又(you)顯(xian)得(de)很不公平。同期(qi)洽洽食品、三只松鼠(shu)、鹽津(jin)鋪子(zi)、良品鋪子(zi)等(deng)A股知名(ming)同行(xing)綁到一塊(kuai)，還不如達利食品一家賺得(de)錢多。

也許達(da)利食(shi)品(pin)已經找(zhao)到(dao)(dao)了改變(bian)的(de)方向，決定退出港股(gu)。據可(ke)靠消息稱(cheng)，達(da)利食(shi)品(pin)A股(gu)上市也在緊(jin)鑼密鼓地(di)籌備(bei)。想得(de)到(dao)(dao)A股(gu)資本市場的(de)認可(ke)，吃到(dao)(dao)更(geng)多長(chang)期(qi)紅利，達(da)利食(shi)品(pin)還需(xu)要做出更(geng)多爆品(pin)、渠(qu)道更(geng)加多元，以及多品(pin)牌(pai)戰略(lve)持(chi)續升級。