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老板電器終于發布了2023年(nian)財(cai)報，此(ci)時(shi)距(ju)離A股市場要(yao)求的年(nian)報最晚發布期限已經不(bu)足(zu)一周時(shi)間。

市場的一般規律是，業績好的會率(lv)先發(fa)布，而業績較差的會踩(cai)著deadline發(fa)布。

老板(ban)電(dian)器拖到“交稿”截止日期(qi)，其(qi)實市場已經有預期(qi)，“成績”不會太好。

索(suo)性老板電器(qi)將2023年(nian)(nian)年(nian)(nian)報(bao)和(he)2024年(nian)(nian)Q1財報(bao)兩個都不理想的成(cheng)績一同發布(bu)。果然，老板電器(qi)的增速，已經全面進(jin)入個位數時(shi)代。

1、低速增長，營收利潤增速個位數

老板電器全面進入個位數、低速增長(chang)時(shi)代。

財報顯示，2023年老板電器營收112億(yi)(yi)元，較(jiao)去年同(tong)期(qi)的103億(yi)(yi)元增(zeng)(zeng)(zeng)長9.06%，延續了(le)去年的低位增(zeng)(zeng)(zeng)長態勢；歸屬于(yu)上市公(gong)司扣非后凈利潤為15.8億(yi)(yi)元，較(jiao)去年的14.8億(yi)(yi)元同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)長7.06%。

看樣子，老(lao)板電器短時間內還不能夠從(cong)低迷的市場(chang)中回復(fu)過來。2022年(nian)財報時，老(lao)板電器曾經(jing)將業績(ji)增(zeng)速(su)放緩歸(gui)咎于(yu)市場(chang)低迷，而到了(le)2023年(nian)，老(lao)板電器依然未見良好(hao)起色。

為了應對市場環境的(de)變化(hua)，老板電器在2022年制(zhi)定了一(yi)(yi)系(xi)列的(de)發(fa)展目標(biao)，其中包括(kuo)擴大(da)第一(yi)(yi)品類優勢(shi)、領先第二品類、穩(wen)步推進第三品類的(de)整(zheng)體目標(biao)，但是從2023年的(de)業績來看(kan)，離實現這一(yi)(yi)目標(biao)還(huan)較(jiao)遠。

老板電器的(de)業(ye)務(wu)一(yi)共分為(wei)三類，分別是以煙機為(wei)代表的(de)煙灶(zao)消產品(pin)群(qun)、以蒸(zheng)烤一(yi)體機為(wei)代表的(de)電氣化(hua)烹飪產品(pin)群(qun)和以洗(xi)碗(wan)機為(wei)代表的(de)水廚(chu)電產品(pin)群(qun)。從抽油煙機燃氣灶(zao)起家，老板電器逐(zhu)漸(jian)向烤箱、洗(xi)碗(wan)機等廚(chu)電方向擴展，甚至入局電冰箱這一(yi)傳(chuan)統家電業(ye)務(wu)。

但(dan)其實，過去一年老板(ban)電器第二、第三品類的新業(ye)(ye)務(wu)業(ye)(ye)績(ji)都不算好。

抽油煙機(ji)勉強(qiang)實現兩位數增(zeng)長，燃氣(qi)灶實現高個位數增(zeng)長，而(er)第二(er)品類(lei)的一體機(ji)、烤箱、蒸箱實現負(fu)增(zeng)長，第二(er)品類(lei)業務(wu)增(zeng)速全軍覆沒。

第三品類(lei)中(zhong)洗碗(wan)機實(shi)(shi)現(xian)營收(shou)7.6億元同(tong)比增(zeng)長28%，熱水(shui)器同(tong)比增(zeng)長21.2%，凈水(shui)器實(shi)(shi)現(xian)-25.4%的負增(zeng)長。

值得注(zhu)意(yi)(yi)的是，第(di)二、第(di)三品類所有業務(wu)加起來營(ying)收占(zhan)比(bi)不足15%。這意(yi)(yi)味著(zhu)老(lao)板電器經過(guo)幾年(nian)的折騰(teng)，第(di)二第(di)三增(zeng)長曲線都沒有跑出來。

今年開年，依(yi)(yi)然沒有走出(chu)低(di)速態勢。老板(ban)電器2024年Q1業績與2023年財(cai)報一同(tong)發(fa)布，營收22.4億元較去年同(tong)期(qi)增(zeng)長僅為(wei)2.75%，歸屬于上市公司股東的扣非(fei)凈利潤為(wei)3.5億元同(tong)比增(zeng)長3.34%，依(yi)(yi)然低(di)迷。

老板(ban)電器(qi)在2022年(nian)(nian)提出(chu)2023-2025年(nian)(nian)再造(zao)一個新老板(ban)電器(qi)，目前(qian)來說第二第三次都沒(mei)有(you)跑出(chu)來，2022年(nian)(nian)老板(ban)電器(qi)營收突破(po)100億(yi)元，2025年(nian)(nian)想要實現200億(yi)的營收，從何談起？

2、對手在外部

老(lao)板電器曾(ceng)經作(zuo)為(wei)工(gong)程渠道排名第一(yi)的(de)廚電品牌(pai)，在近兩年地產低迷的(de)態勢下(xia)，自身的(de)業績(ji)也受(shou)到了影響。

反(fan)過(guo)來，過(guo)去(qu)享受外部增長的紅利，并(bing)沒有(you)做好(hao)自身的轉型和升級(ji)，尤其是新的環境下，并(bing)沒有(you)抓住年輕(qing)人成(cheng)為(wei)主力的消費(fei)趨勢。

首先是集成灶業(ye)務失算。

集成(cheng)(cheng)灶過(guo)去(qu)幾年成(cheng)(cheng)為(wei)廚電領域(yu)里增長(chang)最快的品類之(zhi)一，卻被老板電器錯過(guo)，其高(gao)層(ceng)也公(gong)開(kai)表示過(guo)，集成(cheng)(cheng)灶每(mei)個產品都不完善(shan)，功能(neng)不夠，不會成(cheng)(cheng)為(wei)大規模。

到(dao)了(le)(le)2022年(nian)老(lao)板(ban)電器才發力集成(cheng)灶，現在已經享受到(dao)了(le)(le)增(zeng)長(chang)的好處。2023年(nian)老(lao)板(ban)電器集成(cheng)灶業(ye)(ye)務營收4.6億元，同比增(zeng)長(chang)20.6%，是所有業(ye)(ye)務中增(zeng)長(chang)較快的品(pin)類之一。

同樣，在年(nian)輕人(ren)比較喜歡(huan)的線上渠道，老板電器業績(ji)也不夠好。

奧(ao)維云網報告顯示，線下零(ling)(ling)售(shou)(shou)市(shi)場(chang)吸油(you)煙機、燃氣(qi)灶(zao)零(ling)(ling)售(shou)(shou)額較(jiao)去(qu)年同(tong)期分(fen)別上升6.1%、4.5%，線上廚(chu)電產品線上零(ling)(ling)售(shou)(shou)額較(jiao)去(qu)年同(tong)期上升5.9%，成為(wei)推動銷(xiao)售(shou)(shou)額增長的重要渠道(dao)(dao)。反觀工程渠道(dao)(dao)，市(shi)場(chang)規模253.15萬(wan)套，同(tong)比下滑32.9%。

2023年，在老板電器的產(chan)品組合中(zhong)，傳統的吸油(you)煙機、燃氣灶和嵌入式蒸烤一(yi)體機依然能夠占(zhan)據線下(xia)市場第(di)一(yi)位置(zhi)，而消、洗、蒸等(deng)產(chan)品排到(dao)了(le)第(di)二位。

線上則(ze)是除(chu)了(le)吸(xi)油煙機排在第一位外，其他單品(pin)（不含套(tao)裝）均只能排到第三(san)。

另外值得注意的是，對比(bi)2022年的市(shi)(shi)場份額可以發現，老板(ban)電器線(xian)上(shang)線(xian)下(xia)(xia)，一半的產(chan)品(pin)的市(shi)(shi)場份額呈(cheng)現出(chu)下(xia)(xia)滑(hua)。

尤其是，廚電(dian)企業的(de)競爭對(dui)手其實早就不是同行了(le)，而(er)是原先的(de)家電(dian)企業下場做廚電(dian)。

可以看到(dao)2022年和2023年諸如(ru)火星人、浙江美(mei)(mei)大、萬(wan)和等原(yuan)先(xian)的廚(chu)(chu)電企業(ye)(ye)業(ye)(ye)績都比較(jiao)差，反而(er)是(shi)海(hai)爾、海(hai)信、美(mei)(mei)的等原(yuan)先(xian)的家電企業(ye)(ye)，廚(chu)(chu)電業(ye)(ye)務成為(wei)了一個(ge)增長點。

據各(ge)家(jia)財報(bao)顯示，海(hai)爾2023年廚電(dian)業務全球收(shou)(shou)入416.54億元，高端品(pin)牌卡薩帝全年收(shou)(shou)入增長超過10%；海(hai)信2023年廚電(dian)規(gui)模同比(bi)(bi)增長66%，廚電(dian)出口(kou)規(gui)模同比(bi)(bi)增長250.5%。

即便(bian)是(shi)老對(dui)手方太，根(gen)據(ju)去(qu)年(nian)方太的經(jing)銷商大會(hui)公布的內(nei)容顯示，方太廚電2023年(nian)上(shang)半年(nian)零(ling)售目標達成126%，銷售額增長20%，實現(xian)經(jing)營兩(liang)位(wei)數(shu)增長。

無論怎么看，老(lao)板電器都(dou)落后(hou)了(le)。

3、股權激勵還是分錢？

為了激(ji)勵企業(ye)增長，老(lao)板電器還推出了經理(li)人(ren)轉合伙人(ren)計(ji)劃、股權激(ji)勵計(ji)劃。只不過，老(lao)板電器的激(ji)烈考(kao)核標準較(jiao)低(di)。

據公告顯示，老板電器為推動核(he)心(xin)管(guan)理(li)團隊從“經理(li)人”向“合伙人”思維轉變，向括董(dong)(dong)事（不含獨立(li)董(dong)(dong)事）、總(zong)經理(li)、 副總(zong)經理(li)、高級總(zong)監、總(zong)監等管(guan)理(li)人員提供*票激勵。

其中，資金(jin)來源為計(ji)提(ti)的持股計(ji)劃(hua)專項基金(jin)。

老板(ban)電器(qi)的(de)《第(di)二期事業合伙人(ren)持股(gu)(gu)計劃》披露，通過(guo)公司(si)將按照專項基(ji)(ji)金提取(qu)原(yuan)則(ze)，提取(qu)相應2023年扣(kou)非后凈利潤的(de)0.5%作為基(ji)(ji)礎激勵基(ji)(ji)金，劃入持股(gu)(gu)計劃資金賬戶，以持股(gu)(gu)計劃*券(quan)賬戶購買標的(de)*票。

而管理層的激勵(li)考(kao)核(he)標準，是以年度營(ying)收(shou)復合增長率5%為(wei)觸發值(zhi)，10%為(wei)目標值(zhi)，且年度歸母(mu)扣非凈利潤不低于2023年水平。

按照老板電器2023年的(de)利潤(run)情況，合伙人*票激勵基金應該(gai)在800萬左右。

此(ci)前老(lao)板電器2021年(nian)(nian)和2022年(nian)(nian)都進行了事(shi)業合(he)伙(huo)人持股(gu)計(ji)劃，但最終因為(wei)(wei)沒有(you)達到“不(bu)低于2020年(nian)(nian)歸母(mu)扣非凈利潤(run)”條件而未完(wan)成考核(he)。同樣，2023年(nian)(nian)因為(wei)(wei)歸母(mu)扣非后凈利潤(run)為(wei)(wei)15.84億(yi)元低于2020年(nian)(nian)的(de)15.85億(yi)元，激勵計(ji)劃未能達成。

其實10%的營(ying)收增長和不(bu)低于基數(shu)年(nian)歸母扣非凈利潤(run)的要求并不(bu)高，只是碰上了2020-2022年(nian)下滑行(xing)情(qing)，導致老板電器持股計劃泡湯。

可以看出，老板(ban)電(dian)器今年的(de)合(he)伙(huo)人計劃降低(di)了標(biao)準，將(jiang)營收增長(chang)標(biao)準從10%降低(di)到了5%為觸(chu)發值，10%為目標(biao)值。簡單來(lai)說，就是在不低(di)于(yu)2023年歸母扣(kou)非凈(jing)利(li)潤的(de)情況(kuang)下，營收增長(chang)超(chao)過5%就可以實施激勵(li)，達到10%則(ze)激勵(li)增加利(li)潤增量的(de)10%。

另(ling)外，老(lao)板電器還(huan)提供了575萬股當下價值(zhi)約(yue)合1.29億元(yuan)的*票激勵計劃(hua)。

公告顯(xian)示，老板(ban)電器向341名骨干員工提供575萬股激勵，行(xing)權(quan)(quan)價格為(wei)(wei)18.92元(yuan)，考核標準(zhun)同(tong)樣為(wei)(wei)5%的觸發值和10%的目標值。業(ye)績(ji)增(zeng)長超過10%可進行(xing)100%比例行(xing)權(quan)(quan)，業(ye)績(ji)在5%和10%之(zhi)前進行(xing)60%行(xing)權(quan)(quan)，低于5%行(xing)權(quan)(quan)比例為(wei)(wei)0。

實際上，老(lao)板電器(qi)的股(gu)權激勵計(ji)劃和(he)事業合伙人計(ji)劃，相(xiang)當于送(song)錢。

一(yi)(yi)(yi)方面，董(dong)高監從經(jing)理人變成(cheng)合伙人，老板電器公(gong)告是為(wei)了優(you)化薪(xin)酬結構，發揮主(zhu)觀能動(dong)(dong)(dong)性(xing)，主(zhu)動(dong)(dong)(dong)承擔(dan)公(gong)司(si)長(chang)期(qi)成(cheng)長(chang)責任，但實(shi)際上計劃中還有一(yi)(yi)(yi)句(ju)“推(tui)動(dong)(dong)(dong)全體(ti)股東、公(gong)司(si)核心管理團隊(dui)利(li)益的一(yi)(yi)(yi)致與收益共享(xiang)”。

要(yao)(yao)知道，將(jiang)年度(du)營收增(zeng)長目(mu)標(biao)觸發(fa)值設置(zhi)為5%，這一目(mu)標(biao)如果達(da)不(bu)到(dao)，恐怕應該(gai)管理(li)團隊要(yao)(yao)處(chu)罰(fa)而不(bu)是獎勵了。

另(ling)一(yi)方面，其(qi)實過去一(yi)年老板電器的高管們還進行(xing)了不同(tong)程度的漲薪。

副總經理(li)(li)周海昕(xin)22年5月(yue)從海爾加入老板電器，22年的年薪(xin)(xin)從263萬(wan)漲到了328萬(wan)是所有董高(gao)監中年薪(xin)(xin)最高(gao)的；總經理(li)(li)任富佳(jia)、老板電器少帥年薪(xin)(xin)也從22年121萬(wan)漲到了23年的131萬(wan)，副總經理(li)(li)何亞東從115萬(wan)漲到了161萬(wan)。

去年8月老(lao)板電器股東杭州(zhou)金(jin)創(chuang)投資計(ji)劃減持(chi)26萬股，最終未實施，而(er)杭州(zhou)金(jin)創(chuang)則是老(lao)板電器董事長、創(chuang)始人(ren)任建華(hua)名下公司(si)。

老板電器財報發(fa)布后，市場反(fan)饋較差，今(jin)日股價(jia)一度(du)下跌近7%，收盤時為22.5元每股，跌幅為5.46%，較21年(nian)的最高(gao)點46元每股，目前市值為214億元，蒸發(fa)了一半。