2018高清国产一区二区三区-国产黄色视频免费在线观看-欧美激情欧美精品一区二区-免费国产一级片内射老妇

對(dui)于(yu)生于(yu)80、90年代的人(ren)來說(shuo)，提起冷酸(suan)靈牙膏，想到的一定是那句膾炙(zhi)人(ren)口(kou)的廣告詞——“冷熱酸(suan)甜，想吃就吃”。現在這款牙膏的母公司重慶(qing)登康(kang)口(kou)腔(qiang)護(hu)理用品股份有(you)限公司（以下簡稱“登康(kang)口(kou)腔(qiang)”）披露了招(zhao)股說(shuo)明書(shu)，準備登陸(lu)深圳(zhen)交(jiao)易所上(shang)市，由中信建(jian)投擔任主承銷商(shang)。

根據官網介紹(shao)，登康(kang)口(kou)(kou)腔(qiang)前身為重慶牙(ya)膏廠(chang)，其發展(zhan)歷史可追溯到1939年(nian)的(de)大來化學制胰廠(chang)，被(bei)譽為重慶輕工業(ye)的(de)“五朵金花”之(zhi)一，旗下有口(kou)(kou)腔(qiang)護(hu)理(li)知名品(pin)牌(pai)“登康(kang)”“冷酸靈”、高端專業(ye)口(kou)(kou)腔(qiang)護(hu)理(li)品(pin)牌(pai)“醫研”、兒童口(kou)(kou)腔(qiang)護(hu)理(li)品(pin)牌(pai)“貝(bei)樂(le)樂(le)”、高端嬰童口(kou)(kou)腔(qiang)護(hu)理(li)品(pin)牌(pai)“萌芽”等五條產品(pin)線。

牙膏(gao)(gao)一直(zhi)是(shi)個高毛利生(sheng)意，此前(qian)我也寫過(guo)舒克牙膏(gao)(gao)母公(gong)司薇美姿(zi)的IPO，和成立于2014年(nian)(nian)的薇美姿(zi)不(bu)同(tong)，冷(leng)酸靈面(mian)世于1987年(nian)(nian)，至今已有(you)35年(nian)(nian)歷史，根據尼爾(er)森 2021 年(nian)(nian)線下零售(shou)(shou)統計數據，冷(leng)酸靈牙膏(gao)(gao)市場零售(shou)(shou)額(e)份額(e)位居行業第四、本土品(pin)(pin)牌第二，第一大品(pin)(pin)牌是(shi)云南(nan)白藥。

這款老牌牙膏IPO是否具備(bei)足夠的(de)底氣，本(ben)文將重(zhong)點(dian)討論。

01

毛利42%，一年賣出11億

從(cong)招股書數據來看，冷酸靈當下的情(qing)況并不算糟(zao)，但也(ye)談(tan)不上很(hen)精彩。

2019年(nian)至2021年(nian)，登康口(kou)(kou)腔(qiang)的年(nian)營收分別(bie)為(wei)9.4億元(yuan)(yuan)、10.3億元(yuan)(yuan)和(he)11.4億元(yuan)(yuan)，增速分別(bie)為(wei)9.5%和(he)10.6%，增速相對平穩(wen)。利潤方(fang)面，2019年(nian)至2021年(nian)，登康口(kou)(kou)腔(qiang)凈利潤分別(bie)為(wei)0.63億元(yuan)(yuan)、0.95億元(yuan)(yuan)和(he)1.19億元(yuan)(yuan)。其收入(ru)(ru)主(zhu)要來源于成(cheng)人牙膏(gao)，占比約在(zai)80%，收入(ru)(ru)的大頭還是(shi)在(zai)冷酸靈品牌。

根(gen)據(ju)中國口腔清潔(jie)用品(pin)護理協會的(de)(de)(de)定義，中國牙(ya)(ya)膏(gao)市場的(de)(de)(de)產品(pin)按照標準支(zhi)，即(ji)100克/支(zhi)的(de)(de)(de)單價(jia)劃分，主要分為：AAA級(ji)牙(ya)(ya)膏(gao)、AA級(ji)牙(ya)(ya)膏(gao)、A級(ji)牙(ya)(ya)膏(gao)、B級(ji)牙(ya)(ya)膏(gao)、C級(ji)牙(ya)(ya)膏(gao)。AAA級(ji)大于22元(yuan)(yuan)/支(zhi)，C級(ji)小于7元(yuan)(yuan)一(yi)支(zhi)，而登康口腔的(de)(de)(de)成人牙(ya)(ya)膏(gao)的(de)(de)(de)平均銷售單價(jia)為2.62元(yuan)(yuan)，距(ju)離最低檔的(de)(de)(de)C級(ji)標準還有一(yi)大截距(ju)離。

之前寫過許多輕工日(ri)化類(lei)公(gong)(gong)司，它們(men)有(you)一(yi)個共同的(de)特點，就是銷(xiao)(xiao)售毛利(li)(li)率高。盡管(guan)登康口腔的(de)產品定(ding)位較為低端，其42.1%的(de)銷(xiao)(xiao)售毛利(li)(li)率仍然符合這(zhe)個規律。但從凈利(li)(li)率來看，公(gong)(gong)司的(de)表現(xian)并(bing)不算亮(liang)眼，過去(qu)3年(nian)的(de)平均(jun)凈利(li)(li)率僅為8.9%。

那么，賣冷酸靈掙(zheng)來的錢花去(qu)哪(na)里(li)了呢？答案是(shi)渠道和(he)營(ying)銷。

過(guo)去(qu)(qu)三(san)年(nian)，登(deng)(deng)康口(kou)腔銷售(shou)費(fei)用分別(bie)為(wei)2.76億(yi)元(yuan)、2.66億(yi)元(yuan)、2.79億(yi)元(yuan)，分別(bie)是(shi)凈利潤的4.37倍、2.79倍、2.34倍；1198名員工里(li)，銷售(shou)人數(shu)為(wei)646名，占比也超過(guo)一半；過(guo)去(qu)(qu)三(san)年(nian)，在廣(guang)告(gao)上登(deng)(deng)康口(kou)腔分別(bie)花費(fei)了(le)6394.51萬(wan)元(yuan)、8727.15萬(wan)元(yuan)和4655.49萬(wan)元(yuan)，去(qu)(qu)年(nian)還是(shi)因為(wei)疫情耽擱，才(cai)導致了(le)廣(guang)告(gao)宣傳費(fei)用的下降。

宣傳少了(le)促銷(xiao)就(jiu)得跟(gen)上，于是在促銷(xiao)費用(yong)上，公(gong)司去年(nian)花費了(le)1.15億元，遠高于2020年(nian)的5215萬元，也(ye)幾乎等(deng)同于全年(nian)的凈利潤(run)。

營(ying)(ying)收(shou)數據中(zhong)，唯(wei)一算(suan)得上(shang)亮(liang)點的(de)是(shi)其電商渠(qu)道銷售(shou)收(shou)入的(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長，從2019年的(de)5743.98萬元增(zeng)(zeng)(zeng)長至2021年的(de)1.5億元，復(fu)合(he)增(zeng)(zeng)(zeng)長率為62.2%。但電商銷售(shou)占其收(shou)入比重仍然很小，銷售(shou)的(de)大頭還是(shi)傳統快消(xiao)品慣用的(de)經(jing)銷商渠(qu)道，因此電商的(de)高(gao)增(zeng)(zeng)(zeng)長并沒有(you)顯著帶動(dong)公司整體營(ying)(ying)收(shou)的(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長。

登康口腔作為一個小體量(liang)的公司，增速又不亮眼，本身就(jiu)較(jiao)難(nan)受到(dao)資(zi)(zi)本市(shi)場的關注。而上市(shi)前(qian)管(guan)理層的突(tu)擊入股與大量(liang)分紅，則(ze)更讓人擔心其募資(zi)(zi)前(qian)景。

現在的(de)登康(kang)口腔，是2001年12月(yue)(yue)由重慶牙膏(gao)廠作為(wei)主要發(fa)起人成立(li)的(de)。2018年6月(yue)(yue)，公司啟動混改，于2020年1月(yue)(yue)引入了溫氏股(gu)份(fen)旗下(xia)的(de)溫氏投資(zi)作為(wei)唯一(yi)戰略投資(zi)人，而后(hou)又在同年3月(yue)(yue)通過(guo)增資(zi)擴股(gu)引入了核(he)心骨(gu)干持股(gu)平臺本(ben)康(kang)壹(yi)號(hao)和本(ben)康(kang)貳(er)號(hao)。

上市(shi)前(qian)，重(zhong)慶市(shi)國資委下屬(shu)輕(qing)紡集團直(zhi)接持有(you)登康(kang)(kang)口腔(qiang)(qiang)79.77%的股份(fen)(fen)，為控股股東；溫氏(shi)股份(fen)(fen)通過溫氏(shi)投資持有(you)登康(kang)(kang)口腔(qiang)(qiang)8.1%的股份(fen)(fen)；本(ben)康(kang)(kang)壹號(hao)和本(ben)康(kang)(kang)貳(er)號(hao)分別(bie)持股4.89%和4.93%，重(zhong)慶百貨持股2.31%。

同時，公司還從2019年(nian)起實行了(le)多(duo)次(ci)現金(jin)(jin)分(fen)紅，過(guo)去(qu)三(san)年(nian)累(lei)計分(fen)紅3.34億元，甚至高于過(guo)去(qu)三(san)年(nian)的歸母凈利潤總和。盡管如(ru)此，公司賬上仍有(you)2.87億貨幣資金(jin)(jin)，流動(dong)性(xing)仍然(ran)充足。

本(ben)次公司打算在深(shen)交所募(mu)資6.6億元，其中2.2億投(tou)向智能(neng)制(zhi)造升級(ji)(ji)建(jian)設項(xiang)目，3.8億投(tou)向全渠道營銷網絡升級(ji)(ji)及(ji)品牌推廣建(jian)設項(xiang)目，剩下的錢分別投(tou)向口腔健康研究中心建(jian)設與(yu)數字化管理平臺建(jian)設。但(dan)手頭(tou)不缺錢的登康股(gu)份(fen)，給股(gu)東大手筆(bi)分紅，轉頭(tou)又(you)來市場上募(mu)資，很難讓二級(ji)(ji)市場的投(tou)資人(ren)們輕易埋單(dan)。

02

VC/PE愛投“老字號”

在前幾年消費還(huan)火的(de)時候，VC/PE曾一度打起了“老(lao)字號”的(de)主意，核心思路是依靠老(lao)品牌的(de)“情懷(huai)”加(jia)上(shang)現(xian)代化的(de)經(jing)營(ying)理念和營(ying)銷手段，打造新時代的(de)潮(chao)流爆(bao)款。

我也曾寫過(guo)，以“國潮”推動自身(shen)品(pin)牌升(sheng)(sheng)級(ji)的(de)(de)李寧(ning)可(ke)能算是這個(ge)領域里為數不(bu)多的(de)(de)成功者(zhe)，比如他收購(gou)(gou)英國鞋品(pin)牌Clarks，但其在推動品(pin)牌升(sheng)(sheng)級(ji)的(de)(de)過(guo)程(cheng)中被跨境(jing)并購(gou)(gou)主導的(de)(de)安踏實現(xian)了(le)彎道(dao)超車(che)，也不(bu)知道(dao)李寧(ning)自己能不(bu)能認(ren)下這個(ge)“成功”。

2020年底融(rong)資過億(yi)的(de)“漢口二廠(chang)”也是一(yi)個典型案例。憑著年輕化的(de)設計，漢口二廠(chang)的(de)產品曾一(yi)度成為網紅，也為公(gong)司拿到了高瓴(ling)、順為、清流資本等機構的(de)3輪投資，交易(yi)金額(e)過億(yi)元(yuan)。但(dan)在那之后，公(gong)司也再無新融(rong)資的(de)消息(xi)。

如今消費遇冷，回頭(tou)看看，著實很難說(shuo)出幾個(ge)(ge)打了(le)漂亮翻身仗的老品牌，而老品牌戰略升級這個(ge)(ge)故事(shi)，現在也沒什(shen)么(me)人(ren)講了(le)。

究其原因還是品(pin)牌的(de)(de)定(ding)(ding)位問題。一個品(pin)牌，一旦在(zai)消(xiao)費(fei)者(zhe)中(zhong)固(gu)化了某種(zhong)定(ding)(ding)位，再(zai)想改變絕非易事。冷酸靈低價牙膏的(de)(de)定(ding)(ding)位目前已深入(ru)人心(xin)，再(zai)加上(shang)公司大量的(de)(de)促銷(xiao)投入(ru)，更是固(gu)化了這(zhe)一定(ding)(ding)位。想要變得高(gao)端且潮，怕(pa)不是投入(ru)幾個億、做(zuo)幾個聯名IP就能解決問題的(de)(de)。而產品(pin)本身的(de)(de)品(pin)牌形象不過硬，又會讓公司在(zai)渠(qu)道(dao)和營銷(xiao)方面弱勢，在(zai)如(ru)今電商渠(qu)道(dao)成(cheng)本高(gao)昂的(de)(de)背景下(xia)，很容易變成(cheng)“砸(za)錢買量”，結果(guo)“買的(de)(de)越多(duo)，虧得越多(duo)”。

二級市場(chang)的投資人選擇非常多，牙膏作為一個(ge)存量(liang)市場(chang)本就不是關注熱點(dian)。即使有人非常看好牙膏市場(chang)，前有老(lao)字號云南白藥站穩(wen)了高端(duan)市場(chang)，后有薇(wei)美姿攜著(zhu)舒克品牌強勢來(lai)襲，選擇體量(liang)不大、增速平平的冷(leng)酸靈，靠情懷能輝煌多久呢(ni)？

無論是上(shang)市還是未來的品牌經營，登康股份都有很(hen)長的路要走。