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蘋果(guo)(guo)公司（下(xia)稱(cheng)(cheng)：蘋果(guo)(guo)，NASDAQ：AAPL）公布(bu)第二季度收入同比下(xia)降1.4%，蘋果(guo)(guo)首席(xi)財務(wu)官LucaMaestri稱(cheng)(cheng)，這種(zhong)下(xia)降可能會持續到下(xia)個季度。

盡管如此下(xia)降(jiang)(jiang)，仍有一些看漲分析師指出(chu)凈利(li)潤和每股收(shou)益的改善，蘋果的凈利(li)潤增(zeng)長2%。本(ben)季度稅撥備(bei)前收(shou)入為(wei)227.3億美(mei)元，去年(nian)同期為(wei)230.6億美(mei)元，較上一季度下(xia)降(jiang)(jiang)1.5%。

蘋果在VisionPro等產品上已經(jing)面臨(lin)著一場艱苦的(de)戰(zhan)斗。VisionPro的(de)材(cai)料(liao)成本高達1500美(mei)元。它還需要(yao)大(da)量的(de)研(yan)發投資，隨著未來幾個季度收入停(ting)滯，蘋果的(de)利潤率和凈利潤可(ke)能(neng)會下降(jiang)。

▲圖源：freepik

蘋(pin)果稅撥備(bei)前收入(ru)下(xia)降的原因之一是研發(fa)費(fei)用(yong)的增(zeng)加。最近一個季度的研發(fa)費(fei)用(yong)為74.4億美(mei)元(yuan)，而去年同期的研發(fa)費(fei)用(yong)為68億美(mei)元(yuan)，增(zeng)長近10%。

蘋果利潤率下降的另一(yi)個原因是服務部(bu)門(men)毛利率的下降。服務部(bu)門(men)的毛利率從(cong)去年同期的71.5%下降至最近季(ji)度的70.5%。

蘋果在未來幾個季(ji)度的凈利潤并沒有表(biao)現(xian)出(chu)(chu)強勁的增長潛力。收入和凈利潤的下(xia)降可(ke)能會導致華爾街質疑蘋果公(gong)司的歷史高估值倍數，從(cong)而使該股(gu)更有可(ke)能出(chu)(chu)現(xian)調(diao)整。

▲圖源：華爾街大事件(jian)、美(mei)股研究社

蘋果(guo)的(de)整體(ti)指(zhi)標顯示凈(jing)利(li)潤同比增(zeng)長2%，考慮到這一時期的(de)收(shou)(shou)(shou)入(ru)基礎下(xia)降1.4%，這似乎是一個不錯的(de)數字。然而，仔細(xi)觀察這些數字就會(hui)發現(xian)，凈(jing)利(li)潤的(de)增(zeng)長大部(bu)分是由于所(suo)得(de)稅撥備的(de)下(xia)降。所(suo)得(de)稅撥備前收(shou)(shou)(shou)入(ru)實(shi)際(ji)下(xia)降1.5%，高于收(shou)(shou)(shou)入(ru)下(xia)降幅度，顯示利(li)潤率下(xia)降。

新業務拉低服(fu)務利潤(run)率(lv)

稅撥備前收(shou)入(ru)(ru)下降的(de)原因(yin)之(zhi)一是研(yan)發費用(yong)(yong)的(de)快(kuai)速增(zeng)長(chang)。大(da)多數(shu)投資者都認為，公(gong)司要想在科技領域(yu)實現創新(xin)，就需要更高(gao)的(de)研(yan)發費用(yong)(yong)。然而(er)，蘋果的(de)研(yan)發費用(yong)(yong)增(zeng)長(chang)快(kuai)于收(shou)入(ru)(ru)，這影響了(le)該(gai)公(gong)司的(de)利潤率(lv)。圖片

蘋(pin)果最近一(yi)個季度的研發費用(yong)與去(qu)年同期相(xiang)比(bi)增長9.6%。

在蒂姆·庫克(ke)時(shi)代，蘋果的(de)研發(fa)占營收的(de)比例從2%上升到(dao)7.6%。我們可以很容易地看到(dao)，到(dao)本十年末，這一指標將(jiang)達到(dao)10%，因為(wei)蘋果需要大力投資新產品、服(fu)務、人工智能和其(qi)他功(gong)能。這將(jiang)繼續成為(wei)公司未來盈(ying)利增(zeng)長的(de)阻力。

另(ling)一(yi)個主(zhu)要(yao)阻力(li)是(shi)服務部門的(de)利(li)潤率下降。服務部門的(de)毛利(li)率從去年同期的(de)71.5%下降至最近季度的(de)70.5%。圖片

蘋果的服務(wu)業務(wu)有(you)廣泛的收入(ru)來源(yuan)(yuan)。有(you)些部分利潤率非常高，例(li)如許可(ke)收入(ru)和(he)應用商店傭金。然而，AppleTV+和(he)AppleMusic等其他(ta)收入(ru)來源(yuan)(yuan)的利潤率非常低。

這些業務的增長可(ke)能會拉低服務領域的整體利潤率。隨著蘋果加(jia)大對AppleTV+的投資，這一(yi)趨勢可(ke)能會加(jia)速，但(dan)AppleTV+是一(yi)個巨大的資金坑。

高增長(chang)服(fu)務面(mian)臨(lin)挑戰

由于蘋果試圖(tu)尋找未(wei)來(lai)的高增長(chang)(chang)服務，我們可能會在短期內看到盈利下降。對明年和(he)2025年的普遍收(shou)入(ru)預測顯示，該公司的收(shou)入(ru)仍(reng)可能以每年5-6%的速度增長(chang)(chang)。

然而，首席財務官(guan)盧(lu)卡·馬埃斯特里(li)最近(jin)發表的一(yi)份聲明(ming)預測，收入將(jiang)再(zai)下降一(yi)個季(ji)度。圖(tu)片

華(hua)爾街最(zui)終(zhong)可(ke)能會(hui)降低該公司(si)下一(yi)季度的預期收入預期。這可(ke)能會(hui)導(dao)致對該股的嚴重看跌情緒。除了回購帶來的3-4%的增(zeng)長(chang)(chang)之外，盈利(li)增(zeng)長(chang)(chang)也不太可(ke)能。

蘋果(guo)最近一個季度(du)花費了175億(yi)美元(yuan)用(yong)于股*回購。隨著公(gong)司(si)達到現金中性地(di)位并且需要對AppleTV+和(he)其他(ta)服務(wu)進行更多(duo)投(tou)資，這(zhe)一速度(du)也(ye)可能會下降。

看漲(zhang)的(de)分析師會指出(chu)當前的(de)調整，并表示這為長(chang)期投資者提供了更好的(de)切(qie)入(ru)點。公司(si)品牌實力依(yi)然強勁，且(qie)擁有穩定的(de)升級周期，短期內將帶來健康的(de)自由現金流。

該公司圍(wei)繞其應用商店(dian)打造(zao)的圍(wei)墻花(hua)園非常難以突破(po)，這將迫使客(ke)戶(hu)留在蘋果公司并添加新產品，即使它(ta)們有(you)點貴。

凈利(li)增長只是“海(hai)市蜃樓(lou)”？

投資者需要(yao)衡量長(chang)期前(qian)景是否足以克服近(jin)期挑戰。

我們可能會看(kan)到(dao)當前的(de)不利(li)因素將持續到(dao)2025年初。目光長遠的(de)投(tou)資者(zhe)可以等待當前的(de)調(diao)整結束，然后再在其投(tou)資組合中(zhong)添加更多(duo)蘋果股*。

蘋果(guo)公布凈利(li)潤同比增長2%。然而，稅(shui)前收入(ru)實際下降1.5%，高(gao)于收入(ru)下降幅(fu)度(du)。

蘋果在服務領域的利(li)潤(run)率(lv)面(mian)臨阻力，而且研發費(fei)用(yong)也迅(xun)速增(zeng)加。這兩種不利(li)因(yin)素可能會(hui)持續存在，從而進一步壓低利(li)潤(run)率(lv)。