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過去賺快錢、走捷徑的時代過去了，未來有投資價值的公司(si)一定是那些能夠(gou)(gou)走得更遠、護城河(he)足夠(gou)(gou)深的企(qi)業。

快手作為(wei)港股上(shang)市公司(si)，自上(shang)市以來(lai)其盈利能力備受質疑(yi)，而(er)今快手終于(yu)“揚眉吐氣(qi)”，上(shang)市后(hou)首次錄得(de)集(ji)團層面國際會計準則(ze)（IFRS）凈利潤14.8億元(yuan)(yuan)，經(jing)調整凈利潤26.9億元(yuan)(yuan)，高(gao)于(yu)市場預(yu)期(qi)79.7%。

快手實(shi)現如此大規模(mo)的(de)(de)盈利，一方面(mian)向市場證明了其商業邏輯的(de)(de)可行性，另一方面(mian)，這也標志著(zhu)，快手從此駛入盈利的(de)(de)快車道，迎來了屬于快手的(de)(de)“盈利時代”。

Q2凈(jing)賺14.8億元，快(kuai)(kuai)手(shou)駛入盈利快(kuai)(kuai)車道

北京時(shi)間(jian)8月22日，快(kuai)手發布了截至2023年6月30日止的第二季度財(cai)務業績報告。

從凈利(li)(li)潤(run)角度看，今年二季度開(kai)始，快(kuai)手(shou)正(zheng)式進(jin)入屬于(yu)它(ta)的(de)“盈利(li)(li)時代“。數據顯示，快(kuai)手(shou)今年二季度年實(shi)(shi)現了(le)26.9億元(yuan)的(de)經調整凈利(li)(li)潤(run)，相比去年同期的(de)13.1億元(yuan)虧(kui)損(sun)實(shi)(shi)現大幅扭虧(kui)為(wei)盈，快(kuai)手(shou)是如何做(zuo)到(dao)的(de)？盈利(li)(li)能(neng)否持續？

持續降本增效，毛利率穩步(bu)提升。從近兩年(nian)的(de)數據來看，自2021年(nian)開始，快手的(de)費用支出開始進入收縮階段，尤其是營銷方面的(de)開支大幅收縮。

今年(nian)二季度(du)，快(kuai)手行政(zheng)管理開(kai)支為9.45億元，同(tong)比(bi)減少1.1%；研發費(fei)用為31.55億元，同(tong)比(bi)減少3.9%；營銷費(fei)用86.36億元，同(tong)比(bi)減少1.5%，營銷費(fei)用率(lv)從(cong)上(shang)年(nian)同(tong)期的40.4%，下降至本季度(du)的31.1%。

關鍵的(de)是(shi)，快手(shou)在大幅收縮營銷開支的(de)情況下，平(ping)臺用(yong)戶(hu)規模和使用(yong)時長(chang)持續增(zeng)(zeng)長(chang)。銷售(shou)及(ji)營銷開支的(de)收縮，并(bing)未影響平(ping)臺用(yong)戶(hu)的(de)增(zeng)(zeng)長(chang)。數據顯示(shi)，本(ben)季度快手(shou)平(ping)均(jun)日活用(yong)戶(hu)為3.76億，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)8.3%，平(ping)均(jun)月活躍用(yong)戶(hu)達6.73億，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)14.8%。累計互(hu)(hu)關用(yong)戶(hu)對數超過311億對，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)近50%，日均(jun)互(hu)(hu)動（包括點(dian)贊(zan)、評論和轉發等）總(zong)量達80億次(ci)。

快手能(neng)實(shi)現扭(niu)虧(kui)為盈的并非全靠費用控制，各項業務質量的提升(sheng)推動了快手平臺毛利(li)率提升(sheng)是盈利(li)的關鍵(jian)。

今年二(er)季度(du)快手(shou)收(shou)入(ru)(ru)為277.4億元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)27.9%，直(zhi)播收(shou)入(ru)(ru)99.68億元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)16.4%，線上營銷服(fu)務收(shou)入(ru)(ru)143.47億元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)30.4%，其他服(fu)務收(shou)入(ru)(ru)34.29億元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)61.5%。

數(shu)據顯(xian)示，快手今年(nian)二(er)季(ji)度毛利(li)為139.34億元，同(tong)(tong)比增(zeng)長42.6%，毛利(li)率(lv)為50.2%，相比上年(nian)同(tong)(tong)期增(zeng)長5.2個百分(fen)點。毛利(li)率(lv)的(de)持(chi)續提(ti)升，說明快手的(de)盈(ying)利(li)能在持(chi)續提(ti)升，企業(ye)的(de)利(li)潤(run)也會隨之增(zeng)加。

快手的“盈利時代(dai)”能走多遠？

快手的盈(ying)利是否可(ke)(ke)持續呢？從(cong)其(qi)各項業(ye)務的發展情況可(ke)(ke)以分析(xi)，做(zuo)個(ge)簡單判斷。

快手的(de)收入主(zhu)要來源三個業務板(ban)塊(kuai)，線(xian)上營銷，直播，以及(ji)包含電商等在(zai)內的(de)其他(ta)服務。

二季度，快手公司(si)總(zong)營(ying)收為277.4億(yi)元；其中線上營(ying)銷收入(ru)143.47億(yi)元，占(zhan)比51.7%，直播(bo)收入(ru)98.68億(yi)元，占(zhan)比35.9%，其他(ta)收入(ru)是34.29億(yi)，占(zhan)比12.4%。

線(xian)上營銷可以說是(shi)(shi)快(kuai)手(shou)重(zhong)要(yao)基本(ben)盤之一(yi)，這部分的(de)業務毛利(li)比(bi)較高。從業務來(lai)源(yuan)看，快(kuai)手(shou)的(de)廣告(gao)(gao)分為內(nei)循(xun)環廣告(gao)(gao)和外循(xun)環廣告(gao)(gao)。內(nei)循(xun)環廣告(gao)(gao)主(zhu)要(yao)是(shi)(shi)來(lai)自于(yu)平臺(tai)的(de)商家及(ji)達人(ren)。快(kuai)手(shou)內(nei)循(xun)環廣告(gao)(gao)收入直接與平臺(tai)商家數量(liang)、商品交易等(deng)有(you)關。

快手(shou)外循環廣告則主要來自外部品牌廣告主的(de)投放(fang)。目前互聯網(wang)廣告市(shi)(shi)場(chang)(chang)正逐步(bu)恢(hui)(hui)復中，市(shi)(shi)場(chang)(chang)規(gui)模(mo)還有很大的(de)上升空間。QuestMbobile數據(ju)顯示，今年(nian)二季度，中國(guo)互聯網(wang)廣告市(shi)(shi)場(chang)(chang)規(gui)模(mo)預計恢(hui)(hui)復增(zeng)長至1593.4億元，同(tong)比增(zeng)速8.1%。

上周騰(teng)訊、嗶(bi)哩嗶(bi)哩等(deng)公司(si)發布的財務(wu)業(ye)績也有所體(ti)現，騰(teng)訊在財報中(zhong)指出(chu)(chu)，除期初(chu)交通行業(ye)外，所有重點廣(guang)告(gao)主(zhu)行業(ye)在騰(teng)訊平臺(tai)的廣(guang)告(gao)支出(chu)(chu)都實現了同比雙位數增長。

本季(ji)(ji)度，快手(shou)的(de)廣(guang)告(gao)(gao)業(ye)務(wu)(wu)本季(ji)(ji)度也(ye)給(gei)出了不(bu)俗的(de)表現，線上營銷(xiao)業(ye)務(wu)(wu)板(ban)塊收入(ru)二季(ji)(ji)度同比增長30.4%，短(duan)視頻(pin)作為一種全國現象級的(de)存在(zai)，越(yue)(yue)(yue)來(lai)(lai)越(yue)(yue)(yue)多(duo)的(de)用戶把(ba)時間花(hua)費(fei)到短(duan)視頻(pin)平臺(tai)，平臺(tai)廣(guang)告(gao)(gao)價(jia)值不(bu)斷釋(shi)放，獲得(de)越(yue)(yue)(yue)來(lai)(lai)越(yue)(yue)(yue)多(duo)品(pin)牌(pai)主的(de)認可，長期(qi)來(lai)(lai)看，快手(shou)外循環廣(guang)告(gao)(gao)業(ye)務(wu)(wu)未來(lai)(lai)市(shi)場規模還將保持上升(sheng)態(tai)勢。

快(kuai)手的(de)線上營銷業(ye)務(wu)還可以與電(dian)(dian)商業(ye)務(wu)產生良好的(de)協同(tong)效應。快(kuai)手2018年下半年正式開啟直播(bo)電(dian)(dian)商業(ye)務(wu)，表現(xian)出(chu)了強勁的(de)爆發(fa)力(li)，成為電(dian)(dian)商行業(ye)最具想象力(li)的(de)玩家之一，如今(jin)GMV規(gui)模超萬億。快(kuai)手電(dian)(dian)商交(jiao)易總(zong)額（GMV）同(tong)比增(zeng)長(chang)38.9%達2655億元。二季度，快(kuai)手電(dian)(dian)商的(de)品(pin)牌化進(jin)程進(jin)一步(bu)加(jia)速，包括快(kuai)品(pin)牌在內的(de)品(pin)牌商品(pin)GMV占比提升至30%，新增(zeng)品(pin)牌數(shu)量同(tong)比增(zeng)長(chang)近90%。

不僅(jin)如此，今年(nian)6月比1月，快手(shou)本(ben)地生(sheng)活消費用戶(hu)規模增(zeng)長(chang)了498%，本(ben)地生(sheng)活支(zhi)付GMV增(zeng)長(chang)了848%，這(zhe)也(ye)表明，快手(shou)本(ben)地生(sheng)活用戶(hu)的下單(dan)頻次(ci)、客單(dan)在持續變高，用戶(hu)和(he)平臺、達人的信任感(gan)正變得越來越強。

通俗來講，快手(shou)(shou)(shou)賺錢模式就是直(zhi)(zhi)播、廣告和傭金，快手(shou)(shou)(shou)內(nei)容(rong)(rong)生(sheng)態(tai)建設與完善(shan)程度直(zhi)(zhi)接(jie)對影響(xiang)快手(shou)(shou)(shou)商業化變(bian)現潛力(li)和市場規(gui)模，優質(zhi)內(nei)容(rong)(rong)是吸引用(yong)戶為好物買單，促進轉(zhuan)化的關鍵。快手(shou)(shou)(shou)平(ping)臺用(yong)戶規(gui)模和互動性的持續增長，說明快手(shou)(shou)(shou)社區對用(yong)戶的吸引力(li)持增長，這(zhe)背后最(zui)直(zhi)(zhi)接(jie)的原因是快手(shou)(shou)(shou)平(ping)臺內(nei)容(rong)(rong)質(zhi)量不斷提高，內(nei)容(rong)(rong)生(sheng)態(tai)持續完善(shan)。

電商(shang)業務之外，快手在短劇、房產(chan)、招聘等(deng)領域的業務發(fa)展也(ye)頗具(ju)想象力(li)。

短劇(ju)領域(yu)，數據(ju)顯示，截至2023年Q2，快手星芒短劇(ju)總播放(fang)量已突破600億，二季(ji)度創作者收入則同(tong)比增(zeng)長近60%。

房產(chan)領域，快手(shou)推(tui)出了理想家。2022年(nian)全(quan)年(nian)，快手(shou)理想家的總(zong)交易額(e)達到100億(yi)(yi)元，但今(jin)年(nian)，僅二季度一個季度的累計房產(chan)交易額(e)就超100億(yi)(yi)元，約等于去年(nian)全(quan)年(nian)的交易額(e)，增速非常可觀。截(jie)至今(jin)年(nian)6月底，快手(shou)理想家房產(chan)已覆蓋全(quan)國90個城市。

2022年1月，快手推出(chu)快聘(pin)業(ye)務，致力(li)于為藍領勞動(dong)者、大學生、退役軍人、殘(can)疾人等群體搭建起全(quan)新(xin)的就(jiu)業(ye)渠道，實現更(geng)精準(zhun)的崗(gang)位匹配。數據顯示，本季度，快聘(pin)業(ye)務的日均(jun)簡歷(li)投遞次(ci)數同比增(zeng)長(chang)290%，日均(jun)投遞簡歷(li)的用戶數則同比增(zeng)長(chang)100%。

短劇幫助快手觸及更多一線(xian)二線(xian)城市用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)；房產交易背后(hou)的(de)(de)用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)，觸及的(de)(de)更具備消費能力(li)的(de)(de)青年及以上用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)，招聘業務服務的(de)(de)人員規模更大的(de)(de)藍領用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)群體和有藍領招工需(xu)求(qiu)的(de)(de)企業，但這部分(fen)企業和人群，都(dou)可(ke)以說是快手的(de)(de)高(gao)質(zhi)量用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)了，用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)保持高(gao)質(zhi)量增(zeng)長背后(hou)，體現(xian)了快手用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)生態(tai)的(de)(de)繁(fan)榮，同時(shi)也可(ke)以吸(xi)引更多品牌(pai)主，快手的(de)(de)廣告(gao)業務、電商業務也會有很大的(de)(de)增(zeng)量空間。

我們發現，現在越來越多的年(nian)輕人使用(yong)快手(shou)，我近(jin)身邊的一個現象讓(rang)我感慨頗深，一位09年(nian)出(chu)生的北京小朋友，使用(yong)快手(shou)都近(jin)4年(nian)了，追短(duan)劇，關(guan)注游(you)戲(xi)主播，刷(shua)視頻娛(yu)樂(le)是常用(yong)的放松(song)方(fang)式，而且其(qi)身邊使用(yong)快手(shou)的同(tong)學也(ye)不少(shao)，這部分年(nian)輕用(yong)戶當(dang)前的消費(fei)能力尚未體(ti)現，短(duan)期可以視為快手(shou)商業價值“潛力值”，為快手(shou)未來持(chi)續(xu)發展蓄力。

我們(men)認為(wei)，當(dang)下的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)價并非完全(quan)(quan)準確反映(ying)一家公司的(de)(de)(de)(de)長期價值。優質的(de)(de)(de)(de)、具備高成長性(xing)的(de)(de)(de)(de)公司，總(zong)會通過時(shi)間來(lai)修復自己在資本市場的(de)(de)(de)(de)估值。當(dang)前(qian)快(kuai)手的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)價并沒有完全(quan)(quan)反映(ying)出公司的(de)(de)(de)(de)未來(lai)潛力，隨著各項業務板(ban)塊潛力的(de)(de)(de)(de)釋放(fang)，快(kuai)手有望實現(xian)價值重(zhong)估。