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沙特阿(a)拉(la)伯，一整排紅白相間(jian)的(de)貨車在廠房(fang)面前(qian)排列(lie)整齊(qi)，同(tong)樣穿著紅色工服的(de)快遞員們正準備開始今(jin)天(tian)的(de)配送。一年(nian)前(qian)，當梅西捧(peng)起大(da)力神(shen)杯(bei)，剛官宣梅西為(wei)全(quan)球代言人(ren)的(de)極兔(tu)，搭(da)上春風，獲得了短暫(zan)的(de)全(quan)球目光。轉瞬即逝的(de)“榮光”后，極兔(tu)緊(jin)鑼(luo)密鼓地(di)擴張(zhang)著自己的(de)世界版圖。

一(yi)年后，極兔正式(shi)向港(gang)交(jiao)所發(fa)起了上市申請。10月27日，極兔順利在港(gang)交(jiao)所掛牌(pai)上市，盤中一(yi)度破發(fa)跌至(zhi)11.80港(gang)元(yuan)，至(zhi)收(shou)盤價12港(gang)元(yuan)，與發(fa)行價一(yi)致，結束了它的首秀。

不(bu)(bu)上不(bu)(bu)下的首日戰(zhan)績(ji)，是極兔(tu)進(jin)退(tui)兩難(nan)的尷尬(ga)處境。

01

迎難而“上”

10月16日，起家(jia)于印尼的物流(liu)(liu)初創公(gong)司(si)極兔(tu)國際物流(liu)(liu)(J&T Global Express)宣布，將在2023年(nian)進(jin)行香港本年(nian)度第(di)二大的首(shou)次(ci)公(gong)開募股(gu)(IPO)，計劃籌資39.2億(yi)港元(約5億(yi)美元)。今年(nian)同樣傳出(chu)上市(shi)計劃的企業(ye)，有2022年(nian)營收778億(yi)元的菜鳥(“菜鳥智慧物流(liu)(liu)網絡(luo)有限公(gong)司(si)”)，和希望在港股(gu)二次(ci)上市(shi)的順風。極兔(tu)，成為了這波計劃上市(shi)物流(liu)(liu)企業(ye)的排頭(tou)兵。

10月(yue)27日，極兔速遞-W正式登陸港(gang)交所。實(shi)際發(fa)售股份3.26億股，實(shi)際發(fa)行價為(wei)每股12港(gang)元(yuan)，募集到的資(zi)金凈(jing)額約為(wei)35.28億港(gang)元(yuan)。截(jie)止開盤首日，市值為(wei)1057.5億港(gang)元(yuan)(約994億元(yuan))。

這與(yu)極兔(tu)在今年5月份(fen)最近(jin)一輪私募融資的估(gu)值(zhi)相符(fu)，卻明顯(xian)與(yu)兩(liang)年前不(bu)同。

根(gen)據路透(tou)社的報道，此次IPO的估值遠低于極兔在2021年(nian)(nian)融資時(shi)的200億美元。那時(shi)，極兔剛剛進軍中國市場(chang)一年(nian)(nian)，通(tong)過與拼多多合作以及收購百(bai)世(shi)，以雷電速度在國內站(zhan)穩腳跟，風頭(tou)正盛(sheng)。

2021年，也是同樣有全(quan)球化野(ye)心的中國物流(liu)企業市(shi)值(zhi)(zhi)最高的一年。截至極兔開盤日，順(shun)豐控股(gu)股(gu)價為(wei)每(mei)股(gu) 40.19元，市(shi)值(zhi)(zhi)為(wei)1933.6億元，較2021年市(shi)值(zhi)(zhi)最高時(shi)跌(die)去了65%。而在2021年5月于港交(jiao)所上市(shi)的京東物流(liu)，收盤價為(wei)每(mei)9.39港元(約8.83元)，市(shi)值(zhi)(zhi)為(wei)602.4億港元(約566億元)，距離2021年的峰(feng)值(zhi)(zhi)股(gu)價跌(die)去了近80%。

根據(ju)報道，極兔最(zui)初希望通過IPO籌資10億美元(yuan)，但在投資者磋商(shang)，以及觀(guan)察到(dao)市場的情緒后，將預期降至了一半。

宏觀經濟層面，全球(qiu)金融市(shi)場仍受到美(mei)聯儲加息的(de)周(zhou)期影響。前不(bu)久(jiu)，滬指跌(die)破3000后(hou)，再次逼(bi)近(jin)2900，港(gang)股也同(tong)樣剛剛經歷了(le)一輪大跌(die)。2023年(nian)前9個月，港(gang)交(jiao)所IPO融資247億港(gang)元(yuan)。與2022年(nian)同(tong)期相比，交(jiao)易(yi)量下(xia)降(jiang)了(le)14%，交(jiao)易(yi)價值下(xia)降(jiang)了(le)61%，籌資額為20年(nian)來最低，這使得港(gang)交(jiao)所在全球(qiu)IPO交(jiao)易(yi)所中排名第九(jiu)。緊(jin)張的(de)經濟和就業形勢(shi)，以及地緣政治(zhi)問題(ti)，更是加劇了(le)資本市(shi)場的(de)低迷情緒。

根(gen)據招股(gu)書(shu)，極兔(tu)2022年的(de)營(ying)(ying)收為72.67億(yi)(yi)美(mei)元(約508億(yi)(yi)元)。對比其他物(wu)流公(gong)司，順(shun)豐(feng)2022年的(de)營(ying)(ying)收為2675億(yi)(yi)元，京(jing)東(dong)為1374億(yi)(yi)元，極兔(tu)的(de)營(ying)(ying)收不足順(shun)豐(feng)的(de)五分之一(yi)，京(jing)東(dong)的(de)二分之一(yi)。而在極兔(tu)正(zheng)式(shi)登陸港交(jiao)所的(de)這一(yi)天，盡管極兔(tu)當天跌幅為0，京(jing)東(dong)物(wu)流上漲(zhang)2.63%，順(shun)豐(feng)控(kong)股(gu)上漲(zhang)2.58%。

有趣的(de)(de)是，極兔此次IPO是2023年香(xiang)港第二(er)大股(gu)*發(fa)行，僅次于(yu)中國(guo)白酒制造商珍(zhen)酒李渡集(ji)團(ZJLD 06979)在4月份籌(chou)集(ji)的(de)(de)6.752億美元。而(er)在兩年前，于(yu)2021年5月上市的(de)(de)京東物流(liu)，也是當時的(de)(de)港股(gu)第二(er)大IPO。但在當年，他(ta)的(de)(de)全球發(fa)售募集(ji)資金凈額241.13億港元，是極兔的(de)(de)6倍。

但截至(zhi)開盤首日，極兔的市值還(huan)是已經超過了京東物流，邁入(ru)了千億市值(港元)公司行列(lie)。其中的差距，將是后續資(zi)本市場博(bo)弈的空間。

從(cong)2021年開始，有關極兔上(shang)市的(de)消息就不斷傳出。選擇(ze)在(zai)2023上(shang)市，極兔更(geng)像是(shi)“箭(jian)在(zai)弦(xian)上(shang)，不得不發”。極兔背負的(de)，不僅是(shi)投資人的(de)期望(wang)，更(geng)是(shi)整(zheng)個市場的(de)目光。

極兔首日的(de)答卷，算是(shi)扛住(zhu)了壓(ya)力，卻(que)沒能帶給人們(men)驚喜。而勉(mian)強維(wei)持住(zhu)的(de)千億(yi)市值，也并不穩(wen)固。

02

白熱化的斗爭

2015年，極(ji)(ji)兔(tu)在印度尼(ni)西亞成立公司。在東(dong)南亞開公司，極(ji)(ji)兔(tu)一(yi)開始(shi)就沒打算(suan)走尋(xun)常(chang)路。如同2020年極(ji)(ji)兔(tu)宣布進軍中(zhong)國(guo)市場時，也沒人想到極(ji)(ji)兔(tu)會收購百世(shi)快(kuai)遞，縱身一(yi)躍站穩(wen)腳跟(gen)。根據(ju)弗(fu)若斯特(te)沙利(Frost & Sullivan)的報告，按包(bao)裹量計算(suan)，極(ji)(ji)兔(tu)目前占(zhan)據(ju)中(zhong)國(guo)快(kuai)遞10.9%的份額。

而這一(yi)份額在(zai)東南亞則高(gao)達(da)22.5%，讓極(ji)兔成(cheng)為該(gai)地區市(shi)占率第(di)一(yi)的物流(liu)企(qi)業(ye)。在(zai)招股書(shu)中，極(ji)兔特意強調(diao)，極(ji)兔的市(shi)占率比(bi)第(di)二名的三倍還要多。

但這些數據的(de)背后，卻(que)危機四伏(fu)。首先在(zai)國內，10.9%的(de)份額意味著(zhu)極(ji)兔仍(reng)未躋身前列。盡管收購了百世快遞，這一份額，依舊沒有超過中通(tong)、圓(yuan)通(tong)、韻達和申通(tong)。今年，極(ji)兔收購了順豐豐網的(de)業務(wu)，試(shi)圖(tu)進(jin)一步擴(kuo)大自己在(zai)國內的(de)市(shi)場份額，卻(que)也促使極(ji)兔急需上市(shi)回血。

除此之外，國(guo)內的(de)(de)快遞市場，度過(guo)了前兩年(nian)的(de)(de)價格(ge)戰(zhan)，目(mu)前已經趨于平緩。除非(fei)有新的(de)(de)電(dian)商企業(ye)(ye)，或者物(wu)流企業(ye)(ye)入局，很難掀起新波浪。中國(guo)物(wu)流企業(ye)(ye)公司，則(ze)更(geng)多的(de)(de)將(jiang)目(mu)光放向了國(guo)際。

攻守之間，極兔(tu)的東南亞市(shi)場份額(e)受到了(le)威脅。

曾經，在物(wu)流建設普遍落后的東南(nan)亞(ya)，與國(guo)際快遞(di)巨頭相(xiang)比，極(ji)兔物(wu)流服(fu)務的低價和便捷，讓其迅速(su)站穩腳跟。可是隨著更(geng)多的中國(guo)物(wu)流企業進入(ru)東南(nan)亞(ya)，相(xiang)似的競爭思路，使得極(ji)兔最大(da)的優勢(shi)只剩下了入(ru)局早。

而這一(yi)優勢，在(zai)極(ji)兔未曾(ceng)布(bu)局的(de)東(dong)南(nan)亞國(guo)(guo)家不復存在(zai)。中通國(guo)(guo)際選擇在(zai)柬埔寨發(fa)力(li)，圓(yuan)通也(ye)和(he)中通一(yi)樣，默契的(de)避開了印尼(ni)這個已經(jing)被極(ji)兔占(zhan)據的(de)市場。2019年，圓(yuan)通國(guo)(guo)際正(zheng)式開始越南(nan)國(guo)(guo)際快遞包裹(guo)業務。2022年，圓(yuan)通正(zheng)式在(zai)菲律賓起網。盡(jin)管這些國(guo)(guo)家的(de)人口和(he)電商發(fa)展并(bing)不如印尼(ni)和(he)馬來(lai)西亞等東(dong)南(nan)亞大國(guo)(guo)，卻存在(zai)巨大潛(qian)力(li)。

同時，快遞始終(zhong)是一個重(zhong)資(zi)產(chan)的(de)行業。尤其是當跨境電(dian)商成為新的(de)增(zeng)長點時，除了入局早，能夠牢牢的(de)抓住物(wu)流的(de)某一程(cheng)，就擁有了話語權(quan)。可是搭建“重(zhong)資(zi)產(chan)”，需要真(zhen)金白銀。

當本地(di)化(hua)物(wu)流被極兔搶(qiang)先入局后，許多家底稍厚的中國物(wu)流企業選擇了在(zai)重資產上發(fa)力。他們開發(fa)航線，搭建倉庫，甚至(zhi)(zhi)修鐵路。其中，順(shun)豐無疑是國內物(wu)流企業中最“財(cai)大氣粗”的一個。截(jie)至(zhi)(zhi)2023年(nian)3月31日，順(shun)豐運(yun)(yun)營(ying)95架飛機和超過176000輛(liang)車輛(liang)，分別(bie)為亞洲(zhou)最大的空(kong)運(yun)(yun)機隊和陸運(yun)(yun)車隊。

但極(ji)兔的擴(kuo)張曾是“輕資產”的。在東南亞，極(ji)兔采取(qu)區域加盟模(mo)式(shi)，這(zhe)使得最后一公里掌握在了區域加盟商手中(zhong)，而沒有成為(wei)自己手中(zhong)的資產。在中(zhong)國(guo)物流(liu)企(qi)業的前后夾擊下(xia)，極(ji)兔的日子屬實(shi)是不好過。

無論是價格戰(zhan)、收購，還是在原(yuan)有(you)的市(shi)(shi)場進行重資產(chan)部署，都(dou)需要資金。2022年，極兔(tu)虧損3.35億(yi)美元(yuan)，過去(qu)三年更是累(lei)積虧7損近19億(yi)美元(yuan)(約(yue)136億(yi)元(yuan))。極兔(tu)著急(ji)上市(shi)(shi)融(rong)資，也是在尋求資本市(shi)(shi)場的助力來保持自己的競爭力。

03

美麗新世界？

2022年的(de)(de)卡塔爾世界杯，極(ji)兔(tu)可謂是(shi)風(feng)頭無倆(lia)。如今，極(ji)兔(tu)的(de)(de)社交賬號中，還常(chang)常(chang)發現(xian)梅西做宣(xuan)傳的(de)(de)身(shen)影。足球(qiu)先生“踢”出的(de)(de)，是(shi)極(ji)兔(tu)在招股書中標出的(de)(de)“新(xin)市場(chang)”，包括(kuo)沙特阿(a)拉(la)伯、阿(a)聯酋(qiu)、墨(mo)西哥(ge)、巴西和(he)埃及。極(ji)兔(tu)也強調，這(zhe)些(xie)新(xin)市場(chang)的(de)(de)開拓是(shi)為了“支(zhi)持電商公司的(de)(de)海外擴張”。

東南亞之(zhi)外，還有更大(da)的世界。

2022年1月，極兔正式官(guan)宣中東(dong)業務，并(bing)在接下來的時間里于阿聯酋和(he)沙特(te)建(jian)立(li)全國(guo)性自有配送網絡和(he)本(ben)地(di)化倉儲系統。極兔在中東(dong)的區域(yu)總部落地(di)沙特(te)，并(bing)建(jian)立(li)起了7個倉儲和(he)分(fen)撥中心，擁有40個自由分(fen)揀站和(he)3000名員工(gong)。今年9月， 極兔速遞(di)被評(ping)為“沙特(te)阿拉伯2023年最(zui)佳新最(zui)后(hou)一公里”快遞(di)公司(si)。

但(dan)極(ji)兔的(de)(de)“新市場”面臨著老(lao)問題(ti)。首先(xian)是(shi)(shi)一直(zhi)被(bei)詬病的(de)(de)服務質量問題(ti)，極(ji)兔的(de)(de)物流滿意度，無論是(shi)(shi)在國內，還是(shi)(shi)國際打分平臺(tai)(Google review)，均屬(shu)于靠后的(de)(de)梯(ti)隊。另外，中(zhong)東(dong)以及拉美(mei)面臨著和東(dong)南亞同樣(yang)的(de)(de)“最后一公里(li)”問題(ti)，有從(cong)業(ye)者表示，沙(sha)特的(de)(de)物流成本(ben)可高(gao)達中(zhong)國的(de)(de)20倍。

也是在(zai)2022年(nian)，2月(yue)，極兔宣(xuan)布起網墨西哥，5月(yue)，繼(ji)續(xu)向(xiang)巴西擴(kuo)張(zhang)，6月(yue)，極兔在(zai)埃及正式起網，9月(yue)，官宣(xuan)針對(dui)歐美(mei)市場的“極兔旺(wang)寶”。除(chu)了要和(he)自己的客戶——跨境電商(shang)公(gong)司保持步(bu)調一致以外，極兔還面(mian)臨著來自其(qi)他(ta)中國(guo)和(he)國(guo)際物流(liu)公(gong)司的壓力。

2022年9月，拼(pin)多(duo)多(duo)出海美國(guo)(guo)，用一年的(de)時(shi)(shi)間打開了市場。根據海通國(guo)(guo)際(ji)的(de)研究報告，Temu的(de)主要(yao)快(kuai)遞服(fu)(fu)務(wu)商為(wei)(wei)極兔和(he)(he)云途。雖然頭程和(he)(he)干(gan)線尚(shang)有“中(zhong)國(guo)(guo)速度”保駕護航(hang)，尾(wei)程派送卻還是牢(lao)牢(lao)的(de)攥在國(guo)(guo)際(ji)物流(liu)公司，如UPS和(he)(he)USPS中(zhong)。其中(zhong)，USPS最便(bian)宜(yi)，Temu選其為(wei)(wei)用戶(hu)提供標準的(de)免(mian)費(fei)物流(liu)服(fu)(fu)務(wu)。而當用戶(hu)選擇時(shi)(shi)效(xiao)更快(kuai)的(de)物流(liu)服(fu)(fu)務(wu)時(shi)(shi)，服(fu)(fu)務(wu)商則是UPS，DHL和(he)(he)FedEx。

不(bu)難發(fa)現，極兔正(zheng)干著“吃力不(bu)討好”的活。不(bu)僅在(zai)用戶側隱身，低于市(shi)場平均價的物流服務，也讓其很難從頭程中賺到(dao)多少錢。

極(ji)兔(tu)曾對標(biao)美國(guo)物流(liu)巨頭UPS，并希望(wang)自己成(cheng)為(wei)“第(di)一家成(cheng)功地將中國(guo)快遞的先進經驗(yan)輸出(chu)到(dao)全球的公司(si)”。可真到(dao)了(le)美國(guo)市場(chang)，卻只能把生意(yi)拱手(shou)讓人(ren)。

目(mu)前，Temu的(de)(de)(de)客單價(jia)較低(di)，依舊是通(tong)過(guo)低(di)價(jia)和小商品(pin)模(mo)(mo)式(shi)打開歐(ou)美(mei)(mei)市場(chang)(chang)。當貨品(pin)的(de)(de)(de)價(jia)值，超過(guo)退(tui)換貨的(de)(de)(de)快遞費時(shi)，Temu只能(neng)采(cai)取“無需退(tui)貨”模(mo)(mo)式(shi)。這樣(yang)做的(de)(de)(de)隱患，與跨(kua)境(jing)電(dian)商野蠻生長時(shi)期的(de)(de)(de)“垃圾站”模(mo)(mo)式(shi)一致，無法形成復購(gou)率，依賴爆款，客單價(jia)無法提升(sheng)。摩根士丹利預(yu)計(ji)2023年temu在(zai)美(mei)(mei)國的(de)(de)(de)GMV大約86億美(mei)(mei)元(yuan)，占全美(mei)(mei)零(ling)售的(de)(de)(de)市場(chang)(chang)份額為(wei)0.2%。想要擴大市場(chang)(chang)實現盈利，豐富(fu)產品(pin)類別，完善退(tui)換貨的(de)(de)(de)服務流程是必(bi)經之路。

面對昂貴的(de)(de)歐(ou)美(mei)本地物(wu)流服(fu)務商(shang)，誰能把握住歐(ou)美(mei)市場的(de)(de)尾(wei)程快(kuai)遞，成(cheng)為(wei)了(le)幫(bang)助中國跨境公司(si)出海的(de)(de)“破局”關鍵。而(er)這并不只是極兔一(yi)家公司(si)面臨的(de)(de)尷尬處境，對于(yu)其它想要出海的(de)(de)中國物(wu)流公司(si)而(er)言(yan)，比起歐(ou)美(mei)，只有還未(wei)成(cheng)熟的(de)(de)中東和拉美(mei)市場，才是他們大膽進軍(jun)的(de)(de)地方。

即使如此，大張(zhang)(zhang)旗鼓的(de)(de)擴張(zhang)(zhang)，反映在招股書(shu)上卻表(biao)現平(ping)平(ping)。根據(ju)極兔招股書(shu)中(zhong)(zhong)的(de)(de)數據(ju)，2023年上半(ban)年，其新(xin)市場的(de)(de)營收僅占(zhan)總營收的(de)(de)14.4%。而(er)歐(ou)洲和(he)北美市場，更是沒有(you)被算進(jin)“新(xin)市場”之(zhi)中(zhong)(zhong)。

對于極兔(tu)而言(yan)，狂奔(ben)覆蓋的版圖并不穩固，如果只是將賭局鋪(pu)滿了全世界，燒(shao)錢(qian)沒有(you)盡頭，但狂奔(ben)有(you)盡頭。