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在美股(gu)、港股(gu)雙雙上市(shi)的金山云控股(gu)有限公(gong)司（以下簡稱金山云），在資本市(shi)場可謂十分得意。不過，在市(shi)場份額(e)方面，卻受限于云計算市(shi)場競(jing)爭(zheng)激烈，表現有些差(cha)強人意。

據最新(xin)數據顯示，國內(nei)公有云(yun)頭部效(xiao)應日趨明顯，CR5已占據行(xing)業(ye)70%的市場份額。因此(ci)，對于金山云(yun)而(er)言，增長空間十分有限，而(er)對于美港兩(liang)地的投資者而(er)言，金山云(yun)的未來(lai)恐(kong)怕也(ye)難(nan)以看清。

那么，這個曾一(yi)度排名行業前三，市場(chang)份(fen)額(e)甚至僅次于阿(a)里云(yun)、騰訊云(yun)的(de)頭部玩家(jia)，是如(ru)何一(yi)步(bu)步(bu)掉隊，甚至如(ru)今(jin)早已不在(zai)Top5陣營的(de)？我們通過(guo)金(jin)山云(yun)近(jin)年以來接連(lian)虧(kui)損(sun)的(de)財報數(shu)據，或許(xu)可以對其(qi)發展狀況窺見一(yi)斑，也(ye)可以找到其(qi)節節敗退的(de)原(yuan)因所在(zai)。

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虧損收窄但沖擊頭部無望

作(zuo)為中(zhong)國獨立云(yun)服務(wu)提供商(shang)，上市公司金山云(yun)的(de)財務(wu)狀況(kuang)非常受(shou)投(tou)資者關(guan)注。近日，金山云(yun)公布了(le)截(jie)至2023年12月(yue)31日的(de)第四季度(du)和財政(zheng)年度(du)未經審(shen)計的(de)財務(wu)業績。

數據(ju)顯(xian)示(shi)，金山(shan)云2023年第四季度營收17.225億(yi)元(yuan)(yuan)，同比增長6%，凈(jing)(jing)(jing)虧(kui)(kui)損(sun)2.868億(yi)元(yuan)(yuan)，同比縮(suo)窄45%，調(diao)整后凈(jing)(jing)(jing)虧(kui)(kui)損(sun)2.504億(yi)元(yuan)(yuan)同比縮(suo)窄54.7%；而2023年全年營收70.475億(yi)元(yuan)(yuan)同比下降13.8%，凈(jing)(jing)(jing)虧(kui)(kui)損(sun)21.836億(yi)元(yuan)(yuan)，調(diao)整后凈(jing)(jing)(jing)虧(kui)(kui)損(sun)12.911億(yi)元(yuan)(yuan)均同比大幅(fu)縮(suo)窄。

盡管2023年(nian)第四季度(du)及全面凈(jing)虧(kui)(kui)損(sun)均有(you)收窄，但是第四季度(du)其營收在(zai)增長，凈(jing)利潤卻(que)(que)依然告負卻(que)(que)足以說明，金山云的(de)正(zheng)向盈利模型尚(shang)未形成，而全年(nian)凈(jing)虧(kui)(kui)損(sun)超過20億(yi)的(de)數據，也預示著金山云走出(chu)虧(kui)(kui)損(sun)“泥潭(tan)”或(huo)許尚(shang)需(xu)時日。

值得注(zhu)意的(de)是，金山(shan)(shan)云的(de)虧損(sun)(sun)由(you)來(lai)已久，甚至有(you)擴大之勢。例如，據(ju)東方財富網數據(ju)顯示，從2019年-2022年度(du)，金山(shan)(shan)云實現歸母(mu)凈利(li)潤分別為-11.11億(yi)(yi)元、-9.62億(yi)(yi)元、-15.89億(yi)(yi)元和-26.58億(yi)(yi)元，這也意味著，在(zai)2023年以來(lai)，金山(shan)(shan)云就(jiu)已經累計虧損(sun)(sun)達到63.2億(yi)(yi)元。

據了(le)解(jie)，金(jin)(jin)山(shan)(shan)云(yun)(yun)(yun)(yun)的主營業(ye)務(wu)(wu)分(fen)為(wei)公有(you)云(yun)(yun)(yun)(yun)和行(xing)(xing)業(ye)云(yun)(yun)(yun)(yun)兩個核心部分(fen)。其中(zhong)，金(jin)(jin)山(shan)(shan)云(yun)(yun)(yun)(yun)提供(gong)結(jie)合了(le)統一(yi)的IaaS基礎設施和PaaS層的全套云(yun)(yun)(yun)(yun)產品(pin)，產品(pin)體系(xi)包括(kuo)云(yun)(yun)(yun)(yun)計算、云(yun)(yun)(yun)(yun)服務(wu)(wu)器、云(yun)(yun)(yun)(yun)數據庫、云(yun)(yun)(yun)(yun)安全、云(yun)(yun)(yun)(yun)存儲、云(yun)(yun)(yun)(yun)分(fen)發等(deng)；針對游戲、金(jin)(jin)融、醫療(liao)健康、政務(wu)(wu)等(deng)垂直行(xing)(xing)業(ye)，金(jin)(jin)山(shan)(shan)云(yun)(yun)(yun)(yun)研發并(bing)提供(gong)行(xing)(xing)業(ye)解(jie)決方案。

據金山(shan)云(yun)給出的虧損原因，多數是金山(shan)云(yun)主(zhu)動(dong)縮(suo)減CDN服務規模(mo)、行業(ye)云(yun)項目并進(jin)行更為嚴格的篩(shai)選等。而時至2023年第三季(ji)度，金山(shan)云(yun)的營收(shou)規模(mo)已(yi)持(chi)續6個(ge)季(ji)度下滑。

雖然2023年第四季度其營收(shou)規(gui)模(mo)的(de)增長(chang)，已(yi)開始觸(chu)底反(fan)彈(dan)，但是接連虧損之(zhi)下，金山云的(de)市場份額(e)也呈現掉隊的(de)頹(tui)勢。

據IDC《中國(guo)公(gong)有云(yun)(yun)服(fu)(fu)務市場（2023年(nian)上半年(nian)）跟蹤》報告顯示，中國(guo)公(gong)有云(yun)(yun)服(fu)(fu)務整(zheng)體市場規(gui)模（IaaS基礎設施即(ji)服(fu)(fu)務/PaaS平臺即(ji)服(fu)(fu)務/SaaS軟件即(ji)服(fu)(fu)務）190.1億美元，在(zai)IaaS市場，阿里云(yun)(yun)、華為云(yun)(yun)、中國(guo)電信、騰(teng)訊云(yun)(yun)、AWS排(pai)名(ming)前五，市場份(fen)額總(zong)和是72.4%；PaaS市場的前五名(ming)也是上述廠商，只是排(pai)名(ming)有所變化，市場份(fen)額總(zong)額66.9%。

這(zhe)也(ye)意(yi)味著，金山云在公有(you)(you)云IaaS和PaaS市場均沒有(you)(you)進(jin)入(ru)行業前(qian)五(wu)。而留給金山云爭(zheng)奪的(de)市場空間與進(jin)入(ru)頭部(bu)陣營(ying)的(de)機(ji)會也(ye)不多(duo)了。

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轉型遭遇攔路虎，毛利率提升是“杯水車薪”

投資者對金(jin)山云(yun)的(de)營收下(xia)滑、長期不盈(ying)利等現象反復提出質疑，而金(jin)山云(yun)卻總是(shi)用一句(ju)“主動縮減為(wei)CDN（內容(rong)分發(fa)）客戶提供的(de)服務(wu)規模”來回應。但是(shi)對于(yu)金(jin)山云(yun)如何重回增長，何時實現正(zheng)向盈(ying)利，金(jin)山云(yun)似(si)乎并(bing)沒有找(zhao)到很好的(de)路徑。

如多位(wei)業(ye)內人士分(fen)析認為(wei)，金山云收縮CDN業(ye)務無可(ke)厚(hou)非。因為(wei)該部分(fen)已被(bei)金山云過去幾年的(de)業(ye)績數據驗(yan)證(zheng)，不僅面臨業(ye)務同(tong)質化(hua)，而且對(dui)于金山云的(de)規模與利潤增長(chang)幫助十分(fen)有限，更難達到投資者(zhe)對(dui)金山云的(de)未來預(yu)期。

據(ju)了(le)解，在(zai)激烈的(de)市(shi)場競爭下(xia)，金(jin)山(shan)云公有云服(fu)務(wu)市(shi)場對對手(shou)蠶食十分嚴重(zhong)，在(zai)該部(bu)(bu)分業績大幅下(xia)滑的(de)趨勢下(xia)，金(jin)山(shan)云也進行(xing)了(le)自我戰略定位的(de)分析(xi)，并試圖押注行(xing)業云服(fu)務(wu)。不過，該部(bu)(bu)分業務(wu)的(de)增長(chang)也不“理(li)想”。雖然2023年第(di)四季度其行(xing)業云實現收入6.70億(yi)元(yuan)，環比增長(chang)10.2%。

但是(shi)，不可(ke)忽視的是(shi)，聚焦行業(ye)云(yun)(yun)也并非一(yi)片坦途。實際上(shang)，目前各大云(yun)(yun)服(fu)務廠商也開始在金融、政府、公(gong)共服(fu)務等垂直(zhi)行業(ye)推出更加個性化的云(yun)(yun)計算服(fu)務，尤其是(shi)以華為和三(san)大運營商為代表的云(yun)(yun)服(fu)務企業(ye)，也正在對金山(shan)云(yun)(yun)的市場地位構成“威脅(xie)”。

如(ru)果(guo)說營(ying)收(shou)規(gui)模的(de)(de)增長遇(yu)到瓶(ping)頸(jing)，是(shi)金山(shan)云(yun)面臨競爭(zheng)壓力所致，是(shi)其轉(zhuan)型優化營(ying)收(shou)結構，并沒有得到積極(ji)正(zheng)向的(de)(de)反饋。那么，盈(ying)利能力不(bu)足卻堪稱是(shi)金山(shan)云(yun)的(de)(de)發展(zhan)“硬傷”。

值得注意的(de)是(shi)，在(zai)阿(a)里云早年率先盈利后，騰訊云已(yi)一改昔日(ri)燒錢搶占市場的(de)發(fa)展策略，將(jiang)云服務實(shi)現盈利的(de)目(mu)標放(fang)在(zai)首位。

例(li)如，據媒體報道(dao)，在2022年底的騰(teng)訊全球數字生態大會上，騰(teng)訊CSIG CEO湯(tang)道(dao)生提到了未(wei)來騰(teng)訊將專注(zhu)“關(guan)鍵產品(pin)賽(sai)道(dao)”與(yu)“打(da)造技術壁壘”，并明確提到騰(teng)訊云將作為“被集成(cheng)方”，協助合(he)作伙伴完成(cheng)集成(cheng)和(he)交付。

此外(wai)，在如何平衡(heng)騰(teng)訊云追求規模與盈利的發展目標上(shang)，湯道生在采訪中表示，寧(ning)要150斤(jin)的強壯，也不要200斤(jin)的虛胖。

由此(ci)可見，騰訊云(yun)寧可以“被集成”的(de)(de)方式去(qu)提升利潤率，也不愿(yuan)再燒(shao)錢(qian)去(qu)搶占市占率。互(hu)聯(lian)網背景的(de)(de)云(yun)服務大(da)廠(chang)的(de)(de)態(tai)度與(yu)風向轉變，對于(yu)目前尚且處于(yu)虧損狀態(tai)的(de)(de)金山(shan)云(yun)而言，顯然并非(fei)是一(yi)個好消(xiao)息。這也意味著，此(ci)時(shi)的(de)(de)金山(shan)云(yun)不僅(jin)要(yao)與(yu)頭部(bu)云(yun)服務廠(chang)商拼規(gui)模，還需(xu)要(yao)拼誰能靠規(gui)模化盈(ying)利，長長久(jiu)(jiu)久(jiu)(jiu)地活(huo)下去(qu)。

事實上，金山云(yun)(yun)也如(ru)騰訊云(yun)(yun)，在追(zhui)求營收規模化增長的同(tong)時，更加注重盈(ying)利能(neng)力的提升。以

2023年三季度為例。彼時，金(jin)山云(yun)調整后毛(mao)利率12.1%，創歷史新高。這項數據也是金(jin)山云(yun)一年來的財(cai)報亮(liang)點，同比均大幅增長。

難能可貴(gui)的是，2023年第四季度，金山云調(diao)整后毛(mao)利(li)率達15.2%，相(xiang)較(jiao)上季度大(da)幅(fu)跨越3.1個(ge)百分點，并連續6個(ge)季度持續穩步提(ti)升(sheng)，并且再創新(xin)高(gao)。

只是(shi)，在(zai)規(gui)模十分有限的(de)(de)前提(ti)下，金山云的(de)(de)毛利率提(ti)升似(si)乎顯得(de)有些杯水車薪。這通過金山云對于扭(niu)虧為盈的(de)(de)時間點為何時有些閃爍其詞便(bian)可窺見一斑(ban)。

眾所周(zhou)知，決定(ding)一個(ge)企業盈利能力的(de)(de)，并(bing)非只有(you)毛利率，還有(you)公司(si)市占(zhan)率、內部經營管理(li)、研發投入以及市場營銷支出等費用的(de)(de)管控。而目前看來，金山云的(de)(de)市場規模在行業內并(bing)不占(zhan)據優(you)勢。

雖然毛利(li)率保持(chi)(chi)著(zhu)兩位數的(de)(de)增(zeng)長，但是(shi)其盈利(li)能(neng)力依(yi)然沒(mei)有體現(xian)(xian)出來。因(yin)此，在行業即將進入“價格(ge)戰”時(shi)代(dai)時(shi)，其未來實現(xian)(xian)正向(xiang)盈利(li)的(de)(de)挑戰，仍將持(chi)(chi)續(xu)存(cun)在。

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AI及價格戰時代來臨，金山云或首當其沖

行業(ye)競(jing)爭加(jia)劇，云(yun)服務廠商在(zai)拼(pin)技術、拼(pin)服務之后(hou)，已經逐漸轉向了拼(pin)價(jia)格。3月初，阿(a)里云(yun)舉辦(ban)2024年度(du)戰略發布會，高調宣布全線(xian)云(yun)產品(pin)售價(jia)下(xia)調，平均降價(jia)幅(fu)度(du)超(chao)過20%，最高降幅(fu)達(da)55%，即日起執行。在(zai)阿(a)里云(yun)新價(jia)格生效(xiao)后(hou)，數百萬企(qi)業(ye)為之歡呼雀(que)躍。

超50%的(de)降價(jia)(jia)幅(fu)(fu)度，直接將云(yun)服(fu)務廠商的(de)“價(jia)(jia)格(ge)戰”氛圍(wei)拉滿(man)。值得一提(ti)的(de)是(shi)，這并(bing)不是(shi)阿(a)里云(yun)首(shou)次(ci)降價(jia)(jia)，早(zao)在2023年4月，阿(a)里云(yun)在2023阿(a)里云(yun)合作伙伴(ban)大會(hui)上宣布(bu)史上最大規模降價(jia)(jia)，核心(xin)產品價(jia)(jia)格(ge)全(quan)線下調15%至50%，存儲產品最高降幅(fu)(fu)達50%。

很顯(xian)然(ran)(ran)，頭部云服務廠(chang)商的(de)(de)(de)大幅度降(jiang)價，對本身就盈利能力不(bu)足、長期虧損的(de)(de)(de)金(jin)山云而言，可(ke)謂雪上加(jia)霜。可(ke)以預(yu)見的(de)(de)(de)是，當(dang)市場份額國(guo)內第一(yi)的(de)(de)(de)阿里云開(kai)始(shi)拉響(xiang)價格戰的(de)(de)(de)序幕后，市場份額排名緊隨其后的(de)(de)(de)幾個Top級玩家必然(ran)(ran)會(hui)快速跟進，由此也讓處于第二(er)梯(ti)隊的(de)(de)(de)金(jin)山云不(bu)得不(bu)采取更有(you)效的(de)(de)(de)圍堵(du)、防守(shou)策(ce)略。

值(zhi)得注意的(de)是，如此殘酷的(de)價格戰(zhan)不僅壓(ya)縮了(le)整個行業的(de)利潤(run)空(kong)間，對金山云這種中型云服務提供商(shang)的(de)市場競爭力、價格定位等都形(xing)成(cheng)了(le)足以(yi)致命的(de)沖(chong)(chong)擊，用首當其沖(chong)(chong)來形(xing)容甚至也不過分。

更令人擔(dan)憂的是，在(zai)AI大(da)模(mo)型的熱潮之(zhi)下(xia)，云(yun)(yun)(yun)服務大(da)廠都在(zai)積極推進(jin)人工智能技術與(yu)云(yun)(yun)(yun)計算技術的融(rong)合，甚至早幾年就(jiu)紛紛開始布局AI技術在(zai)云(yun)(yun)(yun)服務市場的深度應用。

例(li)如，人工智(zhi)(zhi)能巨頭科技(ji)企業百(bai)度(du)(du)在(zai)(zai)AI方面的(de)優勢不言而喻，而其百(bai)度(du)(du)智(zhi)(zhi)能云也在(zai)(zai)百(bai)度(du)(du)“云智(zhi)(zhi)一體”的(de)戰略下，增色不少。而頭號玩家阿(a)里(li)云，更是在(zai)(zai)阿(a)里(li)釘(ding)釘(ding)企業生態(tai)、通義(yi)千問(wen)AI大(da)模型等產品的(de)加持(chi)下，大(da)廠優勢也進一步釋放。反觀金山(shan)云，似(si)乎沒有太多“拿得(de)出手”的(de)AI技(ji)術，來讓其在(zai)(zai)這個全新的(de)云計(ji)算時代，立于于不敗(bai)之地。

而且，金(jin)山云在研(yan)發投入(ru)不(bu)及頭(tou)部(bu)玩家的(de)同時(shi)，其(qi)2023年總現金(jin)流出(chu)超10億(yi)元，這一數字不(bu)僅(jin)進(jin)一步凸顯了(le)其(qi)財務狀況的(de)緊張，也表明了(le)在過去(qu)兩年中(zhong)，公司在現金(jin)管理和(he)運營效率上可(ke)能面臨著挑(tiao)戰，尤其(qi)是對于需要大量(liang)前期投資和(he)持續研(yan)發支出(chu)的(de)云計算企(qi)業(ye)而言，更有捉(zhuo)襟見肘之勢(shi)。

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結語

作(zuo)為云服務(wu)市場(chang)的(de)實(shi)力玩家之(zhi)一(yi)，早年的(de)金山云在行業也占(zhan)據了(le)一(yi)席(xi)之(zhi)地，雖然背靠小米(mi)與雷(lei)軍，也有一(yi)些資源優勢。

不過，隨(sui)著(zhu)阿里云(yun)、騰訊云(yun)、華為云(yun)、三大(da)運營(ying)商提(ti)供的云(yun)服(fu)務(wu)等在各自領域逐漸嶄露頭角，加上海外的AWS等強(qiang)勢玩家對我國云(yun)計算市場(chang)虎視眈眈，金山云(yun)的市場(chang)地位也(ye)十分(fen)堪憂。

而在各(ge)大(da)云服務廠商開始加碼“價格戰(zhan)”之時，金山云也因為其AI技術優勢不(bu)足、研(yan)發投入力度(du)不(bu)夠(gou)等因素，在未來的市場角逐中(zhong)恐怕也難(nan)有(you)勝算。