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最近，“京(jing)東方被剔除蘋果(guo)產業(ye)鏈”的消息頻傳。

據(ju)筆者查到的信息顯示(shi)，國內消息的來源是(shi)一家韓國媒(mei)體(ti)The Elec。

據其在(zai)5月(yue)4日發布的(de)文章顯(xian)示，京(jing)東(dong)方(fang)從2月(yue)份以來(lai)手機面板(ban)數量直線下降，早(zao)期猜測原(yuan)(yuan)因(yin)是(shi)顯(xian)示驅動IC的(de)短缺，但(dan)消(xiao)息人士(shi)稱僅憑這一點并(bing)不能(neng)解釋京(jing)東(dong)方(fang)產(chan)量急劇下降，最可(ke)能(neng)的(de)原(yuan)(yuan)因(yin)是(shi)京(jing)東(dong)方(fang)改變了OLED面板(ban)的(de)設計，更改了薄膜晶體管（TFT）的(de)電路寬度(du)，被蘋果發現，因(yin)此叫(jiao)停了京(jing)東(dong)方(fang)的(de)生產(chan)。

在(zai)5月20日，該(gai)媒體再次發布(bu)同(tong)一記(ji)者的文章，其(qi)中內容顯示(shi)，據(ju)知情人士稱(cheng)，京(jing)東(dong)方因為未經允許擅自更改蘋(pin)果設定的屏幕規格，京(jing)東(dong)方或將無法(fa)收到(dao)蘋(pin)果過(guo)于iPone14系列OLED訂單。

目前蘋果官方對此(ci)事(shi)并無回(hui)應，京東方在投資者關系平臺上曾(ceng)針對此(ci)事(shi)多次回(hui)應稱：對于韓媒(mei)基于市場(chang)傳聞的報道不予置評。

京東方被剔除果鏈的消(xiao)息(xi)真(zhen)假難辨(bian)。

一是因(yin)為蘋(pin)(pin)果對(dui)于供(gong)應(ying)鏈企業的(de)保密(mi)要求極為嚴苛(ke)，很多供(gong)應(ying)商(shang)只能以各種昵稱(cheng)稱(cheng)呼(hu)蘋(pin)(pin)果，以避免違反合同(tong)和(he)財務處罰(fa)。2014年蘋(pin)(pin)果藍寶石(shi)玻璃供(gong)應(ying)商(shang)GTAT在處理公司破(po)產的(de)一份(fen)法(fa)庭文件中，提到(dao)(dao)每(mei)一次違反保密(mi)協議，GTAT將(jiang)向(xiang)蘋(pin)(pin)果支付5000萬美元。所(suo)以如果蘋(pin)(pin)果不主動透露，很難獲取到(dao)(dao)準確(que)的(de)消息(xi)。

二是因為(wei)這(zhe)則新(xin)聞(wen)信(xin)源(yuan)單一(yi)，來自同(tong)一(yi)韓(han)國媒體同(tong)一(yi)記者，而且(qie)在兩篇報道結(jie)尾，都(dou)曾(ceng)提到三星、LG兩家韓(han)國面板廠商，很難不讓(rang)人懷疑這(zhe)兩則新(xin)聞(wen)是不是有(you)意為(wei)之。

5月(yue)23日，京東(dong)(dong)方在投資者關系平(ping)臺(tai)上再(zai)次針對這(zhe)一市場(chang)傳聞回應“不(bu)予置評”，并表(biao)示“OLED領域的(de)年度目標沒有變(bian)化，相關業務發展有序推進”，沒有多余的(de)解釋。或許我們會在京東(dong)(dong)方的(de)新(xin)一季財報(bao)中得到這(zhe)一事件的(de)真正(zheng)答案(an)，

不(bu)過，當下“京東方無緣iPhone14”的(de)市場傳聞(wen)在輿(yu)論層面確(que)實對京東方造成了一定的(de)影響(xiang)，甚至一部分人有些相信(xin)(xin)這則(ze)傳聞(wen)。而(er)據(ju)二級資(zi)本市場數據(ju)顯示，京東方A股價(jia)自去(qu)年4月底就呈現下滑趨勢，為什么(me)二級資(zi)本市場投資(zi)者對京東方的(de)信(xin)(xin)心(xin)不(bu)足？

01

從籍籍無名的“追隨者”，

到世界第一的“追隨者”

京東方成(cheng)立于(yu)1993年4月(yue)，前身是中國(guo)一(yi)五(wu)計劃蘇(su)聯(lian)援助的(de)(de)北京電子(zi)管廠，成(cheng)功改制為北京東方電子(zi)股份(fen)有(you)限公(gong)司，早期(qi)順利通(tong)過(guo)CRT彩色顯像(xiang)管擺脫北京電子(zi)管廠時期(qi)的(de)(de)虧損。不過(guo)，國(guo)內CRT技(ji)術雖然紅(hong)火，但(dan)國(guo)際上的(de)(de)技(ji)術替代已經(jing)悄然發生(sheng)。

日本于1991年(nian)實(shi)現(xian)了TFT-LCD的(de)量(liang)產(chan)，并在90年(nian)代完成(cheng)了第(di)一代（300*400mm）生(sheng)產(chan)線到第(di)4.5代（730*920mm）生(sheng)產(chan)線的(de)發展(zhan)，韓國、中國臺灣也在九(jiu)十年(nian)代中期(qi)、九(jiu)十年(nian)代末發力(li)，形成(cheng)早期(qi)面板行業三足鼎立的(de)格局(ju)。

察覺到技術(shu)的更迭(die)，京東(dong)方也有意進入(ru)TFT-LCD液(ye)晶(jing)面(mian)板(ban)行(xing)業(ye)。在考量(liang)之下，2003年(nian)京東(dong)方以收(shou)購代(dai)替自研的方式(shi)，收(shou)購了韓(han)國(guo)現代(dai)的液(ye)晶(jing)面(mian)板(ban)業(ye)務，進入(ru)面(mian)板(ban)行(xing)業(ye)，后學習(xi)其中技術(shu)，開(kai)始自建生產線。

但(dan)剛進入面板行業(ye)的京(jing)東方(fang)2005年(nian)、2006年(nian)連續虧損(sun)，2007年(nian)扭虧為盈后，2008年(nian)又遇到了金融危機......

早(zao)期的(de)京東(dong)方在(zai)面板(ban)行業(ye)(ye)過的(de)并不好，難以撼動日本、韓(han)國在(zai)面板(ban)行業(ye)(ye)的(de)地位(wei)，只能做一(yi)個行業(ye)(ye)追隨者。同(tong)時(shi)積極融資，建設生產線，在(zai)LCD領(ling)域積極布局，而(er)這也讓京東(dong)方陷入拿(na)政府投(tou)資虧錢的(de)質疑當中。

如(ru)今(jin)，經(jing)過(guo)重資產布局，京東(dong)方也成為面板(ban)行(xing)業中不(bu)可忽視的一家(jia)企業。

據京東(dong)方公布(bu)的財報數據顯示，2021年(nian)營收(shou)突破2000億(yi)元(yuan)，達到(dao)了(le)2193.10億(yi)元(yuan)；規模凈利潤同比(bi)漲幅412.96%，達到(dao)了(le)258.31億(yi)元(yuan)。去年(nian)可以說(shuo)是京東(dong)方最賺錢的一年(nian)。

不僅業績出色(se)，京東(dong)方在市(shi)場地(di)位上也極為(wei)優秀。

據(ju)Omdia數據(ju)報(bao)告顯示，自2018年(nian)起，京東方就一直占據(ju)全球電視(shi)面(mian)板(ban)出貨(huo)量(liang)第一的位置，到了2020年(nian)，又在出貨(huo)面(mian)積(ji)上(shang)取得全球第一。2021年(nian)京東方LCD出貨(huo)量(liang)8億片，占全球LCD出貨(huo)量(liang)的29%，穩(wen)居(ju)全球第一。

另外，根(gen)據(ju)第(di)三方(fang)數(shu)據(ju)顯示(shi)(shi)，京(jing)東方(fang)在手機(ji)、平板(ban)電腦、筆記本電腦、顯示(shi)(shi)器、電視等五大應用領(ling)域(yu)市占(zhan)率(lv)持續穩居(ju)(ju)全(quan)(quan)球(qiu)第(di)一。CINNO Research報告顯示(shi)(shi)，2021年全(quan)(quan)球(qiu)AMOLED智(zhi)能手機(ji)面板(ban)6.68億片出貨量中(zhong)，京(jing)東方(fang)占(zhan)比9%，位(wei)居(ju)(ju)全(quan)(quan)球(qiu)第(di)二。

不過，分(fen)析人士普遍認為(wei)，京東方仍是一個追隨者。這是因為(wei)LCD是面(mian)板(ban)行(xing)業(ye)逐漸(jian)淘(tao)汰的技(ji)(ji)術(shu)似乎已經(jing)成為(wei)行(xing)業(ye)共識(shi)，三星(xing)、LG等面(mian)板(ban)企業(ye)接連退出(chu)LCD技(ji)(ji)術(shu)生產(chan)，轉向(xiang)重點發(fa)展顯示更清晰(xi)的OLED技(ji)(ji)術(shu)、MLED技(ji)(ji)術(shu)，終(zhong)端廠商也在逐步(bu)淘(tao)汰LCD屏(ping)幕，轉向(xiang)OLED。

在筆(bi)者看來(lai)，京東方(fang)的追(zhui)隨，其實與中外面板行業(ye)發展階(jie)段不同(tong)有(you)關(guan)。

國內面板(ban)企(qi)業京東(dong)方(fang)起步(bu)較晚(wan)，而國外面板(ban)企(qi)業利用先發優勢(shi)，不僅在早期形成(cheng)(cheng)(cheng)對(dui)京東(dong)方(fang)的(de)技(ji)術(shu)(shu)、市場壓制，在當(dang)下(xia)更是以(yi)技(ji)術(shu)(shu)路(lu)線(xian)的(de)先發優勢(shi)形成(cheng)(cheng)(cheng)對(dui)京東(dong)方(fang)的(de)路(lu)線(xian)壓制，導致京東(dong)方(fang)成(cheng)(cheng)(cheng)為市場、技(ji)術(shu)(shu)以(yi)及技(ji)術(shu)(shu)路(lu)線(xian)方(fang)面的(de)“追隨者”。

而京東(dong)方(fang)能(neng)(neng)在LCD方(fang)面(mian)取得優(you)勢(shi)(shi)，市(shi)場(chang)方(fang)面(mian)取得如今的領(ling)先(xian)地(di)位，與京東(dong)方(fang)的逆勢(shi)(shi)投資(zi)也(ye)有關(guan)系。三星(xing)、LG等企業放棄(qi)(qi)LCD市(shi)場(chang)，不(bu)僅有技術迭代方(fang)面(mian)的原因，還有京東(dong)方(fang)、TCL華(hua)星(xing)等國內企業逆勢(shi)(shi)建設生產線，增(zeng)加LCD產能(neng)(neng)，三星(xing)、LG在價格(ge)戰中競爭不(bu)過國內企業，只能(neng)(neng)放棄(qi)(qi)。

雖然受制(zhi)于(yu)國外企業的先(xian)發優勢，一(yi)直是“追隨者”，但京東(dong)方能(neng)取得如今的市場(chang)地(di)位(wei)，也實屬不易。

02

困于微笑曲線，陷于價格周期

據雪球網數據顯(xian)示，京東(dong)方靜態(tai)市盈率在(zai)(zai)5.8倍(bei)左(zuo)右，很明顯(xian)處在(zai)(zai)被(bei)低估的區間(jian)。為什么已經取得(de)不(bu)錯(cuo)市場地位的京東(dong)方，卻不(bu)被(bei)投資者看好呢？

1.困(kun)于(yu)微笑(xiao)曲線(xian)

宏碁(qi)集團創始(shi)人施振榮(rong)曾經提出了著名的微笑曲線理(li)論，一端(duan)是產業(ye)鏈條上游的研發設計、另一端(duan)同(tong)樣是位于產業(ye)鏈上游的品牌營銷(xiao)，中間則(ze)是工業(ye)制造。

京東方(fang)一類的(de)(de)面板生產(chan)商(shang)(shang)正(zheng)處于微笑曲線(xian)的(de)(de)中間(jian)，附加值最(zui)低，毛(mao)利(li)率最(zui)低，產(chan)業鏈(lian)上游是高(gao)毛(mao)利(li)的(de)(de)玻璃基板、光學膜材、背光模(mo)組、驅動(dong)IC等相關供應商(shang)(shang)，產(chan)業鏈(lian)下游是高(gao)毛(mao)利(li)的(de)(de)終(zhong)端品(pin)牌商(shang)(shang)，低附加值的(de)(de)環(huan)(huan)節自然(ran)沒有高(gao)附加值的(de)(de)環(huan)(huan)節估(gu)值高(gao)。

而從京東方(fang)與蘋果的(de)合(he)作(zuo)過程，也能看出(chu)低附加值的(de)京東方(fang)，對于高(gao)附加值的(de)蘋果并沒有太大(da)的(de)話語權。

2017年，京(jing)東(dong)(dong)方首(shou)現蘋果供應(ying)商(shang)名單，不過最初(chu)只負(fu)責iPad、MacBook、Apple Watch等要求略低的(de)(de)(de)產品(pin)訂單。直到(dao)2020年，京(jing)東(dong)(dong)方終于登上(shang)了蘋果核心產品(pin)iPhone12的(de)(de)(de)供應(ying)商(shang)名單。并在(zai)2021年，京(jing)東(dong)(dong)方獲得了供應(ying)iPhone13的(de)(de)(de)機會(hui)。

通過平衡(heng)供應商(shang)訂單(dan)量，以更(geng)好地控制供應商(shang)，是蘋(pin)果(guo)對供應商(shang)的(de)常見(jian)套(tao)路。2017年iPhoneX首次(ci)運用(yong)OLED屏僅有(you)三(san)星一(yi)家(jia)供應商(shang)，后續蘋(pin)果(guo)有(you)意引(yin)進LG、京東(dong)方，以增加與(yu)三(san)星的(de)競爭，提(ti)升蘋(pin)果(guo)的(de)議價(jia)權(quan)。

這(zhe)次很多人(ren)相信京(jing)東方(fang)的“果鏈危機”，也是因為京(jing)東方(fang)處在(zai)微笑曲線底部(bu)，如果真出現(xian)私自更(geng)改技術的情況，蘋(pin)果擁有更(geng)多的話語權，京(jing)東方(fang)在(zai)本就不占理的情況下更(geng)加被(bei)動。

2.陷于(yu)價(jia)格周期

面(mian)板行業具有(you)一定的價(jia)格周期。

分季(ji)度看京(jing)(jing)東方(fang)的(de)財報，2022年一季(ji)度營業收入504.76億(yi)元，調整后同比增(zeng)長0.4%；歸母凈利潤43.89億(yi)元，調整后同比減少(shao)16.57%。而(er)自(zi)2021年第(di)三季(ji)度開始，京(jing)(jing)東方(fang)的(de)歸母凈利潤增(zeng)速就(jiu)已經(jing)開始下滑。

京東(dong)方的同(tong)行(xing)TCL科(ke)技近三個(ge)(ge)季(ji)度的下降更為明顯。據(ju)財務數據(ju)顯示，TCL科(ke)技最近三個(ge)(ge)季(ji)度（2021年第三季(ji)度-2022年第一季(ji)度）的歸(gui)母(mu)凈利潤分(fen)別為23.18億(yi)(yi)元、9.55億(yi)(yi)元、13.53億(yi)(yi)元，同(tong)比增長183.69%、-59.56%、-43.73%。

去年(nian)第三季度，顯示需(xu)求逐(zhu)漸(jian)放(fang)緩(huan)，終端廠商備貨(huo)意愿(yuan)下降，電(dian)視大尺寸面板價格下降，面板行業(ye)(ye)由此進入下行趨勢。價格周(zhou)期的出現，與(yu)行業(ye)(ye)供需(xu)關系有關。產能富余，供給過(guo)多，就(jiu)會導(dao)致面板價格下降，很多行業(ye)(ye)都有類似的價格周(zhou)期。

例如牧原所在行業(ye)的豬(zhu)周期，企業(ye)盈利(li)(li)受豬(zhu)肉(rou)價格變化影響頗大，牧原希望通過(guo)自養、擴大規模的方式(shi)度過(guo)價格周期，可如今下(xia)降(jiang)的毛利(li)(li)率(lv)說明這條道路并沒成功。

上半年行業(ye)的高景氣(qi)度幫助京(jing)東方造就(jiu)了2021年最好的業(ye)績(ji)，而隨著行業(ye)下行，京(jing)東方恐(kong)短時間內難以度過行業(ye)價格(ge)周期。

位于(yu)微笑曲線底部，又處在價格(ge)周期下(xia)行階段，資本(ben)市(shi)場投資者難以(yi)給京東方(fang)以(yi)高估(gu)值(zhi)。

03

挑戰不斷，自強路長

除(chu)去面(mian)板(ban)行業本(ben)身毛利率低(di)、具有價格周(zhou)期等(deng)特點(dian)外，京(jing)東(dong)方還面(mian)臨許多挑戰。

一方面，面板行業(ye)產線建設成(cheng)(cheng)本(ben)高，折舊(jiu)成(cheng)(cheng)本(ben)高，技術迭代快。上市以來，京東方融資超(chao)2000億(yi)，投(tou)資近4000億(yi)打造(zao)生產線，每(mei)條產線轉固(gu)后(hou)就會(hui)產生大量(liang)的折舊(jiu)費，2022年對(dui)固(gu)定資本(ben)新計(ji)提折舊(jiu)330.79億(yi)元。而技術迭代后(hou)，原有產品價格(ge)就會(hui)下(xia)跌。這些都是造(zao)成(cheng)(cheng)面板行業(ye)毛(mao)利率低(di)的原因。

另一(yi)方面，LCD領域京東方雖然(ran)做(zuo)到(dao)了第一(yi)，但正處于(yu)價(jia)格下行期。而京東方的(de)LCD業(ye)務遠高于(yu)OLED業(ye)務，LCD銷售(shou)量是OLED銷售(shou)量的(de)9倍有余。且被寄予厚望的(de)OLED業(ye)務，仍(reng)未宣布(bu)盈(ying)利(li)，且與三星的(de)市占率相(xiang)差(cha)較大(da)，難以撼(han)動三星的(de)龍頭地位。

還有就是，行業需求正(zheng)在下滑(hua)。在手機終(zhong)端方面(mian)，據日經新聞5月中旬報道(dao)，小(xiao)米、OPPO、VIVO已(yi)通(tong)知供應商(shang)，未來幾季將砍(kan)單(dan)約二成(cheng)。在電(dian)視終(zhong)端方面(mian)，電(dian)視作為必選消費品的時代已(yi)過，根據中怡(yi)康10全渠道(dao)數據，2021年(nian)中國市場TV行業整體零售(shou)量同(tong)比(bi)下降10.4%至(zhi)3703萬(wan)臺。

天行健(jian)，君子以自強不息(xi)。京東方迎接挑戰的最好方式，就是自己變強。

一方面(mian)，京(jing)東方死磕技術，用高額(e)的(de)研發投入來(lai)保障(zhang)自身的(de)產品優勢(shi)。據財報數據顯示，2021年京(jing)東方研發投入124.4億元，同比增長61.79%。不過，目前來(lai)看(kan)，京(jing)東方在(zai)技術方面(mian)依舊處于“追隨”狀態(tai)，不僅(jin)是在(zai)OLED技術方面(mian)的(de)追隨，還有(you)折疊屏、透明電(dian)視面(mian)板等新(xin)技術的(de)追隨。

另一方面，京東方積極(ji)布(bu)局物(wu)聯網。基于(yu)顯(xian)示和傳感器(qi)，打造“1+4+N”發展架構，“1”即顯(xian)示器(qi)件；“4”包括傳感器(qi)及解決(jue)方案事業(ye)、MLED事業(ye)、物(wu)聯網創新(xin)業(ye)務(wu)和智慧醫(yi)工事業(ye)；“N”則是(shi)要融(rong)入(ru)物(wu)聯網場景的各項具體業(ye)務(wu)。

這些傳(chuan)統LED業務的延伸(shen)，確實(shi)有一定的作用。畢(bi)竟在各個(ge)行業之間(jian)，也存(cun)在一定的需(xu)求差(cha)異，并不(bu)是都(dou)需(xu)要(yao)OLED技術。

不(bu)過，物(wu)聯(lian)網、智慧醫工(gong)、MLED等(deng)創新業(ye)務營收(shou)占比僅有一成，難以(yi)擔(dan)當起京東方的營收(shou)大任(ren)。

京(jing)東方想要(yao)(yao)(yao)憑借(jie)技術(shu)積累與業(ye)務(wu)創新打破價格周期、微(wei)笑(xiao)曲線(xian)，還需要(yao)(yao)(yao)很長的(de)路要(yao)(yao)(yao)走。

結語：

文章中提(ti)到(dao)，人們之所以會相信蘋果(guo)會剔(ti)除(chu)京(jing)東(dong)方(fang)是(shi)(shi)因為京(jing)東(dong)方(fang)話(hua)語權(quan)不如蘋果(guo)。而之所以會相信京(jing)東(dong)方(fang)會不通知蘋果(guo)修(xiu)改技術，也是(shi)(shi)有原因的。

在(zai)為華(hua)為手(shou)機(ji)供貨時，京東方的(de)屏幕(mu)像素(su)排(pai)列方式(shi)是(shi)“周冬雨(yu)排(pai)列”，這(zhe)類屏幕(mu)紅藍過多導致(zhi)精致(zhi)度(du)下降(jiang)，顯示度(du)不如(ru)三星(xing)(xing)的(de)“鉆石(shi)排(pai)列”。這(zhe)一排(pai)列方式(shi)會出現的(de)原因(yin)之一，是(shi)因(yin)為需要避免與三星(xing)(xing)的(de)“鉆石(shi)排(pai)列”沖突。

而前(qian)兩年在經蘋果檢驗時(shi)經常(chang)有(you)京(jing)東方OLED生產(chan)線良(liang)(liang)品率不足(zu)相關報道出現(xian)，有(you)這些事件在前(qian)，也(ye)就有(you)人相信京(jing)東方會私自修改技術提升(sheng)良(liang)(liang)品率。

從籍籍無名到全球第(di)一，京東方在面板(ban)行業取(qu)得了不錯的(de)成績。但想(xiang)要打破“果鏈危機”、微笑曲線、價格周期以及諸(zhu)多(duo)挑戰，還需要繼續在技(ji)術上(shang)死磕，做(zuo)到技(ji)術領先，流言自(zi)會(hui)不攻(gong)而破。