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頭(tou)頂“生鮮電商(shang)第一(yi)股”光環的每(mei)日優鮮（MF.O）如今陷入內憂(you)外患(huan)。

因2021年財報(bao)“難(nan)產”，5月19日每日優鮮收到(dao)納斯(si)達克上市(shi)資格部(bu)門發出的警示函，此前曾公告預計(ji)2021年凈虧(kui)損超37億(yi)元。

反映(ying)在資(zi)(zi)本市場上，短短1年之內(nei)股價暴跌(die)近(jin)99%，市值“蒸發”近(jin)26億美(mei)元，折合人民幣約174億元，青島國資(zi)(zi)更是由20億元虧到僅千萬，簡直是虧到姥(lao)(lao)姥(lao)(lao)家(jia)了。

“屋(wu)漏偏逢連夜雨(yu)”，近期每(mei)日優鮮(xian)還新增了1則(ze)被執(zhi)行人信息，執(zhi)行標的532.95萬元(yuan)，這讓本就(jiu)流動性承壓的每(mei)日優鮮(xian)“雪上加霜”。

反觀(guan)同處于前置倉(cang)賽(sai)道的叮咚(dong)買菜(cai)（DDL.N），雖每日優鮮捷足先登，但就營收(shou)、盈(ying)利(li)、用戶規模、拓倉(cang)進(jin)展以及股(gu)價來看，叮咚(dong)買菜(cai)已實現趕超。

在疫情多(duo)(duo)點多(duo)(duo)鏈爆發(fa)的當下(xia)，生鮮(xian)電(dian)商(shang)本(ben)應再度迎來“風口”，然而每日(ri)優(you)鮮(xian)卻陷入困局，“生鮮(xian)電(dian)商(shang)第一(yi)股”光環退去后，理性回首，前置倉模式是“死胡同”嗎？每日(ri)優(you)鮮(xian)“敗(bai)”在哪里(li)？還能堅持多(duo)(duo)久？如今面臨瀕臨退市還有逆轉希望嗎？本(ben)文將圍繞上述問(wen)題逐一(yi)展開(kai)。

01

“豪擲”的后遺癥顯現，“血流不止”

每(mei)日優鮮終(zhong)究為“豪(hao)擲(zhi)”而買單，在資本市場的失(shi)利與其(qi)連年(nian)巨(ju)虧密不可分。

據歷(li)年(nian)(nian)(nian)財報顯示，2018年(nian)(nian)(nian)至2020年(nian)(nian)(nian)每日優鮮分別實(shi)現凈(jing)虧損(sun)22.32億元(yuan)、29.09億元(yuan)和16.49億元(yuan)，加之2021年(nian)(nian)(nian)預虧的37億元(yuan)，4年(nian)(nian)(nian)內虧損(sun)額約105億元(yuan)。流血上市(shi)后盈利能(neng)力依舊惡化。

據公(gong)開資料顯(xian)示，每(mei)日(ri)優(you)鮮上市(shi)前共經(jing)歷(li)11輪融資，2021年IPO之際，以(yi)13美元(yuan)(yuan)/股計(ji)算，每(mei)日(ri)優(you)鮮融資規模約3億(yi)美元(yuan)(yuan)（折(zhe)合(he)人民幣約20億(yi)元(yuan)(yuan)），累計(ji)融資額約125億(yi)元(yuan)(yuan)。

再看每日優(you)鮮(xian)(xian)的現金儲備(bei)，截至2021年9月(yue)末持(chi)有(you)的現金及現金等價物(wu)僅余22億(yi)元，若按2021年的虧損速度繼續下去(qu)，每日優(you)鮮(xian)(xian)扛不住(zhu)1年，再加上高(gao)達32.23億(yi)元的流動負債，不難(nan)看出每日優(you)鮮(xian)(xian)的現金流已經(jing)枯(ku)竭(jie)。

換(huan)言之，在(zai)過去四年的(de)(de)“豪(hao)擲”、“燒錢”中，每日優(you)鮮將投資人的(de)(de)錢全(quan)部敗(bai)光了。在(zai)“風口”下非但(dan)沒有實現盈利，反而(er)加速流血，致使虧損(sun)額不斷加大。

在這些虧損(sun)的投(tou)資人中，最慘的莫過(guo)于青(qing)島(dao)國(guo)資，彼時青(qing)島(dao)國(guo)資引導基金組成(cheng)聯合投(tou)資主體(ti)，以(yi)5.27美元/股(gu)的優(you)先股(gu)價格持有每日優(you)鮮5499萬股(gu)F輪優(you)先股(gu)，按優(you)先股(gu)與美股(gu)ADS3：1的兌換比例(li)計(ji)算，青(qing)島(dao)國(guo)資的20億元持股(gu)如今僅剩(sheng)千萬，虧損(sun)超98%。本想效仿(fang)合肥(fei)投(tou)資蔚來站上風口，卻不曾想把自己玩進去了(le)(le)，虧得(de)毛都不剩(sheng)了(le)(le)。

曾(ceng)靠著成(cheng)功登陸納斯達克上市緩了一口氣的每日優鮮，如今這條(tiao)路卻越走越窄。

今年(nian)4月(yue)29日(ri)(ri)，每日(ri)(ri)優(you)鮮公告顯示(shi)，無(wu)法(fa)在最(zui)終(zhong)截止日(ri)(ri)2022年(nian)4月(yue)30日(ri)(ri)之(zhi)前提交(jiao)2021年(nian)年(nian)報。同時(shi)公告中還(huan)稱，“董事(shi)會(hui)的(de)獨立審計委(wei)員會(hui)在專業(ye)(ye)顧(gu)問的(de)協(xie)助(zhu)下，正在對某些事(shi)項(xiang)進行內(nei)部審查(cha)，包括公司(si)(si)與某些第三方企業(ye)(ye)之(zhi)間的(de)交(jiao)易事(shi)項(xiang)。在審計委(wei)員會(hui)完成審查(cha)且(qie)公司(si)(si)評估(gu)調(diao)查(cha)結(jie)果(guo)之(zhi)前，公司(si)(si)將無(wu)法(fa)提交(jiao)20-F表格”。

因2021年財報(bao)“難(nan)產”，5月19日每日優(you)鮮收到(dao)納(na)斯(si)達克(ke)(ke)上(shang)市(shi)資格部門發出的(de)警(jing)示(shi)函，表明公司不符合納(na)斯(si)達克(ke)(ke)上(shang)市(shi)規(gui)則。

事實(shi)上，每日(ri)優鮮(xian)在資本市場已玩(wan)不(bu)下去了，股(gu)價自今年4月20日(ri)開始(shi)跌破1美元/股(gu)，到(dao)5月31日(ri)為止已經有29個交易日(ri)，已來(lai)到(dao)摘(zhai)牌退市的“生死線”。

縱(zong)觀每日(ri)(ri)優鮮整個資本市(shi)場表現，2021年6月25日(ri)(ri)發行價13美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)，當日(ri)(ri)開盤(pan)破發，報收(shou)9.66美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)，市(shi)值“蒸發”8億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，此后(hou)便開啟(qi)暴跌(die)(die)模(mo)式，截(jie)至今年5月31日(ri)(ri)報收(shou)0.16美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)，較最高價11美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)已跌(die)(die)去近99%，市(shi)值也從首(shou)日(ri)(ri)的(de)25.85億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)縮水至0.4億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

資料來源：富途牛牛。

另據中國執行信(xin)(xin)息(xi)公開網顯示，每日優鮮(xian)新(xin)增1則標的(de)金(jin)額532.95萬元的(de)被執行人信(xin)(xin)息(xi)，執行法院為北京(jing)市朝陽(yang)區人民法院，案號(hao)“(2022)京(jing)0105執17202號(hao)”，立案時間2022年5月27日。

從(cong)財(cai)務(wu)數據上(shang)來看，每日優鮮可以說(shuo)已陷(xian)入(ru)“死局(ju)”。

02

成也前置倉，敗也前置倉

有人(ren)不(bu)禁會問(wen)，每(mei)日優(you)鮮到底“敗”在了哪(na)里(li)？是飽受質疑的前置倉模式，還是自身核心競爭力不(bu)足？

所謂生鮮(xian)電商(shang)，是指利用互(hu)聯網將(jiang)生鮮(xian)品通過電商(shang)倉庫等(deng)傳統快遞方式(shi)配送，或(huo)是通過到(dao)(dao)(dao)店(dian)(dian)、到(dao)(dao)(dao)家、社區團購、周期(qi)購等(deng)模(mo)式(shi)到(dao)(dao)(dao)達消費者手(shou)中，目前(qian)主流模(mo)式(shi)包括O2O、前(qian)置(zhi)倉、到(dao)(dao)(dao)店(dian)(dian)+到(dao)(dao)(dao)家、社區團購、周期(qi)購等(deng)。據中商(shang)情報(bao)網顯示，2021年(nian)中國生鮮(xian)電商(shang)交易規模(mo)達4658.1億(yi)元，同比(bi)增長27.92%。

基于(yu)前(qian)(qian)置倉(cang)儲(chu)存可(ke)將(jiang)產品配送時間(jian)控制在(zai)一小(xiao)時以(yi)內，能快速滿足生鮮消費高頻剛需與新鮮度要求高的(de)特性，前(qian)(qian)置倉(cang)模(mo)式備受資本青睞。據(ju)艾瑞咨詢(xun)數據(ju)顯(xian)示(shi)，2020年(nian)全國(guo)前(qian)(qian)置倉(cang)模(mo)式市場規(gui)模(mo)同(tong)比大幅增(zeng)長84.2%至337億(yi)(yi)元，預計2025年(nian)將(jiang)增(zeng)長至3068億(yi)(yi)元。

但(dan)前置(zhi)倉模式的(de)盈利能(neng)力(li)飽(bao)受質疑，看上去很美，但(dan)卻是個“燒錢機器”。

據(ju)“財聯(lian)社”報道，零(ling)售行業分析師鮑躍忠認為，“低毛利(li)高(gao)損(sun)耗的(de)生鮮品類，支撐高(gao)成(cheng)本(ben)強競爭的(de)前(qian)置倉是一個悖論(lun)。前(qian)置倉模(mo)式看似門檻低，但獲客(ke)成(cheng)本(ben)、履約成(cheng)本(ben)高(gao)，企業想在短期內盈利(li)很困難”。

另(ling)據“財(cai)經網”報道(dao)，高級戰略研究員江瀚表示，“每日優(you)鮮的(de)(de)核心(xin)優(you)勢來源于前(qian)置倉，這種模式有(you)效解決了生鮮電商(shang)的(de)(de)‘最后一公里(li)’難題(ti)，成為了眾多(duo)年(nian)輕消費者(zhe)所(suo)追捧的(de)(de)對象(xiang)。但前(qian)置倉設立需要大量房(fang)租、人(ren)員、管理(li)、運營等成本，加上又是損(sun)耗極大的(de)(de)生鮮產品，結果導致每日優(you)鮮的(de)(de)成本始終無法下降(jiang)。”

據此前每日(ri)優鮮(xian)披(pi)露的(de)招股說明書(shu)顯示，以(yi)倉(cang)庫租(zu)金(jin)、配送(song)員(yuan)工資為(wei)主的(de)履約成本(ben)持(chi)續很高(gao)，是其運營費用的(de)最(zui)大占比，2018年至2020年履約成本(ben)分別為(wei)12.39億元、18.33億元和(he)15.77億元，分別占同期營收的(de)34.9%、30.5%和(he)25.7%。

事實上，不光每日優鮮處于(yu)虧損狀態，同樣采用前(qian)置倉模式的叮(ding)咚買菜也持(chi)續(xu)虧損。2019年至(zhi)2021年，叮(ding)咚買菜分別實現虧損18.7億元、31.8億元和64.3億元。

據(ju)天風**研報顯示，“前(qian)置倉模式盈利(li)(li)(li)難在于其毛利(li)(li)(li)難以(yi)覆蓋履約(yue)費(fei)用(yong)。根據(ju)2021年(nian)單均口徑數(shu)據(ju)拆分(fen)，叮(ding)咚買菜單均毛利(li)(li)(li)為(wei)9.9元（毛利(li)(li)(li)率19%），單均履約(yue)費(fei)用(yong)為(wei)18.8元（履約(yue)費(fei)用(yong)率37%），UE層(ceng)面單均虧(kui)損8.9元”。

同(tong)樣的運營模式，卻呈現不同(tong)的結果(guo)。

叮(ding)咚買(mai)菜的股(gu)價(jia)走勢與每(mei)日優鮮(xian)類(lei)似，上市之后便迎來大跌，但不同的是，截(jie)至5月31日叮(ding)咚買(mai)菜股(gu)價(jia)仍(reng)報收4.5美元/股(gu)，是每(mei)日優鮮(xian)的28倍之多(duo)。

資料(liao)來源(yuan)：富途牛牛。

股價明顯偏(pian)高，也代表著叮咚買菜比每日優鮮更具(ju)有競爭優勢。

營收(shou)方(fang)面，2021年(nian)前三季度每日優鮮實現營收(shou)55.47億元，而叮咚買菜略勝一(yi)籌，達到61.89億元。

盈(ying)利(li)方面，2021年前(qian)三季度每日(ri)優鮮毛利(li)率10.66%，而叮咚買菜明(ming)顯偏(pian)高(gao)，達(da)到(dao)18.23%。

活(huo)(huo)躍(yue)用(yong)戶數方面，2021年12月每日優鮮APP活(huo)(huo)躍(yue)用(yong)戶數571.7萬(wan)人(ren)，而叮咚(dong)買菜(cai)同樣明顯偏高，達到1345.0萬(wan)人(ren)，是每日優鮮的(de)2倍之多。

拓倉(cang)進展方面(mian)，截(jie)至2021年9月末(mo)，每日優鮮(xian)在17個城市建(jian)有(you)逾631個前置(zhi)倉(cang)，而(er)同期末(mo)叮(ding)咚買菜的前置(zhi)倉(cang)共有(you)1375個，同樣是(shi)每日優鮮(xian)的2倍之多(duo)。

正是由于(yu)(yu)叮咚買菜在營收、盈利、用戶規(gui)模和(he)拓倉進展等方面均略勝一籌，使得叮咚買菜競爭優(you)勢明顯，雖和(he)每日優(you)鮮(xian)同(tong)(tong)處于(yu)(yu)前置倉賽道，但投(tou)資者的態度卻(que)截(jie)然不同(tong)(tong)。

03

嘗試多條腿走路

正如鮑(bao)姆企業管理咨詢(xun)有限(xian)公司董事長鮑(bao)躍忠表(biao)示(shi)的(de)那樣(yang)，“生鮮電商模(mo)式還是在摸索當(dang)中，單純(chun)靠(kao)前置(zhi)倉恐怕難以支撐未(wei)來(lai)的(de)健康(kang)發展”，每日優鮮也開(kai)始(shi)注(zhu)重盈利問題，戰略轉型進行中。

一方面，每日(ri)優(you)鮮(xian)已經(jing)大幅放緩拓展前置(zhi)倉(cang)的腳步。據(ju)了解，每日(ri)優(you)鮮(xian)2019年(nian)(nian)底前置(zhi)倉(cang)數量逾(yu)1500個(ge)，但截至2021年(nian)(nian)9月底不足(zu)650個(ge)，較兩年(nian)(nian)前腰斬。

另一(yi)(yi)方面(mian)，每日優鮮開(kai)始(shi)嘗試(shi)“（前(qian)置倉即時零(ling)售(shou)+智(zhi)慧菜(cai)場(chang)）x零(ling)售(shou)云”的戰略(lve)，積極拓展智(zhi)慧菜(cai)場(chang)和零(ling)售(shou)云等(deng)新業(ye)務，此(ci)前(qian)還推出每日一(yi)(yi)淘、每日優鮮一(yi)(yi)起拼(pin)等(deng)新項目。

據(ju)悉(xi)，自2020年下半年起，每日優鮮(xian)智(zhi)慧(hui)菜(cai)(cai)場(chang)業(ye)務已(yi)啟動，此前(qian)已(yi)在(zai)青島(dao)、常熟、黃(huang)山(shan)、合肥、云(yun)浮、鷹潭、上(shang)饒等(deng)多個城市(shi)布局，將為當(dang)地多家(jia)菜(cai)(cai)市(shi)場(chang)及商戶(hu)提(ti)供(gong)(gong)數字化建設、私域運營、智(zhi)能(neng)供(gong)(gong)應鏈等(deng)手段，助力傳統(tong)菜(cai)(cai)場(chang)業(ye)態轉(zhuan)型升(sheng)級。

對(dui)此(ci)，每日優鮮創(chuang)始人、董(dong)事長兼CEO徐正在2021Q3業績發布會(hui)上表示，“智慧菜(cai)場業務是每日優鮮另一大(da)主營(ying)戰略，主要定位于中國三四線中小城(cheng)市主流(liu)(liu)用(yong)戶的主流(liu)(liu)消費渠道(dao)，通過業態(tai)升(sheng)級(ji)、數字化賦能和私域運(yun)營(ying)的方式，為居民提供更好的消費購物體(ti)驗，并助力廣大(da)商(shang)戶增收增利”。

但毋庸(yong)置疑的(de)是，試新需要時間(jian)去(qu)檢驗(yan)，短時間(jian)想要“止血”甚至“盈利”不太可能。

零售行業(ye)分(fen)析師凌飛宇分(fen)析表(biao)示，“一(yi)方面(mian)需要(yao)提高(gao)單(dan)倉(cang)訂(ding)單(dan)量，一(yi)方面(mian)需要(yao)提升(sheng)客單(dan)價，是(shi)每(mei)日優(you)鮮和叮咚(dong)買菜們(men)的(de)盈利之路。”

但要知道(dao)，客(ke)單(dan)價提升也意味(wei)著進一(yi)步客(ke)戶流(liu)失，如何(he)尋(xun)找到兩者的平衡點是(shi)所有前置倉賽道(dao)的廠商共同(tong)的難題。