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又一家備受市(shi)場(chang)關注的中概(gai)股，選擇回歸港(gang)股二次上市(shi)。

9月21日，騰訊音樂娛樂集(ji)團(tuan)（TME）正(zheng)式登(deng)陸港交所。考(kao)慮到其充足的現(xian)金儲備，本次(ci)騰訊音樂采用介紹上(shang)市方式，不涉(she)及(ji)新股(gu)發行與資金募集(ji)。

騰訊音(yin)樂(le)在香港上市首個(ge)交易日(ri)交投活(huo)躍，全日(ri)最高股價(jia)每(mei)股18.30港元，收市報每(mei)股18.22港元，較開(kai)盤價(jia)每(mei)股18.00港元漲1.22%。

最近幾年，超過20家(jia)中概股以不(bu)(bu)同形(xing)式回(hui)歸港股。在多位觀察(cha)人士看來(lai)，當前港交(jiao)所或大幅降低硬科技公司上(shang)市(shi)門檻的背(bei)景下，騰訊音(yin)樂此時回(hui)歸不(bu)(bu)僅是(shi)對(dui)(dui)自身(shen)價值的重估，更是(shi)對(dui)(dui)整個數字音(yin)樂產業的升級“探路”。

“宏觀大(da)環境、資本市(shi)場復雜多(duo)變，此時回(hui)港不僅可以(yi)吸引更多(duo)內地和其他地區投資者(zhe)，還可以(yi)讓整(zheng)個(ge)數字(zi)音樂行業(ye)有更大(da)信(xin)心，找到轉型思路和方向。”風云資本聯合創始人(ren)侯繼勇認為。

更多正向反饋(kui)，的(de)確對整個行業有積極意義。自2000年(nian)在(zai)線音(yin)樂萌芽(ya)以來(lai)，中國(guo)數(shu)字(zi)音(yin)樂走過21年(nian)，在(zai)正版化(hua)、音(yin)樂付費助推(tui)下，中國(guo)數(shu)字(zi)音(yin)樂成(cheng)為全球(qiu)發展最快市場之一。但B面是，隨(sui)著行業日漸(jian)成(cheng)熟，互聯網(wang)紅利(li)見頂，行業競爭加劇和大環(huan)境復雜，高增長有所放緩的(de)數(shu)字(zi)音(yin)樂行業發展駛入了“深(shen)水區”。

如(ru)何轉型升級，關系著整個(ge)數字音(yin)(yin)樂行(xing)業的未來價(jia)值——在二次上市公開信中，騰(teng)(teng)訊(xun)音(yin)(yin)樂就認為(wei)這是一次“再(zai)出(chu)發(fa)”。作為(wei)數字音(yin)(yin)樂行(xing)業領軍者，騰(teng)(teng)訊(xun)音(yin)(yin)樂能否利(li)用回港上市契機，助力中國音(yin)(yin)樂行(xing)業成(cheng)功突圍，駛出(chu)“深水區”？

01

水到渠成，TME踏上回港之路

大環境(jing)的不確(que)定(ding)性，推動了(le)騰訊音樂回港二次上市的確(que)定(ding)性。

過(guo)去幾年(nian)，中概股赴美不確(que)定(ding)性日益增加，港(gang)交所卻以積極(ji)態度推出諸多改革(ge)措(cuo)施，放低中國公司赴港(gang)上市門檻，阿里、京東、百度、貝殼(ke)、蔚來汽(qi)車等科技(ji)和(he)互聯網公司也得以紛紛回港(gang)二次(ci)上市。

騰訊音樂也是如(ru)此(ci)，其今年(nian)3月財(cai)報顯示，計劃在獲得監管(guan)批準情(qing)況下，以介紹(shao)形式于香港聯(lian)合交易所主板二次上市(shi)。成功回歸港交所，也將美(mei)國監管(guan)帶(dai)來(lai)的風險降(jiang)到最低。

不(bu)同于私(si)有(you)化(hua)退市后上(shang)市、雙重上(shang)市等方式，騰訊音樂采用和蔚(yu)來(lai)汽車相(xiang)同的“介紹(shao)上(shang)市”形式。

具體而言，騰訊(xun)音樂在兩(liang)地上市(shi)后，不僅交(jiao)易場(chang)所(suo)、時間選擇(ze)上更加靈活，還會吸(xi)引更多內地以及其(qi)他地區的投(tou)資者(zhe)，從而為股(gu)東提供更多的流動性資金——港(gang)交(jiao)所(suo)最新數據就顯示，投(tou)資者(zhe)中已經有(you)43%是國際人(ren)士，投(tou)資者(zhe)來(lai)源有(you)望豐(feng)富和拓(tuo)寬(kuan)。

上市(shi)快(kuai)速靈(ling)活、股東權(quan)益又(you)有保障，采用“介(jie)紹(shao)上市(shi)”方式回(hui)港(gang)企業(ye)為何不(bu)多？侯繼勇(yong)表示，掛牌不(bu)融資，前提條(tiao)件是(shi)需要企業(ye)“不(bu)差錢”。

從此前披露(lu)財報來看，得(de)益于在資金(jin)(jin)(jin)的(de)儲備(bei)及現(xian)金(jin)(jin)(jin)流的(de)健康表現(xian)等(deng)方(fang)面一直保(bao)持(chi)穩健有效的(de)管理，截至2022年6月30日，騰(teng)訊(xun)音樂持(chi)有現(xian)金(jin)(jin)(jin)、現(xian)金(jin)(jin)(jin)等(deng)價物、定期存款、短期投資為258億元，整(zheng)體資金(jin)(jin)(jin)較為充(chong)裕(yu)。

“這是騰訊音樂采用‘介(jie)紹模式(shi)’上(shang)市的(de)重要原(yuan)因。”另有市場分析人士表示，當前互(hu)聯網行業(ye)正遭(zao)遇結構性挑戰和改變，收入結構持續優化，脫虛向實趨勢明顯，對中概股而言，無論哪種方(fang)(fang)式(shi)回歸港股，都需要企業(ye)結合(he)自身情(qing)況(kuang)，“在保障股東(dong)利(li)益情(qing)況(kuang)下綜合(he)判斷，選(xuan)擇(ze)最(zui)適合(he)企業(ye)的(de)二次上(shang)市方(fang)(fang)式(shi)。”

02

價值修復，重估騰訊音樂成長潛力

雖然騰訊音樂沒有(you)融資需求(qiu)，但二次(ci)上市對其未來增長及長期發展而言仍至關重要。

首先(xian)是資本市場價值重估，實現(xian)價值層面的(de)修(xiu)復。

2018年(nian)，騰訊音樂登陸美國紐交所(suo)。2019年(nian)、2020年(nian)及2021年(nian)，營(ying)收分(fen)別為254億元、292億元及312億元，整體業(ye)績表現健康且持續(xu)平(ping)穩增長，但(dan)客(ke)觀現實是(shi)，大環境和監(jian)管風波影響下，華爾街對諸多中(zhong)概股商業(ye)模(mo)式(shi)“一知(zhi)半(ban)解(jie)”，導致目前包括騰訊音樂在內的中(zhong)概股價值被(bei)嚴重低估。

回歸(gui)港(gang)(gang)股后(hou)，像騰(teng)訊音樂(le)這(zhe)樣(yang)的優(you)質標的，卻正是(shi)想要成(cheng)為“面向(xiang)未來(lai)的領(ling)先市(shi)場”的港(gang)(gang)交(jiao)所(suo)所(suo)渴(ke)求(qiu)的。根據艾瑞咨詢(xun)報(bao)告顯示(shi)，騰(teng)訊音樂(le)是(shi)中國最大的在(zai)線(xian)音樂(le)娛樂(le)平臺(tai)，可以讓港(gang)(gang)交(jiao)所(suo)更具活力和多樣(yang)性。最終，隨著(zhu)越來(lai)越多新經濟公司的回歸(gui)，港(gang)(gang)交(jiao)所(suo)的吸引力和國際競爭力也會得到進(jin)一(yi)步提(ti)升(sheng)。

同(tong)時，其應用場景(jing)深耕國(guo)內，港交(jiao)所更容易理解騰訊音(yin)樂內容與平臺的(de)優勢。而相同(tong)的(de)地緣文化，也讓(rang)資本(ben)市場對騰訊、京東、騰訊音(yin)樂等互聯網企業和所在行業，認同(tong)感、期待感更強，并有(you)望(wang)抬升其成交(jiao)量和價值(zhi)，帶動紐交(jiao)所原有(you)股(gu)*水漲(zhang)船高。

其次，二次上(shang)市意味著，騰訊(xun)音樂可以利(li)用(yong)契機破圈，一是深耕(geng)用(yong)戶(hu)內容，二是助(zhu)推新的商業化增長。

在(zai)數字音樂產業，“深耕”意味著要不斷滿(man)足用戶對于優質(zhi)音樂內容、良好(hao)音體驗的迭代需求。“這是持(chi)續的、穩定的、精細化(hua)的過(guo)程。”中(zhong)國人(ren)民大學經濟學院教授、數字經濟研究中(zhong)心主任(ren)李三希此前(qian)表示。

過去幾年，騰訊(xun)音(yin)樂(le)持續(xu)(xu)加碼產品和(he)技術領域投(tou)入，圍繞“聽、看、唱、玩”四(si)大支柱持續(xu)(xu)進(jin)行創新，提升(sheng)不(bu)同(tong)年齡(ling)段(duan)、不(bu)同(tong)群(qun)體(ti)(ti)用(yong)戶對(dui)平臺的認可度以(yi)及黏性。另外，包括(kuo)“TME live”、TMELAND虛擬音(yin)樂(le)嘉年華等(deng)在內的創新業務(wu)，也是(shi)騰訊(xun)音(yin)樂(le)持續(xu)(xu)提升(sheng)用(yong)戶體(ti)(ti)驗(yan)和(he)交(jiao)互上(shang)的創新探索。

打造(zao)差異化內容(rong)同時，騰(teng)(teng)訊音(yin)(yin)(yin)樂(le)商業化之(zhi)路也在(zai)朝虛擬互動等(deng)更多(duo)(duo)細分領域進行深入探索。在(zai)線音(yin)(yin)(yin)樂(le)服(fu)務、“TME live”超現場演出、TMELAND虛擬音(yin)(yin)(yin)樂(le)嘉(jia)年華(hua)、K歌服(fu)務、播(bo)客、長音(yin)(yin)(yin)頻(pin)、IOT等(deng)新興業務，都為騰(teng)(teng)訊音(yin)(yin)(yin)樂(le)帶來(lai)新的營收(shou)增(zeng)長點。近來(lai)，騰(teng)(teng)訊音(yin)(yin)(yin)樂(le)攜手(shou)百(bai)事可樂(le)、海藍之(zhi)謎、北京現代、雪碧等(deng)眾多(duo)(duo)品牌打造(zao)了(le)一系列亮眼的音(yin)(yin)(yin)樂(le)營銷案例，持續推動音(yin)(yin)(yin)樂(le)人、用戶、品牌方(fang)甚至與大眾的多(duo)(duo)方(fang)共贏(ying)。

因此，從商(shang)業(ye)化角(jiao)度(du)來看，二次上(shang)市再(zai)出發，騰訊音樂想象(xiang)空間也會進一步打開。

“二(er)次(ci)上市后，資源會(hui)得到更(geng)好配置、優化，騰訊音(yin)樂可以(yi)從更(geng)長期角度深耕內容、打(da)磨運營(ying)能力(li)，促進上述各項業務(wu)加(jia)速發展。”市場觀察人士指出，伴隨(sui)版權保護制度環境的(de)(de)日益健全、內容付費意識的(de)(de)加(jia)速普及，以(yi)及與騰訊生(sheng)態聯動的(de)(de)深入(ru)，騰訊音(yin)樂在用戶基數、產品(pin)創新矩(ju)陣上的(de)(de)領先(xian)優勢(shi)，將會(hui)體現得越(yue)來(lai)越(yue)明顯，并推動內容付費、多元化商業變現潛力(li)的(de)(de)進一步釋(shi)放。

03

深水突圍，如何尋找行業長期價值？

事實(shi)上，騰訊音(yin)(yin)樂未來成長(chang)潛力到底如何，還(huan)與中國數字音(yin)(yin)樂產業長(chang)期價值(zhi)的探(tan)索(suo)程度(du)息息相(xiang)關。

但(dan)如(ru)同(tong)文章開(kai)頭(tou)所言，音樂行業進(jin)入(ru)深水(shui)區，數字音樂市場規模增(zeng)速正在放緩——如(ru)何尋找第二增(zeng)長(chang)曲線，為行業提質增(zeng)效，探索長(chang)期價值，成(cheng)為騰訊(xun)音樂們的必(bi)答題。

去年6月，騰訊音樂(le)進(jin)行(xing)成立以來(lai)最(zui)大規模的組(zu)織架構升級，確定以內容和平(ping)臺(tai)為核(he)心的“一體兩翼(yi)”戰略，為用戶、音樂(le)人、行(xing)業(ye)伙伴提供全鏈條服務。

“一體兩翼”戰略(lve)推動下，TME逐步建立(li)完(wan)善的系(xi)統創(chuang)作(zuo)、評估和(he)(he)宣推音樂作(zuo)品的原(yuan)創(chuang)內容制作(zuo)體系(xi)，挖掘和(he)(he)培養(yang)出了許多優質的內容創(chuang)作(zuo)者，并幫助他們與用(yong)戶建立(li)了更深的連(lian)接。

今年7月，騰(teng)訊音樂還聯合(he)業(ye)內資(zi)深人(ren)士發起TME制作人(ren)聯盟，打(da)通“簽(qian)約-內容(rong)產出-宣推-價值沉(chen)淀”的(de)模式，幫助音樂人(ren)、行(xing)業(ye)擴(kuo)大線上(shang)線下宣推曝(pu)光(guang)與拓展多(duo)元變現途徑。

綜合來看，騰訊音(yin)(yin)樂尋找行(xing)業長(chang)期價值的解題思路，是在“一體兩(liang)翼(yi)”戰略下，一方面保(bao)障(zhang)優(you)質(zhi)內(nei)容(rong)源(yuan)源(yuan)不(bu)斷(duan)的生產，用優(you)質(zhi)內(nei)容(rong)去激發用戶(hu)付費意愿(yuan)；一方面是依托平臺多(duo)元化變現途徑(jing)，實現音(yin)(yin)樂多(duo)元化價值的倍增(zeng)。

最終(zhong)，與更多(duo)業內外合作伙伴一起(qi)提質增效(xiao)，形成良(liang)性循環，促(cu)進(jin)整(zheng)個(ge)音樂行業上(shang)下游(you)協同發展，釋放數字音樂的長期價值。

如今(jin)，這一(yi)戰略(lve)在騰(teng)訊音(yin)樂(le)持續深(shen)化下(xia)成(cheng)(cheng)效日益(yi)明顯，并(bing)且成(cheng)(cheng)為騰(teng)訊音(yin)樂(le)確定(ding)性的長(chang)期戰略(lve)。騰(teng)訊音(yin)樂(le)執行董(dong)事長(chang)彭迦信就在回港上市儀式中(zhong)明確表示，未來將堅持深(shen)化平臺一(yi)體兩翼發(fa)展戰略(lve)，推動中(zhong)國音(yin)樂(le)產(chan)業健康多元及可持續成(cheng)(cheng)長(chang)。

但(dan)在(zai)復雜當下，無論是(shi)騰訊音(yin)(yin)樂(le)，還是(shi)數字音(yin)(yin)樂(le)產(chan)業(ye)，仍需(xu)要(yao)更大(da)耐心和更長遠眼(yan)光，去穿越周期(qi)(qi)，才有更大(da)機會帶(dai)領數字音(yin)(yin)樂(le)行業(ye)駛出深水(shui)區——這不僅是(shi)整個數字音(yin)(yin)樂(le)市(shi)場的未來期(qi)(qi)待，也是(shi)騰訊音(yin)(yin)樂(le)這家頭(tou)部數字音(yin)(yin)樂(le)平臺，必(bi)須(xu)與(yu)行業(ye)共榮共生的長期(qi)(qi)使命。