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2021年(nian)底，農(nong)業農(nong)村(cun)部制定印發(fa)《“十四五”全國畜牧獸(shou)醫行業發(fa)展(zhan)規劃》，提出要重點打造生豬、家禽兩個萬億(yi)級產業。

在萬億(yi)級(ji)別(bie)的(de)(de)養豬(zhu)行(xing)(xing)業中，誕(dan)生(sheng)了碾壓同(tong)(tong)行(xing)(xing)的(de)(de)“豬(zhu)茅”牧原(yuan)股份，同(tong)(tong)樣是萬億(yi)級(ji)別(bie)的(de)(de)家禽行(xing)(xing)業，是否也會誕(dan)生(sheng)“雞(ji)茅”？

01

超級雞周期何(he)時再現？

我國消費(fei)市場中，豬(zhu)肉和雞(ji)肉是最受歡迎的兩種肉類食品。2022年，我國雞(ji)肉消費(fei)量1503萬噸左右，大約是豬(zhu)肉的30%，排名第(di)二(er)。

近年(nian)來，我國(guo)居民年(nian)人(ren)均(jun)豬肉(rou)消(xiao)費量(liang)呈(cheng)遞減態勢，而對禽肉(rou)的(de)消(xiao)費量(liang)卻(que)穩定上升(sheng)。健康膳食的(de)大趨勢下，雞肉(rou)低(di)脂高蛋白的(de)特(te)性，使其在年(nian)輕群(qun)體中廣受歡迎，也(ye)為未來行(xing)業的(de)長期上升(sheng)奠定了基礎。

我(wo)國養殖市場的(de)肉(rou)雞(ji)(ji)，最(zui)主(zhu)要(yao)的(de)是(shi)白羽雞(ji)(ji)和黃(huang)(huang)羽雞(ji)(ji)，黃(huang)(huang)羽雞(ji)(ji)是(shi)本土(tu)品種(zhong)，白羽雞(ji)(ji)是(shi)進口品種(zhong)，種(zhong)源主(zhu)要(yao)來自美國和新西蘭。2021年我(wo)國出欄的(de)125.14億(yi)只肉(rou)雞(ji)(ji)中(zhong)，白羽雞(ji)(ji)65.32億(yi)只，占比(bi)52.20%，黃(huang)(huang)羽雞(ji)(ji)40.42億(yi)只，占比(bi)32.30%。

和豬肉(rou)(rou)(rou)一樣(yang)(yang)，養雞(ji)(ji)同樣(yang)(yang)是供給驅動的強周期行業，但(dan)是產業鏈更長(chang)。一個(ge)完整的白羽(yu)肉(rou)(rou)(rou)雞(ji)(ji)產業體系包(bao)括三個(ge)代際，上游(you)是用于孵化繁殖(zhi)的祖代白羽(yu)肉(rou)(rou)(rou)種雞(ji)(ji)和父母代白羽(yu)肉(rou)(rou)(rou)種雞(ji)(ji)，下游(you)則是最(zui)終經屠宰場提供雞(ji)(ji)肉(rou)(rou)(rou)的商品代白羽(yu)雞(ji)(ji)。

從白羽雞(ji)(ji)(ji)的(de)生產周(zhou)期來看，供給(gei)源頭是祖代種雞(ji)(ji)(ji)，類(lei)似(si)于(yu)豬周(zhou)期中的(de)“能繁母(mu)豬”。從祖代種雞(ji)(ji)(ji)引種到商品代肉雞(ji)(ji)(ji)出欄最(zui)短需要(yao)耗(hao)時約60周(zhou)，每(mei)套祖代肉種雞(ji)(ji)(ji)最(zui)終可以(yi)提供約15.5噸的(de)雞(ji)(ji)(ji)肉產品，祖代種雞(ji)(ji)(ji)的(de)供給(gei)變化，直接影(ying)響雞(ji)(ji)(ji)周(zhou)期的(de)價格變化趨勢。

2012年以(yi)來(lai)(lai)，養雞行業(ye)經歷了5輪周(zhou)期(qi)性波動(dong)(dong)，最(zui)(zui)重要的一次上漲(zhang)周(zhou)期(qi)是在2019年前后。由于(yu)引(yin)種受限和“超級豬周(zhou)期(qi)”的帶動(dong)(dong)，肉雞行業(ye)當(dang)時迎來(lai)(lai)了歷史最(zui)(zui)好盈利周(zhou)期(qi)，A股市場豬雞聯袂暴漲(zhang)的行情，成為(wei)資本市場最(zui)(zui)重要的風口之(zhi)一。

2018年-2019年的(de)超級雞(ji)(ji)周(zhou)期(qi)之后(hou)，雞(ji)(ji)價跟隨豬價一(yi)起逐步回落，行業(ye)(ye)下行周(zhou)期(qi)已持續了(le)2年多時間，養雞(ji)(ji)企業(ye)(ye)的(de)業(ye)(ye)績也(ye)經歷(li)了(le)大起大落。

2020-2021年，養雞企業陷入全面(mian)虧損的局面(mian)，為產(chan)能(neng)出清(qing)和行(xing)業周期(qi)更(geng)替提供(gong)了契機(ji)。而其他多方面(mian)因素也顯(xian)示，肉雞當下進入新一輪上漲周期(qi)的條件(jian)正逐(zhu)步成型。

其一(yi)，白羽(yu)雞是我(wo)國(guo)(guo)農業(ye)里(li)對外(wai)依存(cun)(cun)度僅次于(yu)大豆的一(yi)個細分行業(ye)，受2022年2月出現的全球(qiu)禽流感疫(yi)情影響，海外(wai)引種持續(xu)不暢。根據博亞和訊最新(xin)數(shu)據，2022年我(wo)國(guo)(guo)祖代更新(xin)量91萬套(tao)，同比下(xia)降32%，祖代存(cun)(cun)欄自(zi)2022年7月后持續(xu)下(xia)降，祖代更新(xin)企業(ye)數(shu)量減少(shao)至12家。

白(bai)雞(ji)供(gong)應源頭(tou)的(de)祖代種雞(ji)形成(cheng)的(de)缺口，導(dao)致父母代雞(ji)苗、商品(pin)代雞(ji)苗、毛雞(ji)乃至雞(ji)肉(rou)價格(ge)的(de)上(shang)漲具備了很強的(de)確定(ding)性。

農產品的需求剛性，決定了供給端(duan)一旦出現10%以上(shang)的缺(que)口，價格彈性會非常大。1月以來(lai)，商品代雞苗(miao)市場報(bao)價從2元(yuan)/羽(yu)(yu)上(shang)漲至4.5元(yuan)/羽(yu)(yu)，漲幅125%；白羽(yu)(yu)雞價格在春(chun)節后由4.34元(yuan)/斤持續上(shang)漲至4.65元(yuan)/斤，漲幅7.14%。

其二，作為中國人餐桌上最重(zhong)要的(de)兩種(zhong)肉類，雞(ji)(ji)肉和豬肉之間(jian)具(ju)備較強的(de)替代性，因此在周期(qi)(qi)輪動上也(ye)具(ju)備一定的(de)聯動性。眼下的(de)豬肉價格也(ye)處于周期(qi)(qi)底部(bu)，去產能(neng)疊加(jia)消費復蘇帶(dai)來(lai)的(de)豬肉漲價預(yu)期(qi)(qi)，也(ye)會(hui)為雞(ji)(ji)周期(qi)(qi)的(de)上行(xing)帶(dai)來(lai)動力。

02

誰能(neng)成為(wei)

吃雞圈的(de)“牧原股份”？

提到(dao)(dao)養殖產業(ye)圈，大(da)家首先想到(dao)(dao)的(de)無疑是牧原(yuan)股份。

過(guo)去幾輪豬周期的(de)(de)輪回中，原(yuan)來并不(bu)起(qi)眼的(de)(de)牧(mu)原(yuan)股份(fen)，憑借創新性的(de)(de)自繁(fan)自養模式，以及安全和(he)成本控制方面的(de)(de)極致表現(xian)，在行(xing)業(ye)內迅速(su)崛起(qi)。目(mu)前牧(mu)原(yuan)股份(fen)的(de)(de)養殖規模已經超過(guo)6000萬頭，占到(dao)全國總(zong)量(liang)的(de)(de)10%，市值最高(gao)時曾高(gao)達5000億(yi)元，在行(xing)業(ye)內可謂一(yi)騎絕塵，遠(yuan)(yuan)遠(yuan)(yuan)甩(shuai)開(kai)其他(ta)豬企(qi)。

相比而言，養(yang)雞行業仍然是群雄逐鹿的市場格局(ju)。

在規模(mo)最大的白羽雞市(shi)場，龍頭公司主要有兩家，即產業鏈上游的益生股份和產業鏈下游的圣農發(fa)展(zhan)。

益(yi)生股(gu)份(fen)是(shi)(shi)我國(guo)規模最大的(de)祖代肉種雞養殖企業，約(yue)占(zhan)國(guo)內1/3市場(chang)份(fen)額，此(ci)外(wai)商品代雞苗的(de)銷量在國(guo)內也是(shi)(shi)最多的(de)，約(yue)占(zhan)國(guo)內市場(chang)1/10的(de)份(fen)額。2022年，益(yi)生股(gu)份(fen)商品代雞苗銷量預計5.4億只，父(fu)母代種雞預計銷售(shou)1600萬(wan)套。

益(yi)生的父母代種雞(ji)的成本在18元(yuan)/套左右，商(shang)品代苗成本2.8元(yuan)/只(zhi)左右，在行業(ye)內處于(yu)(yu)領先地位(wei)，相對目前(qian)市場價(jia)(jia)格已有(you)較高(gao)盈利。而公司3月(yue)份父母代肉種雞(ji)苗報價(jia)(jia)70多元(yuan)/套，明(ming)顯高(gao)于(yu)(yu)市場均價(jia)(jia)，說明(ming)益(yi)生的雞(ji)苗質(zhi)量優于(yu)(yu)同行業(ye)，在市場中有(you)更高(gao)的議(yi)價(jia)(jia)權。

白(bai)羽(yu)雞下游的第(di)一(yi)龍頭是圣農股份(fen)。公司是我國最大的自繁、自養(yang)、自宰一(yi)體化(hua)肉雞飼養(yang)、加工企(qi)業，年養(yang)殖加工白(bai)羽(yu)肉雞10億羽(yu)，國內(nei)市場份(fen)額超(chao)過15%，養(yang)殖規模(mo)排名世界第(di)七(qi)，亞洲第(di)一(yi)。

圣(sheng)農(nong)的核心競爭力，在(zai)于自主育種帶來的成本(ben)優勢和供應(ying)量(liang)的穩(wen)定。

公(gong)司研發的白羽(yu)肉雞(ji)配套系“圣澤901”，是我國(guo)第一個(ge)擁有完全自(zi)主(zhu)知識產權的白羽(yu)肉雞(ji)，也是我國(guo)目前商業化規(gui)模最大的自(zi)有白羽(yu)雞(ji)種源，打破了近40年(nian)來(lai)我國(guo)白羽(yu)祖(zu)代(dai)種雞(ji)只能依(yi)賴外部引進的被(bei)動(dong)格局，成功實現國(guo)產替代(dai)。

目(mu)前(qian)，圣農白羽肉雞(ji)的完全(quan)養(yang)殖成本在每噸9000元左(zuo)右，按照目(mu)前(qian)雞(ji)價已實現盈利。

作為白羽雞養殖(zhi)的(de)絕對龍頭，圣農過去的(de)銷售(shou)重(zhong)點主要在B端市場，第一大(da)客(ke)(ke)戶是(shi)肯德基和必(bi)勝客(ke)(ke)的(de)母(mu)公司(si)百勝集團(tuan)，銷售(shou)額占比超過了20%，主要客(ke)(ke)戶還包括了麥當勞(lao)、沃爾(er)瑪等巨頭企業。大(da)客(ke)(ke)戶資源不但是(shi)穩定的(de)營(ying)收來源，也是(shi)公司(si)行業地位的(de)重(zhong)要背(bei)書。

近年(nian)來，圣農(nong)開始涉足C端(duan)(duan)市(shi)場，推出了“嘟嘟翅”“脆(cui)皮炸雞”等直接(jie)面向(xiang)消費(fei)者的半成(cheng)品(pin)，“鮮(xian)品(pin)化(hua)、熟食化(hua)、品(pin)牌化(hua)”已成(cheng)為(wei)(wei)公(gong)司(si)(si)重要發展戰略(lve)。數據顯(xian)示，公(gong)司(si)(si)近三年(nian)在C端(duan)(duan)的復(fu)合增長(chang)率超過70%，尤其是線上及新零售(shou)業務的增長(chang)最為(wei)(wei)迅速，近三年(nian)復(fu)合增長(chang)率達(da)到(dao)300%左右，面向(xiang)C端(duan)(duan)的食品(pin)深加工已成(cheng)為(wei)(wei)公(gong)司(si)(si)業績的第二增長(chang)曲線。

在黃羽雞領域，行業龍頭主要是(shi)下(xia)游(you)肉(rou)雞養殖企業溫(wen)氏(shi)和(he)立華。

溫氏股(gu)份是(shi)橫跨(kua)養(yang)豬和(he)養(yang)雞兩大領域的(de)養(yang)殖巨(ju)頭，其(qi)黃羽雞的(de)市(shi)占率(lv)超過(guo)25%，穩居行業(ye)第一。

2022年，溫氏(shi)銷售肉(rou)雞10.81億(yi)只(zhi)（含毛(mao)雞、鮮品和熟(shu)食），銷售均價同比上升(sheng)17.20%達(da)到每(mei)公斤15.47元，黃羽肉(rou)雞業務單只(zhi)利潤(run)超3元/只(zhi)，其養殖成本大概在每(mei)公斤14元上下。

立華(hua)股份(fen)(fen)是國內第二大黃(huang)羽雞企業，2022年黃(huang)羽雞出(chu)欄約4.07億只(zhi)，同比增長(chang)5.95%，在(zai)國內的市場份(fen)(fen)額約為10.71%，僅(jin)次(ci)于溫(wen)氏。公(gong)(gong)司平均養殖(zhi)全成本約14.2元/公(gong)(gong)斤(jin)，和溫(wen)氏股份(fen)(fen)大體相(xiang)當，在(zai)行業內都(dou)處(chu)于領先位置(zhi)。

比較養雞產業鏈上(shang)市公司營收規模(mo)可以發現，處于上(shang)游的益生，目(mu)前(qian)明顯不及(ji)下游的圣農、立華與溫氏。

根據2021年的營(ying)收數據，益生20.9億(yi)，圣農144.78億(yi)，立華111.32億(yi)，溫氏肉雞養(yang)殖板塊的營(ying)收則高達300億(yi)。

雞周期轉向上(shang)行(xing)時，下(xia)游龍頭的業績變化也早于上(shang)游。

從2022年第(di)三季(ji)度數據來看，圣(sheng)農、立(li)華和溫氏的凈利(li)潤(run)均已(yi)轉正，圣(sheng)農盈利(li)2.91億，立(li)華盈利(li)8.05億，而益生(sheng)仍然虧損3000多萬(wan)。

究其(qi)原因(yin)，主要(yao)有兩點：

一是(shi)(shi)養雞(ji)(ji)行(xing)業的(de)傳(chuan)導順序是(shi)(shi)雞(ji)(ji)肉先(xian)漲，然后(hou)是(shi)(shi)下游肉雞(ji)(ji)養殖企業擴大規模(mo)，商品雞(ji)(ji)雞(ji)(ji)苗漲價(jia)(jia)，接(jie)下來才(cai)是(shi)(shi)父母代(dai)和祖代(dai)雞(ji)(ji)苗漲價(jia)(jia)。

二是擴繁(fan)系數問題，一套(tao)(tao)祖代(dai)雞(ji)產(chan)45套(tao)(tao)父(fu)母(mu)代(dai)雞(ji)，每(mei)套(tao)(tao)父(fu)母(mu)代(dai)雞(ji)產(chan)110只商品代(dai)雞(ji)，相(xiang)對而(er)言祖代(dai)和(he)父(fu)母(mu)代(dai)雞(ji)苗的市場是比較小的，而(er)商品雞(ji)雞(ji)苗和(he)雞(ji)肉(rou)的市場非常大。

▲肉(rou)雞養(yang)殖行業營收前6

來源(yuan)：同花順（不(bu)包括溫氏）

從短期來(lai)(lai)看(kan)，由于(yu)業績影響(xiang)，以益(yi)生(sheng)為代表的(de)(de)上游(you)雞(ji)(ji)苗行(xing)業在2023年的(de)(de)業績彈性可能更大；但是(shi)長期來(lai)(lai)看(kan)，養雞(ji)(ji)行(xing)業下游(you)的(de)(de)商品雞(ji)(ji)養殖(zhi)企(qi)業，未來(lai)(lai)可能更有機(ji)會在行(xing)業內做大。

其中，擁有(you)自(zi)主育(yu)種優勢、并(bing)進(jin)行了(le)全產(chan)業鏈布(bu)局的(de)圣(sheng)農股份，身(shen)處市場(chang)規模更大、產(chan)業趨勢更好的(de)白羽(yu)雞(ji)市場(chang)，或許是最(zui)有(you)潛力脫穎而出(chu)的(de)養雞(ji)企(qi)業。

當(dang)然，由于行業空間所限，單靠養(yang)雞想比肩牧原股份(fen)其實并不太現實，這也是溫氏和立華等養(yang)雞企業陸(lu)續跨(kua)界養(yang)豬的主要原因。