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近日，城商行(xing)“天(tian)花板”寧(ning)波(bo)銀行(xing)公布了2022年(nian)財(cai)報，全年(nian)實(shi)現(xian)營(ying)收578.79億，同比增長9.67%；凈利潤231.32億，同比增速達(da)18.35%。然而，寧(ning)波(bo)銀行(xing)在資本市場的表現(xian)并(bing)不盡如人(ren)意，年(nian)內股價跌幅超過13%，遠(yuan)遠(yuan)跑輸銀行(xing)指數2.47%的整體漲幅。

如此表現，背后(hou)的原(yuan)因是什(shen)么？

01

非(fei)息收入拖(tuo)后(hou)腿

從增長的(de)角度看，2022年寧波銀行(xing)的(de)業績確實有很(hen)多(duo)亮點。

在凈(jing)利(li)潤增(zeng)速(su)上，寧波銀行近(jin)20%的(de)增(zeng)速(su)遠超(chao)銀保監會(hui)公(gong)布的(de)5.44%行業增(zeng)長(chang)數據(ju)。不僅2022年(nian)(nian)，從(cong)2018年(nian)(nian)到2022年(nian)(nian)間，其凈(jing)利(li)潤復合增(zeng)速(su)達19.7%，增(zeng)長(chang)更是如(ru)同賽道(dao)股一(yi)般。

另外，寧波(bo)銀行(xing)(xing)凈利息(xi)收入增速、不(bu)良貸款率和(he)撥備覆蓋率等行(xing)(xing)業(ye)核(he)心指標，也遠在(zai)行(xing)(xing)業(ye)均(jun)值之(zhi)上。

比如(ru)凈利(li)息收入指標。近(jin)年來由于貨幣(bi)經濟環境較為寬(kuan)松(song)，存(cun)貸(dai)款利(li)率(lv)不(bu)斷下降(jiang)成(cheng)為行業趨勢，而(er)貸(dai)款利(li)率(lv)下降(jiang)壓力更(geng)大，行業凈息差(cha)也受到影響，寧波銀行自然也不(bu)例外。

2020-2022年(nian)，寧波(bo)銀行凈息(xi)差由2.3%降為2.02%，但(dan)其凈利息(xi)收入卻影(ying)響較小，增速仍(reng)然(ran)較快，2022年(nian)同比增長了14.75%，達375.21億。

在凈(jing)利息收入快速(su)增(zeng)長的(de)背后，是其存貸款規模的(de)快速(su)增(zeng)長，再進一(yi)步講，是生(sheng)息資產的(de)快速(su)增(zeng)長。2022年其生(sheng)息資產同比增(zeng)速(su)達25.51%，且增(zeng)速(su)已連續三年都超過了(le)20%。

寧(ning)波銀行的(de)不(bu)良貸款率和(he)撥備覆蓋率，也是行業(ye)天花板的(de)存在(zai)。

2022年(nian)其(qi)不良貸款率(lv)由上一年(nian)的(de)0.77%下降至0.75%，處于歷史最低位，也遠低于銀保監(jian)會(hui)公布的(de)1.71%行業不良貸款率(lv)。

對于考驗寧波銀行風險管理(li)能力的(de)撥備覆蓋率，近三年一直都在500%以上。

500%是什(shen)么概念？

2022年整個行業為(wei)205.85%，也就是(shi)說寧波銀行已超過了行業均(jun)值一(yi)倍有(you)余。

盡管亮點(dian)很多，但作為業(ye)績重要(yao)增長點(dian)的非息收入，卻拖了寧波(bo)銀行后(hou)腿。

為降低對利息收入(ru)(ru)的依賴，抵消凈息差下降的影響，寧波銀(yin)行較(jiao)早將非利息收入(ru)(ru)作為新增長點。如結(jie)算(suan)類(lei)和托管類(lei)等手續費及傭金、證(zheng)*投資(zi)等業務。

近年(nian)來其非息收入(ru)增(zeng)長較快，在(zai)營(ying)收中(zhong)占比(bi)逐漸(jian)提高。到(dao)2022年(nian)上半年(nian)就(jiu)達到(dao)了41%，這一比(bi)重在(zai)行(xing)業中(zhong)也遙遙領先。

但(dan)在(zai)(zai)2022年底，寧波銀行(xing)全年的非息收(shou)入同(tong)比(bi)僅增(zeng)(zeng)(zeng)長了(le)1.4%，而(er)就在(zai)(zai)當(dang)年前三(san)季度(du)(du)，增(zeng)(zeng)(zeng)速還高達21.8%，很顯(xian)然第4季度(du)(du)增(zeng)(zeng)(zeng)長顯(xian)著放緩，同(tong)比(bi)降幅超(chao)50%，為(wei)28.09億。由此(ci)也(ye)拖累了(le)其全年的營收(shou)增(zeng)(zeng)(zeng)速。2022年前三(san)季度(du)(du)營收(shou)增(zeng)(zeng)(zeng)速為(wei)15.2%，全年則降到(dao)9.67%。

而深究其非息收入增(zeng)(zeng)(zeng)速放緩的(de)原因，一方(fang)面手續費及傭金(jin)收入出現(xian)下降(jiang)，全(quan)年(nian)下滑了9.6%。更關鍵的(de)，是其他非息收入增(zeng)(zeng)(zeng)速的(de)大幅降(jiang)低，由前三(san)季度的(de)40.9%降(jiang)至全(quan)年(nian)增(zeng)(zeng)(zeng)速的(de)9.1%。

而這(zhe)主要是其第4季(ji)度債券價(jia)值的大(da)幅(fu)波動(dong)所致。單(dan)季(ji)度投資收益(yi)同比(bi)下降超(chao)40%，且單(dan)季(ji)公允價(jia)值虧損由去年(nian)同期(qi)的5.6億擴大(da)至22.4億。

02

資(zi)產(chan)質量(liang)存憂

整(zheng)體而言寧(ning)波(bo)銀行的(de)(de)資產質量較好，但從細節上能看出(chu)有惡化的(de)(de)跡象。

在(zai)去年的經濟環境下，寧波銀行的不良率屢創(chuang)新低難得可貴，但看其它貸款指標，其正常/次級的貸款遷徙(xi)率卻在(zai)走(zou)高。

所謂貸款(kuan)遷徙率，簡單而言(yan)，是銀(yin)行信(xin)貸資(zi)產分類(lei)變(bian)化的(de)重(zhong)要指(zhi)標，能直觀反映出(chu)行業的(de)資(zi)產質量變(bian)化情況。而貸款(kuan)分類(lei)結果從高到低分別為(wei)正常、關注、次級和可疑類(lei)等(deng)。

財報(bao)顯示(shi)，寧(ning)波銀行正常類貸(dai)款(kuan)遷(qian)徙率(lv)由2021年的1.24%增(zeng)長至(zhi)2022年的1.65%，同(tong)時(shi)也高于(yu)2020年的1.5%。說明其信貸(dai)資產(chan)質量的壓力(li)在不斷提(ti)升。

另(ling)外，近年(nian)來消費貸成(cheng)為各(ge)銀(yin)行搶灘的重點(dian)，寧波銀(yin)行更是如此，個人信貸也是其(qi)快(kuai)速崛起的重要業務之一(yi)。

在其(qi)貸(dai)款(kuan)(kuan)結構中，個(ge)人(ren)(ren)貸(dai)款(kuan)(kuan)占比不斷(duan)走高，其(qi)中消費(fei)貸(dai)占大頭(tou)。2022年在公司的1.046萬(wan)億(yi)(yi)(yi)貸(dai)款(kuan)(kuan)總(zong)額中，個(ge)人(ren)(ren)貸(dai)款(kuan)(kuan)為3912.3億(yi)(yi)(yi)，占比達37.4%，而個(ge)人(ren)(ren)消費(fei)貸(dai)為2433.48億(yi)(yi)(yi)，占個(ge)人(ren)(ren)貸(dai)款(kuan)(kuan)比重超60%。

且個(ge)人貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)也是寧波銀行貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)規模(mo)的重要增(zeng)(zeng)量。2017年其個(ge)人貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)規模(mo)為1056.64億(yi)，到2022年期間復合增(zeng)(zeng)速近30%，遠高于同期企業(ye)貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)21.18%的復合增(zeng)(zeng)速。

問(wen)題(ti)在(zai)于，個人(ren)消費貸無疑會提(ti)(ti)升資金的(de)價(jia)格，進而提(ti)(ti)升利息收入(ru)，但也會造(zao)成(cheng)不良(liang)率的(de)提(ti)(ti)升，報表中次級類貸款遷徙率的(de)大幅(fu)提(ti)(ti)升則說明了這一點。

2022年寧(ning)波(bo)銀(yin)行(xing)次級貸款遷徙率從(cong)2021年的(de)63.58%增長至84.15%，相對于2020年的(de)41.26%已(yi)經翻倍。也反映出(chu)疫情期(qi)間其資產質量(liang)在走弱的(de)事實(shi)。

從(cong)其貸款減值損失來看，2022年(nian)上半年(nian)該指標為74.29億(yi)，同比增長達63.2%。雖然下半年(nian)遏制住了增速擴大的勢頭，全年(nian)只增長了10.11%，但(dan)也(ye)可見寧波銀(yin)行受疫情影響之大。

另外，盡(jin)管寧波(bo)銀(yin)行對(dui)債權投資(zi)(zi)的(de)非標資(zi)(zi)產占比不斷(duan)壓(ya)降(jiang)，由2019年(nian)的(de)55.41%降(jiang)至2022年(nian)的(de)32.56%，但數值(zhi)仍然很高，且2022年(nian)計(ji)提的(de)債權投資(zi)(zi)信用減(jian)值(zhi)準(zhun)備(bei)高達22.08億，對(dui)凈利潤也產生了較(jiao)大影響(xiang)。

在寧(ning)波銀(yin)行(xing)資(zi)產質量出現走弱跡象的(de)同(tong)時，其內生(sheng)性增長壓力也值得關注。

03

內生性增長壓力

近年來(lai)寧波(bo)銀行業績(ji)的(de)高(gao)增長(chang)，資產規模擴張(zhang)自然功不可沒。但其(qi)核心的(de)一級資本充足率較低，為其(qi)內生(sheng)性增長(chang)埋下隱患(huan)。

2022年(nian)寧(ning)波銀行(xing)的核心一(yi)級(ji)資(zi)本充足率為9.75%，高于監(jian)(jian)管(guan)要求(qiu)的7.75%僅(jin)2%的空(kong)間(jian)，為應對急劇擴大的資(zi)產規模，寧(ning)波銀行(xing)只能靠著(zhu)不斷融資(zi)來完成監(jian)(jian)管(guan)指標，如2020年(nian)的80億(yi)定增和2021年(nian)120億(yi)的配股融資(zi)等。

據統計(ji)，自(zi)2010年至今，寧波銀行累計(ji)融資(zi)超375億用于補充核心一(yi)級資(zi)本。

多次融資使其(qi)股(gu)東權益不斷攤(tan)薄，損害了股(gu)東利益。雖(sui)然寧波銀行利潤增速已是(shi)行業頭(tou)部選手(shou)，但(dan)股(gu)息分(fen)紅率始終上(shang)不去，長期維持在30%左右，這也是(shi)其(qi)股(gu)價(jia)漲幅(fu)落后(hou)，廣為市場詬病的(de)地方。

隨著寧波銀(yin)行(xing)規模的進一步擴大，再次啟動融(rong)資補充資本金也(ye)不(bu)可(ke)避免。因此也(ye)可(ke)以理(li)解為寧波銀(yin)行(xing)的高增速是建(jian)立在(zai)不(bu)斷融(rong)資的基礎上，其自身的內生(sheng)性增長造血始終是其面臨的一大問題。

另外，寧波銀(yin)行超高(gao)的(de)管理費(fei)用率，外加公司非息收入優(you)勢(shi)不突出，也是其內生性增長的(de)一大阻礙。

2022年寧波銀行(xing)(xing)的(de)業(ye)務及管(guan)理費(fei)用為215.82億，費(fei)率達37.29%，其中僅員工(gong)薪酬費(fei)率就達到了23.58%，遠高于成(cheng)都銀行(xing)(xing)、鄭州銀行(xing)(xing)等城商行(xing)(xing)和興業(ye)銀行(xing)(xing)、光(guang)大銀行(xing)(xing)等股份制銀行(xing)(xing)。

從(cong)寧波銀行(xing)撥備覆蓋(gai)率來看(kan)，雖處在(zai)較高(gao)水平(ping)，但也(ye)由2021年的525.52%降至2022年的504.9%，有調節利潤(run)的嫌(xian)疑，這在(zai)業內也(ye)不(bu)是什么秘密，而遠超行(xing)業均值的數據在(zai)未(wei)來的操(cao)作空間仍然很大。

需要(yao)注意的是，對(dui)于(yu)銀行業賴(lai)以(yi)為生的存款規模，寧波銀行近年來增(zeng)速(su)卻低于(yu)負債的整體增(zeng)速(su)，對(dui)央行借款等主動借款依賴(lai)度不斷(duan)增(zeng)加。

2022年(nian)其存款(kuan)規模增長了17.13%，低于(yu)總付息負債的(de)21.95%增速，而主(zhu)動(dong)負債占比則由2021年(nian)的(de)21.11%提升至(zhi)2022年(nian)的(de)23.25%，呈現上升趨勢。

對(dui)于銀行而言，主(zhu)動負債是擴大(da)自身(shen)規模的(de)重(zhong)要渠道，對(dui)資(zi)金周轉等業務往來本無可厚非，但對(dui)其過多依賴(lai)，反映出(chu)寧波銀行在規模快速擴張的(de)情況下，存(cun)款(kuan)負債增長乏力(li)，只能通過主(zhu)動負債來彌補。

由此其客戶服(fu)務產(chan)生的(de)綜合(he)收益也在下降，并相(xiang)應(ying)提(ti)高了其負債(zhai)(zhai)成(cheng)本。這也是其整體負債(zhai)(zhai)成(cheng)本高于(yu)國有大行的(de)重要原因。

綜合來(lai)(lai)看，盡(jin)管寧波銀行2022年(nian)業績有(you)不少亮點，但內生性增長(chang)問題仍待解(jie)決(jue)。在貸款利率持(chi)續下降的(de)(de)預期下，未(wei)來(lai)(lai)業績對生息資產(chan)(chan)的(de)(de)依(yi)賴性更高。而(er)一旦生息資產(chan)(chan)規模增速(su)放緩，其新的(de)(de)利潤增長(chang)來(lai)(lai)源也是需要(yao)思考的(de)(de)。

站在(zai)2023年國內(nei)經濟復蘇的(de)時點(dian)上，銀行(xing)業(ye)也迎來了自身的(de)機遇期。據(ju)東方財富數據(ju)，截至4月(yue)13日，銀行(xing)業(ye)動態估值為(wei)4.85倍(bei)，仍處(chu)于歷史低位，據(ju)7倍(bei)的(de)估值中位數還(huan)有不少距離(li)。

而在中特估體(ti)系打(da)造的預期下，銀行(xing)(xing)業估值向上(shang)成(cheng)為趨勢(shi)。寧波銀行(xing)(xing)作為區(qu)域城商行(xing)(xing)龍頭(tou)，若能做到資產規模和內生性增長的兼顧(gu)，則未(wei)來業績再上(shang)一層樓，向股份(fen)制銀行(xing)(xing)看(kan)齊(qi)也(ye)不無可能。