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2023年5月(yue)(yue)末，在中國臺(tai)北國際電腦展(zhan)上(shang)，英(ying)偉(wei)達發(fa)布全(quan)新自(zi)主移動機(ji)器人(ren)平(ping)臺(tai)IsaacAMR，其中IsaacAMR的移動底盤就是來自(zi)九號(hao)(hao)公(gong)司。受此消息影響，6月(yue)(yue)1日(ri)九號(hao)(hao)公(gong)司股(gu)價大幅走高，中午(wu)前封死(si)20%漲(zhang)停(ting)。

只是(shi)目(mu)前拉升的股價已基本(ben)被“蠶(can)食殆盡”，事實上自大股東頻繁減持(chi)后，九(jiu)號公司(si)(si)股價就持(chi)續處于(yu)低位，屬于(yu)九(jiu)號公司(si)(si)的高光時刻，似(si)乎(hu)一去(qu)不(bu)復返。

01

高增長難延(yan)續？

成(cheng)立(li)十年間，九號公司從電動平(ping)衡車(che)(che)到電動滑板車(che)(che)，再逐漸擴(kuo)展至電動兩輪車(che)(che)、服(fu)務機器人(ren)等，營(ying)收規模超百(bai)億，成(cheng)為(wei)一匹(pi)不可忽視(shi)的行業黑馬。

黑馬的(de)(de)身(shen)后(hou)，自然少不了慧眼識珠的(de)(de)伯(bo)樂(le)。雷軍曾表示：“九(jiu)號(hao)公司是(shi)小(xiao)(xiao)米(mi)生態鏈中最(zui)有(you)激(ji)情的(de)(de)公司，也是(shi)小(xiao)(xiao)米(mi)生態鏈投(tou)資額最(zui)大(da)的(de)(de)一個(ge)項目，達到數千(qian)萬(wan)美元。”

2015年4月，九(jiu)號(hao)公司在小米、紅衫、順為(wei)、華山等(deng)資本助(zhu)力下，成功吞掉(diao)美國知名平衡(heng)車品牌公司Segway。收(shou)購(gou)完成后，九(jiu)號(hao)公司一舉躍升為(wei)全球平衡(heng)車行業第一，就此打(da)響了名號(hao)。

在電動平衡(heng)車(che)、滑(hua)板車(che)業務飛速增長的同(tong)時，九號公司(si)又趕上兩(liang)輪電動車(che)風口，2019年12月發布首款智能兩(liang)輪電動車(che)，正式殺進(jin)電動兩(liang)輪車(che)賽道，這也為(wei)日后打造“第二(er)曲線”墊下基礎。

乘(cheng)著(zhu)縷縷春風，九(jiu)號公(gong)司(si)成(cheng)長迅速(su)。2017年(nian)-2019年(nian)，九(jiu)號公(gong)司(si)營收規模由13.81億(yi)元增(zeng)至45.86億(yi)元，復合增(zeng)長率達(da)82.23%。2020年(nian)10月，九(jiu)號公(gong)司(si)成(cheng)功登陸科創板(ban)。上市(shi)僅一年(nian)，九(jiu)號公(gong)司(si)股價漲幅超400%，市(shi)值緊(jin)逼800億(yi)元。

只是在黑馬(ma)九號公(gong)司飛奔的同(tong)時，核(he)心產品正面臨沒有路權的窘境(jing)。

國內地鐵(tie)禁(jin)止乘客攜(xie)帶大容量(liang)鋰(li)電池產(chan)品的規定來勢洶洶，這使得(de)平衡車(che)和(he)電動滑(hua)板車(che)的使用場景受到(dao)了不小的限制，壓(ya)縮了部(bu)分潛在市(shi)場需求。

或受此影響，2022年(nian)九號公(gong)司電動平衡車(che)、電動滑板(ban)車(che)業務營(ying)收(shou)同(tong)比減少13.56%，持續多年(nian)的高增(zeng)長也被按下暫停鍵。

2022年，九號公司(si)實現營(ying)業收(shou)(shou)入101.24億元，同(tong)比(bi)增長10.7%；實現歸屬凈利潤4.51億元，同(tong)比(bi)增長9.73%。而在2021年，九號公司(si)營(ying)收(shou)(shou)增幅達52.36%，凈利潤增幅達458.84%。

對于業(ye)績“失速(su)”，九(jiu)號(hao)公司董秘徐鵬(peng)解(jie)釋：“公司兩輪車、全地形車和割(ge)草機器人(ren)正在市場培育(yu)過程中，目前主要是靠平衡(heng)車、滑板車業(ye)務產生(sheng)的利(li)潤去支持(chi)這(zhe)些新業(ye)務的發(fa)展。”

財報顯(xian)示，2022年電(dian)動(dong)平衡車(che)與(yu)電(dian)動(dong)滑板車(che)的營收占(zhan)比為55%，平均毛利率(lv)達29.44%；同期電(dian)動(dong)兩輪車(che)與(yu)腳踏車(che)的營收占(zhan)比為26%，平均毛利率(lv)達16.16%。

可以看出，如(ru)今的(de)九號公(gong)司正(zheng)面臨“不(bu)上不(bu)下”的(de)尷(gan)尬(ga)處(chu)境，主要的(de)盈利來源正(zheng)因場景受限而難延高增長(chang)，而電(dian)動兩輪車作為新“頂梁(liang)柱”似乎還難擔重任。

根據艾瑞(rui)咨(zi)詢數據，2022年中(zhong)國電動兩(liang)(liang)輪(lun)(lun)車(che)銷量(liang)約(yue)5010萬輛，同期九(jiu)號(hao)(hao)公司兩(liang)(liang)輪(lun)(lun)電動車(che)全年銷量(liang)為83.16萬輛。以(yi)此計算，九(jiu)號(hao)(hao)公司電動兩(liang)(liang)輪(lun)(lun)車(che)在國內的市場(chang)份(fen)額僅占1.66%。

放(fang)在電動(dong)(dong)兩輪車(che)賽道中(zhong)，2022年雅迪(di)兩輪電動(dong)(dong)車(che)銷量(liang)(liang)1401萬(wan)輛；愛瑪電動(dong)(dong)自行車(che)及電動(dong)(dong)兩輪摩托(tuo)車(che)銷量(liang)(liang)1051萬(wan)輛；新日豪華款(kuan)與(yu)簡易款(kuan)在內的(de)電動(dong)(dong)自行車(che)銷售共(gong)257萬(wan)輛。

即便是與九號公司銷(xiao)售情況(kuang)差不多(duo)的(de)小牛(niu)電(dian)動(dong)，產(chan)品利(li)潤都(dou)要比九號電(dian)動(dong)車(che)要高，2022年小牛(niu)電(dian)動(dong)兩輪車(che)毛(mao)利(li)率達(da)21.13%。

值得(de)一提的是，或為(wei)帶動銷量，九號公(gong)司在(zai)2022年7月官宣易烊(yang)千璽(xi)作為(wei)品(pin)牌(pai)全球代言人(ren)，試圖爭搶龐大的年輕(qing)人(ren)市場。有業內人(ren)士透露，該項代言費大概(gai)在(zai)3000萬-5000萬左右(you)。

財(cai)報(bao)顯(xian)示(shi)，2022年九號公司的(de)銷售費同比大(da)增56.20%至9.25億元。九號公司對此的(de)解釋是：主要(yao)系本報(bao)告期加大(da)業務宣傳(chuan)力(li)度，宣傳(chuan)與廣(guang)告費相應上漲導致。

只(zhi)是(shi)尷尬的是(shi)，官宣沒多久(jiu)，該(gai)代言人就陷入了“考(kao)編風波”，所代言的品(pin)牌難(nan)逃波及。

02

機器人生意(yi)難做

如果(guo)說(shuo)，入局平衡車與兩(liang)輪車是九號公(gong)司面對市場風口的投機行(xing)為，那么制作機器人就是CEO王野身(shen)為北(bei)航(hang)機器人研究(jiu)學子最后的理想凈(jing)土。

其(qi)實早在2019年(nian)科創板(ban)IPO時，九(jiu)號公司的(de)名字還是“九(jiu)號機(ji)器人有限公司”，但彼(bi)時“智能(neng)服務機(ji)器人”業務僅占總(zong)營收的(de)0.09%。

在(zai)上交所上市(shi)委(wei)的會后(hou)意(yi)見(jian)中，九號(hao)公司被要求(qiu)解釋說明(ming)公司名稱(cheng)是(shi)否真實(shi)反(fan)映公司業務實(shi)質，對(dui)于定位是(shi)否存在(zai)夸大性誤導(dao)陳述，是(shi)否會對(dui)普通投(tou)資人(ren)造成誤導(dao)等(deng)等(deng)。

九號公(gong)司(si)的(de)回(hui)復是：電(dian)動平衡(heng)車已(yi)被國際與國內標準化組織(zhi)定義為機器人范疇。不(bu)過(guo)或是鑒于電(dian)動平衡(heng)車與滑板車的(de)科技壁(bi)壘畢竟不(bu)高，上交所并沒(mei)有(you)選擇松口，最終“九號機器人”還是更(geng)名為“九號公(gong)司(si)”，保留的(de)英文(wen)名“Ninebot”或是其最后的(de)倔(jue)強。

名(ming)字(zi)雖(sui)然換了，但是夢想還在延(yan)續。在歷年(nian)年(nian)報中，九號(hao)公司一直(zhi)保留著“專注于(yu)智能短交(jiao)通和服(fu)務類機器(qi)人領域”等字(zi)眼，在研發投入中也不乏與機器(qi)人相關的項目(mu)。

值得一提的是(shi)，最初九(jiu)(jiu)號公(gong)司在機(ji)器(qi)(qi)人領(ling)域(yu)的布(bu)局僅是(shi)“智能配送機(ji)器(qi)(qi)人”領(ling)域(yu)，常年不(bu)見起色后(hou)，九(jiu)(jiu)號公(gong)司開始尋找新的機(ji)器(qi)(qi)人增長點(dian)。

王野(ye)曾表示(shi)，九號(hao)公司8成以上終端用戶在(zai)歐(ou)美，國外知名度比在(zai)中(zhong)國要(yao)高。或鑒于此，九號(hao)公司又盯上了深藏在(zai)歐(ou)美后(hou)花園的巨大草坪，殺進“智(zhi)能割草機器人(ren)”賽(sai)道。

2021年9月(yue)，九(jiu)號公(gong)司(si)正式發布首款賽格威智能(neng)割(ge)草機(ji)器(qi)人(ren)(ren)“Navimow”。同年10月(yue)，九(jiu)號公(gong)司(si)迅速將家用服務機(ji)器(qi)人(ren)(ren)事業部(bu)(bu)和AI及(ji)機(ji)器(qi)人(ren)(ren)研究院的(de)資(zi)源進行整合(he)，成立(li)控股子公(gong)司(si)“未嵐大陸”，原九(jiu)號公(gong)司(si)家用服務機(ji)器(qi)人(ren)(ren)事業部(bu)(bu)總經(jing)理任冠佼(jiao)擔任其CEO。

未(wei)嵐(lan)大陸CEO任冠佼表示，目前割草機(ji)行(xing)業全品類(lei)每年出貨量在2000萬(wan)臺左(zuo)右，而(er)智能割草機(ji)器人僅占百萬(wan)臺，市場(chang)空間巨大。

只(zhi)是，即便(bian)在機(ji)器人(ren)領域(yu)掙扎(zha)多年(nian)(nian)，依舊收(shou)效甚微。2022年(nian)(nian)九號公(gong)司“機(ji)器人(ren)”業(ye)務實現營業(ye)收(shou)入1.21億元，營收(shou)占比(bi)只(zhi)是從2019年(nian)(nian)的0.09%增至2022年(nian)(nian)的1.2%。就(jiu)目(mu)前(qian)來看(kan)，對提振業(ye)績作用并不大。

03

背后(hou)大樹逐(zhu)步撤(che)離

可見，無論是(shi)曾(ceng)經(jing)的支柱智(zhi)能(neng)電動平衡車(che)(che)、智(zhi)能(neng)電動滑板業(ye)務，還是(shi)被寄予厚望(wang)的電動兩輪車(che)(che)、機(ji)器人業(ye)務，九號公司都面臨著不小的壓力，這或許是(shi)投資(zi)人頻頻撤離的原(yuan)因。

在初(chu)登科創(chuang)板時，九號(hao)公(gong)司第一大股東是沈南鵬控股的紅杉美元基金全(quan)資子公(gong)司Sequoia，持(chi)(chi)股15.12%。而小米系(xi)兩家(jia)公(gong)司PeopleBetter和(he)Shunwei，作為(wei)九號(hao)公(gong)司第二大和(he)第三大股東，分別持(chi)(chi)有(you)9.82%股權，合計持(chi)(chi)股19.64%。

2021年年末，九號(hao)公司上(shang)市(shi)滿一年部(bu)分股*解禁時，雷軍(jun)與沈南鵬便急不可耐(nai)的對九號(hao)公司進行(xing)減持(chi)。據(ju)相關統計顯示，截至目前(qian)，上(shang)述(shu)三家公司已合計套現超50億元。

不過(guo)，這不是資本單方面(mian)的撤離(li)，九號(hao)公司(si)同樣不甘(gan)活在小米(mi)的光環(huan)之下。

在羽翼(yi)未豐前，九號公司依賴小(xiao)(xiao)米(mi)的(de)知(zhi)名度與(yu)成(cheng)熟渠(qu)道，站在巨人的(de)肩(jian)膀(bang)上行走逐漸做起(qi)規(gui)模。但由于小(xiao)(xiao)米(mi)產品(pin)的(de)定位主打性價比，不斷壓縮(suo)供應(ying)商的(de)利潤空間。2017年(nian)至(zhi)2019年(nian)，九號公司對小(xiao)(xiao)米(mi)集團(tuan)銷售產品(pin)的(de)毛利率由22.46%降至(zhi)15.11%。

于(yu)是隨(sui)著實力逐(zhu)漸強大，九號公司開始(shi)不甘居于(yu)人下，萌(meng)生(sheng)“去(qu)小米(mi)化”，獨立做(zuo)品牌(pai)、搭渠道的(de)想法。而(er)雷軍對九號公司的(de)投資(zi)撤離(li)，也(ye)進一步增加九號公司想要(yao)脫離(li)小米(mi)的(de)決心。

2022年，九號(hao)公司與小(xiao)米(mi)集團交(jiao)易額(e)同比減少64.56%至(zhi)12.79億元(yuan)，營收占比由32.29%降(jiang)至(zhi)12.64%。要知道，2017年小(xiao)米(mi)集團的貢獻(xian)比可(ke)達73.8%。

不過逐步脫鉤小米(mi)的(de)九號公司(si)，后遺癥也開始顯(xian)現(xian)。

2022年財(cai)報顯示，從九號(hao)公司的壞賬(zhang)準備來看，對于(yu)小(xiao)米(mi)集團(tuan)的應(ying)收項目壞賬(zhang)計提(ti)比例為1%，而其他客戶的壞賬(zhang)計提(ti)比例則為4.59%。小(xiao)米(mi)的銷售渠道雖(sui)在(zai)一定(ding)程(cheng)度上壓(ya)縮利(li)潤空間，但(dan)銷售渠道與回款方面(mian)相對穩定(ding)，風(feng)險較(jiao)低。

在大(da)股東相繼(ji)套現(xian)后，九號公司股價(jia)又進一步(bu)走低。

截止2023年(nian)7月7日，九(jiu)號公(gong)司報35.39元/股，距(ju)離剛(gang)上市時歷史高位下(xia)跌超60%，市值蒸發超500億元。

期間，九號(hao)公(gong)(gong)司(si)也持(chi)續進(jin)行一些(xie)回購措施，只(zhi)是數額(e)較小，不少投資者對此多有不滿。據最新公(gong)(gong)告，截止6月30日，九號(hao)公(gong)(gong)司(si)累計(ji)回購公(gong)(gong)司(si)存托憑證14.95萬(wan)份，已支付的總(zong)金額(e)518.67萬(wan)元。

而(er)近(jin)期(qi)，九號(hao)公司與英偉達的(de)(de)“牽手”，或也(ye)是試圖扭(niu)轉(zhuan)頹(tui)勢(shi)的(de)(de)嘗試，只是從結果來看，這(zhe)似乎也(ye)不是九號(hao)公司的(de)(de)解藥(yao)。

有媒體曾問過關(guan)于(yu)“九(jiu)號希(xi)望成為(wei)誰？”，當時王野的(de)回答是(shi)，在品質上做“本田”，品牌上做“Apple”和“華為(wei)”，最后能成為(wei)一家有獨立主張的(de)全球化科(ke)技公司。

可以看(kan)出(chu)，九號公(gong)司還算一個對(dui)自身有極高要(yao)求(qiu)的企業，但就(jiu)其現狀來(lai)看(kan)，似乎還有很(hen)遠的路要(yao)走。