2018高清国产一区二区三区-国产黄色视频免费在线观看-欧美激情欧美精品一区二区-免费国产一级片内射老妇

7000家門店、7.94億杯奶茶(cha)，在楊枝甘露和茉莉奶綠的(de)甜膩中，茶(cha)百道被送(song)上了市(shi)。

8月14日，茶百道向(xiang)港(gang)交所(suo)遞交招(zhao)股書，有望成為繼奈雪的茶之后的第二(er)個上市(shi)品牌。

招股書一經披露，市場(chang)旋即騷動不已。

原因(yin)在于，茶(cha)(cha)百(bai)道(dao)的部分數(shu)據(ju)表現(xian)居(ju)然比“老炮”蜜(mi)雪(xue)(xue)冰(bing)(bing)城還(huan)要炸裂。對(dui)比二(er)者的業績和利(li)潤(run)(run)率后發現(xian)，雖然當前(qian)茶(cha)(cha)百(bai)道(dao)的營(ying)收(shou)規模與蜜(mi)雪(xue)(xue)冰(bing)(bing)城還(huan)相(xiang)距甚(shen)遠(yuan)，比如(ru)，2022年營(ying)收(shou)42億，連蜜(mi)雪(xue)(xue)冰(bing)(bing)城2021年營(ying)收(shou)103.51億的一半都不到。開店(dian)數(shu)量（2021截止5077家(jia)）只(zhi)有(you)蜜(mi)雪(xue)(xue)冰(bing)(bing)城（2021年度20511家(jia)）的四分之一。但(dan)對(dui)比利(li)潤(run)(run)率，三年下來（2020-2022），茶(cha)(cha)百(bai)道(dao)平均(jun)凈利(li)潤(run)(run)率是22%，高于蜜(mi)雪(xue)(xue)冰(bing)(bing)城2021年凈利(li)潤(run)(run)18%。

茶百道(dao)(dao)突破了(le)“雪王”蜜(mi)雪冰城(cheng)的(de)利潤(run)天花板(ban)，也再次(ci)印證了(le)新茶飲(yin)加(jia)盟模式(shi)的(de)高利潤(run)。“知道(dao)(dao)加(jia)盟模式(shi)賺錢，不知道(dao)(dao)這么賺錢”，有業(ye)內人士(shi)評(ping)價道(dao)(dao)。

事實證明，蜜雪冰城不(bu)是(shi)特例，茶(cha)百道還能(neng)將(jiang)利潤率擠到一(yi)個新高度，難(nan)怪眾多新茶(cha)飲品牌將(jiang)重心轉向(xiang)加盟(meng)。

高利潤率的(de)(de)背后，是茶(cha)百道對(dui)加(jia)(jia)盟商(shang)(shang)的(de)(de)“壓榨”更(geng)為極致。通過招股書(shu)，我們可(ke)以(yi)從其自營“看(kan)板店”的(de)(de)商(shang)(shang)業模型中看(kan)出，茶(cha)百道只給加(jia)(jia)盟商(shang)(shang)留了17%左右的(de)(de)毛利率。這個微薄的(de)(de)利潤空間，讓(rang)加(jia)(jia)盟商(shang)(shang)在去掉人工、房(fang)租(zu)、水電之后，要長達2～4年的(de)(de)時間才能(neng)回本。而一(yi)家奶茶(cha)店是否能(neng)開4年，還是一(yi)個未知數。

現在，茶百(bai)(bai)道急于(yu)沖刺(ci)上市(shi)，尋求把自己標一(yi)個好價錢(qian)。一(yi)旦(dan)上市(shi)，茶百(bai)(bai)道市(shi)值(zhi)或將(jiang)高于(yu)上輪的融資估值(zhi)180億。

但那些替(ti)茶百(bai)道“打工(gong)”的加盟商兄弟們，他們的未來還好嗎？茶百(bai)道會重(zhong)走奈雪(xue)的老路，上市即巔峰嗎？

01

高利潤率(lv)，來自對加(jia)盟商的壓榨(zha)

招股書(shu)顯示，茶百道的(de)商業(ye)模(mo)式十分(fen)清晰，基本(ben)上是(shi)我(wo)們(men)對加盟模(mo)式的(de)一般想象——品牌方收取(qu)加盟商的(de)加盟費，再從日(ri)常(chang)的(de)供貨中獲取(qu)利潤。

在這個路子下(xia)，茶百道在加盟商(shang)的簇(cu)擁下(xia)飛(fei)速擴張。

首(shou)先(xian)是店鋪數(shu)量的(de)指(zhi)數(shu)級增(zeng)長(chang)，2020年(nian)(nian)初，茶百道(dao)有531家店，到2022年(nian)(nian)，增(zeng)加(jia)到了(le)6361家。對應(ying)向加(jia)盟(meng)商銷(xiao)售的(de)貨品(pin)金額，也從(cong)2020年(nian)(nian)的(de)8.2億(yi)一路增(zeng)長(chang)至2022年(nian)(nian)的(de)38.1億(yi)。

三年多新增近6000店鋪(pu)的背后(hou)不是“屋門大開”，恰(qia)恰(qia)相反，這是茶百道對加盟(meng)商一(yi)邊漲(zhang)加盟(meng)費，一(yi)邊“嚴格(ge)篩(shai)選”的結(jie)果。

將(jiang)各種加盟費(fei)用收(shou)入與新(xin)增店鋪數量相除，可以看到平(ping)均新(xin)增店鋪加盟費(fei)用從(cong)2021年的(de)5.58萬躍升(sheng)至2023年前三個月的(de)17.33萬。

加盟費用漲(zhang)了，但(dan)是茶百道對“交錢打工”這件事保(bao)持(chi)著嚴格的態度。招股書顯示，只有4%的“天選打工人”才“有幸”加入(ru)茶百道的大家庭，跟著掙錢。

那么，令加盟(meng)商“擠破頭”都要進入的(de)品(pin)牌，入場券是多(duo)少(shao)呢？經百(bai)度查(cha)詢，標注茶百(bai)道官(guan)網頁面顯示正在升(sheng)級中，暫時看不到。但是我們在經過(guo)多(duo)個第三方信息平臺的(de)比對(dui)，大致還原了相貌。

加(jia)盟費用大(da)概包括(kuo)，品(pin)牌(pai)授權費：30000元(yuan)(yuan)(yuan)；開業綜合服(fu)務費：40000元(yuan)(yuan)(yuan)；培(pei)訓(xun)費：5000/人（首(shou)次(ci)培(pei)訓(xun)人員(yuan)不少(shao)于4人）；綜合運(yun)(yun)營服(fu)務費：門(men)店(dian)營業額滿(man)60000元(yuan)(yuan)(yuan)按1%收取(qu)，部(bu)分區域按固定費用1000元(yuan)(yuan)(yuan)/年(nian)收取(qu)；運(yun)(yun)營管理保證金：15000元(yuan)(yuan)(yuan)；外賣平臺管理服(fu)務費：2000元(yuan)(yuan)(yuan)/年(nian)；美團大(da)眾商戶(hu)服(fu)務費：2000元(yuan)(yuan)(yuan)/年(nian)；設備費：約元(yuan)(yuan)(yuan)（根(gen)據(ju)門(men)店(dian)情況(kuang)配置）；首(shou)次(ci)配貨費用：40000元(yuan)(yuan)(yuan)起。加(jia)起來，開一(yi)家店(dian)最低(di)需(xu)要27.9萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)基本費用。

成本有(you)了(le)，但是加(jia)盟商能(neng)掙多少(shao)錢，茶百道沒有(you)給出直接答案，只是在招股書中給出了(le)線索(suo)。

在2023年一季度里，茶百道有6家自營店。三個月合計收入為(wei)770萬元(yuan)，扣除銷(xiao)售(shou)成本659萬元(yuan)。經計算，茶百道直營店的年營收為(wei)513萬，毛利率(lv)為(wei)17%。

為(wei)了(le)排(pai)除“看(kan)板(ban)店”可能存(cun)在的(de)銷(xiao)量偏差(cha)，商業數據派以批量訂購(gou)（50杯(bei)）同一款招牌飲(yin)品為(wei)由，向一線(xian)、新一線(xian)和(he)二線(xian)多家位于商圈的(de)店鋪詢問日(ri)銷(xiao)量。

總體看來(lai)，一(yi)線(xian)城市的(de)日銷量在(zai)800杯(bei)(bei)(bei)左(zuo)右，其中不(bu)乏(fa)有店(dian)鋪的(de)日銷量超過1000杯(bei)(bei)(bei)。新一(yi)線(xian)城市店(dian)鋪中，銷量在(zai)600-700杯(bei)(bei)(bei)的(de)水平。在(zai)二線(xian)城市中，幾(ji)家店(dian)鋪回(hui)復(fu)比較模糊，表示(shi)出(chu)貨量在(zai)500杯(bei)(bei)(bei)左(zuo)右，不(bu)是很穩(wen)定。

若以二(er)線城市為(wei)(wei)基準，日銷500杯(bei)(bei)，杯(bei)(bei)均價為(wei)(wei)16.5元，以360天為(wei)(wei)營業(ye)周(zhou)期，對應營收能夠(gou)達到接(jie)近300萬(wan)，對應毛(mao)利為(wei)(wei)51萬(wan)。在二(er)線城市里，假設4人店(dian)(dian)，人力(li)成(cheng)本(ben)(ben)為(wei)(wei)24萬(wan)/年(nian)，再(zai)去除10萬(wan)的房租和5萬(wan)的水電，這(zhe)些(xie)其他可(ke)變成(cheng)本(ben)(ben)后，大概兩年(nian)多即可(ke)開始盈利。如果減少(shao)店(dian)(dian)員(yuan)數量，那么回本(ben)(ben)周(zhou)期還會再(zai)快(kuai)一(yi)些(xie)。

這么算下來，加(jia)(jia)盟(meng)茶(cha)百道的盈利能力還算不錯。同(tong)時，加(jia)(jia)盟(meng)商還能通過品牌方在線上(shang)營銷獲取(qu)流量，也難怪茶(cha)百道的加(jia)(jia)盟(meng)商增長迅速。

但如(ru)此一來，我(wo)們產生(sheng)了一個疑(yi)問。茶百道(dao)為何要上市？

產生(sheng)疑問的(de)原因，是來自資(zi)本市場(chang)中的(de)一道(dao)常(chang)識題(ti)——在企業(ye)融(rong)資(zi)中，相比于債務融(rong)*，股(gu)權融(rong)*的(de)成本更(geng)高(gao)。但看完了(le)茶百道(dao)的(de)招股(gu)書后，我們的(de)感覺是，茶百道(dao)不差錢(qian)，但又(you)選擇了(le)高(gao)成本的(de)融(rong)資(zi)方式。

尤其是在交表(biao)前三個(ge)月(yue)，茶(cha)百道剛拿了兩輪融資(zi)。

先是(shi)在今年5月(yue)22日一(yi)輪，是(shi)蘭(lan)馨(xin)亞(ya)洲領投(tou)，正心谷資(zi)(zi)本、蘇州悅享、新(xin)希(xi)望旗下投(tou)資(zi)(zi)機(ji)構新(xin)津昇望、番茄資(zi)(zi)本跟(gen)投(tou)。到了6月(yue)19日，茶百道(dao)再簽增(zeng)資(zi)(zi)協議，中金公司旗下中金同富認繳新(xin)增(zeng)注冊資(zi)(zi)本15.15萬元(yuan)，現金代價2000萬元(yuan)。以蘭(lan)馨(xin)亞(ya)洲領投(tou)8億元(yuan)，對應(ying)持股(gu)4.56%計(ji)算(suan)，茶百道(dao)的估值超過175億元(yuan)。

截(jie)止到2023年(nian)6月，茶百道賬上有(you)21億(yi)（現(xian)金及等價物+金融資產(chan)），沒有(you)短期負債。另(ling)一邊，茶百道的商(shang)業模(mo)式決定其擴張依賴于加盟商(shang)的意愿(yuan)。從近(jin)幾年(nian)店(dian)鋪(pu)數量增長上看(kan)，加盟商(shang)確實(shi)踴躍加盟，并且也能從中得利。

茶百道對(dui)上(shang)市(shi)如(ru)此焦(jiao)慮，到底是為了什么？

02

上市，跟增長極(ji)限賽跑(pao)

在名著《福爾摩斯(si)》系(xi)列中，名偵探福爾摩斯(si)曾對華生說過這樣(yang)一句(ju)話(hua)，“當(dang)你排除一切不可能的(de)(de)情況，剩下的(de)(de)，不管多難以置信(xin)，那都是事實。”

撥(bo)開茶百(bai)道(dao)面(mian)前的(de)重重迷霧，這個(ge)事實(shi)便是，或許上市即巔峰，茶百(bai)道(dao)現(xian)在的(de)模樣(yang)，可(ke)能(neng)是未來幾(ji)年最(zui)好看的(de)樣(yang)子。

在資本(ben)市場中，投(tou)資邏輯有千萬種，但本(ben)質是在對(dui)公司(si)未來的價(jia)值(zhi)進(jin)行博(bo)弈。增長(chang)，也就成為了判(pan)斷公司(si)未來價(jia)值(zhi)最有效的指標。

例如在(zai)最常用的(de)PEG估(gu)(gu)值法中，基本(ben)公(gong)式(shi)是就(jiu)是市盈(ying)率(lv)/年(nian)化增(zeng)長率(lv)*100。PEG的(de)比值較(jiao)高，說(shuo)明公(gong)司(si)可(ke)能高估(gu)(gu)，反之則可(ke)能低估(gu)(gu)。換句(ju)話說(shuo)，公(gong)司(si)的(de)預期(qi)增(zeng)長越(yue)高，相應能夠(gou)承載的(de)市盈(ying)率(lv)（PE）也越(yue)高。

從增長的角度來看(kan)，茶百道增速可(ke)能即將見頂。

要(yao)判斷茶(cha)百(bai)道的增(zeng)速預期，我們還得回(hui)到加盟商(shang)模式的第一性原理：即品牌方的收入(ru)要(yao)想不斷增(zeng)長(chang)，就需(xu)要(yao)越來越多的加盟商(shang)加入(ru)。換言之，茶(cha)百(bai)道的增(zeng)長(chang)與加盟商(shang)的利益深度(du)綁定(ding)。

加(jia)盟商如(ru)果(guo)沒(mei)“肉”吃了，離開品(pin)牌方的日子也不(bu)遠了。

先看茶(cha)(cha)(cha)百(bai)(bai)道(dao)的(de)(de)加盟商(shang)增長(chang)速度。2020年(nian)-2022年(nian)，茶(cha)(cha)(cha)百(bai)(bai)道(dao)門店(dian)(dian)(dian)數量(liang)從2242間、5077間，增加到(dao)(dao)6361間。由于茶(cha)(cha)(cha)百(bai)(bai)道(dao)自己的(de)(de)門店(dian)(dian)(dian)現在只有6家，我們忽略看板店(dian)(dian)(dian)的(de)(de)影響，將茶(cha)(cha)(cha)百(bai)(bai)道(dao)的(de)(de)門店(dian)(dian)(dian)的(de)(de)增長(chang)按城市(shi)分級拆分。假設我們對2023年(nian)一(yi)季度的(de)(de)數據簡(jian)單乘四倍處理。那么可以看到(dao)(dao)，茶(cha)(cha)(cha)百(bai)(bai)道(dao)加盟商(shang)的(de)(de)增量(liang)在一(yi)線(xian)城市(shi)和(he)新(xin)一(yi)線(xian)城市(shi)已經失速。

然而茶(cha)百道認(ren)為是(shi)其未來(lai)發展戰略，招股書中(zhong)表示要進一步加密二線及以下門(men)店。但這樣的(de)說辭，改變(bian)不了一線和新一線的(de)店鋪才(cai)是(shi)最掙錢的(de)事實。畢竟只(zhi)有(you)高銷量才(cai)能帶來(lai)切實的(de)營收(shou)轉化。

在我們對多家店(dian)(dian)(dian)(dian)鋪的(de)咨詢中，我們看到(dao)(dao)的(de)普遍情況是(shi)日銷(xiao)500杯(bei)以(yi)上。然而，根據茶百(bai)道招股書中計算出來(lai)的(de)店(dian)(dian)(dian)(dian)均(jun)日銷(xiao)量僅為(wei)347杯(bei)。簡單計算后的(de)2023年(nian)全年(nian)店(dian)(dian)(dian)(dian)均(jun)日出貨數(shu)(shu)據為(wei)345杯(bei)。考慮到(dao)(dao)每年(nian)新開(kai)店(dian)(dian)(dian)(dian)鋪受到(dao)(dao)產(chan)能爬(pa)坡或開(kai)店(dian)(dian)(dian)(dian)較晚(wan)，可能對平均(jun)銷(xiao)量產(chan)生(sheng)影響。但經(jing)比對，從2021年(nian)開(kai)始，茶百(bai)道的(de)日均(jun)店(dian)(dian)(dian)(dian)鋪銷(xiao)量為(wei)327杯(bei)，與當前的(de)數(shu)(shu)據差異(yi)不大。故此單店(dian)(dian)(dian)(dian)平均(jun)銷(xiao)量數(shu)(shu)據具備一定參考意義。

在(zai)此基礎(chu)上，再結合一線(xian)和(he)新一線(xian)店鋪(pu)的高銷量，這意味著大量下沉市(shi)場(chang)店鋪(pu)的日銷量很可(ke)能(neng)達(da)不到347杯(bei)的水平。

如果(guo)以350杯/天進行推(tui)算，杯均售價為16.5元計算。對應一年毛利潤約為29萬(wan)。如果(guo)再在(zai)這(zhe)個基(ji)礎(chu)上考(kao)慮人工、房租成(cheng)本(ben)(ben)，假設(she)下沉市場用人成(cheng)本(ben)(ben)為6萬(wan)/年，房租成(cheng)本(ben)(ben)為10萬(wan)/年。那么按照茶百道要求的最低初(chu)始培(pei)訓資(zi)格證數量，單店(dian)4個人則(ze)不(bu)可能回(hui)本(ben)(ben)。若(ruo)只用兩個人，那么回(hui)本(ben)(ben)周期要達(da)到4年以上。

如此一來(lai)，反而解釋了茶百道近幾年高速擴張，但閉店率極低的原因。

四年(nian)的回本周期是否(fou)過長，我們還是用蜜雪冰城作為對比。

根據蜜(mi)雪(xue)冰城的招股(gu)書和專(zhuan)家電話會議的內容，蜜(mi)雪(xue)冰城單店(dian)的凈利率在18%，開一家店(dian)的成(cheng)本在40-60萬(wan)。2021年，蜜(mi)雪(xue)冰城全年一共賣了35.2億杯飲(yin)品，20511家門(men)店(dian)（2021年底）測算，平均(jun)每個店(dian)鋪(pu)每年賣17.27萬(wan)杯，平均(jun)價格7元(yuan)，對應年營(ying)收120萬(wan)左右(you)，需要兩(liang)年左右(you)回本盈利。

茶百道的(de)回本周(zhou)期(qi)過長(chang)，核(he)心原因(yin)還是加(jia)盟商(shang)的(de)利潤率(lv)太過于微(wei)薄。

如果用茶百(bai)(bai)道出售(shou)原材(cai)料收入/銷量簡(jian)單(dan)得出供貨原材(cai)料價(jia)格(ge)。2023年一季度(du)茶百(bai)(bai)道貨品收入為(wei)1155（百(bai)(bai)萬），銷售(shou)杯數為(wei)226.6（百(bai)(bai)萬），對應物料成本為(wei)5.1元/杯，大概占每杯收入的31%。但問題是，茶百(bai)(bai)道的直接材(cai)料成本不太具備參考價(jia)值。

這是(shi)因為(wei)(wei)(wei)茶百道的店(dian)鋪經營模式過(guo)度依賴(lai)線(xian)(xian)上(shang)(shang)銷售，線(xian)(xian)上(shang)(shang)銷售收入占比(bi)達到為(wei)(wei)(wei)58%。作為(wei)(wei)(wei)參考，蜜雪冰城(cheng)為(wei)(wei)(wei)31%（2022一季度）。也就(jiu)是(shi)說，造成茶百道單店(dian)利潤率低的原(yuan)因，大概率是(shi)因為(wei)(wei)(wei)加盟(meng)商被品牌(pai)方和(he)線(xian)(xian)上(shang)(shang)平臺抽了兩遍“傭金(jin)”。

更進一(yi)步(bu)，對于加盟商來(lai)說，如果銷(xiao)量(liang)未來(lai)能(neng)夠預期(qi)(qi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)，那么當下(xia)的回(hui)本周期(qi)(qi)較(jiao)長(chang)也不是不能(neng)接受。但(dan)實際(ji)上，茶百道未來(lai)店(dian)鋪的銷(xiao)售增(zeng)(zeng)(zeng)量(liang)也即將見頂。增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)速度從單店(dian)零(ling)售額、店(dian)均銷(xiao)量(liang)和品牌方(fang)平(ping)均出貨收入的增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)率(lv)上，已(yi)經在2022年停滯了。

如此一來，茶百道(dao)上市的一系列動作(zuo)的答案也(ye)顯現了(le)出來。

為何(he)從7月24日傳出消息(xi)，一個月內便遞交招股書；為何(he)在發展期茶百(bai)道在一級市場“透(tou)明(ming)”，但交表(biao)3個月內緊急獲得兩輪(lun)融資；為何(he)茶百(bai)道并不差錢卻(que)還是(shi)選擇(ze)上市的方式融資？

歸根結底在于(yu)，茶(cha)百道如果不在高(gao)點收割，錯(cuo)過(guo)了(le)當下的增(zeng)長(chang)拐點，后面再沖(chong)上市，恐(kong)怕就沒那(nei)么容易了(le)。

但話又說回來，后(hou)面急(ji)著排隊上市的加盟模(mo)式新(xin)茶(cha)飲品牌們，未(wei)來表現會比(bi)茶(cha)百(bai)道更會好(hao)看嗎？