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或許，未(wei)能成(cheng)功在疫(yi)情下(xia)登陸股*交易所的(de)(de)核(he)酸檢(jian)測企業(ye)(ye)，已經成(cheng)為(wei)后疫(yi)情時代股市“絕緣體”。近日，深交所消(xiao)息顯示，菲鵬(peng)生物和(he)保薦(jian)機構華(hua)泰證*分(fen)別提交申請，主(zhu)動要求撤(che)回注冊申請文件，菲鵬(peng)生物在創業(ye)(ye)板的(de)(de)IPO申請狀(zhuang)態已經更改(gai)為(wei)“終止注冊”，成(cheng)為(wei)龍年第一家IPO注冊環節撤(che)單的(de)(de)企業(ye)(ye)。

或(huo)許(xu)，在眾多新(xin)冠檢測相關(guan)企業的(de)(de)IPO撤(che)單潮的(de)(de)背后(hou)，菲(fei)鵬生物的(de)(de)IPO道路在短時間內已經被阻斷。與(yu)此同時，留給菲(fei)鵬生物可選(xuan)擇的(de)(de)道路似乎也并不多了，技術革新(xin)一條最優道路。

原(yuan)材料廠(chang)商的(de)無奈

菲鵬(peng)(peng)生(sheng)(sheng)物成(cheng)立于2001，年(nian)以體外診(zhen)斷(duan)試劑核(he)心原料的(de)研發(fa)、生(sheng)(sheng)產和銷售為切入點，并(bing)且于2009年(nian)成(cheng)為國(guo)內領先的(de)IVD世(shi)紀原料廠商(shang)。在此之后，菲鵬(peng)(peng)生(sheng)(sheng)物開(kai)始布局分(fen)子診(zhen)斷(duan)、制藥(yao)以及(ji)AI醫療等領域。

與其他一眾押(ya)寶新(xin)(xin)冠(guan)的(de)(de)生物(wu)科(ke)技(ji)企業一樣，菲鵬(peng)(peng)生物(wu)同樣受益(yi)匪淺(qian)。據悉，菲鵬(peng)(peng)生物(wu)在新(xin)(xin)冠(guan)檢測方(fang)面(mian)主要提(ti)供體外(wai)診(zhen)斷試(shi)劑原料以(yi)及體外(wai)診(zhen)斷試(shi)劑解決(jue)方(fang)案。這些產品和服(fu)務可能包括試(shi)劑核心組分和試(shi)劑半(ban)成品等。特別是卡位上游，保證(zheng)了菲鵬(peng)(peng)生物(wu)的(de)(de)營收和市(shi)場份額。

2019年至(zhi)2022年，菲(fei)鵬(peng)生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)營收(shou)(shou)分別(bie)(bie)為2.89億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、10.68億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、23.32億(yi)(yi)(yi)元(yuan)和27.02億(yi)(yi)(yi)元(yuan);歸母(mu)凈利潤分別(bie)(bie)為0.59億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、6.33億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、14.76億(yi)(yi)(yi)元(yuan)和9.33億(yi)(yi)(yi)元(yuan);不(bu)過，來自特(te)定急性呼(hu)吸道傳染(ran)病相關產品的(de)收(shou)(shou)入分別(bie)(bie)為6.97億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、16.10億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、18.70億(yi)(yi)(yi)元(yuan)。剔除新冠產品，菲(fei)鵬(peng)生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)其他業務的(de)營收(shou)(shou)并未呈現爆發(fa)式增長，這也側(ce)面(mian)透(tou)露出，盡管菲(fei)鵬(peng)生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)進行了業務轉(zhuan)型(xing)，但轉(zhuan)型(xing)似乎(hu)并不(bu)算(suan)成功。

不(bu)過，菲鵬生物也要面(mian)臨其他核酸檢測企(qi)業(ye)一樣(yang)的問題——應收款。2020年-2022年各期末，菲鵬生物應收賬款分(fen)別為1.7億元(yuan)、3.6億元(yuan)和7.3億元(yuan)。

現在(zai)回(hui)(hui)頭看去(qu)，失(shi)去(qu)了新冠檢(jian)測業務(wu)后，很多(duo)檢(jian)測企業的營收(shou)和(he)市場影響力(li)都大幅度降低。回(hui)(hui)歸(gui)常(chang)態后，很多(duo)核(he)酸檢(jian)測企業失(shi)去(qu)了競爭(zheng)力(li)，哪怕(pa)進行了其他業務(wu)布局，但營收(shou)和(he)股價大大降級。

此前在(zai)招股書中，菲鵬生物也對(dui)于(yu)(yu)新(xin)冠的(de)(de)偶(ou)發性作出了提示(shi)。菲鵬生物表示(shi)，若未(wei)來新(xin)冠肺(fei)炎疫情得到有效控制，新(xin)冠相(xiang)關產(chan)品(pin)未(wei)來銷售收(shou)入可(ke)能會(hui)大(da)幅下降(jiang)，公(gong)司(si)未(wei)來經營業績(ji)存在(zai)大(da)幅下滑(hua)的(de)(de)風險。現(xian)在(zai)來看，菲鵬生物對(dui)于(yu)(yu)未(wei)來的(de)(de)無奈十(shi)分明顯(xian)。

2019年，菲鵬生物的(de)凈(jing)利率(lv)為19.88%，2020年升(sheng)至59.31%，2021年進一步(bu)提升(sheng)至64.45%。或許原材料的(de)最初定(ding)位(wei)，決定(ding)了(le)菲鵬生物的(de)營收(shou)難以(yi)大幅度增(zeng)加，并且毛利率(lv)較低。

2022年，6元一根的(de)(de)(de)“新東方(fang)”玉米(mi)被質疑太貴。對此，董(dong)宇輝表示谷(gu)賤傷農(nong)。彼時(shi)的(de)(de)(de)新東方(fang)似乎也在希望通(tong)過(guo)自身影(ying)響(xiang)力提高產品價(jia)格，從(cong)而提高源頭農(nong)作物的(de)(de)(de)價(jia)格。通(tong)過(guo)農(nong)民(min)手中的(de)(de)(de)農(nong)作物可(ke)以類比菲鵬生物的(de)(de)(de)原材料，沒有足夠的(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)力，很難提高產品的(de)(de)(de)價(jia)格，只能接(jie)受低(di)價(jia)走量的(de)(de)(de)模(mo)式(shi)。

重營銷輕研發？

此前的(de)招股書(shu)顯(xian)示，菲鵬生物(wu)產(chan)品體系包括(kuo)1400余(yu)種原料產(chan)品、80余(yu)種自主(zhu)成功開發的(de)試劑(ji)解決方案以及5款達到(dao)量產(chan)條件的(de)儀器。

在(zai)(zai)技術積累上，菲鵬(peng)生物在(zai)(zai)專(zhuan)利(li)方面表(biao)現突出。截至2021年(nian)末，其境(jing)(jing)內(nei)外專(zhuan)利(li)申(shen)請超(chao)過520件。其中，已(yi)授權的境(jing)(jing)內(nei)專(zhuan)利(li)有153件，境(jing)(jing)外專(zhuan)利(li)6件，另外還有超(chao)過80件的PCT專(zhuan)利(li)申(shen)請。在(zai)(zai)已(yi)公開和(he)申(shen)請中的專(zhuan)利(li)中，發明專(zhuan)利(li)占比超(chao)過80%。

報告期內，菲鵬生物(wu)的研發費用分別為1.122億元(yuan)、1.854億元(yuan)和3.024億元(yuan)，占營業收(shou)入(ru)的比例分別為10.51%、7.95%和11.19%。三年累計(ji)6億投(tou)入(ru)，年復(fu)合增長(chang)率為64.16%。

通過產品、專(zhuan)利和投入，看出了菲(fei)鵬生(sheng)物在生(sheng)物科技領域的創新能力和研發實力。與(yu)行(xing)業內其他較為知名的診斷原料企業相(xiang)比，菲(fei)鵬生(sheng)物的專(zhuan)利數(shu)和發明(ming)專(zhuan)利數(shu)都處于領先地(di)位。

2019年至2021年，菲鵬(peng)生物的(de)銷(xiao)售費(fei)用分別為(wei)0.37億元(yuan)、0.58億元(yuan)和1.3億元(yuan)。在銷(xiao)售費(fei)用中，工資薪(xin)(xin)酬(chou)占(zhan)據(ju)了大(da)部(bu)分。比(bi)如2020年占(zhan)比(bi)高(gao)達(da)78.51%，2021年占(zhan)比(bi)67.24%。此前鳳凰(huang)網財經《IPO觀察哨》發現，菲鵬(peng)生物的(de)營(ying)銷(xiao)員(yuan)工2021年總人(ren)數為(wei)116人(ren)，這(zhe)意味(wei)菲鵬(peng)生物的(de)營(ying)銷(xiao)人(ren)員(yuan)人(ren)均薪(xin)(xin)酬(chou)75.41萬(wan)元(yuan)。

相比較研發(fa)的影響(xiang)力，菲鵬生(sheng)物的“營(ying)銷口碑(bei)”已經(jing)廣受關(guan)注。營(ying)銷人(ren)(ren)員人(ren)(ren)均薪(xin)酬75萬元，也讓(rang)眾多網友高呼核酸企(qi)業的福利待(dai)遇。

現(xian)實中(zhong)，菲(fei)鵬生物的(de)(de)薪資(zi)或許并(bing)非如(ru)此之(zhi)高。工資(zi)薪酬(chou)從2019年(nian)的(de)(de)2464萬到2021年(nian)的(de)(de)8747萬元，增長3倍多(duo)。對應的(de)(de)營收增長高達8倍。多(duo)賣錢多(duo)拿錢是常理，無(wu)須多(duo)言。伴隨(sui)著營收的(de)(de)減少，銷(xiao)售(shou)的(de)(de)工資(zi)自然也會出現(xian)大幅度(du)下滑。

“夫妻店”是自我(wo)革新的桎(zhi)梏？

菲鵬生(sheng)物在2023年7月4日最后一版招股書中(zhong)表(biao)示，從目前情況(kuang)看，預計(ji)公司2023年經(jing)營(ying)業(ye)績將出(chu)現大幅下滑。

2020年到2022年期(qi)末，菲(fei)鵬生(sheng)物資金(jin)(jin)分別為7.6億(yi)元(yuan)、12.6億(yi)元(yuan)和14.2億(yi)元(yuan)。除(chu)在銀(yin)行有14億(yi)元(yuan)存款外，菲(fei)鵬生(sheng)物還購買了3.34億(yi)元(yuan)的(de)(de)(de)理財產品，以及4.29億(yi)元(yuan)的(de)(de)(de)可轉(zhuan)讓大額存單，可用資金(jin)(jin)累(lei)計超過21億(yi)元(yuan)。盡(jin)管檢測業務下(xia)滑，但(dan)21億(yi)元(yuan)的(de)(de)(de)現金(jin)(jin)余額，可以確保菲(fei)鵬生(sheng)物的(de)(de)(de)日常運營。不過，這些錢并不能讓菲(fei)鵬生(sheng)物肆意(yi)發展。

按照原本的計劃，菲鵬生物成功(gong)IPO，可以(yi)募(mu)資(zi)25.06億元，用(yong)于體(ti)外診(zhen)斷(duan)試(shi)劑核心(xin)原料建設(she)項(xiang)(xiang)目(mu)、體(ti)外診(zhen)斷(duan)儀(yi)器及配套試(shi)劑解決方案研發/生產項(xiang)(xiang)目(mu)、研發中(zhong)心(xin)技術平臺(tai)建設(she)項(xiang)(xiang)目(mu)、營銷(xiao)網絡(luo)建設(she)項(xiang)(xiang)目(mu)，以(yi)及補充流動資(zi)金。從而讓菲鵬生物從新冠檢測業務(wu)過(guo)渡到其他業務(wu)，不過(guo)IPO失敗，則讓菲鵬生物陷入困境(jing)。

招股(gu)(gu)(gu)(gu)書(shu)顯示(shi)，菲(fei)鵬生物(wu)(wu)93.80%股(gu)(gu)(gu)(gu)份控(kong)制在崔鵬及曹菲(fei)夫(fu)婦手中(zhong)。崔鵬及曹菲(fei)夫(fu)婦分別直接(jie)持有菲(fei)鵬生物(wu)(wu)12.04%和1.24%股(gu)(gu)(gu)(gu)份，通過(guo)雯博投(tou)資間(jian)接(jie)控(kong)制菲(fei)鵬生物(wu)(wu)56.96%股(gu)(gu)(gu)(gu)份，通過(guo)百(bai)奧(ao)科技間(jian)接(jie)控(kong)制菲(fei)鵬生物(wu)(wu)23.56%股(gu)(gu)(gu)(gu)份。除雯博投(tou)資、百(bai)奧(ao)科技及崔鵬外，菲(fei)鵬生物(wu)(wu)其他持股(gu)(gu)(gu)(gu)5%以上股(gu)(gu)(gu)(gu)份的股(gu)(gu)(gu)(gu)東為(wei)何志強。

股(gu)份高(gao)度(du)集中(zhong)，對于公(gong)司是柄雙刃劍，控制人的(de)(de)眼界和能力將會決定公(gong)司的(de)(de)高(gao)度(du)。

從一眾原材(cai)料(liao)廠商(shang)中(zhong)(zhong)脫穎而出，離不開崔鵬及曹菲(fei)夫(fu)婦。股權意味著話語權和(he)決策權的集(ji)中(zhong)(zhong)，在發(fa)(fa)展早期讓(rang)菲(fei)鵬生物長期謀定原材(cai)料(liao)領域，并且快速(su)發(fa)(fa)展。為之后公(gong)司(si)開發(fa)(fa)分(fen)子診斷、制藥和(he)AI醫(yi)療等其他業務，夯實了(le)基礎(chu)。

伴隨(sui)著菲鵬(peng)(peng)生物(wu)切入到越來越多的尖端科技領域，對(dui)于(yu)決策人的要求將(jiang)會越來越高。這也(ye)是(shi)為(wei)何菲鵬(peng)(peng)生物(wu)早(zao)早(zao)進行了轉(zhuan)型，但業務和(he)影(ying)響力，依然落后于(yu)其他(ta)(ta)新(xin)興公司。特(te)別是(shi)，崔(cui)鵬(peng)(peng)及曹(cao)菲夫婦掌控公司已(yi)經超過20年(nian)，他(ta)(ta)們的年(nian)齡(ling)也(ye)在增(zeng)加，隨(sui)著年(nian)齡(ling)的增(zeng)加對(dui)于(yu)新(xin)興事物(wu)的理解和(he)接受(shou)門檻也(ye)將(jiang)增(zeng)加。

菲(fei)鵬生物也一(yi)度希(xi)望通(tong)過(guo)買買買快速切入其他領(ling)域(yu)，比如2018年11月(yue)到2021年10月(yue)期間菲(fei)鵬生物收購2017年成立(li)的(de)(de)SequLITE全部股權，不(bu)過(guo)截(jie)至2022年末還存在(zai)5.08億元商譽。不(bu)過(guo)，在(zai)2023年上(shang)半年，SequLITE的(de)(de)測序(xu)儀(yi)僅銷售2臺。特別(bie)是，收購前SequLITE的(de)(de)五名核心(xin)(xin)人員(yuan)中，有一(yi)名核心(xin)(xin)技(ji)術人員(yuan)已離(li)職，后續產品(pin)更新迭代(dai)也將有影響。在(zai)高通(tong)量測序(xu)儀(yi)領(ling)域(yu)，如何從Illumina、Thermo Fisher和華大(da)智(zhi)造(zao)等巨頭的(de)(de)手中突(tu)圍也是個挑戰。

此(ci)前，為更順利地完成新(xin)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)入(ru)股(gu)(gu)(gu)與老股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)轉(zhuan)股(gu)(gu)(gu)，紅杉商(shang)辰、磐(pan)信投資(zi)(zi)、德(de)福投資(zi)(zi)、凱輝(hui)投資(zi)(zi)、鏵興志(zhi)格、華益醫療等(deng)(deng)最后一輪新(xin)增股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)與劉強等(deng)(deng)老股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)協商(shang)在(zai)不附對(dui)賭條件(jian)的前提下(xia)按(an)照(zhao)新(xin)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)入(ru)股(gu)(gu)(gu)價(jia)格打(da)八折的價(jia)格將(jiang)股(gu)(gu)(gu)份轉(zhuan)讓給雯(wen)博(bo)天津(jin)，再由雯(wen)博(bo)天津(jin)將(jiang)該等(deng)(deng)股(gu)(gu)(gu)份全部轉(zhuan)讓予新(xin)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)，并(bing)由雯(wen)博(bo)天津(jin)與新(xin)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)進行對(dui)賭。

2022年5月，股東周國榮(rong)、黃毅軍以(yi)侵害企業(ye)出資人(ren)權(quan)益(yi)糾紛為由(you)，向(xiang)福(fu)(fu)田法(fa)(fa)院起訴(su)陳正旭、鼎(ding)鋒明道公司(si)(si)、發(fa)行(xing)人(ren)、崔鵬、雯博天津、劉強，次月，福(fu)(fu)田法(fa)(fa)院應原告申請，對(dui)崔鵬所持發(fa)行(xing)人(ren)190，800股采(cai)取訴(su)訟保全(quan)措(cuo)施。菲鵬生物提交注(zhu)冊后的節(jie)骨眼(yan)，公司(si)(si)與實控人(ren)一起都(dou)成(cheng)了被(bei)告，對(dui)于菲鵬生物的IPO或(huo)(huo)多或(huo)(huo)少(shao)會有影響。現在回過來想(xiang)，管理層如果變通一些(xie)，這(zhe)個(ge)糾紛是否(fou)可以(yi)減少(shao)呢。

2022年有5家過會(hui)的(de)新冠檢測相(xiang)關企(qi)(qi)業，分別為(wei)菲鵬生物(wu)、康為(wei)世(shi)紀、達科為(wei)、致善生物(wu)、瑞博奧和。其(qi)中，菲鵬生物(wu)更是最早過會(hui)的(de)企(qi)(qi)業。不過，康為(wei)世(shi)紀卻率先登陸(lu)了股(gu)市。伴隨著證監會(hui)對于(yu)核(he)酸企(qi)(qi)業審(shen)核(he)的(de)加強，菲鵬生物(wu)的(de)IPO前路值(zhi)得擔憂(you)。