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2024年(nian)3月5日，第(di)十四屆全國人大二次會議開幕(mu)，2024年(nian)度(du)《政府工作報告》的(de)(de)(de)出爐總(zong)結了過去一年(nian)的(de)(de)(de)政府工作成績，并明確了2024年(nian)經濟社會發展(zhan)的(de)(de)(de)主要預期目(mu)標(biao)和(he)政策取(qu)向。5%的(de)(de)(de)經濟目(mu)標(biao)以及3%的(de)(de)(de)赤字率(lv)目(mu)標(biao)整體(ti)上符合市(shi)場預期。

一直以來(lai)，《政府(fu)工作報(bao)告(gao)(gao)》(以下(xia)簡(jian)稱《報(bao)告(gao)(gao)》)對于國內的(de)投資者而言具有政策風向標的(de)重要作用，其(qi)報(bao)告(gao)(gao)亮(liang)點(dian)往(wang)往(wang)會(hui)成為未(wei)來(lai)政策的(de)關(guan)鍵發力(li)點(dian)，形(xing)成政策主線。如(ru)何(he)理解(jie)2024年的(de)經(jing)濟目標，政府(fu)工作報(bao)告(gao)(gao)中又有哪些亮(liang)點(dian)？本文將對此進行淺析。

01

經濟目標——目標求穩但政策積極

先從經(jing)濟(ji)(ji)數(shu)據(ju)方(fang)面來看，整體來說(shuo)2024年的(de)經(jing)濟(ji)(ji)目(mu)標(biao)(biao)的(de)傾(qing)向(xiang)穩定，但在財(cai)政(zheng)政(zheng)策與投(tou)資領域上有一些具有變數(shu)的(de)布置。經(jing)濟(ji)(ji)目(mu)標(biao)(biao)方(fang)面，2024年GDP增(zeng)速(su)預期(qi)目(mu)標(biao)(biao)為5%，與2023年目(mu)標(biao)(biao)持平，也(ye)與地方(fang)兩會統計的(de)經(jing)濟(ji)(ji)目(mu)標(biao)(biao)預期(qi)吻合(he)。相(xiang)較(jiao)于2023年，2024年的(de)經(jing)濟(ji)(ji)目(mu)標(biao)(biao)低基數(shu)效應趨弱，因(yin)此(ci)整體上相(xiang)較(jiao)去年，經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)速(su)的(de)目(mu)標(biao)(biao)是較(jiao)為積極(ji)的(de)，但不多，突出穩增(zeng)長的(de)目(mu)標(biao)(biao)指向(xiang)。

CPI目(mu)標(biao)方(fang)面，2024年(nian)的(de)(de)通脹(zhang)預期(qi)目(mu)標(biao)為(wei)(wei)3%，相對2023年(nian)而言算(suan)是較為(wei)(wei)積極的(de)(de)目(mu)標(biao)。2023年(nian)我國通脹(zhang)整體(ti)處于低(di)位運行狀態，CPI同比(bi)(bi)為(wei)(wei)0.2%，核心CPI同比(bi)(bi)為(wei)(wei)0.7%，均低(di)于2022年(nian)數(shu)據表(biao)現，而截至(zhi)2024年(nian)1月，全國CPI環比(bi)(bi)上(shang)漲0.3%，連續(xu)兩個月上(shang)漲，或進入溫和修復區間。想要實(shi)現2024年(nian)的(de)(de)通脹(zhang)目(mu)標(biao)，或需要更多宏觀政策，財政政策方(fang)面的(de)(de)支(zhi)持(chi)來(lai)調控。

赤(chi)字(zi)(zi)率(lv)(lv)方(fang)面，2024年(nian)(nian)(nian)的(de)財政(zheng)赤(chi)字(zi)(zi)率(lv)(lv)擬按照3%安排，預算(suan)赤(chi)字(zi)(zi)規模4.06萬億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，較(jiao)2023年(nian)(nian)(nian)初增加1800億(yi)(yi)(yi);新增地方(fang)專項(xiang)債額度3.9萬億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，較(jiao)2023年(nian)(nian)(nian)增加約1000億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，在赤(chi)字(zi)(zi)率(lv)(lv)目標上與(yu)去年(nian)(nian)(nian)增長幅(fu)度較(jiao)小。

但另一方面，工作報告專門提(ti)出(chu)“擬(ni)連續幾年發(fa)(fa)行不(bu)計入赤字率的(de)超長期特別國債(zhai)”，其中在(zai)2023年底(di)已增發(fa)(fa)了1萬(wan)億國債(zhai)，其中5000億結轉至2024年使(shi)用(yong)。因此在(zai)財政可用(yong)資金上，2024年相(xiang)較(jiao)于(yu)2023年將有顯著增長，對應的(de)廣(guang)義赤字率也(ye)會比2023年更(geng)高(gao)。

據政府(fu)工作(zuo)報告所(suo)述，所(suo)發行的(de)(de)專項(xiang)債將(jiang)用(yong)于國(guo)家(jia)重(zhong)大戰略(lve)實施和重(zhong)點領域(yu)安(an)全能力(li)(li)建設，盡管并(bing)未占(zhan)用(yong)赤字(zi)率，但期間(jian)的(de)(de)“真金白銀”或(huo)對基建、災害防(fang)治以及其他(ta)國(guo)家(jia)所(suo)指向的(de)(de)重(zhong)大工程領域(yu)將(jiang)形成有效的(de)(de)支(zhi)撐(cheng)。預(yu)計在兩會過后的(de)(de)二(er)、三季度，財政政策(ce)的(de)(de)適度發力(li)(li)會為全年(nian)的(de)(de)經濟(ji)增速(su)帶來(lai)支(zhi)撐(cheng)，對應行業(ye)也將(jiang)迎來(lai)業(ye)績或(huo)估值層(ceng)面的(de)(de)機會。

從超長期特別國債的(de)政(zheng)策出發(fa)，未(wei)來幾(ji)年(nian)通過不計入赤字率的(de)特別國債推動(dong)經濟高質量發(fa)展將(jiang)是國內財(cai)政(zheng)政(zheng)策的(de)主要手段，這(zhe)意味著財(cai)政(zheng)將(jiang)會在(zai)未(wei)來幾(ji)年(nian)實現逆(ni)周期發(fa)力，具(ju)有對(dui)標2008年(nian)的(de)“四萬億”計劃的(de)意味在(zai)內，預計對(dui)改善物價(jia)，提(ti)振居民收入會起到積極作用。

02

高質量發展——新質生產力或成主軸

從2023年下半(ban)年以來，有關部(bu)署新(xin)興產(chan)(chan)業與未來產(chan)(chan)業，推動新(xin)質(zhi)生產(chan)(chan)力的政(zheng)策主線(xian)就逐漸出現在各項政(zheng)策文(wen)件中，2024年各地兩會(hui)，新(xin)質(zhi)生產(chan)(chan)力同樣成為(wei)熱(re)詞。而在本次全國兩會(hui)上，《報告》再次重(zhong)申了(le)2024年第一大重(zhong)點工(gong)作任務，即“大力推進現代化產(chan)(chan)業體系建設，加快發展新(xin)質(zhi)生產(chan)(chan)力”。

新(xin)(xin)質生產力最早在2023年9月被提出，從定義上(shang)看(kan)，新(xin)(xin)質生產力是一種以(yi)科(ke)技(ji)創新(xin)(xin)為主導的(de)(de)，具(ju)有新(xin)(xin)的(de)(de)增長(chang)路(lu)徑，符合更(geng)高質量發(fa)展要求(qiu)的(de)(de)先進生產力。本質上(shang)來說，新(xin)(xin)質生產力與(yu)過去的(de)(de)“科(ke)技(ji)興國(guo)”“生產力轉型”并無太(tai)多不(bu)同，只是所指向的(de)(de)行業更(geng)為具(ju)體(ti)，重(zhong)要性(xing)更(geng)甚。

《報告》再次聚(ju)焦(jiao)培育(yu)新興(xing)(xing)產(chan)業(ye)和未來產(chan)業(ye)，重點提及新能(neng)源(yuan)汽(qi)車、新興(xing)(xing)氫能(neng)、新材料、創新藥、生物制造、商(shang)業(ye)航天(tian)、低空經濟等為代表的(de)新興(xing)(xing)產(chan)業(ye)，和以量子技術、生命科學為代表的(de)未來產(chan)業(ye)。

同(tong)時(shi)，針對傳統產業(ye)，政策傾(qing)向(xiang)于通(tong)過(guo)技(ji)術改造將傳統產業(ye)與新質(zhi)生產力(li)實現內在統一，煥(huan)發新活力(li)，較為典型(xing)的(de)(de)便是(shi)傳統車(che)企向(xiang)新能(neng)源車(che)企的(de)(de)過(guo)渡(du)，以(yi)及火電產業(ye)向(xiang)新能(neng)源電力(li)產業(ye)的(de)(de)轉型(xing)，兩者(zhe)并非存(cun)廢(fei)替(ti)代，而是(shi)共(gong)生共(gong)榮的(de)(de)關系。

值得一提的(de)(de)是，報告首次提出了“防止產能過剩和低水平重(zhong)復建設”這一觀點，以(yi)求減(jian)少(shao)在新興產業領(ling)域的(de)(de)無效投資反(fan)復發生。預計未來針對上述行業的(de)(de)投資總(zong)額會(hui)(hui)不斷增加，但投向(xiang)或會(hui)(hui)更為(wei)謹慎，即相較于整個(ge)行業的(de)(de)雨(yu)露(lu)均沾，龍頭企業的(de)(de)重(zhong)磅加碼或許會(hui)(hui)更多。

此外，針對2023年(nian)以來(lai)的AI浪潮，政(zheng)府工(gong)作報告同樣也(ye)重點提及有關“人工(gong)智能+”行動(dong)，指出(chu)后續數據要(yao)素將(jiang)進(jin)一步推(tui)動(dong)，其(qi)他(ta)數據要(yao)素相關制度也(ye)將(jiang)盡快落(luo)地。從算力(li)需求向上游延(yan)伸，算力(li)設施(shi)、匹配算力(li)需求的電力(li)供應體系等新興(xing)基礎設施(shi)建設有望提速。

而為了保障高質量發展(zhan)的基(ji)礎支撐，有(you)關科教興國，強化人才要(yao)素保障的內容也成為滿(man)足新質生產力的關鍵一環(huan)。包括“推(tui)動學(xue)前(qian)教育普惠”“引(yin)導規范民辦教育發展(zhan)”“優化學(xue)科專業和資源結構布局”“推(tui)進(jin)高水平人才高地和吸引(yin)集聚人才平臺建設”等政策(ce)或(huo)對成人教培行業產生一定的影響。

03

推動內需——傳統與變革齊頭并進

有(you)(you)關提(ti)振經(jing)濟復蘇，消費(fei)自然是不(bu)可少(shao)的重要環(huan)節(jie)。在《報告》中，提(ti)及擴大內需的抓手有(you)(you)二(er)，分別(bie)是“鼓勵消費(fei)品以舊(jiu)換新”和“推動生產設備(bei)(bei)、服(fu)務設備(bei)(bei)更(geng)新和技術改造”。

一方(fang)面，短期推動消費數據(ju)走強的核心抓手(shou)在(zai)于(yu)以舊換(huan)新(xin)，結合此前相關的政(zheng)策來看(kan)，隨著新(xin)一輪“以舊換(huan)新(xin)”的行動陸續展(zhan)開，工程(cheng)機械(xie)、汽車、家電行業上(shang)下游產業鏈均(jun)有望在(zai)2024年迎來新(xin)的換(huan)代(dai)需(xu)求。但(dan)需(xu)要注意的是，耐用消費品的加速(su)換(huan)代(dai)或許(xu)會(hui)對部(bu)分行業產生負面影(ying)(ying)響(xiang)，其影(ying)(ying)響(xiang)幾(ji)何尚需(xu)觀察。

而有關生產設(she)(she)(she)備、服務設(she)(she)(she)備的(de)(de)更(geng)新換(huan)代，則更(geng)傾向于消(xiao)費投資相(xiang)關的(de)(de)內容。結合前(qian)文提及的(de)(de)新質生產力相(xiang)關的(de)(de)內容，或許市場中許久未(wei)受關注的(de)(de)專用設(she)(she)(she)備、通用設(she)(she)(she)備和儀(yi)表儀(yi)器相(xiang)關的(de)(de)中游企(qi)業會(hui)迎來需求端(duan)的(de)(de)拉升。

同(tong)時(shi)，在擴大內需的投(tou)(tou)資方(fang)面，《報(bao)告》強(qiang)調政(zheng)府帶動(dong)民(min)間投(tou)(tou)資，“發(fa)揮好政(zheng)府投(tou)(tou)資的帶動(dong)放大效(xiao)應”。報(bao)告提到的重(zhong)點支(zhi)持方(fang)向包括：科(ke)技創(chuang)新、新型基礎設施(shi)(shi)、節能(neng)減排(pai)(pai)降(jiang)碳，同(tong)時(shi)提出(chu)加(jia)強(qiang)民(min)生(sheng)等經濟社會(hui)薄弱(ruo)領域補(bu)短板(ban)，推進防洪(hong)排(pai)(pai)澇抗(kang)災基礎設施(shi)(shi)建設，推動(dong)各類生(sheng)產設備、服務設備更新和技術改造，加(jia)快實(shi)施(shi)(shi)“十四五”規劃重(zhong)大工程項目。

至于在增(zeng)強經(jing)濟內生(sheng)動力方面，《報告》主要針(zhen)對國企改(gai)(gai)革、全國統一(yi)大市場(chang)、新一(yi)輪(lun)財稅(shui)金融體制(zhi)改(gai)(gai)革等方面進行了論(lun)述，而這些內容(rong)在2023年(nian)下(xia)半年(nian)以來的政策中均(jun)有所提及(ji)，這里不過(guo)多贅述。在2024年(nian)，上(shang)述方向或許(xu)均(jun)會迎(ying)來進一(yi)步的政策指引。

04

寫在最后——有關資本市場的“內在穩定性”

最后，聊一聊有關資(zi)本(ben)市(shi)場的(de)事情。在(zai)本(ben)次(ci)的(de)《報告》中(zhong)，“增強(qiang)資(zi)本(ben)市(shi)場內在(zai)穩(wen)定性(xing)”成為當前(qian)資(zi)本(ben)市(shi)場改革的(de)方(fang)向。而前(qian)次(ci)兩會(hui)提(ti)及資(zi)本(ben)市(shi)場則是(shi)在(zai)2022年，提(ti)出(chu)實行(xing)股*發(fa)行(xing)注(zhu)冊制(zhi)、促(cu)進資(zi)本(ben)市(shi)場平穩(wen)健康發(fa)展時所述(shu)。結(jie)合政(zheng)府工作報告開篇(pian)指出(chu)的(de)“社會(hui)預期偏弱”現象，可以看出(chu)當前(qian)政(zheng)策或更注(zhu)重于“托底”方(fang)面的(de)描述(shu)。無論是(shi)引導長期資(zi)金入市(shi)、增大流(liu)動(dong)(dong)性(xing)支(zhi)持，都需要等待進一步的(de)政(zheng)策新增表述(shu)來推動(dong)(dong)。

整體來(lai)(lai)看(kan)，2024年的(de)(de)(de)政(zheng)府工(gong)作(zuo)報(bao)告大方向依(yi)舊是(shi)“穩增長+化風險”，僅從政(zheng)策激(ji)勵，主線指引(yin)或是(shi)提振(zhen)市場(chang)來(lai)(lai)說，實際上是(shi)一(yi)個和2023年區別不大的(de)(de)(de)年份。盡管政(zheng)策端(duan)透露了一(yi)定的(de)(de)(de)積(ji)極性，但長期來(lai)(lai)看(kan)，中國經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)復蘇與向好終(zhong)究(jiu)還(huan)是(shi)需要等待數(shu)據回暖，周(zhou)期更迭所帶來(lai)(lai)的(de)(de)(de)內生(sheng)修復，這將由(you)新質生(sheng)產力(li)來(lai)(lai)主導(dao)。隨著預期企穩，市場(chang)信心的(de)(de)(de)進一(yi)步修復，相信市場(chang)終(zhong)會度過悲觀周(zhou)期，重回景氣。