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作(zuo)為中國最(zui)早(zao)一(yi)批成立(li)的“老十家”之一(yi)的鵬華基金，最(zui)近幾(ji)年管(guan)理(li)規模(mo)實(shi)現了大躍升，從2015年的1700億(yi)膨脹至2023年的8089億(yi)。

從體量看，鵬華一(yi)直在壯大(da)(da)，但其近年來在偏股型基金上(shang)的(de)持續巨(ju)額虧損，確(que)實傷害了一(yi)大(da)(da)批基民投資者。

01

業績大跌眼鏡

最近3年，鵬華偏(pian)股型基金整體(ti)收益率為(wei)-28.03%，遠差于同(tong)類公司的-22.66%，在135家基金公司中排名第(di)86位(wei)。若統(tong)計2021年2月18日高點至今，收益率更是(shi)虧損超40%，高于同(tong)期滬深300的38%。

看一些具體產品，其表現(xian)更(geng)是慘不忍(ren)睹(du)。鵬(peng)華(hua)創新未(wei)來混合(LOF)自(zi)從2021年1月(yue)9日成立以(yi)來，凈值累計下跌64%，期間最大跌幅超(chao)過80%，其表現(xian)位列同類產品墊(dian)底水平(排名2033/2180)，在黑(hei)貓平臺上相關投訴高達50多條。

此外(wai)，鵬(peng)(peng)華(hua)還有13只偏(pian)股型(xing)基金產(chan)品跌幅(fu)超過40%，其排名大多位列(lie)同類倒數。比如高松掌(zhang)舵的(de)鵬(peng)(peng)華(hua)創新(xin)成長混合C成立以(yi)來下(xia)跌49%，排名1675/1765.還有，頂流(liu)基金經(jing)理(li)梁浩掌(zhang)舵的(de)鵬(peng)(peng)華(hua)新(xin)興成長混合C成立以(yi)來下(xia)跌46.94%。

主動權(quan)益類(lei)基(ji)金(jin)業績表(biao)現糟糕(gao)，以致于該類(lei)型基(ji)金(jin)規模增(zeng)(zeng)加不(bu)多。其(qi)中，混(hun)合(he)型基(ji)金(jin)規模從2019年(nian)一季(ji)度(du)的304億(yi)元大增(zeng)(zeng)至2021年(nian)四(si)季(ji)度(du)的1608億(yi)元，后持續回落至2023年(nian)四(si)季(ji)度(du)的861億(yi)元。股(gu)*型基(ji)金(jin)則保持小幅(fu)增(zeng)(zeng)長態勢，但2023年(nian)僅有732.9億(yi)元。

值得注意(yi)的(de)是，鵬華基金整(zheng)體管理規模仍(reng)在上漲。據同花(hua)順統計，在2019-2023年(nian)，總規模從(cong)3807億(yi)(yi)元(yuan)增(zeng)(zeng)長(chang)至8088.7億(yi)(yi)元(yuan)，排名第(di)11位。貢獻(xian)增(zeng)(zeng)量比較大的(de)有債券(quan)基金與貨幣基金，分別(bie)增(zeng)(zeng)加1877億(yi)(yi)元(yuan)、1338億(yi)(yi)元(yuan)。

債券(quan)基金(jin)規模膨脹與近年來國內債券(quan)市(shi)場整體走牛密切相關。鵬華追(zhui)隨(sui)大市(shi)，整體為債基基民(min)錄得(de)不錯(cuo)回報(bao)，但QDII相關債券(quan)基金(jin)卻踩(cai)了不少地(di)雷，讓部(bu)分基民(min)損失慘重。

鵬華全球中短(duan)債(zhai)(008321)成(cheng)立于2020年1月8日，業(ye)績比(bi)較基(ji)(ji)準是彭博巴克萊短(duan)期(qi)(qi)美元綜合債(zhai)券(quan)指數，屬于一(yi)只較低風(feng)險的美元債(zhai)券(quan)基(ji)(ji)金。然而該(gai)基(ji)(ji)金成(cheng)立以來大幅下跌50.14%，而同期(qi)(qi)QDII債(zhai)券(quan)基(ji)(ji)金下跌7.14%。

再(zai)比如鵬華全球高收(shou)(shou)益債(000290)在(zai)2021年二季(ji)度開始一路暴跌，最近(jin)3年收(shou)(shou)益率錄(lu)得(de)-52.3%。以上兩只債基(ji)重(zhong)倉了包括融創、禹州地(di)產、佳(jia)兆業(ye)地(di)產在(zai)內的地(di)產龍頭(tou)債券(quan)，導致其凈值出現崩(beng)潰式下跌。

02

“造星”失利

面對跌跌不休的基金(jin)，一批基民在黑貓投訴(su)平臺上宣(xuan)泄著(zhu)強烈不滿，尤其是(shi)鵬華“造星”拉(la)規模，矛(mao)頭直指頭牌(pai)頂流王宗合(he)。

王宗合2009年(nian)加入鵬華，隔(ge)年(nian)12月(yue)出任基金經理(li)。他(ta)涉獵的(de)板塊眾(zhong)多，包括消費、醫療、金融(rong)、房地產、化工、鋼鐵(tie)等(deng)。他(ta)的(de)重倉股不斷(duan)在(zai)這些(xie)領域(yu)橫跳，抓住過(guo)一些(xie)行情，取得過(guo)一些(xie)成績(ji)，但也只算是萬千基金經理(li)中(zhong)的(de)蕓蕓眾(zhong)生。

轉機(ji)發生在2019年。王宗合掌舵的鵬華消(xiao)費優(you)選抓住(zhu)了2019年的一波白酒大行情，并在當年摘得雙料(liao)金牛(niu)獎(jiang)。自此，王宗合一炮而(er)紅。

蹊蹺的是，王(wang)宗合(he)(he)在2019年(nian)卸(xie)任了此(ci)前收益率偏低的一(yi)些(xie)基金(jin)產品(pin)。比如(ru)鵬華金(jin)城混(hun)合(he)(he)，管理1114天年(nian)化(hua)回報率僅2.21%。還有，鵬華金(jin)鼎混(hun)合(he)(he)，管理1256天年(nian)化(hua)收益率僅4.51%。

2020年，伴(ban)隨著王宗合名聲大噪以及(ji)牛市(shi)行情(qing)延(yan)續，鵬(peng)華大張旗鼓(gu)宣(xuan)發(fa)“鵬(peng)華匠(jiang)心精選”，在當年7月一日吸(xi)金1371億元(yuan)，刷新中國(guo)公募基(ji)金發(fa)行認購紀錄，遠(yuan)超(chao)募集(ji)額的300億元(yuan)。加上(shang)鵬(peng)華營銷(xiao)、包(bao)裝與(yu)宣(xuan)傳，“國(guo)民(min)基(ji)金經理(li)”殊榮落在了(le)王宗合肩上(shang)。

成為頂流后，王宗合旗下基金(jin)管理規模一(yi)路飛漲。2019年末僅(jin)僅(jin)43.6億(yi)元(yuan)，2020年三季度(du)末已經飆升(sheng)至554億(yi)元(yuan)。

沒過(guo)多久，行(xing)情風(feng)云突變。鵬華匠心精(jing)選凈(jing)值在(zai)2021年2月達到1.326元之后一路暴跌(die)，到王宗合2023年4月離任的時候，總回報(bao)率為-22.9%。此后，該(gai)明星基(ji)金(jin)相繼由郎(lang)超、陳璇(xuan)淼接(jie)任基(ji)金(jin)經理，但凈(jing)值一蹶不振，到今(jin)年2月初，最低來到0.649.較(jiao)最高峰(feng)下跌(die)超50%。

此(ci)外，王宗合還在(zai)2021年1月擔任鵬(peng)(peng)華(hua)創新未來的基金經理。該產品可(ke)謂(wei)是鵬(peng)(peng)華(hua)偏(pian)股型(xing)基金中最大敗(bai)筆之(zhi)一。

從2021年開始(shi)至2021年三(san)季(ji)度，王宗合(he)配置(zhi)重倉(cang)股包括茅臺、平(ping)安、美團、騰(teng)訊、美的、長春高新等，然(ran)而這類賽道龍(long)頭在(zai)同期大(da)(da)幅暴跌。從2021年四季(ji)度開始(shi)，王宗合(he)大(da)(da)幅調(diao)倉(cang)，10大(da)(da)重倉(cang)股換掉了6席，高位買入寧德時(shi)代、比亞(ya)迪、長城汽車(che)等新能源產業(ye)鏈，再次踩雷。到(dao)他2023年3月卸任時(shi)，該基金總回報率為-48.17%。

此外，鵬華(hua)還大力(li)打造(zao)梁浩、伍旋、陳璇淼等明星基金經(jing)理，但從最終(zhong)業(ye)績表現看，均不盡如人(ren)意。鵬華(hua)“造(zao)星”可謂失利，權益類基金規模(mo)增長并不順利。

03

業務短板

鵬華基(ji)金(jin)作為基(ji)金(jin)行業“老(lao)十家(jia)”之一，雖然總規(gui)模常能排(pai)進TOP10.但與大頭(tou)部的易方達(da)、華夏、廣發基(ji)金(jin)差(cha)距甚遠。目前(qian)，鵬華業務(wu)上還面臨著(zhu)不少短(duan)板與挑戰。

過去十多年(nian)(nian)，鵬(peng)華基金(jin)管理(li)(li)(li)規(gui)模與賺(zhuan)錢能力不太匹配(pei)，前者排名(ming)(ming)位(wei)于8-19名(ming)(ming)之間，后(hou)者則位(wei)于18-178名(ming)(ming)之間。比如，2022年(nian)(nian)利潤虧(kui)損246億元，排名(ming)(ming)第(di)178名(ming)(ming)，而管理(li)(li)(li)規(gui)模卻位(wei)列(lie)第(di)8名(ming)(ming)。再比如2018年(nian)(nian)利潤排名(ming)(ming)第(di)33名(ming)(ming)，管理(li)(li)(li)規(gui)模排名(ming)(ming)第(di)13名(ming)(ming)。

這源于(yu)鵬華(hua)基金(jin)在(zai)頭部(bu)基金(jin)公(gong)司(si)中權(quan)益(yi)類基金(jin)占(zhan)比過低。2010年，鵬華(hua)權(quan)益(yi)類基金(jin)規(gui)模(mo)占(zhan)比83%，到(dao)2017年下(xia)滑(hua)至(zhi)22.5%，到(dao)2023年進(jin)一步下(xia)滑(hua)至(zhi)不足20%。而貨(huo)幣型基金(jin)規(gui)模(mo)從2017年開始(shi)呈(cheng)現跨越式發展，當(dang)年增長887億元(yuan)至(zhi)1677億元(yuan)，到(dao)2023年已經高達3824億元(yuan)，占(zhan)到(dao)總規(gui)模(mo)的47.3%。

總規模雖(sui)然(ran)上去了，但因為權益類占比低，以致于鵬華(hua)基金這些(xie)年業(ye)績規模較(jiao)(jiao)小，且增速較(jiao)(jiao)慢。2015-2022年，營(ying)收從22.32億(yi)元(yuan)增長(chang)至43.64億(yi)元(yuan)，凈利潤從6.78億(yi)元(yuan)增長(chang)至10億(yi)元(yuan)(行業(ye)排名第20位)。

對比(bi)總管理規模很相近(jin)的匯添富基(ji)金，2015-2022年，營收(shou)從(cong)31.7億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)增長(chang)至67.87億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，凈利潤從(cong)9.4億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)增長(chang)至20.94億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(行業(ye)排名第5)。這家基(ji)金權益(yi)類基(ji)金占比(bi)就(jiu)超過30%。

鵬華權益類基金(jin)規模沒有太(tai)多起色，或許跟實打實創造的價值有關。從2013年至2023年上半年，鵬華基金(jin)權益類基金(jin)整(zheng)體為基民(min)賺取不(bu)足(zu)21億元(yuan)，占同期總(zong)利(li)潤的3%，而利(li)潤大(da)頭來源于債券、貨幣等(deng)固收類產品(pin)。

這(zhe)一切，又跟鵬(peng)華的投研、風控(kong)管(guan)理缺失存在(zai)不小關聯。

比(bi)如，明星(xing)基(ji)金鵬華創新未來投資(zi)風格飄逸，調倉(cang)太過頻繁。在2021-2023年(nian)(nian)(nian)，重(zhong)倉(cang)股(gu)基(ji)本年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)都不一樣。2021年(nian)(nian)(nian)十大(da)重(zhong)倉(cang)股(gu)，2022年(nian)(nian)(nian)只(zhi)剩下三(san)席。2022年(nian)(nian)(nian)十大(da)重(zhong)倉(cang)股(gu)，2023年(nian)(nian)(nian)全部消失。

并且，有些季度(du)調倉頻率之大(da)，令人咋舌。比如2023年一季度(du)，前十大(da)重倉股分別(bie)為寧波銀行、愛爾眼科、山西(xi)汾(fen)酒(jiu)、博雅生(sheng)物(wu)、萬華化學、招商銀行、貴州茅臺、騰訊控股、福斯特、赤峰黃金。到了(le)第二季度(du)，基本全部調倉換成了(le)AI概念：

對于(yu)其調倉(cang)邏輯(ji)，明(ming)眼人都(dou)能看出來(lai)：什么熱(re)，買什么。

投資風格飄(piao)逸遠非一(yi)只主(zhu)力基金。比如鵬華消費(fei)(fei)領先，按(an)照契約規則(ze)，主(zhu)要投資對象應為消費(fei)(fei)服務業，但實際上(shang)卻在(zai)大規模重(zhong)倉(cang)光伏(fu)、新能源電池等。比如在(zai)2022年三季(ji)報中，10大重(zhong)倉(cang)股中有4只光伏(fu)龍(long)頭(tou)，2只新能源車龍(long)頭(tou)，1只光通信(xin)龍(long)頭(tou)。

鵬華總裁鄧召(zhao)明(ming)曾經說過(guo)，投資研(yan)究能力(li)始終是資管行業最核心的(de)競爭(zheng)力(li)。針(zhen)對這一方面，鵬華在(zai)2018年對投研(yan)團隊進(jin)行了一次重大改革。

一般的基金公司(si)，不(bu)管是(shi)權益(yi)，還(huan)是(shi)固收，針對(dui)不(bu)同行(xing)業不(bu)同資產，按照行(xing)業劃分研究組，再將其研究結果給(gei)予投資部門重要支持。

鵬華基金另辟蹊徑，將其(qi)分(fen)散在(zai)(zai)各大(da)權益部(bu)，比如一(yi)部(bu)、二(er)部(bu)、三部(bu)，各大(da)部(bu)門相互(hu)PK，相互(hu)賽(sai)馬，看(kan)誰能夠為(wei)公(gong)司做(zuo)出更大(da)貢獻(xian)。這在(zai)(zai)互(hu)聯(lian)網業務(wu)的大(da)廠中比較(jiao)常見，但在(zai)(zai)基金公(gong)司中這樣做(zuo)，目(mu)的或許是讓投研團隊圍繞(rao)著(zhu)流(liu)量、產品(pin)規模服(fu)務(wu)，而不(bu)是以真正(zheng)的投研為(wei)核(he)心(xin)。

長此以(yi)往(wang)，鵬華核心投研團隊成員不(bu)斷流失，包(bao)括余斌、黃鑫、劉建(jian)巖、張清華等老兵都離開了。

此外，為了產品規模，明星(xing)基(ji)金經理將(jiang)業績表現(xian)差的(de)(de)產品讓他人來接(jie)盤，也一定(ding)程(cheng)度上加劇了基(ji)金經理的(de)(de)離職率。要(yao)知道，2018年以來，鵬華(hua)一共有46名基(ji)金經理離職，不(bu)乏有任(ren)職超10年的(de)(de)老兵，包括劉寧(ning)、王茜。

鵬(peng)華基(ji)金(jin)作(zuo)為基(ji)金(jin)行(xing)業(ye)老兵，未來想(xiang)要(yao)更進一步，或許唯有不(bu)斷審(shen)視(shi)、改善(shan)自(zi)身業(ye)務短板(ban)，更加重視(shi)投資者利益(yi)，才能行(xing)穩致遠(yuan)。