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萬辰集團(tuan)（300972.SZ）4月15日發布了2023年業績快報和2024年第一季度業績預告。

數(shu)據(ju)顯示(shi)，2023年(nian)萬(wan)辰集團營(ying)收為(wei)92.94億(yi)元，較2023年(nian)暴漲(zhang)1592.03%，但歸(gui)屬母公司(si)(si)股東的凈(jing)(jing)(jing)利潤(run)為(wei)-8292.65萬(wan)元，下(xia)降幅度達到273.72%，出現了自2014年(nian)來的首(shou)次虧損。2024年(nian)第(di)一季度總營(ying)收預(yu)計為(wei)47億(yi)元至(zhi)51億(yi)元，但報告期歸(gui)屬于(yu)上(shang)市(shi)公司(si)(si)股東的凈(jing)(jing)(jing)利潤(run)盈利550萬(wan)元至(zhi)710萬(wan)元，凈(jing)(jing)(jing)利同比預(yu)降86.51%-89.55%。

作為由食(shi)用菌加(jia)工轉移到量販零食(shi)領域的(de)(de)跨(kua)界(jie)選手，萬辰集(ji)團因賽道風口(kou)實現營收暴漲，同(tong)時也因缺乏經驗、燒錢(qian)擴張而持續陷入(ru)“增收不增利”的(de)(de)狀態，這種泡(pao)沫式增長似乎也預示著萬辰集(ji)團高光期的(de)(de)短暫。

01

營收大幅上漲

利潤翻倍下降

量販零食(shi)行業持續(xu)“熱辣滾燙”，馬太效應下，“兩超多強”格(ge)局形成。

在食(shi)用(yong)菌領域面(mian)臨(lin)成長困境的(de)萬(wan)(wan)辰集團(tuan)，以(yi)收購(gou)等方式(shi)快速切入量販(fan)零(ling)食(shi)賽道(dao)，并(bing)由此轉型(xing)升(sheng)級為“食(shi)用(yong)菌+量販(fan)零(ling)售”雙主(zhu)業。可以(yi)預見的(de)是，2024年萬(wan)(wan)辰將(jiang)面(mian)臨(lin)更(geng)大的(de)挑(tiao)戰(zhan)、更(geng)激烈的(de)市場競爭，僅(jin)從數據層面(mian)客觀來(lai)看，萬(wan)(wan)辰“穩贏”的(de)勝算似乎并(bing)不大。

2023年(nian)業(ye)績快報(bao)顯示(shi)，萬辰集團2023年(nian)營業(ye)收(shou)(shou)入為(wei)92.94億(yi)元，較(jiao)上(shang)年(nian)同(tong)期增長(chang)1592.03%，利潤總(zong)額為(wei)-8471.87萬元，同(tong)比下(xia)降303.76%；歸母凈利潤為(wei)-8292.65萬元，同(tong)比大(da)幅(fu)下(xia)滑273.72%，營收(shou)(shou)大(da)幅(fu)上(shang)漲的(de)同(tong)時，利潤卻(que)翻倍(bei)下(xia)降，甚至出現萬辰集團經營十年(nian)來(lai)的(de)首次(ci)虧損。

圖(tu)源：萬(wan)辰集團2023年業績快報(bao)

2024年(nian)一季度業(ye)績預(yu)告(gao)顯示，萬辰集團營收(shou)持續大漲，利潤(run)進一步下跌。報告(gao)期(qi)間，公司總營業(ye)收(shou)入預(yu)計47億(yi)元-51億(yi)元，同(tong)比(bi)增長(chang)516.91%-569.42%；歸母(mu)凈利潤(run)預(yu)計550萬元-710萬元，同(tong)比(bi)下滑(hua)了(le)89.55%-86.51%。

對于(yu)增(zeng)收(shou)不增(zeng)利的(de)現狀，萬辰集團(tuan)在其報告中表示，一方(fang)面量販零食業務(wu)實(shi)現快(kuai)速(su)發展、厚積薄發帶(dai)來的(de)收(shou)入大幅(fu)度(du)提(ti)升，但另一方(fang)面行業市(shi)場環境(jing)的(de)波(bo)動和快(kuai)速(su)擴(kuo)張帶(dai)來必要的(de)支出也給公(gong)司(si)帶(dai)來了短期的(de)虧(kui)損。

在2023年度業(ye)績預告中，萬(wan)辰將虧損的原(yuan)因具體(ti)歸納為兩點：

一是食(shi)用菌業(ye)務(wu)受行業(ye)競爭(zheng)及(ji)市(shi)場供(gong)求關系變化等因素(su)影響，食(shi)用菌主(zhu)營業(ye)務(wu)毛(mao)利率(lv)整體有所下(xia)滑(hua)；二是量販零食(shi)業(ye)務(wu)仍處于(yu)快速擴張階段，須投入較多成本進行市(shi)場開拓、品牌營銷(xiao)、供(gong)應鏈優化、激發團隊積(ji)極性及(ji)鞏固競爭(zheng)優勢。

萬辰集團自2022年涉足量販零(ling)食連(lian)鎖業(ye)務，并投資設立(li)控股子(zi)公司(si)南京萬興(xing)，2022年報告期(qi)內該業(ye)務處(chu)于發展初期(qi)，盈利(li)為(wei)負(fu)；2023年，該業(ye)務繼續發展，營收為(wei)85億(yi)元-90億(yi)元，盈利(li)達到(dao)3286萬元，雖整體呈現扭虧為(wei)盈趨勢，但量販零(ling)食賽道競爭(zheng)激烈，其0.38%左右的(de)凈利(li)率遠(yuan)低于三只松鼠（300783.SZ）、良品(pin)鋪子(zi)（603719.SH）等零(ling)食企(qi)業(ye)2023年最(zui)新財報的(de)凈利(li)率水平（3%上下）。

可以看出(chu)，萬辰集團重點發(fa)力(li)的(de)量販零食(shi)業務，其經營(ying)狀況(kuang)并沒(mei)有獲得真(zhen)正的(de)改善，布局依舊不夠成熟，效率低下(xia)，盈(ying)利能力(li)尚未釋(shi)放。

盡管該業務短期內(nei)給集團(tuan)公司帶(dai)來(lai)了(le)營(ying)收的暴增，但與(yu)之(zhi)相伴(ban)的還有不斷上(shang)升的成本(ben)支出，大筆存貨成本(ben)、不菲的租賃支出、以及高額的營(ying)銷費用(yong)，這些都是壓在萬辰身上(shang)的重重負(fu)擔。

量販零食領域的比拼尤為考驗企業的現(xian)金(jin)流能力(li)，但(dan)持續燒錢(qian)投入、利潤虧損的萬辰在現(xian)金(jin)流方(fang)面顯然有些“滯澀”。

萬辰(chen)集團(tuan)開拓(tuo)量(liang)販零食板塊(kuai)以來，自2022年末至2023年三(san)季(ji)度，僅三(san)個季(ji)度，其短(duan)期借款從(cong)1.48億元一(yi)路狂(kuang)飆到(dao)(dao)(dao)4.70億元，資產負債(zhai)率從(cong)43.56%翻一(yi)番到(dao)(dao)(dao)74.86%，經營性現金(jin)流直線下降到(dao)(dao)(dao)-0.61億元，入不(bu)敷出。

圖源(yuan)：百度股市通

在新業務上瘋(feng)狂(kuang)“燒(shao)錢”，萬辰急于追(zhui)逐風口、尋(xun)找增量，但卻(que)沒(mei)有考慮到資源(yuan)錯配(pei)的風險。

萬辰在短期內現金流緊張的情(qing)況(kuang)可能會進一步(bu)影響其償債能力(li)和(he)經(jing)營持續(xu)性，而高企(qi)的負債率(lv)也可能對(dui)公(gong)司的信用評級和(he)融資成本產生負面影響。

報告(gao)顯示，萬(wan)辰目前(qian)仍處于快(kuai)(kuai)速擴張期，在(zai)供應鏈能力、倉儲(chu)物流能力、品牌建(jian)設、組(zu)織精細化管理(li)、數字化等(deng)方面均進(jin)行了大量(liang)的(de)前(qian)期投入。但時間不等(deng)人，在(zai)市(shi)場的(de)快(kuai)(kuai)速變化中(zhong)，“業余選手”萬(wan)辰在(zai)量(liang)販零食領域實現高質量(liang)發展還(huan)需不斷提升經營效(xiao)率和管理(li)水平。

02

曇花一現還是“天降紫薇星”？

四處撒錢的(de)萬辰(chen)依靠收購成為僅次于(yu)零食(shi)很(hen)忙(mang)集(ji)團的(de)門店(dian)規模集(ji)大成者，但半路出家(jia)的(de)業(ye)余選手，拼拼湊湊的(de)“好想來(lai)”真能繼(ji)續在量販零食(shi)賽道占據一席之地嗎？

量(liang)販零食是一場通過提升渠道效率(lv)、實現高品質低(di)價格的折扣業態。行業看似門檻不高，但想(xiang)要做好(hao)門店(dian)管理、實現標準化運營、完善供應鏈體系卻(que)并非易(yi)事。

萬(wan)辰(chen)作(zuo)為從(cong)零起步的行業新人，在渠道(dao)資源、供應鏈(lian)建(jian)設和(he)運營(ying)管理(li)創新等方面經驗不足，尤其在面對多(duo)品牌“協同”管理(li)上，如(ru)何(he)發揮“1+1》2”效(xiao)益(yi)對如(ru)今的萬(wan)辰(chen)來說是很(hen)大(da)的挑戰。

去年(nian)9月(yue)，萬辰集團將旗下(xia)來(lai)優品、陸小饞、吖嘀(di)吖嘀(di)與好想來(lai)合并為“好想來(lai)品牌(pai)零食”，并收(shou)購老(lao)婆大人，在行業(ye)內(nei)以超(chao)6000門店規模躋身行業(ye)第(di)一梯隊(dui)。

但“量”不(bu)等于“質(zhi)”，牛(niu)奶(nai)變質(zhi)的來優(you)品，果凍發霉不(bu)及時下(xia)架、面包中出現(xian)甲殼蟲、售后態(tai)度冷淡的吖嘀吖嘀，以(yi)及賣雜牌的老婆大人構成(cheng)了新的“好想來”。

即便這(zhe)些品牌(pai)被(bei)好(hao)想來“收編”，吃出異(yi)物(wu)、有蟲子等問題(ti)依舊(jiu)沒有減少，不論(lun)是黑貓投(tou)(tou)訴平臺還(huan)是社交(jiao)媒(mei)體上(shang)，關于(yu)在(zai)好(hao)想來購買的(de)(de)零(ling)食中(zhong)吃出異(yi)物(wu)的(de)(de)投(tou)(tou)訴與帖子只多不少。其中(zhong)不乏關于(yu)服務態度、售后(hou)質量(liang)等問題(ti)的(de)(de)吐槽(cao)。

萬辰旗下的(de)(de)幾個品(pin)牌(pai)多次出現(xian)食(shi)(shi)安問題，消費者(zhe)(zhe)對于其品(pin)牌(pai)的(de)(de)認(ren)知僅(jin)僅(jin)停留在“便宜、低價”上，“品(pin)質零食(shi)(shi)”的(de)(de)形象無(wu)法深入人心(xin)，而不專業的(de)(de)售后(hou)服務(wu)也進一步降低了消費者(zhe)(zhe)對品(pin)牌(pai)的(de)(de)喜愛度，品(pin)牌(pai)形象大打折扣。

想要沖擊萬店(dian)，一定離不開加盟商的支持與信(xin)任。

然而，盡管(guan)今(jin)年(nian)年(nian)初好(hao)想(xiang)來(lai)公(gong)布的加(jia)盟(meng)新政(zheng)中增(zeng)加(jia)了許多補貼條款，如(ru)0加(jia)盟(meng)費(fei)、0服務費(fei)、0管(guan)理費(fei)、0配送費(fei)以及(ji)“競對補貼”，但加(jia)盟(meng)商容易(yi)虧損、生(sheng)意不好(hao)做、回本(ben)慢等問(wen)題(ti)還(huan)是勸退了一大波想(xiang)要入局的新人。

優質低價的產(chan)品和(he)高(gao)效(xiao)的門店運營背(bei)后都(dou)需要強(qiang)大的供應鏈實力來支撐，效(xiao)率成為競爭的關鍵因素。

但萬辰原(yuan)本的經營主業（食(shi)用菌）與(yu)量販零食(shi)跨(kua)度太(tai)大，匆忙(mang)收購幾個品牌后，在供應(ying)鏈架構上需要(yao)重新磨合協同。

圖源：小紅書(shu)

在品牌(pai)合并之(zhi)前(qian)，好想來作為(wei)江蘇頭(tou)部零(ling)食品牌(pai)，在全(quan)國62個城市(shi)擁有約1700門(men)店。來優品旗鼓(gu)相(xiang)當(dang)，在全(quan)國68個城市(shi)擁有約1000門(men)店。吖嘀吖嘀覆(fu)(fu)蓋江西(xi)、重慶、陜西(xi)、福建(jian)、四川，門(men)店數超過400店。陸小饞(chan)覆(fu)(fu)蓋江蘇、上海、福建(jian)、廣(guang)東等地，門(men)店數達到230家左右。

合并后，萬辰(chen)旗下(xia)門店(dian)統一使用“好(hao)想來”品(pin)牌運(yun)作，到2024年(nian)初，總(zong)門店(dian)數已超過6000家。

由于量販零食行業本身就(jiu)帶有強烈的(de)區域性(xing)特(te)征，萬辰“統一(yi)品牌”跑(pao)馬圈地的(de)背后隱患仍存(cun)：一(yi)來原有消(xiao)費者(zhe)需(xu)要(yao)重(zhong)新(xin)熟(shu)悉(xi)“好想來”；二來，一(yi)刀切的(de)同(tong)產品、同(tong)文化(hua)，真能服務好具備差異化(hua)消(xiao)費特(te)征的(de)用戶(hu)客群嗎？

此外，不同區域的(de)(de)(de)(de)集(ji)中化(hua)運營需要保證的(de)(de)(de)(de)不止是品(pin)牌及商品(pin)的(de)(de)(de)(de)統一(yi)，背后更要有物流倉儲的(de)(de)(de)(de)保證、各門(men)店的(de)(de)(de)(de)精(jing)益化(hua)管理(li)、以及打造低(di)價(jia)核(he)心的(de)(de)(de)(de)供應(ying)鏈支撐。

但搖身一變(bian)、空有規模的好想來，成(cheng)本降低和效(xiao)率(lv)提升還遠(yuan)遠(yuan)不(bu)達預期(qi)。

萬辰集(ji)團(tuan)量(liang)販(fan)(fan)零食(shi)業(ye)務2023年上(shang)半年毛(mao)利(li)率僅(jin)為7.87%，低于行業(ye)平均水平（同期(qi)良品(pin)鋪子28.95%、三只松鼠24.97%），而第(di)三季(ji)度公司(si)整(zheng)體(ti)毛(mao)利(li)率也(ye)僅(jin)為8.32%，遠低于2022年未涉足(zu)量(liang)販(fan)(fan)零食(shi)板塊(kuai)時(shi)15.97%的毛(mao)利(li)率水平。

毛利率水(shui)平(ping)是反映(ying)企業可持續發展能力的(de)重(zhong)要指標之一，萬(wan)辰低于行業平(ping)均(jun)水(shui)平(ping)的(de)毛利率表現側面反映(ying)出其(qi)整合(he)后(hou)的(de)供應鏈勢能亟待優化。

收購前的(de)沉疴舊疾難以(yi)去除，收購后的(de)供應(ying)鏈打造與品牌(pai)協(xie)同配合艱難，依靠收購進入頭(tou)部只(zhi)是(shi)萬辰的(de)短暫高光，是(shi)曇(tan)花一現還是(shi)“天(tian)降紫(zi)薇星”，還要看萬辰接下來的(de)市場(chang)布(bu)局(ju)。

03

量販零食的下一站是創新

量販零食(shi)作(zuo)為最有潛力成就“萬店”的賽道之一，市場越來越卷(juan)。想要成功突破“萬店”大(da)關(guan)，關(guan)鍵在于能(neng)否找準產業(ye)邏輯(ji)命(ming)脈。

因(yin)此，專業選(xuan)手們(men)真正比拼(pin)的是：模(mo)式創新、產品創新、品牌心(xin)智下的高(gao)質量(liang)規模(mo)擴(kuo)張。

如何打磨出讓消費者滿意，讓加(jia)盟商、上游(you)廠家以及(ji)品牌(pai)自身(shen)賺到錢，符合多方利益的商業模(mo)式是尤為考驗企業內功(gong)。

加盟側，成功(gong)的(de)單(dan)店模(mo)型(xing)是首要(yao)條件，標(biao)準化(hua)是現實擴張的(de)基本前提(ti)。

匆忙收購的萬辰(chen)明顯然缺少(shao)打磨單店的耐心與(yu)精力。

一則(ze)，旗下(xia)各品牌規模不同、運營方(fang)式不同、提(ti)供(gong)的產品和服務質量也難以實現標(biao)準化(hua)。

二則，萬辰(chen)也缺(que)乏(fa)有效的管理和監督手段，這就導(dao)致(zhi)規(gui)模越大(da)，出問題(ti)、砸口碑的幾率就越大(da)。

在旗下品(pin)牌“各自為(wei)政”、食安問題頻(pin)出的(de)狀況下，高質低價的(de)品(pin)牌心(xin)智難(nan)以形(xing)成，想要(yao)持續贏得消費者與加(jia)盟商(shang)的(de)信(xin)任，除規模(mo)外，想要(yao)在零(ling)食板塊轉型為(wei)生產型企業(ye)，萬(wan)辰需深(shen)耕的(de)還(huan)有很多。

根(gen)據艾媒咨(zi)詢，2010年(nian)到2022年(nian)，中(zhong)國休(xiu)閑(xian)食品行業(ye)市場(chang)規(gui)模(mo)持續增長(chang)，從(cong)4100億(yi)元增長(chang)至1.165萬(wan)億(yi)元。預計2027年(nian)中(zhong)國休(xiu)閑(xian)食品行業(ye)市場(chang)規(gui)模(mo)達1.238萬(wan)億(yi)元，休(xiu)閑(xian)零(ling)食由(you)快速(su)增量(liang)市場(chang)轉向微增市場(chang)。顯然，休(xiu)閑(xian)零(ling)食市場(chang)未來競爭更(geng)加激烈(lie)，創新型產(chan)品將替代(dai)守舊型產(chan)品。

與此同時，三(san)只松鼠、良品(pin)鋪子、來伊份等零食品(pin)牌也紛紛挖掘渠道變革紅利，將量販路線(xian)作為(wei)突(tu)圍(wei)之(zhi)道。

上述品牌所擁有的(de)自主(zhu)生產與研(yan)發優(you)勢將成為最(zui)大底牌，但若仔細(xi)探究萬辰的(de)供應鏈實(shi)力、食(shi)品質量(liang)、門(men)店運營(ying)與品牌心(xin)智，就會發現其想要實(shi)現華(hua)麗轉身，還(huan)有很(hen)長(chang)的(de)路(lu)要走。

眼(yan)看它(ta)起(qi)朱樓，眼(yan)看它(ta)宴賓(bin)客，只希望(wang)萬辰不要應驗下(xia)一句。