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快(kuai)手交(jiao)出優秀(xiu)答卷，市場卻(que)沒有想象中的振奮(fen)。

5月22日下午(wu)，快手發(fa)布2024年第一季度財報(bao)。財報(bao)顯示，第一季度營(ying)收(shou)294.1億元(yuan)(yuan)人民幣，同比增(zeng)長16.6%，好于預估的(de)290.4億元(yuan)(yuan)，線(xian)上營(ying)銷服務(wu)及(ji)電商業務(wu)的(de)增(zeng)長成為業績貢獻的(de)主(zhu)力。

不(bu)僅(jin)如此(ci)，調整后(hou)(hou)凈(jing)利潤43.88億(yi)元人民(min)幣(bi)，超出預期的(de)32億(yi)元人民(min)幣(bi)。毛利率從(cong)去年同期的(de)46.4%增至54.8%。同時，快手(shou)還(huan)拿出了新一(yi)輪(lun)*票回購計劃(hua)，宣(xuan)稱自(zi)2024年股(gu)東大會結束(shu)后(hou)(hou)，未(wei)來三年回購總金額不(bu)超過160億(yi)港幣(bi)的(de)*票。

出(chu)色的財務數據，積極的回購(gou)計劃，但二級市(shi)場反響平平，股價(jia)一度下跌1.12%，隨后反彈至微漲1%。

投資人群體(ti)為何對(dui)快手的財報反饋平淡甚至毫(hao)無浪花？

首先(xian)，在宏觀背景(jing)中快手可以說是踩中風(feng)口。下(xia)沉紅利、縣域經濟，美(mei)團(tuan)覆蓋不到(dao)的地方，老鐵們都在刷著快手。數(shu)據顯示，截至2023年4月，快手與美(mei)團(tuan)的重合用(yong)戶(hu)約1.39億，占(zhan)美(mei)團(tuan)用(yong)戶(hu)比例(li)為35.3%，遠(yuan)低于抖音(yin)與美(mei)團(tuan)81%的重合率。抖音(yin)觸達不到(dao)的人(ren)群(qun)，快手依然(ran)能夠找到(dao)。

據QuestMobile發布數(shu)據顯示，2023年5月，快手(shou)主站高頻用戶與抖音的(de)(de)(de)重(zhong)合度僅為19.67%。差異化的(de)(de)(de)用戶畫(hua)像，巨頭沒有(you)覆蓋的(de)(de)(de)區域，極(ji)大的(de)(de)(de)增長空間，都是快手(shou)的(de)(de)(de)標(biao)簽。而相應的(de)(de)(de)，也許投資(zi)人希(xi)望的(de)(de)(de)是，快手(shou)復制(zhi)拼多(duo)多(duo)的(de)(de)(de)故事，從下沉起家，快速逆襲，完(wan)成對抖音的(de)(de)(de)超越。

但從現(xian)實層面來看，這(zhe)樣(yang)的驚(jing)喜并沒有出(chu)現(xian)。首先在業務規模上，快手的增長(chang)中規中矩，占比最(zui)大的廣告部分，增長(chang)幅度(du)為27.4%，電商GMV增長(chang)28.2%。

其實這樣的(de)增(zeng)長幅度(du)幾乎很難解釋快手正在享(xiang)(xiang)受下沉市(shi)場(chang)的(de)紅(hong)利。互聯網頭部往往享(xiang)(xiang)受平臺效(xiao)(xiao)益與(yu)飛(fei)輪效(xiao)(xiao)應，以拼多多為例，單季(ji)度(du)營(ying)收(shou)增(zeng)速同(tong)比來看(kan)已(yi)超(chao)越130%，利潤收(shou)入更(geng)為夸張達(da)245%+。同(tong)樣，以下沉經濟的(de)代表蜜雪冰城為例，其規模門(men)店增(zeng)速在擴張期也可(ke)達(da)30%以上。

而如果以此為基礎展望推斷，快手(shou)的(de)下(xia)沉紅利，也許(xu)已(yi)進入到(dao)了周(zhou)期末尾。從市場反饋(kui)來看，快手(shou)依然是曾(ceng)經(jing)的(de)快手(shou)，每一(yi)次辛(xin)巴被封(feng)，依然能夠挑起著外界對于快手(shou)電商的(de)憂慮。

在原本高增長的(de)節奏中保持了平穩，快手(shou)需要再在主營業務中保持高增長，才能(neng)讓投資(zi)人更為放心。換句話(hua)說，如何打贏電商(shang)與廣告這一(yi)無法逃避的(de)戰(zhan)役，才是(shi)外界對快手(shou)最為關心的(de)問題。

在財報電話(hua)會上，快手(shou)官方(fang)提到了多個(ge)業務(wu)增(zeng)長的亮(liang)點。例如，公司在傳媒資訊中的付(fu)費短劇營銷，通(tong)過自建(jian)鏈路不斷優化，配合政策激(ji)勵帶(dai)來的供給和需求提升，帶(dai)來2024年第一季(ji)度短劇日均付(fu)費消耗同比增(zeng)長超4倍。以及海外業務(wu)進(jin)展方(fang)面，一季(ji)度海外業務(wu)收入達到9.91億元(yuan)，同比增(zeng)長193.2%。經營虧損同比減少67.4%，環比經營虧損也進(jin)一步收窄。

但仔細深究，這(zhe)些業務(wu)想象力有(you)限(xian)。以短(duan)劇(ju)(ju)為(wei)(wei)例，入局者越(yue)來越(yue)多(duo)，從30萬招聘(pin)短(duan)劇(ju)(ju)編劇(ju)(ju)的(de)小(xiao)米，到剛(gang)剛(gang)宣(xuan)布入局的(de)華為(wei)(wei)絡繹不(bu)絕；大量的(de)同質化(hua)，以及不(bu)斷加強(qiang)的(de)監管，都讓短(duan)劇(ju)(ju)行業看起來難(nan)以擔(dan)起營收支柱的(de)作(zuo)用。海外部分體(ti)量又太小(xiao)僅有(you)9.91億元。

總結來看，快手正在享(xiang)受偏安一隅的(de)快樂，但從中長期來看，這樣的(de)不(bu)溫(wen)不(bu)火(huo)以及與(yu)世無爭終將會被可預期的(de)競爭打破。