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近日(ri)，康師(shi)傅控股(gu)(gu)（00322.HK）發布了2022年度的業績報告(gao)。報告(gao)顯示，2022全(quan)年營收(shou)同比增長6.26%，達到787.17億(yi)元，但(dan)是股(gu)(gu)東應(ying)占溢(yi)利26.3億(yi)元，同比下滑30.77%。

對比前幾年(nian)(nian)的財務數據，不難看出康(kang)師(shi)傅的盈利(li)(li)能力(li)受挫。雖然(ran)2019年(nian)(nian)至2022年(nian)(nian)康(kang)師(shi)傅的營業收入維持增(zeng)長趨(qu)(qu)勢，且(qie)截(jie)至2020年(nian)(nian)康(kang)師(shi)傅的集團凈利(li)(li)潤(run)還保持穩(wen)健(jian)增(zeng)長，但是(shi)從(cong)2020年(nian)(nian)往(wang)后，凈利(li)(li)潤(run)表現(xian)疲軟(ruan)，呈現(xian)下降趨(qu)(qu)勢。其中2022年(nian)(nian)凈利(li)(li)潤(run)降幅(fu)達29.83%，遠大于2021年(nian)(nian)4.15%的降幅(fu)，盈利(li)(li)能力(li)銳減。當(dang)年(nian)(nian)風靡一時的康(kang)師(shi)傅，陷入了(le)增(zeng)收不增(zeng)利(li)(li)的窘(jiong)境。

（數(shu)據來源：公司(si)官網，滿(man)投(tou)整理）

造成(cheng)康師傅公司盈利(li)能(neng)力下降，出(chu)現增(zeng)收不增(zeng)利(li)的(de)影響因素有多個方面，具體可分(fen)為(wei)主(zhu)要生產原料價格上(shang)升、業務范圍比較狹窄且受(shou)到多個競爭對手沖擊。

01

生產原料(liao)價(jia)格上升(sheng)，方便面被(bei)迫(po)提價(jia)

從收(shou)入端來(lai)看，盡管公(gong)司(si)營(ying)收(shou)實現增(zeng)長，但(dan)整(zheng)體毛利(li)潤卻出(chu)現了(le)下(xia)滑。2020-2022年，康師傅的毛利(li)率分別為33.17%、30.39%、29.09%，逐步出(chu)現下(xia)行(xing)的趨勢。從毛利(li)角度來(lai)看，公(gong)司(si)的收(shou)入端并未像(xiang)表面那樣亮(liang)麗。

原料成本上升是導致康師(shi)傅利潤下降的主要原因(yin)。從公司年報披露的主要原料價格(ge)走(zou)勢看出(chu)，作為方(fang)便(bian)面調料包(bao)的主要原料棕(zong)櫚油自2020年以來價格(ge)持續上漲(zhang)(zhang)，漲(zhang)(zhang)幅幾乎翻倍，其他原料價格(ge)也有不(bu)同(tong)程(cheng)度地上漲(zhang)(zhang)。

（數(shu)據來(lai)源：公司(si)官網(wang)，滿投整理）

受到原(yuan)料(liao)價格(ge)上漲(zhang)(zhang)影響的(de)不(bu)止康(kang)師(shi)傅一(yi)(yi)家企業(ye)，統一(yi)(yi)企業(ye)中國控股有(you)限公司(si)（00220.HK）在3月8日披(pi)露的(de)財報中也表示，統一(yi)(yi)凈利潤下滑是大宗生(sheng)產原(yuan)料(liao)價格(ge)上漲(zhang)(zhang)等(deng)綜合因素影響。受生(sheng)產原(yuan)料(liao)因素影響，2022年統一(yi)(yi)的(de)毛利率(lv)同比下降3.6%。

為(wei)了(le)應對生產(chan)原料上(shang)漲的(de)(de)壓力，康(kang)師(shi)傅不(bu)得不(bu)采取(qu)提(ti)價措施。從2021年開始康(kang)師(shi)傅就陸續對部分方便(bian)面產(chan)品進行提(ti)價，其中康(kang)師(shi)傅經典袋面提(ti)價12%，經典桶(tong)面提(ti)價12.5%。一定(ding)程度(du)上(shang)提(ti)升(sheng)了(le)方便(bian)面業(ye)務的(de)(de)銷(xiao)量(liang)，公司方便(bian)面業(ye)務2022年營業(ye)銷(xiao)售額同比增長4.17%，然而從利潤端(duan)來(lai)說(shuo)，漲價并未能起到預(yu)想中的(de)(de)效果。

02

外(wai)賣產業擠(ji)壓(ya)方便面(mian)市場

除了漲價，康師傅(fu)還在(zai)努力探索高(gao)端化路線。截(jie)至2022年，公司(si)容器面(mian)(mian)和高(gao)端袋面(mian)(mian)占(zhan)據(ju)了方便面(mian)(mian)產品(pin)的(de)88%份(fen)額，在(zai)消(xiao)費升級的(de)背(bei)景下推出(chu)高(gao)價面(mian)(mian)是大勢所趨。但是康師傅(fu)推行(xing)的(de)高(gao)端戰(zhan)略增長(chang)后勁略顯(xian)不足(zu)，2020年高(gao)價袋面(mian)(mian)占(zhan)比(bi)(bi)44%，然后2022年占(zhan)比(bi)(bi)回(hui)落至42%。

（數據來(lai)源：公司官網，滿投整理）

無論康師(shi)傅如何變著法子(zi)提高營收(shou)，方(fang)便(bian)面業(ye)務(wu)都很難恢復到“黃金時期”。外賣(mai)行業(ye)的強勢崛起(qi)、懶人(ren)經(jing)濟和(he)宅(zhai)經(jing)濟的興(xing)起(qi)，消費者(zhe)對于(yu)速(su)(su)食(shi)餐飲的獲取更(geng)(geng)加(jia)多樣(yang)化、便(bian)捷化。速(su)(su)食(shi)火鍋、預制菜、螺螄粉和(he)酸辣粉等(deng)競(jing)品(pin)快速(su)(su)增(zeng)多，能夠更(geng)(geng)好地滿足消費者(zhe)口味多樣(yang)的需求，方(fang)便(bian)面逐(zhu)漸退出(chu)速(su)(su)食(shi)首選的地位。中國(guo)(guo)地質大學經(jing)管學院發布(bu)的一(yi)份研究報告顯(xian)示(shi)，國(guo)(guo)內外賣(mai)市(shi)場規模每增(zeng)加(jia)1%，方(fang)便(bian)面的消費量(liang)就會(hui)減少0.0533%。

從2018年(nian)(nian)至今，我國在(zai)(zai)線餐(can)飲(yin)外(wai)(wai)賣市(shi)場(chang)(chang)交易(yi)規(gui)模快速增(zeng)長。除了長期(qi)以來占據外(wai)(wai)賣市(shi)場(chang)(chang)大(da)頭(tou)的美團（03690.HK）和餓了么兩家頭(tou)部企業，今年(nian)(nian)年(nian)(nian)初就有消息傳出，抖(dou)音和微信等互聯網(wang)巨(ju)(ju)頭(tou)也要進(jin)軍外(wai)(wai)賣市(shi)場(chang)(chang)。目前抖(dou)音的“團購(gou)配送(song)”服務還在(zai)(zai)幾個(ge)城市(shi)試點中，后續逐步拓展(zhan)，還沒有在(zai)(zai)全國范圍內推行(xing)。微信也在(zai)(zai)部分地區測(ce)試“門店快送(song)”的項(xiang)目，吸引本地餐(can)飲(yin)商家入駐，提(ti)供外(wai)(wai)賣到家服務。無論互聯網(wang)巨(ju)(ju)頭(tou)未來進(jin)軍外(wai)(wai)賣市(shi)場(chang)(chang)成功與否，外(wai)(wai)賣市(shi)場(chang)(chang)的風起云涌都(dou)為康師傅(fu)的方(fang)便(bian)面業務發展(zhan)增(zeng)添了阻力。

去年(nian)(nian)315期間(jian)爆出的(de)“土坑酸(suan)菜(cai)(cai)(cai)”事(shi)(shi)件(jian)更(geng)是讓(rang)康師傅方便(bian)面陷入品牌危機，眾多消(xiao)費者抵制消(xiao)費老(lao)壇(tan)酸(suan)菜(cai)(cai)(cai)方便(bian)面，“土坑酸(suan)菜(cai)(cai)(cai)”事(shi)(shi)件(jian)無疑給康師傅業績造成重大影響(xiang)。艾媒咨詢在(zai)2022年(nian)(nian)10月發(fa)布的(de)調(diao)研數(shu)據顯示，“315老(lao)壇(tan)酸(suan)菜(cai)(cai)(cai)”事(shi)(shi)件(jian)后(hou)，55.4%的(de)消(xiao)費者表明不會(hui)購買酸(suan)菜(cai)(cai)(cai)口(kou)味的(de)方便(bian)面產品，50.2%的(de)消(xiao)費者表示將減(jian)少酸(suan)菜(cai)(cai)(cai)口(kou)味方便(bian)面的(de)消(xiao)費次數(shu)。

同期(qi)，國貨(huo)品(pin)牌白(bai)象(xiang)方便(bian)面(mian)卻因為正面(mian)形象(xiang)得(de)到消(xiao)(xiao)費者的擁(yong)簇，引(yin)起消(xiao)(xiao)費者瘋狂購買，據京東(dong)18日數據顯(xian)示(shi)，2022年3月1日至17日白(bai)象(xiang)銷售額同比(bi)增長353%。但(dan)是(shi)(shi)后續消(xiao)(xiao)費熱度(du)逐漸消(xiao)(xiao)退，消(xiao)(xiao)費者來也匆(cong)匆(cong)，去(qu)也匆(cong)匆(cong)，野性消(xiao)(xiao)費之(zhi)后還能(neng)留(liu)下多少(shao)流量是(shi)(shi)品(pin)牌值得(de)思索的問題(ti)。長期(qi)建(jian)設品(pin)牌影(ying)響力和建(jian)設品(pin)牌附加值是(shi)(shi)企業需要(yao)發力之(zhi)處。

03

發力飲料業務，康師傅(fu)能否跟(gen)上潮流？

在方便面受眾逐漸(jian)減(jian)少的(de)(de)背景(jing)下，飲料(liao)業務成為康師(shi)傅收入的(de)(de)主要支柱。2022年，康師(shi)傅2022年飲品的(de)(de)營業額占比61.4%，遠大于方便面的(de)(de)營業額占比。在研報(bao)中，公司(si)也(ye)表示將會把更多的(de)(de)增(zeng)長方向放在飲料(liao)業務上。

（數據來(lai)源：公司(si)官網，滿投(tou)整理）

然而飲(yin)(yin)品(pin)賽道同樣(yang)充斥著新舊品(pin)牌之間的(de)競爭(zheng)，康師傅的(de)飲(yin)(yin)品(pin)市(shi)場份額也(ye)在不斷被(bei)吞奪。諸如元氣森(sen)林、喜(xi)茶(cha)和(he)奈雪的(de)茶(cha)（02150.HK）等(deng)新品(pin)牌近年來主(zhu)打(da)“0糖(tang)0脂0卡”“減糖(tang)風”，使低糖(tang)飲(yin)(yin)料逐漸(jian)成為市(shi)場軟飲(yin)(yin)料需(xu)求端主(zhu)流(liu)，元氣森(sen)林的(de)市(shi)場份額也(ye)快速(su)提升。

康師傅不斷向市(shi)場(chang)推出新品的(de)同時，其(qi)他競爭(zheng)者也沒(mei)有閑著。茶飲界龍頭品牌蜜雪冰城在(zai)上(shang)周(zhou)的(de)第(di)108屆全國糖酒會(hui)推出了全新系列產品——雪王(wang)霸汽氣(qi)泡水，有白(bai)桃櫻花(hua)、鹽漬話(hua)梅和香橙三種口味(wei)。在(zai)此(ci)之前，星巴克（SBUX.US）也推出過即飲咖啡產品。多個高(gao)端(duan)茶飲品牌進軍(jun)即飲飲料(liao)市(shi)場(chang)，無疑又會(hui)削弱康師傅作為(wei)飲料(liao)市(shi)場(chang)巨(ju)頭的(de)統治力。

品(pin)牌知(zhi)名度和影響力是影響銷量的(de)(de)(de)(de)重要因素，新(xin)出的(de)(de)(de)(de)品(pin)牌想要打開市場，勢必要在廣告(gao)營銷上(shang)花(hua)費(fei)很多(duo)心思。為(wei)了(le)應對(dui)新(xin)興競品(pin)的(de)(de)(de)(de)沖(chong)擊，康(kang)(kang)師(shi)(shi)傅也需要與時(shi)俱(ju)進(jin)，線上(shang)和線下(xia)的(de)(de)(de)(de)廣告(gao)開支、租(zu)金成(cheng)本等費(fei)用(yong)大增。財(cai)報(bao)顯示，去年康(kang)(kang)師(shi)(shi)傅的(de)(de)(de)(de)分銷成(cheng)本是上(shang)升(sheng)7.01%，其(qi)他經營費(fei)用(yong)上(shang)升(sheng)226.37%，這也是康(kang)(kang)師(shi)(shi)傅凈利(li)潤下(xia)滑的(de)(de)(de)(de)重要原因。

無論是(shi)方便面業(ye)(ye)務(wu)還是(shi)飲品業(ye)(ye)務(wu)，康(kang)師傅(fu)都面臨著日益白(bai)熱(re)化(hua)的(de)競爭。國內居民消(xiao)費升(sheng)級，滿足消(xiao)費者多(duo)樣化(hua)需求的(de)產(chan)(chan)品供給也不斷增多(duo)。經(jing)過三十多(duo)年的(de)發展，康(kang)師傅(fu)進(jin)入“陣痛期”，如何進(jin)行(xing)營銷(xiao)渠(qu)道(dao)改革、產(chan)(chan)品優化(hua)和保(bao)持(chi)市場份額還需要看康(kang)師傅(fu)未(wei)來的(de)業(ye)(ye)務(wu)調(diao)整。